财务表现 - 2025年上半年公司营业收入37.07亿元同比下降9.02% 归母净利润2.18亿元同比下降34.66% 扣非归母净利润2.02亿元同比下降36.06% [1] - 剔除锐凌无线车载前装业务影响后 营业收入同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [1] - 单二季度营业收入18.51亿元同比下降5.14%环比下降0.23% 归母净利润1.00亿元同比下降31.25%环比下降15.01% [1] - 销售毛利率16.42%同比下降5.16个百分点 销售净利率5.89%同比下降2.39个百分点 [1] 业务发展 - 端侧AI业务成立AI研究院 开发基础技术和前沿技术 赋能AI玩具/AI相机/AI翻译机等垂直行业商业化落地 [2] - 机器人业务组建专门团队 聚焦割草机器人和具身智能机器人方向 AIC产品线2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 [2] - 2025年AIC产品线推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot 已送样国内知名具身智能公司 [2] - H股募集资金55%将投入端侧AI和机器人业务 未来继续扩充研发团队 [2] 市场机遇 - 北美5G FWA市场渗透率约9% 印度市场渗透率仅4% 预期今年将有较大增长 [3] - 国内车载领域"5G替代4G"技术迭代方向明确 新能源车智能化网联化渗透率提升带动模组升级需求 [3] - 公司智能模组方案具备显著竞争优势 已积累优质稳定客户 新客户拓展节奏加快 [3] 盈利展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为82.2亿元/99.0亿元/117.4亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元/7.0亿元/8.6亿元 [4] - 对应2025-2027年PE倍数分别为42倍/33倍/27倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 剔除锐凌无线影响后 2025年上半年营业收入同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [1] - 端侧AI和机器人业务被确定为长期发展新机遇 H股募集资金的55%将投入这两大领域 [2] - 海外5G FWA市场存在巨大增长空间 北美市场渗透率约9% 印度市场渗透率仅4% [3] - 国内车载领域"5G替代4G"技术迭代方向明确 新能源车智能化网联化渗透率持续提升 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入37.07亿元 同比下降9.02% 归母净利润2.18亿元 同比下降34.66% [1] - 单二季度营业收入18.51亿元 同比下降5.14% 环比下降0.23% 归母净利润1.00亿元 同比下降31.25% 环比下降15.01% [1] - 销售毛利率16.42% 同比下降5.16个百分点 销售净利率5.89% 同比下降2.39个百分点 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为82.2亿元 99.0亿元 117.4亿元 归母净利润分别为5.4亿元 7.0亿元 8.6亿元 [4][10] - 对应2025-2027年PE倍数分别为42倍 33倍 27倍 [4][10] 业务发展 - 端侧AI业务已成立AI研究院 专注于基础技术和前沿技术开发 赋能AI玩具 AI相机 AI翻译机等垂直行业 [2] - 机器人业务组建专门团队 聚焦割草机器人和具身智能机器人方向 [2] - AIC产品线2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 2025年成功导入国内外多家头部客户 [2] - 推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot 已送样国内知名具身智能公司 [2] - FWA业务重点开拓北美和印度市场 受益于全球5G网络部署加速 [3] - 国内车载模组方案具备显著竞争优势 已积累优质稳定客户群 新客户拓展节奏加快 [3] 行业前景 - 海外FWA市场仍有充分增长空间 将带动公司相关业务发展 [3] - 车载模组升级需求将进一步释放 行业整体市场空间有望实现扩容 [3] - 公司毛利率有望呈增长趋势 受益于持续深耕高毛利率解决方案业务 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对广和通给予"增持"评级 [1][11] - 目标价格为32.89元 [1][11] 核心观点 - AI端侧及机器人产品进入批量交付阶段 [2][13] - 公司拟通过香港IPO上市募资 进一步加大AI模组及机器人领域投入 [2][13] - 自主研发Fibocom AI Stack技术平台 支持多芯片平台高效推理 推出相机/玩具/Tracker/MiFi等多品类解决方案 [13] - 割草机器人解决方案已实现量产出货 RTK视觉融合定位方案与多足机器人头部厂商达成合作 [13] - FWA业务高速增长 印度市场预计实现较大增长 北美和印度市场5G渗透率仍有较大提升空间 [13] - 车载业务持续开拓新客户 推进4G模组向5G升级 [13] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入8,189百万元(同比+6.1%) 归母净利润668百万元(同比+18.5%) [4] - 预计2025年营收8,228百万元(同比+0.5%) 归母净利润519百万元(同比-22.3%) [4][13] - 预计2026年营收9,972百万元(同比+21.2%) 归母净利润680百万元(同比+31.1%) [4][13] - 预计2027年营收11,962百万元(同比+20.0%) 归母净利润853百万元(同比+25.4%) [4][13] - 2025年上半年营收37.07亿元(同比-9.02%) 归母净利润2.18亿元(同比-34.66%) [13] - 剔除锐凌无线并表影响后 主体业务营收同比+23.49% 归母净利润同比+6.54% [13] - 2025年上半年毛利率16.42%(同比-5.16个百分点) 第二季度毛利率15.83%(同比-5.82个百分点) [13] 估值指标 - 当前股价28.75元 总市值22,007百万元 [12] - 基于2026年37倍PE得出目标价32.89元 [13] - 现价对应2025年PE为42.41倍 2026年PE为32.35倍 [4] - 市净率6.2倍 每股净资产4.67元 [6] 市场表现 - 过去12个月绝对涨幅179% 相对指数涨幅124% [9] - 52周股价区间10.18-42.01元 [12]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中下跌2%至28.91元/股 成交额3.26亿元 换手率2.09% 总市值221.29亿元 [1] - 主力资金净流出2870.59万元 特大单净卖出2347.76万元 大单净卖出522.82万元 [1] - 年内股价累计上涨46% 近5日下跌10.63% 近60日上涨14.08% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近1月21日净买入1.43亿元 买入总额占比14.29% [1] 公司基本概况 - 主营业务为无线通信模块及解决方案 收入构成中通信模块占比97.96% [2] - 所属申万行业为通信设备-通信终端及配件 概念板块含智慧农业 车联网 低空经济等 [2] - 股东户数8.24万户 较上期减少0.71% 人均流通股6466股 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.07亿元 同比下降9.02% [2] - 归母净利润2.18亿元 同比下降34.66% [2] - A股上市后累计派现8.69亿元 近三年累计派现6.20亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股474.81万股 较上期减少885.5万股 [3] - 中证1000ETF增持明显 南方ETF增持80.87万股至425.08万股 华夏ETF增持59.12万股至249.81万股 [3]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年8月11日召开董事会及监事会会议 并于2025年8月29日召开临时股东大会审议通过注销部分股票期权的议案 [2] - 因17名激励对象离职 注销其已获授但尚未行权的162,914份股票期权 [2] - 因第三个行权期业绩考核未完全达成 个人绩效考核未完全达成及1名激励对象放弃行权 注销86名激励对象已获授的103,421份股票期权 [2] - 总计注销103名激励对象的266,335份股票期权 并于2025年9月2日完成注销手续 [2] 股权激励计划执行 - 注销依据为公司《2021年股票期权与限制性股票激励计划》相关规定 [2] - 涉及2021年股权激励计划首次授予及第三个行权期的期权调整 [2] - 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认注销操作 [2]

股票期权注销 - 2021年股权激励计划因17人离职，162,914份期权不可行权[3] - 第三个行权期因考核未达成等，86人103,421份期权不可行权[3] - 103人共266,335份不可行权期权于2025年9月2日完成注销[3][4] - 注销未行权期权，对公司股本无影响[4] 会议相关 - 公司2025年8月11日开会，8月29日股东大会通过注销议案[3]

公司治理变更 - 公司于2025年8月11日召开第四届董事会第十五次会议审议通过关于变更经营范围和注册资本、修改及进行工商登记变更的议案 [1] - 公司于2025年8月29日召开2025年第三次临时股东大会审议通过相同议案 [1] - 公司已完成相关工商变更登记手续并取得深圳市市场监督管理局下发的登记通知书 [1]

公司变更 - 2025年8月11日召开第四届董事会第十五次会议[2] - 2025年8月29日召开2025年第三次临时股东大会[2] - 会议审议通过变更经营范围和注册资本等议案[2] 变更结果 - 完成工商变更登记手续，取得《登记通知书》[2] - 变更后注册资本为76,545.3542万元人民币[2] - 变更后经营范围包括M2M网关等物联网网关生产[2]

通信行业市场表现 - 2025年8月通信（申万）指数上涨34.41%，同期沪深300指数上涨10.33%，板块在申万31个一级行业中排名第1 [1][2] - 细分领域中光器件光模块、光纤光缆、IDC表现靠前，个股英维克上涨118.88%、天孚通信上涨95.23%、德科立上涨92.49% [1][2] 2025年上半年财务表现 - 通信行业（不含运营商）营收同比增长12.4%，归母净利润同比增长24% [2] - 光模块光器件板块营收增速达67%，物联网控制器增速21%，光纤光缆增速16% [2] - 利润端增长主要由光通信领域受益AI发展驱动 [2] 全球AI算力投入动态 - 英伟达2025Q2营收467.43亿美元（同比+56%），数据中心营收411亿美元（同比+56%） [3] - 阿里2025Q2AI相关Capex达386亿元，AI收入占外部商业化收入超20%，云业务营收333.98亿元（同比+26%） [3] - CSP的AI投入形成正循环：AI应用拉动收入增长，资本支出反哺算力基础设施 [3] 卫星互联网建设进展 - 中国在22天内完成5次低轨卫星发射，叠加吉利星座共完成6组卫星互联网发射 [4] - 星链已部署超8000颗卫星，SpaceX完成Starship第十次二级火箭可回收 [4] 行业事件与投资方向 - 9月将举办开放数据中心大会、光电博览会，苹果华为发布新品 [4] - 推荐关注光器件光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、通信设备（中兴通讯/锐捷网络）、液冷（英维克）、端侧（广和通） [5] - 三大运营商因稳健经营与分红比例提升具备高股息价值，建议长期配置 [5] - 9月推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [6]

解禁总体情况 - 9月1日共有10家上市公司限售股解禁 解禁总市值约54.96亿元 [1] 各公司解禁明细 - 清新环境(002573)解禁824.85万股股权激励限售流通股 [1] - 建科股份(301115)解禁1612.65万股发行前股份限售流通股 [1] - 纳尔股份(002825)解禁121.33万股股权激励限售流通股 [1] - 广和通(300638)解禁51.58万股股权激励限售流通股 [1] - 利仁科技(001259)解禁5166万股发行前股份限售流通股 [1] - 雪天盐业(600929)解禁529.5万股股权激励限售流通股 [1] - 汉仪股份(301270)解禁2593.84万股发行前股份限售流通股 [1] - 五洲特纸(605007)解禁116.87万股股权激励限售流通股 [1] - 五芳斋(603237)解禁5295.43万股发行前股份限售流通股 [1] - 奥特维(688516)解禁1619.89万股 [1] 解禁类型分布 - 股权激励限售流通涉及5家公司 包括清新环境、纳尔股份、广和通、雪天盐业和五洲特纸 [1] - 发行前股份限售流通涉及4家公司 包括建科股份、利仁科技、汉仪股份和五芳斋 [1] - 奥特维未标注具体限售股类型 [1]