公司战略规划 - 公司明确未来发展方向聚焦"高质量成长"并首次展示畜禽增量及出海探索规划[2] - 中长期发展目标包括中华土鸡出栏目标18亿羽生猪目标仔猪外销占比5%-10%黑猪外销占比5%并计划打造"中国第一黑猪品牌"[3] - 白羽鸡已完成5000万羽一体化布局并计划持续扩大规模海外业务锚定东南亚肉类消费红利以越南为起点未来或拓展猪鸭出海业务[3] 运营效率与成本控制 - 公司计划持续加码科技投入如培育"五高"种猪数智化如AI养殖模型机器人饲喂等以提质增效[3] - 10月生猪养殖综合成本降至6.1元/斤长期PSY目标32头综合成本目标压降至5元/斤以下[3] - 公司积极向食材食品企业转型目标肉鸡屠宰及深加工业务占比从18%提升至40%以上实现单只鸡盈利目标提升2元以上[3] 企业社会责任与股东回报 - 公司通过"齐创共享"机制过去十年合作农户收益累计超867亿元未来计划通过提升养殖规模及流程挖潜助力农户增收[4] - 上市以来公司分红281亿元分红年份平均分红率42%并超行业平均在猪业新范式下分红潜力较强[4] - 公司计划未来每年投资10亿元于产业生态圈建设当前已纳入育种装备智能管理等领域企业强化生态圈共享共赢[4] 财务预测与估值 - 维持盈利预测25/26年利润对应19/12倍P/E维持目标价25元对应25/26年26/17倍P/E存在43%上行空间[5]

行业整体销售情况 - 2025年10月，17家主要上市生猪养殖企业合计生猪销量达1719.92万头，环比上升22.42%，同比上升24.03% [1][5][8] - 同期，生猪养殖企业合计实现销售收入221.88亿元，环比上升8.92%，但同比下降19.04% [1][5][13] - 全国生猪成交均价自2025年9月以来波动下探，最低价达11.1元/公斤，10月均价较去年同期有较大降幅 [2] 企业销量表现 - 牧原股份销量居首，达707.6万头，温氏股份和新希望销量分别为389.28万头和168.51万头 [8][9] - 多数企业销量同比正增长，其中傲农生物、正邦科技、金新农、神农集团同比增速均超过60% [1][8] - 傲农生物销量同比增速达73.31%，位列第一，但其1-10月累计销量同比下降23.92% [8][12] - 正虹科技是统计企业中唯一销量同比下滑的公司，10月销量0.4万头，同比下降54.19% [10][12] 企业收入表现 - 牧原股份、温氏股份、新希望位列10月销售收入前三位，收入分别为103.31亿元、50.48亿元和19.18亿元 [13][15][17] - 牧原股份10月销售收入同比下降23.04%，1-10月累计销售收入达1137.53亿元 [17] - 东瑞股份10月销售收入同比增速最高，达33.08%，罗牛山增速超过20% [15][16] - 统计的16家企业中，有12家10月销售收入同比出现负增长，正虹科技收入同比下降52.8% [13][15][16]

报告核心观点 - 生猪养殖行业猪价低位运行，政策调控与持续亏损有望加速产能去化，行业拐点预计在2026年下半年出现[7][8][9] - 航空机场行业10月供需关系整体向好，国内航线客座率提升至历史较高水平，国际航线供给增长明显但存在过剩风险，行业反内卷政策初现成效[12][13][14][17] 经济与政策要闻 - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，并鼓励满足家电、家装、电子产品等领域消费金融需求[1] - 工信部提出到2027年建成约200个高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，推广中小企业数字化产品与服务[2] - 市场监管总局发布升级版"汽车芯片认证审查技术体系2.0"，上线专家库和数字化平台，标志汽车芯片自主可控质量保障体系取得关键进展[4][8] - 国家邮政局数据显示，10月快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，1-10月累计快递业务量达1626.8亿件，同比增长16.1%[4] - 年内全市场发行322只ETF基金，较去年全年增长80%，发行份额2446.44亿份，增长近92%，股票型基金占发行总量87.89%[6] 农林牧渔行业（生猪养殖） - 10月猪价触底反弹后支撑不足，仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降14.19%、8.95%和4.47%，11月全国外三元生猪均价回调至11.80元/公斤[7] - 供应端出栏压力大，部分企业下调出栏体重提前出猪；需求端二次育肥对猪价形成小幅支撑，但北方气温反弹和南方腌腊需求未启动导致消费支撑不足[7] - 9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.70%，三方数据趋势略有分歧，养殖户因猪价反弹存在观望情绪，产能调减意愿有限[8] - 行业自繁自养生猪头均盈利为-114.81元，外购仔猪盈利为-205.64元/头，持续亏损叠加政策调控落地，产能去化有望加速[8] - 10月上市企业生猪销售均价环比下降约10-12%，牧原股份、温氏股份等出栏量环比增长显著，部分企业出栏创年内新高[10] 交通运输行业（航空机场） - 10月国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比提升约5.6%，客座率同比提升约1.8个百分点，环比同样提升1.8个百分点，南航、国航与春秋客座率达到年内最高水平[13] - 国际航线运力投放同比提升约14.3%，环比提升约6.7%，客座率同比提升4.0个百分点，但环比仅提升0.1个百分点，运力投放略有过剩风险[14] - 外交部发布赴日提醒，对日本航线需求形成冲击，航司对涉日航线客票提供免费退改方案，国际线中日本航线占比较高的航司或受冲击[15][16] - 反内卷自律公约初见成效，供给管控和客座率回升有助于行业再平衡，大型航司盈利弹性更明显[17] 重要公司资讯 - 小米集团第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9%[4] - 洁美科技控股子公司与宁德新能源签署合作开发框架协议[4]

文章核心观点 - 生猪价格在10月经历触底反弹后缺乏持续上行支撑，11月出现回调，行业供需格局仍显疲弱 [1][2] - 政策调控落地与持续亏损压力下，生猪产能去化进程有望加速，预计猪价将在2026年下半年迎来向上拐点 [1][4] - 行业估值处于历史中位数以下，具备安全边际，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业 [5] 行业供需表现 - 10月猪价触底反弹至12元/公斤以上，但反弹趋势持续性差，11月回调至11.80元/公斤 [1][2] - 10月仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降14.19%、8.95%和4.47% [2] - 供应端压力大，部分企业为加速资金回笼下调出栏体重提前出猪，实际出栏量超过当月计划 [1][2] - 需求端支撑不足，10月中旬二次育肥入场对猪价形成小幅支撑后即恢复观望，北方气温反弹压制消费，南方腌腊需求尚未启动 [1][2] 产能变化趋势 - 官方数据显示9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.70% [3] - 三方样本数据趋势略有分歧，涌益样本环比下降0.80%，钢联样本环比增长0.11%，可能与后备母猪转化及养殖户观望情绪有关 [3] 政策调控与行业亏损 - 前期会议明确的产能调控等要求已进入全面落实阶段，头部企业如牧原股份积极响应，其9月末能繁母猪存栏较6月末调减12.6万头 [4] - 行业持续亏损，截至11月14日自繁自养头均盈利-114.81元，外购仔猪头均盈利-205.64元 [4] 上市企业销售数据 - 10月主要上市企业生猪销售均价环比显著下降，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望的均价分别为11.55、11.57、11.28和11.28元/公斤，环比降幅在10.33%至12.49%之间 [6] - 出栏量明显增长，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技10月销量分别为708、389、169和91万头，环比增幅在14.81%至26.97%之间，部分企业出栏量创年内新高 [6] - 出栏均重略增，牧原股份、温氏股份、新希望10月出栏均重分别为126.41、112.08和100.91公斤 [6]

文章核心观点 - 云浮市借助第十五届全运会曲棍球赛事平台，通过“赛事+产业”融合模式，将“云浮中华土鸡”这一地方特色农产品进行品牌推广和产业升级，探索出一条“赛事经济+特色农业”高质量发展的新路径，为县域特色产业提供了可借鉴样本 [1][2][3][4][5] 赛事引流与品牌推广 - 全运会期间同步开展“观曲棍球比赛，品中华土鸡”活动，实现体育赛事与农产品推广的双向引流 [2][11] - 采取“线上话题引流+线下体验品鉴”相结合的方式，突破农产品地域传播限制，使品牌伴随赛事报道进入全国视野 [16][17] - 通过组织媒体实地探访、公开养殖标准、设置现场品鉴等“透明化”手段建设消费信任，有效回应市场对土鸡真伪与质量的关切 [18][19][20] 产业基础与品质保障 - 云浮中华土鸡拥有百年养殖历史，产业目标为向千亿产业集群迈进 [10][39] - 温氏股份每年投入超1亿元用于全流程食品安全监控、饲养管理和检测，确保产品健康安全 [22][23] - “温氏天露”品牌已实现全程可溯源，为消费者提供选择依据 [24][25] 长期发展战略与渠道建设 - 构建高效产销网络，鼓励企业拓展“直播电商+社区团购”渠道，并通过供销系统对接餐饮企业、商超签订直供协议 [55][56] - 深化大湾区产业协作，对接粤港质量认证和183项“湾区标准”，联合科研机构推动技术升级，加快区域品牌认证 [58][59] - 拓展RCEP市场，依托跨境产业合作园区推广“公司+农户”模式至成员国，构建“云浮养殖—海外加工—全球分销”产业链，并在东南亚布局海外仓以提升效率 [60][61][62] 产业融合与联农带农 - 推动中华土鸡产业补齐深加工短板，提升年产值，并抓好省级食品工业培育试点建设，促进一二三产融合 [73][74][75] - 创新“政银企村（户）”模式，全市已建成17个共建生态养殖小区，使土鸡养殖成为壮大村集体经济、带动农户增收的支柱产业 [77][78] - “特色产业+联农带农+区域品牌”模式持续完善，旨在使中华土鸡从“网红”成长为“长红产业”，为县域振兴提供实战经验 [84][85][86]

市场表现 - A股市场震荡走强，创业板指上涨逾1.00%，沪指上涨0.47%，深成指上涨0.46% [1] - 农林牧渔板块表现活跃，中证农业指数上涨0.40% [1] - 农业ETF天弘（512620）将于11月21日上市交易，该ETF跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域，成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等龙头企业 [2] 行业基本面 - 全国冬小麦播种进度已过八成，其中黄淮海地区近八成半，河南省近八成，安徽省过八成，江苏省六成半，山东省、陕西省近九成，山西省过九成 [2] - 冬油菜播种已基本结束，前期连续阴雨导致部分主产区冬小麦播期推迟，各地正抢抓农时推进秋冬种 [2] - 生猪供给或阶段性收缩，原因包括10月生猪超卖及年初能繁母猪存栏减量 [3] - 猪肉消费需求有望提振，中央气象台于11月15日发布寒潮蓝色预警，气温转凉有利于年末猪肉消费 [3] 机构观点与投资逻辑 - 国盛证券指出，农林牧渔板块在基金重仓配置中的比例总体处于偏低水平，且低于标准配置比例 [2] - 养殖板块看好低成本龙头标的，伴随行业进入高质量发展阶段 [2] - 养殖配套领域（饲料、动保）存在下游规模化后龙头企业格局重塑的机会 [2] - 种植板块盈利稳定性较强，种子板块关注度偏弱，但四季度是密集催化期，投资潜力值得期待 [2] - 开源证券指出，前期生猪超卖叠加降温消费提振，猪价或阶段性转强 [3]

大宗交易概况 - 11月18日发生一笔大宗交易，成交量为16.00万股，成交金额为227.04万元，成交价为14.19元，相对当日收盘价折价19.60% [2] - 该笔交易的买方和卖方营业部均为中国中金财富证券有限公司云浮新兴东堤北路证券营业部 [2] - 近3个月内公司累计发生9笔大宗交易，合计成交金额为5551.70万元 [2] 近期市场表现 - 11月18日公司收盘价为17.65元，当日下跌0.51%，日换手率为0.42%，成交额为4.41亿元 [2] - 当日主力资金净流出1575.41万元 [2] - 近5日公司股价累计下跌4.28%，近5日资金合计净流出1.79亿元 [2] 融资数据 - 公司最新融资余额为8.58亿元 [2] - 近5日融资余额增加859.97万元，增幅为1.01% [2]

大宗交易总体概况 - 当日A股市场共有59只个股发生大宗交易，总成交金额为13.35亿元 [1] - 成交额排名前三的个股为山西汾酒（1.86亿元）、寒锐钴业（1.09亿元）、晋控电力（8034万元） [1] - 从成交价看，平价成交股票9只，溢价成交股票5只，折价成交股票45只，折价交易占主导 [1] 个股价格异动情况 - 溢价率前三的个股为博思软件（19.41%）、佳讯飞鸿（16.8%）、永泰能源（11.11%） [1] - 折价率前三的个股为值得买（20.12%）、温氏股份（19.6%）、诺思格（19.44%） [1] 机构席位买入动态 - 机构专用席位买入山西汾酒金额最高，达1.67亿元 [1] - 机构买入金额超过3000万元的个股还包括科力尔（3741.85万元）和三丰智能（2927.4万元） [1] - 机构买入行动教育1820.14万元，春风动力1287.06万元，值得买1147万元 [1] 机构席位卖出动态 - 机构专用席位卖出晋控电力8034万元 [2] - 机构卖出迈为股份321.06万元 [2]

交易概况 - 2025年11月18日，温氏股份发生一笔大宗交易，成交量为16万股，成交金额为227.04万元 [1] - 该笔交易成交价格为14.19元，相较于当日市场收盘价17.65元，折价率为19.6% [1] - 此笔交易占公司当日总成交额的0.51% [1] 交易细节 - 交易证券代码为300498，证券简称为温氏股份 [2] - 买方营业部为中国中金财富证券有限公司云浮新兴东堤北路证券营业部 [2] - 卖方营业部同样为中国中金财富证券有限公司云浮新兴东堤北路证券营业部 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“超配”，前次评级亦为“超配”，本次评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 报告认为应把握生猪养殖板块的布局机会，建议关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企 [4] - 具体推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧 [4] 上市猪企出栏量分析 - 2025年10月，18家上市猪企总出栏量为1881.43万头，同比大幅增长30.28%，环比增长23.03% [1][10] - 头部企业中，牧原股份、温氏股份、新希望10月出栏量分别为707.60万头、389.28万头、168.51万头，同比分别增长13.17%、45.69%、34.44%，环比分别增长26.97%、17.07%、20.87% [1][10] - 出栏量同环比大幅增长的原因为：上市猪企在消费旺季加大供给；2024年产能扩张明显，导致当前生猪存栏量充沛 [1][10] - 2025年1-10月累计出栏量达1.58亿头，同比增长21.25% [1][11] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望1-10月累计出栏量分别为6439.90万头、3155.98万头、1416.90万头，同比分别增长15.12%、30.23%、3.62% [11] - 累计出栏量增速稳定在20%左右，显示2024年产能增加是2025年出栏量上升的主因，且2025年产量释放平稳 [1][11] 上市猪企营收与价格分析 - 2025年10月，上市猪企营业收入为237.29亿元，同比下降16.36%，环比上升9.62% [2][11] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望10月商品猪销售收入分别为103.31亿元、50.48亿元、19.18亿元，同比分别下降22.28%、13.15%、7.83%，环比分别上升13.95%、1.47%、9.85% [2][11] - 10月销售收入同比下降主因是销售均价大幅低于去年同期，销量上升不足以弥补价格降幅；环比上升则因出栏量高于9月 [2][11] - 2025年1-10月累计营收为2466.00亿元，同比小幅增长4.33% [2][12] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望1-10月累计营收分别为1137.54亿元、509.89亿元、192.41亿元，同比分别增长5.27%、2.54%、下降13.71% [12] - 累计出栏量同比大幅上升，但因出栏均价低于去年同期，导致收入仅小幅增长 [2][12] - 2025年10月，上市猪企生猪销售均价环比下降11.85%，同比下降34.66% [3][20] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望销售均价分别为11.55元/公斤、11.57元/公斤、11.28元/公斤，环比分别下降10.33%、12.22%、12.49%，同比分别下降32.73%、34.41%、35.06% [3][20] - 价格下降原因为：10月生猪供应量充足压制价格；旺季需求低迷导致“旺季不旺” [3][20] 上市猪企出栏均重分析 - 2025年10月，上市猪企出栏均重为106.17公斤/头，环比上升1.08%，同比上升3.65% [3][20] - 出栏均重同环比上升，主要因消费旺季市场对肥猪需求较好 [3][20] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望商品猪出栏均重分别为126.41公斤/头、112.08公斤/头、100.91公斤/头，环比分别变动+0.08%、-1.26%、+3.86%，同比分别变动+5.07%、-9.11%、+5.57% [3][20]