公司评级与战略 - 华源证券给予开立医疗买入评级 [2] - 公司HD-650产品打造4K智慧内镜并加速高端市场渗透 [2] - 公司通过产品与渠道深化布局释放长期增长动能 [2] 行业与市场动态 - 医疗设备招采市场呈现回暖趋势 [2] - 公司在行业逆势中扩张并有望迎来积极拐点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告推荐华安证券2025年8月金股组合，涵盖医药、科技、食饮等多个行业，从市场资金配置、基本面、业务中标情况、技术能力、业务拓展等多方面阐述各公司投资价值及增长潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 医药行业（开立医疗） - 从市场资金看，设备板块今年涨幅小会增加配置；从基本面看，2024Q4以来终端招采持续恢复，预计2025Q3反映在财报 [1] - 公司超声、内镜、外科腔镜上半年中标情况好，超声中标增幅超100%，消化内镜约28%，外科腔镜2025年上半年中标超7000万，上半年预计中标份额6.53亿，同比增119% [1] 科技行业（快手） - 具备全球tier 1文生图模型，有望重估主业，可灵商业化进程加速，业绩稳定增长 [1] 食饮行业（东鹏饮料） - 25年茶饮市场旺盛，公司平台化能力深化、港股上市驱动国际化战略，今明年核心增量为平台化深化和国际化布局 [1] - 主业东鹏特饮有机增长，新品补水啦/果之茶放量，第二增长曲线完备，平台化能力有望获市场认可 [1] - 港股上市带动出海加速，打开中长期收入天花板；成本红利和规模效应使毛利率提升，盈利能力处于上升通道 [1] 电子行业（精智达） - 公司是合肥长鑫产业链扩产FT CP测试机及老化测试设备重要供应商，2025年Q1落实FT测试机订单，半导体设备营收规模按股权激励目标达5亿，是2024年2.4亿的2倍 [1] - 公司从面板测试设备收入主导转变为2025年半导体设备占比50%，长鑫向HBM3迈进，公司高速FT测试机和二代CP测试机未来落地将打开成长空间 [1] 军工行业（中航沈飞） - 2025年是十四五规划决胜之年，公司将完成全年任务，努力成为国内领军航空装备企业 [1] 通信行业（广和通） - 端侧AI领先，绑定字节，有AI玩具解决方案及ODM业务；布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司 [1] 汽车行业（凌云股份） - 有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动，机器人传感器业务加速推进，有望打开新成长空间 [1] 机械行业（杭氧股份） - 成立海外BU和象山产能，海外订单增厚业绩；管道气投放落地，气体量增长 [1] - 钢铁及光伏行业稼动率和盈利性提升，零售气有望见底回升；海外巨头市值高，行业天花板高，成长空间广阔 [1] 化工行业（兴发集团） - DMC草甘膦价格弹性大，化肥Q3出口向好，新能源Q3扭亏，25Q1业绩环比复苏，静待需求回暖 [1] 有色行业（北方稀土） - 国内政策提升稀土定价权，价格有望上行，行业利润提升；布局高增长领域，磁材订单饱满，永磁电机销量同比增120% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司在影像领域领先位置及内窥镜业务持续高速增长 [5][8] 核心观点 - 开立医疗在超声、内镜等细分医疗设备品类处于国内领先位置，25年各产线迎来新品收获，短期有望在行业回暖周期中脱颖而出，中长期向器械平台持续发展 [7] - HD-650 4K内镜通过新物镜、光学材料、成像焦距的设计，结合内镜制造的Know-How，产品清晰度向4K迈进，操作性大幅提升 [7] - 2025年1-6月国内医疗设备招采活动逐步恢复常态，超声、消化内镜累计中标金额分别同比增长62.2%、30.0% [7] - 公司24年逆势扩张，销售、技术人员分别增加161、119人，总人数均达到历史新高，为产品推广和市占率提升奠定有力基础 [7] 产品与技术 - HD-650 4K内镜平台提供超高清图像画质，操控体验全面升级，推动公司内镜产品向高端市场进一步迈进 [14] - 产品采用5路LED多维光谱协同照明，大幅提升短波汇聚能力，常规距离下分辨率提升26%，对比度提升20% [15] - 多维光谱与超高清成像模组组成鹰眼级光学捕捉系统，配合独立GPU和智能算法，形成4K+无损输出 [18] - iEndo系列内镜采用多核异构硬件平台，配置独立GPU，与CPU和FPGA形成多核异构架构，突破内镜算力局限 [29] 市场与行业 - 2025年1-6月国内医疗设备招采活动逐步恢复常态，影像类产品累计中标金额同比表现亮眼，核磁、CT、超声分别增长111%、84%、62% [44] - 截至2025年5月25日，国内有预算金额设备更新项目总额达125亿，各地公告项目数量共计773个，相较2024年项目切实落地且节奏更快 [49] - 2024年国内IVUS在PCI手术中使用率达到15.4%，较日韩等国家的使用率有较大差距，产品市场潜力较大 [59] - 国内IVUS市场份额集中度较高，波士顿科学、飞利浦两家进口品牌合计占比达到75%，国产品牌中北芯、开立份额较高 [59] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23.88/27.77/32.24亿元，同比增速分别为18.56%/16.32%/16.07% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.07/5.06/6.42亿元，同比增速分别为115.45%/64.85%/26.99% [8] - 当前股价对应的PE分别为45/27/22倍 [8] - 预计2025-2027年内镜产线同比增速分别为24.47%/21.36%/21.89% [8]

融资交易情况 - 7月29日融资买入额0.12亿元 居两市第2534位 [1] - 当日融资偿还额0.13亿元 净卖出99.94万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额分别为0.13亿元(25日)、0.31亿元(26日)、0.12亿元(29日) [1] 融券交易情况 - 7月29日融券卖出0.00万股 [2] - 当日融券净买入1.44万股 [2]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大买单成交金额占比 **因子构建思路**：通过逐笔成交数据还原买卖单数据，筛选大单并计算大买单成交金额占总成交金额的比例，以刻画大资金的买入行为[7] **因子具体构建过程**： - 从逐笔成交数据中提取叫买和叫卖序号，还原买卖单数据 - 按每单成交量筛选大单（具体阈值未明确） - 计算大买单成交金额占比： $$ \text{大买单成交金额占比} = \frac{\text{大买单成交金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：有效反映大资金集中买入行为，但对市场流动性敏感 2. **因子名称**：净主动买入金额占比 **因子构建思路**：基于逐笔成交数据的买卖标志区分主动买入/卖出，计算净主动买入金额占总成交金额的比例，反映投资者主动交易意愿[7] **因子具体构建过程**： - 根据逐笔成交中的买卖标志（如B/S）划分主动买入和主动卖出 - 计算净主动买入金额： $$ \text{净主动买入金额} = \sum \text{主动买入成交金额} - \sum \text{主动卖出成交金额} $$ - 计算占比： $$ \text{净主动买入金额占比} = \frac{\text{净主动买入金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：直接捕捉资金流向，但对高频噪声较敏感 --- 因子回测效果 1. **大买单成交金额占比** - **个股表现**：苏博特（91.1%，时序分位数99.2%）、中铁工业（91.0%，99.6%）[9] - **宽基指数**：上证指数（74.7%，91.8%分位数）、中证500（75.6%，40.7%分位数）[12] - **行业表现**：银行（79.9%）、房地产（79.7%）[13] - **ETF表现**：富国中证农业主题ETF（90.8%，97.5%分位数）[15] 2. **净主动买入金额占比** - **个股表现**：伟星股份（18.9%，100%分位数）、海航控股（18.5%，97.9%分位数）[10] - **宽基指数**：上证指数（-7.6%，17.7%分位数）、创业板指（-5.4%，60.5%分位数）[12] - **行业表现**：传媒（-0.9%）、计算机（-2.1%）[13] - **ETF表现**：鹏华中证细分化工产业主题ETF（26.3%，98.8%分位数）[16] --- 模型应用说明 - **复合计算方式**：对个股、宽基指数、行业及ETF均采用整体法计算5日移动平均值，并统计时序分位数[7][12][13] - **衍生指标**：时序分位数反映当前值在历史分布中的位置，辅助判断极端状态[9][10]

公司股价与估值 - 7月28日收盘价32.08元，下跌1.05%，总市值138.81亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)276.08倍，显著高于行业平均55.28倍和行业中值38.06倍 [1][2] - 市净率4.44倍，略低于行业平均4.76倍但高于行业中值2.71倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示32家基金持仓，合计持股2470.34万股，持股市值7.34亿元 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为医疗诊断及治疗设备的研发、生产与销售，核心产品包括超声诊断设备、内镜、微创外科及心血管介入产品 [1] - 超声产品国内市场占有率国产厂商第二，全球市场第十，彩超核心技术国内领先 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入4.30亿元，同比下滑10.29% [1] - 净利润807.46万元，同比大幅下降91.94% [1] - 销售毛利率63.19%，维持较高水平 [1] 行业对比数据 - 行业PE平均55.28倍（静PE50.19倍），中值38.06倍（静PE38.63倍） [1][2] - 可比公司PE范围：九安医疗11.01倍至鱼跃医疗20.03倍，均显著低于开立医疗 [2]

公司股价与估值 - 7月25日收盘价32.42元，上涨1.82%，总市值140.29亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)为279倍，创32天新低，静态PE为98.52倍，市净率4.49倍 [1][2] - 公司PE显著高于行业平均55.41倍及中值37.94倍，在医疗器械行业PE排名第118位 [1][2] 资金流动 - 7月25日主力资金净流出138.47万元，近5日累计净流出4931.47万元 [1] 业务与市场地位 - 主营业务为医疗诊断及治疗设备的研发、生产与销售，核心产品包括医用超声诊断设备、消化与呼吸内镜等 [1] - 超声领域深耕20多年，是国内首批掌握彩超主机及探头核心技术的高新技术企业，多项技术国内领先 [1] - 超声产品市场占有率国产厂商第二，全球第十 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入4.30亿元，同比下滑10.29%，净利润807.46万元，同比大幅下降91.94% [2] - 销售毛利率维持63.19%的高水平 [2] 同业对比 - 公司PE显著高于同业：九安医疗11.06倍、英科医疗12.99倍、新华医疗15.50倍 [2] - 总市值140.29亿元低于行业龙头如安图生物230.28亿元、英科医疗205.18亿元 [2]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数，多数细分板块录得正收益，行业内约91%个股录得正收益，行业估值有所上升但处于相对低位区域 [4][14][15][16][22] - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年7月11日 - 2025年7月24日上涨7.84%，跑赢约4.13个百分点 [4][14] - 多数细分板块均录得正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨14.23%和9.30%，线下药店板块跌幅居前，下跌2.97% [4][15] - 行业内约91%个股录得正收益，涨幅榜博瑞医药涨幅最大为78.98%，跌幅榜江苏吴中跌幅最大为36.63% [16][19] - 截至2025年7月24日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约52.93倍，相对沪深300整体PE倍数为4.13倍，估值处于相对低位区域 [22] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委印发医养结合示范项目工作方案（2025年版），继续开展医养结合示范项目创建，每2年评估一次，2030年完成创建工作 [24][27] - 7月22日上海药事所介绍第十一批集采，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文可报名但不在医疗机构报量范围，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [4][28] 上市公司重要公告 - 悦康药业子公司YKYY029注射液获FDA临床试验批准，该注射液是自主开发的靶向AGT基因的小干扰核糖核酸药物 [29] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复等 [33]

胸腔镜行业概述 - 胸腔镜是一种利用高清摄像和显示技术通过微小切口进入胸腔进行观察和操作的现代医疗设备，属于医用内窥镜的一种 [1][2] - 主要用于胸腔疾病的诊断和治疗，包括肺部疾病诊疗、纵隔疾病诊疗、胸膜疾病诊疗 [1][5] - 具有创伤小、精确度高、安全性高、适用范围广等特征 [2] - 按照应用科室分为外科胸腔镜（硬镜）和内科胸腔镜（软镜），两者在手术方法、适用疾病、创伤程度等方面存在差异 [4][5] 全球市场规模 - 2024年全球胸腔镜市场规模约为22.2亿美元，同比增长4.2% [1][6] - 预计到2031年市场规模将达31亿美元 [1][6] - 诊断领域占全球医学胸腔镜市场规模的60%，治疗领域占40%，诊断领域主导主要由于呼吸系统疾病患病率增加 [8] 中国市场现状 - 2024年全国胸腔镜公开中标事件404次，中标金额5.09亿元，涉及设备销售685台/套/批，采购均价74.31万元/台（套） [1][10] - 四川省招标金额位居全国首位，占比10.53%，北京、广东、湖南、江苏紧随其后 [12] 行业竞争格局 - 中国胸腔镜市场长期被外资企业如卡尔史托斯、奥林巴斯占据，但本土企业如迈瑞、欧谱曼迪、康基等竞争力增强 [1][14] - 2024年中标数量排行前十品牌包括奥林巴斯、迈瑞、卡尔史托斯、欧谱曼迪、康基等 [1][14] - 行业集中度较高，奥林巴斯、迈瑞、卡尔史托斯在中标数量中位居前三，市场份额分别为21.53%、21.02%、20.68% [17] - 卡尔史托斯在中标金额中占比35.22%，奥林巴斯占16.30%，迈瑞占12.58% [17] 行业发展趋势 - 微创外科手术替代开放手术是未来趋势，胸腔镜市场规模将保持增长 [19] - 国产胸腔镜性能将进一步提升，行业国产替代水平有望再上台阶 [1][19] - 前沿技术如CMOS、4K、3D、人工智能等将推动胸腔镜功能创新 [19]

股价与估值表现 - 7月22日收盘价30.34元 单日上涨3.58% 滚动市盈率261.10倍创25天新低 总市值131.28亿元 [1] - 公司滚动市盈率显著高于行业平均水平 行业平均市盈率53.47倍 行业中值37.00倍 在行业中排名第118位 [1] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示32家机构持仓 全部为基金类型 合计持股2470.34万股 持股市值达7.34亿元 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为医疗诊断及治疗设备研发生产销售 主要产品包括医用超声诊断设备 消化与呼吸内镜 微创外科产品 心血管介入产品 [1] - 在超声行业深耕20余年 是国内首批掌握彩超主机及探头核心技术的高新技术企业 多项彩超技术国内领先 [1] - 超声产品在国产厂家中市场占有率位居第二 全球市场排名第十 体现较强品牌影响力和竞争力 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入4.30亿元 同比下降10.29% 净利润807.46万元 同比大幅下降91.94% [2] - 销售毛利率保持63.19%较高水平 [2] 同业估值比较 - 公司滚动市盈率261.10倍显著高于同业 九安医疗PE为10.97倍 英科医疗13.14倍 新华医疗15.41倍 [2] - 总市值131.28亿元低于行业平均111.37亿元 但高于行业中值51.30亿元 [2]