美联储利率决议与影响 - 美联储宣布年内第三次降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 美联储通过点阵图暗示2026年将有一次降息 使利率在2026年底接近3.4% 2027年终端利率预计为3.1% 2028年利率预计保持不变 [4] - 根据最新经济预测摘要 美国经济今年预计增长1.7% 2026年预计增长2.3% 失业率预计从今年的4.5%降至明年的4.4% [8] - 央行将2025年通胀目标从9月预测的3%下调至2.9% 2026年通胀预期从2.6%下调至2.4% [9] 利率敏感型板块市场反应 - 利率敏感型板块 包括金融服务业 是昨日标普500指数中表现最佳的板块之一 [2] - 作为金融服务板块的主要成分 银行股昨日显著上涨 KBW纳斯达克区域银行指数和标普银行精选行业指数均上涨3.3% [3] - 美国银行和花旗集团股价上涨超过1% KeyCorp、Citizens Financial和富国银行股价上涨超过2% [3] 降息对银行业的积极影响 - 降息将支持净利息收入的扩张 这是银行的关键盈利驱动因素 尽管基准利率降低可能压缩贷款和证券的收益率 但融资压力的缓解有助于维持利润率 [10] - 降息使再融资更易负担 降低了违约风险 从而有助于银行改善信贷质量并减少贷款损失拨备的需求 [11] - 较低的利率预计将鼓励消费者和企业借贷 贷款活动的增加可以通过赚取更多利息来提升银行的盈利能力 [11] 重点银行分析：花旗集团 - 净利息收入多年来支撑公司营收增长 该指标在截至2024年的三年复合年增长率为8.4% 且增长势头在2025年前九个月持续 管理层预计2025年净利息收入同比增长5.5% [12] - 公司通过精简全球消费银行业务来强调核心业务增长 已成功退出9个国家的消费银行业务 这些举措将释放资本 有助于公司在财富管理和投行业务上寻求投资 从而刺激费用收入增长 [13] - 公司预计2025年总收入将超过840亿美元 且营收在2026年前预计实现4-5%的复合年增长率 [13] - 市场对2025年和2026年盈利的共识预期分别意味着同比增长27.7%和31.1% [14] 重点银行分析：美国银行 - 公司净利息收入在过去三年（截至2024年）的复合年增长率为9.3% 增长趋势在2025年前九个月持续 受稳健贷款需求、固定资产重新定价、较低利率和强劲存款余额推动 管理层预计2025年第四季度净利息收入（完全应税等价）为156-157亿美元 同比增长8% 2026年净利息收入增长预计在5-7%的范围内 [15] - 公司已开始一项雄心勃勃的扩张计划 在新市场和现有市场开设金融中心 计划到2027年扩大其金融中心网络并开设超过150个中心 同时通过持续的翻新和现代化项目提供先进的金融中心 此举将支持银行交叉销售信用卡、汽车和抵押贷款等其他产品 [16] - 市场对公司2025年和2026年盈利的共识预期分别意味着同比增长15.9%和14.4% [17] 重点银行分析：KeyCorp - 尽管美联储今年降息75个基点 2024年降息100个基点 但利率仍相对高于2020年和2021年接近零的水平 这将持续支持公司的净息差增长 2024年净息差（应税等价基础）为2.16% 与2023年的2.17%相对稳定 2025年前九个月该指标扩张主要归因于资产负债表重新定位、固定利率资产、掉期重新定价和融资成本稳定 预计净息差将因存款结构改善、稳健贷款增长、资产负债表重新定位、存款成本稳定以及低收益固定利率证券的再投资而上升 [18] - 管理层对2025年潜在的贷款增长保持谨慎乐观 营收预计将持续改善 得到稳健贷款需求和渠道以及公司加强费用收入努力的支持 公司预计2025年调整后总收入（应税等价）将比前一年增长15% 反映出在强劲费用收入和净利息收入推动下的创纪录增长 [19] - 市场对公司2025年和2026年盈利的共识预期分别意味着同比增长15.8%和6.9% [20] 重点银行分析：富国银行 - 公司正定位自身以从更宽松的利率环境中受益 这可能推动贷款活动增加 稳定净息差 并有助于在产生费用的业务中进一步获得市场份额 [20] - 公司表示降息将有助于稳定融资成本 使存款增长成为其资产负债表战略的核心支柱 较低的利率通常会刺激贷款需求 且随着资产上限解除 银行旨在积极增长消费和公司贷款资产 管理层预计2025年净利息收入将大致同比稳定 因为较低的利率支持贷款发放反弹并减少存款定价压力 [21] - 随着美联储解除了自2018年以来限制其增长的资产上限 公司正着手扩大多个业务线 银行因此获得了扩展支付服务、资产管理和抵押贷款发起等费用型业务的空间 从而改善其收入结构并支持未来营收增长 [22] - 市场对公司2025年和2026年盈利的共识预期分别意味着同比增长2.2%和5.4% [22] 重点银行分析：Citizens Financial - 有机增长是公司的关键优势 其营收呈上升趋势 在净利息收入和费用收入的推动下 公司总收入在过去四年（2020-2024年）的复合年增长率为3% [23] - 2025年 公司预计净利息收入将增长3-5% 非利息收入将同比增长8-10% 稳健的贷款增长和美联储降息 以及不断增加的费用收入 将继续支持营收增长 [23] - 公司的长期战略包括发展财富管理服务、提高高净值客户服务能力以及拓展关键市场 公司还投资于其支付平台 并通过投资关键扩张市场来巩固商业中间市场覆盖 以补充私人银行业务的成功 [24] - 管理层预计到2027年 平均有形普通股股东权益回报率达到16-18% 净息差达到3.25-3.50%的范围 [24] - 市场对公司2025年和2026年盈利的共识预期分别意味着同比增长5.6%和7.7% [25]

公司战略转变 - 美国银行将从1月5日起开始向财富管理客户推荐数只加密货币交易所交易基金 这标志着其政策转变 从之前仅应客户要求提供数字资产投资 转变为更主动的立场 [1] - 此次政策转变是对客户需求的回应 [2] 具体投资指导 - 银行的指导将聚焦于比特币和以太坊 [3] - 初期 顾问仅可提供四只比特币ETF 包括Bitwise Bitcoin ETF、Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund、Grayscale Bitcoin Mini Trust和iShares Bitcoin Trust [3] - 对于强烈关注主题创新且能承受较高波动性的投资者 配置1%至4%的数字资产可能是合适的 风险偏好保守的投资者适合该范围下限 而能承受更高整体投资组合风险的投资者适合上限 [4] 行业背景与竞争 - 美国银行加入了其他机构行列 如嘉信理财、富达投资、摩根大通和摩根士丹利 这些机构已向客户提供精选的加密货币ETF [5] - 随着特朗普政府支持该行业 颁布稳定币法案并撤销了阻碍银行与该行业互动的指导方针 华尔街竞相拥抱加密货币 [6] 市场潜力 - 加密货币的日益普及可能为数字资产带来数十亿美元的资金流入 从而推高估值 [7] - 数据显示 由于投资限制 财富管理平台上31万亿美元的资本被禁止投资比特币ETF [7]

公司业务动态 - 美国银行将于下个月起允许其财富顾问在客户投资组合中推荐加密货币配置 [1] - 自2024年初起 特定达到预设资产门槛的客户已能接触比特币ETF 但新政策将允许顾问推荐加密交易所交易产品 且不设任何资产类别门槛 [2] - 首席投资官指出 对于强烈关注主题创新且能承受较高波动性的投资者 配置1%至4%的数字资产可能是合适的 [3] 近期财务表现 - 自10月15日发布2025财年第三季度财报以来 公司股价上涨约8% [3] - 季度营收增长10.82% 达到280.9亿美元 超出市场预期6.2976亿美元 [3] - 每股收益为1.06美元 超出市场预期0.11美元 [3] - 在总计290.9亿美元的营收中 有113亿美元来自销售和交易、投资银行以及资产管理费用 该部分收入同比增长15% [3] 公司业务概况 - 美国银行是一家服务于消费者、企业、机构投资者和政府客户的金融机构 [4] - 其业务分为四个部门：消费者银行、全球财富与投资管理、全球银行以及全球市场 [4]

PresentationRichard RamsdenGoldman Sachs Group, Inc., Research Division Okay. If everybody could take their seats, we are going to get started with what is going to be the final presentation at this conference. I do think we have kept the best till last. So Brian, thank you very, very much for joining us. It is actually the 16th consecutive year. That is definitely a record. So thank you very, very much. I look exactly the same as I did 16 years ago. So do you. You actually look younger anyway. ...

核心观点 - 多家机构认为，在美联储开启降息通道、流动性趋于充裕以及央行持续购金等宏观背景下，贵金属市场，尤其是黄金和白银，在2026年前有望维持偏强走势 [1][4] - 机构普遍指出，白银近期表现强势并创出新高，已进入加速上行阶段，但需警惕短期技术性回调风险 [1][2][5] - 黄金的看涨环境预计短期内不会终结，投资需求仍有增长空间，部分机构给出了非常乐观的长期目标价 [3][4] 美联储政策与市场影响 - 美联储如期降息25个基点，并启动储备管理购买计划（RMP）进行技术性扩表，此举被市场解读为鸽派，提振了贵金属价格 [1][2] - 鲍威尔在新闻发布会上的措辞并未超预期鹰派，且对就业市场的担忧略大于通胀，这支撑了市场情绪 [1][2] - 美联储内部对利率决策的分歧空前加大，本次会议有3位票委投下反对票，其中2位认为应维持利率不变，这增加了未来政策的不确定性 [1][2] - 美联储对2026年的降息指引仅为一次，后续政策路径将高度依赖劳动力和通胀数据 [1] - 新任联储主席热门候选人哈塞特表态明确鸽派，称当前具备大幅降息的条件，此言论引发市场对联储独立性可能受冲击及未来激进降息的预期，推动了银价强势上涨 [2] 黄金市场分析与展望 - 美国银行预计，黄金看涨环境短期内不会终结，明年金价可能攀升至每盎司5000美元，实现该目标仅需投资需求增长14%，而过去几个季度投资需求基本维持在该水平 [3] - 富国银行预计，2026年多数利好因素将持续存在，金价将延续强劲表现，但增速将较2025年放缓 [1][4] - 推动金价上涨的关键因素包括：央行持续增持、美元贬值、美联储降息以及地缘政治不确定性带来的全球需求增长 [4] - 美国银行指出，黄金牛市通常仅在最初触发涨势的根本动因消退时才见顶，而非单纯因价格上涨而终结 [3] - 今年以来黄金ETF资金流入量已达2020年以来最高水平，但仍有重要群体基本忽视黄金市场，这一局面或将在新的一年发生转变 [3] - 东证期货认为，目前金价仍处于震荡阶段，美联储开始购债维持准备金规模充足降低了流动性紧张风险，但其资产负债表尚未快速扩张，短期对金价的利多有限 [2] 白银市场分析与展望 - 银河期货认为，白银在宏观和基本面的共振下，预计上方仍有空间 [1] - 五矿期货指出，白银市场交易的核心逻辑是联储主席换届对独立性的潜在冲击及后续可能的激进降息，目前银价已经进入加速上行阶段 [2] - 机构提示白银短期存在回调风险，短周期小时级别的技术形态破位都可能成为白银短期见顶的时点 [2][5] - 受委内瑞拉局势推动，贵金属一度拉升，但持续性不强 [2] 投资需求与市场结构 - 美国银行分析，虽然黄金市场严重超买，但实际投资仍显不足，黄金作为投资组合的分散工具仍有巨大空间 [3] - 富国银行指出，央行仍是金价上涨的关键推手，且引发购金潮的初始担忧（如通胀压力及地缘风险下的资产配置需求）依然存在 [4] - 预计美联储进一步降息且美元保持稳定，可能推动金价继续上涨，并为交易所交易基金（ETF）的需求增长提供助力 [4]

核心观点 - 多家机构认为，在美联储开启降息通道、流动性趋于充裕以及地缘政治等多重因素支撑下，贵金属（尤其是黄金和白银）在2026年前有望维持偏强走势 [1][2][4] - 机构普遍认为美联储的鸽派转向（如期降息25个基点并启动技术性扩表）是近期贵金属走强的直接催化剂 [1][2] - 对于后市，机构观点存在分化：部分机构看好白银的上涨空间和黄金的长期牛市，部分机构则提示贵金属短期可能面临震荡或回调风险 [1][2][5] 机构对宏观政策环境的解读 - 银河期货指出，美联储本次会议不仅如期降息，且启动了储备管理购买计划（RMP）进行技术性扩表，主席鲍威尔的措辞并不强硬，这提振了市场情绪并导致美元走弱 [1] - 五矿期货提到，新任联储主席热门候选人哈塞特表态明确鸽派，称当前具备大幅降息的条件，这强化了市场对联储独立性受冲击及后续激进降息的预期 [2] - 东证期货认为，美联储开始购债以维持准备金规模充足，降低了流动性紧张风险，但资产负债表尚未快速扩张，短期对金价的利多有限 [2] - 富国银行指出，预计美联储将进一步降息且美元保持稳定，这可能推动金价继续上涨 [4] 机构对黄金市场的分析与预测 - 美国银行金属研究主管Michael Widmer预计，明年金价将攀升至每盎司5000美元，并指出投资需求仅需增长14%即可达成该目标，而过去几个季度投资需求基本维持在该水平 [3] - 美国银行指出，今年以来黄金ETF资金流入量已达2020年以来最高水平，但仍有重要群体基本忽视黄金市场，这一局面或将在新的一年发生转变 [3] - 富国银行认为，央行增持、美元贬值、美联储降息以及地缘不确定性共同推动了全球黄金需求增长，预计2026年多数利好因素将持续存在 [4] - 东证期货表示，目前金价仍处于震荡阶段，鲍威尔的讲话对就业市场的担忧略大于通胀，且美联储内部的分歧空前加大 [2] - 富国银行预计，2026年金价将延续强劲表现，但增速将较2025年放缓 [1][4] 机构对白银市场的分析与预测 - 银河期货表示，白银在宏观和基本面的共振下预计上方仍有空间，且白银继续刷出新高 [1] - 五矿期货认为，白银市场交易的核心逻辑是联储主席换届对独立性的冲击及可能的激进降息，目前银价已经进入加速上行阶段 [2] - 东证期货提示，白银需要注意回调风险 [2][5] - 五矿期货提醒，短周期小时级别的技术形态破位都可能成为白银短期见顶的时点 [2] 机构提及的支撑贵金属的其他因素 - 富国银行指出，央行仍是金价上涨的关键推手，引发购金潮的初始担忧（如通胀压力及地缘风险下的资产配置需求）依然存在 [4] - 东证期货提到，受委内瑞拉局势推动贵金属一度拉升，但持续性不强 [2] - 美国银行强调，黄金牛市通常仅在最初触发涨势的根本动因消退时才见顶，作为投资组合的分散工具，黄金仍有巨大空间 [3]

文章核心观点 - 美联储宣布启动储备管理购买计划，旨在通过购买短期国债向银行体系注入流动性，以维持充足的准备金水平并稳定短期融资市场[1] - 尽管美联储官方强调该计划并非量化宽松，但市场反应与典型的“量化宽松交易”一致，推动美债、美股、比特币、黄金和原油齐涨，美元走弱[1] - 根据历史经验，流动性注入将迅速压低担保隔夜融资利率，而联邦基金利率反应滞后，这种“时间差”将为投资者创造显著的套利机会[1][5] 美联储RMP计划操作框架 - 纽约联储计划在未来30天购买约400亿美元的短期国债，购买将于12月12日开始[1][2] - 购买操作将通过二级市场进行，必要时可买入剩余久期最多三年的国债，规模将根据准备金需求预期和季节性波动进行调整[2] - 月度购买金额将在每月第九个工作日左右公布，纽约联储预计为抵消明年4月非准备金负债的大幅增加，未来几个月的购买量将保持较高水平[2] 市场解读与反应 - 市场将美联储的RMP计划视为实质性的流动性注入，并已启动“量化宽松交易”[1][4] - 美银认为，RMP计划注入的现金将迅速压低担保隔夜融资利率，但联邦基金利率反应滞后，预计SOFR/FF价差将从目前的-10个基点迅速收窄至-5个基点甚至更窄[5] - 这种利率反应的时间差，为前端利率市场创造了明显的交易机会[5] 历史对比与预期 - 2019年美联储推出RMP后，流动性的注入推动SOFR/FF的价差从9月的-21个基点迅速收窄至10月的-3个基点[6] - 美银指出，当前美联储的过度回笼情况不如2019年严峻，因此预计此次月度RMP规模约占GDP的0.15%，低于2019年0.2-0.3%的水平[8] - 尽管力度较小，但现金增加推动SOFR迅速反应而FF滞后的逻辑传导机制与2019年及2021年下半年的经验一致[8]

美国银行第四季度业务展望 - 公司预计其市场业务收入在第四季度将实现高个位数百分比至10%的增长 [1] - 公司预计其投资银行业务费用在第四季度将基本保持持平 [1] - 公司首席执行官表示消费者状况良好，未发现消费者面临财务压力的迹象 [1] - 公司预计将在第四季度进行更多的股票回购 [1]

宏观经济与客户需求背景 - 消费者支出稳健 其账户中有资金 信用质量良好 房屋资产净值强劲 但最终取决于劳动力市场和工资增长 [2] - 小型企业经营状况良好 能够赚钱 但担忧劳动力供应问题 [2][3] - 中型企业客户目前对其信贷额度的使用活跃度不及疫情前水平 [3] - 如果平均信贷额度使用率从40%降至35-36% 意味着借款策略在借款成本上升时不再激进 若利率下降 将有利于小型企业和中型市场借款人 因为他们以短期利率借款 并可能使其策略略微转向激进 [4] 资本市场活动 - 首次公开募股市场正在重新开放 [4] - 私募股权公司持有企业资产时间较长 现在需要出售 因此出现了一些战略性活动 [5] - 市场上有大量并购活动发生 包括一些大型并购 [5] - 预计明年经济增长率为2.4% 这为交易活动提供了良好环境 [5] 行业竞争格局 - 银行业面临高度竞争环境 约有4000家银行机构参与竞争 此外还有非银行机构、私募股权基金、私人资本基金和金融科技公司等众多竞争对手 [8][13] - 从长期来看 行业的竞争性质使得公司能够获得长期稳定的回报 尽管行业资产回报率因竞争加剧而下降 [13] 公司战略与费用管理 - 公司管理团队的首要任务是管理员工规模 通过使流程更高效来节省开支 并将节省的资金投入到前端客户开发、人员、产品和新技术能力上 [9] - 过去五到六年 公司总人数相对稳定 但在此期间增加了4000名技术编码人员和2000名现场客户关系管理人员 [9] - 公司通过工程化减少其他处理能力 并管理人事方面 年人员流动率约为8% 即约16000人 若雇佣14000人 则净减少2000人 这为公司提供了调整人员规模的机会 [10] - 公司费用增长率得到有效控制 同比数据约为4%至4.5% 若加回去年第四季度从联邦存款保险公司获得的信贷（所有银行均获得）调整后增长率约为2.5%至3% 在2.5%至3%的通胀环境下 这被认为是良好的管理 [11][12] 技术与前端投资 - 公司正在前端进行大量投资 年度主动性技术支出高达约42亿美元 这还不包括每年100亿美元的基础技术支出 [12] - 公司投资于在全球范围内增加人员 包括国际业务、本地业务和销售人员 [13]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：美国银行 (Bank of America, NYSE:BAC) [1] * 行业：银行业、金融服务业 [1] 核心观点与论据 宏观经济与消费者状况 * 公司团队预测美国经济明年增长约2.4% [4] * 消费者支出数据（通过约7000万消费者的平台追踪，年资金流动约4.5-5万亿美元）显示，今年11月同比增长4.3%，与2%以上的经济增长率历史趋势一致 [6] * 支出模式呈现K型经济特征，但不如人们想象中严重：底部三分之一群体增速较慢但仍增长，顶部三分之一增速较快，中间群体近期变化较大 [6] * 消费者财务状况良好，信贷质量在上个季度改善并保持强劲，FICO评分和投资组合非常健康 [7][10] * 小企业状况良好，在盈利；中型企业信贷质量强劲，但其信贷额度使用率仍低于疫情前水平 [7] * 从2020年初的客户群来看，除了当时余额超过25万美元的最高余额客户外，其他客户的账户资金仍比当时多出2到3倍 [9] * 消费者并未消耗掉储蓄，信贷质量良好，预计将继续保持 [9][10] * 劳动力可用性正成为一个更大的问题，特别是在服务相关或建筑等行业 [5] 公司战略与竞争优势 * 公司拥有有机增长引擎和竞争地位，并围绕其建立了强大的护城河 [11] * 上一季度每股收益增长30%，经营杠杆达600个基点，收入增长10%，支出增长4% [11] * 在消费者银行业务中，公司持续增长大众市场消费者的主要支票账户存款持有量，这是其核心优势 [14] * 公司支票账户平均存款为9000美元，而行业平均水平为3000美元，存款组合均为核心存款 [15] * 公司已实现连续27个季度的主要支票账户增长，目前每年销售400万个支票账户并增长100万个主要账户，效率远高于过去每年销售1000万个账户仅增长100万个主要账户的时期 [16] * 商业银行业务同比增长8%，而市场增速约为其一半 [16] * 财富管理业务设定了积极的净新增资产目标，计划从2%-3%增长至4% [17] * 全球市场业务投入了大量资产负债表（约3000-4000亿美元）以支持其全球系统重要性银行(GSIB)要求的增长 [17] 效率与成本控制 * 公司计划将效率比率在近期降至60%以下，并维持在50%高位区间，实现200-300个基点的经营杠杆 [24] * 效率比率此前被高估的原因包括：净利息收入尚未完全体现、财富管理等低效率业务占收入比例较高、以及某些税务抵免交易的会计处理方式（影响200个基点） [24] * 公司通过持续将资金从不想做的业务转移到想做的业务来控制成本，员工总数自2022年以来基本持平（约213,000人），但同时增加了4000名程序员、2000名面向客户的员工以及1000名市场业务人员 [18][19] * 人工智能(AI)将绝对有助于降低特定产品、服务或功能的费用基础，但其节省资金的用途将取决于竞争需求和投资需要 [24] * 公司的AI助手Erica在11月有2000万客户，季度互动约2亿次，目前估计节省了约11,000个全职员工等效人力 [33] * 公司认为AI在审计（约1200-1300人）、风险（8000多人）和财务（5000多人）等领域有进一步节省成本的潜力 [34] 信贷质量与风险 * 消费者信贷质量良好，信用卡业务的冲销率稳定在3.5%左右，预计明年不会从该水平下降 [39][40] * 未看到消费者压力的迹象，所有支出都在增长 [39] * 抵押贷款账簿的贷款价值比(LTV)约为50%，拖欠率非常低；房屋净值贷款的综合LTV也相近，FICO评分约700 [40] * 小企业信用卡冲销率已正常化，约高于4.5%，这属于小企业成功与否的常态 [42] * 商业房地产风险已基本释放，正在下降过程中 [42] * 核心投资组合没有出现恶化 [42] 业务增长与机遇 * 信用卡业务过去几年以5%的速度增长，公司目标是将其增长率从约1%提升至5%，主要通过深化与客户的综合关系来实现 [49][50][51] * 财富管理业务的增长将依靠：重新开始招募有经验的顾问、通过工具为顾问创造产能、以及成熟的培训计划 [51] * Merrill Edge业务拥有超过5000亿美元的客户资产，其中包含约400-500亿美元的机器人投顾管理资产 [52] * 私人银行在过去24个月增加了50-60名私人客户顾问 [53] * 商业贷款同比增长约8%，小企业贷款增长中低个位数，面向富人群体的商业信贷增长良好 [48] * 商业房地产贷款在多年停滞後开始出现一些生机，结构良好的交易有所增加 [48] * 货币监理署(OCC)撤销了部分杠杆贷款规则，这有助于公司更灵活地参与市场竞争，特别是在与私募信贷竞争时 [43][47] 资本与监管 * 公司设定了10.5%的普通股一级资本(CET1)比率目标 [55] * 资本回报给股东（股息和回购）的比例目前为100%或更多 [58] * 对收购持审慎态度，由于法规限制，收购存款机构基本不可行，除非是破产交易；收购主要集中于业务线导向的小型公司，如支付公司 [55] * 全球系统重要性银行(GSIB)的重新校准是影响资本要求的关键，自2012年以来未根据经济规模增长进行校准，导致公司的GSIB指标从250增长至350，但实际风险并未同比例增加 [56][57] * 若GSIB规则调整带来资本释放，公司可能用于业务增长或增加回购 [58] 其他重要内容 * 公司提及第四季度投行业务费用预计全年增长约4%，这意味着第四季度可能较去年同期持平或略有下降，约为15-16亿美元 [30] * 市场业务预计第四季度同比增长高个位数或接近10%，全年同比增长10%，这将是连续第15或16个季度的环比增长 [31] * 2024年至2025年的支出增长约为4%，若剔除去年与FDIC相关的信贷等因素，核心运营支出增长约为2.5%-3% [32] * 区域银行整合对公司既是机遇（客户转换、人才流入）也是挑战，但公司凭借成本优势（存款成本加运营成本比许多竞争对手低数百个基点）和核心家庭客户关系保持竞争力 [20][21][22] * 住房市场因利率结构将保持缓慢，但这并非信贷质量问题，对已锁定抵押贷款利率的消费者影响不大 [10]