涉及的行业与公司 * 本纪要为摩根士丹利关于欧洲科技行业的研究周报，核心覆盖软件与服务、支付与金融科技、IT服务及信息服务四大子行业 [1][6][7] * 报告详细覆盖了数十家欧洲上市公司，包括但不限于： * 软件：Amadeus、Dassault Systèmes、SAP、Sage、Temenos、Nemetschek、Sinch、TeamViewer、Trustpilot、Hexagon AB [10][11] * 支付与金融科技：Adyen、Nexi、Wise、WAG Payment Solutions (Eurowag)、Worldline [10][11][15] * IT服务：Capgemini、Accenture（作为参考）、Computacenter、Softcat、SoftwareOne、Indra Sistemas、Sopra Steria、Tietoevry、Netcompany、IONOS Group、OVH Groupe [2][11][18] * 信息服务：Informa、RELX、Wolters Kluwer、Springer Nature [11][20] 核心观点与论据 * 2026年行业展望：报告发布了针对2026年的“重大议题”研究，涵盖欧洲研究的34个议题和约25个行业，核心探讨软件行业能否在2026年重获增长动力以及代理商务（agentic commerce）是否会在支付公司中推动进一步分化 [1][10] * AI已成为增长核心驱动力：从TMT 2025会议的讨论中明确，AI已不再是实验性技术，正在驱动实际增长、重塑客户体验并加速整个科技领域的创新 [3] * 具体公司积极信号： * Accenture：其2026财年第一季度业绩在收入和利润率上均超共识预期，尽管全年指引未变，但这对欧洲IT服务行业（特别是Capgemini）是一个轻微利好 [2] * Microsoft：与微软各业务高管的会面增强了对其稳健需求的信心，预计将转化为持续的中双位数收入增长，并对投资回报率推动运营利润率持续扩张更有信心，这将驱动高双位数的每股收益复合年增长率 [4] * Tata Consultancy Services：其战略转向提供全栈AI驱动服务（从基础设施层到智能层），认为企业AI之旅仍处于早期阶段，TCS将发挥关键作用，AI将打开可寻址市场 [5] * 行业评级与目标价：报告给出了覆盖公司的具体评级和股价目标，例如对Amadeus、Dassault Systèmes、SAP、Adyen等给予“超配”，对Nexi、Temenos给予“低配” [11] * 公司财务指引汇总：报告详细列出了覆盖公司的近期及中长期财务指引，例如： * SAP：中期目标为云收入超过215亿欧元，总收入超过375亿欧元，云毛利率约76%，非IFRS营业利润率约30.7% [13] * Adyen：2026年后的目标是在任何给定年份实现约20%的年度净收入增长 [15] * Capgemini：预计2025年按固定汇率计算增长+2.0%至+2.5%，营业利润率13.3%至13.4% [18] * Indra Sistemas：长期目标为FY30收入达到100亿欧元，FY30息税前利润率达到12% [18] 其他重要内容 * 估值图表：报告包含了大量历史估值图表，展示了欧洲软件与信息服务、IT服务等板块的NTM市盈率相对于Eurostoxx 600指数的走势，以及各主要公司的长期市盈率和企业价值/销售额比率图表 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41][43][44][45][46][47][48][50][51][52][54][55][56][57][58][61][62][63][64][65][68][69][70][71][72][74][75][76][78][79][80][81][84][85][88][89][90][92][93][94][95][96][97][99][100][101][102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][116][117][118][119][120][121][123][125][126][127][129][130][131][132][133][135][136][137][138][139][141][142][143] * 潜在利益冲突披露：摩根士丹利声明与报告覆盖的许多公司存在业务关系，可能产生利益冲突，并具体列出了其持股超过1%、在过去12个月内提供过投行服务或预计在未来3个月内寻求投行服务补偿的公司名单 [8][151][152][153] * 研究范围与日历：列出了未来四周的覆盖日历，其中提到OVH Groupe将于2026年1月8日发布2026财年第一季度业绩 [12] * 分析师认证与评级定义：报告末尾包含分析师认证，并详细解释了“超配”、“均配”、“未评级”、“低配”等股票评级的具体定义 [150][161][167][168]