监管相关 - 2024年公司多个保荐项目被监管机构采取措施[7] - 2024年9月中信建投证券因卓谊生物IPO项目被深交所书面警示[8] - 2024年10月中信建投证券因部分项目问题被证监会监管谈话[8] 业务执行 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[2] - 查询公司募集资金专户次数为12次[2] - 现场检查次数为2次[2] - 发表独立意见次数为13次[2] 项目进展 - 2022年部分募投项目预计达可使用状态时间延至2025年12月31日[3] 其他 - 公司及股东承诺均已履行[6] - 中信建投证券积极落实整改提升执业能力[8] - 培训1次，日期为2024年12月31日[3]

文章核心观点 截至4月11日收盘，中芯国际概念上涨3.86%，位居概念板块涨幅第5，板块获主力资金净流入15.30亿元 [1][2] 中芯国际概念板块表现 - 板块内66股上涨，凯德石英30%涨停，江化微涨停，华岭股份、芯朋微、安集科技等涨幅居前，分别上涨11.40%、10.00%、9.08% [1] - 跌幅居前的有苏试试验、新莱应材、华达科技等，分别下跌3.40%、1.75%、0.96% [1] 今日涨跌幅居前的概念板块 - 涨幅居前概念：汽车芯片涨6.04%、MCU芯片涨5.92%、国家大基金持股涨5.21%等 [2] - 跌幅居前概念：转基因跌5.96%、玉米跌5.84%、粮食概念跌4.68%等 [2] 中芯国际概念资金流向 - 板块获主力资金净流入15.30亿元，45股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超亿元 [2] - 净流入资金居首的是中芯国际，主力资金净流入2.53亿元，韦尔股份、全志科技、南大光电等净流入居前，分别净流入2.36亿元、1.71亿元、1.49亿元 [2][3] 资金流入比率居前个股 - 江化微、中科飞测、芯联集成等流入比率居前，主力资金净流入率分别为19.74%、17.84%、12.25% [3]

公司市场地位与业务占比 - 公司是国内主要半导体材料供应商之一，2024 年半导体材料业务营收占比超 30%，同比增长 106%，业务占比提升至 82% [1] 产品业绩表现 - 2024 年 ArF 光刻胶收入突破千万，多款产品客户验证取得重要突破；三款 ArF 光刻胶产品已在下游客户通过认证并实现销售，多款正在主要客户处认证 [1][4] - 2024 年驱动收入增长的主要产品是前驱体材料和电子特气；产品平均毛利率较上年同期下降 2.22%，主要因部分产品价格略有下降 [2] 公司盈利情况 - 2024 年公司营收、利润八连涨，全年营业收入 235,188.69 万元，同比增长 38.08%；归属于上市公司股东的净利润 27,097.73 万元，同比增长 28.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19,283.94 万元，同比增长 53.19%；全年经营活动产生的现金流量净额从 5.28 亿元提高到 6.27 亿元 [3] 公司发展战略与规划 - 紧跟国家发展战略，专注前驱体、电子特气和光刻胶等三大核心电子材料业务，各业务板块均有发力点，先进前驱体、氢类特气等保持快速增长 [6] - 短期围绕“真实利润”和经营性现金流，实现规模、效益快增长；中期围绕自主创新，打造关键产品竞争力；长期实现“用户战略需求”和“自身核心能力”适配，建设“国际一流的电子材料企业” [14] 客户与市场情况 - 前五大客户收入占比达 45%，第一大客户全年收入占比不到 10%，客户主要是 IC、LCD 等领域头部企业，与公司建立长期稳定战略合作关系，公司将积极拓展新客户、新市场和新应用 [8] - 2024 年产品出口到美国本土的占比不到 0.5% [13] 行业发展前景 - 2024 年全球半导体材料市场呈现回暖态势，预计市场规模达 740 亿美元，同比增长 10.89%，2027 年将达 870 亿美元以上 [9][10] - 受益于相关行业扩张和产能转移，电子特气行业市场空间广阔，预计 2025 年全球市场规模达 60.23 亿美元，复合增长率为 7.3%，国内电子特气国产化率将进一步提升 [14] 研发投入与成果 - 2024 年公司研发投入 213,052,500.29 元，占营业收入的 9.06%，主要研发方向包括光刻胶、先进前驱体材料、电子特气等，公司将持续加大研发投入 [10][11] - 策略为“向上攀登”加快重点项目技术研发；“向下生根”打造设备等集成；“左右延伸”以用户需求为导向进行产品服务创新 [10][11] 其他事项 - 拟收购全椒南大光电 16.54%股权事宜正在积极推进 [5] - 严格按照股权激励管理制度及激励考核办法实施 2022 年限制性股票激励计划 [12] - 2024 年度拟定利润分配预案，若通过，累计实施现金分红 8,475.47 万元，占归属于上市公司股东净利润的 31.28%，最近三年现金分红占年均可分配利润的 84.20% [12][13]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收23.52亿元，同比增长38.08%，归母净利润2.71亿元，同比增长28.15%，扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长53.19% [2] - 2024Q4单季度营收5.88亿元，同比增长39.12%，环比减少8.30%，归母净利润537万元，同比扭亏为盈，环比减少93.82% [2] - 2024年公司销售期间费用率同比下降6.8pct至22.95%，主要得益于营收显著增长 [3] 业务板块分析 - 前驱体业务（含MO源）2024年营收5.78亿元，同比增长70.3%，毛利率提升8.7pct至48.6%，销量383吨，同比增长83.4% [3] - 特气业务2024年营收15.06亿元，同比增长22.3%，毛利率同比下降6.2pct至39.9%，销量1.18万吨，同比增长25.1% [3] - 2024年公司计提资产减值损失1.27亿元，其中24Q4单季度计提1.03亿元，包括4522万元存货跌价损失和4150万元商誉减值损失 [3] 战略转型与产品布局 - 公司从单一产品（MO源）、单一领域（LED）转型为多产品（前驱体、电子特气、光刻胶）、多行业（IC、LCD、LED、新能源等）的综合型电子材料供应商 [4] - 2024年IC领域营收占比超过30%，同比增长106%，特气领域加速磷烷混气在新能源领域应用，ARC产品在国产IC取得先发优势 [4] - 前驱体领域积极开拓化合物半导体、光学镀膜等高端应用，光刻胶领域ArF光刻胶收入突破千万元 [4]

基础化工行业事件点评 - 杜邦公司因反垄断调查可能加速离子交换树脂国产替代进程 尤其在工业水处理领域 [4] - 亚太地区是杜邦主要销售领域 其水处理与防护业务部分依赖中国市场消化产能 [4] 医药行业政策点评 - 中国对原产于美国的进口商品加征34%关税 自2025年4月10日实施 [5] - 政策利好国产高端医疗器械进口替代 [5] 博众精工投资价值分析 - 公司是3C自动化设备龙头 具备FATP段整线覆盖能力 2023年交付超40条柔性模块化生产线 [6] - 受益于AI驱动的3C产品迭代及自动化率提升 未来业务将覆盖更多工艺环节并拓展消费电子终端 [6] 保利物业2024年度业绩 - 收入163 4亿元 同比+8 5% 归母净利润14 7亿元 同比+6 8% [7] - 期末现金及银行结余119亿元 较2023年末增加7 8% 分红比例提升至50% [7] 南大光电2024年报 - 营收23 52亿元 同比+38 08% 归母净利润2 71亿元 同比+28 15% [8] - 前驱体销量大幅增长 特气销量稳步增长 但年末资产减值损失拖累业绩 [8] 华新水泥2024年报 - 海外业务收入及水泥销量快速增长 抵消国内行业不景气影响 [9] - 2025年计划扩大资本开支 重点发展海外业务及混凝土骨料业务 [9] 星网锐捷2024年报 - 全年营收167 58亿元 同比+5 35% 归母净利润4 05亿元 同比-4 76% [10] - 24Q4毛利率38 13% 环比+6 29pct 发力智算中心网络解决方案和高端AI交换机 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年前驱体销量大幅增长，特气销量稳步增长，但年末资产减值损失增长致业绩低于预期，考虑特气产品价格和盈利能力下降，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.49（前值4.50）/4.38（前值5.82）/5.35亿元 [4] - 公司逐步转变为综合型电子材料供应商，加速前驱体及特气等电子材料国产化进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收23.52亿元，同比增长38.08%；归母净利润2.71亿元，同比增长28.15%；扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长53.19%；2024Q4单季度营收5.88亿元，同比增长39.12%，环比减少8.30%；归母净利润537万元，同比扭亏为盈，环比减少93.82% [1] 业务板块情况 - 前驱体业务（含MO源）2024年营收5.78亿元，同比大幅增长70.3%，毛利率同比提升8.7pct至48.6%，销量383吨，同比增长83.4%，增长得益于硅基、金属等先进高附加值前驱体材料放量 [2] - 特气业务2024年营收15.06亿元，同比增长22.3%，毛利率同比下降6.2pct至39.9%，销量1.18万吨，同比增长25.1% [2] 公司转型情况 - 从单一产品（MO源）、单一领域（LED）成长为多产品（前驱体、电子特气、光刻胶）、多行业（IC、LCD、LED、新能源等）的综合型电子材料供应商，2024年IC领域营收占比超30%，同比增长106% [3] - 特气领域加速磷烷混气在新能源领域应用，ARC产品在国产IC应用端取得先发优势；前驱体领域在现有产品销量增长基础上开拓高端领域应用；光刻胶领域2024年ArF光刻胶收入突破千万 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,703|2,352|2,925|3,502|4,047| |营业收入增长率|7.72%|38.08%|24.38%|19.73%|15.54%| |归母净利润（百万元）|211|271|349|438|535| |归母净利润增长率|13.24%|28.15%|28.96%|25.27%|22.32%| |EPS（元）|0.39|0.47|0.61|0.76|0.93| |ROE（归属母公司)（摊薄）|9.52%|7.97%|9.47%|10.79%|11.87%| |P/E|96|79|62|49|40| |P/B|9.1|6.3|5.8|5.3|4.8|[5] 财务报表情况 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,703|2,352|2,925|3,502|4,047| |营业成本|968|1,384|1,838|2,203|2,527| |……|……|……|……|……|……| |归属母公司净利润|211|271|349|438|535| |EPS(元)|0.39|0.47|0.61|0.76|0.93|[10] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|529|627|698|788|903| |净利润|211|271|349|438|535| |……|……|……|……|……|……| |净现金流|902|-919|385|353|613|[10] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|5,737|6,490|7,241|7,902|8,775| |货币资金|1,399|569|954|1,307|1,920| |……|……|……|……|……|……| |少数股东权益|494|598|719|840|961|[11] 公司能力指标 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|43.2%|41.2%|37.2%|37.1%|37.6%| |EBITDA率|40.8%|44.8%|28.5%|27.2%|26.8%| |……|……|……|……|……|……| |经营性ROIC|14.5%|23.0%|17.3%|19.8%|22.7%|[12] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|53%|38%|39%|38%|38%| |流动比率|2.78|2.36|2.37|2.52|2.61| |……|……|……|……|……|……| |有形资产/有息债务|3.80|17.76|23.89|63.44|70.99|[12] 其他指标 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|4.08%|3.33%|4.00%|4.00%|4.00%| |管理费用率|11.90%|9.14%|9.14%|9.14%|9.14%| |……|……|……|……|……|……| |所得税率|12%|15%|15%|15%|15%|[13] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.04|0.10|0.12|0.15|0.17| |每股经营现金流|0.97|1.09|1.21|1.37|1.57| |……|……|……|……|……|……| |每股销售收入|3.13|4.08|5.08|6.08|7.03|[13] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|96|79|62|49|40| |PB|9.1|6.3|5.8|5.3|4.8| |……|……|……|……|……|……| |股息率|0.1%|0.3%|0.3%|0.4%|0.5%|[13]

会议信息 - 2025年3月22日发布召开2025年第三次临时股东大会通知[4] - 4月7日现场会议在苏州召开，由董事长主持[5] - 交易系统和互联网投票时间为4月7日[5][6] 参会情况 - 本次会议股东（股东代理人）597人，代表股份134,050,430股，占比23.2741%[7] 议案表决 - 《关于终止部分募投项目并出售相关资产暨关联交易的议案》同意、反对、弃权占比分别为99.6973%、0.2229%、0.0798%[9] 会议合规 - 本次会议召集、召开等程序及结果合法有效[6][10]

股东大会出席情况 - 出席股东及代表597人，代表股份134,050,430股，占比23.2741%[4][5] - 出席中小股东及代表592人，代表股份29,989,339股，占比5.2068%[5] - 出席现场会议股东及代表7人，代表股份128,012,638股，占比22.2258%[5] - 参与网络投票股东590人，代表股份6,037,792股，占比1.0483%[5] 议案表决情况 - 《关于终止部分募投项目并出售相关资产暨关联交易的议案》同意133,644,690股，占比99.6973%[6] - 中小股东对该议案同意29,583,599股，占比98.6471%[6]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘南大光电股价上涨市值排名靠前 近期股东户数减少 2024年业绩上升 公司有利润分配和中期分红相关预案 [1][2][3][4] 股价与市值情况 - 截至2025年3月28日收盘南大光电报收于36.45元较上周上涨0.91% [1] - 本周3月28日盘中最高价37.84元 3月24日盘中最低价35.11元 [1] - 南大光电当前总市值215.3亿元 在电子化学品板块市值排名2/33 在两市A股市值排名738/5140 [1] 股本股东变化 - 截至2025年3月31日公司股东户数为9.83万户 较2月28日减少494户 减幅0.5% [2][5] - 户均持股数量由上期的5832股增加至5861股 户均持股市值为21.36万元 [2] 业绩披露要点 - 2024年公司主营收入23.52亿元 同比上升38.08% [3][5] - 2024年归母净利润2.71亿元 同比上升28.15% [3] - 2024年扣非净利润1.93亿元 同比上升53.19% [3] - 2024年第四季度单季度主营收入5.88亿元 同比上升39.12% [3] - 2024年第四季度单季度归母净利润536.9万元 同比上升237.32% [3] - 2024年第四季度单季度扣非净利润 - 62.11万元 同比上升98.25% [3] - 2024年负债率38.41% 投资收益3988.06万元 财务费用3344.98万元 毛利率41.16% [3] 公司公告汇总 - 公司拟以总股本575964086股为基数 每10股派发1元现金股利 合计派发现金股利57596408.6元 每10股转增2股 [4][5] - 公司拟提请股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案 议案已提交2024年度股东大会审议且审批程序完成 [4]

文章核心观点 平安证券陈潇榕、马书蕾对南大光电进行研究并发布报告，给予增持评级，公司2024年年报业绩良好，各业务发展态势佳，虽下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，但维持“推荐”评级 [1][6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收23.52亿元，同比增长38.08%；归母净利润2.71亿元，同比增长28.15%；归母扣非净利润1.93亿元，同比增长53.19% [2] - 2024年利润分配预案为每10股派发现金股利1.00元(含税)，不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增2股 [2] 各业务表现 前驱体业务 - 2024年收入达5.78亿元，占总营收24.6%，同比增长70.30% [3] - 产能和产量分别为486.75吨和340.48吨，产能利用率70%，销售量约383吨，同比增加83.39% [3] - 销售毛利率为48.61%，同比提升8.71pct，近10款产品稳定量产，市场份额逐步提升 [3] 特气业务 - 2024年实现营收15.06亿元，占总营收64.05%，同比增加22.33% [4] - 产能和产量分别为11683.5吨和11479.7吨，产能利用率98%，销售量约11761.1吨，同比增加25.07% [4] - 销售毛利率为39.95%，同比下降6.18pct，氢类特气中磷烷混气销量倍增，离子注入安全源获认可，氟类气体三氟化氮销量增加弥补价格下降影响 [4] IC行业业务 - 2024年营收占比超30%，同比增长106%，IC客户首次成为公司最大盈利单元 [4] 费用情况 - 2024年总期间费用率为22.95%，较2023年同期的29.79%下降6.84个百分点 [5] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.33%、9.14%、9.06%、1.42%，相较2023年同比均有所下降 [5] 投资建议 - 氟类特气乌兰察布项目推进，业务规模将扩大；氢类特气磷烷混气销售增长；半导体前驱体多款产品量产，带动IC收入增长；光刻胶及配套试剂部分产品已销售，多款在认证 [6] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.62亿元(原值4.17亿元)、4.43亿元(原值4.92亿元)、5.36亿元，对应2025年4月2日收盘价PE为59.3、48.4和40.1倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测明细 | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 2025预测净利润(元) | 2026预测净利润(元) | 2027预测净利润(元) | 目标价(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024 - 11 - 01 | 中信证券 | 李超 | 3.25亿 | 4.05亿 | | 46.00 | | 2024 - 10 - 30 | 平安证券 | 陈語啓 | 4.17亿 | 4.92亿 | | | | 2024 - 09 - 03 | 光大证券 | 赵乃迪 | 4.50亿 | 5.82亿 | | | | 2024 - 08 - 19 | 海道让券 | 张晓飞 | 4.60亿 | 6.16亿 | | 40.11 | | 2023 - 10 - 23 | 国联民生 | 辉 | 4.05亿 | | | 32.21 | | 2023 - 03 - 24 | 东方财富证券 | 部态 | 4.60亿 | | | | [9] 评级情况 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [9]