文章核心观点 - 介绍开立医疗4月15日收盘情况、行业市盈率排名、股东情况、主营业务及产品，还提及2024年年报业绩 [1][2] 公司情况 股价与市值 - 4月15日收盘31.87元，上涨2.81%，滚动市盈率PE达96.85倍，创73天以来新低，总市值137.91亿元 [1] 股东情况 - 截至2025年3月31日，股东户数14519户，较上次增加736户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务是医疗诊断及治疗设备的自主研发、生产与销售，主要产品有医用超声诊断设备、消化与呼吸内镜、微创外科产品、心血管介入产品 [1] 行业地位 - 在超声行业深耕20多年，是国内首批研发并掌握彩超主机、探头核心技术的高新技术企业，多项彩超核心技术在国内同行业领先，不同档次超声产品市场表现突出，国产厂家中市场占有率位居第二，全球市场位居第十 [1] 业绩情况 - 2024年年报，公司实现营业收入20.14亿元，同比-5.02%；净利润1.42亿元，同比-68.67%，销售毛利率63.78% [2] 行业情况 市盈率与市净率 - 医疗器械行业市盈率平均46.44倍，行业中值30.39倍，市净率平均4.75倍，中值2.37倍 [1][2] 总市值 - 医疗器械行业总市值平均102.60亿元，中值46.63亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持此前评级，但文档未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 无明确核心观点表述 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为300633.SZ，2025年4月14日A股收盘价31.00元，上证指数3262.81，总股本43271.24万股，实际流通A股43271.24万股，流通A股市值134.14亿元 [1] 财务数据预测 利润表相关 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为20.14亿、24.27亿、28.51亿、33.05亿元，收入增长率分别为 - 5.02%、20.50%、17.49%、15.92% [4][6] - 归母净利润分别为1.42亿、3.89亿、4.69亿、5.59亿元，利润增速分别为 - 68.67%、173.40%、20.47%、19.17% [4][6] - 毛利率分别为63.78%、65.47%、65.74%、66.10%，摊薄EPS分别为0.33元、0.90元、1.08元、1.29元 [4][6] - PE分别为93.32、34.13、28.33、23.78，PB分别为4.28、3.93、3.58、3.24，PS分别为6.60、5.48、4.66、4.02 [4][6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为29.75亿、32.91亿、36.93亿、41.84亿元，非流动资产分别为13.38亿、13.55亿、13.60亿、13.56亿元 [5] - 流动负债分别为10.83亿、11.45亿、12.23亿、13.20亿元，非流动负债均为1.21亿元 [5] - 负债合计分别为12.05亿、12.67亿、13.44亿、14.41亿元，归属母公司股东权益分别为31.08亿、33.80亿、37.08亿、40.98亿元 [5] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为3.07亿、4.78亿、5.15亿、6.38亿元 [5] - 投资活动现金流分别为 - 5.91亿、 - 1.20亿、 - 1.20亿、 - 1.20亿元 [5] - 筹资活动现金流分别为0.82亿、 - 1.18亿、 - 1.42亿、 - 1.69亿元，现金净增加额分别为 - 2.03亿、2.40亿、2.53亿、3.50亿元 [5] 分析师信息 - 程培为医药行业首席分析师，有上海交通大学生物化学与分子生物学硕士学位，10年以上医学检验及医药行业研究经验，团队曾获多项荣誉 [7] - 孟熙为新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，从事医药行业研究 [7]

核心财务表现 - 2024年营业收入20.14亿元同比下降5.02% 归母净利润1.42亿元同比骤降68.67% 扣非净利润缩水超七成 [1][2] - 毛利率从2023年67.71%降至63.78% 经营活动现金流净额同比减少37.35% 投资现金流净额录得-5.91亿元 [2] - 打破连续三年增长势头 2021-2023年净利润年均复合增长率超50% 2023年归母净利润达4.54亿元 [2] 业绩下滑原因 - 国内医疗设备招标总额锐减 超声、内镜等核心产品采购需求疲软 [3] - 医保控费政策下设备集采项目增加导致价格承压 毛利率同比减少3.93个百分点 [3] - 研发费用率维持20%高位 销售团队扩张带动费用增长 [3] 产品结构风险 - 超98%收入依赖彩超(58.75%)和内窥镜(39.50%)两大产品线 [3] - 过于集中的产品结构在行业波动期凸显风险 若集采覆盖内镜领域或产生更大冲击 [3] 行业环境挑战 - 医疗器械行业进入"存量博弈"阶段 国产替代红利减弱 [3] - 国内医疗新基建节奏放缓 海外市场拓展面临地缘政治与专利壁垒 [4] - 行业需在技术创新与成本控制间寻找新平衡点 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示，营业收入20.14亿元，同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下降68.67%；扣非归母净利润1.10亿元，同比下降75.07%；第四季度营收6.16亿元，同比减少5.63%，归母净利润0.33亿元，同比减少75.03%，扣非净利润0.24亿元，同比减少80.00% [2] - 2024年行业招采放缓、新业务投入大，业绩收入利润双承压；国内收入10.44亿元，同比下降11.62%，受招采节奏和集采影响；海外收入9.70亿元，同比增长3.27%，毛利率上升；超声业务收入11.83亿元，同比下降3.26%，内镜及镜下耗材业务收入7.95亿元，同比下降6.44% [3] - 2024年归母净利润约1.42亿元，同比下降68.67%；大力投入研发和市场活动，人员增长425名，期间费用率均提升，销售费用率28.45%，同比提升3.72pp，管理费用率6.81%，同比提升0.76pp，财务费用率 -1.86%，同比提升0.25pp，研发费用率23.48%，同比提升5.36pp [4] - 2024年超声领域推出高端全身机器S80及高端妇产机P80；消化与呼吸内镜领域，HD - 580系列高端内镜平台完成对550系列内镜的全面支持，胃部质控软件SIP - E10获NMPA注册证书，胃肠部质控软件SIP - E20获CE认证，积极推进肠道息肉检测AI软件三类医疗器械产品注册；2025年2月微创外科领域获4K三维荧光内窥镜摄像系统注册证 [5][7] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司收入端分别实现24.36亿元、28.93亿元和33.33亿元，增速分别为21.0%、18.7%和15.2%，归母净利润分别实现4.38亿元、5.74亿元和7.15亿元，利润端增速分别为207.4%、31.1%和24.6%，对应EPS分别约1.01元、1.33元和1.65元，对应PE估值分别为30倍、23倍和19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2014|2436|2893|3333| |收入同比（%）|-5.0|21.0|18.7|15.2| |归属母公司净利润（百万元）|142|438|574|715| |净利润同比（%）|-68.7|207.4|31.1|24.6| |毛利率（%）|63.8|65.4|65.6|66.0| |ROE（%）|4.6|12.3|13.9|14.8| |每股收益（元）|0.33|1.01|1.33|1.65| |P/E|89.06|30.36|23.15|18.58| |P/B|4.09|3.73|3.22|2.74| |EV/EBITDA|50.57|21.37|16.57|12.68| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2975|3359|4060|4986| |现金|1571|1844|2276|3135| |应收账款|212|330|361|453| |其他应收款|18|36|44|67| |预付账款|36|21|52|48| |存货|653|651|845|804| |其他流动资产|485|477|481|479| |非流动资产|1338|1356|1367|1365| |固定资产|493|708|821|870| |无形资产|156|149|141|133| |其他非流动资产|690|499|406|362| |资产总计|4313|4715|5427|6351| |流动负债|1083|1075|1213|1422| |短期借款|262|262|262|262| |应付账款|332|324|371|455| |其他流动负债|490|490|580|705| |非流动负债|121|81|81|81| |负债合计|1205|1157|1295|1504| |股本|433|435|435|435| |资本公积|1142|1142|1142|1142| |留存收益|1533|1981|2555|3270| |归属母公司股东权益|3108|3558|4132|4847| |负债和股东权益|4313|4715|5427|6351| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2014|2436|2893|3333| |营业成本|729|842|994|1133| |营业税金及附加|19|23|27|31| |销售费用|573|609|723|833| |管理费用|137|146|174|200| |财务费用|-37|-22|-29|-38| |资产减值损失|-113|-35|-25|-25| |公允价值变动收益|4|0|0|0| |投资净收益|1|0|0|0| |营业利润|122|438|574|715| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|2|0|0|0| |利润总额|120|438|574|715| |所得税|-22|0|0|0| |净利润|142|438|574|715| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|142|438|574|715| |EBITDA|227|550|684|825| |EPS（元）|0.33|1.01|1.33|1.65| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|307|438|564|988| |净利润|142|438|574|715| |折旧摊销|92|100|114|123| |财务费用|8|7|9|9| |投资损失|0|-1|0|0| |营运资金变动|-28|-144|-157|118| |其他经营现金流|264|616|756|623| |投资活动现金流|-591|-118|-125|-121| |资本支出|-207|-118|-125|-121| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|-384|0|0|0| |筹资活动现金流|82|-8|-8|-47| |现金净增加额|-203|273|431|859| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|-5.0|21.0|18.7|15.2| |成长能力 - 营业利润（%）|-74.4|260.1|31.1|24.6| |成长能力 - 归属于母公司净利（%）|-68.7|207.4|31.1|24.6| |获利能力 - 毛利率（%）|63.8|65.4|65.6|66.0| |获利能力 - 净利率（%）|7.1|18.0|19.8|21.5| |获利能力 - ROE（%）|4.6|12.3|13.9|14.8| |获利能力 - ROIC（%）|4.6|11.6|12.8|13.6| |偿债能力 - 资产负债率（%）|27.9|24.5|23.9|23.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|38.8|32.5|31.3|31.0| |偿债能力 - 流动比率|2.75|3.12|3.35|3.51| |偿债能力 - 速动比率|2.07|2.46|2.58|2.88| |营运能力 - 总资产周转率|0.50|0.54|0.57|0.57| |营运能力 - 应收账款周转率|10.43|9.00|8.37|8.18| |营运能力 - 应付账款周转率|2.82|2.57|2.86|2.74| |每股指标 - 每股收益（元）|0.33|1.01|1.33|1.65| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.71|1.01|1.30|2.28| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.18|8.22|9.55|11.20| |估值比率 - P/E|89.06|30.36|23.16|18.58| |估值比率 - P/B|4.09|3.73|3.22|2.74| |估值比率 - EV/EBITDA|50.57|21.37|16.57|12.68| [11][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示，营业收入20.14亿元，同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下降68.67%；扣非归母净利润1.10亿元，同比下降75.07%；第四季度营收6.16亿元，同比减少5.63%，归母净利润0.33亿元，同比减少75.03%，扣非净利润0.24亿元，同比减少80.00% [2] - 2024年行业招采放缓、新业务投入大，业绩收入利润双承压；国内收入10.44亿元，同比下降11.62%，受招采节奏和集采影响；海外收入9.70亿元，同比增长3.27%，毛利率上升；超声业务收入11.83亿元，同比下降3.26%，内镜及镜下耗材业务收入7.95亿元，同比下降6.44%；净利润下降因研发和市场投入大，人员增长425名，期间费用率提升 [3][4] - 2024年推出多款新产品，超声领域有高端全身机器S80及高端妇产机P80；消化与呼吸内镜领域，HD - 580系列高端内镜平台突破，布局内镜质控和人工智能业务；微创外科领域2025年2月获4K三维荧光内窥镜摄像系统注册证 [5][7] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司收入分别为24.36亿元、28.93亿元和33.33亿元，增速分别为21.0%、18.7%和15.2%；归母净利润分别为4.38亿元、5.74亿元和7.15亿元，增速分别为207.4%、31.1%和24.6%；对应EPS分别约1.01元、1.33元和1.65元，PE估值分别为30倍、23倍和19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2014|2436|2893|3333| |收入同比（%）|-5.0|21.0|18.7|15.2| |归属母公司净利润（百万元）|142|438|574|715| |净利润同比（%）|-68.7|207.4|31.1|24.6| |毛利率（%）|63.8|65.4|65.6|66.0| |ROE（%）|4.6|12.3|13.9|14.8| |每股收益（元）|0.33|1.01|1.33|1.65| |P/E|89.06|30.36|23.15|18.58| |P/B|4.09|3.73|3.22|2.74| |EV/EBITDA|50.57|21.37|16.57|12.68| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2975|3359|4060|4986| |现金|1571|1844|2276|3135| |应收账款|212|330|361|453| |存货|653|651|845|804| |非流动资产|1338|1356|1367|1365| |固定资产|493|708|821|870| |资产总计|4313|4715|5427|6351| |流动负债|1083|1075|1213|1422| |负债合计|1205|1157|1295|1504| |归属母公司股东权益|3108|3558|4132|4847| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2014|2436|2893|3333| |营业成本|729|842|994|1133| |销售费用|573|609|723|833| |管理费用|137|146|174|200| |财务费用|-37|-22|-29|-38| |营业利润|122|438|574|715| |净利润|142|438|574|715| |归属母公司净利润|142|438|574|715| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|307|438|564|988| |投资活动现金流|-591|-118|-125|-121| |筹资活动现金流|82|-8|-47| - | |现金净增加额|-203|273|431|859| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-5.0|21.0|18.7|15.2| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-74.4|260.1|31.1|24.6| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-68.7|207.4|31.1|24.6| |获利能力 - 毛利率（%）|63.8|65.4|65.6|66.0| |获利能力 - 净利率（%）|7.1|18.0|19.8|21.5| |获利能力 - ROE（%）|4.6|12.3|13.9|14.8| |偿债能力 - 资产负债率（%）|27.9|24.5|23.9|23.7| |营运能力 - 总资产周转率|0.50|0.54|0.57|0.57| |每股指标 - 每股收益（元）|0.33|1.01|1.33|1.65| [11]

上市公司应对措施 - 迈瑞医疗提前在美国备货并布局全球几十家生产基地，包括FDA认证工厂，本轮关税不影响其美国销售[2] - 开立医疗美国市场营收占比仅1%-2%，代理商提前备货缓冲冲击，短期内影响有限[3] - 迪瑞医疗对美直接出口额约15万美元（占收入极小），境外市场集中在俄罗斯、拉美等地，已制定应对措施[3] - 乐心医疗在美业务以数字慢病设备为主，通过全链条服务增强客户黏性，影响可控[3] - 维力医疗对美出口占比约15%，产品需FDA认证等长期流程，业务稳健且预计关税无重大影响[4] 行业数据与政策影响 - 2024年中国对美医药贸易出口额190.47亿美元，其中医疗器械类117.58亿美元[2] - 商务部对美印进口CT球管发起反倾销调查，国产CT球管供应商及整机厂商或受益[5] - 因美纳被列入"不可靠实体清单"并面临关税，国产基因测序仪替代加速[6] - 国家药监局支持高端医疗器械创新，重点领域包括医用机器人、AI医疗器械等[6] 国产化与替代趋势 - 国内医学影像市场集中度低，CT球管等核心部件依赖进口，部分企业通过技术创新实现突破[4] - 手术机器人领域进口垄断达芬奇，2022年以来多款国产产品上市推动商业化[5] - 高值耗材和IVD细分赛道中，美国企业份额较高，进口替代或加速[7] - 医疗设备龙头因供应链本土化竞争力提升，上游产业链受益于国内需求增长[7] 长期出海战略 - 迈瑞医疗以发展中国家市场为增长引擎（占海外收入2/3），持续提升美市场技术影响力[8] - 开立医疗加大欧洲、俄罗斯、印度等市场投入，升级海外布局[8] - 乐心医疗覆盖近90个国家，多元化业务抵御风险，布局助听器、心电衣等创新产品[8] - 维力医疗拓展欧洲及新兴市场，筹建墨西哥生产基地（2026年投产）[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2][5] 报告的核心观点 - 2024年招采活动减少使公司收入下滑，利润因行业竞争、集采及战略投入增加而承压，但2025年招采有望恢复，凭借产品线和渠道优势，国内市场有望放量，海外市场持续发力，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收20.14亿元（yoy -5.02%），归母净利润1.42亿元（yoy -68.67%），扣非净利润1.1亿元（yoy -75.07%），主营业务毛利率63.78%（-5.63pct），净利率7.07%（-14.36pct） [5] - 分费用，销售费用率28.45%（+3.72pct），管理费用率6.81%（+0.76pct），研发费用率23.48%（+5.36pct） [5] - 分产品，彩超收入11.83亿元（yoy -3.26%），毛利率61.81%（-4.07pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入7.95亿（yoy -6.44%），毛利率66.59%（-6.56pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.78/4.72/5.92亿元（原值为7.32/9.28亿元），EPS分别为0.88/1.09/1.37元，当前股价对应PE分别为34.8/28.1/22.5倍 [5] - 国内收入10.44亿（yoy -11.62%），海外收入9.7亿（yoy +3.27%） [7] 研发创新 - 推出支气管镜等内镜产品，补足短板提升竞争力；新一代超高端彩超平台S80/P80系列完善解决方案，搭载AI技术获产科人工智能注册证；2024年推出高端便携X11和E11系列填补空白 [6] 市场拓展 - 国内彩超产品销售结构优化，渗透高端市场；软镜业务开展学术活动开拓市场；4K/4K荧光硬镜等产品有望成新增长点 [7] - 海外通过本地化深耕和学术赋能实现业务突破，2024年V - readerTM血管内超声诊断设备和SonoSoundTM一次性血管内超声（IVUS）导管获欧盟MDR认证，有望成新增长点 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司利润承压，招采活动减少致收入下滑，利润受行业竞争、集采及费用率上升影响；考虑医疗反腐和招采不确定性，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测；2025年招采有望恢复，凭借产品线和渠道优势，国内市场有望放量，海外市场持续发力，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现营收20.14亿元（yoy - 5.02%），归母净利润1.42亿元（yoy - 68.67%），扣非净利润1.1亿元（yoy - 75.07%），主营业务毛利率63.78%（ - 5.63pct），净利率7.07%（ - 14.36pct）；销售费用率28.45%（ + 3.72pct），管理费用率6.81%（ + 0.76pct），研发费用率23.48%（ + 5.36pct） [5] - 分产品看，彩超收入11.83亿元（yoy - 3.26%），毛利率61.81%（ - 4.07pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入7.95亿（yoy - 6.44%），毛利率66.59%（ - 6.56pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.78/4.72/5.92亿元（原值为7.32/9.28亿元），EPS分别为0.88/1.09/1.37元，当前股价对应PE分别为34.8/28.1/22.5倍 [5] 研发创新情况 - 公司推出支气管镜等多种内镜产品，补足短板，提升竞争力；新一代超高端彩超平台S80/P80系列推向市场，完善解决方案，搭载AI产前超声筛查技术取得国内首张产科人工智能注册证；2024年推出高端便携X11和E11系列，填补空白 [6] 市场拓展情况 - 国内收入10.44亿（yoy - 11.62%），彩超产品销售结构优化，渗透高端市场；软镜业务开展学术活动，开拓国内外市场；4K/4K荧光硬镜等产品有望成新增长动能 [7] - 海外收入9.7亿（yoy + 3.27%），通过本地化深耕和学术赋能拓展市场，2024年部分产品获欧盟MDR认证，有望成新增长点 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各指标情况，如营业收入、营业成本、净利润等；还给出主要财务比率，包括成长能力、偿债能力、营运能力等指标 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 受政策影响公司短期收入端承压 适当调整盈利预测 预计2025 - 2027年公司营业收入为24.68、29.98、36.54亿元 归母净利润为4.18、5.45、7.32亿元 对应PE为32、24、18x 长期看好公司在内镜领域市占率的提升 维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年 开立医疗1个月、3个月、12个月表现分别为1.6%、12.3%、 - 16.2% 沪深300对应表现为 - 4.8%、0.5%、7.0% [3] - 2025年4月11日 当前价格30.71元 周价格区间25.04 - 44.07元 总市值132.886亿元 流通市值132.886亿元 总股本43271.24万股 流通股本43271.24万股 日均成交额1.4556亿元 近一月换手1.44% [3] 事件 - 2025年4月12日 开立医疗公布2024年年报 2024年公司实现总营业收入20.14亿元 同比减少5.02% 实现归母净利润1.42亿元 同比减少68.67% 扣非归母净利润1.10亿元 同比减少75.07% [4] 投资要点 业务短期承压，逆势加大战略投入 - 2024年受国内行业政策因素及公司逆势加大战略投入影响 公司经营数据阶段性承压 营业收入20.14亿元 较2023年同期下降5.02% [5] - 分业务线看 2024年彩超业务收入11.83亿元 同比下滑3.26% 内窥镜业务收入7.95亿元 同比下滑6.44% [5] - 2024年超声领域推出高端全身机器S80及高端妇产机P80 消化与呼吸内镜领域完成多款产品发布和上市 包括高端内镜平台突破、布局内镜质控和人工智能业务、超声内镜系列产品研发取得进展 [5] 加码布局国内外市场营销，品牌影响力提升 - 国内营销推广超声80系列、内窥镜580系列、4K荧光等高端产品 中高端产品销量和国内大型医疗终端客户数量增长 三级医院客户占比达近年峰值 [6] - 海外方面 高端超声、内镜新产品提升品牌影响力 打入海外中高端超声市场 深度参与行业学术会议 优化海外营销网络 加强新产品推广 如微创外科领域推出X - 2600系列产品 动物医疗领域推出ProPet系列动物专用超声与V - 2000一体化内镜系统 [6][7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2014|2468|2998|3654| |增长率(%)|-5|23|22|22| |归母净利润（百万元）|142|418|545|732| |增长率(%)|-69|194|30|34| |摊薄每股收益（元）|0.33|0.97|1.26|1.69| |ROE(%)|5|12|14|17| |P/E|89.06|31.77|24.36|18.14| |P/B|4.09|3.91|3.51|3.10| |P/S|6.31|5.39|4.43|3.64| |EV/EBITDA|50.57|23.12|18.42|14.44|[8]

文章核心观点 - 开立医疗2024年财报显示营收下滑5.02%至20.14亿元，归属净利减少68.67%至1.42亿元，受行业政策及战略投入影响经营数据阶段性承压 [1] 营收情况 - 2024年营业收入20.14亿元，较2023年的21.20亿元下滑5.02% [2] - 医疗器械行业营收20.14亿元，占比100%，同比下滑5.02% [2] - 彩超营收11.83亿元，占比58.75%，同比下滑3.26% [2] - 内窥镜及镜下治疗器具营收7.95亿元，占比39.50%，同比下滑6.44% [2] - 配件及其他营收0.21亿元，占比1.05%，同比下滑38.79% [2] - 其他业务收入0.14亿元，占比0.70%，同比增长12.23% [2] - 国外营收9.70亿元，占比48.17%，同比增长3.27% [2] - 国内营收10.44亿元，占比51.83%，同比下滑11.62% [2] - 经销营收19.90亿元，占比98.83%，同比下滑4.89% [2] - 直销营收0.24亿元，占比1.17%，同比下滑14.95% [2] 研发与技术成果 - 2024年研发投入4.73亿元，占营业收入比例为23.48% [4] - 截至2024年末，公司及子公司拥有1035件境内外已授权专利，同比增长11.89%，累计获批软件著作权304项 [4] - 2024年推出高端全身机器S80及高端妇产机P80，在高端超声领域取得突破性进展，攻克20多项人工智能技术，搭载的凤眼S - Fetus 5.0技术获国内首张产科人工智能注册证 [4] 产品市场布局 - 2024年全球首发高端兽用便携ProPet X11和ProPet E11系列，兽用超声销售额大幅增长，完成超声领域多市场布局 [5] - 2024年省际联盟集采项目执行，公司IVUS产品中选后推动终端覆盖和市场份额提升 [5] - 2024年心血管产品出海，V - readerTM和SonoSoundTM获欧盟MDR认证，在部分市场临床应用获认可 [5]