发行概况 - 中国广核电力股份有限公司向不特定对象发行A股可转换公司债券，发行总额490,000万元，每张面值100元，共计4,900万张 [7] - 发行采用原A股股东优先配售和网上向社会公众投资者发行相结合的方式，股权登记日为2025年7月8日，申购日为2025年7月9日 [4][7] - 保荐人及主承销商为华泰联合证券有限责任公司，发行依据包括《证券法》《上市公司证券发行注册管理办法》等法规 [3] 优先配售结果 - 原A股股东优先配售总额332,102.18万元（33,210,218张），占发行总量的67.78% [8] - 控股股东中国广核集团有限公司获配3,000万张，占发行总量的61.22% [9] - 优先配售部分全额获配，无股东放弃认购 [9] 网上申购结果 - 网上发行总量157,897.8万元（15,789,780张），占发行总量的32.22%，中签率0.0186422035% [8] - 有效申购数量846.99亿张（对应配号总数84.70亿个），实际获配比例极低 [8] - 每个中签号码可认购10张（1,000元），摇号结果将于2025年7月11日公布 [8] 包销机制 - 主承销商包销上限为发行总额的30%（147,000万元），若实际包销比例超30%将评估是否中止发行 [6] - 认购不足490,000万元时由主承销商全额包销，中止发行时已中签债券无效 [5][6] - 投资者连续弃购将导致6个月内禁止参与新股、可转债等申购 [6] 后续安排 - 债券上市时间另行公告，投资者需查阅7月7日披露的募集说明书及相关文件 [9][10] - 发行人及主承销商联系方式已公布，包括深圳和上海的办公地址及电话 [11]

可转债发行 - 公司发行A股可转债总额490,000.00万元，共4,900.0000万张[10] - 原A股股东优先配售日和网上申购日为2025年7月9日[10] - 原A股股东优先配售占发行总量67.78%[11] - 网上发行占发行总量32.22%，中签率0.0186422035%[12] - 控股股东获配约占发行总量61.22%[16] 其他 - 发行认购不足部分主承销商包销，最大包销额147,000.00万元[8] - 摇号结果2025年7月11日公告，每个中签号可购10张[12][13] - 广核转债上市时间另行公告[17]

可转债发行 - 公司启动49亿元可转债公开发行程序，初始转股价格为3 67元/股 [1] - 可转债期满后5个交易日内，公司将以面值106%的价格赎回未转股债券 [1] - 可转债利率逐年递增，第一年至第六年分别为0 2%、0 4%、0 8%、1 2%、1 6%、2 0% [1] - 募集资金扣除发行费用后全部用于广东陆丰核电站5、6号机组项目建设 [1] 公司概况 - 公司市值达1868亿元（截至7月9日收盘） [2] - 2019年A股IPO募资125 74亿元，上市以来未增发 [2] - 国务院国资委通过控股58 89%的母公司中国广核集团间接控制公司 [2] - 公司在运在建核电总装机规模居行业首位，管理28台在运机组和20台在建机组，总装机容量超5600万千瓦，占全国核电装机容量的45% [2] 财务表现 - 2021-2024年营业收入分别为806 8亿元、828 2亿元、825 5亿元、868 0亿元 [2] - 2021-2024年归母净利润分别为97 64亿元、99 64亿元、107 2亿元、108 1亿元 [2] - 2025年一季度营业收入200 28亿元（同比+4 41%），归母净利润29 28亿元（同比-15 94%） [2] 分红与行业地位 - 近三年现金分红占归母净利润比例稳定在44%，股息率超2 5%，累计派现260 6亿元 [3] - 夏季电力需求攀升，公司作为核电龙头具备稳定高效供电能力 [3]

可转债发行情况 - 公司本次发行A股可转债金额为490,000.00万元，共4,900.0000万张，按面值100元发行[13] - 本次发行A股可转债不提供担保，转股股份仅来源于新增股份[10] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月8日（T - 1日）[4] - 原A股股东优先配售日与网上申购日同为2025年7月9日（T日），申购时间为9:15 - 11:30，13:00 - 15:00[5] - 网上投资者申购可转债中签后，需在2025年7月11日（T + 2日）日终有足额认购资金[7] 配售与申购规则 - 公司现有A股股本393.349861亿股，原A股股东可优先配售上限约4897.2057万张，约占总额99.9430%[16] - 原A股股东按每股配售0.1245元A股可转债的比例计算可优先配售数量[17] - 一般社会公众投资者每个账户最小申购数量10张（1000元），申购上限是1万张（100万元）[19] 发行相关风险与规定 - 当原A股股东优先认购和网上投资者申购数量或缴款认购数量合计不足本次发行数量的70%，公司及主承销商协商是否中止发行[8][22] - 本次发行认购金额不足部分由主承销商包销，包销比例原则上不超过30%，即最大包销额为147,000.00万元[9][23] - 投资者连续12个月内累计3次中签但未足额缴款，6个月内不得参与网上申购[9][20] 发行主体与承销商 - 发行人是中国广核电力股份有限公司，保荐人（主承销商）是华泰联合证券有限责任公司[24]

公司业务与规模 - 公司主要业务为建设、运营及管理核电站，销售电力，组织开发核电站设计及科研工作 [2] - 截至2025年6月30日，管理28台在运核电机组和20台在建核电机组（含控股股东委托管理的8台），装机容量超5600万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量约45% [2] 可转债发行情况 - 2025年7月7日发布《发行公告》等系列公告，7月8日举行网上路演 [1] - 拟发行A股可转换公司债券募集资金49亿元，发行数量4900万张，期限6年 [2] - 向7月8日收市后登记在册的A股股东优先配售，配售时间7月9日，其他投资者7月9日网上申购 [2] - 募投项目为广东陆丰核电站5、6号机组项目，正在按计划建设 [2] 可转债关键参数 - 初始转股价3.67元/股，不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价3.5889元/股和前一个交易日公司A股股票交易均价3.6655元/股之间的较高者，且不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值 [2] - 网上申购每个账户最小申购单位1手（10张，1000元），申购上限1000手（100万元） [3][4] - 转股期自2026年1月15日至2031年7月8日 [4] - 计息起始日为2025年7月9日，每年付息一次，第一至六年票面利率分别为0.2%、0.4%、0.8%、1.2%、1.6%、2.0% [4] - 若公司发生派送红股等情况使股份变化，将按约定调整转股价格；存续期间，当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案 [4][5] - 转股数量=申请转股的可转债票面总金额÷申请转股当日有效的转股价格，最终转股数量以去尾法取一股的整数倍，不足一股部分的票面金额及当期应计利息在转股当日后的五个交易日内以现金兑付 [5] 公司运营情况 - 2025年上半年，管理的核电机组总上网电量1133.60亿千瓦时，同比增长6.93%；机组平均利用小时数3784小时，同比增加125小时 [5] - 2025年上半年平均市场化电价较去年同期降低，受广东、广西市场化电价下降影响；广东、广西市场化电价接近下限，福建、辽宁总体平稳 [5] 项目与分红情况 - 2025年4月27日，国常会核准包括公司防城港5、6号机及台山3、4号机在内的5个项目，公司核电厂址储备位于国内前列，将做好前期准备工作 [5] - 根据2020年度股东大会批准的2021 - 2025年度分红回报规划，2021 - 2024年度分红比例分别为43.44%、44.09%、44.26%、44.36%，将统筹公司发展与股东回报，增强现金分红稳定性 [6]

能源保供总体形势 - 全国能源迎峰度夏保供战全面打响，能源供需整体平稳，主要能源品类储备充足，调度能力不断提升[1] - 预计今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦[4] - 新能源发电量占总发电量比重达25%左右，正加速成为新增电量主力军[3][4] 央企电力保障措施 - 国家电网140项迎峰度夏重点工程全部投产，总投资超300亿元，新增变电容量5006万千伏安，提升供电能力3000万千瓦以上[1][2] - 南方电网22个重点工程建成投产，建设线路1.1万千米，增加变压器容量295.69万千伏安，可满足6万户家庭用电需求[2] - 国家能源集团6月发电量1025.8亿千瓦时，同比增长1.6%[2] 清洁能源供应进展 - 中国海油每天向粤港澳大湾区输送超2800万立方米海气，供气量超去年同期[1][3] - 中广核德令哈光热电站单日上网电量达116万千瓦时创纪录[3] - 三峡集团长江干流梯级电站今夏最大出力超7000万千瓦，新能源累计并网容量6220.3万千瓦[1][3] 煤炭与电力供应基础 - 前5个月全国原煤产量19.9亿吨，夯实煤炭压舱作用[4] - 预计2025年全国新投产发电装机6.6亿千瓦，同比增长53.2%[4] - 华电国际、国家电投等发行能源保供特别债注入资金支持[4] 行业专家建议 - 需加速构建新能源为主体的可靠替代体系，提升电网对高比例可再生能源消纳能力[3][4] - 建议平衡能源保供与转型，强化应急体系建设和设备运维[2][5]

2025年第二季度运营情况 - 2025年1月至6月总发电量达1,20311亿千瓦时，同比增长611% [1] - 2025年1月至6月总上网电量达1,13360亿千瓦时，同比增长693% [1] - 大亚湾核电站换料大修时间同比减少，岭澳核电站换料大修时间同比增加，岭东核电站换料大修时间同比减少 [3][4][5] 机组运营与建设 - 2025年第二季度完成3个年度换料大修和1个十年换料大修，截至6月30日累计完成8个年度换料大修和2个十年大修 [7] - 2025年第三季度计划新开展6个年度换料大修 [7] - 台山3号及4号机组、防城港5号及6号机组获国务院核准，处于FCD准备阶段 [8] - 惠州3号机组进入土建施工阶段，苍南1号机组完成热态功能试验 [8][9] - 截至2025年6月30日，公司管理20台在建核电机组，其中2台调试、3台设备安装、4台土建施工、11台FCD准备 [10] 其他事项 - 公司宣派2024年度末期股息每股人民币0095元（含税），已于2025年7月3日支付完毕 [10]

业绩数据 - 2025年1 - 6月总发电量约1203.11亿千瓦时，同比增6.11%，上网电量约1133.60亿千瓦时，同比增6.93%[2] - 2025年1 - 6月子公司发电量946.91亿千瓦时，同比增7.80%，上网电量892.65亿千瓦时，同比增8.84%[3] 机组情况 - 2025年二季度完成3个年度和1个十年换料大修，截至6月30日完成8个年度及2个十年大修，三季度计划开展6个年度换料大修[5] - 截至2025年6月30日，管理20台在建机组，2台调试，3台安装，4台施工，11台FCD准备[6] 项目进展 - 2025年4月27日，台山3、4号及防城港5、6号机组获核准，截至6月30日FCD准备[6] - 2025年6月10日，惠州3号机组全面建设，苍南1号机组完成热态功能试验[6] 股息分配 - 宣派2024年度末期股息每股0.095元（含税），2025年7月3日支付完毕[9]

核心运营数据 - 2025年1月至6月总发电量达1203.11亿千瓦时 同比增长6.11% [1] - 同期上网电量1133.6亿千瓦时 同比增长6.93% [1] 机组运行表现 - 公司及子公司运营管理的核电机组发电效率持续提升 [1] - 上网电量增速高于发电量增速 显示输电损耗优化或调度效率改善 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 综合火电三要素，二季度电价及电量延续回落，但年初以来煤价明显下降，北方电厂及部分华东地区火电运营商二季度业绩仍将维持积极表现 [2] - 水电受高基数影响二季度电量承压，但部分水电公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健业绩增长 [2] - 核电二季度电量均维持同比增长，但不同省份受电价下降影响不同，两核业绩或将有所分化 [2] - 绿电4 - 5月全国利用小时数持续回落，各省利用小时表现存在明显差异，区域分布或将主导板块内公司业绩表现有所分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤价延续同比回落，主导火电经营表现 - 电价维度，二季度各地区电价普遍回落，蒙东、新疆、天津等北方地区表现相对强势，环比来看二季度代购电价较一季度普遍调整，主因2025年二季度煤价环比下降 [6][17] - 煤价角度，受供强需弱影响，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比降低216.85元/吨，年度长协煤价均值同比下降25元/吨，按电企长协及现货煤各占一半假设，二季度综合煤价降幅将带来火电燃料成本约0.041元/千瓦时的同比下降，北方电厂扣税后电价降幅低于成本端回落，火电经营修复趋势有望延续 [6][20] - 电量表现，二季度火电电量增速环比有所改善但整体仍偏弱，4 - 5月火电发电量同比下降0.56%，各省火电利用小时存在明显分化，综合来看火电利用小时数和电价虽同比回落，但煤炭价格显著回落或使火电经营维持稳定，北方电厂及华东部分省份火电电厂电价降幅相对更小，华中及华东部分省份利用小时相对坚挺，预计火电经营业绩仍将同比改善 [6][21][26] 水电电量承压核电稳增，业绩表现或有分化 - 水电方面，去年同期基数偏高叠加降雨偏少，4 - 5月我国水电发电量同比下降11.02%，6月三峡（14点）出库流量均值同比下降7.51%，全国水电电量增速预计延续偏弱，但主要水电上市公司资产质地优，部分公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健增长，业绩增速预计较一季度显著放缓 [7][28] - 核电方面，得益于装机规模同比增长且机组检修天数同比减少，4 - 5月核电发电量同比增长9.57%，4 - 5月核电利用小时数为1308小时，同比提升36小时，江苏、广东及广西的市场化电价回落影响核电市场化部分电量，中国核电受市场化电价影响相对较小，但新能源板块受股比降低影响或有所承压，二季度整体业绩预计稳健增长，中国广核受市场化电价冲击面相对偏大，二季度业绩或将延续承压 [7][29] 风光电量稳步增长，区域主导业绩差异 - 风光电量均快速增长，4 - 5月风电发电量同比增长11.87%，光伏发电量同比增长11.68%，风光利用小时数均有所回落，4 - 5月风电利用小时数为374小时，同比下降7小时，光伏利用小时数为197小时，同比下降37小时，新能源电价水平或延续偏弱 [33] - 各省利用小时表现存在差异，华东及华中地区主要省份风电利用小时有所提升，东南沿海省份利用小时显著下降，新增装机拉动能对冲偏弱的风光资源及电价表现，但受区域分布影响，二季度新能源运营商业绩或有所分化，均衡布局于全国地区的绿电龙头如龙源电力、三峡能源等或将实现积极业绩表现，部分区域性新能源运营商业绩或将承压 [33] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9][44] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][44] - 新能源推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源 [9][44]