人工智能生态系统演进 - 行业焦点从构建更智能的模型转向构建管道、智能体和数据平台，以使模型能够大规模协同工作 [1] Salesforce：构建智能体化企业 - 公司发布Agentforce 360平台，旨在将人类、智能体和企业数据连接在一个可信系统中，标志着客户关系管理的演进 [3] - 平台通过与OpenAI和Anthropic的扩展合作，集成GPT-5和Claude等前沿模型，为销售、财务和客户服务提供智能工作流 [4] - 公司宣布未来五年在旧金山投资150亿美元，以扩大创新规模和员工队伍，并重申到2030年实现600亿美元年收入的目标 [5] - 公司强化Slack作为其智能体生态系统接口的角色，并更新Einstein Copilot功能和可信AI治理框架，重点关注数据溯源、可审计性和模型可解释性 [6] Adobe：生成式AI品牌服务化 - 公司推出Adobe AI Foundry平台，允许企业利用其专有品牌资产训练定制生成式模型，确保输出符合品牌身份和调性 [7] - 早期采用者如家得宝和华特迪士尼幻想工程已通过该平台试点品牌特定模型，用于大规模自动化活动创建和内容工作流，公司转向基于生成输出的使用量定价模式 [7] - 平台模型基于Firefly基础系列构建，但训练方式确保企业知识产权安全并与公共数据集隔离，以解决合成媒体导致品牌稀释的风险 [8] Oracle：夯实AI数据基础 - 公司推出Oracle AI数据平台、自治AI湖仓和Oracle Database 26ai，旨在单一环境中融合数据治理、分析和AI [10] - 新架构将向量搜索和库内智能体框架直接引入数据系统，使企业能在不移动敏感数据的情况下运行生成式和预测性AI工作负载 [11] - 公司与AMD扩展基础设施合作，确保获得为大型AI工作负载优化的下一代GPU，使客户能在云和本地环境中扩展AI训练和推理工作负载 [12] Google：扩张AI物理基础设施 - 公司宣布到2027年投资90亿美元扩大在南卡罗来纳州的AI和云业务，该投资是其在美国和印度总额240亿美元全球计划的一部分，将用于超大规模数据中心、海底电缆、可再生能源容量和新光纤网络 [13] - 此次扩张紧随10月宣布的印度150亿美元投资，其中包括在维沙卡帕特南建立AI中心，反映了公司认为控制计算、连接和能源的物理层对维持AI服务领导地位至关重要 [14]

公司产品发布与战略 - Salesforce在Dreamforce大会上发布了一系列新工具 旨在让客户更轻松地构建和部署AI智能体 这些工具包括Agent Builder、语音界面、Agent Script和面向开发者的自然语言编程工具Agentforce Vibes [1][6] - 公司将Slack定位为所有Salesforce软件的主要“对话式网关” 用户可通过在Slack内向AI智能体发送消息来运行Marketing Cloud或Service Cloud中的流程 而无需学习配置 [7] - Slack还创建了“知识智能体” 能从特定Slack频道中提取信息并执行操作 例如帮助新员工入职或在新笔记本电脑上安装软件 [8] 产品采用情况与财务影响 - Agentforce功能是公司有史以来发布的产品中采用速度最快的 但过去一年中仅有约12,500名客户（占客户群的8%以上）采用 其中只有6,000个是付费项目 [1] - 相对较低的采用率影响了公司近期的收入增长 但公司在大会上发布了乐观的业绩指引 预计得益于Agentforce 有机销售增长将在2026年加速至同比10%以上 并持续下去 [1] - 公司目前预测到2030年年度销售额将达到600亿美元 超出分析师共识预期 该预测推动公司股价在当日上涨5% 并在过去一周持续攀升 [1] 行业趋势与公司应对 - 行业目前存在创新超越客户采用的“分化”现象 消费者对AI聊天机器人的采用迅速 而企业采用相对缓慢 [3] - 为应对这一挑战 Salesforce增加了“前沿部署工程师” 直接与客户合作 帮助他们构建AI智能体 显示出公司意识到企业客户在采用AI时需要比传统SaaS产品更多的支持 [3] - 有观点认为聊天界面将成为软件的新接口 这是OpenAI和Anthropic等AI公司也在追求的愿景 但AI智能体是否会取代传统企业软件 还是后者仅增加AI前端 仍有待观察 [9] 早期应用案例 - 早期应用案例包括Williams & Sonoma的AI智能体提供食谱建议并推荐厨具 PepsiCo的智能体为小型杂货店提供更好的客户服务 [4] - 更具前景的案例是Dell使用Salesforce的AI智能体自动化其供应链部分环节 例如新供应商入职 将平均时间从数月缩短至数天 [4] - 公司高管普遍承认更多企业效仿Dell或百事可乐的案例需要时间 当前难点在于创建可扩展、能持续工作并融入企业流程以创造价值的智能体 [5]

行业现状与挑战 - AI供应商正极力推动企业客户尽快投资于最新的智能体工具和平台 [1] - 企业客户在实现智能体AI的投资回报方面面临多重障碍 包括安全与治理漏洞以及变革管理挑战 [3] - 不到20%的IT应用领导者认为供应商能够充分防范AI生成内容不准确的风险 [3] - 企业在为投资构建商业案例和分配资金以试用智能体方面存在困难 [3] 企业采纳障碍 - 企业表示难以找到为AI技术付费的方式 仅靠生产力提升不足以支付其成本 [4] - 智能体AI解决方案并非即插即用 企业需要购买访问权 实施技术 培训员工并克服AI新时代带来的其他问题 [5] - 大多数企业对于全面采用智能体AI仍持犹豫态度 [5] 技术发展与市场接受度 - 目前技术创新速度远超客户采纳速度 客户无法跟上供应商的步伐 [6] - 行业正处于一个超级流动和令人兴奋的时期 尚无任何供应商拥有完整的解决方案 [2][6] 公司动态 - Salesforce公司在本月早些时候结束了其年度Dreamforce大会 并发布了最新的智能体AI产品Agentforce 360 [4] - Agentforce 360是一个统一平台 旨在让企业更轻松地使用过去一年发布的所有相关AI工具和智能体服务 [4]

股价表现 - 公司股价目前处于深度熊市，较今年高点下跌超过30% [1] - 公司股价现报255美元 [1] 市值变动 - 公司市值已从超过3530亿美元的高位回落 [1]

合作核心内容 - 谷歌与Salesforce于10月16日宣布显著扩大合作伙伴关系，在企业领域引入新的人工智能创新 [1] - 合作将谷歌的Gemini模型集成到新的Agentforce 360平台中 [1] 技术整合细节 - 合作深化了Gemini模型与Salesforce Atlas推理引擎的整合，该引擎是Agentforce 360背后的技术 [2] - 客户可利用Gemini强大的多模态智能处理复杂、多步骤的企业问题 [2] - 关键创新是向Atlas推理引擎引入混合推理，使AI代理能将AI的创造力与业务流程的可靠性相结合 [2] - 公司正通过微调的Gemini模型扩展大型行动模型的能力，这些模型在关键的CRM基准测试中表现优于行业领先的大型语言模型 [3] 公司业务概览 - 公司业务遍及美国、欧洲、中东、非洲、亚太、加拿大和拉丁美洲，运营分为谷歌服务、谷歌云和其他投资部门 [4] - Salesforce Inc 在全球范围内提供客户关系管理技术，连接公司与客户 [4]

旧金山城市发展态势 - 犯罪率较2024年下降30%，凶杀案水平处于70年来最低点，汽车破窗盗窃案为22年来最低 [2] - 活动预订和旅游业呈上升趋势，住宅房地产日益稀缺，写字楼市场正在升温 [2] - 市长Daniel Lurie表示市民对城市发展方向再次感到积极，并将持续努力保持城市安全 [4] 人工智能驱动的经济繁荣 - 城市商业势头主要建立在人工智能繁荣的基础上 [2] - 2025年风险投资总额预计将超过2021年创下的2760亿美元纪录高点 [3] - 截至第三季度，80%的AI风险投资（总额1150亿美元）集中在旧金山和硅谷 [3] - 截至9月底，旧金山湾区的风险投资已比之前的年度峰值高出35% [3] 科技界高管对国民警卫队部署的立场 - Salesforce首席执行官Marc Benioff曾表示支持特朗普向旧金山派遣联邦军队的呼吁，此立场得到与特朗普政府关系密切的知名科技人士Elon Musk和David Sacks的公开支持 [4] - 面对日益增多的批评，Benioff改口，在X平台上表示在听取了市民和地方官员意见并经历了史上规模最大、最安全的Dreamforce大会后，认为无需国民警卫队来解决旧金山安全问题 [5]

市场表现 - 企业软件类股票在周一普遍上涨，主要综合指数和指数全面走高 [2] - Salesforce股价在市场收盘时上涨4.6% [2] - Workday股价上涨3.3% [2]

公司高管言论与立场转变 - Salesforce首席执行官马克·贝尼奥夫最初支持总统调用国民警卫队进驻旧金山以确保安全，特别是在公司举办Dreamforce活动期间[1] - 在引发争议后，贝尼奥夫撤回对联邦军队的呼吁并就其言论道歉，表示在听取当地居民和官员意见后认为国民警卫队并非必需[1] - 贝尼奥夫解释其最初评论是出于对活动安全的过度谨慎，并为此造成的担忧致歉[1] 公司对所在城市的贡献与影响 - Salesforce是旧金山最大的私营部门雇主之一，并且是该市最大的慈善家之一，为城市做出了诸多贡献[4] - 尽管首席执行官可能不再永久居住于旧金山，但公司仍通过就业和慈善活动对城市产生重要影响[4] 外界对高管言论的解读与反应 - 有观点认为贝尼奥夫的言论与其过去十多年来倡导公共安全的立场是一致的，并且他为此投入了资金[2] - 另一种解读认为其言论转变并非意识形态变化，而是在试探公众情绪，被提醒需警惕慈善家以捐赠换取控制力的行为[6] - 争议部分源于其作为民主党筹款人的身份，却发表了看似赞同特朗普政策的言论，这引发了同党派人士的强烈反应[5]

投资组合表现 - 招银国际焦点股份组合（25只股票，平均权重）在2025年9月16日至报告期内的平均回报为-3.9%，略低于MSCI中国指数的-3.6%回报[10] - 25只股票中有11只（44%）的回报率超过了基准MSCI中国指数[10] 投资评级与目标价 - 所有20只焦点股份均获得“买入”评级，目标价较当前股价有8%至96%的上涨空间[5] - 目标价上涨潜力最高的个股包括贝克微（上涨空间96%至93.00港元）和绿茶集团（上涨空间67%至10.74港元）[5] - 大型科技股如腾讯（目标价705.00港元，上涨空间13%）和阿里巴巴（目标价209.40美元，上涨空间25%）也被给予“买入”评级[5] 个股亮点（汽车与科技） - 零跑汽车目标价为80.00港元，较当前股价有35%的上涨空间，但FY25E市盈率高达90.60倍[5] - 小米集团目标价为62.96港元，隐含34%的上涨潜力，其FY25E市盈率为24.50倍[5] - 瑞声科技目标价60.55港元，上涨空间达55%，FY25E市盈率为16.20倍[5] 个股亮点（消费与半导体） - 珀莱雅目标价129.83元人民币，上涨空间67%，FY24A净资产收益率为31.7%[5] - 豪威集团目标价173.00元人民币，上涨空间36%，FY25E市盈率为38.50倍[5] - 北方华创目标价460.00元人民币，上涨空间15%，市值为407亿美元[5] 投资组合调整 - 投资组合新增极兔速递（股票代码1519 HK），同时删除了中联重科（1157 HK）和百济神州（ONC US）[7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [3][5] 报告核心观点 - 海外AI算力需求确定性进一步提升 OpenAI向博通采购10GW算力加速卡 目标于2026年下半年启动 至2029年底前完成部署 加上此前向英伟达和AMD的采购 OpenAI已提前锁定未来5年算力资源 [5] - 甲骨文与AMD扩大合作 计划从2026年第三季度起在数据中心部署5万块Instinct MI450芯片 预计其余海外头部模型厂商与云厂商将加速跟进算力布局 [5] - Anthropic发布轻量级低成本模型Claude Haiku 4 5 在SWE-bench Verified测试集上准确率达73 3% 接近前沿模型水平 API定价仅为Sonnet 4 4 5的三分之一 每百万输入 输出token分别为1美元和5美元 模型更易搭载于算力要求更低的场景 如端侧设备 企业小型服务器 看好AI应用渗透率提升 [5] - 海外大模型呈现"强性能 轻体量 降成本"演进趋势 强调成本效益 建议关注与海外算力产业链相关的光模块 PCB 服务器 液冷及电源等细分环节 以及端侧设备产业链相关的SoC与存储等细分环节 [5] 市场周度回顾 - TMT板块一级行业上周 10 13-10 17 涨跌幅均为负 计算机下跌5 61% 通信下跌5 92% 传媒下跌6 27% 电子下跌7 14% [5] - 板块内三级子行业中 教育出版跌幅最小为-1 20% 其次为被动元件-1 80% 大众出版-2 99% 半导体设备跌幅最大为-9 52% 其次为光学元件-9 33% 品牌消费电子-9 24% [5] - 电子行业个股周涨跌幅前五 雅创电子上涨24 47% 艾比森上涨23 35% 京泉华上涨18 81% 睿能科技上涨15 49% ST宇顺上涨12 12% 跌幅前五 思泉新材下跌-21 90% 华海诚科下跌-19 56% 先锋精科下跌-19 30% 统联精密下跌-18 90% 电连技术下跌-18 16% [14] - 计算机行业个股周涨跌幅前五 熙菱信息上涨40 87% 海峡创新上涨19 71% ST迪威迅上涨17 20% 卡莱特上涨15 57% 榕基软件上涨13 94% 跌幅前五 卓易信息下跌-18 92% 开普云下跌-17 95% 初灵信息下跌-17 49% 凯旺科技下跌-16 64% 井松智能下跌-16 59% [14] - 传媒行业个股周涨跌幅前五 ST返利上涨10 05% 粤传媒上涨9 51% 天威视讯上涨9 12% 名臣健康上涨4 63% 荣信文化上涨4 53% 跌幅前五 吉比特下跌-14 97% 紫天退下跌-13 16% 易点天下下跌-13 09% 昆仑万维下跌-12 49% ST大晟下跌-11 86% [15] - 通信行业个股周涨跌幅前五 东信和平上涨15 77% 万隆光电上涨11 80% 中嘉博创上涨7 54% 中光防雷上涨6 54% 三维通信上涨4 89% 跌幅前五 仕佳光子下跌-19 62% 世嘉科技下跌-17 88% 共进股份下跌-16 21% 联特科技下跌-15 16% 神宇股份下跌-14 42% [15] 行业重要事件 - AI模型侧 OpenAI新一代多模态视频生成模型Sora 2在Azure AI Foundry国际版上线 定价0 1美元 秒 李飞飞推出实时运行模型RTFM 单张H100 GPU即可运行 字节跳动火山引擎豆包大模型使用量从2024年5月1200亿tokens增长253倍至2025年9月超30万亿tokens Anthropic预计2026年年化收入可能高达260亿美元 2025年底年化收入达90亿美元 百度视频生成模型实现AI长视频实时交互生成 蚂蚁集团推出万亿参数思考模型Ring-1T并全面开源 腾讯优图实验室开源通用文本表示模型Youtu-Embedding [18][19] - AI应用侧 Salesforce与谷歌达成战略合作 将Gemini模型集成至Agentforce 360平台 Snowflake与Palantir合作集成AI数据云与AI平台 百度搜索AI短剧生成平台开启公测 小米集团雷军表示端侧AI模型是智能网联汽车未来趋势 百度搜索文心助手AIGC创作能力升级 支持8种模态 用户日均生成AIGC内容破千万 新凯来子公司启云方发布国产电子工程EDA设计软件 性能较行业标杆提升30% 硬件开发周期缩短40% 微软面临消费者集体诉讼 指控其与OpenAI协议非法抬高AI产品价格 [20][21] - AI算力侧 甲骨文举例一个六年总收入600亿美元的AI基础设施项目毛利率可达35% XAI筹划价值200亿美元的英伟达芯片租购交易 台积电将2025年营收增长预期上调至30%区间中段 预计第四季度销售额322亿美元至334亿美元 预计全年资本支出400亿美元至420亿美元 认为AI需求持续强劲 产能非常紧张 正努力提升Cowos产能 甲骨文推出大型云端AI超级计算机OCI Zettascale10 峰值性能达16 zettaFLOPS Meta投资15亿美元在得克萨斯州建设数据中心 支持AI运行 深圳市半导体与集成电路产业投资基金首期规模50亿元 重点投向算力 存储 芯片等领域 后摩智能首款存算一体端边大模型AI芯片处于可送测阶段 年底量产 算力160TOPS 功耗10W 工信部组织开展城域"毫秒用算"专项行动 构建低时延城域网络 OpenAI计划在阿根廷投资最高250亿美元建设数据中心枢纽 OpenAI制定五年商业计划以履行1万亿美元支出承诺 英特尔将GPU "Crescent Island"纳入产品组合 上海芯上微装展示新型化合物半导体光刻机等设备 云天励飞表示2026年大模型推理算力需求将超越训练需求 占比超70% 国产算力芯片使用比例不久将超过海外芯片 英国Nscale与微软达成价值高达140亿美元合作 签订约20万张NVIDIA GB300 GPU合同 ASML预计2026年来自中国客户需求将从高基数回落 但全年净销售不会低于2025年 EUV业务将增长 DUV业务可能下滑 商汤科技与中科寒武纪签署战略合作协议 联合优化软硬件 富士康与英伟达合作推动800伏直流电源架构落地AI数据中心 纳微半导体支持英伟达下一代AI工厂计算平台的800 VDC电源架构 OpenAI为博通AI芯片研发与Arm合作 谷歌未来5年在印度投入150亿美元建设AI数据中心 英伟达向SpaceX交付DGX Spark 博枫向Bloom Energy燃料电池技术投资至多50亿美元 合作设计交付AI工厂 北京大学团队研制出高精度可扩展模拟矩阵计算芯片 计算吞吐量与能效较顶级GPU提升百倍至千倍 甲骨文对OpenAI支付每年600亿美元云资源费用充满信心 [22][23][24][25] 公司公告 - 多家公司发布前三季度或第三季度业绩预告或报告 思特威净利同比预增140%-169% 腾景科技第三季度净利润同比增长20 11% 仕佳光子前三季度净利润同比增长728% 光库科技前三季度净利同比预增97 00%-117 00% 奥比中光预计前三季度实现归母净利润1 08亿元 同比扭亏为盈 海光信息第三季度净利润7 6亿元 同比增长13% 泰凌微前三季度净利同比预增118% 端侧AI芯片新品进入规模量产阶段 中科曙光前三季度净利润同比增长24% 光华科技前三季度净利润同比增长1234% 硕贝德第三季度净利润同比预增2837%-3204% 瑞芯微前三季度净利同比预增116%-127% 存储芯片DDR4向DDR5转型或致后续业绩继续快速增长 炬芯科技前三季度净利同比预增113% 端侧AI处理器芯片相关销售收入数倍增长 飞荣达前三季度净利同比预增111%-130% AI服务器散热相关业务营收增长 中石科技前三季度净利同比预增74%-104% 散热材料及组件出货量增长 芯动联科前三季度归母净利同比预增56 43%至91 19% 领益智造前三季度净利同比预增34%-50% [25][26][27][28] - 业务与合作方面 汉得信息是甲骨文公司的"白金级别合作伙伴" 华天科技拟购买华羿微电100%股份 芯联集成拟向控股子公司增资18亿元 保障三期12英寸芯片制造项目 拟申请不超过18亿元新型政策性金融工具 领益智造已为部分国际知名客户批量出货散热模组 拟对参股公司越南光弘增资1102 5万美元 与智元机器人合资成立公司聚焦工业具身机器人 公司持股80% 中兴通讯确保在6G首个3GPP标准版本冻结后第一时间推出6G产品 车规级芯片撼域M1已于2025年9月底发货 自研芯片满足互联网公司核心需求 德明利表示存储市场价格整体呈上涨态势 企业级存储是业务核心增长领域之一 东山精密拟发行H股在香港联交所主板上市 华大九天与摩尔线程相关技术与业务协作稳步推进 路维光电为新凯来供应掩膜版产品 协创数据Dreamworld AI眼镜相关产品预计明年一季度启动量产 江丰电子拟募资不超19 48亿元 成都华微发布两收两发零中频射频捷变收发芯片 广和通H股招股说明书刊发 价格区间19 88港元至21 50港元 北方华创多款设备应用于长江存储芯片生产线 胜宏科技在AI算力卡 AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先 持续推进10阶30层HDI研发认证 东芯股份询价转让初步定价82 5元 股 较收盘价折价16% 中际旭创将根据客户需求做好3 2T光模块定制开发和市场导入工作 泰凌微筹划在香港上市 东华软件医疗 金融等行业应用软件绝大部分已完成与摩尔线程算力芯片 服务器及平台的适配 万兴科技发行H股备案申请材料获证监会接收 [25][26][27][28] - 股东减持及股份变动 通富微电第一大股东华达集团计划减持不超过1%股份 灿芯股份股东拟合计减持不超过2 71%股份 德邦科技第一大股东国家大基金减持151 73万股 华大九天第四大股东国家大基金累计减持271 47万股 减持计划实施完毕 德明利第二大股东魏宏章拟减持不超过1 32%股份 绿联科技持股5%以上股东及其一致行动人拟减持不超过1 5%股份 中微公司持股5%以上股东巽鑫投资权益变动触及1%刻度 云天励飞股东东海云天及东海一期合计减持317 02万股 永鼎股份控股股东拟减持3%公司股份 上海合晶大股东兴港融创计划减持不超过1%股份 [25][26][27][28]