专家分享：纯碱行业现状与展望 20250927 摘要 2025 年前三季度纯碱总产量同比增长 1.8%至 2,819 万吨，但产能利 用率下降 100 个基点，接近 25%。重碱产量同比减少 10.6%，轻碱产 量同比增长 6%，反映出结构性变化。 房地产市场下滑显著影响平板玻璃需求，2025 年光伏玻璃产量下降 18%，但轻碱需求增长 10%。纯碱出口大幅增长，1-7 月同比增长超过 100%，进口几乎停滞，预计全年进出口总量约 200 万吨。 根据卓创数据，氨碱法和联碱法纯碱生产均面临亏损，但天然碱仍有利 润空间。光伏产业发展预计每年带来 70 多万吨新增纯碱需求，政策层 面或将避免原材料价格上涨。 2025 年玻璃累计产量同比减少 8%，但 9 月起单月产量高于去年同期， 导致库存积压。前九个月玻璃需求下降 6.6%，天然气制玻璃企业亏损， 煤质制玻璃微利。 预计到 2026 年底，纯碱新增产能将达到 630 万吨，总产能超过 4,700 万吨，供应压力巨大。前五家企业市场集中度较高，市场竞争将加剧。 当前纯碱行业的供应和需求情况如何？ 从供应方面来看，目前纯碱市场面临较大的供应压力。尽管今年前三季度重 ...

项目规模与分配 - 四川甘孜州发改委公示两批共计3.75GW光伏项目业主优选结果 [1] - 蜀道集团以2.3GW规模成为第一中标候选人 占比61.3% [1] - 京东方与甘孜能源发展集团联合体获得400MW项目 占比10.7% [1] - 宁德时代获300MW、华电与甘孜能源联合体获250MW、大唐与甘孜能源联合体获200MW [1] 项目具体构成 - 第一批5个项目总装机2.8GW 采用"1+N"光牧融合、光旅融合建设模式 [1] - 第二批6个项目规模合计950MW 计划2025年底备案开工 2027年前投产 [1] - 道孚龚吕二期项目规模130MW为单一体量最大项目 [2] - 包含10MW级保供示范项目与30MW级绿色矿山示范专项项目 [2] 中标企业分布 - 中广核在8个项目评选中位列候选前三 最终获得50MW项目 [1][2] - 甘孜州能源发展集团参与5个联合体及独立投标 总计获得超700MW权益容量 [1][2] - 三峡集团、国家电投等央企在多个项目评选中进入候选名单但未获主要份额 [2] 行业背景 - 中国光伏产业产量与装机量连续10余年稳居全球第一 [2] - 行业面临供需失衡、无序竞争和贸易壁垒等挑战 [2]

截至2025年9月24日 14:39，中证光伏产业指数(931151)强势上涨3.31%，成分股微导纳米(688147)上涨 17.95%，聚和材料(688503)上涨10.84%，奥特维(688516)上涨8.48%，迈为股份(300751)，TCL中环 (002129)等个股跟涨。光伏ETF基金(516180)上涨3.31%，最新价报0.75元。拉长时间看，截至2025年9月 23日，光伏ETF基金近1月累计上涨9.17%。 数据显示，截至2025年8月29日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为阳光电源(300274)、隆 基绿能(601012)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、正泰电器(601877)、捷佳 伟创(300724)、TCL中环(002129)、罗博特科(300757)、晶澳科技(002459)，前十大权重股合计占比 56.14%。 光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，盘中涨超3.7%。行业反内卷继续稳步推进，光伏作为此轮重 点治理行业，预计政策决心较强，盈利和现金流压力下企业改变意愿强。积极信号不断出现，同时储能 需求超预 ...

股价表现 - 9月23日股价下跌1.86%至12.16元/股 成交额6.22亿元 换手率1.55% 总市值402.46亿元 [1] - 连续4天累计下跌11.37% [1] 公司基本面 - 主营业务为硅片、太阳能电池片及组件研发生产销售 光伏电站开发建设运营 [1] - 收入构成：光伏组件91.10% 其他业务5.85% 光伏电站运营3.05% [1] 基金持仓情况 - 招商中证光伏产业指数A(011966)二季度增持11.17万股至128.79万股 占基金净值2.2% [2] - 当日持仓浮亏29.62万元 四日累计浮亏200.91万元 [2] - 基金规模1.82亿元 今年以来收益16.62% 近一年收益39.16% 成立以来亏损38.17% [2] 基金经理信息 - 王平任职15年98天 管理规模166.87亿元 最佳回报272.34% 最差回报-70.61% [3] - 许荣漫任职4年184天 管理规模273.61亿元 最佳回报62.99% 最差回报-59.08% [3]

指数表现 - 中证光伏产业指数强势上涨1.38% [1] - 光伏ETF基金上涨1.10% 最新价报0.74元 [1] - 光伏ETF基金近1月累计上涨9.32% 涨幅排名可比基金3/10 [1] 成分股表现 - 阳光电源上涨5.65% 权重占比10.51% [1][4] - 阿特斯上涨5.50% [1] - 科华数据上涨3.28% [1] - 特变电工上涨1.61% 权重占比6.99% [4] - 正泰电器上涨2.08% 权重占比2.82% [4] 指数构成 - 中证光伏产业指数选取不超过50只代表性上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比56.14% [2] - 隆基绿能权重9.97% TCL科技权重9.42% 通威股份权重5.24% [4] 权重股涨跌 - TCL科技下跌0.46% [4] - TCL中环下跌0.38% [4] - 通威股份微涨0.05% 晶澳科技微涨0.16% [4] - 晶科能源平盘 天台光能微涨0.18% [4]

市场预期与基本面背离 - 市场对多晶硅价格预期高达每公斤60元 但高盛认为该水平不现实 因需求疲软和库存高企[1][2] - 自7月1日起光伏股票平均上涨40% 反映市场过度乐观情绪[1] - 多晶硅价格在7-8月间大涨约40% 但高盛预计将从当前水平下跌约20%至每公斤42元[1][2] 需求与库存压力 - 预计2025年下半年至2026年上半年组件需求同比下滑40-45%[1] - 全球组件需求在6-7月已出现骤降 并可能延续低迷至2026年[2] - 多晶硅环节过剩状况尤为严重 上游价格上涨难以传导至组件端[2] 成本削减与竞争动态 - 头部企业通过优化产能和加速技术应用 预计2025年第二季度至2026年现金成本下降10%至14%[3] - 多晶硅现金成本有望进一步下降10%至每公斤25元[3] - 在需求不振环境下 头部企业有强烈动机通过降价争夺市场份额[3] 盈利预测调整 - 高盛将行业EBITDA预测下调至比市场普遍预期低45%的水平[1][5] - 下游产业链参与者2025-2030年EBITDA预测平均下调15%[5] - 上游多晶硅环节2025-2027年EBITDA预期上调 但2028-2030年长期预测下调[5] 股价与估值前景 - 高盛覆盖的光伏股票平均有32%的下跌空间[1] - 若多晶硅价格达每公斤75元且成本传导成功 股票可能有25%上涨空间 但非基本情景[5]

股价表现 - 晶澳科技9月18日股价下跌5.03%至13.03元/股 成交额9.93亿元 换手率2.27% 总市值431.25亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发生产和销售 以及太阳能光伏电站的开发建设运营 [1] - 光伏组件业务收入占比91.10% 光伏电站运营占比3.05% 其他业务占比5.85% [1] 基金持仓情况 - 国泰中证光伏产业ETF（159864）二季度增持晶澳科技1.77万股 持有83.8万股 占基金净值比例2.31% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模3.63亿元 今年以来收益21.51% 近一年收益44.38% 成立以来亏损41.02% [2] - 9月18日该基金持仓晶澳科技产生浮亏约57.82万元 [2] 基金经理信息 - 国泰中证光伏产业ETF基金经理黄岳累计任职时间4年227天 管理基金总规模296.14亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报57.72% 最差基金回报-54.34% [3]

**奥特维公司分析与光伏行业洞察** **公司业务与市场表现** - 公司专注于光伏设备制造 核心产品为组件端串焊机 受益于TOPCon扩产浪潮和大硅片薄片化趋势 产能快速增长[3] - 单晶硅设备市场取得突破 硅片端扩产放缓但仍创造订单需求[3] - 拓展钙钛矿和BC新设备 持续提供新订单增量[3] - 2025年上半年新签订单28.8亿元 其中Q2达15亿元 同比环比均有增长[2][4] - 海外订单占比显著提升 接近国内水平 纯粹海外客户占比达80%[3][5][6] - 产品销往全球40余国 服务超600个生产基地 马来西亚基地投产助力海外响应[3][12] **行业挑战与机遇** - 光伏行业处于探底阶段 供过于求格局突出 产业链价格有所修复但产能出清不现实[2][5] - 整体需求收缩 但公司通过海外市场拓展平衡国内周期波动[2][5] - 串焊机业务依赖新技术存量替换(如0BB 三分片 四分片)和BCR新方向拓展 但新技术导入因盈利下降而放缓[5] - BC印胶线订单表现突出 上半年订单超去年全年水平 市占率领先[2][5] - 半导体后端设备复苏明显 2024年测试设备销售额增13.8% 封装设备增22.6%[10] **多元化业务进展** - 半导体设备：铝线键合机及AOI设备获认可 2024年订单破1亿元 2025上半年订单近9000万元 全年有望翻倍[3][10] - AOI设备扩展至光模块领域 获美国应用光电和国内环球光电订单 支持100G-800G模块检测[3][10] - 固态电池设备：布局硫化物电解质及相关设备 单吉瓦投资体量约12-15亿元 公司设备价值约1.5亿元 已获数千万元订单[3][10] - 与亿里科技合作突破硫化物技术路线 其产线2024年10月投产含公司设备[11] **财务与订单状况** - 2025上半年在手订单106.7亿元 同比下降26%[4] - 新兴行业占比提升：储能 锂电产品 半导体AOI与键合机快速增长[4] - 毛利率受单晶硅设备验收占比提升影响 净利率受减值计提扰动[8] - 整体业绩触底但季度环比增长 穿焊机市占率长期保持60%-70%[8][9] **未来战略方向** - 深耕光伏主业：推进串焊机新技术(0BB 多分片) 优化存量赛道效益 加强BC印胶线发展[7] - 加快国际化：增加北美及亚洲布局 提升纯粹海外客户比例[7][12] - 拓展多元化：单晶硅 电池片 储能 半导体设备寻找新机会[7] - 2025年海外订单上半年达12亿元(去年全年约35亿元) 无大额订单仍需求良好[6]

据港交所9月15日披露，江苏中润光能科技股份有限公司(简称：中润光能)向港交所主板提交上市申请书，中信建投（601066）国际 和中信证券为联席保荐人。该公司曾于2025年3月13日递表港交所。 招股书显示，中润光能是全球光伏电池片专业化制造商，主营业务为N型及P型光伏电池片的生产与销售。在持续专注于光伏电池片 行业的同时，公司已垂直扩张到光伏组件行业以制造及销售光伏组件。于往绩记录期间，公司的业务遍及超过32个国家和地区，拥 有1,000余家客户。根据弗若斯特沙利文的资料，按光伏电池对外出货量计，2024年度，公司在全球光伏电池制造商中排名第二，市 场占有率14.6%。根据同一资料来源，公司在全球光伏电池片专业化制造商中的市场占有率为18.3%。 除中国外，公司的产品远销(其中包括)美国、欧洲、中东、东南亚及南亚地区。公司于中国和东南亚设有生产基地，且目前正扩大 公司的全球佈局，包括于海外设立新的生产基地。公司境内生产基地的目标客户主要来自中国及印度，而海外生产基地的目标客户 主要来自海外市场。自东南亚光伏电池片及组件生产基地成立以来，已成为公司业务增长的重要驱动力。 财务方面，于2022年度、2023年度 ...

智通财经APP获悉，据港交所9月15日披露，江苏中润光能科技股份有限公司(简称：中润光能)向港交所主板提交上市申请书，中信 建投国际和中信证券为联席保荐人。该公司曾于2025年3月13日递表港交所。 财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度、2024年以及2025年截至6月30日止六个月，中润光能实现收入约为125.17亿元、 208.38亿元、113.20亿元、59.03亿元、74.65亿元人民币；同期，年/期内利润约为8.34亿元、16.81亿元、-13.63亿元、-7.45亿元、 12.04亿元人民币。 招股书显示，中润光能是全球光伏电池片专业化制造商，主营业务为N型及P型光伏电池片的生产与销售。在持续专注于光伏电池片 行业的同时，公司已垂直扩张到光伏组件行业以制造及销售光伏组件。于往绩记录期间，公司的业务遍及超过32个国家和地区，拥 有1,000余家客户。根据弗若斯特沙利文的资料，按光伏电池对外出货量计，2024年度，公司在全球光伏电池制造商中排名第二，市 场占有率14.6%。根据同一资料来源，公司在全球光伏电池片专业化制造商中的市场占有率为18.3%。 除中国外，公司的产品远销(其中包括 ...