财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP总账单额达到243亿美元，同比增长15%（按固定汇率计算增长13%），非GAAP摊薄后每股收益为3.83美元，同比增长24%，均创下公司历史新高 [5] - 全年（不包括Hive业务）总账单额实现高个位数同比增长，同时毛利率和营业利润率均有所改善 [5] - 第四季度净收入为174亿美元，同比增长10%，超出指引范围上限 [17] - 第四季度毛利润为12亿美元，同比增长15%，毛利率占总账单额的5%，与去年同期持平 [17] - 第四季度非GAAP营业费用为6.98亿美元，占总账单额的3%，成本对毛利率的百分比为58%，同比改善约100个基点 [17] - 第四季度非GAAP营业利润为4.97亿美元，同比增长18%，营业利润率占总账单额的2.04%，同比改善5个基点 [17] - 第四季度利息支出和融资费用为8800万美元，同比增加100万美元 [18] - 第四季度非GAAP有效税率约为24%，去年同期为21% [18] - 第四季度非GAAP净利润为3.13亿美元 [18] - 第四季度自由现金流为14亿美元，全年自由现金流亦为14亿美元，远超预期，这是连续第三年年度自由现金流超过10亿美元 [18][19] - 第四季度向股东返还2.09亿美元，其中股票回购1.73亿美元，股息支付3600万美元，本财年累计向股东返还7.42亿美元，过去三年累计返还超过22亿美元 [19][20] - 截至11月30日，公司拥有12亿美元未使用的股票回购授权，净营运资本为29亿美元，较上年减少约3亿美元，总现金天数为12天，同比改善2天 [20] - 季度末现金及现金等价物为24亿美元，债务为46亿美元，总杠杆率为2.4倍，净杠杆率为1.1倍 [20] - 第一季度（2026财年）指引：非GAAP总账单额预计在227亿至237亿美元之间，中点同比增长约12%，净收入预计在151亿至159亿美元之间，总账单到净收入的调整率预计为33%，非GAAP净利润预计在2.43亿至2.83亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益预计在3.00至3.50美元之间 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 端点解决方案组合总账单额同比增长12%，主要受Windows 11更新周期和高端设备持续需求的推动，全球PC业务已连续四个季度实现两位数增长 [15][16] - 高级解决方案组合总账单额同比增长17%，若排除Hive影响则同比增长8%，主要由云、安全、软件和其他战略技术的显著增长驱动 [16] - Hive业务（包含在高级解决方案组合中）总账单额同比增长超过50%，主要得益于与服务器和网络机架构建相关的项目需求强劲 [16] - Hive的ODM/CM业务总账单额同比增长39% [6] - 第四季度总账单额到净收入的调整率约为29%，与预期一致，该比率同比保持高位，主要由于分销业务中软件占比更高以及某些Hive项目增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场稳步增长，得益于各关键客户细分领域的需求、对安全要求的优先考虑以及向复杂多云架构的持续转变 [7] - 欧洲市场增长超出预期，尽管宏观经济背景疲软，但客户优先考虑基础设施软件、PC设备升级和老化基础设施现代化 [7] - 亚太和日本地区是主要的增长引擎，由云快速扩张、PC设备升级、AI开发加速以及区域内快速数字化经济体的强劲需求驱动 [7] - 拉丁美洲的增长势头令人鼓舞，实现了两位数的营收增长，产品组合和客户群参与度强劲 [7] - 亚太和日本地区实现了非常高的两位数增长，公司在区域内的市场份额相对较低，正在大力投资以获取份额，特别是在印度等市场增长显著高于区域平均水平的国家 [27] - 欧洲市场增长中个位数，略好于北美，公司在该地区持续获得显著市场份额 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个重点领域展开：全渠道参与、专业化市场进入、提供最佳赋能服务以及扩大品牌知名度 [7][8][9][11][13] - 全渠道参与方面，通过投资“合作伙伴优先数字桥梁”，构建了无缝接口，并在第四季度增强了AI助手功能，实现客户24/7自助服务，提升了销售团队效率 [8] - 专业化市场进入方面，结合深厚技术专长和对客户需求的理解，加速技术采用，第四季度赢得了一个全球安全RFP，得以在现有地域向大型企业客户扩展产品组合 [9][10] - 提供最佳赋能服务方面，通过高级培训、认证计划、赋能工具和售前资源，加速产品上市时间，第四季度推出了“AI Game Plan”客户研讨会，帮助销售团队将AI机会转化为实际业务成果 [11] - 扩大品牌知名度方面，以“让IT个性化”为品牌承诺，旨在客户旅程的每个阶段都保持可见、个性化和影响力 [13] - 行业认可方面，第四季度获得CRN颁发的“英国和爱尔兰年度云市场奖”，并被思科评为全球、美洲和EMEA地区的年度分销商 [9][10] - Hive业务持续大幅增长，受益于超大规模客户对云数据中心基础设施的广泛需求，其生产灵活性、有利的美国布局、共同开发复杂解决方案的能力以及安全的供应链是其差异化优势 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Hive和IT分销的长期价值主张持乐观态度，认为两项业务面前未开发的市场机会仍然巨大 [14] - 展望2026财年，公司以强劲的势头、健康的资产负债表和明确的支持持久增长的优先事项进入新财年 [24] - 长期展望与今年早些时候投资者日概述的多年复合年增长率保持一致 [23] - 公司致力于实现稳定的增长、长期的利润率扩张、持续的现金生成以及在资本配置框架内最大化长期价值创造的资本部署 [24] - 内存价格大幅上涨，已导致PC、服务器、存储等一系列产品家族的ASP上升，短期内是顺风因素，但需观察对未来销量的影响 [34] - 管理层对PC市场前景保持相对乐观，认为更新周期尚未结束，AI PC浪潮和更高的ASP将继续成为推动力，且公司主要专注于商用PC，受价格影响的弹性相对较低 [42][62][63] - 对于服务器和存储，价格上升带来的需求弹性预计也相对较低，需求将更多由客户拥抱AI、升级服务器等其他因素驱动 [42] - 公司对Hive业务的管道和前景感到满意，并继续积极竞标现有客户和潜在新客户的新项目 [58][60] 其他重要信息 - 季度末现金头寸较高，主要由于成功完成了新的债务发行（用于偿还2026年8月到期的7亿美元债务），以及团队在优化现金流和资本回报方面取得显著改善，此外，期末前有一些较大额交易入账，估计使第四季度受益数亿美元，该情况将在2026财年恢复正常 [21] - 董事会已批准每股0.48美元的现金股息，将于2026年1月30日支付给2026年1月16日登记在册的股东 [22] - 预计第一季度将出现现金流出，部分原因是业务的典型季节性以及第四季度受益的时间性影响，但预计2025和2026财年的累计自由现金流将符合中期框架（即非GAAP净利润到自由现金流的转化率为95%） [23][46] - 2026财年的资本支出计划预计与2025财年水平相似，包括支持Hive持续增长所需的投资 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲和亚太地区的强劲增长有多少是来自市场增长，多少来自市场份额获取？这些增长率是否可持续？ [26][27] - 在亚太和日本地区，公司经历了非常高的两位数增长，由于在该地区的市场份额相对较低，公司正在大力投资以获取份额和增长市场，因此业绩中包含了显著的市场份额增长，公司专注于产品细分、供应商和客户细分，旨在使增长长期可持续 [27] - 在欧洲，市场增长了中个位数，公司取得了出色的业绩并持续获得显著市场份额，其战略是瞄准能够享受高于市场增长的技术、供应商和客户细分市场 [30] 问题: 如何看待内存等组件成本上升对终端市场的潜在需求破坏？2026财年资本支出和Hive投资计划如何？ [33] - 内存价格已大幅上涨，并已导致PC、服务器、存储等产品的ASP上升，短期内是顺风因素，第一季度指引反映了与各地区进行自下而上预测的结果 [34] - 尚未看到明显的需求破坏，指引中已反映了预测结果 [36][37] - 2026财年总资本支出计划预计与2025财年水平相似，包括支持Hive持续增长所需的投资 [35] 问题: 是否看到客户因担心未来价格上涨而在11月或1月季度提前采购（拉货）？这对全年营收或利润的季节性有何影响？ [40] - 管理层相当确信上一季度没有发生重大的提前采购行为 [41] - 全年的顺风因素显然是ASP上升，公司通常会将供应商的涨价转嫁给市场，因此对利润率质量没有担忧，需要关注的是对销量的影响，不同产品类别的需求弹性会有所不同 [41] - PC可能是对价格最敏感的类别，但公司主要专注于商用PC，预计弹性相对较低，且PC更新周期尚未结束，AI PC和内存涨价带来的ASP上升仍是推动力，对服务器和存储的需求则更多由AI采用和服务器更新驱动 [42][43] 问题: 鉴于业务组合变化，总账单到净收入的调整率（净额影响）上升，以及自由现金流变化，请解释其驱动因素 [45] - 公司预计2025和2026财年的累计自由现金流将符合95%的转化率框架，业务历史上上半年消耗现金、下半年产生现金，第四季度现金流非常强劲，部分将在第一季度恢复正常，预计第一季度将出现现金流出，但将在年内弥补回来 [46][47] - 总账单到净收入的调整率上升，主要由于战略技术（尤其是软件）在业务中占比变大，以及Hive内部许多项目也是净额处理，随着业务组合变化，该指标会受到影响，第一季度指引中的调整率可能是2026财年实际运行率的合理假设 [70] 问题: Hive的投资决策、成果及未来投资计划如何？其利润率是否受到抑制？ [50] - Hive的账单额和利润均大幅增长，并不意味着存在利润率问题 [51] - 公司持续投资于Hive的领导层、工程团队和站点内的额外能力，有足够的产能支持当前需求，并将继续投资以确保Hive能够真正成为一级超大规模企业及其他客户的端到端市场进入参与者 [51] 问题: Hive的50%增长在ODM和CM业务之间如何分配？ [53] - ODM/CM业务增长非常良好，与市场增速一致或略快，同时供应链服务部门（一个更波动、机会性的业务）也表现非常强劲，超出预期 [54] 问题: Hive在从现有大客户获取更多份额、产品组合向AI服务器等转移以及获取新客户方面的进展如何？ [57] - 公司持续投资以扩展Hive的能力和产能，并积极参与竞标现有客户和潜在新客户的新项目，得益于在工程等方面的投资和市场差异化优势，在赢得新项目和潜在新客户方面取得了良好进展，但这些项目需要时间爬坡，第一季度指引反映了下一季度的预测 [58] 问题: 如何看待Hive未来的利润率？与一年前相比，对Hive项目可见度的感觉如何？ [60] - 公司对TD SYNNEX的整体利润率状况感觉良好，目标是让营业利润增长快于账单额增长，并不断寻找在Hive和分销业务中提高利润率的方法 [60] - 与去年相比，目前的项目管道处于非常健康的位置，这已反映在第一季度指引中 [60] 问题: 对PC市场前景的更新看法？AI PC本季度表现是否更好？ [62][65] - PC更新周期尚未结束，这将继续成为2026年的推动力，AI PC浪潮和更高的ASP也将持续，内存价格上涨影响PC的ASP，这也是一个推动力，但存在价格和需求的不确定性，由于公司主要专注于商用PC，处境比拥有高消费PC占比略好，对明年PC市场前景保持信心 [62][63][64] - AI PC的占比持续良好增长，这是一个积极因素 [65] 问题: 第一季度指引中总账单到净收入的调整率大幅上升，是业务组合驱动的吗？这是否意味着软件和Hive在总账单中的占比持续增长？ [68][71] - 总账单到净收入的调整率在第四季度上升，并将在第一季度进一步上升，有几个动态因素：战略技术持续成为业务的更大部分，其中很多是软件业务（按净额处理），此外，Hive内部也有许多项目是按净额处理的，随着业务组合变化，会影响该指标，第一季度指引中的调整率可能是2026财年实际运行率的合理假设 [70] - 这意味着软件和Hive在总账单额中的占比持续增长，这个结论是合理的 [71]

公司股价表现与市场情绪 - 戴尔科技股票在过去一年中下跌了约0.5% 被Barchart技术观点指标评为“弱卖出”评级[1] - 尽管公司业务广泛涉及个人电脑、服务器和网络安全 但其股价未能持续上涨[1] - 过去一个月 戴尔科技股价下跌了约11% 这可能为逆向投资者提供了机会[2] 长期表现与潜在机会 - 戴尔科技股票过去五年的涨幅超过217% 显示出长期潜力[2] - 市场存在一种可能性 即投资者基于价值被低估的认知和正反馈循环 可能推动这家科技巨头股价走高[2] 期权市场信号与交易者行为 - 期权市场目前并未对戴尔科技股价上涨的可能性进行更高定价 这可能本身就是一个机会[3] - 异常的期权活动显示 在118美元至127美元的行权价周围存在密集的交易量和未平仓合约 涉及多个到期日 这表明衍生品市场预期股价将盘整而非突破[3] - 期权交易者并未大量交易深度虚值合约 而是集中在现价约124美元附近的行权价 表明当前市场共识是股价将在相对明确的区间内震荡[4] - 聪明资金的交易重点在于对冲和/或构建收益策略[4] 市场定价机制与潜在变化 - 期权市场擅长为已知风险定价 但不擅长为非共识预期定价[5] - 市场上存在以戴尔科技股价上涨为目标的交易 但这些交易是以一种受控的方式进行的[5] - 基础隐含波动率并未对潜在的上涨风险收取过高溢价 但数据显示这种情况可能即将改变[6] 市场结构中的交易机会 - 零售交易者在华尔街进行交易时处于劣势 尤其是在期权市场 但这种障碍并非在所有情况下都绝对存在[7] - 市场中存在一个未被充分认识的结构性“正面缺陷” 这种动态可能允许以远高于通常预期的比率获取利润[7]

Key Points Micron recently boosted its outlook for server shipments. Micron sells both HBM memory for AI chips and standard server DRAM, both of which are in short supply. Intel is struggling to keep up with demand for server CPUs, although capacity constraints are expected to ease later in 2026. 10 stocks we like better than Micron Technology › Soaring demand for servers is surprising even the most optimistic AI hardware providers. In December, Micron (NASDAQ: MU) boosted its outlook for 2025 s ...

文章核心观点 文章回顾了2025年表现不佳的三家公司——超微电脑、Lululemon和耐克，并分析了它们在2026年能否扭转颓势的潜力[1][2][3] 超微电脑 - 公司业务模式为服务器定制与销售商，与英伟达和AMD有重要合作关系，为大型数据中心客户提供服务[3] - 2025年面临重大挑战，审计机构安永拒绝与管理层编制的财务报表产生关联，对公司信誉造成打击[3] - 公司毛利率受到挤压，自由现金流受到冲击，并面临来自戴尔和慧与等竞争对手的巨大压力[3] - 自2024年初以来，公司债务大幅增加，借款达44亿美元，并利用借款将库存增加了33亿美元，若人工智能热潮放缓导致库存无法售出，将构成重大风险[3] - 公司营收趋势与预期相反，在应增长时出现下滑[4] - 公司声称其2026财年预期收入积压订单达360亿美元，其中仅英伟达Blackwell Ultra系统就支持130亿美元，若执行顺利可能存在深度价值机会[7] Lululemon - 公司股票在2025年表现逊于市场，截至12月17日年内落后市场约60%[8] - 面临库存问题，美国市场同店销售额在2025年第三季度下降5%，“Breeze Through”系列产品市场反响不佳，并存在市场份额压力[8] - 公司估值方面，基于过往业绩的市盈率为14倍，基于未来预期的市盈率为17倍[8] - 公司在亚洲市场有顺风因素，但核心挑战在于时尚品牌难以持续保持领先地位，当前增长动能转向HOKA和On等品牌[8] - 公司首席执行官Calvin McDonald已宣布将于一月底离职[8] - 观点存在分歧：一种观点认为公司面临价值陷阱风险，2026年不太可能跑赢市场；另一种观点认为公司并未发生类似Under Armour的会计丑闻或品牌损害事件，尽管短期消费周期不利，但品牌力犹存，未来3-5年仍可能是好的投资[9][10][11] 耐克 - 公司股票在2025年表现逊于市场，年内落后市场约25%[12] - 面临营收下滑和市场份额降低的问题，在跑鞋领域的领导地位受到On和HOKA的挑战[12] - 公司战略出现摇摆，此前试图复制Lululemon模式，减少对Foot Locker等大型批发零售商的销售，转而专注于直销，但该策略未达预期，目前正试图回归传统零售渠道，但货架空间已被新兴品牌占据[12] - 新任首席执行官Elliott Hill承认扭转局面需要时间[13] - 公司面临结构性挑战，其成长于供给方主导市场的时代，依赖传统广告和零售渠道，而新兴品牌成长于互联网原生、直接面向消费者的营销环境，并已开始侵蚀耐克的市场空间[13] - 公司估值方面，基于未来预期的市盈率达35倍，企业价值与销售额之比为2.2倍；相比之下，On Holding过去三年增长40%，其市销率为4.3倍，毛利率达60%[13] - 分析师认为，即使有关税减免，也不足以改变对公司的负面看法[14][15]

公司财务表现 - 2025年第四季度营收达到2.6万亿新台币（约830亿美元），同比增长22% [1] - 季度营收表现超出分析师预期的2.4万亿新台币（约770亿美元） [1] - 公司股价在2025年全年上涨25%，此前一年（2024年）股价涨幅为76% [2] 业务增长驱动 - 零部件和云业务展现出强劲增长，推动了季度营收超预期 [1] - 作为全球最大的电子制造服务商，公司生产数据中心中承载芯片的服务器 [2] - 公司是英伟达的重要合作伙伴，并负责组装苹果iPhone [2] 行业趋势与公司定位 - 科技公司持续增加对人工智能基础设施的支出，推动了相关业务增长 [1] - 在行业竞相建设人工智能基础设施的背景下，公司已成为该领域的关键参与者 [2]

Apple Inc. exported iPhones worth $50 billion from India in 2025, marking a significant milestone for the country's manufacturing sector. Union Minister for Railways, Information & Broadcasting, Electronics & Information Technology, Ashwini Vaishnaw, shared the development on X, attributing the growth to the 'Make in India' initiative and the transition toward a producer economy.In a major milestone for PM @narendramodi Ji's 'Make in India' and our quest to become a producer economy, Apple ships $50 billion ...

公司业务与定位 - 惠与公司是一家以服务器和计算机硬件闻名的科技公司 [1] - 与许多科技同行类似 公司业务已扩展至云计算和人工智能计算领域 [1] 作者背景与文章性质 - 文章作者专注于通过普通股 优先股或债券进行收益投资 [1] - 作者偶尔会撰写关于整体经济或其所研究的特定公司的专题文章 [1] - 文章表达了作者的个人观点 作者未因撰写该文章获得除Seeking Alpha平台外的报酬 [2] - 作者与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2] 平台声明 - 文章发布平台Seeking Alpha并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

涉及行业与公司 * **行业**：全球光模块/光收发器、数据中心交换机、服务器（特别是AI服务器）[1][3][8][16][21][23] * **公司**：光模块领先企业**Innolight**（中际旭创）、**Eoptolink**（新易盛）；CW激光器供应商**Landmark**（联亚光电）、**VPEC**（众达科技）；数据中心交换机厂商**Ruijie**（锐捷网络）[3][31] 核心观点与论据 * **光模块市场总规模（TAM）与增长驱动**：预计全球光模块市场总规模将从2025年的241亿美元增长至2027年的368亿美元[2][8]。增长主要由AI服务器基础设施周期（横向扩展、纵向扩展、跨域扩展）、光纤替代铜缆趋势、高速连接规格升级以及从GPU服务器向ASIC服务器多样化趋势驱动[1]。预计ASIC在AI芯片中的占比将从2025年的40%提升至2026年的45%[1]。 * **高速率产品（800G+）成为核心增长引擎**：800G及以上速率细分市场预计将以+87%的复合年增长率（CAGR）增长，从2025年的50亿美元增至2027年的250亿美元[2]。800G已成为大型数据中心主流规格，1.6T预计从2026年开始放量，3.2T预计从2027年开始采用[1][17]。预计2026年800G/1.6T出货量分别为3600万/500万个，2027年将增至5600万/1200万个[2][17]。 * **硅光（SiPh）渗透率随速率提升而增加**：由于在高速产品中相比传统EML模块具有成本优势，硅光解决方案渗透率将不断提升[18]。预计硅光在800G/1.6T/3.2T光模块中的占比将分别达到60%/80%/100%[2]。整体市场（按出货量计）的硅光渗透率预计从2025年的3%提升至2028年的19%[8][19]。 * **数据中心交换机市场增长与结构变化**：全球交换机市场总端口数预计从2025年的9.77亿个增长至2027年的11.09亿个，年复合增长率约6%[21]。其中，AI计算交换机端口数预计在2025-27年以+20%的CAGR增长，而园区网交换机端口数CAGR为+6%[21]。数据中心交换机端口占比预计从2025年的20%提升至2027年的21%[21]。 * **服务器市场：AI服务器驱动增长，结构占比提升**：全球服务器总收入预计从2025年的3589亿美元增长至2027年的5630亿美元[23]。AI训练服务器收入预计以+35%/+46%/+20%的同比增速在2025-27年增长，其收入占比预计从2025年的53%提升至2027年的66%[23]。通用服务器出货量增速预计分别为+9%/+4%/+3%[23]。 * **产品平均售价（ASP）趋势**：光模块整体ASP预计从2025年的61美元提升至2028年的102美元，主要受高速产品占比提升驱动[8]。但同类产品（如400G、800G、1.6T）的ASP预计每年同比下降约20%[8][14]。交换机端口ASP预计从2025年的66美元提升至2027年的86美元[21]。 其他重要内容 * **投资建议**：报告对光模块产业链的上述公司（Innolight, Eoptolink, Landmark, VPEC, Ruijie）给予“买入”评级[3]。 * **传统应用需求变化**：通用数据中心和电信应用对400G及以下速率产品的需求仍然存在，但其出货量贡献预计将从2025年的89%下降至2028年的66%[16]。 * **详细数据表格**：文档中包含了从2025年至2028年按季度和年度划分的详细预测数据表，涵盖了光模块市场规模、出货量、速率结构、材料结构（SiPh vs EML）、ASP及同比变化[8]。同时包含了交换机市场的端口数、出货量、ASP、收入及按供应商划分的详细数据[21]，以及服务器市场的收入、出货量、按类型和供应商划分的详细数据[23]。

公司业绩表现 - 第四季度营收为96.8亿美元 同比增长14% 但低于分析师预期的99.4亿美元 [1] - 财报公布后 公司股价下跌5% [1] 服务器业务表现 - 服务器业务部门第四季度营收为44.6亿美元 同比下降5% 低于分析师预期的45.8亿美元 [2] - 服务器营收环比第三季度下降10% [3] 业绩未达预期的原因 - 业绩未达预期主要归因于人工智能服务发货的时间安排以及政府支出低于预期 [2] 业务亮点与需求 - 服务器订单增长强劲 涵盖传统服务器和AI产品 且需求增长显著超过当期营收 [3]

财务表现 - 第四季度（截至2025年10月31日）营收为97亿美元，同比增长14% [1] - 年度化营收运行率（ARR）达到32亿美元，同比增长63%（按实际美元计算）[1] - 第四季度运营亏损为800万美元，而去年同期运营收益为6.93亿美元 [1] - 运营现金流为24.65亿美元，同比增加4.35亿美元 [2] - 自由现金流为19.2亿美元，同比增加4.2亿美元 [2] 资本配置与股东回报 - 本季度通过股息和股票回购向普通股股东返还了2.71亿美元 [2] 管理层评论与战略 - 公司完成了一个变革之年，第四季度实现了强劲的盈利增长和严谨的执行 [2] - 公司在财年内完成了对Juniper Networks的收购，进一步扩大了人工智能和云业务规模，并加速了整个产品组合的创新 [3] - 管理层对提高2026财年摊薄后每股净收益指引以及自由现金流指引的中点充满信心 [6] 各业务部门表现 - 服务器业务营收为45亿美元，同比下降5%，运营利润率为9.8%，低于去年同期的11.6% [3] - 网络业务营收增至28亿美元，同比增长150%，运营利润率为23%，去年同期为24.4% [3] - 混合云业务营收为14亿美元，同比下降12%，运营利润率为5%，去年同期为7.8% [4] - 金融服务业务营收稳定在8.89亿美元（按固定汇率计算下降2%），运营利润率从9.2%上升至11.5% [4] - 金融服务业务净投资组合资产价值为132亿美元（按实际美元计算下降3%），股本回报率为20.8%，较上年同期上升3.8个百分点 [4] 业绩展望 - 对2026财年第一季度营收预期在90亿美元至94亿美元之间 [5]