公司基本信息 - 公司股票简称隆盛科技，代码300680[15] - 公司法定代表人是倪铭[15] - 公司注册地址为无锡城南路231 - 3号（经营场所：无锡市新吴区珠江路99号），邮编214028[15] - 公司办公地址在无锡市新吴区珠江路99号，邮编214028[15] - 公司网址为http://www.china - lsh.com/，电子信箱为zqb@china - lsh.com[15] - 公司在2020年11月16日变更公司住所[15] 报告期信息 - 报告期为2024年1 - 12月[11] 公司治理相关 - 公司董事会、监事会及相关人员保证年度报告内容真实、准确、完整[4] - 所有董事均出席了审议本报告的董事会会议[4] - 公司董事会由7名董事组成，依法选聘3名独立董事，其中1名为会计专业人士，1名为法律专业人士[142] - 公司监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1名[142] - 公司严格按相关法律法规要求优化法人治理结构，强化内部管理和控制体系[141] - 公司股东大会由董事会召集召开，聘请律师见证，确保决策合法合规[141] - 公司控股股东未干预公司决策和经营，公司在各方面独立于控股股东[141] - 2024年5月13日通过价值在线网络互动平台与参加2023年度网上业绩说明会的投资者交流[138] - 2024年6月18日在隆盛新能源会议室接待现场调研的机构投资者[138] - 2023年年度股东大会投资者参与比例为31.24%，召开日期为2024年05月13日[147] - 2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为33.11%，召开日期为2024年09月05日[147] - 2024年第二次临时股东大会投资者参与比例为35.96%，召开日期为2024年12月16日[147] - 2024年9月5日公司第五届董事会、监事会完成选举，王劲舒不再担任董事仍任副总经理，郑兆星不再担任监事会主席仍任其他职务[154] - 彭俊、沈家湖、陈丹丹、郭显于2024年9月5日因换届被选举担任董事、监事会主席、监事、职工代表监事[154] - 2024年公司董事会共召开7次会议，分别为第四届董事会2次、第五届董事会5次[166] - 董事倪铭、倪茂生、魏迎春本报告期应参加董事会次数均为7次，且均现场或通讯出席[169] - 董事王劲舒本报告期应参加董事会次数为2次，均现场或通讯出席[169] - 报告期内董事对公司有关事项未提出异议，且董事建议被采纳[170][171] - 提名委员会成员为贾和坤、倪铭、殷爱荪，报告期内召开会议2次[172] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入23.97亿元，较2023年增长31.21%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，较2023年增长52.81%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额3.88亿元，较2023年增长936.43%[19] - 2024年末资产总额39.99亿元，较2023年末增长13.93%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产19.27亿元，较2023年末增长11.26%[19] - 2024年第四季度营业收入7.54亿元，为四个季度中最高[21] - 2024年非经常性损益合计4181.36万元，较2023年的3214.42万元有所增加[26] - 2024年度公司实现营业总收入239,732.71万元，较上一年度同比增长31.21%[74] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润达到22,436.28万元，同比增幅高达52.81%[74] - 2024年公司营业收入合计23.97亿元，同比增长31.21%；汽车零部件行业收入23.74亿元，占比99.03%，同比增长31.26%；精密机加工行业收入2317.65万元，占比0.97%，同比增长26.28%[88] - 2024年EGR产品及喷射系统收入7.29亿元，占比30.43%，同比增长29.88%；新能源产品收入10.34亿元，占比43.15%，同比增长29.21%；冲压件产品收入4.21亿元，占比17.56%，同比增长43.20%[88] - 2024年境内收入23.64亿元，占比98.61%，同比增长33.82%；境外收入3339.60万元，占比1.39%，同比下降44.79%[88] - 新能源产品2024年销售额为103447209元，同比增长13.05%[91] - 冲压件产品2024年销售额为420876618元，同比增长18.56%[91] - 2024年汽车零部件销售量为89910.47万件，同比增长14.28%；生产量为90812.74万件，同比增长21.42%；库存量为9112.01万件，同比增长10.99%[92] - 2024年汽车零部件原材料成本为1613142528.61元，占营业成本比重86.48%，同比增长5.01%[93] - 前五名客户合计销售金额为1466170980元，占年度销售总额比例61.16%[95] - 前五名供应商合计采购金额为1084368645.71元，占年度采购总额比例53.43%[95] - 2024年销售费用为14546503.92元，同比增长17.05%；管理费用为82340171.47元，同比增长28.43%；财务费用为32106093.43元，同比增长47.66%；研发费用为92858477元，同比增长25.31%[97] - 2024年研发人员数量220人，较2023年的212人增长3.77%，占比20.95%，较2023年的24.51%下降3.56%[100] - 2024年研发投入金额92,858,477元，占营业收入比例3.87%，2023年分别为74,104,274.71元、4.06%，2022年分别为51,952,115.68元、4.52%[100] - 2024年经营活动现金流入小计2,011,964,591.84元，较2023年的1,691,599,507.35元增长18.94%，经营活动产生的现金流量净额387,756,049.59元，较2023年的37,412,499.98元增长936.43%[101] - 2024年投资活动现金流入小计554,031,818.42元，较2023年的383,969,579.27元增长44.29%，现金流出小计1,002,142,464.04元，较2023年的505,343,135.37元增长98.31%[101] - 2024年筹资活动现金流入小计1,167,117,876.00元，较2023年的973,526,437.50元增长19.89%，现金流出小计1,162,265,687.64元，较2023年的764,175,433.84元增长52.09%[101] - 2024年末货币资金342,142,582.75元，占总资产比例8.55%，较年初的380,672,311.02元、10.84%下降2.29%；固定资产1,059,272,485.29元，占比26.48%，较年初的775,165,097.65元、22.08%增长4.40%[103] - 2024年交易性金融资产（不含衍生金融资产）期末数332,155,703.87元，其他权益工具投资期末数1,877,038.18元，其他非流动金融资产期末数181,336,689.19元[107] - 截至报告期末，货币资金68,197,510.84元、应收票据2,640,000.00元、应收款项融资11,238,604.09元质押，无形资产8,150,830.19元抵押，合计受限账面余额90,226,945.12元[108] - 2024年报告期投资额125,300,000.00元，较上年同期的20,000,000.00元增长526.50%[109] - 2022年向特定对象发行29172890股A股，募集资金总额7.156109917亿元，扣除费用后净额7.0673504405亿元[118] - 截止2024年12月31日，公司对募集资金投资项目累计投入7.0673504405亿元，结余0元[119] - 公司在募集资金到位前，利用自有资金对“新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）”先期投入2.5481294397亿元[119] - 2022年10月19日至2023年12月31日使用募集资金6.764521735亿元，2024年使用3218.860701万元[119] - “新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）”承诺投资53811.6万元，截止2024年12月31日累计投入53621.1万元，进度100.36%[121] - “补充流动资金”承诺投资17052.4万元，截止2024年12月31日累计投入17052.4万元，进度100%[121] - 2022年向特定对象发行股票募集资金使用比例为100.27%，变更用途的募集资金总额为0，比例为0%[122] - 2024年度，两个募投项目实现效益6740.70万元，未达预计效益，因下游市场竞争加剧且产能处于爬坡阶段[124] - 2022年11月，公司以25481.29万元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[124] - 2024年4月17日，募集资金专户注销，永久性补充流动资金3.12万元[124] 行业市场数据 - 2024年我国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%[31] - 2024年商用车生产380.5万辆，销售387.3万辆，同比分别下降5.8%和3.9%[32] - 2024年新能源商用车累计销量57.89万辆，同比大幅增长88.72%[32] - 2024年乘用车产销分别为2747.7万辆和2756.3万辆，同比增长5.2%和5.8%[34] - 2024年中国品牌乘用车销售1797万辆，同比增长23.1%，占比65.2%，占有率提升9.2个百分点[35] - 2024年新能源汽车产销达1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%，渗透率约40.9%，提高9.3个百分点[36] - 2024年纯电动汽车销量771.9万辆，同比增速15.5%，占比60%，下降10.4个百分点；插混汽车销量514.1万辆，同比增速83.3%，占比40%，提高10.4个百分点[36] - 2024年新能源汽车市场渗透率达44.6%[75] - 2024年新能源商用车累计销量达57.89万辆，同比增长88.72%；天然气车辆销量为26.38万辆，同比增长17.90%[81] 政策相关 - 《江苏省机器人产业创新发展行动方案》目标2025年产业链规模达2000亿元[44] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》刺激商用车置换需求，取消新能源汽车购买限制[44] - 《2024 - 2025年节能降碳行动方案》推动公共领域车辆电动化等[44] - 《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》扩大可申请报废更新补贴旧车范围[44] 业务板块相关 - 公司构建起EGR系统、新能源、精密零部件三大核心业务板块[43] - 公司主要聚焦汽车发动机废气再循环（EGR）系统、新能源电驱动铁芯、精密零件三大板块业务，同时前瞻性布局航空航天及低空经济产业链、人形机器人等领域[46] - 2024年公司在乘用车混合动力EGR市场表现强劲，天然气重卡喷射气轨总成、天然气EGR阀等配套产品持续发力[48] - 2024年公司对新能源电驱动铁芯板块业务进行重大升级，在重庆设立控股孙公司重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司[50] - 精密零部件板块中新能源汽车零部件领域占公司销售额60%左右，燃油车领域占比40%左右[53] - 精密零部件板块的新能源电驱动/电控系统中，ECU控制器盖板市场份额占比较高，2025年依旧为公司重要业务增长点[53] - 精密零部件板块的新能源铜排系列产品在2024年已初步形成规模效应，未来2 - 3年内将成为公司业绩增长的爆发点[54] - 精密零部件板块的刹车系统和助力马达电机、新能源底盘领域，未来2 - 3年内将为公司带来主要业绩增长效益[54] - 公司控股子公司微研中佳负责航空航天及低空经济产业链业务，已通过国军标质量体系证书、二级保密资质[56] - 微研中佳在国家航天板块承接神舟天舟、载人登月、嫦娥登月等国家重点项目核心精密零件的研发、生产、加工[56] - 微研中佳在商业航天板块切入低轨卫星领域，围绕卫星

纪要涉及的公司 隆盛科技 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况**：成立于 2004 年，主要从事 EGR 系统生产，具备精密冲压和控制能力，实际控制人持股约 30%，旗下有威远精工、龙胜新能源及威远中佳等子公司负责不同业务板块，2023 年已实现股权激励目标，预计 2024 - 2025 年也能达成 [2][3] - **业绩表现**：2018 - 2023 年，收入从 2.3 亿元增至 18 亿元，复合增长率达 47%；归母净利润从 0.04 亿元增至 1.47 亿元，增长率高达 204%；2023 年前三季度，收入和利润增速维持在 40% - 60%区间 [2][4] - **产品线情况** - **EGR 系统**：是主业，应用于柴油车、汽油车及非道路设备，受益于国 VI 排放标准提升商用车需求，预计 2025 年市场规模达 50 亿元，乘用车混动市场上比亚迪、吉利等是重要客户 [2][7] - **新能源板块（马达铁芯业务）**：是新能源汽车驱动电机核心部件，自 2021 年快速发展，占比接近 44%，直接配套特斯拉、吉利等，通过联合电子间接供应蔚来、上汽等，预计 2025 年市场规模接近 90 亿元 [2][8] - **天然气喷射产品**：用于天然气商用车，受益于油气价差扩大趋势，通过博世间接配套潍柴和康明斯发动机，自 2019 年获项目定点 [2][9][10] - **未来发展方向**：深耕传统 EGR 系统，拓展新能源领域，布局天然气喷射产品，增加新客户如弗迪动力和华为数字能源，随着特斯拉国产化进程加快配套比例逐步提升 [11] - **主要客户优势**：主要客户包括比亚迪弗迪动力、华为、特斯拉等行业头部企业，合作关系表明市场占有率有望进一步提升 [12] - **新业务布局进展** - **低空业务**：2024 年开始布局，旗下子公司威孚中加科技负责相关产品研发制造，与西北工业大学合作开发低空商用固定翼飞机，客户包括北京新通浩宇等 [13][14] - **机器人业务**：与中科院团队合作开发协作机器人，规划生产 100 台用于工业生产，每台 20 万元，可替代 100 名工厂员工，两年回本，已有两代灵巧手产品，单个价值量超 10 万元 [15] - **市场发展情况** - **航空航天市场**：全球低轨卫星发射数量美国占 3/4，中国仅为美国 1/10 位居第三，2023 年美国持续建设，中国有较大市场空间待开发 [16] - **人形机器人市场**：预计到 2030 年销量可达 25 万台，市场规模可能达 350 亿元 [17] - **未来盈利预测**：预计 EGR 产品 2024 - 2026 年营收增速约 40%，马达铁芯业务绑定弗迪动力、特斯拉和吉利等客户，增速分别为 70%、30%和 20%，2025 - 2026 年营业收入增速预计分别为 30%和 24%，公募基金 2025 年预计达 3 亿元，2026 年预计达 4 亿元，采用相对估值法给予 30 倍 PE 并给予买入评级 [18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 威寒智能公司、威福高科、秉治、龙胜科技、黑田金工、赛列斯达、塞里斯、新华光、万迪动力 纪要提到的核心观点和论据 - **威寒智能公司发展历程与技术实力**：2023年由万地动力控股成立，2014年开始涉及人形机器人关节部分验证工作；对标日本HD公司双曲线齿形，是国内领先齿形设计；与两家上市公司合作解决行业痛点，指标达世界级水平；在设备和工装稳定性、零件追溯、尺寸查证等方面做了大量工作 [1] - **龙胜科技业务布局与合作**：立志把威汉打造成中国的哈姆纳克，进行并购；与黑田金工合作，涉及模具业务、滚珠丝杠应用、斜坡减速器刚轮和柔轮加工工装等方面；旗下子公司在超精密加工、无框内置电机自制、电控等方面可对威汉赋能；销售能力强，市场作战和客户关系良好 [4][6][8] - **双曲线齿形产品优势**：与单圆弧齿形相比，齿高比高0.5左右，接触面从线性变为面性，承载力是渐开线齿形的0.5 - 1倍，极限扭矩超两倍；疲劳磨损达日本HD水准；普通标准版双曲线齿形测试超一万小时，改进款经2440小时测试磨损控制在十个角秒以内；一体化设计关节体积比标准款缩短 [14][15][17] - **一体化关节业务进展**：2020 - 2021年设计过一体化关节，2024年共发出两千四百多套，2025年初开始批厂生产，在手订单约一万六千多套，主要来自两个一体化关节企业；预计2026年较2025年有五十倍增长 [18][21][22] - **与塞里斯合作进展**：与塞里斯在马达铁心方面合作，重庆公司负责未来驱动电机半轴程项目，预计今年5月下旬小批量量产，8月大批量量产；龙胜涉足的产品未来会出现在塞里斯机器人产品上 [23][24] - **业务协同与发展逻辑**：龙盛约97%业务围绕汽车零部件开展，起家业务为一架业务，后切入乘用车市场；因自身规模和资金实力未选择大三电，调研后选择在大三电核心零件方向突破，并购威延金工转型成功；客户趋同，销售和技术团队熟悉汽车行业标准和客户要求，有一体化优势；认为未来中国汽车整车厂会往人形机器人方向转型，龙盛业务布局有意义和价值 [32][33][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **未进行业绩对赌原因**：人形机器人关节市场处于起步阶段，爆发周期约一年半到两年，设计股权对赌会让团队动作变形，希望团队专注产品研发 [25] - **资本开支计划**：通过现金方式支撑威汉收购，业务量扩大或产能提升时再增资，三方股东资金雄厚且未变现，全部做股权方面安排；龙盛与无锡市政府合资研发平台，每年注入不低于三千万资金 [27][28] - **工艺路线选择**：曾考虑曼陀斯设备，后因国内可生产小魔术矢形高距且达双A到三A级水平而放弃；国内斜膜减速器耐磨性差因硬度上不去，未来可能采用日本卡丁步车齿工艺 [29][30] - **成为特斯拉机器人供应商计划**：虽特斯拉上海工厂与北美在人形机器人布局信息切断，但龙盛会努力往特斯拉供应链渗透，计划与三花、托普等厂家接触对接 [39][40]

纪要涉及的公司 隆盛科技、豪能股份、禾望电气[1] 核心观点和论据 隆盛科技 - **核心业务增长潜力大**：电机马达铁芯业务增速快，产品向半总成延伸，价值量从 600 - 800 元提升至 2000 元，与川渝地区合作紧密有增长空间；EGR 业务受益于商用车景气度和与比亚迪混动系统合作，前景广阔[2][4] - **新业务前景好**：3 月收购微纳智能布局机器人谐波减速器和灵巧手，谐波减速器性能好，第二代灵巧手控制精度和载荷性能将提升[5] - **海外业务影响小**：2023 年海外收入 5000 多万，占比 3 - 4%，北美大客户营收占比约 10%且增速慢可能下降，关税摩擦下后续增长潜力好[3] - **盈利预测乐观**：之前预测盈利 3.1 - 3.2 亿元，实际可能达 3.3 甚至 3.51 亿元，当前估值二十多倍，调整后有投资机会[7] 禾望电气 - **海外市场影响小**：2024 年海外营收占比 7 - 8%，未涉足美国市场，关税摩擦对主营业务影响不大[6] - **主营业务增长**：风光储能业务触底反弹，单季度营收和利润创新高；工业大传动业务受益国产替代，营收从一两亿增长到 2024 年的 5.6 亿元[6] - **估值与潜力**：2025 年估值接近 20 倍，国内风光储和工业大传动业务上升，数据中心电源是强劲看涨期权，有上涨潜力[13] 豪能股份 - **工业大脑领域有优势**：在超大功率变频控制方面技术积累深厚，能提供五兆瓦至十兆瓦以上电控解决方案，应用于多个下游行业[8] - **数据中心电源业务有潜力**：该业务储备打磨已久，若产品或客户有进展，股价可能明显反应[9] - **海外营收稳定**：海外营收约 2.6 亿元，占总营收 10%左右，主要出口欧洲，无美国市场风险敞口[10] - **行星减速器业务前景好**：在新能源车和人形机器人领域潜力大，在重庆布局产能，2025 年增速良好，估值约 20 倍，性价比高[14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 隆盛科技在关税摩擦下前期波动调整大，近期市场情绪基本企稳[3] - 禾望电气工业大传动领域 90%以上由外资企业主导[6]

回购方案 - 2024年12月16日通过回购股份方案，资金1 - 2亿元[2] - 回购股份价格不超40元/股，实施期不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购1028100股，占总股本0.45%[3] - 最高成交价39.36元/股，最低27.15元/股[3] - 支付总金额33329277元（不含交易费）[3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 3月13日报告研究的具体公司与蔚瀚智能举行战略投资签约仪式，投资完成后蔚瀚智能将成为其控股子公司，利于加速布局人形机器人核心传动系统领域 [1] - 蔚瀚智能专注精密传动领域，有精密制造技术沉淀，已构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系，还有非标定制解决方案能力 [1] - 公司投资蔚瀚智能在技术层面可构建链条生态技术，形成创新闭环；客户协同层面可满足车企双重需求，形成双向赋能模式；业务展望上可构建产业生态，实现效率协同 [2] - 公司是国内EGR以及马达铁芯龙头企业，主营业务高速增长，正大力布局机器人以及商业航天业务，2025年1月获赛力斯马达铁芯半总成业务定点，预计三季度大规模放量，2026年贡献较大业绩；天然气喷气嘴业务受益于天然气重卡放量，且产品价值量与份额提升，预计2025、2026年贡献较大增量 [3] - 上修2025、2026年归母净利润分别至3.54、5.29亿元（原为3.05、3.70亿元），2024年业绩中值为2.25亿元，2025、2026年分别对应24.8、16.6XPE，看好公司在机器人领域长远发展 [3] 相关目录总结 基础数据 - 总股本231百万股，已上市流通股173百万股，总市值88亿元，流通市值66亿元，每股净资产8.0元，ROE（TTM）为11.0，资产负债率50.5%，主要股东为倪茂生，持股比例21.26% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为17%、138%、138%，相对表现分别为17%、114%、129% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|1148|1827|2722|4157|5820| |同比增长|24%|59%|49%|53%|40%| |营业利润(百万元)|71|160|249|396|599| |同比增长|-34%|125%|55%|59%|51%| |归母净利润(百万元)|76|147|225|354|529| |同比增长|-23%|94%|53%|58%|49%| |每股收益(元)|0.33|0.64|0.97|1.53|2.29| |PE|116.1|59.8|39.1|24.8|16.6| |P B|5.3|5.1|4.6|4.0|3.2|[3] 资产负债表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1567|1980|2943|4226|5661| |非流动资产|1305|1531|1672|1798|1910| |资产总计|2872|3511|4615|6024|7571| |流动负债|1030|1478|2401|3497|4551| |长期负债|144|259|259|259|259| |负债合计|1174|1737|2660|3756|4810| |股本|231|231|231|231|231| |归属于母公司所有者权益|1659|1733|1911|2219|2702| |负债及权益合计|2872|3511|4615|6024|7571|[9] 现金流量表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|(52)|37|38|(2)|108| |投资活动现金流|(844)|(121)|(219)|(219)|(219)| |筹资活动现金流|1033|209|533|529|429| |现金净增加额|137|125|352|307|318|[9] 主要财务比率 | |2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率：营业总收入|24%|59%|49%|53%|40%| |年成长率：营业利润|-34%|125%|55%|59%|51%| |年成长率：归母净利润|-23%|94%|53%|58%|49%| |获利能力：毛利率|18.9%|17.8%|17.7%|18.0%|19.0%| |获利能力：净利率|6.6%|8.0%|8.3%|8.5%|9.1%| |获利能力：ROE|5.9%|8.7%|12.3%|17.2%|21.5%| |获利能力：ROIC|4.9%|6.2%|7.7%|9.2%|11.1%| |偿债能力：资产负债率|40.9%|49.5%|57.6%|62.4%|63.5%| |偿债能力：净负债比率|25.4%|29.8%|35.9%|37.4%|36.4%| |偿债能力：流动比率|1.5|1.3|1.2|1.2|1.2| |偿债能力：速动比率|1.2|1.1|1.0|1.0|1.0| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.8|0.9| |营运能力：存货周转率|3.4|4.3|4.7|4.8|4.6| |营运能力：应收账款周转率|3.1|3.1|3.1|3.1|3.0| |营运能力：应付账款周转率|2.7|3.0|2.8|2.9|2.8| |每股资料(元)：EPS|0.33|0.64|0.97|1.53|2.29| |每股资料(元)：每股经营净现金|-0.22|0.16|0.16|-0.01|0.47| |每股资料(元)：每股净资产|7.18|7.50|8.27|9.61|11.69| |每股资料(元)：每股股利|0.10|0.20|0.20|0.20|0.20| |估值比率：PE|116.1|59.8|39.1|24.8|16.6| |估值比率：PB|5.3|5.1|4.6|4.0|3.2| |估值比率：EV/EBITDA|77.7|43.2|25.9|18.7|13.6|[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 隆盛科技战略投资蔚瀚智能，拓展人形机器人领域布局，有望切入主机厂供应链，构筑第三成长曲线，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月13日，隆盛科技官方公众号发布文章，公司与蔚瀚智能举办战略投资签约仪式，投资完成后，蔚瀚智能将成为公司的控股子公司 [4] 蔚瀚智能优势 - 聚焦谐波减速器，产品技术优势突出，构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系，技术上对传统双曲线齿形优化，在扭矩、精度和疲劳强度三方面高于普通齿形，体积仅为30%且承载力是1 - 2倍，一体化关节模组重量减轻50%、体积缩减60%，产品应用经验丰富 [6] 战略投资意义 - 拓展具身智能版图，构建人形机器人技术生态，加速布局人形机器人核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环，在客户协同层面形成双向赋能模式 [6] 切入供应链机会 - 2025年人形机器人有望迎来量产元年，公司作为核心供应商，有望凭借技术积累切入主机厂供应链 [6] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，当前股价对应PE为37.0/26.8/21.6倍，可比公司PE平均值为42.9/30.2/22.9倍，隆盛科技估值低于可比公司平均估值 [6][7] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为11.48/18.27/26.62/33.37/40.13亿元，增长率分别为23.5%/59.1%/45.7%/25.3%/20.3%；归母净利润分别为0.76/1.47/2.37/3.27/4.06亿元，增长率分别为 - 22.6%/94.3%/61.6%/38.0%/24.0%等 [8][11][12]

分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 隆盛科技战略投资蔚瀚智能，拓展人形机器人领域布局，有望切入主机厂供应链，构筑第三成长曲线 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，当前股价对应PE为37.0/26.8/21.6倍，低于可比公司平均估值，维持“买入”评级[6][7] 分组3：根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月13日隆盛科技官方公众号发布文章，公司与蔚瀚智能举办战略投资签约仪式，投资完成后蔚瀚智能将成为公司控股子公司[4] 蔚瀚智能优势 - 聚焦谐波减速器，是核心零部件制造商，专注技术研发与产业化应用，构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系 技术优势突出，产品在扭矩、精度和疲劳强度三方面高于普通齿形，体积小、承载力高；一体化关节模组重量和体积缩减明显 产品应用经验丰富，承接多个项目[6] 战略投资意义 - 拓展具身智能版图，构建人形机器人技术生态 谐波减速器占人形机器人总成本35%，此次投资加速布局核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环，在客户协同层面双向赋能[6] 切入供应链机会 - 2025年人形机器人有望迎来量产元年，公司作为核心供应商，有望凭借技术积累切入主机厂供应链[6] 盈利预测 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,148|1,827|2,662|3,337|4,013| |增长率（%）|23.5|59.1|45.7|25.3|20.3| |归母净利润（百万元）|76|147|237|327|406| |增长率（%）|-22.6|94.3|61.6|38.0|24.0| |ROE（%）|4.2|8.4|12.2|14.6|15.5| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76| |市盈率（P/E）|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6| |市净率（P/B）|5.3|5.1|4.6|3.9|3.4|[8] 可比公司估值 |代码|简称|收盘价（元）|2022A EPS（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2022A PE（倍）|2023A PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002126.SZ|银轮股份|28.68|0.48|0.76|1.01|1.35|1.69|59.3|37.7|28.3|21.3|17.0| |300953.SZ|震裕科技|150.00|1.01|0.42|2.22|3.44|4.87|148.8|360.5|67.7|43.6|30.8| |601689.SH|拓普集团|57.98|1.54|1.95|1.77|2.26|2.78|37.6|29.7|32.8|25.7|20.8| |平均值| - | - |1.01|1.04|1.67|2.35|3.11|81.9|142.6|42.9|30.2|22.9| |300680.SZ|隆盛科技|37.99|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6|[9] 财务预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022A - 2026E期间的情况[11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 隆盛科技战略投资蔚瀚智能，拓展人形机器人领域布局，有望切入主机厂供应链，构筑第三成长曲线，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，当前股价对应PE为37.0/26.8/21.6倍，低于可比公司平均估值，维持“买入”评级[6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月13日，隆盛科技官方公众号发布文章，公司与蔚瀚智能举办战略投资签约仪式，投资完成后，蔚瀚智能将成为公司的控股子公司[4] 市场数据 - 2025年3月13日，隆盛科技当前价格37.99元，52周价格区间13.31 - 43.84元，总市值87.77亿元，流通市值65.55亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手282.23%[3] 观点 - 蔚瀚智能聚焦谐波减速器，产品技术优势突出，构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系，其谐波减速器在扭矩、精度和疲劳强度三方面高于普通齿形，体积仅为30%，承载力是1 - 2倍；一体化关节模组重量减轻50%，体积缩减60%，且产品应用经验丰富[6] - 隆盛科技战略投资拓展具身智能版图，构建人形机器人技术生态，谐波减速器占人形机器人总成本的35%，此次投资旨在加速布局核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环，在客户协同层面形成双向赋能模式[6] - 2025年人形机器人有望迎来量产元年，隆盛科技作为核心供应商，有望凭借技术积累切入主机厂供应链，构筑第三成长曲线[6] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1148|1827|2662|3337|4013| |增长率（%）|23.5|59.1|45.7|25.3|20.3| |归母净利润（百万元）|76|147|237|327|406| |增长率（%）|-22.6|94.3|61.6|38.0|24.0| |ROE（%）|4.2|8.4|12.2|14.6|15.5| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76| |市盈率（P/E）|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6| |市净率（P/B）|5.3|5.1|4.6|3.9|3.4|[8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|2022A EPS（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2022A PE（倍）|2023A PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002126.SZ|银轮股份|28.68|0.48|0.76|1.01|1.35|1.69|59.3|37.7|28.3|21.3|17.0| |300953.SZ|震裕科技|150.00|1.01|0.42|2.22|3.44|4.87|148.8|360.5|67.7|43.6|30.8| |601689.SH|拓普集团|57.98|1.54|1.95|1.77|2.26|2.78|37.6|29.7|32.8|25.7|20.8| |平均值| - | - |1.01|1.04|1.67|2.35|3.11|81.9|142.6|42.9|30.2|22.9| |300680.SZ|隆盛科技|37.99|0.33|0.64|1.03|1.42|1.76|116.1|59.8|37.0|26.8|21.6|[9] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了隆盛科技2022A - 2026E的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目[11][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入同比增速、毛利率、净利率、ROE、资产负债率等[11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][7] 报告的核心观点 - 2025年3月13日隆盛科技与蔚瀚智能举行战略投资签约仪式，投资完成后蔚瀚智能将成其控股子公司 [7] - 蔚瀚智能是精密传动领域创新型企业，有70余款标准谐波减速器产品矩阵体系及非标定制解决方案能力 [7] - 隆盛科技投资蔚瀚智能可加速布局人形机器人核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环和双向赋能模式 [7] - 隆盛科技将融合多方资源构建产业生态，实现效率协同迈向新高度 [7] - 预计2024 - 2026年隆盛科技营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；归母净利润分别为2.38/3.15/3.98亿，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；EPS为1.03/1.36/1.72元/股，对应PE为36.92/27.85/22.07倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 蔚瀚智能技术优势 - 蔚瀚技术团队凭技术优势多次承接央视春晚舞台升降单元项目，还在杭州国家版本馆建设中攻克艺术青瓷屏扇门旋转动力模块难题 [2] 公司基本数据 - 收盘价￥37.99，总市值8776.61百万元，总股本231.02百万股 [3] 财务摘要 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1827|2661|3347|4067| |(+/-) (%)|59.1%|45.6%|25.8%|21.5%| |归母净利润（百万元）|147|238|315|398| |(+/-) (%)|94.3%|61.9%|32.6%|26.2%| |每股收益(元)|0.64|1.03|1.36|1.72| |P/E|59.78|36.92|27.85|22.07| |ROE|8.5%|12.4%|14.2%|15.4%|[7] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3284|1980|2288|2768| |现金|381|252|272|286| |交易性金融资产|353|336|342|340| |应收账项|712|963|1275|1620| |其它应收款|8|0|10|9| |预付账款|19|55|59|66| |存货|382|552|693|839| |其他|133|121|118|124| |非流动资产|1531|1676|1747|1799| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|11|12|11|11| |固定资产|1097|775|928|1033| |无形资产|105|116|120|126| |在建工程|310|263|213|180| |其他|328|358|370|384| |资产总计|3511|3964|4515|5082| |流动负债|1478|1637|1869|2034| |短期借款|710|595|583|493| |应付款项|633|913|1141|1387| |预收账款|0|0|0|0| |其他|135|129|145|154| |非流动负债|259|260|260|260| |长期借款|234|234|234|234| |负债合计|1737|1897|2129|2294| |少数股东权益|41|44|48|53| |归属母公司股东权益|1733|2022|2338|2735| |负债和股东权益|3511|3964|4515|5082|[8] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1827|2661|3347|4067| |营业成本|1502|2175|2727|3304| |营业税金及附加|7|10|13|16| |营业费用|19|27|33|41| |管理费用|64|82|102|123| |研发费用|74|93|115|138| |财务费用|22|30|29|27| |资产减值损失|(26)|(18)|(21)|(22)| |公允价值变动损益|14|5|6|8| |投资净收益|13|9|11|10| |其他经营收益|21|16|17|17| |营业利润|160|256|339|432| |营业外收支|5|3|4|3| |利润总额|165|258|342|435| |所得税|17|18|23|32| |净利润|149|241|319|403| |少数股东损益|2|3|4|5| |归属母公司净利润|147|238|315|398| |EBITDA|283|362|459|559| |EPS（最新摊薄）|0.64|1.03|1.36|1.72|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|37|158|194|252| |净利润|149|241|319|403| |折旧摊销|93|75|89|99| |财务费用|22|30|29|27| |投资损失|(13)|(9)|(11)|(10)| |营运资金变动|(9)|46|(53)|(75)| |其它|(205)|(225)|(179)|(191)| |投资活动现金流|(121)|(165)|(143)|(125)| |资本支出|(193)|(161)|(120)|(107)| |长期投资|1|(2)|(0)|0| |其他|73|(5)|(22)|(18)| |筹资活动现金流|209|(121)|(31)|(113)| |短期借款|170|(115)|(12)|(90)| |长期借款|0|117|0|0| |其他|(78)|(6)|(19)|(24)| |现金净增加额|20|125|(129)|14|[8] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|59.11%|45.63%|25.80%|21.50%| |成长能力 - 营业利润|125.27%|59.47%|32.34%|27.46%| |成长能力 - 归属母公司净利润|94.28%|61.89%|32.59%|26.21%| |获利能力 - 毛利率|17.79%|18.27%|18.51%|18.75%| |获利能力 - 净利率|8.14%|9.04%|9.53%|9.90%| |获利能力 - ROE|8.46%|12.38%|14.16%|15.38%| |获利能力 - ROIC|6.15%|9.13%|10.65%|12.01%| |偿债能力 - 资产负债率|49.47%|47.86%|47.16%|45.14%| |偿债能力 - 净负债比率|60.19%|47.54%|42.24%|35.43%| |偿债能力 - 流动比率|1.34|1.40|1.48|1.61| |偿债能力 - 速动比率|1.08|1.06|1.11|1.20| |营运能力 - 总资产周转率|0.57|0.71|0.79|0.85| |营运能力 - 应收账款周转率|3.18|3.32|3.21|3.05| |营运能力 - 应付账款周转率|4.30|4.19|3.87|3.83| |每股指标 - 每股收益（元）|0.64|1.03|1.36|1.72| |每股指标 - 每股经营现金（元）|0.16|0.68|0.84|1.09| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.50|8.75|10.12|11.84| |估值比率 - P/E|59.78|36.92|27.85|22.07| |估值比率 - P/B|5.07|4.34|3.75|3.21| |估值比率 - EV/EBITDA|16.48|25.22|19.86|16.14|[8]