报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为冰山冷热，聚焦冷热事业深耕细分市场，在石油化工、船舰制冷、冰雪场馆、涡旋压缩机等优势细分市场有突出表现，未来期望实现快速成长和规模成长，推动市值稳步提升 [22][28][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为冰山冷热，所属行业是通用设备，接待时间为2025 - 09 - 18，上市公司接待人员是公司董事会秘书宋文宝 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为证券公司，机构相关人员为刘卓，接待对象是中邮证券 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司核心经营战略是聚焦冷热事业，深耕细分市场 [22] - 石油化工是体现公司冷热核心技术的重要领域，已为众多高端客户提供综合解决方案，自2021年成为德国巴斯夫国内行业唯一制冷设备I类供应商后，行业影响力提升，进口替代深入 [23] - 作为中国船舶制冷领军者，在新造大型冷冻渔船制冷市场占有率领先，自主研发全球首套船用二氧化碳跨临界制冷设备碳捕集系统，相关产品获多项荣誉 [24] - 除参与北京冬奥会项目外，近年承接多项代表性商业冰雪工程，还参与2025年哈尔滨亚冬会场馆升级改造项目，积极关注2028年第十五届全国冬季运动会商机 [25][26] - 全资子公司松洋压缩机调整战略，核心竞争力和市场占有率提升，累计交付超2000万台涡旋压缩机，2024年出口收入约3.5亿元，主要销往欧洲与南美 [27] - 公司未来期望通过接续奋斗实现快速成长和规模成长，推动市值稳步提升 [28][29]

调研基本信息 - 调研日期为2025年09月18日，调研对象是崇达技术，所属行业为电子元件，上市公司接待人员是证券事务代表朱琼华 [17] 详细调研机构 - 参与调研的机构有武当资产（资产管理公司）、宏鼎财富（其它）、艾希资本（其它）、国金证券（证券公司） [18] 公司经营情况 - 2025年上半年公司实现收入35.33亿元，同比增长20.73%；归母净利润2.22亿元，同比下滑6.19%；销售毛利率为21.51%，较上年同期下降3.57个百分点，主要因贵金属原材料价格上涨 [23] 改善盈利能力举措 - 深耕高价值客户和订单，优化销售结构，淘汰亏损订单，与重点客户联合研发，培育高附加值订单，拓展重点目标客户 [23][24] - 强化团队，扩充并优化海外销售团队，建立绩效考核与激励机制 [25] - 加强成本管理，推进工段成本管理标准化工作，降本增效 [23] - 协同保障，加强内部部门协作，优化生产计划，确保订单交付与客户服务水平 [25] - 创新驱动，针对高价值客户需求，加快新技术、新工艺研发应用，提升高端PCB产品占比 [25] - 扩充产能，推进大连厂、珠海一厂、二厂产能提升，加快泰国工厂建设，规划新建HDI工厂 [26][28] 可转债退出规划 - 提升经营业绩推动股价上升，为“崇达转2”转股退出创造条件；制定资金运用计划，保障到期还本付息；关注市场动态，灵活调整退出策略 [26] 缓解成本压力措施 - 强化单位工段成本动态监控与精准管理，构建多维度成本分析模型 [27] - 提升材料利用率，优化拼板面积设计，改进生产工艺流程 [27] - 对部分产品实施结构性提价策略，综合评估后科学调价 [28] 产能情况 - 目前整体产能利用率在85%左右，正加快珠海一厂、二厂高多层PCB产能释放，珠海三厂适时启动运营，加速泰国生产基地建设，规划新建HDI工厂 [28] 子公司业绩情况 - 参股子公司三德冠经营业绩仍承压，2024年度已减亏1403万元，有望在2025年下半年扭亏为盈 [29] - 子公司普诺威已建成mSAP工艺产线并投产，产品在大批量出货，盈利能力稳步提升 [30][31] 美国市场情况 - 公司收入在美国市场占比为10%左右，目前对美销售未受较大影响 [31] - 未来将深化市场多元化战略，优化客户合作策略，加速海外生产基地布局，提升国内生产基地效能以应对关税政策变化 [31][32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕国科恒泰展开调研，探讨其在高值医用耗材行业的业务情况、优势及发展前景，指出全球高值医用耗材市场规模呈增长趋势，但面临挑战；中国市场虽短期承压，但需求将逐步释放；公司具备仓储物流、信息化系统等多方面优势，积极推动数字化转型，创新商业模式，有望受益于行业发展趋势 [23][24]。 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为国科恒泰，接待时间为2025年9月17日，上市公司接待人员包括董事长刘冰等多人 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2025年半年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 1. **高值医用耗材市场情况** - 全球市场规模保持稳健增长，2031年将达3478亿美元，2025 - 2031年复合增长率8.4%，但面临原材料价格上涨等挑战 [23] - 中国市场受带量采购影响增速放缓，随着政策影响出清和老年人口增加，骨科、血管介入等需求将释放 [24] 2. **仓储物流网络布局** - 截至2025年6月30日，在全国31个省、市和自治区设111家分、子公司，2小时配送半径覆盖全国80%以上三级医院，2025年上半年手术配台8万台 [25] - 在北京等8个城市设9个三方仓，可对接上下游资源，提升运行效率，降低成本 [25] 3. **信息化系统建设** - 具备成熟信息化系统，采用云计算等架构，搭建四套中台支撑架构，提供全面供应链前台应用等服务 [25] - 形成业内领先信息管理系统，实现业务全程可视化与追溯，降低操作风险和信息管理成本 [26] - 利用数字化系统和大数据技术，推动“线上线下”一体化，助力产业数字化转型 [26] 4. **市值管理** - 高度重视市值管理，持续关注资本市场变化，聚焦主业，提升核心竞争力，传播投资价值 [28][44] - 强化顶层设计，聚焦提升投资价值，常态化运行市值管理工作机制，推动ESG报告披露 [35][36] 5. **数字化供应链** - 打造面向厂家、经销商、医院的数字化解决方案，形成“线上 + 线下”一体化服务优势 [41][42] - 自主研发信息系统核心运营模块，开发供应链数字化生态平台，推出“聚械通”产品 [29] - “聚械通”为生产企业提供渠道营销及供应链综合解决方案，支持全流程自动化业务场景 [29][30] - 帮助生产企业打通与经销商的协同环节，提供一站式供应链服务，降低医院端成本和风险 [31] 6. **医疗器械行业趋势及政策** - 行业兼具民生与科技属性，受益于老龄化和技术创新，市场空间扩容，但增长波动，预计2025 - 2030年增速约3% [31][32] - 国家出台政策深化监管改革，支持行业高质量发展，如构建全国统一大市场，优化审评审批流程 [33] 7. **天津公用型保税仓** - 2025年4月首单货物入仓，延伸供应链服务到海关进口场景 [34] - 可暂缓缴纳进口税款，减少企业流动资金占用，缩短货物周转时间，带动业务发展 [34] 8. **商业模式优势** - 打造“一站式产品分销平台 + 院端服务平台”，压缩流通环节，提升交易效率，降低成本 [38] - 实现“货物流、资金流、信息流”整合，保障临床供应稳定，协助监管追溯 [38] 9. **风控能力** - 建立完整严谨的风险控制体系，覆盖项目全过程，对重大合同及项目严格执行审计与评估程序 [42] 10. **合作厂商** - 与波士顿科学、美敦力等国内外知名厂商合作，产品线覆盖骨科、心脏等多个科室 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为兴蓉环境，所属行业是公用事业，接待时间为2025年9月17日，上市公司接待人员有胡涵、梁一谷、曾倩 [17] 详细调研机构 - 接待对象为国联基金和长江证券，国联基金是基金管理公司，相关人员为戎凯、郑玲；长江证券是证券公司，相关人员为徐科 [18] 主要内容资料 - 随着业务规模扩大，公司应收账款相应增加，公司结合回款政策催收，不同地区财政支付能力有差异，下半年回款周期较稳定，公司重视应收账款管理，若款项收回，前期计提的减值准备可冲回 [22][23] - 公司污水处理服务费单价按特许经营协议约定的调价周期及公式调整，一般每2年或3年定期调价，因成本重大变化可申请临时性调整，成都市中心城区第五期（2024 - 2026年）污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨 [24][25] - 公司重视市值管理，以提升内在价值为目标，深化战略布局，提升经营质效，带动价值成长，同时重视市场反馈，完善市值管理机制 [27] - 近年来公司因项目建设资本开支大，大多项目未来1 - 2年内建成投运释放效益，资本开支将逐步下降，公司重视股东回报，未来将在兼顾经营发展资金需求基础上提升分红水平 [28][29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕国发股份调研情况展开，涵盖公司定增业务进展、独立董事选举信息披露、AI与算力产业规划、应收账款管理等内容，公司积极推进定增，聚焦主业发展并采取措施控制应收账款风险 [24][26][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为国发股份，所属行业为农药兽药，接待时间为2025年9月17日，上市公司接待人员包括公司董事长姜烨等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 定增业务：公司进行“小额快速”再融资定向增发，2025年5月16日股东大会授权董事会，融资不超3亿元且不超最近一年末净资产20%，7月31日董事会同意聘请审计机构，正积极推进，落地时间待后续公告，部分董事完成增持计划 [24][25] - 独立董事选举：公司信息披露以指定媒体公告为准 [26] - AI与算力产业：公司经营战略是以高科技引领，聚焦主业，对并购持开放态度，若有合适标的会依规履行程序 [26][27] - 应收账款管理：公司将强化内部控制和日常管理，包括完善制度、评估客户信用、分析账龄、定期对账、采取法律手段、计提坏账准备等措施 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 厚普股份是清洁能源加注装备整体解决方案提供商，业务涵盖天然气/氢能加注设备等多个领域 [21] - 随着军工行业调整完成，2025 年上半年公司航空零部件制造业毛利率较去年同期提升 8.26% [21] - 公司 2025 年上半年扣非净利润为正，受诉讼案件计提预计负债影响归母净利润亏损，未来将围绕清洁能源业务发展，整合产业链提升竞争力 [23] - 到 2027 年冶金、化工行业将实现氢能规模化应用，公司认为氢能在重卡等特殊场景更具应用价值 [23] - 公司在氢能方面有先发优势，具备“制储运加”全产业链综合服务优势，多项关键部件打破国际垄断 [23][24] - 固态储氢更安全、占地面积小，公司固态储氢材料技术应用于氢能两轮车等，未来探索重卡、乘用车应用 [24] - 公司坚定看好氢能业务，依托传统业务辅助其发展，在细分领域有优势，将与同行合作促进行业发展 [25] - 公司借助“一带一路”布局国际销售网络，今年新签尼日利亚等项目 [25] 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为厚普股份，所属行业是专用设备，接待时间为 2025 年 9 月 17 日，接待人员包括董事会秘书胡莞苓等 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有林锐基金、泰科富曼基金、银河证券、韬扬略贸易、弈术投资、普行资产、上海掌赢投资等，还包括李毅贤等个人 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 参观公司生产车间，由证券事务代表陈强和董办文秘廖婷介绍公司历史、氢能核心零部件等 [21] - 公司航空零部件业务由控股子公司嘉绮瑞开展，2025 年上半年毛利率较去年同期提升 8.26% [21] - 公司与中国船舶重工、汕头造船厂、重庆市大港船舶等有船用业务合作 [21] - 公司 2025 年上半年扣非净利润为正，受诉讼影响归母净利润亏损，未来将围绕清洁能源业务发展，整合产业链 [23] - 到 2027 年冶金、化工行业将实现氢能规模化应用，公司认为氢能在重卡等特殊场景更具应用价值 [23] - 公司在氢能方面有先发优势，具备“制储运加”全产业链综合服务优势，多项关键部件打破国际垄断 [23][24] - 公司目前不满足利润分配条件，后续将努力改善经营回报投资者，会适时研究股权激励方案 [24] - 固态储氢更安全、占地面积小，公司固态储氢材料技术应用于氢能两轮车等，未来探索重卡、乘用车应用 [24] - 公司坚定看好氢能业务，依托传统业务辅助其发展，在细分领域有优势，将与同行合作促进行业发展 [25] - 公司借助“一带一路”布局国际销售网络，今年新签尼日利亚等项目 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦浙大网新调研情况，展现公司以“AI DRIVEN”战略为核心，构建全链条AI大模型服务体系，推进政企数智化转型，虽智算业务转型需时间且存量数据中心上架进度不佳致亏损，但仍具发展潜力 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为浙大网新，所属行业是互联网服务，接待时间为2025年9月17日，上市公司接待人员有董事长史烈、副总裁兼财务总监黄涛、副总裁兼董事会秘书许克菲、独立董事杨建刚 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司未来深化“AI DRIVEN”战略，打造网新云擎Insphere AI基座，完善“算力服务 - 模型服务 - 数据服务”全链条AI大模型服务体系，助力千行百业数智化转型 [24] - 算力服务利用IT基础设施资源布局智算中心及节点网络，实现算力供需匹配 [24] - 模型服务支持主流模型接入，提供一站式服务，覆盖多场景，支持快速迭代 [24] - 数据服务依托资质和技术参与数据开放平台建设，推进数据流通，挖掘数据资产价值 [24] - 公司以前沿数字技术驱动，融合“AI + 行业”范式，提供全链路支持，打造全栈赋能平台 [25] - 公司发挥组织协调优势，与合作伙伴扩建行业生态，打造创新联合体，助力国家战略落地 [25] - 近期公司未发生5%以上股东大宗交易，5%以上股东股权变动已依规披露，无应披露未披露事项 [25] - 2025年上半年智算云服务营收14,924.23万元，青聚智算管理平台和“浙大先生”高校智能体平台已提供服务，还发布“大先生政务版”，但智算业务转型需时间，存量数据中心上架进度不及预期，业务整体亏损 [26]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 报告研究的具体公司罐式集装箱业务在2025上半年保持发展韧性市场份额居首但处于历史低位是市场重整机会，公司正积极拓展高端装备等新兴领域驱动长期价值增长，未来聚焦相关多元化打造第二增长曲线争取实现战略跃迁 [23][30][31] 分组3：根据相关目录分别总结 调研基本情况 - 调研对象为中集环科，接待时间是2025 - 09 - 17，上市公司接待人员有公司副总裁等 [17] 详细调研机构 - 接待对象有融通（基金管理公司）和国金证券股份（证券公司），对应机构相关人员为卢文杰和房灵聪 [18] 调研机构占比 - 未提及相关内容 主要内容资料 - 2025上半年公司罐式集装箱业务营收92424.63万元，目前业务处于历史低位是市场重整机会，近年来制造能力和订单交付速度提升，还积极壮大并购团队拓展新兴领域 [23][24] - 2025年上半年公司罐箱产品毛利率变动因化工行业承压、市场竞争加剧、需求下降等因素 [25] - 公司作为罐箱行业龙头有规模、品牌、范畴、协同优势，能满足客户要求、搭建供应链、提供一站式解决方案和丰富产品线、打造稳定供应链体系 [27] - 公司医疗设备部件业务持续增长，2024年同比增长12.88%，2025年上半年同比增长16.12% [28] - 2025年上半年公司后市场业务营收7492.20万元，同比上升0.95%，业务包括罐箱清洗等及配件销售 [29] - 公司未来聚焦相关多元化，打造第二增长曲线，拓展高端医疗装备、智能装备业务，构建有色金属精密加工能力，响应政策通过资本市场手段围绕重点领域布局，争取实现战略跃迁 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 巴西多样化担保机制对吸引基础设施私人投资至关重要，当前巴西公私合作项目存在诸多问题，需优化担保使用，包括现代化公共会计规则、加强支出监控管理、与多边开发银行合作开发高效担保机制等[3][9][26] 根据相关目录分别进行总结 上下文 - 20世纪90年代巴西改革削减公共开支，允许私营部门参与，制定《第8,897/1995号法》即《特许经营法》，私营合作伙伴自行承担风险提供服务并获收入 [6] - 2004年巴西通过第11,079/2004号法律建立公私合作伙伴关系（PPP），允许公共支付补充私营合作伙伴收入 [7] - 特许经营权法和公私合作法使巴西基础设施领域有大量私人参与，2023年预计未来30年投资约9054.4亿美元于超4600个项目，但公私合作项目多由地方当局签署，联邦政府依赖特许经营权 [8] - 实施20年PPP法案后，联邦层面无含对公支付的PPP项目，地方层面项目失败率高，截至2022年409个计划失败，原因包括缺乏有效担保等 [9] 增强支付可靠性与流动性的担保 - 多样化担保机制对吸引私有投资于公私合作项目和特许经营权至关重要，健全担保体系可提供法律保障、减少风险、促进竞争和降低融资成本 [10] - 巴西PPP项目中投资者和特许经营者对风险的认知与公共实体履行债务能力相关，政府违约和支付延迟历史、缺乏协商争议解决机制等使项目对私人资本吸引力下降，使用担保可缓解相关风险 [11][12] - 有效担保应具流动性、独立于公共预算和政治裁量权、使私营合伙人免于依赖司法支付机制，多边开发银行发布的担保有附加值且能加强项目稳定性和韧性 [13] 巴西PPP法规定的担保 - 《特许权法》承认公共担保可能性，《政府和社会资本合作法》提供更详细案例清单，包括营收联动、专项资金等多种担保方式 [14] - 法律规定的某些担保无法为项目提供必要安全性和流动性，不同担保方式各有潜在优缺点 [15][18] 其他项目资金可用性 - 公共担保存在资源对其他举措可用性受限问题，类似托管账户机制“冻结”公共资金，限制资金重新分配和公共财政配置灵活性 [21] - 多边开发银行提供的担保在巴西州和市层面已应用，但在联邦层面未被允许，对或有负债监控有限阻碍其有效利用 [22] 前进方向 - 现代化公共会计规则以“解冻”资金，区分或有负债和担保本身，修订会计规则将担保认定为或有负债，同时严格评估和监控高风险担保 [26][27] - 加强项目相关支出的监控和管理，特别是或有负债，建立统一评估方法，改进财政风险评估，确保负债准确核算 [28] - 与多边开发银行合作，开发富有创意且高效的公共担保机制，提升现有机制，多边开发银行担保可增强项目有效性和稳健性，创造更安全投资环境 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对味知香公司进行调研，了解其发展方向、毛利率下滑原因及应对措施、研发创新成果等情况，公司在各渠道有明确发展规划，也在积极应对毛利率下滑问题并推进研发创新 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为味知香，所属行业是食品饮料，接待时间为2025 - 09 - 15，上市公司接待人员有公司董事长、总经理夏靖，财务总监、董事会秘书谢林华，独立董事肖波 [17] 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - **发展方向**：零售渠道全力协助加盟店优化升级，推行“千城万店”计划，挖掘华东三四线及乡镇空白市场；批发渠道完善经销商体系，推广“1 + N”模式；团餐市场推动客户规模扩张；商超渠道深化合作，扩大合作版图 [24][25] - **毛利率下滑原因及举措**：毛利率下滑主要受牛肉原材料价格波动影响，零售端调价未完全覆盖成本涨幅，批发端无法有效传导价格且选品转移；措施包括根据原材料价格调整产品售价、强化供应链管控、严格供应商准入标准引入竞价机制 [25][26] - **研发创新成果**：根据大众消费习惯转变，推出小炒、煎炸等多类产品，研发方向向鲜品、熟食类发展，会加强研发推出健康营养低卡产品 [26]