交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（9.22-9.26） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 金九预期落空，新疆棉花丰收在望，本周棉花延续下跌走势，郑棉大幅回落。 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550 万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海 关：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%。8月份我国棉花进口7万吨，同比减少 51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部9月25/26年度：产量636万吨，进口140万 吨，消费740万吨，期末库存82 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（9.15-9.19） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周棉花主力01受压14000，震荡回落，短期创出新低。 棉花现货市场价 数据来源：大越整理 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550 万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海 关：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%。8月份我国棉花进口7万吨，同比减少 51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部9月25/26年度：产量636万吨，进口140万 吨，消费 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；各机构对25/26年度棉花产消存预测有差异；8月纺织品服装出口同比下降5%，棉花进口同比减少51.6%，棉纱进口同比增加18.18%；基差升水期货；中国农业部预计期末库存822万吨；盘面20日均线向下，k线在其下方；主力持仓偏空，净持仓空增，趋势不明朗；金九银十旺季已过三分之一，市场冷清，新棉即将大量上市，套保压力增加，主力01上方14000附近压力较大，短期震荡偏弱[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低，对金九银十消费旺季预期增强[5] - 利空因素：贸易谈判继续进行，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 各机构对25/26年度棉花数据预测：ICAC9月报预计产量2550万吨、消费2550万吨；USDA9月报预计产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；农村部9月预计产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨[4] - 8月相关数据：纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%；棉花进口7万吨，同比减少51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%[4] - 基差：现货3128b全国均价15319，基差1554（01合约），升水期货[4] - 全球产销存数据（USDA）：产量合计2562.2万吨，环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，环比减少16.8万吨[10][11] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅[12] - 中国棉花数据（农业部）：25/26年度期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量631万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[13] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗[4]

公司荣誉与行业地位 - 恒力化纤聚酯纤维多工艺段柔性并行智能工厂入选国家2025年度卓越级智能工厂项目名单[1] - 公司智能制造水平跻身全国卓越行列 本年度再获国家级权威认可[1] - 江苏恒力化纤股份有限公司为江苏地区入选的16家企业之一[2] 智能工厂建设与技术亮点 - 系统推进智能工厂建设 覆盖工厂建设 研发设计 生产作业 生产管理 运营管理五大核心环节[2] - 基于全球领先聚酯纺丝设备 配套在线添加 自动清板 自动落筒 智能外检 自动包装 AGV转运及智能立库等先进技术设备[2] - 实现全流程自动化 柔性化与智能化运行 自主开发HENGLINK工业互联网平台[2] - 集成熔体直纺与切片纺复合技术 建成国内最大柔性化智能生产线 支持多品种快速转产[4] - 完成百万吨级聚酯化纤工厂智能化改造 突破原有厂房设备限制 打造可复制可推广的行业智能化转型标杆[4] 运营效率与数据指标 - 关键设备数控化率达100% 联网率达100% 人工智能技术应用场景超26%[4] - 生产效率提升14% 全员劳动生产率提高15% 实现质量与效能双重跃升[4] - HENGLINK平台深度融合ERP MES DCS WMS系统 构建海量数据采集 汇聚 分析服务体系[2] - 实现制造资源动态配置与高效协同 形成从计划调度到销售服务的全流程高效运营体系[2] 未来发展规划 - 依托集团全产业链优势 锚定领航级智能工厂目标[4] - 持续深化智改数转网联 推进全域智能场景覆盖 绿色制造技术突破与高端装备国产化替代[4] - 为全球聚酯化纤行业智能化升级提供恒力方案 为制造强国建设贡献恒力力量[4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好（维持）[4] 报告核心观点 - 绿色聚酯行业在新技术驱动下有望迎来快速发展 物理法技术受限于原料和产品类型 仅能处理全球聚酯年产量的约三分之一 而新技术有望打开约8000万吨的新市场空间[6][10][12] - 生物法再生循环技术具备反应条件温和 产品形式灵活等优势 虽产业化进度慢于化学法 但已获得众多国际巨头认可 预计落地后将快速获取市场份额并维持较高回报率[6][12][29] - 生物基材料路线以FDCA替代PTA的技术已接近商业化落地 明确的应用场景有望推动其快速放量[6][12][35] 绿色聚酯产业发展现状 - 2023年国内再生涤纶产量为565万吨 其中再生涤纶短纤470万吨 占比超过80% 行业格局分散 第二大企业产量占比仅约4%[11] - 物理法再生技术以瓶片为原料 产品主要为短纤和瓶片 原料受限明显 2024年全球聚酯纤维产量7900万吨 瓶片产量3294万吨 物理法仅能处理约3000万吨原料[12][21][22] - 聚酯材料因分子结构特性更易解聚 且生物基原料替代可行性高 回收体系成熟 废料价格低廉 规模效应显著 产业发展领先于其他塑料[6][12][23] 再生循环技术分析 - 化学法技术较成熟 如浙江佳人已有3万吨商业化项目 但需要200度左右高温反应 产品为DMT或BHET低聚体 应用存在局限[12][30] - 生物法以酶为催化剂 反应温度仅65度 条件温和 产品为再生PTA和乙二醇单体 应用灵活性高[12][29][34] - 生物法已获雀巢 百事 欧莱雅 耐克等国际巨头合作 国内源天生物与华灏化学合作生产高端再生PTT 拓展至特种纤维领域[34] 生物基材料发展进展 - 国内利夫生物是FDCA主要生产企业 采用两步法从生物基原料生产FDCA[35] - 新凤鸣追加投资1亿元 计划使用FDCA生产PEF用于高端生物基纤维[6][12][35] - 农夫山泉大股东通过关子创投投资利夫生物 旨在解决饮料瓶回收问题 推动生物基聚酯在包装领域的应用[12][36][38] 重点上市公司布局 - 万凯新材大股东正凯集团与法国Carbios交流并规划5万吨工业化项目 通过澄凯基金投资利夫生物 实现产业链精准卡位[6][39] - 新凤鸣作为涤纶长丝龙头企业 投资利夫生物并规划以FDCA生产生物基纤维和绿色包装产品[6][40] - 能特科技投资建设10万吨化学法再生聚酯项目 采用关联公司成华科技生产的BHET为原料[6][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉主力01再度回到14000关口争夺，对于金九银十旺季能否旺起来多空观点分歧较大，14000关口较为关键，站稳上方有上涨动力，跌破则有下跌空间 [5] - 棉花基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏多 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - ICAC8月报显示25/26年度棉花产量2590万吨，消费2560万吨；USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨，消费2568.8万吨，期末库存1609.3万吨；海关数据显示7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，7月我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%，棉纱进口11万吨，同比增加15.38%；农村部8月25/26年度产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨 [4] - 现货3128b全国均价15210，基差1180（01合约），升水期货 [6] - 中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨 [6] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [6] - 持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多 [6] - 利多因素为前期中美互加关税减少，商业库存同比降低；利空因素为贸易谈判延期，目前对美出口关税偏高，消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测8月数据显示，多个国家产量、消费、进口、期末库存有不同变化，如中国产量685.8万吨，消费816.5万吨等 [11] - ICAC全球棉花供需平衡表显示25/26年度全球产量2590万吨，消费2560万吨，期末库存1710万吨，全球贸易量970万吨，价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅 [13] - 农业部数据显示2024/25 - 2025/26年度中国棉花期初库存、播种面积、产量、进口、消费、期末库存等情况，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] 持仓数据 未提及

投资评级 - 行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - PTA行业扩产接近尾声，2025年新增产能预计870万吨，2026年及以后规划产能800万吨但存在较大不确定性[4][19] - 供给端格局优化：产能CR7达76%，龙头企业具备定价权，老旧装置（占比46.2%）或面临出清[4][15][20] - 需求端持续增长：2019-2024年PTA表观消费量CAGR达9.13%，2024年出口量441.8万吨（占产量6.3%）[5][29][31] 供给端分析 - 产能扩张：2019-2024年有效产能从4669万吨增至8427.5万吨（CAGR 12.5%）[12][14] - 集中度高：恒力石化（18.7%）、荣盛石化（11.6%）等CR7企业合计占比76%[15][17] - 产能结构：2.6%装置超20年、6.2%超15年、37.4%超10年，1148万吨产能处于停车状态[20][25] 需求端分析 - 下游应用：98%用于PET，其中聚酯纤维（71%）、瓶片（23%）、薄膜（7%）[26][28] - 消费增长：2024年表观消费量6558万吨（2023-2024年增速18.39%/11.32%）[28][30] - 进出口变化：2024年进口量降至1.8万吨，出口量441.8万吨（2020-2024年CAGR 51.2%）[29][31] 重点公司 - 推荐标的：恒力石化（1660万吨产能）、荣盛石化（1031万吨）、新凤鸣（770万吨）[32][38] - 受益标的：东方盛虹（640万吨）、三房巷（560万吨）[33][38] - 估值水平：恒力石化2025E PE 11.5倍，桐昆股份2026E PE 8.2倍[39] 行业数据 - 开工率：2025年1-7月维持75%-80%合理水平[18][21] - 新增产能：2025年东方盛虹/三房巷/新凤鸣分别新增250/320/300万吨[19][20] - 价差表现：2022年起PTA加工价差持续承压[34][36]

股价表现 - 最新股价报12 16元，较前一交易日上涨0 41% [1] - 成交额0 94亿元，盘中股价波动区间为12 06元至12 22元，振幅1 32% [1] - 主力资金当日净流入178 61万元，近五个交易日累计净流出2040 32万元 [1] 公司业务 - 主营业务涵盖聚酯纤维、涤纶长丝等产品的研发生产 [1] - 作为浙江地区重要化纤企业，近年来持续拓展新材料领域业务布局 [1] - 正积极布局生物基材料等新兴领域 [1] 行业动态 - 行业整体向新材料方向转型 [1] - 多家化纤企业通过投资并购完善产业链 [1] - 公司参与本轮行业升级浪潮 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1现金运营费用为260万美元，较去年同期减少220万美元，降幅46% [15] - 本季度运营活动使用现金310万美元，其中包括80万美元的营运资金流出 [15] - 本季度末可用流动性为1230万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 印度项目方面，公司与印度合资企业签订了150万美元的工程合同，为下一阶段工程、详细工程和建设提供工程支持 [11] - 印度项目总资本支出为1.76亿美元，若去除相关成本，公司技术的总安装成本为9500万美元，为行业最低 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进印度和欧洲的Infinite Loop制造工厂建设，两地均与优秀的当地合资伙伴合作 [5][6] - 在印度，公司与全球领先的服装品牌和消费品包装品牌进行产品承购讨论，为服装公司提供纺织品到纺织品的解决方案，还能为欧洲饮料品牌提供高质量的再生PET [6][8] - 在法国，法国兴业银行在新任命的首席执行官推动下，正加快项目推进时间，公司支持其进行选址工作 [11] - 公司技术模块将在印度制造并运往欧洲或全球其他地方，像乐高积木一样在现场组装，预计资本支出将比传统建设方式降低50% [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于向Infinite Loop制造工厂战略发展下一阶段迈进的有利位置，印度首个工厂经济效益极具吸引力，模块化降低资本支出可加速项目建设，公司与欧洲合作伙伴关系良好，长期愿景是通过持续推广制造工厂为股东创造显著价值 [17][18] 其他重要信息 - 公司在印度项目中除拥有50%的合资企业回报外，还将获得技术和客户销售的5%许可费以及工程费 [11] - 印度项目选址已缩小至古吉拉特邦的两个地点，即将最终确定 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍产品承购协议，包括潜在时间和CPG协议是否需与印度项目阶段同步 - 公司与客户的合同讨论进展顺利，由于当前通胀较高，合同签署流程较长，公司寻求3 - 5年的长期合同，价格因印度低成本结构具有竞争力，合同包含“照付不议”条款，公司目标是在工厂启动前售出一定比例的产能，以获得更优的债务融资条件，且对此充满信心 [22][23][25] 问题2: 合同是否采用成本加成结构 - 在印度，公司为客户提供固定价格合同，因其低成本结构和稳定的原材料供应，可锁定原材料和客户价格，为客户提供成本可预测性；在欧洲，可能会采用成本加成结构 [29][30] 问题3: 后续步骤有哪些 - 合资企业已聘请KPNG进行债务融资联合贷款，工作已启动，客户合同的签订将增加项目可信度；土地选择已锁定两个地点，正在协商最终条款，客户合同的落实是重要里程碑 [32][33][36] 问题4: 公司资本密集度如何，与其他回收商相比，公司建设工厂的总资本支出和净资本支出每磅是多少 - 排除土地购置、融资成本和聚合成本后，公司技术每磅成本为61美分；若加上聚合单元，每磅成本为75美分；公司技术易于扩展，未来印度2工厂产能预计增加50%，成本将进一步降低 [40][44][45] 问题5: 产品承购协议是长期协议，到工厂投产约需三年，CPG公司或服装公司在公司未达到建设里程碑或环境变化导致销售不经济时有哪些退出机制 - 工厂预计2027年底建成，建设时间18个月加6个月的启动期；客户合同有“照付不议”条款，若客户不接受产品需支付40% - 100%的合同价值作为罚款；若公司无法交付产品，无财务处罚；客户合同与工厂建设进度无关 [51][52][53] 问题6: 公司为印度工厂需注入的股权资金是多少，注入时间 - 公司需为印度工厂注入2500万美元股权资金，部分将用之前项目购买的聚合设备抵付，魁北克政府实体承诺提供一定资金，预计秋季土地选定后注入 [60] 问题7: 资金缺口是多少，如何弥补 - 印度工厂资金缺口约为1500万美元，公司正在评估多种弥补方式，法国兴业银行项目的加速推进将带来工程和模块化收入，有助于改善现金流 [63] 问题8: 公司知识产权授权的潜在客户管道情况如何 - 印度项目资本支出确认和模块化工作的推进，使项目资本密集度降低，为更多潜在项目打开了大门；法国兴业银行有意通过其私募股权部门建设多个工厂；亚洲和北美也存在潜在机会 [65][66] 问题9: 印度合作伙伴的债务融资由KPMG组织联合贷款是否常见 - 公司印度合作伙伴在2021年建设的工厂也曾由KPMG进行债务融资联合贷款，公司将遵循其经验，尤其是在与印度银行合作方面 [70] 问题10: 请详细介绍两个选址地点的情况，如许可证办理时间、是否为全新场地等 - 购买土地时可获得相关许可证，选址位于已规划用于此类活动的工业区，与其他化工公司相邻；印度工厂的公用事业需公司自行提供，相关成本已包含在资本支出中；欧洲部分工业园区有公用设施，情况与印度不同 [77][80][81] 问题11: 工厂运营需要多少兆瓦电力 - 工厂运营所需电力低于5兆瓦 [82] 问题12: 是否已订购长周期设备 - 公司技术无真正的长周期设备，最长的是聚合反应釜，但公司已有之前项目购买的设备，无需额外订购以满足2027年底工厂启动的时间要求 [86][87] 问题13: 聚合设备在2500万美元股权出资中的价值是多少 - 聚合设备价值约为500万美元 [88] 问题14: 公司能否在新闻稿中使用客户名称 - 过去公司与CPG品牌签订合同后都会进行公告，预计未来也会如此，服装品牌情况相同 [92][93]

纪要涉及的行业和公司 行业：聚酯产业链、聚丙烯塑料、苯乙烯、苄乙烷产业链、盐化工（玻璃、纯碱、烧碱、PVC） 公司：裕龙石化、恒力石化、卫星石化、浙石化、中石化、英力士、内蒙古宝丰、万华化学、埃克森美孚惠州、山东新时代、永新、青岛海湾、烟台万华 纪要提到的核心观点和论据 聚酯产业链 - **价格波动因素**：受中美关税政策和地缘冲突影响，4月关税实施与油价下跌致价格下跌，5月关税转折与油价反弹推动回升，6月中东冲突使价格快速上涨[1][3] - **乙二醇表现**：上半年表现较弱，煤价下跌使煤制供应稳定但需求受扰动，价格走势疲软[1][4] - **PX与布伦特油价价差**：处于近五年低位，虽关税取消后回升但整体估值偏低，受汽油裂解价差走弱及甲苯、二甲苯需求减弱影响[1][5] - **美国市场对芳烃需求**：一季度尚可，四五月份同比萎缩，1 - 6月中累计同比萎缩3.2%，从韩国进口甲苯和纯苯量显著减少，导致亚洲地区需求未好转，PX相对油价走弱[6] - **聚酯纤维开工率及库存影响**：年初下滑，PX与PTA开工率下降时其保持高位，二季度PX与PTA去库存效果显著，目前库存水平较低[1][7] - **PTA和PX市场供需**：PX年内无新增产能，PTA下半年新增产能投产产量将提升或面临垒库压力；若聚酯开工率维持高位，PX需依赖进口，供需相对平衡，但对装置稳定性要求高[1][8] - **聚酯行业表现及趋势**：上半年开工率攀升，瓶片开工率从60%以下提升至最高88%以上，近期下降且库存上升，预计7月大厂减产，下半年整体负荷可能下降3% - 4%；短纤负荷下降但库存下降表现较好；长丝负荷下降后有小幅调整；终端需求有韧性，降负可能是阶段性的[11][12] 聚丙烯塑料 - **市场格局**：呈震荡下行熊市格局，受扩产加速、需求偏弱及宏观经济不确定性影响，下半年季节性需求或有支撑，但需警惕投产供应压力[2][23] - **基本面情况**：供需失衡，下游开工率下滑，今年前五个月总供应量同比上涨12.47%，成本端油价影响价格，行业盈利能力改善进程因价格下跌未延续[25] - **聚丙烯市场情况**：处于扩产周期，今年计划投产815.5万吨，实际投放约560万吨，产能增速12.8%；需求下降，关税战抑制出口；不同工艺路线成本影响开工率；价格承压下行，整体亏损；中期供需基本面压力仍存，但三季度后可能改善[26][27] 苯乙烯 - **市场表现及驱动因素**：今年呈熊市格局，价格下跌流畅，供需矛盾突出，此前扩产导致失衡，成本端坍塌，油价下跌及纯苯供应变化是重要原因[30] 苄乙烷产业链 - **市场情况及走势预测**：近年来大量扩能导致供需失衡，产品溢价能力削弱，产业链毛利下滑；开工率方面，纯苄相对稳定，其他品种下降；预计价格在低位区间整理，未来突破关键技术位取决于需求拉动和成本端利好[31][32] 盐化工 - **市场表现及趋势**：今年玻璃、纯碱、烧碱和PVC均呈下行趋势，处于历史低估值和弱驱动格局，成本波动影响大；玻璃和PVC因房地产市场疲软价格走弱，纯碱供给高压库存高，烧碱先涨后回调[33] - **价格走势及库存结构**：截至6月23日，玻璃和烧碱价格下跌超20%，纯碱下跌约19%，PVC跌幅较小；玻璃厂库存高位，纯碱产业链库存压力大，烧碱库存攀升，PVC库存表现较优[34][35] - **持续下跌原因**：受上游原料和燃料价格下降影响，动力煤、原盐等价格下跌使成本支撑减弱[36] - **利润情况**：各品种价格下降但利润未大幅收缩，纯碱工艺实现小幅利润修复，玻璃煤炭产线有小盈利，烧碱和PVC氯碱综合一体利润良好[37] - **各品种供需情况及未来展望** - **玻璃**：产能基本维持，加工商订单减少，需关注沙河地区燃料切换；房地产市场影响需求，未来需解决高库存问题以稳定房价和玻璃需求[38][39] - **纯碱**：产能超4000万吨，周产量大部分时间高于去年，未来仍有投产计划；光伏刚需回升但重碱供给过剩库存压力大；市场供需过剩格局将延续，维持逢高偏空策略[43] - **烧碱**：开工率维持高位，计划投放新产能；氧化铝对烧碱需求增速有限，非氧化铝领域需求较弱，出口表现亮眼；下半年仍面临供需压力[47][49][50][51] - **PVC**：供需压力大，新产能待投放，下半年供给压力高；内需不足，外需受印度因素影响；短期内价格走强，长期预计以低位运行为主[52][53][54][60][61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **乙二醇市场**：上半年乙烯法开工率下滑后回升，合成气法利润良好，7月重启装置增多供应增量显著；进口方面，美国货源进口量下降但台湾货源增长，中东地区出口占比下滑；价格上涨受油价成本和进口货源担忧推动，预计下半年供需格局偏弱，价格在4100 - 4600元之间震荡[14][15][16] - **涤纶长丝市场**：上半年FDY和POY库存持续走高，5月中旬后下游备货放缓进入淡季，6月中东冲突后去库存采购力度不如5月初，下游追涨驱动不足，加工差修复不理想[17][18] - **瓶片行业**：面临新产能大量投放压力，加工差下降创2010年以来新低，7月部分工厂宣布减产，加工差修复取决于上下游减产幅度和库存去化情况[19] - **聚丙烯和聚乙烯价格走势及价差**：聚丙烯价格短期内可能在低位区间整理，未来突破上沿取决于季节性需求和成本端；两者价差今年明显收缩，预计未来区间震荡，长期聚丙烯扩产压力大可能使价差再次扩大[28][29] - **盐化工投资策略**：四个品种处于历史低估值水平，关注成本端推动作用，推荐“低位多玻璃空纯碱”策略[61]