Jabil (NYSE:JBL) Q4 2025 Earnings Call September 25, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsFred McCoy - EVP of OperationsGreg Hebard - CFOAndy Priestley - EVP of Connected Living and Digital CommerceSteve Borges - EVP of Regulated IndustriesSteven Fox - Founder and CEOMike Dastoor - CEOMatt Crowley - EVP of Intelligent InfrastructureRuplu Bhattacharya - DirectorAdam Berry - SVP of Investor Relations and Corporate AffairsFrank McKay - Chief Supply Chain and Procurement OfficerConference Call ParticipantsMelis ...

Jabil (NYSE:JBL) Q4 2025 Earnings Call September 25, 2025 08:30 AM ET Speaker4I want this to play back, and we go from there, okay? Have a great conference, everyone. Please hold.Speaker2Greetings and welcome to the Jabil fourth quarter and fiscal year 2025 financial results and investor briefing. At this time, all participants are in listening-only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. You may be placed in the question queue at any time by pressing star one on your teleph ...

| | | 游戏 | △ | G | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 11778.09 3.40% | | | | 成分股 | 基金 | 简况(F10) | 资金 | 板块分 | | 名称代码 | | 最新 | 涨幅 ◆ | 流通市值 | | 昆仑万维 融 300418 | | 50.05 | 10.22% | 628亿 | | 冰川网络 8 300533 | | 41.86 | 8.87% | 69亿 | | 星辉娱乐 创 300043 | | 7.24 | 8.22% | 90亿 | | 完美世界 融 002624 | | 19.99 | 4.93% | 365 Z | | 盛大网络 | | 14 78 | 4 75% | 58 917. | | El 300494 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 三七互娱 融 002555 | 23.51 | 4.54% | 376亿 | | 行业龙头1 | | | | | 电魂网络 603258 | 21.85 | 4.30% | 52.7 乙 | | 吉比特 ■ 603444 | 6 ...

好的，我将根据您提供的角色和任务要求，对这份数据中心行业研究报告进行详细分析。 数据中心行业研究报告关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业为数据中心基础设施行业，涵盖IT设备、电气设备、热管理设备、工程建设等多个细分领域[1][2] * 涉及的关键设备供应商包括施耐德电气（Schneider Electric）、维谛技术（Vertiv）、伊顿（Eaton）、ABB、西门子（Siemens）、罗格朗（Legrand）、江森自控（Johnson Controls）、斯图茨（Stulz）、特灵（Trane）、开利（Carrier）、大金（Daikin）等[21][24][26] * 报告重点关注英伟达（NVIDIA）、AMD、博通（Broadcom）的AI芯片发展路径及其对基础设施的影响[95][102][105] * 提及的主要数据中心运营商包括亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云等超大规模厂商[32][33][35] 核心观点与论据 市场规模与增长预测 * 全球数据中心市场规模预计将从2024年的4060亿美元增长至2025年的5060亿美元，年增长率达25%[1][12] * 预计2024-2028年市场复合年增长率（CAGR）为23%，到2028年市场规模将超过9000亿美元[12][13] * AI相关IT设备是主要增长动力，预计从2024年的1620亿美元增长至2028年的6290亿美元，CAGR达40%[13] * 基础设施支出预计从2024年的730亿美元增长至2028年的1470亿美元，CAGR为19%[13] 技术架构演进趋势 * AI芯片功率密度持续提升：英伟达Blackwell芯片功耗达1200W，较Volta架构提升4倍；Rubin Ultra预计达3600W[95][96][102] * 机架功率密度快速提升：从2021年平均<10kW/架提升至Hopper架构的35kW、Blackwell的120kW，Rubin Ultra架构预计达600kW/架[101][102] * 液冷解决方案加速渗透：直接芯片冷却（D2C）成为主流方案，预计从2024年占热管理市场的11%提升至2028年的更高份额[13][175][177] * 电源架构向高压直流演进：英伟达提出800V直流架构，微软和Meta推出400V直流架构Mt. Diablo，旨在减少铜使用量和提高效率[129][131][132] 能源需求与效率 * 数据中心目前占全球电力消耗的1-2%（2023年约409-499TWh），但增长迅速[90] * AI电力需求预计以40%以上CAGR增长，整体数据中心电力需求预计以低至中双位数增长[5] * 推理（inference）能耗将超过训练（training）：预计到2030年，生成式AI推理将占AI数据中心能源使用的56%，超过训练的37%[70][73][74] * 能效持续改善：电力使用效率（PUE）从2007年的2.6改善至2025年的1.54，谷歌达到1.10的行业领先水平[113][115] 成本结构与经济性 * 传统数据中心建设成本为3900万美元/兆瓦，而下一代AI架构成本达5200万美元/兆瓦[2][16][17] * 服务器是最大成本项，占传统数据中心成本的64%，在未来状态数据中心中占比提升至73%[20] * 托管项目经济性分析显示：典型年租金为250万美元/兆瓦，EBITDA利润率约45%，项目内部收益率（IRR）可达11.0%[42][44] 区域市场与项目动态 * 美洲是最大区域，占全球容量50%以上，亚太增长最快（2019-24年CAGR为20%）[36][37][38] * 美国弗吉尼亚北部是全球最大超大规模数据中心聚集区，占全球容量近15%[38][39][40] * 全球涌现多个GW级项目：包括OpenAI的"Stargate"（5000亿美元）、Meta路易斯安那项目（100亿美元）、阿联酋-美国AI园区（5GW）等[78][80] 竞争格局与供应商份额 * 电气设备市场（180亿美元）份额：施耐德21%、维谛17%、伊顿16%、ABB9%、西门子7%、罗格朗8%[21][24] * 热管理设备市场（100亿美元）份额：维谛20%、江森自控11%、斯图茨7%、特灵6%、Modine6%、施耐德6%[21][26][28] * CDU市场集中度：德尔塔电子、nVent、施耐德/Motivair、维谛为第一梯队厂商[207][209] 其他重要但可能被忽略的内容 政策与监管影响 * 欧盟能效指令要求数据中心自2024年9月15日起强制报告能源使用数据，并计划在2026年3月前推出更严格能效法规[116][117] 技术实施挑战 * 仅5%的数据中心平均机架密度>30kW，绝大多数现有设施无法支持AI工作负载[106][107] * 浸没式冷却面临挑战：3M退出PFAS生产，芯片OEM保修失效问题[195] * 两相冷却仍处于萌芽阶段：2024年市场规模<5000万美元，面临压力管理、成本较高等实际困难[202][203][205] 水资源使用问题 * 湿式冷却塔在炎热干燥地区效率高但耗水量大，干式冷却塔虽节水但容量较低[167] 新兴技术影响 * ASIC芯片（如谷歌TPU、微软Maia、亚马逊Trainium）也遵循类似基础设施演进路径，均转向液冷架构[153][155] * 效率提升存在极限：尖端模型的能效改进无法抵消性能提升带来的功耗增加[75] 市场细分差异 * 小型托管公司（<10个数据中心） collectively占据20-25%的数据中心空间，通常拥有较小站点（<20兆瓦）[31] * 企业数据中心平方英尺增长过去十年持平，但通过升级项目提升了容量[27] 投资风险因素 * 报告披露美国银行证券与所覆盖发行人存在业务关系，可能存在利益冲突[7] * 数据中心项目对地方政策支持敏感：税收激励、电网接入审批等显著影响项目经济性[81][85] 技术细节深度 * 快速断连器（quick disconnectors）对液冷系统至关重要，需实现零冷却剂泄漏[161] * 高压直流架构需要中压认证电工，可能限制安装劳动力供应[133] * 直流UPS理论上成本低10-20%，但更高电压的安全设备成本可能抵消这一优势[136] 时间维度预测 * 推理能效以每年40%速度改进，硬件成本以每年30%速度下降，但采用率增长仍将推动总能耗上升[60][75] * 根据施耐德情景分析，即使可持续AI情景下（能效提升5%/年），推理能耗在2025-2030年仍将保持53%的CAGR[62][67][76]

Super Micro Has Been Riding the Nvidia WaveNvidia Moves the Entire AI Ecosystem Feels ItTop Boss4 min read·Just nowJust now--Press enter or click to view image in full sizeIf Nvidia is the sun in today’s AI solar system, then Super Micro Computer Inc. might just be one of the planets thriving in its orbit.The company’s stock has been climbing for four straight days, and the reason is simple: Super Micro is deeply tied to Nvidia’s meteoric rise. When Nvidia introduces new technology, Super Micro is often fir ...

公司华勤技术（Huaqin Technology）2025年上半年电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业或公司 * 公司为华勤技术股份有限公司（Huaqin Technology - A，603296.SS）[1][8][24] * 公司是一家原始设计制造商（ODM），业务多元化，涉及智能手机、笔记本电脑（NBs）、平板电脑（pads）、可穿戴设备、AIOT和服务器产品[24] * 行业涉及消费电子硬件制造、数据中心及AI服务器[1][8] 核心观点和论据 **财务表现与增长动力** * 2025年上半年净利润同比增长46%，增长由AI服务器交付加速及智能手机、PC、可穿戴设备领域的强劲势头驱动[1] * 2025年上半年智能终端业务和高性能计算业务收入分别同比增长116%和128%[8] * 公司2024年全年收入为1099亿人民币，预计2025年总收入将超过1600亿人民币，数据中心收入预计将超过400亿人民币[1][8] * 管理层维持2024-2030年约17%的收入复合年增长率（CAGR）目标，并预计盈利增长更强劲，利润率将扩大[1][8] * 预计2024-2027年收入/盈利的复合年增长率（CAGR）分别为24%和28%[24] **利润率与产品结构** * 2025年第二季度毛利率环比下降1.3个百分点至7.1%，原因是产品组合变化（低利润率AI服务器贡献增加）[1][8] * 预计毛利率将随着产品组合的改善而恢复，特别是高利润率的可穿戴设备和交换机贡献增加[1][8] * 预计2025年全年毛利率为8.5%，2026年升至9.2%，2027年升至9.4%[21] **业务分部前景与战略** * 对2025年下半年持乐观态度，智能手机、PC和可穿戴设备板块的强劲增长将持续[8] * 管理层看好AI领域的强劲需求，相信其全栈产品组合（涵盖AI服务器、通用服务器和交换机）将支持其份额增长和持续的收入增长[8] * 目标到2030年，智能手机、PC+和数据中心每个板块各贡献约25%的收入，其余收入来自汽车电子（2025年进展顺利）、可穿戴设备、机器人等[8] **市场比较与估值观点** * 自7月以来，公司表现落后于主要同行浪潮信息（Inspur）11个百分点，原因在于其在国内GPU平台上的收入敞口有限以及员工持股计划（ESOP）减持带来的阻力[8] * 认为投资者可能低估了华勤在PC领域的潜在上行空间以及高利润率可穿戴设备/交换机对盈利的贡献[8] * 基于21倍的一年远期市盈率，重申增持（Overweight）评级，并将2026年6月目标价从110元人民币上调至115元人民币[1][8][15] 其他重要内容 **财务数据与预测** * 2025年第二季度收入为489.42亿人民币，同比增长111%，环比增长40%[19][20] * 2025年第二季度归属于股东的净利润为10.47亿人民币，同比增长53%，环比增长24%[20] * 将2025年收入预测从1528.63亿人民币上调至1670.40亿人民币（+9%），将2026年收入预测从1772.01亿人民币上调至1866.24亿人民币（+5%）[3][21] * 预计2025年调整后净利润为38.68亿人民币，2026年为49.57亿人民币，2027年为61.56亿人民币[13] **风险因素** * 下行风险包括：1) ODM之间的竞争损害增长/利润率；2) GPU供应意外中断或受限；3) 锁定期结束后股价回调[26] **市场表现与估值比较** * 年初至今（YTD）绝对回报率为35.4%，过去12个月绝对回报率为115.0%[11] * 当前股价对应2025年预计市盈率为25.2倍，2026年为19.7倍，高于同行A股公司的平均水平（2025E: 32.2x, 2026E: 21.2x）[13][22] * 公司2025年预计净资产收益率（ROE）为16.2%，2026年为18.3%[13][22]

涉及的公司与行业 **公司**：浪潮信息 (Inspur Electronic Information Industry Co Ltd A股 股票代码 000977 SZ 000977 CH)[1][2][17] **行业**：科技行业 具体涉及人工智能(AI)服务器及设备供应链 以及国产AI芯片解决方案[1][7][12] 核心观点与论据 投资评级与目标价 * 维持对浪潮信息的"增持"(Overweight)评级[1][7][12] * 将目标价从59.00元人民币上调至70.00元人民币 目标时间点调整为2026年12月[1][2][7] * 目标价基于21倍的一年远期市盈率(P/E) 接近其五年历史估值平均水平[1][7][18] 财务表现与预测 * 公司第二季度(2Q25)销售额和净利润同比分别增长36%和16% 达到333亿人民币和3.36亿人民币 但环比分别下降29%和27%[7] * 毛利率环比改善至6.1%(高于第一季度的3.4%)[7] * 公司持有595亿人民币库存和279亿人民币合同负债 预示需求韧性及未来收入确认[7] * 预测2025-27E期间销售额和盈利的复合年增长率(CAGR)分别为18%和29%[1][7][12] * 调整2026/27E盈利预测 分别下调3%和上调6% 以反映强劲的AI需求与短期盈利压力[7] * 具体每股收益(EPS)预测调整为 2025E: 1.19元 2026E: 2.26元 2027E: 3.35元[2][3][11] 核心投资主题与驱动因素 * 公司被视为国内AI部署主题的主要受益者 是AI服务器和设备供应链的上游供应商[7][12][17] * 尽管采购海外芯片可能存在短期阻力 但公司预计将从国产GPU解决方案的放量中受益[1][7] * 关键的国内AI芯片供应商寒武纪(688256 CH)在2Q25的销售额和净利润环比增长59%和92% 印证了国产替代趋势[1] * 公司凭借在互联网客户中的领先市场份额以及在国有企业(SOEs)中的项目中标 有望受益于国产AI芯片加速采用[7] 股价表现与市场情况 * 公司股价自4月以来已上涨45% 与A股科技指数涨幅一致[1][7] * 年初至今(YTD)绝对回报率为27.8% 过去12个月绝对回报率为113.7%[10] 其他重要内容 风险提示 * **上行风险**：服务器出货增长超预期 毛利率(GPM)表现超预期 高端服务器采用率更高[20] * **下行风险**：服务器出货增长不及预期 毛利率低于预期[19] 估值与财务比率 * 当前股价(2025年8月27日)为66.28元人民币 对应2025E市盈率为55.6倍[2][11] * 预测净利率将从2025E的1.1%逐步改善至2027E的2.6%[11][15] * 预测ROE将从2025E的8.5%回升至2027E的18.5%[11] 其他数据 * 公司市值为136.41亿美元[10] * 彭博综合评级(BBG ANR)为18个买入 3个持有 0个卖出[10]

行业与公司分析总结 1. **交换机市场（Switch Market）** - **行业概述**：全球交换机市场分为数据中心交换机和园区交换机，预计2025E/26E市场规模分别为540亿美元/660亿美元[1][2]。 - **数据中心交换机**： - 2025E/26E增速为42%/32%，市场规模达380亿美元/500亿美元[1][2]。 - AI计算端口出货量预计2025E/26E为9300万/1.44亿单位（YoY +50%/55%），主要受高速传输需求驱动[2][10]。 - 800G交换机价值增长显著，2025E/26E增速为159%/92%[1]。 - **园区交换机**： - 2025E/26E出货量预计为7.12亿/7.16亿单位（YoY -1%/0%），需求稳定但增速放缓[11]。 - 25G/100G交换机占比将从2024年的0.6%/0.2%提升至2026E的0.7%/0.3%[11]。 2. **服务器市场（Server Market）** - **整体市场**： - 2025E/26E全球服务器市场规模预计为2960亿/3730亿美元[32]。 - AI训练服务器出货量增速为33%/42%，通用服务器增速为9%/6%[32]。 - **AI服务器**： - 2025E/26E AI训练服务器收入占比从2024年的49%提升至54%/60%[32]。 - NVIDIA GB200系统的交换机端口与GPU比例高达22.2，显示高密度连接需求[19]。 3. **PC市场（PC Market）** - **整体市场**： - 2025E/26E出货量增速为2%/3%，市场规模达2440亿/2570亿美元[34]。 - AI PC渗透率从2024年的30%提升至2026E的53%[34]。 - **区域分布**： - 中国和亚太地区（除日本）占比分别为23%/20%，需求稳定但增速放缓[34]。 4. **智能手机市场（Smartphone Market）** - **整体市场**： - 2025E/26E出货量增速为0%/1%，市场规模达5540亿/5730亿美元[36]。 - 高端手机（>600美元）占比从2024年的27%提升至2026E的32%[36]。 - **区域分布**： - 中国和印度市场占比分别为23%/12%，增速放缓但需求稳定[36]。 5. **重点公司推荐** - **交换机相关**： - **Ruijie Networks**（买入，目标价68.16元）：受益于800G交换机需求增长[3]。 - **Arista Networks**（买入，目标价138.01美元）：数据中心交换机市场领导者[3]。 - **Broadcom**（买入，目标价309.09美元）：提供交换机SoC芯片[3]。 - **服务器相关**： - **Hon Hai**（买入，目标价198.50元）：ODM直接供应商，受益于AI服务器需求[3]。 - **Dell Technologies**（买入，目标价139.14美元）：服务器和交换机品牌商[3]。 6. **其他重要信息** - **技术趋势**： - 高速传输（如800G交换机）和定制化解决方案是未来增长关键[1][10]。 - AI服务器的高密度连接需求推动交换机端口数量增长[16][19]。 - **风险提示**： - 园区交换机需求疲软可能影响整体市场增速[11]。 - 智能手机和PC市场的低增速可能限制相关公司收入增长[34][36]。 数据引用 - 交换机市场增速和规模[1][2][10][11] - 服务器市场数据和AI服务器占比[32][19] - PC和智能手机市场数据[34][36] - 公司推荐和目标价[3]

股价表现与分析师观点 - Super Micro Computer股价在8月6日因财报不及预期暴跌20%至46美元，但华尔街分析师普遍认为当前股价被低估8%，中位目标价为50美元[1] - Loop Capital分析师Ananda Baruah给予70美元目标价(潜在涨幅52%)，看好公司在AI服务器市场的领先地位及Nvidia Blackwell GPU出货增长带来的收益[2] - 高盛分析师Mike Ng给出24美元目标价(潜在跌幅48%)，认为随着竞争加剧导致利润率收窄[3] 公司业务与技术优势 - 公司是AI服务器市场早期领导者，主营数据中心存储系统和服务器产品，采用模块化架构设计能快速整合供应商最新技术[6] - 具备快速上市能力，通常能在Nvidia/AMD/Intel新品发布时提供最广泛的产品组合，这使其在AI服务器领域建立先发优势[7] - 通过开发液冷解决方案巩固领导地位，相比传统风冷可提升数据中心能效并节省空间[8] 最新财务表现 - 四季度营收仅增长7%至58亿美元，毛利率下降70个基点至9.5%，GAAP每股收益下滑33%至0.31美元，均低于预期[10] - 一季度指引显示营收将增长10%至65亿美元，但GAAP每股收益预计暴跌46%至0.36美元[11] - 大幅下调2026财年营收指引：从增长80%至400亿美元调整为增长50%至330亿美元[11] 行业前景与竞争态势 - AI服务器销售额预计今年增长55%，到2033年市场规模将以38%年复合增长率达2.3万亿美元[12] - 公司营收增速疲软和毛利率下滑表明市场份额正被侵蚀，主要竞争对手戴尔科技势头增强[12] - 当前25倍市盈率对于未来三年23%年盈利增速的公司属合理水平，但过去六个季度公司平均低于盈利预期10%[14]

投资计划 - 公司宣布增加在美国投资1000亿美元 未来四年总投资额预计达6000亿美元 [1] - 投资计划包括新启动的美国制造计划(AMP) 旨在提升美国先进制造业水平 [2] - 计划在美国招聘2万名员工 主要集中在研发、硅工程、软件开发和人工智能及机器学习领域 [2] 制造合作伙伴关系 - 通过AMP计划与康宁、环球晶圆美国、应用材料和德州仪器等10家美国公司建立新合作及扩展现有合作 [2][3] - 将触控屏制造引入康宁肯塔基工厂 未来全球销售的每部iPhone和Apple Watch都将采用肯塔基制造的盖板玻璃 [3] - 致力于在美国建立端到端的硅供应链体系 [3] 基础设施扩张 - 在休斯顿新建服务器生产设施 在北卡罗来纳州梅登市扩建数据中心容量 [4] - 同步在爱荷华州、内华达州和俄勒冈州推进数据中心扩容建设 [4] 贸易背景 - 投资决策紧随特朗普政府要求将制造转移至美国的压力 包括威胁对设备征收25%关税 [5] - 公司正面临从印度进口美国商品将加征25%新关税的政策环境 该关税是在现有25%税率基础上的额外征收 [5] - 自4月美国宣布对中国进口商品加征关税后 公司将手机供应链从中国转移至印度 [6]