投资评级 - 维持"买入"评级 基于低浓度阿托品持续放量及新药管线推进 [1][3] 核心观点 - 2025H1业绩高速增长 收入11.63亿元（同比+30.38%） 归母净利润3.35亿元（+97.75%） 毛利率80.67%（+2.51pct） [3] - 低浓度阿托品滴眼液为核心驱动力 2025H1滴眼剂收入9.03亿元（+76.43%） 占总收入77.6% [3] - 新药管线布局完善 环孢素滴眼液（II）为国内首款干眼症环孢素制剂 SQ-729滴眼液完成III期临床 伏立康唑等5款新药处于临床阶段 [4] - 盈利预测持续上调 预计2025-2027年归母净利润6.88/10.55/16.82亿元 对应PE 23.6/15.4/9.7倍 [3][6] 财务表现 - 2025H1盈利能力显著提升 净利率28.80%（+9.81pct） 费用控制优化 销售/管理/研发费用率分别下降5.67pct/2.12pct/0.93pct [3] - 季度业绩加速增长 2025Q2收入6.27亿元（环比+16.87%） 归母净利润1.89亿元（环比+29.50%） [3] - 长期增长动能强劲 预计2025-2027年收入复合增速53.4% 净利润复合增速57.3% 2027年ROE达40.8% [6] 产品管线进展 - 硫酸阿托品滴眼液2024年3月获批 成为业绩核心增长点 [4] - SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%浓度）完成III期临床 拟近期申报上市 覆盖不同浓度需求 [4] - 创新生物药SQ-22031滴眼液进入II期临床 针对干眼症及罕见病神经营养性角膜炎 [4] - 凝胶剂/眼膏剂保持稳定增长 2025H1收入1.84亿元（+4.29%） [3] 估值与预测 - 当前股价68.70元 总市值168.55亿元 对应2025年PE 23.6倍 [1][3][6] - 每股收益预期大幅提升 2025-2027年EPS预测2.81/4.30/6.86元 [3][6] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率维持在80.6%-81.4% 净利率提升至23.7% [6]

市场表现 - 医药板块2025年8月27日涨跌幅为-2.73%，跑输沪深300指数1.24个百分点，在申万31个子行业中排名第26 [1] - 医疗设备(-1.37%)、医疗研发外包(-1.98%)和血液制品(-2.06%)表现相对较好，体外诊断(-3.98%)、疫苗(-3.45%)和医院(-3.12%)表现较差 [1] - 个股涨幅前三为南新制药(+20.00%)、艾力斯(+17.00%)和奥美医疗(+10.04%)，跌幅前三为悦康药业(-16.82%)、热景生物(-10.47%)和广生堂(-10.32%) [1] 行业要闻 - 吉利德HIV-1衣壳抑制剂Yeytuo(Lenacapavir)获欧盟委员会批准上市，用于暴露前预防疗法 [2] - Lenacapavir为first-in-class长效艾滋病毒衣壳抑制剂，每年两次皮下注射，在2134名参与者中实现100%预防效果 [2] - 该药物在预防HIV感染方面优于每日口服Truvada治疗组 [2] 公司要闻 - 兴齐眼药2025年上半年营业收入11.63亿元(同比增长30.38%)，归母净利润3.35亿元(同比增长97.75%)，扣非净利润3.31亿元(同比增长96.30%) [3] - 诺思格2025年上半年营业收入3.80亿元(同比增长0.18%)，归母净利润0.61亿元(同比增长4.45%)，扣非净利润0.51亿元(同比增长9.52%) [3] - 迈瑞医疗2025年上半年营业收入167.43亿元(同比下降18.45%)，归母净利润50.69亿元(同比下降32.96%)，扣非净利润49.49亿元(同比下降32.94%) [3] - 众生药业子公司众生睿创自主研发的一类创新多肽药物RAY1225注射液完成两项降糖III期临床试验首例参与者入组和给药 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.63亿元 同比增长30.38% [1] - 净利润达3.35亿元 同比增长97.75% [1] - 基本每股收益1.36元 加权平均净资产收益率ROE为19.16% [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.63亿元，同比增长30.38% [1] - 归母净利润3.35亿元，同比增长97.75% [1] - 基本每股收益1.36元，拟每10股派发现金红利7元(含税) [1] 产品管线与研发进展 - 伏立康唑滴眼液完成首例受试者入组并进入Ⅱ期临床试验，适应症为真菌性角膜炎 [3] - 他氟前列素滴眼液已获得国家药品监督管理局签发的《药品注册证书》 [2] - 盐酸利多卡因眼用凝胶已开始Ⅲ期临床试验 [2] - SQ-22031滴眼液取得Ⅰ期临床研究报告并开始治疗神经营养性角膜炎Ⅱ期临床试验，该产品为1类治疗用生物制品，临床拟用于干眼症和神经营养性角膜炎 [2] 行业地位与产品体系 - 公司为国内研发技术水平领先、产品线覆盖广的专业眼科药物企业 [1] - 产品覆盖十个眼科药物细分类别，包括近视防控、干眼治疗、眼部感染等眼科常见疾病 [1] - 共拥有眼科药物批准文号60个，其中38个产品被列入医保目录，6个产品被列入国家基本药物目录 [2] - 多款重点产品被63项权威指南共识推荐 [1] 研发能力与技术平台 - 研发中心拥有眼用凝胶等七个工艺技术平台及质量研究、药理药代研究和药物包材研究等评价技术平台 [2] - 设有临床医学部、注册审评部等覆盖眼科药物研发各阶段的职能部门 [2] - 拥有较强的技术成果转化能力 [2]

财务表现 - 营业收入11.63亿元 同比增长30.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.35亿元 同比增长97.75% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.31亿元 同比增长96.30% [1] - 基本每股收益1.36元 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.63亿元 同比增长30.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.35亿元 同比增长97.75% 接近翻番 [1] - 滴眼剂产品收入9.03亿元 同比增长76.43% 毛利率提升带动整体利润快速增长 [1] 产品与研发 - 拥有眼科药物批准文号60个 其中38个产品列入医保目录 6个产品列入国家基本药物目录 [1] - 伏立康唑滴眼液取得Ⅰ期临床研究报告 他氟前列素滴眼液获得药品注册证书 [2] - SQ-22031滴眼液进入Ⅱ期临床试验 针对干眼症及罕见病神经营养性角膜炎 [2] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利7元（含税） 合计分配1.72亿元 [2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入11.63亿元，同比增长30.38% [1] - 归属净利润3.35亿元，同比增长97.75% [1] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利7元（含税） [1]

ESG委员会组成 - ESG委员会由三名董事组成[4] - 委员提名和选举有相应规则[4] - 设召集人一名，选举并经董事会批准[5] 工作机构与会议 - 下设ESG工作组为日常办事机构[6] - 会议提前3天通知，每年至少一次定期会议[13] - 经提议可召开临时会议[13] 会议要求与表决 - 二分之一以上委员出席方可举行会议[13] - 决议须全体委员过半数通过[13] - 有多种表决方式[14] 文件保存与制度生效 - 会议记录等文件由董事会秘书保存[17] - 工作制度经董事会审议通过生效[16]

股份锁定 - 上市已满一年公司董事、高管新增无限售股按75%自动锁定[7] - 上市未满一年公司董事、高管新增股份按100%自动锁定[7] 股份转让限制 - 董事、高管任期内及届满后六个月内每年转让不超所持股份25%[10] - 以前一年末持股为基数算可转让数量，新增无限售股当年度可转25%[11] - 权益分派致股份增加可同比例增加当年度可转让数量[11] - 持股不超1000股可一次全转让[11] 信息申报 - 新任董事、高管在通过任职事项后两日内申报个人信息[5] - 现任董事、高管信息变化或离任后两日内申报[5] 股份变动披露 - 董事、高管股份变动应在事实发生两日内报告并公告[14] - 违规买卖收益归公司，董事会收回并披露[14] 减持计划 - 董事、高管减持应提前十五个交易日报告并披露计划[15] - 减持计划含拟减持数量、来源等[15] - 减持完毕或未完毕在规定时间报告并公告[16] 其他披露 - 董事、高管股份被强制执行两日内披露[16] - 持股及变动比例达规定按规定报告披露[16] 制度说明 - 制度未尽事宜依国家法律等规定执行，不一致以其为准[18] - 制度由董事会负责解释[19] - 制度自董事会通过之日起实施[20]

董事会秘书任职资格 - 公司设1名董事会秘书，为高级管理人员，对董事会负责[2] - 近三十六个月受证监会行政处罚人士不得担任[5] - 近三十六个月受交易所公开谴责或三次以上通报批评人士不得担任[5] 董事会秘书解聘与聘任 - 连续三月以上不能履职、履职出错或违法违规致重大损失，公司应一月内解聘[10][11] - 原任离职后三月内公司应聘任新董事会秘书[11] 董事会秘书职责 - 空缺超三月董事长代行职责[11] - 股东会召开前按规定通知股东并公告[12] - 签订保密协议，任职及离任后履行保密义务至信息披露[11] - 负责信息披露，配合深交所核查[14] 细则相关 - “以上”含本数，“超过”不含本数[17] - 未尽事宜按法律法规及《公司章程》执行[17] - 细则经董事会审议通过生效，修改及解释权归董事会[17]