市场表现 - 2025年12月8日，A股保险股集体走强，延续上周五涨势 [1] - 中国平安领涨板块，涨幅为2.6% [1] - 新华保险、中国太保涨幅均超过2% [1] - 中国平安总市值为11520亿元，年初至今涨幅为26.37% [2] - 新华保险总市值为2139亿元，年初至今涨幅为42.22% [2] - 中国太保总市值为3695亿元，年初至今涨幅为16.02% [2] - 中国人寿总市值为12959亿元，年初至今涨幅为11.24% [2] - 中国人保总市值为3892亿元，年初至今涨幅为18.20% [2] 政策动态 - 国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 监管机构下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子 [1] - 保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施，对部分险企构成“额外的增配权益激励” [1] - 分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾 [1] - 新规可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵 [1] - 中金发布《保险2026年展望：再迎黄金时代》，指出展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期 [1] - 中金认为，寿险行业负债端有更积极的发展趋势呈现 [1] - 中金指出，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价” [1] - 中金预计，优质寿险公司目标估值将重回1.0倍P/EV之上 [1]

市场表现 - A股保险股于12月8日集体走强，延续了上周五的涨势 [1] - 中国平安领涨板块，涨幅为2.6%，新华保险和中国太保涨幅均超过2% [1] - 根据表格数据，中国平安总市值为11520亿，年初至今涨幅26.37%；新华保险总市值为2139亿，年初至今涨幅42.22%；中国太保总市值为3695亿，年初至今涨幅16.02% [2] 政策驱动因素 - 近期保险股走强的消息面因素是监管机构下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子 [1] - 该政策动态源于国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 根据通知，保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调 [1] - 申万宏源证券指出，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施，对部分险企构成了“额外的增配权益激励” [1] 行业分析与展望 - 申万宏源证券分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，而新规恰好可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵 [1] - 中金公司发布《保险2026年展望：再迎黄金时代》，指出展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期，负债端有更积极的发展趋势呈现 [1] - 中金公司认为，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价”，优质寿险公司目标估值有望重回1.0倍P/EV之上 [1]

公司战略定位与行业背景 - 绿色发展已从“算碳账、减排放”迈入“谋创新、提质量”的新阶段，当前恰逢国家“双碳”目标提出五周年及“十五五”深化绿色转型的关键开局期 [1] - 公司致力于从单一“减碳”转变为绿色的实践者与赋能者，发挥金融主业及科技优势，实现从企业到社会的可持续、可积累的高质量增长 [1] 绿色保险业务与产品创新 - “十四五”期间，公司作为首席承保人承保了白鹤滩水电站主体工程，并为广东惠州太平岭核电站、海南儋州海上风电等项目提供风险保障 [2] - 海南儋州海上风电项目是国内第一个实现零碳排放的海上风电项目 [2] - 公司作为印尼最大水电站项目的首席承保人，绿色足迹正跟随“一带一路”倡议走向国际 [2] - 2025年上半年，公司绿色保险原保险保费收入达358.36亿元，同比增长51.8% [2] - 公司创新开发古树保险产品，截至今年10月底，已为全国超5.5万棵古树名木提供超10亿元的风险保障与修复资金支持 [2] 科技赋能与风险管理 - 公司自主研发的鹰眼系统提供灾害预警、风险筛查等多场景服务，2025年上半年累计完成25.9万场灾害预警，发送42.6亿条信息 [3] - 公司的“农灾大模型”为农户提供灾前预警—灾中监测—灾后赔付的全周期服务，截至今年10月底累计推送预警5180万次，覆盖89万农户，助力减少农业损失7.8亿元 [3] 运营、供应链与投资端的绿色实践 - 公司在行业内首个提出2030年运营碳中和目标，并推出AI-ESG系统与员工碳账户平台，将低碳行为量化、可视化、权益化 [3] - 公司在价值链层面发布行业首个《可持续供应链倡议》，上线“绿色采购专区”，为合作企业设置清晰的“绿色门槛” [3] - 公司作为中国首个签署PRI的资产所有者，利用CN-ESG系统分析投资组合中被投企业的ESG风险，并积极沟通以推动绿色高质量发展 [3] 外部评级与行业认可 - 公司的MSCI ESG评级已提升至最高AAA级，并连续四年位列“综合保险及经纪”行业亚太区第一 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘涨0.58%或149.18点，报26085.08点，全日成交额2104.73亿港元 [1] - 恒生国企指数涨1.01%，报9198.3点；恒生科技指数涨0.84%，报5662.46点 [1] - 东吴证券指出，市场预计12月美联储降息概率显著提升，但提示美联储可能采取鹰派降息，若如此港股反弹力度可能不及预期 [1] - 东吴证券认为，中长期看恒生科技具有配置意义，美股AI科技叙事顾虑减弱，但港股AI科技叙事仍缺热点催化 [1] 蓝筹股表现 - 中国平安领涨蓝筹，收盘涨6.71%至60.45港元，成交额5.7亿港元，贡献恒指40.01点 [2] - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单并列为首选，认为其可抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会，市场主要担忧正逐步出清 [2] - 中国人寿涨5.46%至28.22港元，贡献恒指17.12点；百度集团-SW涨5.01%至121.6港元，贡献恒指11.56点 [2] - 申洲国际跌3.37%至64.5港元，拖累恒指2.88点；长和跌2.43%至56.1港元，拖累恒指5.87点 [2] 热门板块与概念 - 有色金属概念全天活跃，江西铜业股份涨6.11%至36.1港元，中国铝业涨5.41%至11.7港元，金力永磁涨4.29%至19.7港元，紫金矿业涨3.61%至34.4港元 [3] - 内险股午后强势拉升，中国太保涨5.36%至3.42港元，新华保险涨4.95%至49.2港元，中国财险涨2.53%至17.43港元 [5] - 摩尔线程概念股熄火，大众公用H股跌9.4%至3.95港元，A股跌9.73% [7] - 重型机械股走势亮眼，半导体相关板块回调 [3] 宏观与大宗商品观点 - 高盛指出美国劳动力市场出现降温迹象，认为美联储12月降息25个基点基本板上钉钉，预测美国经济增速将回升至2%至2.5% [4] - 高盛预估美联储将在2026年1月暂停降息，随后于3月和6月继续宽松，最终将联邦基金利率区间降至3%-3.25% [4] - 花旗预测在基本面和宏观背景向好支撑下，铜价将在2026年持续上行，预测明年全球终端消费将增长2.5% [4] - 高盛对铜前景持谨慎态度，认为其突破每吨1.1万美元的涨势将是短暂的，因有超多金属可满足全球需求 [4] - 申万宏源期货指出，铝价二次冲高受白银和铜跟随影响，长期看供应受限及低库存对铝价构成支撑，需求面12月虽处淡季但韧性凸显，中长期建议保持乐观 [4] 行业与政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司相关业务风险因子，以提升险资配置权益资产的资本使用效率，为险资入市打开空间 [3] - 通知针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行差异化设置，以培育耐心资本、支持科技创新 [6] - 通知调整了保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子、准备金风险因子，以引导保险公司加大对外贸企业支持力度 [6] - 据上证报，金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，业内人士称这将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于下游需求恢复 [5] - 申万宏源指出，在高基数下业绩高增长及二级市场权益配置规模持续提升预期下，保险板块“高弹性”标签进一步夯实 [6] 公司特定动态 - 摩根士丹利将中国平安H股目标价上调27%至89港元，A股目标价上调21%至85元人民币 [6] - 百度集团-SW全天走强，收盘涨5.01%至121.6港元，成交额37.16亿港元 [8] - 据报道，百度旗下半导体子公司昆仑芯计划在香港上市，近期融资2.83亿美元，估值达29.7亿美元 [8] - 摩根大通预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元人民币飙升至2026年的83亿元，增幅达6倍 [8] - 重塑能源温和回暖，收盘涨3.27%至116.9港元，成交额2.41亿港元，其首次公开发售前投资者及现有股东禁售期最后一天为2025年12月5日 [9] - 天成控股放量闪崩，收盘跌58.93%至0.115港元，成交额4755.82万港元 [10] - 摩尔线程正式登陆科创板，开盘竞价高开468%，一度大涨超500%，随后震荡调整 [7] - 摩尔线程主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，面向AI、云与数据中心等场景，去年亏损14.92亿元，今年上半年亏损2.71亿元，预计最早于2027年实现合并报表盈利 [7]

公司股价与市场表现 - 12月5日保险板块集体走强，中国平安A股上涨6.35%至62.45元，盘中成交额超60亿元，H股同步大涨3.21%至58.55港元 [1] - 公司强劲走势带动中国太保、中国人保等板块个股跟涨，保险板块整体涨幅居前 [1] - 摩根士丹利于12月4日将中国平安A股目标价从70元上调至85元，H股目标价从70港元上调至89港元，并维持“首选”评级 [1] 行业增长驱动因素 - 预计未来居民财富年均增长8%，“超级老龄化”趋势及中高端医疗需求释放，为“金融+医养”赛道打开万亿市场空间 [1] - 地产风险逐步出清等因素化解了市场核心担忧，为估值修复铺路 [1] 公司竞争优势与战略 - 公司的综合金融模式、客户价值深挖能力、轻资产医养服务布局及“AI in All”战略形成独特优势 [1] - 摩根士丹利将中国平安纳入重点关注名单 [1] 财务预测与成长潜力 - 预测公司营运ROE将于2028年恢复至14%-15% [1] - 预测公司2026年新业务价值增速超20%，且未来三年平均增速超15% [1] - 预测公司合同服务边际增速有望于2026年转正 [1]

核心观点 - 在美联储降息周期与资本市场改革背景下，港股非银金融板块有望受益于流动性宽松和风险偏好改善，板块估值弹性提升 [1] - 保险行业已走出资产负债表衰退，进入良性扩张周期，净资产与总资产快速增长，多项财务指标预期向好，行业面临重大机遇 [2] - 市场资金积极布局港股非银板块，相关ETF产品表现强势，规模与资金流入显著 [3] 宏观与市场环境 - 美联储进入降息周期，港股市场流动性趋于宽松，有利于提升非银板块的估值弹性 [1] - 政策暖风频吹与资本市场改革持续推进，港股非银金融板块有望受益于流动性和风险偏好的双重改善 [1] - 广东省政策支持保险资金依法依规扩大股权投资比例，参与兼并整合，有望与提高权益投资上限等制度优化形成合力，推动险资发挥“耐心资本”作用 [2] 保险行业基本面与展望 - 保险行业净资产从2024年年初的2.7万亿元增长至2025年9月的3.7万亿元，重回快速增长轨道 [2] - 保险行业总资产从31.8万亿元增长至2025年9月的40.4万亿元，资产负债表良性扩张趋势得到充分验证 [2] - 受益于净资产增速略快于总资产，保险行业权益乘数从2024年年初的11.9倍下降至10.8倍 [2] - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单并列为首选，预测其营运ROE逐年提升，2028年恢复至14%—15% [1] - 摩根士丹利预测中国平安2026年新业务价值增速大于20%，未来三年平均增速大于15%，合同服务边际增速有望在2026年转正 [1] - 险企正积极备战2026年“开门红”，新产品以1.75%预定利率的分红险为主，有助于缓解利差损压力并提升产品价值率 [1] - 银保渠道在“挪储需求”释放及网点扩张推动下有望延续较快增长，负债端展望乐观 [1] - 长端利率底部企稳和权益市场回暖，对资产端收益率形成支撑，中长期看利差改善可期 [1] - 保险行业周期向好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强，体现为净资产维持较快增长、分红险畅销、银保渠道增长空间大等 [2] - 险资作为耐心资本主力，其资产结构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局 [2] 市场表现与资金动向 - 截至2025年12月5日14:03，中证港股通非银行金融主题指数强势上涨2.60% [3] - 截至2025年12月5日14:03，港股通非银ETF(513750)上涨3.07% [3] - 截至2025年12月4日，港股通非银ETF近半年累计上涨19.52% [3] - 港股通非银ETF前十大权重股合计占比82.21%，其中权重股中国太保上涨6.75%，第一大权重股中国平安上涨6.09%，中国人寿上涨4.71% [3] - 截至2025年12月4日，港股通非银ETF最新规模达245.11亿元 [3] - 港股通非银ETF近22个交易日内有12日资金净流入，合计“吸金”28.02亿元 [3] - 港股通非银ETF是市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制，其中保险股占比近7成 [3]

市场表现 - 12月5日港股保险股午后进一步拉升，中国平安涨超5%领涨板块，中国太平、中国太保涨超4%，中国人寿、新华保险涨超3% [1] - 中国平安-R（82318）当日涨跌幅为5.26%，最新价54.000港元，总市值9778.13亿港元，年初至今上涨23.43% [2] - 中国平安（02318）当日涨跌幅为5.12%，最新价59.550港元，总市值1.08万亿港元，年初至今上涨37.70% [2] - 中国太平（00966）当日涨跌幅为4.64%，最新价18.280港元，总市值656.99亿港元，年初至今上涨62.20% [2] - 中国太保（02601）当日涨跌幅为4.16%，最新价33.040港元，总市值3178.56亿港元，年初至今上涨37.55% [2] - 中国人寿（02628）当日涨跌幅为3.66%，最新价27.740港元，总市值7840.63亿港元，年初至今上涨99.18% [2] - 新华保险（01336）当日涨跌幅为3.24%，最新价48.400港元，总市值1509.86亿港元，年初至今上涨133.97% [2] 机构观点与目标价调整 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单，仍列为首选，并将中国平安A股目标价从70元/股上调至85元/股，H股目标价从70港元/股上调至89港元/股 [1] - 摩根士丹利认为，现在更加看好中国平安，相信公司可以抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会 [1] - 摩根士丹利指出，市场的主要担忧正在逐步出清，为估值提升铺平道路 [1] - 中信证券认为，保险股面临重大机遇，保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张，周期向好正式确立 [1] 行业趋势与驱动因素 - 中信证券预计2026年向上趋势进一步加强，体现为：净资产恢复并维持较快增长、分红险作为主力产品更加畅销、银保渠道份额集中和总量增长仍然具有很大空间 [1] - 中信证券指出，险资作为耐心资本主力，目前资产结构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局 [1]

港股保险板块午后涨幅扩大，截至发稿，中国平安(02318.HK)和中国太保(02601.HK)涨6%、中国人寿 (02628.HK)涨4%。摩根士丹利今日发布研报，将中国平安 (02318.HK/601318.SH) 纳入中国内地 / 中国 香港重点关注名单，维持 "首选" 评级，同时大幅上调目标价，A股目标价从70元升至85元（+21%）， H股目标价从70港元升至89港元（+27%）。大摩相信中国平安可以抓住居民理财、医疗健康和养老领 域的关键增长机会。同时，市场的主要担忧正在逐步出清，为该公司估值提升铺平道路。 ...

港股保险板块市场表现 - 港股保险股午后进一步拉升，中国平安涨超5%领涨板块，中国太平、中国太保涨超4%，中国人寿、新华保险涨超3% [1] - 中国平安-R涨跌幅为5.26%，最新价54.000，总市值9778.13亿，年初至今上涨23.43% [2] - 中国平安涨跌幅为5.12%，最新价59.550，总市值1.08万亿，年初至今上涨37.70% [2] - 中国太平涨跌幅为4.64%，最新价18.280，总市值656.99亿，年初至今上涨62.20% [2] - 中国太保涨跌幅为4.16%，最新价33.040，总市值3178.56亿，年初至今上涨37.55% [2] - 中国人寿涨跌幅为3.66%，最新价27.740，总市值7840.63亿，年初至今上涨99.18% [2] - 新华保险涨跌幅为3.24%，最新价48.400，总市值1509.86亿，年初至今上涨133.97% [2] 机构对中国平安的积极观点 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单，仍列为首选，将A股目标价从70元/股上调至85元/股，H股目标价从70港元/股上调至89港元/股 [1] - 摩根士丹利认为中国平安可以抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会，市场的主要担忧正在逐步出清，为估值提升铺平道路 [1] 保险行业整体前景 - 中信证券认为保险股面临重大机遇，行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张，周期向好正式确立 [1] - 预计2026年向上趋势进一步加强，体现为净资产恢复并维持较快增长、分红险作为主力产品更加畅销 [1] - 银保渠道份额集中和总量增长仍然具有很大空间，险资作为耐心资本主力，目前资产结构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局 [1]

市场表现 - 内险股午后拉升 中国平安H股涨5.03%至59.5港元 中国太保涨4.04%至33港元 中国人寿涨3.66%至27.74港元 新华保险涨3.03%至48.3港元 中国财险涨1.12%至17.19港元 [1] 机构观点与目标价调整 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单并仍列为首选 将其H股目标价上调27%至89港元 A股目标价上调21%至85元人民币 [1] - 摩根士丹利认为中国平安能抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会 且市场主要担忧正逐步出清为估值提升铺平道路 [1] - 中信证券指出保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张 周期向好正式确立 预计2026年向上趋势进一步加强 [1] 行业发展趋势 - 保险行业净资产恢复并维持较快增长 分红险作为主力产品更加畅销 [1] - 银保渠道份额集中和总量增长仍然具有很大空间 [1] - 险资作为耐心资本主力 目前资产结构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局 [1]