奖金与薪酬调整 - 公司计划提高其最高绩效投行员工的奖金支付 同时计划扩大投行部门的整体奖金池 [1] - 顶级交易撮合者的奖金可能增长约20% 中级绩效者的奖金支付可能与去年相似 [1] - 公司仍在敲定年终薪酬数字 这些数字可能会有变动 通常在1月向银行家传达奖金决定 [2] - 去年 公司已将平均奖金提高了10% [2] 投行业务战略与目标 - 公司计划在未来三到五年内 将其投行费用份额提高50至100个基点 [2] - 公司旨在缩小与摩根大通和高盛等竞争对手的差距 这些对手在该领域持续领先 [3] - 公司目标包括保留并购领域的顶尖人才 满足特定领域的招聘需求 增加参与价值50亿美元的交易 并加强在中端市场交易中的存在 [3] 财务表现与预期 - 根据监管文件 公司通过Norfolk Southern交易产生了1.3亿美元的费用 [2] - 公司首席执行官向投资者表示 预计第四季度投行费用将保持不变 [3] - 市场业务的收入预计将增长高个位数百分比至10% [4] - 公司财富管理部门预计中期净新增资产增长率为4%至5% [5] 行业趋势与预测 - 金融薪酬咨询公司Johnson Associates预测 受交易量增加和市场波动推动 华尔街交易员和投资银行家的整体奖金将连续第二年上升 [4] - 当前奖金池预计将达到自2021年以来的最高水平 当时交易活动和利润达到峰值 [4]

2025年新兴市场资产表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [5] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [5] - 彭博新兴市场套利指数2025年至今投资回报率达16.71%，为2009年以来最佳 [5] - 新兴市场股票在彭博全球大中型股指数中的权重接近13%，较发达市场提高超过一个百分点 [6] - 2025年专注于新兴市场股票的美国ETF吸收近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳超过600亿美元 [6] 机构对新兴市场的普遍看法 - 美国银行调查显示，华尔街几乎无人对新兴市场持有悲观态度，汇丰银行调查显示净看多情绪创历史新高 [3][6] - 机构普遍看好新兴市场资产2026年走势，认为悲观论者已几乎绝迹 [3][6][7] - 新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，增长有望跑赢发达经济体 [6] - 亚洲仍是全球主要增长引擎，拉丁美洲选举或促成更亲商政府，结构性力量如供应链重组及科技竞争持续发酵 [6] 2026年新兴市场资产配置展望 - 新兴市场债券因高收益及分散效益表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [8] - 本地货币债券重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国） [8] - 新兴市场股票中，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力，亚洲可聚焦数码资产发展相关主题 [8] - 中国股市重点投资于科技板块、电动车供应链及可再生能源，看好印度“印度制造”计划推动的多个领域长期增长 [8] - 全球多元化配置再度成为债券投资焦点，看好政策灵活、对美国依赖低、外部缓冲稳健的新兴市场经济体债券 [10] 货币与套利交易前景 - 美元走势偏弱，受益于政策分歧、关税摩擦及全球资本流动转向，但短期内不排除反弹 [10] - 随着美元走弱，发达经济体与美国的利差仍是外汇套利交易高回报的来源 [11] - 机构继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，某机构外汇套利策略2025年回报率约11% [11] - 摩根大通资产管理预计2026年新兴市场债券基金将有高达500亿美元流入，建议持有新兴市场本币债券 [11] - 摩根士丹利建议持有本币债券并增持美元计价新兴市场债券，美国银行预计硬通货新兴市场债券将重现两位数回报 [11] 潜在关注点 - 美元走强及美债收益率攀升可能成为新兴市场主要面对的风险点 [12] - 外汇套利交易需衡量汇率波动性能否持续保持相对温和，不利变动可能迅速抹去涨幅 [12] - 新兴市场货币波动性指标接近五年最低水平，市场可能已对一些“良性故事”充分定价 [13] - 美国中期选举和美联储利率政策分歧等因素，可能在未来几个月推动货币波动性重新加剧 [13]

文章核心观点 - 机构投资者普遍看好新兴市场资产在2026年的走势，悲观论者几乎绝迹 [1][4][6] - 2025年新兴市场股、债、汇均录得两位数涨幅，表现强劲，资金大幅流入 [3][4] 2025年市场表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [3] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [3] - 彭博新兴市场套利指数投资回报率高达16.71%，为2009年以来最佳 [3] - 专注于新兴市场股票的美国ETF在2025年吸收了近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳了超过600亿美元 [4] - 新兴市场在全球股票和债券基准指数中的份额正在上升，例如在彭博全球大中型股指数中权重提高一个多百分点至接近13% [3] 机构观点与看好理由 - 美国银行调查显示，华尔街几乎没有人对新兴市场持有悲观态度 [1][4] - 汇丰银行调查发现，对新兴市场前景的净看多情绪创下有调查以来的历史新高 [4] - 东方汇理资产管理认为，新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，表现有望跑赢发达经济体 [4] - 保德信固定收益联席首席投资官指出，发达经济体增长逐步接近1%~1.5%，而新兴市场的增长仍然相对亮眼 [8] - 摩根大通资产管理预计，明年新兴市场债券基金将有高达500亿美元的流入 [9] - 摩根士丹利建议客户持有本币债券，并增持美元计价的新兴市场债券 [9] - 美国银行预计，硬通货新兴市场债券将重现今年的两位数回报 [9] 2026年具体投资机会 - **债券**：新兴市场债券因高收益及分散效益而表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [6] - **本地货币债券**：重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国），看好其收益率与估值优势 [6] - **股票**：新兴市场股票提供更多元化的投资机会，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力 [6] - **亚洲主题**：亚洲可聚焦于与数码资产发展相关的投资主题，仍是全球主要增长引擎 [5][6] - **中国股市**：重点投资于科技板块及具明显优势的行业，例如电动车供应链及可再生能源 [6] - **印度前景**：看好印度中期前景，"印度制造"计划有望推动制造业、内需消费、基建建设、全球供应链重组及金融科技普惠等多个领域的长期增长 [6] - **高息货币套利交易**：景顺继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，其外汇套利策略2025年回报率约为11% [9] - **美元走势**：保德信认为美元走势偏弱，将支撑新兴市场资产；景顺指出美元走弱是外汇套利交易高回报的来源 [8][9]

行业整体表现与势头 - 美国银行业正以强势姿态结束2025年，股价创历史新高，资产负债表规模扩大，并享有过去15年来前所未有的监管自由度，行业计划将这股势头转化为持续增长 [1] - KBW银行指数在2025年迄今已上涨29%，跑赢标普500指数13个百分点，富国银行分析师预计大型银行在2026年将再次跑赢大盘 [1] - 华尔街成为重要增长引擎，2025年并购活动升温和市场波动推动投行业务和交易部门手续费大幅增长，预计全球投行业务规模较2024年增长10%，达到自2021年以来最高水平 [1] 头部银行具体表现与战略 - 美国银行股价在12月创下历史新高，超过2006年金融危机前峰值，公司计划通过加强金融顾问招聘和扩展实体网点网络，加大零售银行与财富管理部门的产品交叉销售力度 [1][2] - 摩根大通股价处于历史高位，自2025年初以来市值增加约2000亿美元，更接近成为全球首家市值达1万亿美元的银行，公司计划在2026年新增近100亿美元费用支出以支持信用卡、网点扩张及人工智能等战略性投入 [1][3] - 富国银行股价处于历史高位，在监管限制放松后计划扩大几乎所有业务领域（住房贷款除外）的规模，其第三季度总资产规模突破2万亿美元，公司设定了17%—18%的有形普通股股本回报率目标 [1][2] - 花旗集团股价七年来首次超过其每股账面价值，但仍较2000年历史峰值低约80% [1] 盈利目标与增长雄心 - 美国银行与富国银行设定了激进的盈利目标，美国银行中期目标是将有形普通股股本回报率提升至16%—18%，富国银行则瞄准17%—18%的区间 [2] - 摩根大通自2019年以来一直承诺在整个经济周期中实现17%的有形普通股股本回报率 [3] - 除富国银行外，分析师预计包括高盛和摩根士丹利在内的所有大型银行的交易业务手续费在2025年都将创下纪录新高 [1] 监管环境与资本效应 - 特朗普政府在金融服务领域推进的更广泛去监管政策，使银行获得更多剩余资本，同时并购流程也更加顺畅 [3] - 高盛分析师估计，到2026年底，政策变化将为美国银行业带来约1800亿至2000亿美元的额外资本，这些资金可用于收购、进入新业务或加大现有高增长业务投入 [4] 并购活动与区域银行扩张 - 在更高股价估值、改善的证券投资组合及对竞争挤压的担忧背景下，银行业已引发一连串并购交易，且预计势头在未来一年不会放缓 [4] - 第五第三银行宣布以110亿美元收购科美利加银行，亨廷顿银行宣布以74亿美元收购凯登斯银行，PNC金融服务集团在9月以41亿美元收购了FirstBank [4] - 区域性银行正迈向全国化，不仅仅是美国最大的四家银行在为2026年的增长布局 [3] 管理层观点与行业共识 - 花旗集团首席财务官表示，尽管存在不确定性，但全球经济表现出相当的韧性，资本市场在某种程度上是全面敞开的 [2] - 摩根大通消费者与社区银行部门首席执行官表示，在其他机构选择收缩时，作为一家增长型机构存在感觉非常好，并欢迎竞争 [3] - 高盛分析师指出，行业多年来首次出现共识，所有银行都在重新认真思考增长计划及愿意承受的增长力度 [5]

《办法》提出，托管产品约定的投资范围包括非标准化债权类资产、未上市企业股权等非标准化资 产时，商业银行应当根据自身能力和服务水平，经充分评估后开展托管业务。上述负责人介绍，评估的 内容包括产品管理人的资本实力、公司治理、合规管理、风险控制、信息披露和市场影响力，以及产品 的交易结构、投资标的、退出方式、估值方法策略等方面。商业银行为投资于非标准化资产的产品提供 托管服务的，应当根据法律法规、相关监管规定和托管合同约定，采取合理措施，履行托管职责，管控 托管风险。 为进一步加强商业银行托管业务监督管理，促进业务规范健康发展，国家金融监督管理总局近期制 定了《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》。 近年来，商业银行为理财产品、资金信托、证券投资基金、证券公司资管产品、保险资管产品、社 保基金、养老金等提供托管服务，业务规模稳步扩大、服务种类不断增多、创新活动日趋活跃，有效满 足了财产保管、产品核算、资产估值等方面的多样化需求。 然而，随着我国高标准市场体系建设、深化要素市场化改革等持续推进，对商业银行托管业务专业 化、精细化、规范化水平和风险管理能力均提出了更高要求。 金融监管总局有关司局负责人介绍，《办法》在 ...

市场资金流向与情绪 - 全球股票市场单周资金流入规模达982亿美元，其中美股吸引779亿美元，创有记录以来第二大单周流入 [3][5] - 资金从现金类资产大幅流出439亿美元，规模为今年4月以来最高 [3][8] - 债券市场仅录得79亿美元流入，黄金获得31亿美元增持，加密货币出现近四周以来首次资金外流，规模约5亿美元 [8] 美银策略观点与宏观交易框架 - 市场正提前押注2026年经济将因降息、减税及关税削减而加速增长 [1][3] - 在财政与货币双重宽松预期下，2025年市场上涨概率显著提升，支撑因素包括美联储持续降息、新一轮“QE lite”政策推出以及CPI通胀持续回落 [3] - 为2026年上半年构建宏观交易框架，乐观情景是CPI回落至2%且10年期美债收益率降至3.5%左右，风险资产有望获得显著支撑 [9] - 配置建议倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势，而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识 [4] 市场情绪指标与风险警示 - 美银多空情绪指标已从7.9升至8.5，触及风险资产的反向“卖出”信号阈值，该指标超过8.0通常意味着市场情绪已进入极度乐观区间 [3][14] - 自2002年以来，该信号共出现16次，全球股票指数（ACWI）在信号触发后平均下跌2.4%，信号发出后1个月、2个月及3个月内的最大回撤幅度分别达到4%、6%与9% [16] - 但该指标的历史准确率约为63%，且最近两次信号（2020年12月与2024年7月）均出现明显偏差，股市未回调反而持续走强 [17] 潜在风险与结构性因素 - 潜在风险包括：全球流动性可能已接近见顶、美联储降息幅度或低于市场目前预期的150个基点（甚至不足80个基点）、日本央行政策利率存在升至1995年以来最高水平的可能性 [11] - 全球长期收益率呈现普遍上升趋势，即便美联储继续推进降息，美国长期利率仍可能因全球因素而上升，进而推高债券市场波动率并对股市构成威胁 [19] - 多项结构性因素或将对冲上述风险，包括美联储可能意外重启量化宽松、油价趋势性下行、中期选举前特朗普政府为缓解民众生活压力而采取的促经济措施，以及劳动力市场继续向雇主主导的结构倾斜 [13] 市场结构性风险 - 部分结构性风险正在累积，包括保证金债务增速持续跑赢大盘涨幅、对冲基金杠杆率维持高位、动量交易已持续较长时间 [18] - 当前投资者在AI与科技板块的持仓集中度，令人联想到2000年与2007年的市场结构 [18] - 市场空头仓位仍然拥挤，现金配置比例已降至历史低点，而这一变化恰逢企业股票回购即将进入静默期、大型买方支持力度可能减弱之际 [18]

市场宏观展望与资金流向 - 市场正为2026年经济的强劲增长提前布局，预期降息、减税及关税削减将共同推动企业盈利加速上升 [1] - 在财政与货币双重宽松预期下，明年市场上涨概率显著提升，支撑因素包括美联储持续降息、新一轮“QE lite”政策推出以及CPI通胀持续回落 [2] - 全球股票单周流入规模达982亿美元，其中美股吸引779亿美元，创有记录以来第二大单周流入，资金从现金类资产大幅流出439亿美元，为今年4月以来最高 [2][5] - 债券市场表现平淡，仅录得79亿美元流入，黄金获得31亿美元增持，加密货币出现近四周以来首次资金外流，规模约5亿美元 [7] 交易策略与配置建议 - 倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势，而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识 [3] - 为2026年上半年构建宏观交易框架，乐观情景下若CPI回落至2%且10年期美债收益率降至3.5%左右，风险资产有望获得显著支撑 [8] - 多项结构性因素或将对冲风险，包括美联储可能意外重启量化宽松、油价趋势性下行、中期选举前的促经济措施以及劳动力市场向雇主主导的结构倾斜 [11] 市场情绪与风险指标 - 美银的多空情绪指标已从7.9升至8.5，触及风险资产的反向“卖出”信号阈值，该指标超过8.0通常意味着市场情绪已进入极度乐观区间 [2][13] - 自2002年以来，该信号共出现16次，全球股票指数（ACWI）在信号触发后平均下跌2.4%，信号发出后1个月、2个月及3个月内的最大回撤幅度分别达到4%、6%与9% [15] - 该指标的历史准确率约为63%，且最近两次信号（2020年12月与2024年7月）均出现明显偏差，股市未回调反而持续走强 [16] 结构性风险 - 部分结构性风险正在累积，包括保证金债务增速持续跑赢大盘涨幅，对冲基金杠杆率维持高位，动量交易已持续较长时间 [17] - 投资者在AI与科技板块的持仓集中度令人联想到2000年与2007年的市场结构，同时市场空头仓位拥挤，现金配置比例已降至历史低点 [17] - 全球长期收益率呈现普遍上升趋势，带来一项风险：即便美联储继续降息，美国长期利率仍可能因全球因素而上升，进而推高债券市场波动率并对股市构成威胁 [17] 潜在宏观风险 - 报告指出了若干潜在风险，包括全球流动性可能已接近见顶、美联储降息幅度或低于市场目前预期的150个基点（甚至不足80个基点），以及日本央行政策利率存在升至1995年以来最高水平的可能性 [9]

银行股筛选与关注名单 - 根据MarketBeat股票筛选工具，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、嘉信理财、美国合众银行和纽约梅隆银行是当前最值得关注的七只银行股[2] - 这些银行股在最近几个交易日中，在所有银行股中拥有最高的美元交易额[2] 银行股行业特征 - 银行股代表上市银行及类似金融机构的所有权，这些公司从事吸收存款、发放贷款、处理支付和提供其他金融服务[2] - 银行股的回报来源于股息和股价升值，但其对利率、贷款损失、经济周期和监管变化尤其敏感[2] 摩根大通公司概况 - 摩根大通是一家金融控股公司，提供金融和投资银行服务[3] - 公司业务重点包括投资银行、消费者和小企业金融服务、商业银行、金融交易处理和资产管理[3] - 公司通过以下部门运营：消费者和社区银行、商业和投资银行、资产和财富管理以及公司部门[3] 美国银行公司概况 - 美国银行通过其子公司为全球个人消费者、中小型企业、机构投资者、大型公司和政府提供银行和金融产品及服务[4] - 公司通过四个部门运营：消费者银行、全球财富和投资管理、全球银行以及全球市场[4] 花旗集团公司概况 - 花旗集团是一家多元化的金融服务控股公司，为全球消费者、公司、政府和机构提供各种金融产品和服务[5] - 公司通过五个部门运营：服务、市场、银行、美国个人银行和财富[5] - 服务部门包括资金和贸易解决方案，为跨国公司、金融机构和公共部门组织提供现金管理、贸易和营运资金解决方案；以及证券服务，如为客户提供跨境支持、本地市场专业知识、交易后技术、数据解决方案和各种证券服务解决方案[5] 富国银行公司概况 - 富国银行是一家多元化的、基于社区的金融服务公司，从事银行、保险、投资、抵押贷款以及消费者和商业金融产品与服务的提供[6] - 公司通过以下部门运营：消费者银行和贷款、商业银行、公司和投资银行以及财富和投资管理[6] 嘉信理财公司概况 - 嘉信理财及其子公司作为储蓄和贷款控股公司运营，在美国和国际上提供财富管理、证券经纪、银行、资产管理、托管和财务咨询服务[7] - 公司在两个部门运营：投资者服务和顾问服务[7] 美国合众银行公司概况 - 美国合众银行是一家金融服务控股公司，为美国的个人、企业、机构组织、政府实体和其他金融机构提供各种金融服务[8] - 公司通过以下部门运营：财富、公司、商业和机构银行；消费者和商业银行；支付服务；以及资金和公司支持[8] 纽约梅隆银行公司概况 - 纽约梅隆银行在美国和国际上提供一系列金融产品和服务[9] - 公司通过证券服务、市场和财富服务、投资和财富管理以及其他部门运营[9] - 证券服务部门提供托管、信托和存管、会计、交易所交易基金、中台解决方案、过户代理、私募股权和房地产基金服务、外汇、证券借贷、流动性/贷款服务以及数据分析[9]

2025年市场表现回顾 - 2025年，以指数ETF为核心的多元化股票资产配置策略（包括股票、债券、大宗商品等）全年收益表现极佳，在第四季度全面跑赢了仅投资美股“七大科技巨头”（Magnificent Seven）的集中策略 [1] - 股票与债券各占一半的简单组合在2025年实现了两位数涨幅，为2019年以来最佳年份；多资产“量化策略鸡尾酒”基准收益指数大幅跑赢了标普500指数 [4] - 尽管多元化策略表现强劲，但资金持续从多元化资产基金流出，该类基金已连续13个季度录得资金净流出，资金迁移至集中配置AI科技股及前沿科技主题交易 [5][9] - 2025年市场“广度”扩张，资金从AI科技股向其他板块轮动，偏价值的股票ETF吸引了超过560亿美元资金流入，为至少自2000年以来第二大年度净流入规模 [11][14] - Cambria的全球价值基准ETF交易价格在2025年大幅上涨约50%，为其成立以来最佳表现；除美国外的国际股市及小盘股（尤其在第四季度）也表现强劲 [11] 市场情绪与策略转变 - 市场对热门AI科技股高昂估值和巨额投资回报的怀疑情绪日益增长，驱动资金更加关注工业、能源等传统周期板块以及中小盘股 [3] - Yardeni Research创始人自2010年以来首次建议投资者相对于标普500指数的其余部分“减持”七大科技巨头 [3] - 摩根大通指出，近年来押注AI带来的强劲收益与多元化配置的乏力表现，加之2022年债券市场暴跌，削弱了投资者对固定收益作为组合缓冲器的信心，导致资金在不同资产间频繁切换 [10] - 2025年4月，全球市场因贸易关税消息普遍下挫，标普500指数一周下跌9%，一只基准的60/40组合下跌超过5%，当时多元化策略未能提供避险效应 [10] 2026年市场展望与预测 - 包括高盛、摩根士丹利在内的华尔街机构预测，市场从热门AI科技股向老派价值股、中小盘、周期股等风格的“大轮动”将在2026年继续上演 [2][15] - 高盛表示，AI故事正处于“序幕的终章”，市场对AI价值创造者的甄别将变得更加严格，认为大部分价值都将归于AI大语言模型的普遍看涨行情可能已走到尽头 [2] - 高盛资产管理部门预计，2026年美国盈利增长范围将更广泛，中小盘股以及以欧洲和中国市场为核心的国际股票将跑赢美国股市，市政债券也将继续走强 [15] - 高盛资管部门认为，2026年全球股市将延续更广泛的多元化轮动牛市，“AI红利”将从七大科技巨头向更广泛领域扩散 [15][16] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点，并预计市场领导力将从超大盘AI科技股扩散至中小盘及周期性行业 [17] - 摩根士丹利预计，在“美国经济软着陆+滚动复苏”的主线下，周期股（如工业、金融、可选消费、医疗健康）表现将显著优于过去两到三年的平均基准表现 [18] - 摩根士丹利给出了标普500指数未来12个月的目标价情景分析：熊市增长目标5600点（较当前下跌18%），基础增长目标7800点（上涨14%），牛市增长目标9000点（上涨31%） [19] - 摩根士丹利的行业配置建议为：超配金融、非必需消费品、工业、医疗保健；对科技、通信服务、公用事业、材料、能源、消费服务持中性权重；低配必需消费品、房地产 [20] - 美国银行预测，2026年做多大宗商品将成为最佳交易主题，判断基于全球经济正转向“财政宽松+去全球化”的新投资范式 [20] 多元化配置的现状与演变 - 市场并未完全放弃多资产配置，资金正在流向另类资产，如私募信贷、基础设施、对冲基金与数字资产，投资者寻求公开市场之外的私人敞口及隔离于公开市场波动的能力 [21] - 占据标普500指数约35%权重的“七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta）是过去三年标普500指数累计上涨约30万亿美元的核心推动力 [8]

Bank of America will boost bonus payouts for its best performing investment bankers after a surge in deals this year, according to two sources familiar with the matter. ...