公司成就与行业地位 - 联想集团墨西哥蒙特雷制造基地入选世界经济论坛与麦肯锡咨询公司最新一批"灯塔工厂"名单 成为中国企业在美洲首次获此认证的智能制造基地 [1] - 该基地于2008年建成 占地4万平方米 生产超过5.2万个品类的计算设备 产品销往全球80多个市场 [2] - 联想集团由此成为拥有两座"灯塔工厂"的企业（合肥基地2023年入选） 是全球供应链Top 25中排名第八的亚太高科技制造企业 [18] 数字化转型成效 - 实施超过60项数字化解决方案 其中超半数采用人工智能技术（特别是生成式AI） [2] - 交付周期缩短85% 物流成本降低42% 质量损失减少56% 碳排放减少30% 生产效率提升58% [2] - 部署AI供应链规划模块 使工程师决策时间从2-3天缩短至1小时 实现43%库存削减 [6] - 通过生成式AI赋能的制造控制塔系统 将问题解决时间大幅缩短 劳动生产率提升58% [7] 技术创新应用 - 构建端到端数字孪生供应链控制塔 利用生成式AI进行实时根本原因分析 支持预测性中断预防 [6] - 部署基于元启发式和机器学习算法的AI运输引擎 连接全球228个数据点 实现交货时间减少85% [6] - 采用物联网设备构建能源数据采集网络 通过AI算法实现电能强度 用水强度和碳排强度均降低30% [8] - 建立低代码开发平台 使非IT人员能创建数字孪生工具 近三年累计培训800多人次数字化人才 [7] 全球化运营战略 - 形成"中国+N"战略布局：以国内合肥 深圳 武汉 天津制造基地为核心 配合墨西哥 匈牙利 巴西等海外基地实现"全球资源 本地交付" [15] - 约80%生产制造 70%研发人员和60%员工在国内 同时75%营收来自海外 [18] - 墨西哥基地为当地创造超过2000个就业岗位 并与新莱昂州大学建立联合实验室培养科技制造人才 [9][12] 产业链协同效应 - 带动供应链伙伴共同出海 如合作20年的光大同创2016年跟随联想在蒙特雷建厂 并成功拓展多家新客户 [12] - 中国团队与墨西哥团队紧密协作 数智化系统在中国研发 在墨西哥验证落地 [9] - 全球智能制造人才循环体系：中国 匈牙利 巴西人才支持墨西哥转型 墨西哥管理者赴中国基地交流 [12] 行业标杆意义 - 为中国企业海外数字化转型和智能化升级树立样板 提供可复制的"出海范本" [1][12] - 通过混合式人工智能赋能制造的中国方案走向全球 验证了在海外市场的创新引领力 [9] - 构建跨地域 跨平台的全球智能制造网络 实现知识经验共享 增强供应链韧性 [18]

公司成就与认证 - 联想集团墨西哥蒙特雷制造基地入选世界经济论坛与麦肯锡咨询公司最新一批"灯塔工厂"名单 成为中国企业在美洲首次获此认证的工厂 [1] - 该基地于2008年建成 占地4万平方米 生产超过5.2万个品类的台式机、笔记本和服务器 产品覆盖全球80多个市场 [3] - 工厂通过实施超过60项数字化解决方案 其中超半数采用人工智能技术 实现交付周期缩短85% 物流成本降低42% 质量损失减少56% 碳排放减少30% 生产效率提升58% [3][4] 智能制造技术应用 - 引入AI赋能的供应链规划模块 融合订单和供需数据 使工程师决策时间从2-3天缩短至不到1小时 实现43%的库存削减 [6] - 部署基于元启发式和机器学习算法的AI运输引擎 连接全球228个数据点 实现交货时间减少85% [6] - 采用生成式人工智能赋能的制造控制塔系统 通过自然语言交互将问题解决时间大幅缩短 结合工艺流程数字孪生技术实现生产线动态平衡 [7] - 通过IoT设备构建能源数据采集网络 结合人工智能算法实现电能强度、用水强度和碳排强度均降低30% [8] 全球供应链与运营体系 - 工厂从全球2000多家一级供应商和2-3万个二级供应商采购材料 处理70%的小订单（少于10台） [6] - 联想集团形成"中国+N"战略布局 以国内合肥、深圳、武汉、天津等制造基地为核心 配合墨西哥、匈牙利、巴西等海外基地实现高效交付 [17] - 公司全球运营体系包含30多个制造基地 采用"自主制造+外包生产"模式 实现75%的营收来自海外 80%的生产制造和70%的研发人员在国内 [19] - 联想集团连续第四年跻身Gartner全球供应链Top 25榜单 最新排名全球第八 是唯一入选的亚太高科技制造企业 [19] 本地化运营与生态建设 - 墨西哥基地为当地创造超过2000个就业岗位 与蒙特雷新莱昂州多所大学建立合作 设立联合实验室并培养科技制造人才 [11][14] - 中国团队与墨西哥团队紧密协作 合肥"灯塔工厂"和深圳"母本工厂"员工曾提供现场支持 数智化系统主要在中国研发并在墨西哥落地 [10] - 供应链合作伙伴光大同创跟随联想在蒙特雷建立制造基地 双方通过技术协作完成产品品质升级 并共同推动文化融合与管理体系本地化 [14][16] 全球协同与行业影响 - 墨西哥工厂与合肥"灯塔工厂"实现数据互联与协同 构建跨地域的全球智能制造网络 推动知识共享和经验反哺 [19] - 该案例为中国企业海外数字化转型树立样板 展示在智能制造、供应链韧性和本地化运营方面的创新引领力 [1][10][17]

印度PC市场整体表现 - 2025年第二季度印度PC市场（不含平板电脑）出货量达到360万台，同比增长6% [1] - 市场整体呈现“头部品牌分化增长”态势 [1] - 在平板电脑市场大幅下滑27%的背景下，PC市场的增长更显珍贵 [2] 主要厂商市场份额及表现 - 惠普以30.2%的市场份额位居出货量榜首，但同比增速仅为0.2% [1][2] - 联想以19.9%的市场份额位列第二，同比增长19.3%，远超市场平均水平 [1][2] - 戴尔出货量同比下降6.3%，市场竞争力持续减弱 [2] - 宏碁保持14.5%市场份额，同比增长4.2% [2] - 华硕市场份额7.5%，同比增长12.4% [2] - 其他品牌合计市场份额16.8%，同比增长14.4% [2] 市场增长驱动因素 - 企业需求强劲复苏，企业PC出货量同比增长超过11% [3] - AI笔记本出货量同比增长近三倍 [3] - Windows 11系统升级需求显著带动企业采购 [3] - 工作站品类同比增长高达41% [3] - 消费市场稳步提升 [3] 未来市场展望 - 预计2025年印度PC市场将增长7%，达到1510万台 [3] - 2026年PC市场增长有望保持稳定 [3] - AI普及、教育招标和本地制造将成为决定增长轨迹的关键因素 [3] - 2025年正在奠定基础，2026年将检验增长的可持续性 [3]

2025年第二季度印度PC市场表现 - 印度PC市场（不含平板）出货量达360万台，同比增长6% [1] - 笔记本电脑出货量增长8%至270万台，成为主要增长动力 [1] - 台式机出货量小幅上升1%至86.1万台，保持稳定 [1] 平板电脑市场表现 - 平板电脑出货量同比下降27%至120万台 [1][5] - 商用平板出货量暴跌64%，主因政府及教育部门采购放缓 [5] - 消费类平板逆势增长35%，受益于线上促销及居家学习需求 [5] 细分市场驱动因素 - 企业需求推动笔记本增长，AI笔记本出货量同比增近三倍 [3] - 工作站类别增长41%，反映工程/设计领域高性能设备需求 [3] - 消费笔记本增长12%，受零售势头及电商促销拉动 [3] 厂商竞争格局（PC） - 惠普以30.2%份额保持首位，出货量107.7万台 [7] - 联想份额增至19.9%，出货量增长19.3%至71万台 [7] - 华硕增长12.4%至26.7万台，份额升至7.5% [7] 平板电脑厂商表现 - 三星份额28.9%居首但出货量同比下滑40.7% [7] - 小米出货量激增71.9%至15.9万台，份额达13.4% [7] - 苹果增长41.1%至23.3万台，份额升至19.6% [7] 市场预测（2025-2026） - 2025年PC市场预计增长7%至1510万台，2026年延续增长势头 [1][5] - 教育领域PC需求强劲，2025年预计增长38.4% [6] - 平板市场2025年预计萎缩13%至520万台，2026年有望增长15% [1][5] 长期增长动力 - AI设备普及和Windows 11升级推动企业设备更新需求 [3][5] - 政府教育招标项目（如泰米尔纳德邦Elcot）将带动大规模部署 [5] - 本地制造政策支持及小城市渗透率提升助推多设备持有趋势 [5]

股价表现与资金动向 - 联想集团股价本周上涨近10%至11.83港元 总市值达1467亿港元 [1] - 贝莱德于9月5日增持后持股比例从4.97%升至5.07% 一个月内两次增持 [1] - 贝莱德8月26日以每股10.9411港元增持299万股 涉资3271.39万港元 持股数增至6.22亿股 [1] 机构观点与评级 - 华泰证券维持买入评级 给予目标价16港元 对应15倍2026财年预期市盈率 [2] - 公司受益全球混合式AI需求增长 AI PC普及率达30% 用户活跃度达40% [2] - AI技术成熟与用户接受度提升将推动渗透率进一步提高 改善产品结构与盈利能力 [2] 市场份额与业务表现 - 联想全球PC市场份额在2QCY25达24.6%创新高 优势持续扩大 [2] - ISG业务FY2026Q1营收同比增长36% AI基础设施业务营收同比暴增155% [3] - AI PC出货量占比超30% 成为全球市场领头羊 [3] 战略布局与行业机遇 - 公司通过全球化定位和双轨战略成功捕捉AI基础设施增长机遇 [3] - 混合式AI解决方案成为重要增长极 正迈向AI价值全面兑现期 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘报26200.26点 单日涨幅达1.01% [1] - 恒生科技指数报5902.69点 单日涨幅达1.27% [1] - 国企指数报9328.16点 单日涨幅达0.93% [1] - 红筹指数报4376.55点 单日涨幅达0.58% [1] 涨幅领先个股表现 - 哔哩哔哩-W以198.000港元收盘 单日涨幅达7.08%位列涨幅榜首 [1][2] - 万国数据-SW收盘报34.220港元 单日涨幅达6.01% [2] - 明源云收盘报3.760港元 单日涨幅达5.62% [2] - 大麦娱乐收盘报1.190港元 单日涨幅达5.31% [1][2] - 联想集团收盘报11.330港元 单日涨幅达4.81% [1][2] 金融与科技板块表现 - 京东物流收盘报13.820港元 单日涨幅达4.22% [1][2] - 贝壳-W收盘报53.550港元 单日涨幅达3.98% [1][2] - 建设银行和农业银行单日涨幅均超3% [1] - 金山软件、中国电信、中国联通单日涨幅均超2% [1] - 平安好医生收盘报22.720港元 单日涨幅达3.84% [2] 消费与零售板块表现 - 农夫山泉、周大福单日涨幅超1% [1] - 猫眼娱乐、海底捞、东方甄选小幅上涨 [1] - 泡泡玛特收盘报276.400港元 单日跌幅达4.09% [1][2] - 周黑鸭收盘报2.350港元 单日跌幅达2.49% [1][2] - 波司登收盘报4.550港元 单日跌幅达2.99% [1][2] 新能源与汽车板块表现 - 天齐锂业收盘报39.960港元 单日跌幅达7.97%位列跌幅榜首 [2] - 赣锋锂业收盘报33.880港元 单日跌幅达7.08% [2] - 蔚来-SW收盘报46.760港元 单日跌幅达2.18% [2] - 长城汽车单日跌幅超2% [1] - 小米集团-W收盘报54.800港元 单日跌幅达2.49% [2] 地产与制造业表现 - 融创中国收盘报1.730港元 单日涨幅达4.22% [2] - 金沙中国有限公司收盘报20.780港元 单日涨幅达4.06% [2] - 碧桂园单日跌幅超1% [1] - 创维集团收盘报3.900港元 单日跌幅达5.11% [2] - 福莱特玻璃收盘报11.680港元 单日跌幅达2.59% [2]

榜单荣誉与行业认可 - 联想集团入选2025年《财富》最受赞赏的中国公司全明星榜及行业明星榜 该榜单基于50000多名企业管理者的深度问卷调查 被誉为中国企业软实力的晴雨表 [1] - 公司连续第7年入选《财富》全球最受赞赏公司榜单 并在计算机行业最受赞赏公司榜单中排名上升 [4] - 位列2025年度《财富》世界500强第196名 为近三年最高排名 同时跻身中国净资产收益率最高公司TOP5 [4] 软实力与ESG成就 - 榜单评选涵盖管理能力、人才吸引力、产品服务、社会责任、投资价值和全球化等多维度指标 [3] - 联想集团连续4年入选《财富》中国ESG影响力榜 获MSCI ESG评级最高等级AAA级 [4] - 获得EcoVadis可持续发展铂金奖牌、CDP气候变化领导力A级及香港会计师公会最佳可持续发展公司金奖 [4] AI技术突破与市场表现 - AI PC全球出货量占整体PC出货量30%以上 Windows AI PC市场份额有望超越整体Windows PC市场份额 稳居全球Windows AI PC市场第一 [3] - 天禧个人超级智能体生态用户周活率达40% 通过端云一体混合架构实现跨设备整合服务 [3] - AI基础设施业务营收同比增长155% 端-边-云-网一体化方案成为金融、制造等行业数字化转型关键支撑 [4] 战略定位与行业领导力 - 混合式人工智能被定义为未来十年核心战场 公司凭借AI PC、人工智能服务器及解决方案展现独特性与领导力 [3] - PC业务市场份额持续提升 继续从竞争对手手中夺取份额 [3] - 三大主营业务集团均把握AI带来的结构性增长机遇 加速迈进价值兑现期 [3] 全球化与综合竞争力 - 全球化运营和技术创新获得《财富》杂志高度关注 [3] - 以硬科技与软实力双重优势为中国企业在全球竞争中树立新标杆 [5] - 企业需平衡股东利润、员工责任、社会贡献及环境友好 这种平衡能力是获得长期认可的关键 [3]

核心观点 - 联想集团凭借科技领域创新领导力和社会责任实践入选2025年《财富》最受赞赏中国公司全明星榜及行业明星榜 代表企业"软实力"的权威认可 [1] - 公司以"硬科技"与"软实力"双重优势成为全球数字经济领导企业 在AI技术突破与ESG实践方面形成行业标杆 [3][5] 榜单评选与行业地位 - 榜单通过对50000多名企业管理者深度问卷调查评选 涵盖管理能力、人才吸引力、产品服务、社会责任、投资价值和全球化等多维度指标 [1][3] - 联想集团连续第7年入选《财富》"全球最受赞赏公司" 在计算机行业最受赞赏公司榜单中排名上升 [5] - 公司在2025年度《财富》世界500强中位列第196名 为近三年最高排名 同时跻身中国净资产收益率（ROE）最高公司TOP5 [5] AI技术创新与市场表现 - 联想PC业务市场份额持续提升 全面推进混合式人工智能战略 [3] - AI PC全球出货量占整体PC出货量30%以上 Windows AI PC市场份额有望超越整体Windows PC市场份额 稳居全球Windows AI PC市场第一 [3] - "天禧个人超级智能体"生态用户周活率达40% 通过端云一体混合架构实现跨设备整合服务 [3] - AI基础设施业务营收同比增长155% "端-边-云-网"一体化解决方案成为金融、制造等行业数字化转型关键支撑 [4] ESG实践与全球认可 - 联想连续4年入选《财富》中国ESG影响力榜 [4] - 获MSCI ESG评级最高等级AAA EcoVadis可持续发展评级铂金奖 CDP气候变化领导力A级 香港会计师公会"最佳可持续发展公司/机构"金奖 [4][5] - ESG实践涵盖对社会贡献、环境友好及员工责任等多维度平衡能力 [3]

核心观点 - 联想集团有望持续受益全球混合式人工智能发展带来的强劲需求 凭借全球化布局优势化解不确定性 [1] - 公司已完成与沙特的20亿美元投资计划并在沙特建厂 有望在中东获得显著增长机会 [1] - 混合式AI解决方案持续成为三大业务线新增长极 全球竞争优势进一步巩固 [1] 摩托罗拉手机业务表现 - 2QCY25摩托罗拉折叠屏手机全球市场份额增长至28% 同比提升14个百分点 超过三星成为全球最大折叠屏手机厂商 [1] - Moto品牌智能手机营收同比增长14% 销量连续8个季度超市场增速 [1] - 美国高端市场表现突出：razr系列以699美元基础款零售价成为美国市场性价比最高折叠屏手机 推动美国折叠屏出货量达历史同期最高水平 [1] - 印度等新兴市场增长强劲：razr 60系列竖向折叠屏在海外市场需求旺盛 [1] AI PC业务发展 - 混合式AI解决方案成为重要增长极 2QCY25全球PC市场份额达24.6%创新高 [2] - 当前AI PC市场普及率约30% 购买AI应用的用户活跃度达约40% [2] - AI技术成熟和用户接受度提高有望进一步提升渗透率 带动PC产品结构升级和盈利能力改善 [2] 全球供应链布局 - "中国+N"全球化制造布局具有显著优势 在全球共有30多个制造基地 其中11个国家拥有自有工厂 [3] - 通过墨西哥和匈牙利等地本地化生产实现"全球资源 本地交付"运营模式 有效应对风险保障交付效率 [3] - 已完成沙特公共投资基金旗下公司Alat的20亿美元零息可换股债券投资 正在沙特建立生产基地预计2026年投产 [3] - 有望深度参与沙特"Vision 2030"国家战略下的AI基础设施和数字经济建设 [3] 财务预测与估值 - 维持FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润预测分别为16.9/18.9/21.2亿美元 同比增速分别为+17.6%/+11.3%/+12.4% [3] - 对应Non-HKFRS EPS分别为0.14/0.15/0.17美元 [3] - 参考可比公司2025E PE平均数14.2倍 给予15倍FY26 PE估值 对应目标价16.0港币 [3]

核心观点 - 中金看好联想集团在AI端侧的战略布局 包括硬件创新和软件能力提升 有望推动公司在全球PC和手机市场份额稳中有进 基于此维持跑赢行业评级并上调目标价10.4%至14.8港元 [1] 战略布局 - 公司在AI端侧持续深化一体多端的战略布局 [1] - 硬件层面创新打造卷轴屏和透明屏等产品 [1] - 软件层面强化本地大模型能力并提升跨设备体验 [1] 财务估值 - 当前股价对应2026财年10.4倍市盈率和2027财年8.9倍市盈率 [1] - 基于2026财年14倍市盈率上调目标价10.4%至14.8港元 [1] - 维持non-HKFRS净利润口径的盈利预测 [1] 市场前景 - 持续创新驱动公司在全球PC和手机市场份额稳中有进 [1] - 公司基于软硬件创新技术有望在端侧AI市场持续获得份额改善 [1] - 估值窗口推移是上调目标价的考虑因素之一 [1]