汽车连接器业务表现与展望 - 2024年汽车连接器营收实现同比大幅增长 [3] - 国内核心大客户供应份额稳步提升 [3] - 深化与国外头部汽车TIER1客户合作关系 [3] - 持续强化汽车智能化以太网产品战略布局 [4][7] - 加强智能驾驶方案商及激光雷达厂商合作 [4][7] - 扩大产能规模并提升L3级别智能驾驶技术积累 [4][7] - 汽车高频高速连接器市场容量随新能源车发展进一步放大 [4] 海外业务拓展 - 泰国和越南工厂支持国际客户大规模稳定出货 [5] - 海外大客户拓展与导入持续突破 [5] - 优化客户结构并提升海外优质客户营收占比 [5] 研发投入方向 - 深化与产业链上游芯片客户研发合作 [6][7] - 强化与全球顶尖芯片厂商及国内5G毫米波研发机构协同 [7] - 拓展射频连接与元组件结合的模组化技术储备 [7] - 布局人形机器人领域高频高速连接器应用 [7] - 拓展AI数据中心与算力相关高速线束产品 [7] - 加强服务器内部及板端高速连接领域研发协同 [7] 行业竞争格局 - 手机射频连接器份额稳定上升 主要竞争对手为日系厂商 [7] - 汽车高频高速连接器由国际大厂主导 公司为国产领先者 [7] - 服务器连接器高端市场由安费诺、泰科等海外大厂占据 [7] 生产与设备 - 高精密设备主要依赖海外进口 中低端设备使用国产 [7] - 自研自动化设备具备业内较好开发实力 [7] 季节性特征 - 消费电子及汽车电子销售旺季集中在下半年 [8] - 手机终端厂商下半年销售节日性特征明显 [8] - 汽车行业下半年新车发布及智能化迭代较多 [8] - 行业产能释放与客户备货集中在下半年 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期，营业收入同比增长17.71%至25.24亿元，但归母净利润同比减少21.1%至2.43亿元，扣非净利润同比减少19.07%至2.39亿元 [1][3] - 公司短期业绩承压主要因产能扩张导致运营成本增加、产品结构调整及价格波动致毛利率下滑，但长期成长逻辑清晰，静待季度拐点 [1][10] - 消费电子与汽车连接器双轮驱动战略明确，软板业务营收同比大幅增长58.11%，汽车连接器业务营收同比增长35.84%，两大板块有望持续贡献增长动能 [10] - 公司深度绑定全球头部智能手机品牌（如小米、三星、华为等）及国内主流车企（如比亚迪、理想、吉利等），技术研发与市场拓展能力突出，竞争优势稳固 [10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.54亿元、9.06亿元、11.00亿元，对应每股收益1.77元、2.13元、2.59元 [10][14] 财务表现 - 2025H1营业收入按产品拆分：汽车连接器业务营收8.11亿元（同比+35.84%），毛利率37.49%（同比-3.29%）；射频连接器及线缆组件营收4.67亿元（同比-5.78%），毛利率40.15%（同比-4.89%）；电磁兼容件营收4.48亿元（同比-0.32%），毛利率29.14%（同比-4.26%）；软板业务营收4.11亿元（同比+58.11%），毛利率12.42%（同比-5.08%）；其他业务营收3.87亿元（同比+14.07%），毛利率17.89%（同比-0.67%） [10] - 2024年营业总收入46.61亿元，预计2025-2027年分别达53.97亿元、64.77亿元、77.72亿元 [14] - 毛利率水平稳定在35%左右，净利率预计从2024年13.4%提升至2027年14.2% [14] - 净资产收益率（ROE）持续改善，从2024年12.6%升至2027年14.3% [14] 业务分析 - 消费电子业务受益于行业复苏及软板需求提升，海内外市场稳定增长，软板业务营收显著提升58.11% [10] - 汽车连接器业务受益于新能源车渗透率提升及智能化趋势（"智驾平权"），已导入多家头部车企供应链并实现规模供货，规模效应逐步显现 [10] - 研发体系完善，产品性能及产销规模处于行业领先地位，未来将通过技术迭代与客户拓展保持竞争力 [10] 市场与行业 - 消费电子行业需求稳定复苏，智能手机供应链地位巩固 [10] - 汽车行业智能化、电动化趋势明确，推动连接器需求长期增长 [10]

投资情况 - 电连德睿出资总额20000万元，公司出资19800万元，比例99%[2] 经营期限 - 原经营期2020年10月9日至2025年9月6日，现延长至6年[3] 投资与退出期 - 投资期为经营第1 - 3年，剩余为退出期[5] 延续经营 - 经营期满经同意可延1年，未完成退出可再延长[5]

减持情况 - 任俊江2025年7 - 8月减持4,189,300股，占总股本0.99%，均价48.30元/股[2] - 减持前持股占比7.06%，减持后占6.06%[4] 股本情况 - 截至披露日，总股本424,820,000股，扣除回购专户后422,033,400股[2] 股权变动 - 2025年员工持股计划过户2,064,500股[4] - 完成2022年限制性股票激励计划归属股份登记，归属103.53万股[4]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会于8月26日以现场和网络投票结合方式召开[3] - 出席股东会股东406人，代表股份173,793,466股，占公司有表决权股份总数的41.1800％[3] 股本数据 - 截至股权登记日，公司总股本为424,820,000股，已回购股份2,786,600股，不享有表决权[3] 议案表决 - 《关于变更公司注册资本并修订<公司章程>的议案》同意173,705,259股，占比99.9492％[5] - 《关于修订＜股东会议事规则＞的议案》同意171,851,039股，占比98.8823％[6] - 《关于修订＜信息披露管理办法＞的议案》出席有表决权股份总数中，同意171,850,339股，占比98.8819％[14] 合规情况 - 北京市中伦律师事务所认为公司本次股东会相关事项符合规定，决议合法有效[15] 备查文件 - 包含《电连技术股份有限公司2025年第三次临时股东会决议》[16] - 包含《北京市中伦律师事务所关于电连技术股份有限公司2025年第三次临时股东会的法律意见书》[16]

人事变动 - 2025年8月26日公司召开第三次职工代表大会，选举王国良为第四届董事会职工代表董事[1] - 王国良由非独立董事变更为职工代表董事，任期至第四届董事会任期届满[1] 人员信息 - 王国良1967年1月出生，本科，高级工程师[4] - 有丰富任职经历，现担任子公司经理及公司董事[4] 持股情况 - 王国良直接持股19,000股，占总股本0.004%[5] - 通过“2025年员工持股计划”间接持股30,000股[5]

股东会信息 - 公司董事会于2025年8月7日公告2025年8月26日召开股东会[7] - 现场会议于2025年8月26日15时在深圳召开，网络投票时间为当天交易时段及9:15至15:00[7][8] 股东投票情况 - 出席现场会议股东6名，代表129,752,547股，占比30.7446%[10] - 网络投票股东400名，代表44,040,919股，占比10.4354%[10] - 现场和网络投票股东共406名，代表173,793,466股，占比41.1800%[10] - 中小股东400名，代表44,040,919股，占比10.4354%[10] 议案表决结果 - 《关于变更公司注册资本并修订<公司章程>的议案》同意173,705,259股，占比99.9492%[16] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意171,851,039股，占比98.8823%[18] - 《关于修订<股东会累积投票制实施细则>的议案》同意171,850,939股，占比98.8823%[19] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意171,851,539股，占比98.8826%[20] - 《关于修订<独立董事制度>的议案》同意171,847,373股，占98.8802%；中小股东同意42,094,826股，占95.5812%[21] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》同意171,847,673股，占98.8804%；中小股东同意42,095,126股，占95.5819%[22] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意171,845,873股，占98.8794%；中小股东同意42,093,326股，占95.5778%[24] - 《关于修订<融资与对外担保管理办法>的议案》同意171,846,773股，占98.8799%；中小股东同意42,094,226股，占95.5798%[25] - 《关于修订<信息披露管理办法>的议案》同意171,850,339股，占98.8819%；中小股东同意42,097,792股，占95.5879%[26] 决议结果 - 本次股东会上述议案均获通过，表决程序合法有效[28] - 公司本次股东会召集、召开等相关事项符合规定，股东会决议合法有效[29]

投资评级 - 维持"推荐"评级 预计2025-2027年归母净利润为7.91/10.58/12.79亿元 对应PE为27/20/17倍 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入25.24亿元 同比增长17.71% [1] - 归母净利润2.43亿元 同比减少21.10% [1] - 扣非归母净利润2.39亿元 同比减少19.07% [1] - 第二季度收入13.28亿元 同比增长20.26% 环比增长11.04% [1] - 第二季度归母净利润1.19亿元 同比减少18.11% 环比减少3.25% [1] - 整体毛利率下降至29.42% 同比减少4.43个百分点 [1] 业务发展状况 - 受益于汽车电子市场发展和消费电子行业弱复苏态势 [1] - 成功进入全球主流智能手机品牌供应链 [1] - 车载高频高速连接器产品已导入国内头部整车厂并开始大批量量产交付 [2] - 拥有592项国内外专利 在核心技术领域构筑知识产权壁垒 [2] 竞争优势分析 - 产品通用性强 广泛应用于智能移动终端和汽车电子领域 [2] - 已进入全球主流手机及头部汽车客户供应链 [2] - 从单一产品供应商转型为多平台、多场景解决方案综合型领导者 [2] - 具备完整制造链条 能够自主研发、设计和生产 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入58.79亿元 同比增长26.12% [4][8] - 预计2025年归母净利润7.91亿元 同比增长27.13% [4][8] - 预计2026年营业收入73.86亿元 同比增长25.63% [4][8] - 预计2026年归母净利润10.58亿元 同比增长33.72% [4][8] - 预计2027年营业收入89.32亿元 同比增长20.93% [4][8] - 预计2027年归母净利润12.79亿元 同比增长20.90% [4][8] - 预计2025年每股收益1.86元 2026年2.49元 2027年3.01元 [4][8]

公司业务进展 - 公司用于激光雷达的汽车连接器产品已实现批量交付 [1] 产品应用领域 - 汽车连接器产品应用于激光雷达领域 [1]

财务表现 - 2025H1营收25.2亿元同比+17.7% 归母净利润2.4亿元同比-21.1% [1] - Q2营收13.3亿元同比+20.3%环比+11.0% 归母净利润1.2亿元同比-18.1%环比-3.2% [1] - 2025H1毛利率29.4%同比-4.4pct Q2毛利率28.2%同比-4.3pct环比-2.5pct [4] 汽车业务 - 汽车连接器收入8.1亿元同比+35.8% 毛利率37.5%同比-3.3pct [2] - 受益L2+车型渗透率提升 2025H1国内L2+车型销量238.3万辆渗透率22.5%同比+11.2pct [2] - H2行业旺季及新车型上市推动收入增长 毛利率有望回升 [2] 消费电子业务 - 射频连接器及线缆组件收入4.7亿元同比-5.8% 毛利率40.2%同比-4.9pct [3] - 电磁兼容件收入4.5亿元同比-0.3% 毛利率29.1%同比-4.3pct [3] - 软板收入4.1亿元同比+58.1% 毛利率12.4%同比-5.1pct [3] - 2025H1国内智能手机出货1.4亿部微降 Q2出货6896万部同比-4%环比-4% [3] 成本与费用 - 2025H1期间费用率19.0%同比-0.2pct 管理费用率8.4%同比+1.4pct [4] - 管理费用增加主因新厂房折旧、租赁费用及人工成本上升 [4] - 低毛利软板业务扩张拖累整体盈利 [3] 未来展望 - Q3有望成为业绩拐点 受益下游旺季需求及新产能投产 [4] - 预计2025-2027年营收56/72/83亿元 同比+21%/28%/15% [5] - 预计归母净利润7.1/10.4/12.2亿元 同比+14%/47%/18% [5]