控股股东减持计划 - 控股股东香港俊耀集团有限公司计划减持17,505,000股 占公司总股本比例1.5% 减持方式为大宗交易 减持期间为2025年10月14日至2026年1月13日 [1] - 香港俊耀当前持股972,750,000股 占公司总股本比例83.35% 为实际控制人张聪渊家族控制的公司 [1] - 张聪渊家族通过香港俊耀和中山浤霆合计持股比例达85.98% 本次减持不会导致公司控制权变化 [1] 减持交易详情 - 按53.97元/股测算 本次减持套现金额约9.45亿元 [2] - 香港俊耀自2025年6月27日起首次减持 累计已减持1750.5万股 套现约8.95亿元 [2] - 最新减持记录显示2025年6月27日至7月4日减持1750.5万股 减持后持股比例降至83.35% [3] 累计减持规模 - 此前减持已套现超8.95亿元 叠加本次计划减持 累计减持金额将达18.39亿元 [4] - 香港俊耀最初持股9.9亿股 占总股本84.85% 经过多次减持后持股数量减少 [2]

市场回顾 - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.12%至3870.60点 深成指跌0.43%至12924.13点 创业板指跌1.09%至3020.42点 沪深两市成交额25205.98亿元[1][7] - 行业表现分化 有色金属、房地产、钢铁领涨 通信、综合、美容护理领跌[1][7] - 概念板块中金属锌、金属铅、存储芯片涨幅居前 足球概念、PEEK材料、乳业跌幅居前[1][7] - 港股市场走强 恒生指数涨1.16%至26388.16点 恒生科技指数涨1.71%[1][7] - 美股表现分化 道指跌0.59%至45834.22点 标普500跌0.05%至6584.29点 纳指涨0.44%至22141.10点[1][7] 重要新闻 - 商务部对美发起反歧视立案调查 针对美国在集成电路领域对华采取的301调查和出口管制等措施 认为这些做法涉嫌歧视并损害全球半导体产业链稳定[2][8] - 商务部对美模拟芯片发起反倾销调查 涉及通用接口和栅极驱动芯片 初步证据显示2022至2024年自美进口量累计增长37% 进口价格累计下降52% 对国内产业造成损害[3][9] 华利集团业绩表现 - 2025年上半年营收126.61亿元 同比增长10.36% 归母净利润16.71亿元 同比下降11.06%[10][11] - 拟每10股派发现金红利10.00元 合计派发11.67亿元 占上半年归母净利润比例约70%[10] - 分季度看 Q1营收同比增长12.34% Q2营收同比增长8.96% Q1归母净利润同比下降3.18% Q2同比下降16.70%[11] 业务结构分析 - 运动休闲鞋收入113.36亿元 同比增长10.78% 占比提升至89.62%[12] - 户外靴鞋收入2.62亿元 同比下降57.31% 主因客户调整产品品类导致订单减少[12] - 运动凉鞋/拖鞋及其他类收入10.52亿元 同比增长74.35%[12] - 分地区看 北美收入98.87亿元 同比下降0.43% 欧洲收入23.98亿元 同比增长88.94% 推测由Adidas、On等客户贡献增量[12] 盈利能力变化 - 毛利率同比下降6.38个百分点至21.85% 主因新工厂效率较低[13] - 净利率同比下降3.17个百分点至13.20%[13] - 管理费用率同比下降2.30个百分点至2.78% 主因净利润下降导致绩效薪酬减少[13] - 销售费用率0.34% 同比下降0.06个百分点 研发费用率1.61% 同比上升0.28个百分点 财务费用率-0.57% 同比下降0.49个百分点[13] 盈利预测与展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元 较此前预测的42.10/48.38/55.04亿元下调[13] - 对应2025年9月11日收盘价的PE分别为18/15/13倍[13] - 短期盈利水平恢复仍需时间 主因新工厂密集投产及效率处于爬坡期[13]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 报告核心观点 - 纺织制造板块重视无纺布全产业链投资机会 延江股份单周涨幅26% 受益于海外卫护面层材料升级和供应链重构 [3][9] - 服装板块运动户外仍为最具韧性方向 中报普遍超预期 K型分化延续 高端及高性价比表现更优 [3][13] - 内需改善是2025年重要做多线索 优质国牌开启困境反转 纺织制造短期受美国"对等关税"冲击扰动 建议敢于定价中长期积极因素 [3] 行业表现 - 9月5日～9月12日 SW纺织服饰指数上涨0.7% 跑输SW全A指数1.5pct 其中SW服装家纺指数上涨0.2% SW纺织制造指数上涨1.5% [3][4] - 本周涨幅前五个股：延江股份(26.0%) 金发拉比(17.9%) 恒辉安防(13.1%) 迎丰股份(13.0%) 南山智尚(12.9%) [6] 行业数据 - 1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元 同比增长2.9% [3][25] - 1-8月我国出口纺织品服装1972.7亿美元 同比下滑0.3% 其中纺织纱线织物及制品出口945.13亿美元(增长1.6%) 服装及衣着附件1027.61亿美元(下滑1.7%) [3][30] - 8月纺织服装出口金额265.4亿美元 同比下滑5.0% 其中纺织纱线织物及制品123.9亿美元(增长1.5%) 服装及衣着附件141.5亿美元(下滑10.1%) [3][30] - 9月12日国家棉花价格B指数15240元/吨(周跌0.4%) 郑棉主力合约13860元/吨(周跌1.0%) 国际棉花价格M指数74美分/磅(周涨0.7%) ICE2号棉花主力合约67美分/磅(周涨1.0%) [3][31] 纺织制造板块 - 无纺布产量2020年见顶后连续回落 但疫情后卫生清洁意识强化 内外销市场规模保持巨大量级 供需差距收窄 [3][9] - 延江股份产能分布中国、埃及、美国、印度 全球化布局优势显著 深度绑定宝洁和金佰利 24年宝洁贡献营收6.1亿元(占比41%) 金佰利贡献3.9亿元(占比26%) [3][9] - 诺邦股份为无纺布板块首推 技术积淀迎强β共振 下游个护家清与口含烟双爆发黄金窗口 [9] - 国内开启反内卷叠加全球关税谈判落定 优质纺织制造预期修复 重点关注三个方向：强成长逻辑中有限美国市场敞口、大型代工厂内外独立双循环产能布局、美国拟对越南转运商品加征40%关税背景下本土垂直一体化制造商 [10] 服装品牌板块 - 江南布衣FY25财年(24年7月-25年6月)收入55.5亿元(增长4.6%) 净利润9.0亿元(增长6.0%) 派息率75% 活跃会员56万个 年度购买超5000元账户33万个(贡献超6成线下零售额) [3][12][19] - 运动板块25H1表现：安踏收入增14% 李宁增3% 特步增7% 361度增11% 安踏李宁表现好于指引 特步亏损品牌剥离带动利润弹性优于预期 [13] - 板块K型分化延续 高端及高性价比表现更优 25H1Descente和Kolon代表的高端户外品牌收入增61% 特步旗下索康尼品牌增32.5% 361度增11% [13] - 零售业态创新加快 安踏冠军、超级安踏、361度超品店等新业态推进 361度超品店25年规划拓店100家 [13] 国际公司业绩 - Deckers FY25Q3销售额18亿美元(增17%) 净利润4.6亿美元(增36%) UGG增16% HOKA增24% [15] - Asics 24Q1-Q4销售额6785亿日元(增19%) 净利润638亿日元(增81%) 跑鞋板块增14% 运动时尚板块增6.3% [15] - Nike FY25销售额463亿美元(降10%) 净利润32亿美元(降43.5%) 大中华区降12% [15] - Lululemon FY24Q3销售额24亿美元(增9%) 净利润3.5亿美元(增41%) 大中华区增35% [17] - 迅销集团FY25H1销售额17902亿日元(增12%) 净利润2336亿日元(增19.2%) 优衣库日本增11.6% 海外增14.7% [17] 重点公司动态 - 海澜之家公告拟启动H股上市前期筹备工作 目的为深化全球化战略、加快海外业务 [22] - 华利集团控股股东计划减持不超过1750.5万股(占总股本1.5%) [22] 细分市场数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元(增6.0%) CR10达82.5% 安踏份额23.0%(提升2.4pct) Nike20.7%(降2.6pct) 李宁9.4%(降0.7pct) [42] - 2024年中国男装市场规模5687亿元(增1.3%) CR10达25.0% 安踏份额5.1%(提升0.9pct) 海澜之家5.0%(持平) [44] - 2024年中国女装市场规模10597亿元(增1.5%) CR10达10.1% 迅销份额1.9%(持平) 波司登1.5%(提升0.1pct) [46] - 2024年中国童装市场规模2607亿元(增3.2%) CR10达14.8% 森马份额6.0%(提升0.8pct) 迅销1.4%(降0.1pct) [49] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元(增2.1%) CR10达9.1% 迅销份额1.9%(提升0.1pct) 南极电商1.3%(持平) [52] 电商数据表现 - 8月运动鞋服淘系销售额同比增长1.4% [58] - 8月女装淘系销售额同比下滑13.5% [58] - 8月男装淘系销售额同比下滑3.7% [62] - 8月童装淘系销售额同比下滑14.5% [62] - 8月家纺淘系销售额同比增长4.4% [65] - 8月户外淘系销售额同比增长14.6% [65]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服饰制造公司8月营收表现分化，丰泰企业环比改善，裕元集团和儒鸿降幅加大，期待核心品牌商经营改善带动订单修复[1][16][18] - 美国关税政策变化导致服饰制造出口格局调整，东南亚国家份额提升，中国出口承压[2][25] - 海外下游库存基本健康，Nike库存去化中，其他头部品牌运营趋近健康，品牌商下单节奏更灵活[3][29] - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘，库销比维持在4-5的健康水平，看好长期增长性[3][36] - 黄金珠宝行业聚焦产品力与品牌力提升，具备差异性的公司有望跑赢行业[4][37] - 服饰制造短期利润分配受关税影响，中长期格局优化，一体化与国际化龙头份额提升[8][33][38] 分板块总结 服饰制造 - 2025年8月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-3.7%/-9.7%/-9.7%，1-8月累计同比分别-4.7%/+3.1%/+5.9%[1][16][18] - 美国服装及配件进口金额2025年1-7月累计同比+5%，自中国进口金额同比-23%（7月单月-40%），自越南/印度/孟加拉国/柬埔寨进口金额分别同比+18%/+16%/+22%/+24%[2][25] - 中国2025年1-8月服装及衣着附件出口金额1028亿美元同比-1.7%，纺织纱线织物及制品出口金额945.1亿美元同比+1.6%[2][25] - 越南2025年1-8月纺织品出口金额264.7亿美元同比+8.9%，鞋类出口金额160.8亿美元同比+7.7%[2][25] - Nike FY2025Q1-Q4营业收入同比分别下滑10.4%/7.7%/9.3%/12.0%，FY2026Q1收入降幅预计收窄至中单位数，毛利率下降约3.5-4.25pct（关税影响约1pct）[3][32] - 推荐申洲国际（2025年PE 13倍）、关注华利集团（2025年PE 18倍）和伟星股份（2025年PE 18倍）[8][33][38] 运动鞋服 - 2025H1 H股运动鞋服重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9][47] - 安踏体育2025年PE 18倍，李宁2025年PE 18倍，特步国际2025年PE 12倍[7][39] - 安踏集团东南亚业务2025H1流水同比增长接近翻倍，未来三年目标实现1000家店[54] 品牌服饰 - A股品牌服饰2025H1收入/归母净利润同比分别-0.1%/-17.5%，Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%[9][48] - 2025H1毛利率57.9%同比+0.6pct，销售费用率37.1%同比+3.6pct，净利率10.2%同比-2.6pct[9][48] - 推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 12倍）[7][39] 黄金珠宝 - 2025H1金饰消费量Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10][50] - 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%[10][50] - 推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[8][37] 家纺 - 关注罗莱生活（2025年PE 14倍）[7][39] 市场表现 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数+1.38%，纺织制造板块+1.21%，品牌服饰板块+0.3%[42] - A股周涨幅前三：老凤祥（+8.3%）、美邦服饰（+7.69%）、日播时尚（+7.35%）[42] - H股周涨幅前三：晶苑国际（+7.18%）、超盈国际控股（+6.43%）、互太纺织（+6.16%）[42] 原材料走势 - 截至2025/09/09国棉237价格同比-11%至21910元/吨，截至2025/09/12长绒棉328价格同比+3%至15248元/吨[55][59] - 内棉价格高于人民币计价外棉价格1877元/吨[55][60]

减持公司概况 - 9月12日盘后共有18家上市公司披露减持计划 无公司披露增持情况 [1] - 减持公司覆盖多个行业 包括厨电、铝材、医药、软件、智能制造、气体、出版等领域 [1][2] 控股股东及实际控制人减持 - 火星人控股股东一致行动人拟减持不超过2.94%股份 [2] - 智微智能控股股东及实控人之一郭旭辉拟减持不超过750万股 [2] - 东华软件控股股东及实控人薛向东计划减持不超过1.40%股份 [2] - 华利集团控股股东香港俊耀拟减持不超过1.5%股份 [2] - 炬光科技控股股东及实控人近期已减持86.88万股 [2] 重要股东减持计划 - 恒天海龙股东中国恒天集团计划减持不超过3%股份 [2] - 北大医药股东北大医疗拟减持3%股份 [2] - 金安国纪控股股东及一致行动人拟减持不超过3%股份 [2] - 统联精密股东深创投及一致行动人拟减持不超过3%股份 [2] - *ST亿通股东拟减持不超过2.96%股份 [2] - 华特气体股东拟减持不超过2%股份 [2] - 国际复材股东云南云熹拟减持不超过1.50%股份 [2] - 毕得医药股东拟合计减持不超过1%股份 [2] - 闽发铝业股东黄天火拟减持不超过1%股份 [2] - 倍轻松股东汪荞青计划减持不超过1%股份 [2] 已实施减持情况 - 华纳药厂股东徐小强在9月1日至12日期间累计减持129.61万股 [2] - 新经典股东陈李平计划减持不超过120万股 [2] 最大比例减持计划 - 博睿数据股东拟合计减持不超过5.4%股份 为所有披露公司中减持比例最高 [2]

减持计划 - 控股股东香港俊耀计划减持华利集团股份不超过1750.5万股 占公司总股本比例1.5% [1] - 减持方式为大宗交易 减持期间为2025年10月14日至2026年1月13日 [1] - 减持计划受窗口期限制 如遇法律法规规定的窗口期则不减持 [1]

减持计划 - 控股股东香港俊耀计划减持公司股份不超过1750.5万股 占公司总股本比例1.5% [1] - 减持方式为大宗交易 实施期间为2025年10月14日至2026年1月13日 [1] - 减持计划将在公告披露后15个交易日启动 期间遇法律法规窗口期则暂停操作 [1]

控股股东减持计划 - 控股股东香港俊耀计划通过大宗交易方式减持公司股份 减持时间区间为2025年10月14日至2026年1月13日 [1] - 计划减持股份数量不超过1750.5万股 占公司总股本比例为1.5% [1]

控股股东减持计划 - 控股股东俊耀集团有限公司计划自2025年10月14日起至2026年1月13日止通过大宗交易方式减持公司股份不超过1750.5万股 [1] - 减持股份数量占公司总股本比例1.5% [1] - 减持原因为控股股东自身资金规划安排 [1] 股权结构现状 - 俊耀集团有限公司目前持有公司股份97275万股 [1] - 当前持股数量占公司总股本比例83.35% [1] - 截至公告披露日控股股东严格遵守相关承诺未出现违反承诺行为 [1]

控股股东持股及减持计划 - 控股股东香港俊耀持有公司股份9.73亿股 占总股本比例83.35% [1] - 计划通过大宗交易方式减持不超过1750.5万股 占总股本比例1.5% [1] - 减持时间窗口为2025年10月14日至2026年1月13日 [1] 股份转让限制条款 - 受让方在股份受让后6个月内不得转让所获股份 [1]