产品发布 - 卡尔动力在上海国际车展发布全球首款全行业全场景通用的未来运输机器人KargoBot Space [1] - 产品采用三大行业首发技术，可实现单车运输毛利提升5倍 [1] - 大宗货运及快递快运车型计划于2027年实现量产 [1] 战略合作 - 中集车辆2023年通过深圳湾天使基金完成对卡尔动力的天使轮投资 [1] - 双方将以KargoBot Space通用平台为核心，拓展自动驾驶应用场景 [1] - 合作将推动智慧物流从单一技术突破迈向生态化协同阶段 [1] 技术发展 - 产品定位为未来运输机器人，具备全行业全场景通用特性 [1] - 通过技术创新构建全产业链体系 [1]

文章核心观点 - 介绍中集车辆4月16日收盘情况、行业市盈率排名、股东情况、主营业务、主要产品、运营品牌及2024年年报业绩 [1] 公司情况 - 4月16日收盘8.57元，下跌1.95%，滚动市盈率PE达14.80倍，总市值160.61亿元 [1] - 截至2025年2月28日，股东户数35107户，较上次增加228户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务是半挂车、专用车上装及整车、冷藏厢式车厢体及整车的生产、制造与销售 [1] - 主要产品是普通半挂车、罐车、上装产品、底盘及牵引车 [1] - 运营“通华”“华骏”等国内知名品牌，“Vanguard”“CIE”等北美知名品牌，“SDC”和“LAG”等欧洲知名品牌 [1] - 2024年年报，实现营业收入209.98亿元，同比-16.30%；净利润10.85亿元，同比-55.80%，销售毛利率16.32% [1] 行业情况 - 汽车整车行业市盈率平均30.64倍，行业中值28.87倍 [1] - 行业平均PE（静）28.78倍，市净率6.19，总市值948.26亿；行业中值PE（静）23.65倍，市净率2.30，总市值199.43亿 [2] 公司行业排名 - 中集车辆在汽车整车行业市盈率排名第9位 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：未明确提及公司名称，但聚焦于一家主营中级车辆的上市公司 [1] - 行业：中级车辆行业、商用车行业 纪要提到的核心观点和论据 公司2024年经营情况 - 营收约210亿人民币，同比下降16.3%；规模净利润10.85亿，同比下降56%；毛利润率16.32%，同比降约2.6%；净利润率5.15%，同比降约4.6%，主要因北美业务下滑，该业务2023年占营收比例达40%左右 [1] 分市场情况 - 中国市场是中级车辆最大市场，同比基本持平，利润率略增0.66% [1] - 北美市场是第二大市场，营收约70亿，同比降36%，毛利润率减少6.5个百分点，因量的杠杆及成本价格难平衡 [2] - 欧洲市场营收25 - 30亿，同比降18%，利润率略增1点多；其他市场（全球南方市场）营收25 - 30亿，逆势同比增14%，毛利率同比大涨5.6% [2] 新兴市场潜力 - 新兴市场处于基建高密度阶段，中国车企海外开拓，物美价廉的一手新车替代欧美日大品牌二手车，中国品牌有完善营销和维保系统，前两个月中国除俄罗斯外大部分新兴市场中卡出口增速约20% [3] - 预计挂车在新兴市场总容量与国内相近，中级车辆在海外成长空间大，2024年中国市场营收约87亿，其他新兴市场合计29亿，新兴市场市倍率不到国内一半 [4] 欧美市场趋势 - 欧美市场2024年利润率下跌影响中级利润，目前处于修复状态，2021 - 23年景气度高峰，24年下滑，预计25 - 26年触底转增长，2027年欧洲有新排放标准 [5] - 戴姆勒卡车2024年Q4欧洲新鲜订单36600台，同比增76%，北美Q4订单4 - 5万台，同比降14%但环比增长；传拓24Q4新鲜订单73800台，销量稳住；沃尔沃订单趋势类似，中卡牵引车下降区间不大，后续看物流改善带来换车周期 [6][7] 新产品情况 - 国内新能源重卡渗透率达15% - 20%，中级车辆推出适合新能源重卡的上装产品，如家属车、混凝土搅拌车、冷藏车等上装，可在驱动协同、轻量化等领域优化设计 [8] - 公司有新能源车头加新能源挂车搭载混凝土搅拌罐的demo产品试运行，部分场景节省30%多能源，前后动力协调配合效果不错，有望提升份额和附加值占比 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

股东会时间 - 2025年第一次临时股东会现场会议于4月30日14:50召开[1] - 本次股东会股权登记日为2025年4月23日[3] - A股股东登记时间为2025年4月24 - 29日工作日9:00 - 11:30、13:30 - 17:00[8] 投票信息 - 网络投票代码为351039，简称中集投票[15] - 深交所交易系统投票时间为2025年4月30日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[16] - A股股东通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月30日9:15 - 15:00[17] 审议议案 - 审议《未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划》[5][19] - 审议《2024年度利润分配预案》[5][19] 其他事项 - 非上市外资股股东授权委托书须于2025年4月29日前存于指定处[9] - 会议联系电话为0755 - 26802116，地址在深圳南山区蛇口港湾大道2号[11] - 授权委托有效期自签署日至本次股东会结束[20]

会议安排 - 第三届董事会2025年第三次会议于2025年4月14日召开，9名董事全出席[2] - 公司将于2025年4月30日14:50召开2025年第一次临时股东会[4] 审议事项 - 调整2024年度股东会审议事项，相关规划和预案调至临时股东会审议[3] - 临时股东会将审议《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》及《2024年度利润分配预案》[4][5]

投资者关系活动信息 - 活动类别为分析师会议和路演活动 [2] - 参与单位包括中金公司、华夏久盈资管、国寿资管等多家机构 [2] - 活动时间为2025年4月7日至10日 [2] - 活动地点4月7 - 8日在北京，4月9 - 10日在深圳及线上 [2] - 接待人员有中集车辆投资者关系经理闫维先生、投资者关系部朱乐瑶女士等 [2] 美国业务相关 - 公司北美半挂车业务在美国有2个生产制造中心及6个组装工厂，在泰国1个、加拿大2个组装工厂 [3] - 厢式半挂车美国本地化制造交付，冷藏半挂车基本美国本地化制造组装交付，集装箱骨架车车架泰国生产发往美国并本地化组装交付 [3] - 应对策略立足“跨洋经营”，深化“当地制造”，利用北美控股平台管理当地制造活动，优化供应链体系，提升当地集采比例，在泰国建立保供备份 [3] 国内市场相关 - 通过实施“星链计划”、推动“三好发展”、启动“雄起计划”打造新质生产力，挖掘星链半挂车全价值流运营提升盈利 [4] - “三好发展”模式打造新质营销力，建设三好发展与交付中心，提供一站式服务，打通“研、产、销、融”全链条 [4] - 推出“星链生产性服务”，从传统模式转向“生产 - 制造 - 生产性服务”，整合金融、租赁等四项核心内容重构行业生态 [4] 商业模式相关 - 2023 - 2024年全面发力“好马配好鞍”商业模式，以年度车型迭代厢体设计，减重并推动搅拌车业务转型 [4] - 2024年搅拌车业务侧重点转向“搅拌车的EV·DTB”业务，合并团队统一接单、集采、生产、交付 [4] - 2024年公司成为行业唯一提供三大类DTB产品及以六家工厂覆盖核心市场区域的头部企业 [5] - 2024年EV·DTB业务总营收30.3亿，贡献毛利1.5亿，比2023年多贡献约0.7亿 [5] 供应链优化相关 - 国内构建“集采为主，保供为辅”供应链体系，2024年星链计划集采比例从不到50%升至85%以上，组织调整为“集”“采”“购”三层架构，全年保供收益8000余万 [6] - 2025年将进一步夯实国内供应链体系，星链计划和雄起计划一起集采、保供 [6] - 海外完善“当地集采为主，泰国保供为辅”全球半挂车供应链，2024年提升海外子公司采购联动和当地集采比例，在泰国建立保供备份 [6]

文章核心观点 - 介绍4月11日中集车辆股价、市盈率、资金流向等情况，对比行业数据，还提及公司业务、品牌及2024年年报业绩 [1] 公司情况 - 4月11日收盘8.89元，下跌1.44%，滚动市盈率PE达15.35倍，总市值166.61亿元 [1] - 主力资金净流出504.60万元，近5日总体流出，5日共流出1725.53万元 [1] - 主营业务是半挂车、专用车上装及整车、冷藏厢式车厢体及整车的生产、制造与销售 [1] - 主要产品是普通半挂车、罐车、上装产品、底盘及牵引车 [1] - 运营“通华”“华骏”等多个国内外知名品牌 [1] - 2024年年报实现营业收入209.98亿元，同比-16.30%；净利润10.85亿元，同比-55.80%，销售毛利率16.32% [1] 行业情况 - 汽车整车行业市盈率平均30.18倍，行业中值28.93倍 [1] - 行业平均总市值938.75亿，行业中值总市值204.89亿 [2] - 行业平均市净率5.99，行业中值市净率2.29 [2] 公司行业排名 - 中集车辆在汽车整车行业市盈率排名第9位 [1]

投资者关系活动概况 - 活动时间为2025年3月31日至4月3日 [2] - 活动地点在上海及线上 [2] - 参与单位包括中金公司、中国人寿富兰克林、中欧基金等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有投资者关系总监陈婉婞女士、投资者关系经理闫维先生、投资者关系部朱乐瑶女士 [2] 2024年欧澳市场业绩及展望 - 2024年欧盟新卡车注册量下降6.3%，欧洲经济复苏弱且不平衡，半挂车行业面临多维度挑战 [3] - 2024年欧洲半挂车业务在下行周期优化产品结构，推进供应链国产化，毛利率逆势提升2.4个百分点 [3] - 2024年澳洲业务在市场回暖时聚焦产品质量和细节，盈利达历史最佳，市场占有率连续两年跻身行业前六 [3] - 2025年欧洲业务将深化全球供应链管理，优化成本管控，提升生产效率，探索新质生产力 [3] 2025年业绩提升举措与目标 - 实施“星链计划”、推动“三好发展”、启动“雄起计划”打造新质生产力 [4] - 深化全球半挂车业务龙头优势，挖掘星链半挂车全价值流运营提升毛利与盈利能力 [4] - 捕捉纯电动重卡渗透率加速与出海窗口期，拓展新能源主机厂合作，重塑三大业务订单、排产、交付中心 [4][5] - 迭代“纯电动头挂列车”设计制造，构建市场通路，构建生产性服务重构行业生态 [5] 2024年国内集采情况及未来规划 - 2024年构建以“集采为主，保供为辅”供应链体系，集采比例从不到50%上升到85%以上 [6] - 2024年组织调整为“集”“采”“购”三层架构，业务开展效率提升，全年集采收益8000余万 [6] - 2025年将进一步夯实该供应链体系，星链计划和雄起计划一起集采、保供 [6] 公司发展阶段及未来举措 - 第一次创业实现“生产→出口”出海模式，第二次创业提出“跨洋运营，当地制造” [6] - 2020 - 2021年遭遇美国针对1A集装箱骨架车的“双反”调查 [6] - 目前已在北美、英国、欧洲和澳洲等成熟市场建立当地法人治理架构和制造工厂 [7] - 2020年跨洋运营赢利贡献占比接近50%，2023年跨洋运营营收占比超50% [7] - 未来以“星链半挂车全价值流”扩大全球南方市场销量和毛利率，完善治理架构，增强供应链韧性 [7]

文章核心观点 公司2024年营收和归母净利润下降但Q4归母净利润增长，新兴市场收入有变化，盈利能力逐季改善，分红率高且发布未来三年股东回报规划，2025 - 2027年业绩有望增长，维持“增持”评级 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 2024年实现营收210.0亿元，同比下降16.3%，归母净利润10.85亿元，同比下降55.8%，扣非归母净利润10.79亿元，同比减少30.6%，Q4归母净利润2.43亿元，同比增长36.1% [1] - 2024年Q4营收51.8亿元，同比下降6.2%，销售各类车辆约3.2万台/套，同比增长42.4% [2] - 2024年Q4毛利率18.0%，同环比分别-1.5pct/+0.4pct；销售、管理、研发费用率分别为2.76%/4.97%/2.10%，环比+0.03pct/+0.69pct/-0.30pct，同比+0.13pct/ -3.09pct/-0.25pct [3] - 2024年营业外支出0.59亿元，信用减值损失-2.07亿元，Q4为-1.45亿元，剔除影响后Q4归母净利润4.3亿元，环比增长31.9% [3] - 2024年累计分红10.5亿元，累计分红率97%，年度分派股息0.28元/股，合计分红5.25亿元 [4] 市场表现 - 2024年中国市场收入86.8亿元，同比增长0.5%，半挂车销量同比增长12%，收入同比增长16%；北美市场收入69.2亿元，同比下降36.3%；欧洲市场和其他市场收入分别为25.1亿元与29亿元，同比-18.0%/+13.9% [2] - 2025年中国、北美挂车市场有望双双复苏，FTR预测2025年美国挂车市场将温和复苏，同比增长15%，预计中国重卡市场批发销量2025年或同比增长10 - 15% [2][4] 业务发展 - 2024年报以产品纬度重述业务，发力EV·DTB积极参与/受益国内重卡新能源化趋势 [4] - 公司在轻量化挂车/新能源上装市场具备较强竞争力 [4] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现营业总收入246、271与316亿元，同比增速17%、10%与17%；实现归母净利润16、18与24亿元，同比增速为44%、17%与30%；EPS为0.83、0.98与1.27元，对应当前股价的PE估值分别为11、9与7倍，维持“增持”评级 [5]

文章核心观点 - 2月国产重卡销量同比增长，行业有望随经济恢复和政策推动回升，新能源和天然气重卡发展向好，推荐相关投资标的 [1][5] 总量情况 - 2月国产重卡销量8.1万台，同比增长36%，环比增长13%，1 - 2月累计销量15.4万台，同比下滑2%，2月因行业复工需求上升致销量环比上升 [1][2] 重卡结构 - 2025年2月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体比例分别为51.0%/25.5%/23.6%，较2024年非完整车辆占比提升1pct，牵引车占比下滑1pct [2] 各类型重卡销量 - 半挂牵引车2月销量4.3万台，同比增长45%，环比增长21%，1 - 2月累计销量7.8万台，累计同比增长4% [2] - 重型载货车2月销量2.0万台，同比增长6%，环比增长2%，1 - 2月累计销量3.9万台，累计同比下滑9% [2] - 重型非完整车辆2月销量1.9万台，同比增长63%，环比增长8%，1 - 2月累计销量3.6万台，累计同比下滑5% [3] 出口情况 - 2月牵引车出口1.0万台，同比持平，环比增长6%，1 - 2月累计出口1.9万台，累计同比下滑14% [3] - 2月重型非完整车辆出口0.5万台，同比增长24%，环比下滑29%，1 - 2月累计出口1.2万台，累计同比增长13% [3] 天然气重卡 - 2月国产天然气重卡销量1.7万台，同比增长73%，环比增长72%，1 - 2月累计销量2.6万台，同比增长9% [1][3] - 2025年1 - 2月天然气重卡中半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占比分别为96.6%/2.3%/1.1%，此前2024年为97.0%/1.8%/1.2% [3] - 2月国产天然气半挂牵引车销量1.6万台，同比增长69%，环比增长70%，1 - 2月累计销量2.5万台，同比增长7% [3] - 2月重卡天然气渗透率为20%，半挂牵引车为37%，政策推动下渗透率有望提升 [1][4] 新能源重卡 - 2月国产新能源重卡销量1.0万台，同比增长226%，环比持平，1 - 2月累计销量2.0万台，同比增长551%，2月渗透率12%，1 - 2月累计渗透率13% [4] 竞争格局 - 2月重卡累计销量前十车企为中国重汽/一汽集团/陕重卡/东风汽车/福田汽车/徐工汽车/江淮汽车/华菱汽车/奇瑞汽车/北奔重汽，2025年累计销量前五车企市场份额达91% [4] - 2月半挂牵引车累计销量前十车企为中国重汽/一汽集团/陕重卡/东风汽车/福田汽车/徐工汽车/北汽重卡/华菱汽车/江淮汽车/北奔重汽，2025年累计销量前五车企市场份额达91% [5] 行业预测 - 预计2025年重卡销量102.6万台，同比增长13%，新能源渗透率将达15% [5] 投资建议 - 重卡行业成长空间存在，推荐潍柴动力、中国重汽、中集车辆、福田汽车，建议关注一汽解放 [5]