核心财务表现 - 集团上半年实现归属于母公司股东的营运利润777.32亿元 同比增长3.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润达680.47亿元 [1] - 寿险及健康险业务新业务价值同比大幅增长39.8% [1] 战略发展进展 - 医疗养老战略深入推进 享有相关生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比近70% [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入约5001亿元 同比增长1% [1] - 上半年营运利润增长3.7% 归母净利润下滑8.8% [1] - 寿险及健康险新业务价值达223.35亿元 同比增长39.8% [3] - 利润口径差异受三个因素影响：平安好医生并表产生34亿元一次性减值影响增速4.6个百分点 港股可转债估值短期变动 股票投资浮盈600亿元计入其他综合收益而非利润表 [1] 投资策略与配置 - 险资投资规模达6.2万亿元 较年初增长8.2% [2] - 综合投资收益率（非年化）为3.1% 同比提升0.3个百分点 [2] - 资产配置中固收资产占比79% 权益资产占比13% 另类及其他投资占比8% [2] - 不动产投资规模2060亿元 占总规模3.3% 其中82%为收租型物业 [2] - 投资遵循"三可"原则：经营可靠 增长可期 分红可持续 [2] - 投资核心为资产负债匹配 包括久期匹配 成本匹配 现金流匹配 收益率匹配和监管匹配 [2] - 公司将作为耐心资本适度加大权益配置 重点关注新质生产力成长板块和高分红价值股 [2] 业务发展动力 - 寿险进入黄金发展期 成为中产阶级财富配置压舱石 提供财富保值增值 意外疾病保障和医疗健康服务等多重价值 [3] - 新业务价值增长受益于"产品+渠道"改革红利释放 包括多渠道策略改革 "产品+服务"红利和科技赋能AI红利 [3] 市场环境观点 - 政府资本市场改革政策提振市场信心 当前估值处于合理区间且市盈率不高 具备安全边界 [3]

核心观点 - 公司上半年营运利润同比增长3.7%但归母净利润同比下降8.8% 主要受一次性会计处理及未计入浮盈影响 实际净利润增速为双位数 [1][5][6] - 寿险及健康险新业务价值同比大幅增长39.8% 主要受益于多渠道策略、产品服务创新及科技赋能三大改革红利 [7][8][9][10] - 险资投资规模达6.2万亿元 公司明确将加大权益资产配置 聚焦新质生产力板块和高分红价值股 [4][12][14] 财务表现 - 营业收入5001亿元 同比增长1% [5] - 归母营运利润777.32亿元 同比增长3.7% [1][5] - 归母净利润680.47亿元 同比下降8.8% [1][5] - 中期现金分红每股0.95元 同比增加2.2% [1] - 净利润下降主因包括：平安好医生并表一次性减值34亿元影响增速4.6个百分点、港股可转债估值波动、权益投资浮盈600亿元未计入利润表但增厚净资产 [5][6] 寿险及健康险业务 - 新业务价值223.35亿元 同比增长39.8% [7] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% 人均新业务价值同比增长21.6% [7] - 银保渠道新业务价值同比大幅增长168.6% [7] - 非代理人渠道贡献新业务价值占比达33.9% [7] - 13个月保单继续率96.9% 同比上升0.3个百分点 [7] - 行业进入黄金发展期 银发经济规模超20万亿元 [8] 改革驱动因素 - 多渠道策略显效：银保渠道和社区网格渠道增速超160% 非代理人渠道占比超三分之一 [9] - 产品+服务差异化：保险叠加医疗/健康/养老等增值服务 [9] - 科技赋能提升效率：AI工具优化销售队伍获客、营销及转化流程 [10] - "报行合一"政策短期影响代理人活动量 但第二季度指标好转 [11] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元 同比增长7.1% [8] - 保险服务收入1656.61亿元 同比增长2.3% [8] - 综合成本率95.2% 同比优化2.6个百分点 [8] 投资策略与配置 - 险资投资规模6.2万亿元 较年初增长8.2% [4][14] - 固收资产占比79% 权益资产占比13% 另类及其他投资占比8% [14] - 不动产投资规模2060亿元 占总规模3.3% 其中82%为收租型物业 [14] - 综合投资收益率（非年化）3.1% 同比提升0.3个百分点 [14] - 投资遵循"三可"原则：经营可靠、增长可期、分红可持续 [12] - 注重资产负债匹配：久期、成本、现金流、收益率及监管要求五维度匹配 [13] - 加大权益配置方向：新质生产力成长板块和高分红价值股 [4][14]

核心财务表现 - 报告期内实现归属于母公司股东的净利润680.47亿元 [1] - 中期股息每股现金0.95元 [1] 寿险及健康险业务 - 新业务价值达223.35亿元，同比增长39.8% [1] - 13个月保单继续率96.9%，同比上升0.3个百分点 [1] - 25个月保单继续率95.0%，同比上升4.1个百分点 [1] 渠道表现 - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% [2] - 代理人人均新业务价值同比增长21.6% [2] - 银保渠道新业务价值59.72亿元，同比增长168.6% [2] - 银保及社区金融等渠道贡献寿险新业务价值33.9% [2] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1% [2] - 保险服务收入1656.61亿元，同比增长2.3% [2] - 综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点 [2] 投资业务 - 保险资金投资组合规模超6.2万亿元，较年初增长8.2% [2] - 报告期非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点 [2] - 近10年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1% [2] 战略方向 - 深化"综合金融+医疗养老"双轮并行与科技驱动战略 [1][3] - 推动全面数字化转型和"三省"服务工程 [3] - 通过服务差异化构建核心竞争力 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年归属于母公司股东的营运利润777.32亿元，同比增长3.7% [2] - 归属于母公司股东的净利润680.47亿元 [2] - 营业收入5000.76亿元 [2] 寿险及健康险业务 - 新业务价值同比增长39.8% [1] - 13个月保单继续率96.9%，同比上升0.3个百分点 [1] - 25个月保单继续率95.0%，同比上升4.1个百分点 [1] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长168.6% [1] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1% [1] - 保险服务收入1656.61亿元，同比增长2.3% [1] - 整体综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点 [1] - 车险综合成本率95.5%，同比优化2.6个百分点 [1] 投资业绩 - 保险资金投资组合规模超6.20万亿元，较年初增长8.2% [1] - 2025年上半年非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点 [1] - 近10年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于母公司股东的营运利润777.32亿元人民币 同比增长3.7% [1] - 中期股息每股现金0.95元人民币 同比增长2.2% [1] - 寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元人民币 同比强劲增长39.8% [1] 渠道业务发展 - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% 人均新业务价值同比增长21.6% [1] - 银保渠道新业务价值同比大幅增长168.6% [1] - 银保渠道、社区金融服务及其他渠道贡献寿险新业务价值的33.9% [1] 业务品质与服务拓展 - 13个月保单继续率达96.9% 同比上升0.3个百分点 [1] - 健康管理服务超1,300万客户 居家养老服务覆盖全国85个城市 [1] - 近21万名客户获得居家养老服务资格 高品质康养社区项目布局5个城市 [1]

核心观点 - 公司寿险及健康险业务一季度价值率显著改善驱动NBV同比+34 9%至128 9亿元，NBVM同比+10 4pct至32 0% [1][3] - 财险业务品质显著改善，综合成本率同比-3 0pct至96 6%，承保利润同比+755 5%至27 6亿元 [1][5] - 资产端持续加大高股息股票配置，其他权益工具规模同比+81 3%至4770 8亿元，综合投资收益率同比+0 2pct至1 3% [1][6][7] 整体业绩 - 一季度归母营运利润同比+2 4%至379 1亿元，其中寿险及健康险业务归母营运利润同比+5 0%至268 6亿元 [2][3] - 归母净利润同比-26 4%至270 2亿元，主因公允价值变动亏损218 0亿元（24Q1为收益344 9亿元） [3] 寿险及健康险业务 - NBV增长主要由价值率提升驱动，首年保费同比-19 5%至455 9亿元 [3] - 代理人渠道人均NBV同比+14 0%，整体NBV同比+11 5%，代理人数量同比+1 5%至33 8万人 [4] - 银保渠道NBV同比+170 8%，社区金融服务渠道NBV同比+171 3% [4] 财险业务 - 保险服务收入同比+0 7%至811 5亿元，原保险保费收入同比+7 7%至851 4亿元 [5] - 车险保费同比+3 7%至537 4亿元，非车险保费同比+15 1%至314 0亿元 [5] 资产端表现 - 保险资金投资组合规模超5 92万亿元，较年初+3 3% [7] - 其他权益工具公允价值变动205 3亿元（24Q1为-1 1亿元），净投资收益率0 9%同比持平 [6][7] 其他业务 - 银行业务归母净利润同比-5 6%至81 7亿元，营收同比-13 1%至337 09亿元 [8] - 资管业务归母净利润同比+19 2%至10 9亿元，金融赋能业务剔除一次性损益后营运利润改善至5 5亿元（24Q1亏损2 0亿元） [8] 展望与估值 - 银保渠道将拓展头部股份行、城商行等潜力渠道，资产端持续增配红利资产 [1][9] - 当前2025年PEV为0 61倍，股息率5 1%，目标价71 2元对应2025年PEV 0 85倍 [9]

财务表现 - 公司一季度实现归母营运利润379.07亿元，同比增长2.4% [1] - 寿险及健康险业务归母营运利润268.64亿元，同比增长5.0% [1] - 寿险及健康险新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%，新业务价值率32.0%，同比上升超10个百分点 [1] - 平安好医生一季度营收10.62亿元，同比增长25.8%，净利润3319万元（上年同期净亏损3778万元） [17] AI技术应用 - AI坐席服务量约4.5亿次，覆盖80%客服总量，实现24小时不间断服务 [4] - 寿险保单秒级核保率达93%，闪赔占比56%，保单复效提升12% [4] - 产险AI反欺诈系统拦截减损34.2亿元，同比增长14.0% [6] - "953"科技体系包含9大数据库（日均处理超10亿条数据）、5大实验室、3大科技公司，累计专利申请55,080项 [10][11][13] - AI大模型调用次数3.55亿次，2025年预计增长超200%；540+多元场景应用，2025年预计增长超40% [11] 医疗养老生态 - 63%的个人客户（约2.45亿）享有医疗养老生态服务，客均合同数3.37个、客均AUM 6.12万元，为无服务客户的1.6倍和4.0倍 [18] - 医疗养老相关付费企业客户超4.2万家，健康险保费收入超385亿元 [19] - 居家养老服务覆盖全国75个城市，服务超19万名客户；高品质康养社区布局5个城市 [19] - 医险协同模式通过家庭医生+养老管家实现全生命周期健康管理 [16] 战略与估值 - 综合金融模式深化，科技赋能降本增效，AI成为"提质增效"关键 [3][5] - 高盛将公司纳入"非科技领域收入增强型（AI驱动营收增长）"类别，摩根士丹利等投行上调目标价 [22][23] - 公司估值逻辑从传统金融转向"AI+生态"平台，数据规模（3.2万亿语料+75亿图片语料）和场景协同构建护城河 [12][26] - 麦肯锡预测AI将带来保险业500-700亿美元生产力提升，健康养老行业1500-2600亿美元提升空间 [25]