To ensure this doesn’t happen in the future, please enable Javascript and cookies in your browser.If you have an ad-blocker enabled you may be blocked from proceeding. Please disable your ad-blocker and refresh. ...

涉及的行业或公司 * 公司为联想集团（股票代码：0992 HK）[1] 核心财务表现与观点 * 第二财季（对应2025年第三季度）收入为204.52亿美元，环比增长9%，同比增长15%，较高盛预期和彭博共识分别高出2%[2] * 第二财季毛利率维持在15.4%，与去年同期15.7%基本持平，尽管面临内存成本上升周期，反映出公司强大的供应链议价能力和管理能力，以及产品组合升级对毛利率的支持[1] * 经调整营业利润为7.56亿美元，环比增长20%，同比增长9%，较高盛预期高出11%[1] * 经调整营业利润率为3.7%[2] * 经调整净利润为5.12亿美元，环比增长31%，同比增长25%，较高盛预期高出20%[2] 各业务板块表现 智能设备业务集团（IDG，主要包括PC和智能手机） * 收入环比增长12%，占总收入的74%[7] * 营业利润率维持在7.3%，与去年同期持平[7] * 公司在2025年第三季度全球PC出货量市场份额进一步提升至26%，同比增长17%，高于全球市场9%的增速[7] * AI PC渗透率达到33%，在Windows AI PC中占据31%的全球出货市场份额[7] 基础设施方案业务集团（ISG，主要包括服务器） * 收入环比下降5%，占总收入的20%，但同比增长24%[7] * 营业利润率改善至-0.8%，去年同期为-1.1%[7] * 增长动力包括AI服务器收入实现高双位数增长、获得新的云服务提供商客户、以及企业和中小型企业转型推进[7] * 利润率改善反映了公司在AI服务器规模扩大下效率提升[7] 方案服务业务集团（SSG） * 收入环比增长13%，占总收入的12%[8] * 营业利润率维持在22.3%，高于去年同期的20.4%[8] * 支持服务因高端附加服务采纳度提高和稳定的渗透率而实现稳健的两位数收入增长[8] * 托管服务以及项目与解决方案服务的收入增长强于支持服务[8] 投资评级与风险 * 高盛给予联想“买入”评级，12个月目标价为13.62港元，较当前股价有41.4%的上涨潜力[9][11] * 目标价基于11.9倍2026财年非香港财务报告准则每股盈利预测，该倍数取自同行平均水平[9] * 主要风险包括：PC、服务器、存储和智能手机需求复苏不及预期、智能手机和AI服务器竞争超预期加剧、PC及服务器与存储库存消化时间长于预期、产品组合升级或整体解决方案推进速度慢于预期[10] 其他重要信息 * 公司并购可能性评级为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%），因此未计入目标价[11][17] * 高盛在过往12个月内曾向联想提供投资银行服务并收取报酬，且可能存在其他业务关系[20]

业绩总结 - 2025财年第二季度收入为205亿美元，同比增长15%[8] - 调整后的净利润为5.12亿美元，同比增长25%[8] - 2025财年第二季度毛利润为31.47亿美元，同比增长13%[66] - 2025财年第二季度运营利润为6.43亿美元，同比下降1%[66] - 2025财年第二季度税前利润为4.94亿美元，同比增长4%[66] - 2025财年第二季度归属于公司股东的利润为3.40亿美元，同比下降5%[66] - 2025财年第二季度每股收益（基本）为2.77美分，同比下降5%[66] - 现金流量为15亿美元，自由现金流为11亿美元[33] - 截至2025年9月30日，流动资产为332.17亿美元，同比增长17%[67] - 截至2025年9月30日，总权益为74.89亿美元，同比增长23%[67] 用户数据 - AI相关收入占集团总收入的30%，同比增长13个百分点[30] - 智能设备组(IDG)收入为151亿美元，同比增长12%[17] - 基础设施解决方案组(ISG)收入为41亿美元，同比增长24%[22] - 解决方案与服务组(SSG)收入为26亿美元，同比增长18%[24] - ISG的AI服务器收入实现高双位数的同比增长[46] - SSG的管理服务收入同比增长29%[24] 未来展望 - 调整后的净利润率扩大至2.5%[30] - 2025财年第二季度净现金来自经营活动为15.43亿美元，同比增长56%[68] - 2025财年第二季度调整后的净利润为5.34亿美元，同比增长25%[69]

整体业绩表现 - 第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高 [1][9] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，利润增速远超营收增速 [1][9] - AI相关业务营收占总营收比例达30%，同比提升13个百分点 [2][9] 各业务集团业绩 - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额史上首次超过25% [2][6][9] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比增长24% [2][9] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长 [2][9] 个人智能与AI PC进展 - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点 [3][7] - 联想AI PC在Windows AI PC市场份额达31.1%，稳居全球第一 [3][7] - 公司计划于2026年1月推出个人超级智能体，推动终端设备向个人智能双胞胎跃迁 [3][10] 企业智能与AI基础设施 - AI服务器收入实现高双位数增长，海神液冷技术业务收入同比大增154% [3][12] - AI服务收入实现同比三位数增长 [3][13] - 云基础设施业务营收创同期历史新高，AI基础设施订单储备强劲 [11] 行业趋势与市场环境 - 2025年第三季度全球传统PC市场出货量同比增长9.4%至7590万台，2025年AI PC预计占全球PC出货量的31% [6] - 2025年全球服务器市场规模预计同比增长约44.6%至3660亿美元，AI服务器增速预计达46.7% [11] - 2026年全球IT支出预计达约6.08万亿美元，同比增长约9.8%，IT服务支出预计达1.87万亿美元 [13] 未来战略与展望 - 公司将继续依托“全球资源、本地交付”的运营模式和混合式AI战略把握增长机遇 [4][5] - SSG业务中项目与解决方案服务及运维服务合计营收占比提升至约60% [14] - TruScale的DaaS（设备即服务）营收同比增长43%，IaaS（基础设施即服务）收入增长55% [15]

公司财务业绩 - 第二季度营收同比增长15%至1464亿元人民币，创历史新高并显著超出市场预期 [1] - 调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，利润增速远超营收增速 [1] - 全业务集团与全区域市场均实现双位数营收增长 [1] AI业务表现 - AI相关业务收入在总营收中占比提升至30%，同比提升13个百分点 [1] - AI业务从辅助角色成长为公司的核心增长主线，混合式AI战略进入价值兑现阶段 [1] - AI基础设施业务营收实现同比高双位数增长，订单储备强劲 [2] - AI服务业务实现三位数收入增长 [2] 各业务集团业绩 - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12% [1] - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升近17个百分点 [1] - 联想AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一 [1] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比提升24% [2] - 海神液冷技术业务收入同比大增154% [2] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长 [2] - 项目与解决方案服务及运维服务合计在SSG营收中占比提升至近60%，创历史新高 [2] 行业与市场动态 - 全球PC市场加速复苏，公司PC业务受益 [1] - 摩托罗拉智能手机出货量创十年以来新高 [1] - 公司强调将利用“全球资源、本地交付”模式把握混合式人工智能带来的发展机遇 [2]

财务业绩概览 - 第二财季营收达1464亿元人民币，同比增长15%，创该财季历史新高 [1] - 经调整后净利润为36.6亿元人民币，同比增长25% [1] - 连续多个季度净利润增速跑赢营收增速，显示核心业务盈利能力持续修复 [1] 业务结构重塑与AI转型 - AI相关业务营收占总营收比重攀升至30%，同比大幅提升13个百分点 [1] - 人工智能已从技术储备实质性转化为业绩支柱 [1] 智能设备业务（IDG） - IDG业务营收为1081亿元人民币，同比增长12% [2] - 个人电脑全球市场份额历史上首次突破25%，领先第二名5.7个百分点 [2] - 在Windows AI PC市场以31.1%的份额位居全球第一 [2] - AI终端设备营收占比已达36% [2] - 计划于2026年1月在全球推出“个人超级智能体”，推动终端向“个人智能双胞胎”演进 [2] 基础设施方案业务（ISG） - ISG业务营收约293亿元人民币，同比增长24% [2] - 海神液冷技术业务收入同比激增154% [2] - AI服务器实现高双位数增长 [2] 解决方案与服务业务（SSG） - SSG业务营收同比增长18%，连续18个季度保持双位数增长 [2] - 运营利润率超22% [2] - 其中AI服务收入实现三位数增长，高附加值服务支撑整体利润 [2] 公司战略与展望 - 公司将继续利用“全球资源、本地交付”模式应对挑战，把握混合式人工智能机遇 [1]

财务业绩表现 - 第二季度营收同比增长15%至1464亿元人民币，创下季度历史新高[1] - 调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币[1] - 业绩表现超出市场普遍预期[1] AI业务发展 - 首次披露AI相关业务收入情况，在总营收中占比提升至30%[1]

行业成本动态 - 近期存储等核心元器件成本出现温和上涨 [1] - 市场对终端厂商盈利能力保持担忧 [1] 公司市场策略与客户行为 - 成本端变化增强了客户“前置采购”意愿 [1] - 下游渠道正积极补库 [1] 公司竞争优势 - 相较于行业平均水平 公司在供应链的灵活度与风险吸收能力具备显著优势 [1] - 公司能够在需求变化和成本波动中保持更高的响应效率与供给韧性 [1] 公司业绩展望 - 公司对下半财年PC及ISG业务保持“双位数增长”的信心 [1] - 公司将继续推动市占率提升 [1]

每经AI快讯，联想集团在港交所发布2025/2026年财政年度中期业绩公告显示，截至2025年9月30日的六 个月，公司实现收入392.82亿美元，同比增加18%；公司权益持有人应占溢利8.46亿美元，同比增加 40%。 ...

公司业绩表现 - 联想集团在全球Windows AI PC市场份额达到31.1%，继续稳居全球第一 [1] - 联想中国基于“五大AI特性”的AI PC在中国内地笔记本出货中占比达到30% [1]