表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 76,760 | 310 | 0.41 | 12.25 | 3.01 | 16.96 | 0.61 | | 铝 | AL2506 | 19,815 | 40 | 0.20 | 17.18 | 4.73 | 21.26 | -0.16 | | 锌 | ZN2506 | 22,270 | 60 | 0.27 | 19.47 | 4.00 | 12.57 | -0.36 | | 铅 | PB2506 | 16,955 | 15 | 0.09 | 3.44 | 1.19 | 3.82 | 0.15 | | 镍 | NI2506 | 125,300 | -290 | -0.23 | 7.34 | -0.01 | 5.74 | -0.10 | | 锡 | SN2506 | 258 ...

金 融 衍 生 品 研 究 2025 年 4 月 21 日 股票股指期权：上行速度较缓，隐波下行， 可考虑备兑策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【正文】 表 1：期权市场数据统计 | 【正文】 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 表 1：期权市场数据统计 | | | | | | | | | | 标的市场统计 | 收盘价 | 涨 跌 | 成交量(亿 手 ) | 成交变化 (亿手) | 当 月 合成期货 | 当月基差 | 次 月 合成期货 | 次月基差 | | 上证50指数 | 2652.81 | -4.83 | 34.41 | 4.06 | 2646.20 | -6.61 | 2639.13 | -13.68 | | 沪深300指数 | 3784.88 | 12.36 | 121.36 | 18.41 | 3763.47 | -21.41 | 3740.20 | -44.68 | | 中证1000指数 | 5952.64 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - A股本周延续权重股强于小盘股格局，市场成交萎靡，4月18日A股成交额不足万亿，创去年“924”行情以来地量 [2] - 沪深300指数窄幅震荡，中证1000指数日线先扬后抑，上证50指数重返850日均线 [2] - 各指数期货合约基差有不同变化，期权成交量、持仓量、隐含波动率等指标也呈现不同特征 [2] - 建议股指期权投资以防守为主或多50空1000套利，降波后买入宽跨式做多波动率 [2] 各指数相关总结 沪深300股指期权（IO） - 指数表现：周线二连阳，日三彩K线指标转为灰色，重返120周均线 [10][13] - 期货情况：IF期货当月合约期贴水标的期现基差缩小，次月合约升水当月合约基差扩大 [21][24] - 期权表现：成交量萎缩，4月阶段持仓量未能超过上个月，成交量PCR下降，持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升趋于平稳，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均下降，4月合约到期交割结算价近6个月低点，行权率上升 [2][29][32] 中证1000股指期权（MO） - 指数表现：日线先扬后抑，周线险守850周均线，日、周线三彩K线指标维持绿色 [41][43] - 期货情况：IM期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小 [2] - 期权表现：成交量萎缩，4月阶段持仓量超过上月，成交量PCR下降，持仓量PCR上升，隐含波动率降低，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间缩小，4月合约到期交割结算价近5个月低点，行权率下降 [2][59][65] 上证50股指期权（HO） - 指数表现：重返850日均线，日三彩K线指标转为红色，周线二连阳，周三彩K线指标转为灰色 [71][73] - 期货情况：IH期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩 [81][83] - 期权表现：成交量放大，4月阶段持仓量未能超过前6个月，成交量PCR、持仓量PCR都上升，隐含波动率趋稳，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格都上移，4月合约到期交割结算价近2个月低点，行权率上升 [2][90][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数逐渐回暖上升，大盘蓝筹股偏强震荡，中小盘股和创业板股偏弱盘整 [3] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率在历史均值附近水平波动 [3] - 金融期权策略与建议ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略；股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头的套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3276.73，跌0.11%，成交额3803亿元 [4] - 深证成指收盘价9781.65，涨0.23%，成交额5343亿元 [4] - 上证50收盘价2657.64，跌0.08%，成交额522亿元 [4] - 沪深300收盘价3772.52，涨0.01%，成交额1731亿元 [4] - 中证500收盘价5560.72，涨0.07%，成交额1398亿元 [4] - 中证1000收盘价5831.69，跌0.13%，成交额1907亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.720，涨0.07%，成交量1301.81万份，成交额35.39亿元 [5] - 上证300ETF收盘价3.873，涨0.26%，成交量1378.05万份，成交额53.27亿元 [5] - 上证500ETF收盘价5.550，涨0.04%，成交量295.07万份，成交额16.37亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.059，跌0.66%，成交量1769.05万份，成交额18.71亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.032，跌0.67%，成交量383.97万份，成交额3.96亿元 [5] - 深证300ETF收盘价3.903，涨0.23%，成交量588.76万份，成交额22.97亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.217，跌0.05%，成交量120.32万份，成交额2.66亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.568，涨0.20%，成交量22.13万份，成交额0.57亿元 [5] - 创业板ETF收盘价1.878，涨0.27%，成交量888.86万份，成交额16.64亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量112.50万张，量变化 -8.05万张，持仓量158.35万张，仓变化 -0.23万张，成交量PCR 0.85，变化0.05，持仓量PCR 0.77，变化 -0.01 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点2.75，支撑点2.65 [8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等指标不同，如上证50ETF平值隐波率14.67%，加权隐波率16.60%，变化0.10% [11] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情分析上证50ETF下方有支撑震荡上行，4月先跌后反弹 [14] - 期权因子研究隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR升至0.80附近，压力位2.75，支撑位2.65 [14] - 期权策略建议构建做空波动率策略、现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情分析上证300ETF4月先跌后反弹，上周区间盘整 [15] - 期权因子研究隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR升至0.70，压力位4.00，支撑位3.80 [15] - 期权策略建议构建做空波动率组合策略、现货多头备兑策略 [15] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情分析深证100ETF震荡上行后回落，4月先跌后反弹，上周弱势盘整 [16] - 期权因子研究隐含波动率降至历史均值偏下，持仓量PCR升至1.00以上，压力位2.75，支撑位2.40 [16] - 期权策略建议构建做空波动率组合策略、现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情分析上证500ETF4月先盘整后下跌再反弹，上周回落盘整；中证1000指数3月中旬后走弱，4月加速下跌后回升受阻 [16][17] - 期权因子研究上证500ETF隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR升至0.80以上，压力位5.75，支撑位5.50；中证1000隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位6000，支撑位5800 [16][17] - 期权策略建议构建卖出偏空头组合策略、现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率组合策略并动态调整持仓 [16][17] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情分析创业板ETF4月先跌后回升，上周上升受阻回落 [17] - 期权因子研究隐含波动率历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.62，压力位1.90，支撑位1.85 [17] - 期权策略建议构建熊市价差组合策略、卖出偏空头组合策略、现货多头备兑策略 [17]

I 2025/04/14 2025/04/18 50ETF 112.28 -32.27% - 0.85 0.77 300ETF 116.68 139.42 500ETF 133.6 121.02 50ETF 100.2 190.56 100ETF 6.77 15.28 ETF 108.61 153.41 300 8.83 20.15 1000 26.04 25.34 300 16.68% 3.00% 50ETF 14.84% 3.15% 1000 25.54% 4.14% 50ETF 16.02 300 18.37 1000 26.7 9500 9 23 2011 1290 Z0014889 F03124116 I 2025/04/14 2025/04/18 wind 1 I 2025/04/14 2025/04/18 1. 金融期权方面，50ETF期权本周日均成交量为112.28万张，较前周下降-32.27%，其 中认沽期权成交量低于认购期权，认沽-认购成交比为0.85，相对前周有所上升， 低于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.77，较前周上升，低于历史均值。华 泰柏瑞300ETF期权日均成交116.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期权整体小幅波动，隐含波动率在历史均值附近水平波动 [3] - 对于ETF期权，适合构建备兑策略、偏中性的双卖策略和垂直价差组合策略；对于股指期权，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3280.34，涨0.13%，成交额4426亿元 [4] - 深证成指收盘价9759.05，跌0.16%，成交额5569亿元 [4] - 上证50收盘价2659.90，涨0.05%，成交额714亿元 [4] - 沪深300收盘价3772.22，跌0.02%，成交额2090亿元 [4] - 中证500收盘价5557.01，涨0.00%，成交额1483亿元 [4] - 中证1000收盘价5839.56，涨0.07%，成交额2129亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.718，涨0.11%，成交量1166.33万份，成交额31.66亿元 [5] - 上证300ETF收盘价3.863，涨0.08%，成交量1387.34万份，成交额53.58亿元 [5] - 上证500ETF收盘价5.548，涨0.05%，成交量224.76万份，成交额12.53亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.066，涨0.47%，成交量2427.39万份，成交额25.91亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.039，涨0.48%，成交量528.00万份，成交额5.50亿元 [5] - 深证300ETF收盘价3.894，跌0.08%，成交量139.88万份，成交额5.45亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.218，涨0.00%，成交量51.61万份，成交额1.15亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.563，跌0.08%，成交量18.80万份，成交额0.48亿元 [5] - 创业板ETF收盘价1.873，涨0.16%，成交量1108.41万份，成交额20.81亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量120.56万张，持仓量158.57万张，成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.78 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 不同期权品种有各自的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点为2.75，支撑点为2.65 [8] 期权因子—隐含波动率 - 不同期权品种的平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如上证50ETF平值隐波率为14.89%，加权隐波率为16.50% [10] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF下方有支撑温和上涨，4月高位盘整后下跌，上周反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR升至0.80附近，压力位2.75，支撑位2.65 [13] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [13] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF4月高位盘整后下跌，上周反弹，本周小幅盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率急速上升后回落至均值附近，持仓量PCR升至0.70，压力位4.00，支撑位3.80 [14] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF震荡上行后回落，4月下跌反弹，本周先扬后抑 [15] - 期权因子：隐含波动率急速上升后下降至历史均值偏下，持仓量PCR升至1.00以上，压力位2.75，支撑位2.40 [15] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF4月盘整后下跌，上周反弹，本周受阻回落；中证1000指数3月中旬回落，4月加速下跌，上周回升受阻 [15][16] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率先升后降维持均值附近，持仓量PCR升至0.80以上，压力位5.75，支撑位5.50；中证1000隐含波动率围绕均值偏下波动，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位6600，支撑位5700 [15][16] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF3月先扬后抑，4月下跌回升，本周受阻回落 [16] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.64，压力位1.90，支撑位上移至1.85 [16] - 期权策略：方向性策略构建熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [16]