评级结果 - 公司主体信用等级维持AAA [1][2] - 广核转债信用等级维持AAA [1][2] - 评级展望维持稳定 [1][2] 评级机构与依据 - 评级由中诚信国际信用评级有限责任公司执行 [2] - 评级基于公司经营状况和行业发展情况综合分析 [2] - 跟踪评级报告出具日期为2025年9月8日 [3] 历史评级情况 - 前次主体信用评级AAA（2024年9月24日） [2] - 前次债券信用评级AAA（2024年9月24日） [2] - 本次评级结果与前次完全一致 [1][2] 信息披露 - 完整评级报告披露于巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn) [3] - 债券代码127110 证券代码003816 [1] - 跟踪评级符合《公司债券发行与交易管理办法》等监管规定 [2]

评级相关 - 主体评级为AAA/稳定，“广核转债”债项评级为AAA[12] - 评级模型中行业风险为4，运营实力为7，业务风险为7，财务风险为5[20] - 评级模型中ESG因素为0，流动性评估为0，特殊调整为0，BCA为aa+[20] - 评级模型外部支持提升为1，模型级别为AAA[20] - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；维持“广核转债”的信用等级为AAA[57] 财务数据 - 2024年公司资产总额为4254.01亿元，资产负债率为59.49%[17] - 2024年公司营业总收入为868.04亿元，净利润为174.44亿元[17] - 2024年公司营业毛利率为34.03%[17] - 2024年营业总收入规模同比增长5.16%，2025年上半年营业总收入较上年同期下降0.53%[37] - 2025年上半年营业毛利率较上年同期下降3.57个百分点[37] - 2024年电力销售收入659.32亿元，建筑安装和设计服务收入185.68亿元[38] - 2025年1 - 6月电力销售收入306.58亿元，建筑安装和设计服务收入76.12亿元[38] - 2024年营业总收入868.04亿元，营业毛利率34.03%；2025年1 - 6月营业总收入391.67亿元，营业毛利率34.99%[38] - 2025年6月末经营活动净现金流113.17亿元，投资活动净现金流 - 88.10亿元，筹资活动净现金流26.56亿元[48] - 2025年6月末公司货币资金为2036449.63万元，较2022年增长约37.22%[65] - 2025年6月末公司应收账款为803883.61万元，较2022年下降约46.20%[65] - 2025年6月末公司资产总计为43676780.05万元，较2022年增长约6.78%[65] - 2025年6月末公司总债务为22150607.99万元，较2022年增长约4.29%[65] - 2024年公司净利润为1744388.34万元，2025年上半年为883022.39万元[65] - 2025年上半年公司营业毛利率为34.99%，期间费用率为10.15%[65] - 2025年上半年公司资产负债率为60.23%，总资本化比率为56.05%[65] 机组与电量 - 2024年公司在运装机容量为3179.80万千瓦，上网电量为2272.84亿千瓦时[17] - 截至2025年6月末，公司管理的在运核电机组装机容量为3179.8万千瓦，占全国在运核电装机容量的52.12%[26] - 2024年10月，大亚湾2号机组装机容量由98.4万千瓦变更为102.6万千瓦[30] 项目进展 - 截至2025年8月末，惠州1/2号机组预计分别于2025年及2026年投入商运，惠州3号机组已进入土建施工阶段，惠州4号机组处于FCD准备阶段，惠州第三核电5/6号机组尚未开展建设[35] 收购计划 - 公司拟收购惠州核电等资产，交易协议已通过董事会审议，需公司股东大会等批准及相关监管部门审批[35] 股东信息 - 截至2025年6月末，控股股东中国广核集团持有公司58.89%股份，实际控制人为国务院国资委[25] 子公司情况 - 广东核申合营有限公司持股比例为75.00%，2025年6月末总资产为132.63（未明确单位）[61] - 岭澳核电有限公司持股比例为100.00%，2024年净利润为15.25（未明确单位）[61] - 阳江核电有限公司持股比例为59.00%，2025年6月末总资产为692.60（未明确单位）[61]

信用评级 - 公司前次主体及“广核转债”信用评级均为“AAA”，展望“稳定”，评级日期2024年9月24日[5] - 本次公司主体及“广核转债”信用等级维持“AAA”，展望“稳定”[5][6] 报告情况 - 中诚信国际2025年出具《中国广核电力股份有限公司2025年度跟踪评级报告》[6] - 评级报告内容于2025年9月8日登载于巨潮资讯网[6]

主体信息 - 证券代码为003816，简称为中国广核[1] - 债券代码为127110，简称为广核转债[1] 评级情况 - 前次主体和“广核转债”信用等级均为“AAA”，评级展望“稳定”，评级日期2024年9月24日[2] - 本次主体和“广核转债”信用等级维持“AAA”，评级展望“稳定”[3] 报告信息 - 《中国广核电力股份有限公司2025年度跟踪评级报告》2025年9月8日登载于巨潮资讯网[3]

业绩数据 - 2024年公司营业总收入868.04亿元，净利润174.44亿元，营业毛利率34.03%[12] - 2024年电力销售收入659.32亿元，建筑安装和设计服务收入185.68亿元[33] - 2025年1 - 6月电力销售收入306.58亿元，建筑安装和设计服务收入76.12亿元[33] - 2024年公司营业总收入同比增长5.16%，2025年上半年营业总收入较上年同期下降0.53%[32] - 2025年上半年公司营业毛利率较上年同期下降3.57个百分点[32] 资产与负债 - 2024年公司资产总额4254.01亿元，资产负债率59.49%[12] - 2024年公司总债务2133.70亿元，短期债务/总债务为22.22%，资产负债率为59.49%[38] - 2025年6月末公司总债务2215.06亿元，短期债务/总债务为23.12%，资产负债率为60.23%[38] - 2025年6月末公司货币资金为20.36亿元，较2022年增长37.22%[60] - 2025年6月末公司应收账款为8.04亿元，较2022年下降46.13%[60] - 2025年6月末公司固定资产为256.54亿元，较2022年增长10.22%[60] - 2025年6月末公司资产总计为436.77亿元，较2022年增长6.78%[60] - 2025年6月末公司总债务为221.51亿元，较2022年增长4.29%[60] 机组与装机 - 2024年公司在运装机容量3179.80万千瓦，上网电量2272.84亿千瓦时[12] - 截至2025年6月末，公司管理的在运核电机组装机容量为3179.8万千瓦，占全国在运核电装机容量的52.12%[21] - 2024年10月，大亚湾2号机组装机容量由98.4万千瓦变更为102.6万千瓦[25] 现金流 - 2024年公司经营活动净现金流380.16亿元，投资活动净现金流 - 201.69亿元，筹资活动净现金流 - 179.73亿元[43] - 2025年1 - 6月公司经营活动净现金流113.17亿元，投资活动净现金流 - 88.10亿元，筹资活动净现金流26.56亿元[43] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为11.32亿元，较2024年同期有所下降[60] 未来展望 - 中诚信国际认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[7] - 可能触发评级下调因素包括发生较大核电事故、不利行业政策影响、债务规模大幅提升、偿债指标恶化等[7] 项目进展 - 截至2025年8月末，惠州1/2号机组预计分别于2025年及2026年投入商运；惠州3号机组已进入土建施工阶段，4号机组处于FCD准备阶段；惠州第三核电5/6号机组尚未开展核电项目建设[30] - 惠州核电、惠州第二核电及惠州第三核电分别为93.75亿元用于相关机组的投资等业务[30] 评级情况 - 公司主体评级为AAA/稳定，“广核转债”债项评级为AAA[7] - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，维持“广核转债”信用等级为AAA[52] 股东情况 - 截至2025年6月末，控股股东中国广核集团持有公司58.89%股份，实际控制人为国务院国资委[20]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持[1] 报告核心观点 - AI带动数据中心景气度向上 电力需求快速增长[3][4] - 中国数据中心行业2024年市场规模预计达3048亿元 标准机架规模突破1000万架 双双同比增长超20%[2][25] - DeepSeek带动中国第三方数据中心上架率显著上升 环京和长三角区域算力中心或率先实现供需反转[3][88] - 全球数据中心用电量2030年将达945TWh 较2024年增长一倍以上 2024-2030年复合增速约15%[4][101] - 中国数据中心用电量2030年预计达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[4][108] - 需求和能源矛盾倒逼算力绿色化变革 包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[4][111] 中国数据中心产业进度 - 中国数据中心发展历经网络中心 IT中心 云中心和算力中心四个阶段 2020年后算力成为数字经济时代发展引擎[9][13][17] - 2023年全球数据总产量129.3ZB 过去五年平均增速超25% 预计2028年达384.6ZB 较2023年翻近3倍[24] - 2023年全球计算设备算力总规模1397EFlops 同比增54% 其中智能算力规模875EFlops 同比增94% 占比63%[24] - 中国数据中心呈现八大枢纽十大集群布局 2023年机架区域分布京津冀21.5% 长三角24.5% 其他六大枢纽25.5% 非枢纽节点28.5%[32][34] - 2023年签约情况呈现东热西冷特征 华北 华东和华南地区签约率和服务费价格普遍高于其他地区[38] - 2023年算力行业应用互联网占比46.3% 政务21.3% 金融11.3%[41] - 2023年中国在用算力中心平均PUE1.48 较2022年1.52改善 超大型算力中心平均PUE1.33 大型1.43[45] - 2024年全国算力中心PUE降至1.46[45] 数据中心景气度变化 - 2020-2023年受投资热潮和需求放缓影响 数据中心服务费和上架率承压 2023年末中国内地运营中数据中心平均上架率56.4%[53][56] - 2020-2023年上海平均机柜租赁服务费累计下降约20%[56] - 2022-2023年中国数据中心建设投资金额回落[59] - 2023年底全球多数成熟市场数据中心空置率跌破10% 核心区域低于5%[3][74] - 2023年北美主要数据中心租赁市场250-500KW需求平均月服务费同比涨18.6% 达163.44美元每月每KW[75] - 2025年1月DeepSeek发布 7天增长1亿用户[80] - 万国数据2025Q1和2025Q2数据中心上架率分别为75.7%和77.5% 创2022年以来新高[84] - 2024年末全国第三方算力中心上架率69% 灼识咨询预计环京地区2025年上架率突破80% 长三角2026年超80%[88] 电力需求预测 - 数据中心电力成本占运营总成本50%-60% 互联网类终端客户项目占比高达70%-80%[95] - 训练一次GPT-3模型耗电量约19万度 10万GPU集群年耗电量近16亿度[100] - 2024年全球数据中心用电量415TWh 占全球电力需求1.5%[101] - 2030年美国数据中心用电量较2024年增长约240TWh(增130%) 中国增长约175TWh(增170%) 欧洲增长超45TWh(增70%) 日本增长约15TWh(增80%)[101] - 2024年中国数据中心用电量1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68%[104] 算力绿色化变革 - 绿色算力发展框架包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[111][113] - 算力设备绿色化核心指征IT设备能耗 算效(CE) 存效(SE) 英伟达Blackwell芯片相比八年前Pascal芯片AI算力提升1000倍 能耗下降350倍[114] - 算力载体绿色化核心指征电能使用效率(PUE) 水资源利用率(WUE) 2024年底中国超140个数据中心绿色低碳等级达4A级以上[116] - 算能协同绿色化核心指征可再生能源使用率 数据中心绿电绿证采购应用量 中国数据中心超过80%绿电消费通过市场化采购实现 自发自用清洁能源占比不足2%[122] - 算用协同绿色化案例包括镇海炼化采用5G+AI视觉检测使VOCs排放量下降37% 海尔冰箱工厂通过数字孪生优化发泡工艺使单台产品能耗降低19%[124] 投资建议 - 建议关注新能源运营商 火电转型新能源运营商 核电运营商 垃圾焚烧发电公司和液冷设备等相关公司[5][132]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 可再生能源补贴密集发放，国家电网2024年连续发放6批补贴资金合计超过1000亿元，极大缓解绿电运营商现金流压力[3][5][13] - "136号文"推动新能源全面入市，加剧新能源发电竞争，但补贴回收加快利好运营商纾困反转和行业长期发展[3][6][12] - 推荐关注低估港股绿电及风电运营商、火电板块业绩弹性标的及水核防御板块[6] 行业表现与数据 - 本周（9.1-9.5）中信电力及公用事业指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数1.33pct，在30个中信一级板块中排名第6位[1][66] - 上证指数下跌1.18%报3812.51点，沪深300指数下跌0.81%报4460.32点[1][66] - 个股涨幅前五：上海电力（35.66%）、能辉科技（16.21%）、天富能源（10.74%）、南网储能（7.38%）、吉电股份（6.96%）[69] 可再生能源补贴发放详情 - 金开新能2025年收到可再生能源补贴12.14亿元，同比增加341.67%，其中国家补贴11.99亿元，同比增加340.47%[5][13] - 太阳能2025年收到可再生能源补贴23.19亿元，同比增加232.23%，其中国家补贴22.52亿元，同比增加258.60%[5][13] - 晶科科技2025年收到可再生能源补贴8.91亿元，同比增加248%，其中国家补贴8.50亿元，同比增加272%[5][13] 细分行业动态 - 火电：煤价下跌至687元/吨[9][15] - 水电：9月5日三峡入库流量同比上升31.71%，出库流量同比上升69.81%[38] - 绿电：硅料价格升至48元/KG，主流硅片价格持平于1.42元/PC[50] - 碳市场：本周交易价格下跌4.50%至66.18元/吨，周成交量212.43万吨，成交额1.44亿元[60] 行业政策与事件 - 上合组织发布能源可持续发展声明，呼吁扩大能源基础设施投资与科技创新合作[74] - 国家能源局就新型储能电站质检大纲征求意见，规范100兆瓦及以上储能项目[75] - 7月全国新增新能源发电项目6183个，其中光伏项目6128个（含集中式135个、工商业分布式5993个）[76] 重点公司动态 - 国投电力变更高级管理人员，聘任总会计师及副总经理等职位[78] - 中国广核收购惠州核电82%股权及多家核电公司100%股权[78] - 南网储能获控股股东增持1783.75万股，增持金额1.75亿元[78] - 广东建工西藏90MW光储一体化项目全容量并网，累计清洁能源装机4662.89MW[78]

交易概述 - 中国广核电力股份有限公司拟向控股股东中国广核集团有限公司收购四家核电公司股权 包括中广核惠州核电82%股权 惠州第二核电100%股权 惠州第三核电100%股权及湛江核电100%股权 [1] - 交易构成关联交易 尚需获得公司股东大会批准 关联方中广核集团将回避表决 [1] 交易结构 - 股权转让协议于9月5日在广东省深圳市订立 [1] - 标的资产涉及惠州及湛江地区多个核电项目公司控股权 [1]

财务数据对比 - 2025年6月30日货币资金为185,902,957.03元，2024年12月31日为29,135,240元[17] - 2025年6月30日预付款项为1,157,278.82元，2024年12月31日为1,586,453.47元[17] - 2025年6月30日其他应收款为368,995,481.42元，2024年12月31日为486,378,048.34元[17] - 2025年6月30日存货为46,687,437.21元，2024年12月31日为87,861,983.92元[17] - 2025年6月30日流动资产合计为602,743,154.48元，2024年12月31日为2,104,940,008.58元[17] 现金流量情况 - 2025年上半年投资活动现金流入206,915.03美元，2024年为950,195,692.09美元[23] - 2025年上半年投资活动现金流出2,311,102,494.47美元，2024年为8,555,338,014.84美元[23] - 2025年上半年筹资活动现金流入4,745,897,166.26美元，2024年为9,977,328,403.50美元[23] - 2025年上半年筹资活动现金流出1,091,913,854.33美元，2024年为3,705,991,679.21美元[23] - 2025年上半年现金及现金等价物净增加额1,343,087,732.49美元，2024年为 - 1,333,805,598.46美元[23] 公司权益与负债 - 2025年负债合计36,409,247,377.36美元，2024年为32,632,340,184.13美元[19] - 2025年所有者权益合计8,812,076,439.43美元，2024年为8,297,326,439.43美元[19] - 2025年实收资本8,678,584,146.34美元，2024年为8,163,834,146.34美元[19] - 2025年流动负债合计1,637,739,428.63美元，2024年为901,350,260.18美元[19] 子公司情况 - 中广核思州核电有限公司2024年年初实收资本为6,914,634,146元，年末为63,834,146元[28] - 中广核思州核电有限公司2024年年初所有者权益合计为7,048,126,439元，年末为297,326,439元[28] - 中广核思州核电有限公司2024年实收资本本年增减变动金额为249,200,000元，所有者权益合计本年增减变动金额为1,249,200,000元[28] - 中广核惠州核电有限公司于2013年9月16日成立，注册资本为924,390.2439万元[29] 会计政策与准则 - 公司执行多项会计准则规定，对财务状况和经营成果无影响，包括售后租回交易、企业数据资源、企业会计准则解释第18号等规定[125][126][127] - 公司主要税种及税率：增值税13%、房产税1.2%/12%、城市维护建设税5%/7%、教育费附加3%、地方教育附加2%、企业所得税25%、土地使用税2元/m²、耕地占用税30元/m²[130] - 核电站用地城镇土地使用税政策：部分用地免征，应税土地基建期内减半征收[131] 关联交易情况 - 2025年1 - 6月向中广核工程有限公司采购商品/接受劳务金额为786,340,030.59元，2024年度为5,446,847,573.59元[178] - 2025年6月30日公司应收中广核财务有限责任公司货币资金1,446,584,170.06元，2024年12月31日为103,682,455.51元[180] - 2025年6月30日公司应付中国广核集团有限公司短期借款276,241,452.17元[181] - 2025年6月30日公司应付中广核铀业发展有限公司应付账款262,246,451.91元，2024年12月31日为240,054,846.33元[181] - 2025年6月30日公司应付苏州热工研究院有限公司应付账款12,829,877.79元，2024年12月31日为25,271,952.09元[181] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年12月31日及2025年6月30日财务状况以及2024年度及2025年1 - 6月经营成果和现金流量[191] - 公司管理层负责按企业会计准则编制财务报表并维护内控，使报表公允反映且无重大错报[193] - 管理层负责评估公司持续经营能力并披露相关事项，运用持续经营假设[194] - 治理层负责监督公司财务报告过程[194] - 注册会计师目标是对财务报表整体是否存在重大错报获取合理保证并出具审计报告[195] - 立信会计师事务所对公司进行审计[197]

关联交易概述 - 公司拟向控股股东中广核集团收购四家核电公司股权，包括惠州核电82%股权、惠州第二核电100%股权、惠州第三核电100%股权及湛江核电100%股权 [1] - 本次交易构成关联交易，需提交股东大会审议且关联方将回避表决 [1] - 交易不构成重大资产重组情形 [1] 标的公司财务数据（惠州核电） - 2025年6月末总资产452.21亿元，较2024年末409.30亿元增长10.5% [2] - 2025年6月末净资产88.12亿元，较2024年末82.97亿元增长6.2% [2] - 2025年6月末总负债364.09亿元，较2024年末326.32亿元增长11.6% [2] - 报告期内营业收入、利润及现金流均为零值 [2] 标的公司财务数据（惠州第二核电） - 2025年6月末总资产97.33亿元，较2024年末62.00亿元增长57.0% [2][3] - 2025年6月末净资产19.94亿元，较2024年末12.27亿元增长62.5% [3] - 2025年6月末总负债77.39亿元，较2024年末49.73亿元增长55.6% [3] - 报告期内无营业收入及利润产生 [3] 标的公司财务数据（惠州第三核电） - 2025年6月末总资产1.38亿元，总负债0.38亿元，净资产1.00亿元 [3] - 公司成立于2025年2月16日，审计期间为2025年2月16日至6月30日 [3] - 报告期内无营业收入、利润及经营性现金流 [3] 标的公司财务数据（湛江核电） - 2024年度及2025年1-6月所有财务数据均为零值，包括资产、负债、收入及现金流 [3] 审计与披露 - 标的公司审计基准日由2025年2月28日调整为2025年6月30日以满足监管要求 [2] - 立信会计师事务所对标的公司出具标准无保留意见审计报告 [2] - 详细交易内容参见2025年8月27日披露的关联交易公告 [2]