分析师背景与文章性质 - 作者为拥有超过10年经验的资深衍生品专家 专注于资产管理和股票分析研究 [1] - 专业背景涵盖机构与私人客户资产管理 擅长多资产策略 尤其侧重股票与衍生品 [1] - 文章核心目的是分享见解 交流思想 并帮助建立长期投资信心 [1] - 文章内容仅为信息参考 不构成财务建议 读者需自行研究并做出投资决策 [1] 分析师持仓披露 - 分析师目前未持有所提及公司的任何股票 期权或类似衍生品头寸 [1] - 分析师可能在未来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式 对高通公司建立有益的多头头寸 [1] - 文章为分析师独立撰写 表达其个人观点 且未获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 [1] - 分析师与文章提及的任何公司均无业务关系 [1] 平台免责声明 - 平台声明过往表现并不保证未来结果 [2] - 平台所表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体立场 [2] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 [2] - 平台分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [2]

公司与印度CP PLUS达成战略合作 - 高通公司与印度领先的视频安防公司CP PLUS建立合作伙伴关系 [1] - 合作旨在将高通Dragonwing处理器的高级设备端AI和边缘处理能力与CP PLUS的完整产品生态系统及分销网络相结合 [1] 合作的技术与市场背景 - 全球AI视频市场规模在2024年为38.6亿美元 预计到2033年将达到422.9亿美元 年复合增长率为32.2% [2] - 北美目前主导AI视频市场 但印度等新兴市场正在快速追赶 [2] - 高通通过产品组合扩展和与行业领导者的战略合作 旨在利用这一新兴市场趋势 [2] 高通提供的技术方案与优势 - 先进的视频安防和边缘AI为工业和公共基础设施系统转型提供了所需的规模、弹性和效率 [3] - 高通的边缘AI通过减少对外部网络的暴露来增强敏感数据的安全性 其气隙架构最大程度降低了网络安全威胁 [3] - 公司将提供高通Insight平台 以降低延迟提供现场视频智能 减少对服务器的依赖 并提供具有可操作洞察的实时警报和通知 [3] 公司业务多元化战略 - 智能手机市场一直是高通的主要收入驱动力 但该领域面临激烈竞争 [4] - 部分客户如苹果和三星正转向自研芯片 同时公司也面临联发科和瑞芯微等低成本芯片制造商的挑战 [4] - 在此背景下 高通正采取多项措施拓宽其产品组合 并进军AI视频智能等高增长新兴市场 [4] 主要竞争对手动态 - 英伟达是AI视频分析领域的主要参与者 其GPU加速实时视频分析 确保监控系统中的快速检测与跟踪 [5] - 英伟达Metropolis视觉AI应用平台有望获得市场关注 该平台促进AI代理的开发和部署 应用场景广泛 [5] - 摩托罗拉是全球AI视频智能解决方案的知名提供商 其Avigilon解决方案提供外观搜索、人脸识别、异常活动检测和车牌识别等功能 [6] - 凭借领先能力 摩托罗拉在全球多个公共安全机构中获得稳固的市场认可 并预计在视频安防与服务等领域录得强劲需求 [6] 公司股价表现与估值 - 过去一年高通股价上涨了14.1% 而同期行业涨幅为54% [7] - 根据市盈率 公司股票目前的远期市盈率为14.81倍 低于行业的41.02倍 [9] - 对2025年和2026年的盈利预期在过去60天内有所上调 [10]

股票回购的机制与意义 - 股票回购是上市公司回报股东并传递对2026年信心的有效方式[1] - 回购通过减少流通股数量来提升每股收益(EPS)等财务指标 并为长期股东增加每股所有权[1] - 回购是一种有针对性的资本回报方式 与面向所有股东的股息不同 它主要满足希望获得现金回报的股东需求 并可避免部分股东面临的股息税问题[2][3] - 所有股东均能从回购中受益 出售股票的股东是自愿的 而剩余股东持有的公司所有权比例会相应提升 例如公司回购1%的股份 剩余股东的所有权比例将增加1%[3] 有效股票回购的关键特征 - 最有效的回购计划通常基于健康的现金流、一贯的资本回报政策以及公司股票可能被低估的判断[4] - 2026年预计将成为回购的又一个重要年份 公司授权和用于回购的资金可能比以往任何时候都多[4] - 资产负债表纪律是决定回购计划对股东有利还是有害的关键 伯克希尔·哈撒韦公司是此方面的黄金标准[18][19] 苹果公司回购分析 - 苹果公司2025年第三季度回购了200亿美元股票 截至10月31日的财年内回购总额约为910亿美元[6] - 该公司在2024年春季至2025年春季期间回购了接近1070亿美元股票 再次引领年度回购[8] - 苹果公司2025年已授权超过1000亿美元的回购 拥有巨大的自由现金流和长期负责任地减少股数的记录[9] - 回购有助于苹果提升每股收益 其庞大的规模、稳定性和资本回报历史使其成为核心持仓选择[7] - 从2015年8月到2025年8月 苹果股价上涨超过700%(不包括股息) 同期公司回购了约7000亿美元自身股票[19] 高通公司回购分析 - 高通公司自2024年11月以来已回购5000万股股票 向股东返还了77.6亿美元资本[10] - 高通将股息与有纪律的回购相结合 其回购得到来自手机、汽车和边缘AI业务的稳定现金生成能力支持[13] - 回购行为凸显了公司对其核心芯片和许可业务的信心 即使面临宏观经济逆风[11] - 高通为投资者提供了回购支持以及对半导体行业的敞口 其现金回报承诺表明公司认为其核心业务仍有价值且可能被低估[12] 家得宝公司回购分析 - 家得宝公司在2023年加速股票回购策略 在季度业绩表现强劲后启动了150亿美元的股票回购计划[14] - 然而 该计划在2025年处于“暂停”模式 公司当前专注于债务管理和稳定的股息支付(股息率为2.47%)[14] - 家得宝长期以来一直是有纪律的回购执行者 在过去十年中 在强劲利润率的支持下 其流通股数量减少了超过35%[16] - 公司预计将从市场份额增长和家居装修需求的长期增长中受益 预计2026年将继续积累约200亿美元的压抑需求[15] 股票回购的潜在风险 - 如果公司在股价高企时回购股票 随后业绩表现疲软 那么这些回购的回报实际上将变为负值[17] - 这可能削弱投资者对管理层资本配置能力的信心 例如在后疫情市场中 一些公司在估值过高的情况下仍继续回购股票 这放大了2022年价格调整时的痛苦[18]

It's really not a bad time for the tech folks, who have been scooping up the stock of QUALCOMM ( QCOM ) since the November bottom. Investors keenly followingJR Research is an opportunistic investor. He was recognized by TipRanks as a Top Analyst. He was also recognized by Seeking Alpha as a "Top Analyst To Follow" for Technology, Software, and Internet, as well as for Growth and GARP. He identifies attractive risk/reward opportunities supported by robust price action to potentially generate alpha well above ...

文章核心观点 - RISC-V成为全球指令集开放标准的趋势已不可避免，欧美科技巨头陆续下场或加大下注，对国内RISC-V企业而言喜忧并存，需要正视变化，积极应对日益激烈的竞争，重视开源软件上游化工作，坚定长期投入 [8] 行业并购动态与趋势 - 2025年12月10日，高通正式宣布收购RISC-V初创公司Ventana Micro Systems [3] - 2025年10月，Meta完成对RISC-V芯片初创公司RIVOS的收购 [3] - 两起并购是RISC-V生态发展到一定阶段后的自然趋势，创业公司的退出途径通常为被收购或IPO上市 [3] - 国内也出现类似进展，如知合计算被阿里并购、芯来科技被芯原收购、沁恒微电子和ESWIN计算筹划上市 [3] 高通收购Ventana对RISC-V生态格局的潜在影响 对标准制定权重的影响 - 收购前，高通员工已担任RISC-V国际基金会董事会主席与认证标准委员会主席，而Ventana技术领导人长期担任技术指导委员会主席 [3] - 2025年12月收购完成后，高通通过人员整合实现“三权合一”，成为同时领导战略、认证测评、技术标准三大核心机构的企业 [3] - 高通和Ventana在RISE基金会的治理委员会各占一席，合并后可能与Google形成更强大的话语权 [3] - 在RVI各类技术会议中，中国及东南亚地区华语企业名义投票权规模大，但实际参与标准制定过程中发言很少，而Ventana和高通企业代表发言很多 [4] - 合并后，高通在RVI整个体系中的参与讨论人数、提案影响比例、发言时间比例将进一步提升，其主导或支持的草案标准将更快被标准化 [4] - 这进一步对比出华语企业在RVI投票权虚置、极少参与标准制定和提案提交的短板，亟需加强 [4] - RVI正小范围征集意见，讨论用信件会议作为线上同步会议补充的可能性，这对华语企业是一个改变契机 [5] 对开源社区影响力的影响 - Ventana在GNU工具链、QEMU、OpenSBI、Linux Kernel等基础软件领域有活跃的开发者，并在关键位置担任看护者 [5] - 高通在Arm架构下有丰富的开源软件上游化经验，曾依托对Linaro的重构和领导，成功支撑其在Linux/AOSP移动端及Windows on Arm等项目的成功 [5] - 合并Ventana可能是高通即将加大规模投入RISC-V软件生态支持的步骤之一，甚至不排除可能在美国或欧洲建立一个新的类似Linaro的技术组织 [5] - 这对全球RISC-V生态社区是利好消息，但对中国企业而言，需看到在国际开源社区贡献和维护话语权的重要性，需要抱团加大软件支持方面的长期稳定投入，避免因贡献太少而边缘化 [6] - 过去几年，国内以中国科学院软件研究所为代表的组织已在国际开源社区积累了可观的RISC-V贡献，在多个关键开源项目中担任核心开发者或看护者角色 [6] - 但国内总投入规模依然不足，且有收缩回退的趋势，对于国内众多RISC-V初创公司，要上游化完整支持自家硬件，工作量依然巨大 [6] - 国内企业决策者亟需看到开源软件社区上游化对公司的长期价值，稳定投入资源和人力推动上游化工作 [6] 对国内产业联盟的影响 - Ventana过去两年积极开拓中国市场，曾作为核心发起成员在大湾区联合成立RDSA产业联盟 [7] - 随着Ventana被收购，其在中国市场的遗产何去何从将存在一定变数 [7]

全球半导体产业动态 - 全球半导体巨头高通公司于当地时间12月10日晚宣布完成对RISC-V高性能计算芯粒公司Ventana Micro Systems的收购 [1] - 高通此次收购旨在强化其在RISC-V领域的技术布局，瞄准AI时代的算力重构机遇 [1][3] RISC-V产业趋势与前景 - 行业专家认为，开放灵活的RISC-V指令集为构建面向AI时代的新处理器生态带来重要机遇，AI时代将孕育出RISC-V生态 [3][8] - 市场预测显示，RISC-V全球市场渗透率将从2021年的2.5%飙升至2031年的33.7% [8] - 到2030年，全球RISC-V芯片出货量将突破162亿颗，年复合增长率超过40% [8] - 行业进入发展新阶段，高性能RISC-V需求迫切即将实现量产突破，大厂入局将刺激生态投入加强，AI场景应用落地加速 [8] 珠海市的战略布局与产业卡位 - 珠海市委市政府前瞻性押注“RISC-V+芯粒+DSA”的RDSA发展路径，以系统化打法在全球RISC-V产业竞逐中完成高质量产业卡位 [2][3] - 早在2023年12月，珠海就将开源体系列为培育新质生产力的重点，2024年9月进一步提出要借助RDSA产业联盟将珠海打造为具有重要国际影响力和示范性的RISC-V创新高地 [1] - 珠海布局建立在坚实的产业基础之上，2024年珠海集成电路产业营收达184.87亿元，规模位列全省第三 [5] - 2025年1-9月产业主营收入135.68亿元，同比增长12.6%，其中集成电路设计业营收占比超七成，规模稳居全省第二 [5] RDSA产业联盟的发展与升级 - 2023年9月，Ventana携手珠海科技产业集团、跃昉科技在珠海牵头成立了全球首个基于RISC-V的DSA产业创新合作组织——RDSA产业联盟 [1] - 截至目前，RDSA产业联盟已吸引近50家行业领军企业和机构加入，覆盖芯片设计、制造、应用全产业链 [4] - 随着高通收购Ventana，RDSA联盟将直接对接高通覆盖全球的客户网络、芯片架构设计经验及生态协同资源，迎来国际化发展和生态质的跃升 [1][4] - 高通的入局是对“RISC-V+芯粒+DSA”创新方向的高度认可，能为联盟技术标准与解决方案提供更广阔的全球落地场景，并助力加速制定国际化产业标准 [4] 珠海构建的生态体系与竞争优势 - 珠海以产业创新、科技创新、应用场景创新“三新”深度融合构建差异化竞争优势 [5] - 整合珠海、横琴、澳门三地资源，全力打造国家级RISC-V生态创新载体——粤港澳大湾区RISC-V开源生态发展中心，构建“三大平台”生态闭环 [5] - 基础研究平台依托横琴粤澳深度合作区开源半导体研究院和全国首个RISC-V芯片兼容性测试验证创新中心，攻关芯粒互联、DSA开发等前沿技术 [5] - 应用创新平台以珠西科学城RISC-V生态应用创新中心为核心，打通技术落地“最后一公里” [5] - 开源社区平台依托RDSA产业联盟，链接全球创新资源，构建国际化合作网络 [5] - 创新性地将整座城市作为RISC-V技术的“试验场”与“孵化器”，通过“云上智城”建设系统性地开放了20余个高价值城市应用场景 [6] - 应用场景涵盖智算中心、城市执法与巡检、低空经济、海洋经济、智能制造与智慧家庭等领域，为技术提供从验证到商业化落地的完整通道 [6] - “城市即实验室”模式降低了企业创新成本与市场门槛，形成“以场景牵引研发、以应用迭代技术、以市场培育生态”的良性循环 [6] 珠海培育的核心企业案例 - 跃昉科技是珠海科技产业集团战略投资企业，专注于RISC-V、AI和DSA，致力于打造高性能云、边、端的芯片 [6] - 在集团全方位赋能下，跃昉科技短短五年间已完成边、端芯片产品布局，推出多款基于RISC-V架构的SoC芯片产品 [7] - 其产品覆盖AIoT的感知、控制及边缘计算领域，芯片累计销量已超过600万颗 [7] - 公司围绕智慧能源、智慧物流等领域推出了30余种行业解决方案 [7] - 珠海已培育一批具备核心竞争力的创新主体，成为驱动中国RISC-V产业升级的关键力量 [6] 未来发展规划与目标 - 珠海市委九届十次全会明确RISC-V开源生态成为构建具有鲜明珠海标识的现代化产业体系的核心抓手 [9] - 计划在RISC-V开源架构、具身智能等新赛道强化制度供给，牵引新技术新产品加速落地迭代，加快探索“科技特区”建设 [10] - 将继续全域开放城市级应用场景，围绕数字经济等重点领域谋划打造一批示范性、标志性“超级场景” [10] - 随着平台和生态完善，叠加高通等全球巨头资源注入，珠海有望持续放大“技术研发+场景应用+国际合作”协同效应 [10] - 目标不仅是巩固在国内RISC-V领域的领先地位，更有望成为全球开源芯片创新网络中的重要枢纽 [10]

文章核心观点 - 高通被视为一只优质股票 其股价正在寻找下一轮上涨动力 当前的投资机会主要围绕两个关键驱动因素 [1] 公司业务与增长驱动 - 由人工智能驱动的手机平均售价提升 为公司提供了潜在的增长机会 [1] - 汽车业务收入的转化具有可信度 是公司另一个关键的增长来源 [1]

行业技术趋势 - 汽车行业正朝着以架构优化和系统协同为核心的方向发展，舱驾融合是迈向多域融合乃至中央计算的重要环节，推动电子电气架构从分布式向集中式演进[1] - 以单颗SoC为核心的中央计算架构已成为汽车电子电气架构演进的重要方向[8] - 软件复用和跨平台迁移能力已成为车企构建可持续软件架构的关键要素[10] 高通Snapdragon Ride Flex SoC (骁龙8775) 平台 - 高通于2023年国际消费电子展（CES）上推出了行业首款同时支持智能座舱与先进驾驶辅助系统（ADAS）的可扩展平台——Snapdragon Ride Flex SoC（骁龙8775）[1] - 该芯片采用异构计算设计，可在单颗SoC上同时承载智能座舱与ADAS等不同关键级工作负载[8] - 该平台具备一致的系统响应效果和较高的安全性，依托先进的虚拟化技术和稳健的安全机制，在满足功能安全要求的前提下提供可靠的高性能表现[8] - 该平台能让合作伙伴将已在骁龙座舱或ADAS平台上开发的算法无缝迁移到舱驾融合平台，提升软件资产复用率并保持OTA升级的一致性[10] 平台优势与价值 - 该融合架构有助于车企和Tier 1减少整体物料清单（BOM）、简化计算工作流，为整车平台带来更高的集成效率和成本优化空间[8] - 通过缩短数据处理链路、提升数据吞吐效率，有效降低系统时延[8] - 能够在座舱域与驾驶域之间高效调配计算资源，使同类AI大模型在不同系统中保持稳定、统一的响应效果和体验表现[8] - 为车企快速、经济高效地引入更多ADAS功能提供了理想平台[8] 生态合作与量产进展 - 近期，极狐阿尔法T5、东风日产N6、别克至境L7与别克至境世家等多款搭载骁龙8775的新车型集中亮相，推动舱驾融合向规模化量产迈进[1] - 短短三个月内，四款搭载骁龙8775的新车型相继发布[3] - 目前，包括北汽集团、东风日产、上汽通用在内的十余家汽车生态伙伴，已基于Snapdragon Ride Flex SoC（骁龙8775）打造新一代智能车型[10] 具体车型应用案例 - **极狐阿尔法T5**：作为国内首个实现舱驾融合与端到端城区领航功能的量产车型，以骁龙8775作为整车智能系统的“中央大脑”[3]。通过将域控制器合二为一实现高度集成，使空间占用减少52%、功耗降低15%[3]。通过板内高速通信，显著缩短数据传输链路，提升通信带宽并降低时延[3] - **东风日产N6**：在座舱侧实现了3D无界桌面、自定义快捷功能等个性化配置，支持AI语音助手“小尼”的模糊指令识别、方言免切换与主动智能推荐[5]。在ADAS方面，支持一段式端到端组合驾驶辅助系统，覆盖高速领航NOA、城市记忆领航与泊车辅助等场景[5] - **别克至境L7**：借助骁龙8775强大的AI算力，打造出沉浸式、个性化且可持续学习的智能座舱，提供适配不同智慧出行场景的自然交互体验[7] - **别克至境世家**：基于骁龙8775打造，通过单颗芯片支持8块车内显示屏，实现了8屏空间生态互联，构建出车内沉浸式娱乐环境[7]

公司合作与活动 - 高通公司全球高级副总裁钱堃作为火炬手参与了2026年米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬奥会火炬传递活动[1] - 该活动由合作伙伴TCL公司邀请，象征着合作、突破与持续向前的精神[1] - 高通与TCL的合作伙伴关系已超过20年，双方在智能手机、多形态智能连接终端、智能眼镜等多个方向持续创新[3] 公司战略与行业展望 - 公司认为奥运精神与在科技创新领域坚持长期投入、持续突破的理念高度契合[4] - 在5G、Wi-Fi、AI与智能物联网技术不断演进的背景下，行业对高性能、低功耗、广覆盖的连接能力以及可扩展的计算架构需求持续增长[4] - 公司表示将继续通过其领先的技术平台和创新技术，与全球生态伙伴共同推动多类智能终端的智能化升级[4] - 公司期待与TCL继续携手，为全球用户带来更优质的连接能力、更高效的计算性能和更丰富的产品体验[4]

AI应用演进的四个阶段 - 行业将AI应用演进梳理为四个阶段：感知AI、生成式AI、智能体AI和物理AI [3][9] - 感知AI是第一阶段，包括传统的自然语言处理、语音降噪、图片识别和分割等技术，多年前已在终端侧商业化落地 [13] - 生成式AI是第二阶段，随ChatGPT兴起，基于大量数据预训练并在人类监督下完成具体任务，如文生图、聊天机器人、翻译等 [14] - 智能体AI是第三阶段，能在几乎没有人类监督的情况下进行自主行动、预测、意图理解与任务编排，产业正呈现从生成式AI向智能体AI演进的路线 [18][19] - 物理AI是第四阶段，AI能理解真实物理世界并根据物理定律做出反馈，目前尚处于研究和探索初期 [20][21][22] 终端侧AI的现状与趋势 - 终端侧AI模型尺寸正不断增大：手机可支持近100亿参数，PC支持约200亿参数，车载场景可部署200亿至600亿参数模型 [23] - 终端侧模型质量持续提升，今年初已将支持思维链和推理能力的模型完全部署在端侧 [25] - 端侧模型支持的上下文长度显著增长：从两年前的1K至2K，到去年的4K，再到今年已能支持8K至16K典型用例部署，特殊场景下已实现128K上下文窗口的端侧部署 [26][27] - 终端侧AI正从单一文字模态，向支持文本、图片、视频、音频、语音等多模态甚至全模态演进 [28] 端侧AI的优势与核心挑战 - 在端侧运行大模型的最大优势之一是个性化，能在离数据产生最近的地方做推理，有利于保护用户隐私和安全，且完全免费、无需网络连接 [31][32] - 端侧运行大模型面临三大核心挑战：内存限制约束了模型能力上限；带宽限制影响AI推理速度和用户体验；在手机等高集成度设备上对能效控制提出极致要求，功耗过高易触发温控机制 [34][35] 高通公司的端侧AI技术破局之道 - 通过量化和压缩技术应对内存限制：从8 bit、4 bit到今年实现2 bit量化压缩，使端侧支持的模型尺寸越来越大，占用内存越来越小 [37] - 采用并行解码技术应对带宽限制：先在端侧运行较小的草稿模型一次性推理出多个token，再由原始大模型校验，以提高大语言模型的token生成速率，改善用户体验 [37][40][42] - 通过先进的NPU（包括eNPU架构）和领先的异构计算系统，推动端侧AI从被动式服务向主动式、个性化服务迈进 [37] 智能体AI的构成与用例 - 智能体AI是更复合、更复杂、更主动式的AI服务，其实现需要多个基础模块：一个具有推理能力的大模型以理解用户意图；以及调用本地或云端API执行任务的能力 [45][46][47] - 智能体AI用例示例：用户通过自然语言交互，智能体理解“发布微博”意图后，可自动打开微博APP、搜索照片、根据用户偏好加滤镜并完成发布，整个过程可全部运行在端侧 [50][52] 未来AI体验：分布式协同与混合AI - 未来将实现跨设备的分布式个性化大模型推理：算力较小的设备（如智能眼镜、手表）可通过Wi-Fi或蓝牙与算力较大的设备（如手机、PC、汽车）连接，共享本地数据并将大模型推理任务转移 [54] - AI体验将向混合AI方向发展：在终端侧运行垂类、高效的模型，提供更安全、个性化的服务；在云端运行更大尺寸的模型，提供能力更强、更通用的服务 [55][57] - 公司将凭借低时延、高速且安全的连接技术，确保混合AI场景下的端云协同 [58]