行业政策与市场环境 - 国家政策大力推动“人工智能+消费”融合，国务院及六部门发布相关意见与实施方案，为消费市场注入动力 [1] - 2025年提振消费专项行动安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，补贴范围扩展至手机、平板等数码产品 [2] - 2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4%至456067亿元，全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%，实物商品网上零售额占社零总额比重达25.9% [2] - 政策明确提出促进自动驾驶、智能穿戴等新技术应用，为消费市场注入科技动能 [2] 公司AI战略与技术布局 - 公司实施“全面AI”战略，与国家政策导向深度契合 [1][2] - 公司自主研发“值得买消费大模型”，基于130亿参数基座与300G消费领域语料训练 [2] - 公司构建“1个大模型+2个数据库+3个引擎+4类应用”的AI产品矩阵，通过AIUC引擎、AIGC引擎、AGENT引擎实现从内容理解到决策辅助的全链路智能化 [2] - 公司拥有十余年积累的10亿+商品数据与120亿+消费内容库，为AI技术落地提供坚实数据底座 [3] - AI已渗透至公司内部战略决策、人力资源等环节，实现运营效率与管理水平双提升 [3] AI场景化应用与产品表现 - 核心产品“什么值得买”升级为AI驱动的全网兴趣消费指南，2025年“双11”期间其AIGC发布量环比增长99.69% [4] - 2025年9月公司推出新一代AI购物管家“张大妈”App，实现消费智能体从“提供建议”到“替用户执行”的关键跃迁，其DAU环比增长35.5% [4] - “张大妈”App新增自动价保等功能，形成“决策-执行”闭环，并入驻华为小艺智能体中心 [4] - 面向B端的AI基础设施“海纳”MCP Server，在2025年双十一期间输出量环比增长47% [5] - B端服务“值数”AI全域内容洞察平台助力品牌营销，例如帮助海尔集团提升产业线营销效率，实现爆款内容“行业SOV”增幅至33% [5] 生态合作与商业拓展 - 公司与微盟深化战略合作，融合双方SaaS与消费数据能力，并接入支付宝AI支付功能，构建“智能体-用户-商家-支付”协同交易闭环 [6] - “海纳”MCP Server合作伙伴数量突破40家，2025年11月对外输出量破亿，成功赋能荣耀YOYO等智能终端 [6] - 公司与月之暗面、智谱清言、讯飞星火、MiniMax等大模型公司合作，将“消费大模型增强工具集”接入海螺AI，形成“通用大模型+垂类消费能力”融合优势 [6][7] - 公司与顶级高校合作AI应用课题，持续完善AIUC引擎在营销领域的应用场景 [7] 财务表现与未来展望 - 2025年前三季度，公司实现AI相关收入3229.05万元 [7] - 公司表示将持续推进“全面AI”战略，通过技术创新与生态共建提升供需两端连接效率，在政策驱动的消费升级浪潮中抢占先机 [7] - 券商研报分析指出，AI技术落地与促消费政策形成共振，消费电子、智能终端等多个领域迎来结构性增长机遇 [7]

核心观点 - 文章认为Alphabet（GOOG/GOOGL）和台积电（TSM）是两只有望在2026年带来可观回报的股票，两者在2025年均表现亮眼，并为2026年的业绩增长做好了准备 [1][2][11] Alphabet (GOOG/GOOGL) 分析 - 2025年下半年股价表现极为强劲，自7月1日以来累计涨幅已超过80% [3][12] - 股价上涨驱动力包括：法庭诉讼的利好消息、人工智能领域的突破以及新业务部门的潜在成立 [3][12] - 公司在生成式AI领域已扭转落后局面，其迅猛崛起甚至令OpenAI拉响了“红色警报” [3][12] - 公司拥有远超OpenAI的资源，且算力成本更低，核心成本优势在于其自研的张量处理单元（TPU）[3][12] - TPU在处理特定单一类型工作负载时，能以更低价格实现优于英伟达GPU的性能 [3][12] - 公司与博通合作自研TPU，避免了向英伟达支付高昂溢价，从而建立了规模更大、成本更低的算力基础设施 [3][13] - 公司可能战略转向对外出售TPU，据报道正与Meta Platforms洽谈采购事宜，此举有望开辟全新业务板块并带来爆发式增长 [4][14] 台积电 (TSM) 分析 - 作为全球领先的晶圆代工厂，是人工智能芯片供应链中的关键角色，绝大多数无晶圆厂芯片公司的产品由其代工生产 [5][15] - 2025年是丰收的一年，公司每个季度都实现了惊人的增长 [6][16] - 只要人工智能领域投入维持高位，公司的芯片需求就会持续旺盛 [8][17] - 2025年各大AI超大规模企业的资本支出已创下纪录，且2026年计划公布更高的资本开支，这支撑了公司的看涨逻辑 [8][17] - 长期增长趋势明确，英伟达预计到2030年全球数据中心资本支出将达到3万亿至4万亿美元，海量芯片需求将极大推动公司业务发展 [8][17]

市场整体表现 - 12月10日，数字媒体板块整体上涨0.37%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.23%，深证成指上涨0.29% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为三六五网，涨幅达4.77%，领跌股为*ST返利，跌幅为4.94% [1][2] 个股价格与交易表现 - 三六五网收盘价14.49元，成交量22.16万手，成交额3.16亿元，涨幅居板块首位 [1] - 掌阅科技收盘价20.20元，涨幅3.17%，成交量27.70万手，成交额5.59亿元 [1] - 视觉中国收盘价22.50元，微跌0.09%，但成交活跃，成交量25.01万手，成交额达5.61亿元 [1][2] - 值得买收盘价41.45元，微涨0.56%，成交额6.82亿元，为板块内成交额最高的个股之一 [1] - 芒果超媒收盘价24.30元，微涨0.41%，成交额3.61亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日数字媒体板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入3275.49万元，游资资金净流入2771.16万元，散户资金净流出6046.65万元 [2] - 掌阅科技主力资金净流出4857.36万元，主力净占比-8.69%，但游资净流入4376.52万元，游资净占比7.83% [3] - 新华网获得主力资金大幅净流入2031.88万元，主力净占比高达15.63% [3] - 三六五网主力资金净流入860.89万元，主力净占比2.72% [3] - 值得买主力资金净流入886.70万元，主力净占比1.30% [3]

人事变动 - 陈莹倩因内部工作调整辞去第四届董事会非独立董事职务[2] - 公司第四届职工代表大会2025年第一次会议选举陈莹倩为职工董事[3] 人员信息 - 陈莹倩1973年出生，毕业于北理，中欧EMBA，现任副总经理[7] - 截止公告日，陈莹倩未持股，与相关人员无关联[7] 合规情况 - 董事会兼任高管及职工代表董事人数未超董事总数一半[3] - 陈莹倩任职资格和聘任程序符合规定[7]

股东会基本信息 - 公司2025年第二次临时股东会由11月18日第四届董事会第九次会议决定召集，11月20日发布通知[5] - 现场会议于12月8日在北京市丰台区召开，网络投票时间为12月8日9:15 - 15:00[6] 股东出席情况 - 出席股东会的股东及代理人共233人，代表股份104,698,749股，占比52.6507%[7] - 出席现场会议的股东及代理人8人，代表股份99,701,227股，占比50.1376%[7] - 通过网络投票的股东225人，代表股份4,997,522股，占比2.5131%[9] - 参加会议中小投资者共226人，代表股份4,997,622股，占出席会议表决权股份4.7733%[9] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意104,629,649股，占比99.9340%[12] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意103,171,295股，占比98.5411%[14] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意103,966,195股，占比99.3003%[15] - 《关于修订<股东会累积投票制实施细则>的议案》出席股东同意103,965,495股，占比99.2997%；中小投资者同意4,264,368股，占比85.3279%[16] - 《关于修订<独立董事制度>的议案》出席股东同意103,965,995股，占比99.3001%；中小投资者同意4,264,868股，占比85.3379%[17] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》出席股东同意103,935,795股，占比99.2713%；中小投资者同意4,234,668股，占比84.7337%[18] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》出席股东同意102,357,795股，占比97.7641%；中小投资者同意2,656,668股，占比53.1586%[19] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》出席股东同意103,941,195股，占比99.2764%；中小投资者同意4,240,068股，占比84.8417%[20] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》出席股东同意103,941,495股，占比99.2767%；中小投资者同意4,240,368股，占比84.8477%[22] - 《关于修订<对外提供财务资助管理制度>的议案》出席股东同意102,367,895股，占比97.7738%；中小投资者同意2,666,768股，占比53.3607%[22] - 《关于制定<会计师事务所选聘制度>的议案》出席股东同意104,599,724股，占比99.9054%；中小投资者同意4,898,597股，占比98.0186%[24] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》出席股东同意4,898,397股，占比98.0146%；反对87,800股，占比1.7568%[24] - 《关于购买董事、高级管理人员责任险的议案》同意4,891,597股，占比97.8785%；反对94,600股，占比1.8929%；弃权11,425股，占比0.2286%[25] 决议结果 - 公司2025年第二次临时股东会决议合法有效[27]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会通知11月20日发出，现场会议12月8日14:30召开[4] - 网络投票时间为12月8日[4] 股东出席情况 - 出席股东会股东及代理人共233人，代表股份104,698,749股，占比52.6507%[10] - 出席现场会议8人，代表股份99,701,227股，占比50.1376%[11] - 参与网络投票225人，代表股份4,997,522股，占比2.5131%[12] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意104,629,649股，占比99.9340%[14] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意103,171,295股，占比98.5411%[17] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意103,966,195股，占比99.3003%[19] - 《关于修订<股东会累积投票制实施细则>的议案》同意103,965,495股，占比99.2997%[21] - 《关于修订<独立董事制度>的议案》同意103,965,995股，占比99.3001%[23] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意103,935,795股，占比99.2713%[25] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意103,941,195股，占比99.2764%；中小股东同意4,240,068股，占比84.8417%[30] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意103,941,495股，占比99.2767%；中小股东同意4,240,368股，占比84.8477%[32] - 《关于修订<对外提供财务资助管理制度>的议案》同意102,367,895股，占比97.7738%；中小股东同意2,666,768股，占比53.3607%[34] - 《关于制定<会计师事务所选聘制度>的议案》同意104,599,724股，占比99.9054%；中小股东同意4,898,597股，占比98.0186%[36] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》关联股东99,701,127股回避表决，同意4,898,397股，占比98.0146%；中小股东同意情况相同[39] - 《关于购买董事、高级管理人员责任险的议案》关联股东99,701,127股回避表决，同意4,891,597股，占比97.8785%；中小股东同意情况相同[43] 决议效力及文件 - 律师认为股东会相关事宜符合规定，决议合法有效[45] - 备查文件有股东会决议和律师法律意见书[46] 公告信息 - 公告发布时间为2025年12月8日[48]

文章核心观点 - 消费市场进入“自主成熟期”，消费者能在高性价比与情绪价值间自由切换，更注重理性与感性、效率与体验的兼顾 [1] - 场景化消费热度升温，消费关注点从“买产品”转向“买体验”和“买生活方式”，“商品+服务”的复合价值成为决策关键 [1] - 体验需求延伸至全生命周期，消费者期待从种草到售后形成顺滑可信赖的服务闭环，服务质量成为影响复购与品牌选择的核心要素 [2] - 代际消费从分化走向融合，健康、连接、自我实现等核心价值趋同，消费成为表达自我态度的重要方式 [3] - 市场逻辑正从功能导向加速迈向价值导向与个性化导向，推动场景化消费与全周期服务发展 [3] 消费品销售数据 - 2025年第三季度增长领先的品类包括：电脑数码（增长指数3.96）、电子游戏（增长指数2.66）、家用电器（增长指数2.33）、本地生活（增长指数2.25）、食品生鲜（增长指数2.23）[4][5] - 电脑数码品类领跑增长，主要依托AIPC、智能穿戴等创新品类，由更新需求与技术迭代共同驱动，但客单价同比下降6.31% [5] - 电子游戏受新作和硬件升级推动持续增长，客单价同比下降25.81%，订阅制、折扣制加速向“长周期使用”模式转变 [5] - 家用电器在“以旧换新”政策下保持稳健增长，客单价同比微增0.07%，高能效、智能化产品渗透率提升 [5] - 食品生鲜作为高频刚需品类稳定增长，客单价同比增长8.26%，本地供应链与即时配送能力增强了用户黏性 [5] - 其他品类表现：个护化妆客单价同比增长17.29%，医疗健康客单价同比增长8.33%，宠物用品客单价同比增长5.31% [5] - 文化娱乐客单价同比下降36.52%，本地生活客单价同比下降15.73%，家居家装客单价同比下降1.85% [5] 消费品话题热度 - 2025年第三季度话题热度增长指数前三的品类为：本地生活（668.8%）、旅游出行（467.2%）、金融服务（279.3%）[6][7] - 本地生活话题热度在政策利好和平台分发机制带动下扩散迅速，探店、社区消费内容破圈明显，其互联网平台用户原创内容同比增速为7.8% [7] - 旅游出行受暑期旺季与文旅利好叠加影响热度持续上涨，互联网平台用户原创内容同比增速达53.9%，小众目的地、沉浸式旅行成为年轻人关注焦点 [7] - 金融服务因用户风险意识提升而增长明显，互联网平台用户原创内容同比增速高达114.4%，理财、保险等内容专业化趋势增强 [7] - 其他品类话题热度增速：电子游戏（110.3%）、玩模乐器（65.0%）、图书音像（39.9%）、文化娱乐（29.1%）、家用电器（12.7%）、运动户外（3.3%）、食品生鲜（1.3%）[7] 消费者满意度与情绪 - 汽车消费正向情绪占比达93.0%，售后透明度和标准化成为竞争关键 [8][9] - 食品生鲜正向情绪占比达93.8%，保持民生类核心地位，“团购+种草”模式成为提升满意度的重要方式 [9] - 服饰鞋包品类因功能性与舒适性需求上升保持高满意度 [9] - 家用电器总体评价稳定，但售后维修与清洗仍为主要关注点 [9] 消费代际特征与未来方向 - 健康、数字化与生活品质提升是各年龄层共同的消费诉求 [9] - 场景创新、全周期服务与代际价值共鸣将成为品牌构建竞争力的关键方向 [9] - 品牌需持续贴近用户，才能在新消费结构中保持稳健增长 [3]

公司业务进展 - 值得买科技参与建设并上线了“精彩消费在丰台”微信小程序，该平台是丰台区首个数字化全域消费示范项目 [2] - 该平台整合了区内文化、商业、旅游、体育、健康等多领域资源，旨在为市民提供本地商家福利、热门活动查询等便捷服务 [2] - 平台目前已收录超过2250家商户信息，覆盖博物馆、景区、商超、餐饮、影院等多元场景 [2] - 平台旨在通过数字化手段衔接线上流量与线下实体，助力区内商户实现线上展示与精准触达 [2] 政企合作与战略意义 - 此次合作是值得买科技与丰台区政府携手深化产政协同、赋能区域消费体系建设的实践 [3] - 双方以平台搭建为起点，将持续探索数字技术赋能实体经济的创新路径 [3] - 双方计划共同打造可复制、可推广的区域消费促进模式，助力丰台区商务经济高质量发展，并为北京国际消费中心城市建设贡献力量 [3] 平台运营与活动 - 平台上线之际，丰台区同步启动惠民消费活动，首轮活动由区商务局联合区总工会通过小程序向市民发放共计1万张无门槛电影消费券 [2] - 消费券自2025年11月28日起，每周五中午12点定时发放，市民领取后可在丰台区指定影院使用 [2] - 该举措依托数字化平台实现活动高效触达与便捷参与，丰富市民文化消费选择 [2]

平台上线与核心功能 - 由值得买科技主导建设的“精彩消费在丰台”微信小程序正式上线，是丰台区首个数字化全域消费示范平台，旨在通过线上流量与线下场景深度联动推动区域消费繁荣 [1][5] - 平台整合区域文商旅体健多领域资源，覆盖博物馆、景区、商超、餐厅、影院等多元场景，为消费者提供便捷消费指引，为商户提供线上展示与数字化运营工具 [1][5] - 平台内容涵盖特色美食、商场购物、景点游玩、休闲娱乐、生活服务和丰台故事等六大板块，目前收录商家数量已超过2250家 [3][5] 运营活动与用户激励 - 平台上线后同步启动惠民消费活动，首轮由丰台区商务局联合区总工会通过小程序发放共计1万张无门槛电影消费券 [5] - 电影消费券自2025年11月28日起，每周五中午12:00发放，消费者领取后可在指定丰台区电影院进行线下消费 [5] - 平台通过“福利上新”和“必看活动”等板块提供商家优惠，例如金鼎轩296元起四人餐、儒宴江南菜满百元享9折、朱光玉火锅馆享150元双人餐等具体促销信息 [4] 公司过往业绩与模式验证 - 值得买科技在2023年至2025年间，曾四次配合发放丰台区汽车消费券，直接带来汽车销售额32.67亿元 [6] - 公司还通过消费嘉年华、国潮市集、主题市集及积木门店等线下活动，探索线上线下融合模式，为商家提供实效推广解决方案 [6] - 公司在区域促消费领域的实践获得多项认可，获评丰台区发展伙伴链长单位、高端商务链长单位、国际商会会长单位及贡献突出链长单位等荣誉 [6] 战略合作与未来规划 - 值得买科技作为科技企业代表已与丰台区签署战略合作协议，将进一步整合平台资源与技术优势，深化产政合作，探索数字赋能实体经济的可复制模式 [6] - 未来公司将持续发挥技术能力、内容生态和用户运营经验，与丰台区共同探索更多可复制推广的数字化消费场景，打造便捷、丰富、可持续的数字消费服务体系 [7] - 该实践是公司助力区域消费体系升级的重要举措，旨在为丰台区商务经济创新及北京国际消费中心城市建设贡献力量 [6][7]

白银市场表现与历史回顾 - 2025年白银价格涨幅超过100%，表现远超其他贵金属 [1] - 白银价格上一次触及50美元是在2021年，更早一次则是在1980年 [1] - 1980年白银涨至49.5美元后，直到2011年才被超越，期间间隔近30年 [3] - 白银价格在1993年曾最低跌至3.6美元，并在该区间横盘近10年 [3] - 2011年白银从50美元跌至11美元附近，之后重新突破50美元用了近14年时间 [3] 白银与黄金的对比分析 - 从历史涨幅看，黄金表现远超白银：黄金价格从1980年的660美元涨至2011年高点1920美元，当前价格已超过4000美元 [1] - 若进行简单类比，白银需涨至100美元才能与当前黄金价格水平看齐 [1] - 分析认为白银与黄金类比有更大的上升空间 [3] - 但观点指出，白银不可能替代黄金 [3] 对白银市场属性的探讨 - 有观点质疑白银缺乏金融属性，其工业需求能否支撑价格达到70美元或100美元并超越黄金 [3] - 历史经验显示，非黄金的贵金属（如几年前的钯金和后来的铂金）在极端行情过后往往表现惨淡 [3] 当前黄金市场行情分析 - 近期黄金行情呈现震荡洗盘格局，而非单边强势上涨 [6] - 周三黄金白天行情温和，晚上开盘后出现剧烈洗盘 [1] - 关键特征是在偏弱下行过程中伴随强势反抽 [4] - 例如，周二盘中黄金快速反弹至4230美元，美盘后半夜又快速跌至4160美元 [4] - 周三晚间借助ADP就业数据利多拉升至4140美元，之后同样快速下跌 [4] - 目前4小时图显示黄金仍处于回调确认过程中，调整方式为边拉边跌，属于典型震荡行情 [6] - 机构可能利用ADP就业数据、当周初请失业金等小数据完成对散户的洗盘 [6] - 当日交易策略建议以调整为主，压力位在4240-4250美元，支撑位在4170美元和4150美元，可寻找位置逢高做空 [6]