AI市场主导地位与集中度 - 标普500指数中75%的回报由41只AI股票贡献 [2] - 七大科技巨头（英伟达、微软、亚马逊、谷歌、Meta、苹果、特斯拉）占标普500指数表现的37% [2] - 当前市场对AI的投资热情依然高涨，尽管部分核心公司股价已从2025年中高点回落 [1] 巨额资本支出与盈利回报失衡 - 微软、亚马逊、谷歌、Meta和甲骨文预计到2026年将在AI上投入约1万亿美元 [9] - OpenAI计划未来三年投入1.4万亿美元 [9] - 相比之下，OpenAI在2025年的预期利润仅略高于200亿美元，与巨额支出严重不匹配 [10] - 大型科技公司到2030年可能需要实现2万亿美元的利润才能证明其AI成本的合理性 [24] 基础设施扩张与运营挑战 - AI发展依赖于“规模”的扩大，GPT-4所需的算力是GPT-2的3000至10000倍 [11] - 为满足算力需求，正在建设巨型数据中心，例如德克萨斯州的Stargate项目面积预计相当于曼哈顿中央公园，而Meta在路易斯安那州耗资270亿美元的Hyperion数据中心规模接近曼哈顿岛本身 [14] - 数据中心电力需求激增，对电网造成巨大压力，部分数据中心需等待数年才能接入电网 [15] - 数据中心需要持续升级，其专用AI芯片和冷却系统等存在折旧风险 [18][23] 技术折旧风险与资产价值侵蚀 - 英伟达等公司大约每年发布新一代AI芯片，其最新芯片声称寿命为3至6年，但存在质疑 [20] - 基金经理迈克尔·伯里认为AI芯片可能每三年就需要更换，竞争可能加速这一过程 [23] - 《经济学人》估计，若AI芯片每三年贬值，将使五大科技公司的总价值减少7800亿美元；若折旧周期为两年，损失将达1.6万亿美元 [24] 市场应用与商业化进程缓慢 - AI采用率正在上升，但商业化进程缓慢，OpenAI产品虽有8亿周活跃用户，但付费用户仅占5% [28][29] - 在企业市场（大型科技公司的主要盈利来源），AI采用率仍然较低：2025年初，8-12%的美国公司开始使用AI生产商品和服务，到6月，大公司采用率升至14%，但近期又回落至12% [29][30] - 麦肯锡分析显示，绝大多数公司仍处于AI试点阶段或正在研究如何扩大使用规模 [32] 技术瓶颈与“规模假说”的质疑 - 大型语言模型在涉及理解世界运作和长期记忆的任务上存在固有缺陷，会重复犯同类错误 [35] - OpenAI联合创始人伊利亚·苏茨克沃表示，单纯将规模扩大100倍并不能改变一切，AI发展可能“重新回到研究时代，只是拥有了更大的计算机” [36] - 有观点认为当前AI发展基于“规模假说”，但实际并未真正奏效，在利润微薄、折旧高昂的情况下，万亿级投资难以为继 [37]