评级与目标价调整 - 摩根士丹利重申对苹果公司的“增持”评级 并将目标价从305美元上调至315美元 [1] - 目标价上调基于对2027财年每股收益的预期 预计将达到9.83美元 高于此前预测的9.55美元 [2] 财务与盈利预期 - 投资银行预计公司毛利率将因内存等投入成本上升而受到冲击 [2] - 预计5%更高的营收预测将抵消毛利率的显著下滑 [2] - 基于9.83美元的2027财年预期每股收益 目标价估值倍数为32倍 [2] 产品与业务发展 - iPhone出货量预计将因换机周期同比延长0.1年而略有增长 [3] - 公司正计划大幅扩展iPhone产品线 预计到2027年秋季将提供多达7款型号 [3] - 产品线扩展伴随着重大设计变更 包括计划于2026年秋季推出可折叠iPhone [3] - 在服务业务方面 公司与通用汽车达成协议 将Apple Music集成到雪佛兰和凯迪拉克车型中 [3] - 此次合作旨在充分利用苹果行业领先的音频能力 并扩展车载娱乐选择 [4] 公司业务概览 - 公司业务涵盖消费电子产品的设计、制造和销售 包括iPhone、Mac、iPad、Apple Watch [5] - 公司业务还包括软件和在线服务 如iOS、macOS、App Store、Apple Music、iCloud、Apple Pay [5]

美股市场盘前表现 - 12月22日美股盘前三大股指期货齐涨 道指期货涨0.01% 标普500指数期货涨0.34% 纳指期货涨0.53% [1] - 具体数据显示 US 30指数报48,139.90点 涨0.01% US 500指数报6,857.90点 涨0.34% US Tech 100指数报25,481.20点 涨0.53% [2] 欧洲市场表现 - 同期欧洲主要股指下跌 德国DAX指数跌0.01% 英国富时100指数跌0.42% 法国CAC40指数跌0.33% 欧洲斯托克50指数跌0.11% [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格上涨2.12% 报57.72美元/桶 布伦特原油价格上涨2.10% 报61.74美元/桶 [3][4] - 现货白银价格上涨1.84% 至68.3995美元/盎司 现货黄金价格突破4383美元/盎司 创历史新高 [7] 宏观市场消息与预期 - 美股市场本周迎来清淡交易周 周三仅开盘半天 周四圣诞节休市 市场关注“圣诞老人行情”前景 [5] - 克利夫兰联储行长哈马克表示 当前货币政策适宜暂停调整 以评估此前累计75个基点降息的影响 [6] - 美联储12月降息决议遭遇三张反对票 为2019年以来最多 六位官员倾向于维持利率不变 [6] - 市场预期美联储将在2026年两次降息 叠加地缘政治紧张 推动黄金白银价格上涨 [7] - 高盛预计2026年全球GDP增速为2.8% 高于市场普遍预期的2.5% 预计美国2026年GDP增速为2.6% [8][9] 行业与公司动态 - 半导体板块盘前普遍走高 美光科技因强劲财报及乐观指引盘前上涨逾3% [10] - 华尔街投行集体上调博通和台积电的目标价 英伟达、AMD等核心芯片股跟涨 [10] - 优步盘前涨1.12% 宣布将与百度旗下萝卜快跑合作 计划2026年上半年在伦敦启动无人驾驶计程车试点 [11] - 意大利竞争与市场管理局对苹果公司处以9863.5万欧元罚款 原因是滥用市场支配地位 [11] - 美国商业航天公司Rocket Lab宣布2025年第21次发射任务成功 全年发射成功率100% 股价盘前上涨约4% [12] - 私募巨头Permira与华平投资牵头收购Clearwater Analytics 包括债务在内的交易估值达84亿美元 股权价值约70亿美元 [13] 重要经济数据预告 - 北京时间21:30将发布美国11月芝加哥联储全国活动指数 [14]

沃伦·巴菲特 - 沃伦·巴菲特是一位经受住了时间考验的投资者 [1]

苹果公司再因涉嫌滥用市场支配地位被重罚！ 12月22日，意大利竞争与市场管理局（AGCM）发布的消息显示，苹果公司因滥用市场支配地位，被处以9863.5万欧元的罚款，约合8.1亿元人民币。对 此，苹果公司表示，强烈反对意大利反垄断监管机构的决定，并将提起上诉。 意大利竞争与市场管理局表示，经调查认定，苹果公司的应用跟踪透明度政策（ATT）存在限制竞争行为。 意大利竞争与市场管理局指出，自2021年4月起，苹果公司针对iOS设备推行适用于应用商店第三方应用开发者的应用跟踪透明度政策（ATT），从竞争法 层面判定具有限制性竞争本质。具体来看，第三方应用开发者若要通过苹果ATT弹窗，出于广告推广目的收集并关联用户数据，必须事先获得用户的专项 授权。然而，该弹窗的设计不符合隐私法规要求，导致开发者不得不就同一数据收集目的，向用户重复发起授权申请。 该局认定，应用跟踪透明度政策（ATT）的条款由苹果公司单方面强制推行，损害了其商业合作伙伴的合法权益。同时，该政策条款的严苛程度，与苹果 声称的数据保护目标并不相称。 该局表示，由于用户数据是开展个性化在线广告业务的核心要素，而苹果现行的ATT政策势必导致用户授权流程的重复 ...

文章核心观点 - 鉴于美国股市估值偏高且市场高度集中于少数科技巨头 投资者应将投资视野拓展至AI热潮之外 在全球其他市场及非科技行业中寻找2026年的投资机遇 [1] 地域市场机遇 - **美国市场估值与集中度风险**：标普500指数席勒市盈率突破40倍 接近互联网泡沫水平 市值最高的五家科技巨头总市值已超过欧洲斯托克50指数 并超过英国、印度、日本和加拿大四国股市市值总和 [1] - **全球市场表现分化**：以本币计价 截至12月初美国股市年内回报率在全球排名第20位 而韩国与西班牙股市位居榜首 过去12个月全球有84%的国家股市涨幅超过10% [2] - **欧洲市场潜力**：欧元区贷款增速稳步回升 综合PMI远高于50荣枯线 显示经济扩张 2026年德国财政刺激与欧洲国防开支扩大有望为周期性经济扩张注入动力 利好卡车与采矿设备制造商等周期性企业 [2] - **日本市场动力**：良性通胀与企业聚焦核心业务的转型有望持续推动企业盈利提升 日本众议院通过一项规模达1170亿美元的补充预算案提供财政刺激 日本可能是2026年唯一加息的主要经济体 此举利好银行业且预计不会显著拖累经济增长 [2][3] - **新兴市场支撑**：美元走弱、全球利率下行以及全球供应链重构推动资金与投资持续流入 有望支撑新兴市场企业盈利 [3] - **英国市场价值**：英国股市年内表现超越美国股市 估值处于发达国家最低水平之列 未来有望提供稳定回报 [3] 行业板块机遇 - **欧洲银行业**：过去五年以本币计价 欧洲银行业表现比美股“七巨头”高出40个百分点 估值仍低于历史长期均值 未来三年该行业整体将通过股息分红与股票回购向股东返还相当于总市值24%左右的资金 [4] - **医疗保健板块**：作为防御性板块 需求基本不受经济周期影响 历史数据显示其在市场承压时期仍能实现强劲稳定盈利增长 当前估值较全球股市整体折价28% 此折价幅度在过去30年仅出现两次 且之后12个月内该板块均实现超过20%的涨幅 [4] - **AI相关基础设施**：AI产业电力需求激增凸显清洁能源与电网基础设施投资必要性 为数据中心供电的公用事业公司迎来机遇 当前清洁能源股与上市基础设施企业估值均低于市场整体水平 [7]

核心事件与处罚 - 意大利竞争与市场管理局对苹果公司处以9863.5万欧元罚款 约合8.1亿元人民币 处罚原因为苹果公司滥用市场支配地位 [1] - 苹果公司对意大利监管机构的决定表示强烈反对 并将提起上诉 [1] 违规行为分析 - 意大利监管机构认定苹果的应用跟踪透明度政策存在限制竞争行为 该政策自2021年4月起在iOS设备上推行 [3] - ATT政策要求第三方应用开发者为广告目的收集用户数据时必须获得用户专项授权 但其弹窗设计不符合隐私法规 导致开发者需就同一目的向用户重复发起授权申请 [3] - 监管机构认为ATT政策条款由苹果单方面强制推行 损害了商业合作伙伴权益 且其严苛程度与声称的数据保护目标不相称 [3] - 用户数据是个性化在线广告业务核心 ATT政策导致的双重授权要求限制了开发者对用户数据的收集、关联及使用 损害了依赖广告盈利的开发者、广告主及广告中介平台 [3] - 监管机构指出双重授权要求是ATT政策不合比例的关键 苹果本可通过优化设计 允许开发者以单次授权实现同等隐私保护水平 同时避免不必要的市场竞争限制 [4] 全球监管动态 - 法国竞争事务监管机构于4月对苹果公司开出1.5亿欧元罚单 指出ATT政策对第三方广告追踪严格限制 却为苹果自有服务放宽规则 构成滥用市场支配地位 这是首个针对ATT政策的反垄断处罚 [5] - 欧盟委员会于7月对苹果公司处以5亿欧元罚款 指出App Store禁止开发者引导用户使用外部订阅渠道并收取高额佣金的行为违反监管要求 苹果已就该处罚提起上诉 [5] - 波兰反垄断监管机构于11月透露 正就苹果是否通过隐私政策限制移动广告市场竞争展开调查 若违规行为被证实 苹果可能面临最高达其年营业额10%的罚款 [5] - 德国和罗马尼亚的反垄断机构也在对苹果的ATT政策展开调查 [6] 公司立场与回应 - 苹果公司表示ATT政策的设立旨在赋予消费者选择权 使其能自主决定是否允许企业追踪其使用行为 以更好地保护个人隐私 [7] - 苹果公司认为数据追踪行业持续反对其赋予用户数据控制权的努力并不令人意外 该行业施加的巨大压力甚至可能迫使公司撤销此项功能 这将损害相关区域消费者的权益 [8]

来源：中国基金报 【导读】苹果公司被意大利监管机构罚超9800万欧元 中国基金报记者 忆山 苹果公司再因涉嫌滥用市场支配地位被重罚！ 12月22日，意大利竞争与市场管理局（AGCM）发布的消息显示，苹果公司因滥用市场支配地位，被处 以9863.5万欧元的罚款，约合8.1亿元人民币。对此，苹果公司表示，强烈反对意大利反垄断监管机构的 决定，并将提起上诉。 应用跟踪透明度政策存在限制竞争行为 意大利竞争与市场管理局表示，经调查认定，苹果公司的应用跟踪透明度政策（ATT）存在限制竞争行 为。 意大利竞争与市场管理局指出，自2021年4月起，苹果公司针对iOS设备推行适用于应用商店第三方应 用开发者的应用跟踪透明度政策（ATT），从竞争法层面判定具有限制性竞争本质。具体来看，第三方 应用开发者若要通过苹果ATT弹窗，出于广告推广目的收集并关联用户数据，必须事先获得用户的专项 授权。然而，该弹窗的设计不符合隐私法规要求，导致开发者不得不就同一数据收集目的，向用户重复 发起授权申请。 该局认定，应用跟踪透明度政策（ATT）的条款由苹果公司单方面强制推行，损害了其商业合作伙伴的 合法权益。同时，该政策条款的严苛程度，与苹果 ...

意大利监管机构对苹果公司的反垄断处罚 - 意大利竞争与市场管理局对苹果公司及其两家关联公司处以9863.5万欧元（约合人民币8.14亿元）罚款 [1] - 罚款原因是公司被认定滥用市场支配地位 [1] 处罚的具体原因与背景 - 处罚直接针对苹果公司自2021年4月起实施的“应用追踪透明度”政策 [1] - 监管机构认定该iOS设备隐私规则对通过App Store分发的第三方应用开发者施加限制，具有限制竞争的性质 [1] - 此次调查并非该机构首次针对苹果采取行动 [1] 苹果公司在意大利面临的监管历史 - 2021年11月，意大利竞争与市场管理局曾对苹果处以1000万欧元罚款，原因是公司未能提供关于如何收集和使用用户数据的信息，以及在获取和使用消费者信息时存在“激进做法” [1] - 2020年，该机构对苹果处以1000万欧元罚款，理由是围绕iPhone防水性存在“傲慢和误导性”的商业行为 [1]

核心观点 - 苹果公司因涉嫌滥用市场支配地位 被意大利竞争与市场管理局处以9863.5万欧元（约合8.1亿元人民币）罚款 公司表示强烈反对并将上诉 [2] - 罚款主要针对苹果的应用跟踪透明度政策 该政策被认定存在限制竞争行为 损害了第三方开发者及广告生态的权益 [4][5] - 此次处罚并非孤立事件 苹果公司年内已在多个国家因iOS生态及App Store规则面临反垄断调查与罚款 监管压力持续增加 [8][9] 意大利监管处罚详情 - 意大利竞争与市场管理局认定 苹果自2021年4月起推行的应用跟踪透明度政策具有限制竞争本质 [5] - 政策要求第三方开发者必须获得用户专项授权才能收集数据用于广告推广 但其弹窗设计不符合隐私法规 导致开发者需就同一目的向用户重复发起授权申请 [5] - 该政策条款由苹果单方面强制推行 损害了商业伙伴权益 其严苛程度与声称的数据保护目标不相称 [5] - 双重授权要求限制了开发者对用户数据的收集、关联及使用 损害了依赖广告盈利的开发者、广告主及广告中介平台的经营活动 [5] - 监管机构指出 双重授权是导致政策不合比例的关键 苹果本可通过优化设计实现同等隐私保护水平的同时避免不必要的竞争限制 [7] - 最终 苹果公司及其相关实体被处以98635416.67欧元（约合8.14亿元人民币）罚款 [6] 全球监管动态与过往处罚 - 法国竞争事务监管机构于4月对苹果开出1.5亿欧元罚单 指出其ATT政策对第三方广告数据追踪实施严格限制 却为苹果自有服务放宽规则 构成滥用市场支配地位 这是首个针对ATT政策的反垄断处罚 [9] - 欧盟委员会于7月对苹果处以5亿欧元罚款 指出App Store禁止开发者引导用户使用外部订阅渠道并收取高额佣金的行为违反监管要求 苹果已就该处罚提起上诉 [9] - 波兰反垄断监管机构于11月透露 正就苹果是否通过隐私政策限制移动广告市场竞争展开调查 若违规被证实 苹果可能面临高达其年营业额10%的罚款 [9] - 德国和罗马尼亚的反垄断机构也在对苹果的ATT政策展开调查 [10] 苹果公司的回应与立场 - 苹果公司对意大利监管机构的决定表示强烈反对 并将提起上诉 [2] - 苹果公司曾在11月回应称 ATT政策的设立旨在赋予消费者选择权 使其能自主决定是否允许企业追踪其使用行为 以更好地保护个人隐私 [10] - 苹果公司表示 数据追踪行业持续反对其赋予用户数据控制权的努力并不令人意外 行业压力甚至可能迫使公司撤销此项功能 这将损害相关区域消费者的权益 [10]

行业趋势 - 2025年是全球科技行业从“智能互联”向“智慧自主”跨越的关键一年，硬件产品进入“端侧AI全面爆发”的新纪元 [1] - 在AI技术、5G-A普及与可持续发展的驱动下，智能硬件正经历从“单一硬件参数”向“全场景智能生态”的深刻转型 [1] - 不同形态终端之间的联动愈加普遍，消费电子品类间的体验隔阂被不断打破，带来了创新机遇和革新应用 [1] - 智能家居家电、汽车、无人机科技正凭借前沿技术的深度融合，推动生活与产业模式的深刻变革 [1] 年度前沿科技产品榜单概览 - 钛媒体集团携手NextFin.AI、巴伦中国于2025年12月8日至21日举办T-EDGE全球对话并发布EDGE AWARDS年度前沿科技产品榜 [3] - 榜单旨在表彰在功能设计、技术应用、用户体验和市场表现上取得突出成果的产品，这些产品通过解决行业痛点、优化体验或开拓新场景，树立了市场标杆并推动产业发展 [3] 最佳技术突破品牌 - **爱畅AISON**：专注影音娱乐智能硬件，自研AI滤镜级美声算法实时优化歌声，结合触屏、正版曲库与便携设计，打造移动K歌方案，以成熟AI技术应用降低优质演唱门槛 [4][5] - **长安汽车**：以新央企之姿推进新能源“香格里拉”、智能化“北斗天枢”、全球化“海纳百川”三大计划，加速向智能低碳出行科技公司转型，旗下品牌推出多款爆款产品，并布局人形机器人、飞行汽车等新兴产业 [6] - **长城汽车**：Hi4技术系列突破性创新填补混动技术核心空白，包括全球首创双电机多挡串并联四驱技术体系（Hi4）和国内首款单电机9挡并联混动四驱系统（Hi4-T），并实现全球首款耐高温双VGT增压器、首创越野专用电池包等多项技术领先 [7] - **峰飞航空科技**：作为中国最早投入eVTOL赛道的企业之一，于2025年7月交付全球首架获“适航三证”的2吨级eVTOL凯瑞鸥，并完成多项全球首次吨级运输飞行，11月发布全球首创eVTOL零碳水上机场 [8] - **TCL**：坚持创新驱动，2019-2024年研发投入超600亿元，布局AI、边缘智能等技术，联合发布显示领域垂域模型“星智X-Intelligence 3.0”，通过AI实现提质增效与印刷OLED量产 [9] - **酝电智能**：作为宁德时代控股子公司，深耕移动充电机器人及云平台技术，提供充储检一体化智能硬件与数字运营平台，致力于成为全球领先的新能源云平台企业 [10] 最佳创新产品 - **海尔舒适风空调**：搭载UWB人感雷达、WiFi人感科技，精准识别人体位置、距离及呼吸起伏，实现“人近风柔、人离节能”，配合多场景分区送风，将空调升级为智慧空气伴侣 [12] - **海信影游旗舰E8S Pro**：搭载行业领先的RGB-Mini LED技术，依托自研双芯，实现了行业领先的100% BT.2020色域，比QD-OLED高9%，配合行业最高108bits控色精度，色彩表现全面超越 [13][14] - **华为MatePad Edge**：以鸿蒙双模式突破二合一设备边界，通过四指横滑实现平板与电脑形态的秒级切换，在6.85mm超薄机身内搭载PC级散热架构，实现28W越级性能释放 [15] - **机械革命耀世16 Ultra**：被用户称为AI高静游戏本原型机，静音狂暴模式下噪声仅为40dB，搭载MiniLED 300Hz高刷屏，至高搭载英特尔酷睿Ultra 9 275HX处理器及RTX 5090显卡 [15] - **雅迪摩登系列**：聚焦女性用户需求，凭借“高颜值+安全守护”的双重卖点打入年轻女性市场，带来销量快速增长并刷新了电动车行业的文化表达 [15] 最佳智能手机 - **华为Mate 80 Pro Max**：搭载灵珑屏实现8000尼特峰值亮度，麒麟9030 Pro芯片与鸿蒙6.0协同驱动，支持本地AI大模型，第二代红枫影像系统搭载双潜望长焦，全金属玄武架构、双卫星通信及14天极限续航 [17] - **OPPO Find X9 Pro**：搭载哈苏2亿像素潜望长焦镜头，通过AOA主动光学校准技术与LUMO超像素引擎，实现全焦段无损画质输出，天玑9500旗舰芯片与潮汐引擎协同优化 [18] - **苹果iPhone17 Pro**：凭借革命性的Apple Intelligence全域智能与更强大的A19 Pro芯片，将尖端硬件、iOS生态系统与本地化AI无缝融合 [19] - **三星Galaxy Z TriFold**：为首款双铰链三折叠屏手机，实现10英寸无缝展开与G型折叠零折痕技术，搭载高通骁龙8 Elite for Galaxy芯片，结合Galaxy AI优化使并行处理三项任务成为可能 [20] - **vivo X300 Pro**：搭载蔡司2亿像素APO超级长焦与5000万像素云台主摄，蓝图V3+与VS1双芯协同支持4K 120fps杜比视界视频录制，天玑9500旗舰芯片配6510mAh大电池 [21] - **小米17 Pro Max**：搭载“妙享背屏”打破传统设计，M10发光体系配合国产红色发光主材实现超高亮度超低功耗，徕卡Summilux影像系统，7500mAh金沙江电池含硅量16%，星辰通讯系统支持全球频段 [21] 最佳智能家居产品 - **恒林800智能办公椅**：首创“动态护脊生态”，配备多项感官沉浸技术，搭载毫米级动态追腰、定时腰部激活等智能系统，是全球首款具自主健康管理能力的办公椅，还配备智能语音、电动按摩、热敷及通风系统 [22] - **科沃斯地宝 X11**：首创混合固态激光雷达导航与全能基站一体化设计，实现毫米级精准建图避障，自动完成集尘、清洗、烘干全流程，重新定义高端清洁电器自动化标准 [22] - **MOVA LR10 Prime 智能猫砂盆**：凭借全自动集便与多重除臭系统重新定义宠物护理智能标准，创新内置的健康监测模块能通过AI分析宠物如厕数据提供早期健康预警 [22] - **追觅X50 Pro 滚筒版**：具备30000Pa强劲吸力、270mm加长滚筒，滚筒活水洗地功通过12孔喷淋口与污水实时回收确保清洁洁净，首创AI地毯滚筒遮罩实现地毯清洁干湿分离 [23]