全球货币多元化与中国债券市场 - 全球货币多元化趋势推动外国投资者可能加大对中国债券市场的配置 [1] - 人民币债券市场可能迎来第三波流入浪潮 [1] - 美国预计9月降息，中美利差可能收窄，中国债券市场因与发达市场相关性低而具备分散化配置价值 [1] 外资持有中国债券的规模与占比 - 外资持有中国境内债券规模从2018年3月的约2000亿美元增长至2025年3月的6000亿美元 [1] - 截至2025年3月，外资在中国债券市场的占比仅为2.3%，仍处于低配状态 [1] - 外资进入中国债券市场时间较短，2016年推出银行间债券市场(CIBM)直接投资计划后才大规模进入 [2] 中国债券市场的结构与外资配置倾向 - 中国债券市场中利率债占比约62.3%，信用债占比约37.7% [2] - 利率债主要由中央、地方政府及政策性银行发行的债券构成，信用债包括国企和非国企发行的信用债券 [2] - 外资当前主要配置利率债（如国债、政策性银行债和银行大额存单），信用债配置仍有待发展 [2] 外资对银行NCD的配置趋势 - 近两年外资明显加大对银行大额存单(NCD)的配置力度 [2] - 利率水平下降后，银行存单相对于利率债在收益率上仍具一定优势 [2] - 外资正积极研究中国信用债市场，未来可能增加配置 [2]

市场表现 - 纽约股市三大股指11日高开早盘窄幅盘整午后走弱收盘均下跌 道琼斯工业平均指数下跌200 52点收于43975 09点跌幅0 45% 标普500指数下跌16 00点收于6373 45点跌幅0 25% 纳斯达克综合指数下跌64 62点收于21385 4点跌幅0 30% [1] - 标普500指数十一大板块八跌三涨 能源板块和房地产板块分别以0 79%和0 65%跌幅领跌 必需消费品板块和非必需消费品板块分别以0 17%和0 14%涨幅领涨 [1] 通胀预期 - 市场预计美国7月份消费者价格指数同比涨幅从前一个月的2 7%升至2 8% 核心消费者价格指数涨幅预计从6月份的2 9%升至3 0% [2] - 高关税影响下不能排除通胀持续升高的可能 这也是美联储保持耐心的原因 [2] - 摩根大通预计今年下半年美国将会多少出现滞涨环境 商品价格在上涨同时消费在放缓 就业市场展现出放软的迹象 新增非农就业数据低于停滞水平 [2] 美联储政策预期 - 市场研究机构CFRA担心预期美联储将在9月份降息的投资者可能失望 若通胀粘性或消费强劲 美联储降息理由不足 [2] - 美国银行经济学家认为美联储公开市场委员会未充分重视劳动力供应冲击或通胀高于目标的现实 最新关税上调可能带来更大通胀冲击 9月降息或在不具备通胀触顶证据时开启宽松周期 [2] - 伊里戈扬依然认为美联储在今年其余时间不会降息 [3] 机构观点调整 - 瑞银集团将今年年底标普500指数目标点位从此前的5500点上调至6100点 预计到2026年年底标普500指数将达到6800点 [3] - 瑞银集团分析师认为多个利空因素促使标普500指数年底低于当前点位 但预计2026年下半年出现反弹 [3]

股价表现 - 瑞银集团(UBS)股价在上周五交易时段触及52周新高3971美元 但收盘小幅回落至3954美元 [1] - 过去三个月瑞银股价累计上涨217% 显著跑赢行业123%的涨幅 表现优于巴克莱(BCS)但逊于德意志银行(DB) [1] 业绩驱动因素 - 2025年第二季度股东应占净利润从上年同期的114亿美元跃升至239亿美元 主要得益于全球财富管理、资产管理和投行业务的增长 [4] - 季度营收同比增长17%至1211亿美元 运营费用同比下降56%至975亿美元 [4][5] - 已完成瑞信合并案中130亿美元总成本节约目标的70% [5] 战略举措 - 2025年4月与印度领先资管公司360 ONE WAM达成合作 收购495%认股权证并出售印度财富业务 [6] - 2023年6月完成对瑞信的监管协助收购 显著增强财富与资产管理能力 [7] - 计划到2026年底通过缩减非核心资产释放超60亿美元资本 风险加权资产已削减62% [11][12] 财务指标 - 2025年6月末CET1资本充足率达144% 杠杆比率稳定在44% 均超管理层目标 [13] - 2021-2024年营收复合年增长率达11% 其中净利息收入(CAGR+49%)和手续费收入(CAGR+8%)同步增长 [14] - 未来3-5年每股收益预计增长477% 远超行业11%的增速 过去四个季度平均盈利超预期519% [16][17] 资本运作 - 2025年4月股息上调26%至每股09美元 计划2026年继续提高 [19] - 2024年启动40亿美元股票回购计划 2025年上半年已完成10亿美元回购 [19] - 债务权益比达377 显著高于行业087的平均水平 [20] 估值比较 - 当前市盈率143倍 高于行业1017倍的平均水平 也高于德意志银行95倍和巴克莱78倍的估值 [21] - 2025年营收预期同比下降157% 但2026年有望恢复249%的增长 [15]

美国通胀与关税影响 - 美国第二季度整体消费者物价涨幅维持在3%以下 但新一轮关税措施可能加剧通胀压力 2025年下半年美国通胀率可能出现上升趋势[1] - 特朗普关税对通胀有显著影响 若加征关税延续以往转嫁模式 消费者承担成本比例将从22%大幅上升至67% 企业承担比例从64%降至10%以下[2] - 高盛预计到2025年12月核心PCE物价指数同比将升至3.2% 高于当前水平[2] - 标普500成分股在财报日实际波动首次超过期权市场隐含波动率 表明市场对企业业绩反应更加敏感和剧烈[2] 新兴市场货币走势 - 三菱日联预计新兴亚洲货币将受益于下半年美元疲软 国内市场驱动且收益率较高的经济体可能获得更大收益[2] - 若美国对印度实施长期50%关税 USD/INR汇率可能在2026年6月前飙升至89.5 较当前87.6水平下跌2.2%[3] - 印度卢比可能成为亚洲表现最差货币 关税措施已严重影响印度出口 预计使印度GDP增速减少约1个百分点[3] - 印度卢比1年期隐含波动率跃升至12.8% 是泰铢的2.3倍 但做空卢比成本已降至三年来最低点[3] 地缘政治与货币影响 - 荷兰国际认为俄乌冲突停火可能提振欧元表现 特别是相对于美元、日元和瑞士法郎[4] - 自8月初以来俄乌休战预期已促使原油价格下跌 但谈判不确定性及G10货币敏感度下降可能限制欧元涨幅[4] - 瑞银指出日本政治不确定性增加 首相面临辞职压力 可能影响明年预算编制及央行加息时机[4] 市场情绪与投资策略 - 花旗银行观察到资产管理客户对做空iShares指数及垃圾债基准产品兴趣显著上升 反映市场预期未来三个月股市可能出现回调[1] - 投资者对信用风险进行对冲的行为表明宏观投资者已形成明确预期或正在积极对冲风险资产上涨带来的波动[1]

the state the 上下一下一下 i of the production 巴菲特先生目前持有的现金类资产超过3400亿美元，处于历史高位。老爷子正在用自己的方式向投资者警示美国股市当前的风险。 巴菲特先生说："只有在潮水退去之后，我们才能够知道谁在裸泳"。 JerryZang 瑞银的策略师认为，美国股市在2025年下半年将呈现下跌，标准普尔500指数在2025年底的目标点位为6100点，低于当前点位。 近期的一系列经济数据表明，美国经济正在下行，美国的就业市场出现了疲软趋势。笔者认为，随着特朗普总统推出的关税政策给美国经济带来的负面效果 的逐渐显现，美国经济的下行趋势会更加明显，下行的幅度也会增加。 在2025年余下的几个月中，即便美联储重启降息进程，但是由于美联储主席鲍威尔在降息政策上的谨慎态度，也由于美国经济的压力上升，美国股市未必会 出现大幅上涨的态势，下跌的可能性更大。 华尔街的一些机构也同样认为美国股市存在一定的下挫空间。不过，这种下挫是股市触及高位后的适度回调，还是恐慌性的重挫，尚需进一步的观察。 当前美国股市，无论从指数的高度，还是投资的集中度等指标都呈现了风险日益升高的态势。在这样的背 ...

黄金市场趋势 - 2025年黄金市场面临全球经济不确定性加剧、美元信用弱化及地缘政治风险上升的复杂局面，各国央行积极增持黄金以重塑国际储备资产结构 [2] - 瑞银财富管理将全球黄金目标价定为4000美元/盎司，并预测若地缘政治或经济形势恶化，金价可能突破这一水平 [2] - 花旗银行将未来三个月黄金价格预测从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，预期交易区间调整为3300至3600美元 [2] 黄金价格驱动因素 - 全球央行持续购金、高金价环境下金条金币需求逆势增长以及美联储降息预期增强导致的美元走弱，共同支撑黄金市场 [2] - 美国非农数据"爆雷"及美股反转推动市场重回"美国基本面走弱、降息周期重启"的逻辑定价，黄金市场情绪转向积极 [3] - 美联储换届节奏加快可能改变明年利率路径预期，叠加对美联储独立性的担忧，有望放大黄金价格弹性 [3] 黄金价格表现 - 现货黄金价格一度突破3400美元/盎司，随后回落至3380美元附近，市场对俄美元首会晤消息作出反应 [5] - 2025年一季度现货黄金价格持续上行，最高触及3500美元/盎司的历史高点 [7] - 7月黄金市场多空因素交织，美联储议息会议维持利率不变且表述偏鹰派，但美国非农数据"爆雷"及美联储人事变动消息推动黄金显著上涨 [5] 央行购金动态 - 中国央行连续第9个月增持黄金，创下近年来持续时间最长的购金纪录，尽管增持规模处于低位 [8] - 世界黄金协会报告显示，2025年二季度全球官方黄金储备增加166吨，官方部门需求强劲增长 [10] - 中国此轮增持始于2024年11月，增持黄金是优化国际储备结构的必要战略选择 [8][10] 外汇市场影响 - 美元指数7月上涨3.2%，重回100点上方，导致非美元资产折算为美元后价值缩水 [7] - 非美货币集体贬值是外汇储备规模减少的主要原因，但中国外汇储备管理策略正在发生深刻变化 [7][8]

时隔近19年，"北京证券"又回来了。 已更名为北京证券的瑞信证券，其前身是成立于2008年的瑞信方正证券。 2008年6月，瑞信方正证券经中国证监会批复正式设立，由方正证券持股66.7%，瑞士信贷银行 （以下简称"瑞信"）持股33.3%；2020年4月，随着券商外资股比限制彻底放开，中国证监会核准瑞信对 瑞信方正证券增资扩股，持股比例提升至51%，瑞信方正证券也成为彼时为数不多的7家外资控股券商 之一；2021年6月，瑞信方正证券更名为"瑞信证券（中国）有限公司"。此后，谋求独资一直在瑞信的 计划之中。 2022年9月，瑞信与方正证券达成协议，收购后者持有的瑞信证券49%的股权，转让对价为人民币 11.4亿元。然而，后来瑞信深陷危机，2023年6月，瑞信并入瑞银集团；2024年5月31日，瑞银集团完成 对瑞信的吸收合并，至此，瑞银集团获得瑞信证券51%的股权及相应股东权利，其余49%的股权仍由方 正证券持有。 2024年6月24日，方正证券发布公告，公司与瑞银集团拟共同向北京国资公司转让瑞信证券共 85.01%股权并达成三方协议：北京国资公司收购方正证券、瑞银集团持有的49%、36.01%瑞信证券股 权，交易 ...

美国经济展望 经济增长放缓 - 2025年上半年美国实际GDP年化增长率预计仅为1 2%，较2023年及2024年初的强劲增速大幅下滑 [2] - 季度环比数据显示经济增长放缓，国内需求增速从去年的3%以上降至近几个季度的约1% [2] 劳动力市场疲软 - 非农就业人数月度增长大幅放缓，7月仅新增7 3万个岗位，过去三个月平均新增就业岗位为每月3 5万个 [3] - 失业率小幅升至4 25%，为2021年以来最高水平，U-6失业率较疫情前水平高出逾1个百分点 [3] - 劳动力参与率下降是就业增长疲软的主因，非裔美国人和青少年等群体失业率上升且参与率下降 [3] 劳动力市场供需分析 - 家庭调查显示人口增长与前几年持平，反驳了"移民收紧抑制劳动力市场"的说法 [4] - 7月平均每周工作时长持续低迷，为34 25小时，低于2019年水平，且未出现劳动力短缺导致的"工作时长延长"现象 [4] - 就业岗位减少未集中于移民劳动力占比较高的行业，表明疲软源于需求走弱而非供给受限 [4] 关税政策影响 - 美国加权平均关税税率（WATR）将从约16%升至约19%，预计未来一年拖累经济增长率0 1至0 2个百分点 [5] - 欧盟对美出口商品将面临15%的关税，可能直接推高汽车、半导体、药品等领域价格 [5] - 对药品加征200%关税的提议若实施，将产生重大影响 [5] 货币政策预期 - 经济增长和劳动力市场走软叠加关税政策可能将核心通胀率从当前的2 8%推高至年底的3 4% [6] - 美联储可能在9月降息25个基点，并在2025年底前累计降息100个基点 [6]

美元与美债风险 - 美国劳动力市场疲软及美联储与劳工统计局人事变动可能引发美元与美债同步下跌 [1] - 市场尚未充分消化非农就业报告显示招聘放缓及美联储理事阿德里安娜·库格勒突然辞职等事件的冲击 [1] - 自春季以来利空美元的传统宏观因素与风险溢价要素首次同时显现 [1] 经济与政策压力 - 美国经济显露放缓迹象之际政治压力对政府机构独立性的侵蚀引发担忧 [3] - 7月非农数据不及预期且前两月数值下修促使市场押注美联储将在后续会议降息 [3] - 美国经济数据质量与可信度遭质疑对持有美债资产及完全暴露于美元风险的投资者不利 [3] 汇率表现与展望 - 彭博美元现货指数今年已下跌8%并可能因风险进一步下跌 [3] - 欧元和日元等货币有望上涨 [3]

关于作者背景 - 作者Emily Jarvie曾担任澳大利亚社区媒体的政治记者 后转战商业、法律及新兴 psychedelics 领域报道 具备跨地域(澳大利亚、欧洲、北美)的媒体从业经验 [1] 关于出版商定位 - 出版商Proactive专注于为全球投资者提供快速、可操作的商业与金融新闻 内容覆盖大中小市值公司及大宗商品投资故事 [2][3] - 团队分布全球主要金融中心(伦敦、纽约、多伦多等) 擅长生物科技、矿业、电池金属、加密货币及电动车等前沿领域报道 [2][3] 内容生产策略 - 采用"人类主导+技术辅助"模式 编辑团队拥有数十年专业经验 同时运用自动化工具及生成式AI优化工作流程 [4][5] - 所有发布内容均经过人工编辑 符合搜索引擎优化最佳实践标准 [5]