行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 迎峰度夏期间建议关注水电和火电投资机会[2] - 广东136号文规定自2025年11月1日起全省新能源项目上网电量全部进入电力市场，存量项目机制电价参考广东省燃煤发电基准价0.453元/千瓦时执行[5] - 藏粤直流特高压工程于9月16日启动建设，2029年投运后每年可向粤港澳大湾区输送超430亿度清洁电能[5] 电力板块跟踪总结 用电情况 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较1-6月提升0.8个百分点[5][14] - 第一产业用电量同比增长10.8%，第二产业增长2.8%，第三产业增长7.8%，城乡居民用电增长7.6%[5][14] 发电情况 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%[5][24] - 火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7%[5][24] 电价情况 - 2025年6月全国平均电网代购电价389元/MWh，同比下降1%，环比下降1.3%[5][37] 火电板块 - 2025年9月19日动力煤秦皇岛5500卡平仓价704元/吨，周环比增加24元/吨，同比下降18.61%[5][44] - 2025年上半年火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3%[5][46] 水电板块 - 2025年9月19日三峡水库站水位163米，入库流量32500立方米/秒（同比+79%），出库流量25900立方米/秒（同比+240%）[5][52] - 2025年上半年水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2%[5][58] 核电板块 - 2024年核准11台核电机组，2019-2023年分别核准6、4、5、10、10台[5][69] - 截至2025年6月30日核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9%[5][70] 绿电板块 - 2025年上半年风电新增装机5139万千瓦（同比+99%），光伏新增装机21221万千瓦（同比+107%）[5][78] - 截至2025年6月30日风电累计装机5.7亿千瓦（同比+23%），光伏累计装机11亿千瓦（同比+54%）[5][78] 投资建议 - 火电领域建议关注建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力[2] - 水电领域重点推荐长江电力，看好量价齐升和分红能力[2] - 核电领域重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[2] - 绿电领域重点推荐龙净环保，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源[2] - 消纳领域关注特高压和电网智能化产业链，推荐威胜信息、东软载波、安科瑞[2]

中法核能合作历史 - 大亚湾核电站作为中国大陆首座百万千瓦级商用核电站于1987年开工建设 技术层面获得法国专家大力支持[1] - 中广核集团起源于中法合作的大亚湾核电站建设 持续推进技术消化吸收与再创新[1] - 合作历程跨越四十年 现存历史照片与法语手册见证中法核能合作源远流长[3] 技术发展与角色转变 - 中广核成功研发具有自主知识产权的三代核电技术"华龙一号"[1] - 中方工程师曾赴法国接受培训 现法国技术人员到大亚湾进行技术学习 体现双向技术交流的角色转换[1] 可再生能源合作拓展 - 法国在光伏、太阳能和海上风电等领域已显落后 明确表示需要与中国携手合作[1] - 合作从核能领域延伸至可再生能源 共同推动能源转型成为双方共同愿景[1]

中法核能合作历史 - 大亚湾核电站作为中国大陆首座百万千瓦级商用核电站于1987年开工建设 技术层面获得法国专家大力支持[3] - 中广核起源于中法合作的大亚湾核电站建设 通过持续消化吸收再创新成功研发出自主知识产权三代核电技术"华龙一号"[3] - 法国国民议会议员表示核电站是中法共同努力成果 此前未了解这段历史[3] 中广核发展现状 - 公司已成为中国最大核电企业 拥有28台在运机组与20台在建机组[3] - 法国企业代表指出中广核从法国支持起步后实现迅猛发展 现以行业领军者身份参与全球核能重大议题讨论[3] - 公司研究院设有机器人实验室 热工水力实验室及核电安全技术与装备全国重点实验室等重要研究机构[1] 技术合作模式演变 - 人员交流从中国工程师赴法培训转变为法国技术人员来华学习 体现平等互敬的国际合作新模式[5] - 法国议员特别注意到曾赴法培训的中国工程师回国后获得高度重视[5] - 这种角色转换完全契合两国关系定位[5] 可再生能源合作前景 - 法国在光伏 太阳能和海上风电等领域已显落后 需要与中国携手合作[5] - 法国媒体团关注中法在可再生能源方面的合作前景[5] - 双方共同推动能源转型的愿景通过四十年合作历程得到展现[5]

核心观点 - 上网电价普遍下降对发电企业业绩造成显著负面影响 五大发电集团核心上市公司营收全部同比下滑 主要原因为电力市场化交易加速推进和新能源装机量快速增长导致的供需宽松及竞争加剧 [1][4][6][8] 五大发电集团业绩表现 - 华能国际上半年营收1120.32亿元同比下降5.7% 境内平均上网电价485.27元/兆瓦时同比下降2.69% [2] - 国电电力营收776.55亿元同比减少9.52% 平均上网电价409.7元/兆瓦时同比下降6.72% [2] - 华电国际营收599.53亿元同比减少8.98% 平均上网电价516.8元/兆瓦时同比下降1.44% [2] - 大唐发电经营收入571.93亿元同比下降1.93% 平均上网结算电价444.48元/兆瓦时同比降低3.95% [2] - 中国电力主营业务收入238.58亿元同比下降9.87% 风电均价410.66元/兆瓦时同比下降8.05% 光伏发电376.80元/兆瓦时同比下降5.97% [3] 核电企业受影响情况 - 中国广核上半年营收391.67亿元同比下降0.53% 归母净利59.52亿元同比下降16.3% 平均结算电价同比下降8.23% [6] - 中国核电上半年归母净利56.66亿元同比下降3.66% 销售毛利率同比下降2.2个百分点 核电平均上网电价0.35元/千瓦时同比减少4.81% [6] 电价下降驱动因素 - 全国统一电力市场加速构建 市场化交易电量占比提升 新能源全面入市后各电源统一竞争 [4][8] - 新能源发电主体在出力高峰期采取激进报价策略 甘肃等地报价压低至0.04元/千瓦时 部分省份触及零电价或负电价区间 [4] - 电力供需宽松格局形成 发电能力提升超过用电需求提升 全国发电装机容量36.5亿千瓦同比增长18.7% [6][7] - 太阳能发电装机容量11亿千瓦同比增长54.2% 风电装机容量5.7亿千瓦同比增长22.7% 可再生能源发电量达17993亿千瓦时同比增加15.6% [7] 电力市场化改革进程 - 136号文推动新能源上网电量全面进入电力市场 394号文要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [8] - 新疆地区风电企业全部电力参与现货交易 电价根据实际用户需求波动 存在倒挂电价现象 [9] - 浙江2025年年度中长期电力交易成交1887.22亿度电 交易均价比上年下降11.09% [10] - 黑龙江省一般工商业销售电价降价幅度达10.2% 全年减轻电费负担13.56亿元 [10] 行业竞争格局变化 - 新能源近乎零边际发电成本属性驱动各电源形成竞争格局 在出力高峰时段成为优先调度对象 [4][5] - 煤电、气电等因边际成本显著高于新能源报价 在新能源出力高峰时段丧失竞争资格 [5] - 电力市场呈现分时段同质化竞争特征 形成多电源品种在不同时段内的市场踩踏效应 [5]

股东大会基本信息 - 公司董事会召集2025年第一次临时股东大会、第二次A股类别股东大会及第二次H股类别股东大会 [1] - 股东大会召开符合法律法规及公司章程规定 [3] - 现场会议于2025年10月16日在深圳市深南大道2002号中广核大厦南楼举行 [4][7] 会议时间安排 - 临时股东大会现场时间为2025年10月16日14:30-15:00 [4] - A股类别股东大会现场时间为2025年10月16日15:15-15:30 [4] - H股类别股东大会现场时间为2025年10月16日15:00-15:15 [4] - 网络投票通过深交所交易系统于9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00进行 [5] - 互联网投票时间为9:15-15:00 [5][28] 股权登记与出席资格 - A股股权登记日为2025年10月9日 [7] - H股股权登记日为2025年9月16日 [7] - 持有登记日股份的股东、董事、监事及高级管理人员可出席 [7] 表决机制 - 采用现场投票与网络投票结合方式 [6] - A股股东同一表决权不可重复投票 [6] - 特别决议案需三分之二以上表决权通过 [9] - 中小投资者表决单独计票 [9] 审议事项 - 临时股东大会审议议案已由第四届董事会第十五次会议通过 [8] - H股类别股东大会审议《公司章程》修订等两项特别决议案 [10][12] - A股类别股东大会议案内容详见巨潮资讯网公告 [13] 会议登记安排 - A股股东可通过邮件、信函或电话预登记 [15][16] - 现场登记时间为2025年10月16日13:30-14:30 [17] - 授权委托书需于2025年10月15日15:00前提交 [15] 网络投票操作 - 投票代码"363816" 简称"广核投票" [24] - 通过深交所交易系统或互联网投票系统参与 [19][28] - 需办理身份认证获取数字证书或服务密码 [28] 其他会务信息 - 会议联系人陈骏麒 联系电话0755-84430888 [21] - 现场会议预计半天 食宿交通费用自理 [20] - 参会回执需于2025年10月14日17:00前提交 [33]

纪要涉及的行业或公司 * 电力行业中的核电细分领域[1] * 主要涉及中国核电和中国广核两家上市公司 两者合计市场份额约90%[1][4] * 提及国家核电（国电投旗下）和华能核电（华能集团旗下）但竞争力较弱 两者合计市场份额不到10%[4] 核心观点和论据 行业发展历程与现状 * 中国核电发展经历了高峰期（2006-2011年）和冰封期（2016-2018年）2019年重启后新机组审批速度加快 截至2025年已连续四年单年度审批超过10台[1][2] * 国内核电起步于1993年秦山核电投产 2008年核准14台机组创历史最高水平 2011年福岛核事故导致全球发展态度转为保守[2] 技术优势与特性 * 核电具有清洁 稳定特性 不受自然资源波动影响 国家保障100%消纳 应发尽发 优于其他季节性能源[1][5] * 中国已完成第三代技术追赶 并在第四代技术上取得领先 后续新机组以第三代技术为主 安全性经济性提升[1][5] * 国产化华龙一号技术投产后造价控制在每千瓦1.6万元至1.7万元 比2018-2019年海外技术超过2万元显著降低 盈利能力逐步改善[3][10] 电价机制与市场影响 * 电价按机组代际划分 二代核电全国标杆价格为0.43元/度 三代核电价格可较二代有所上浮[1][7] * 市场化交易比例约50% 与火电竞价联动 煤价下跌可能影响核电竞价 但极端情况下对中国核电和中国广核的影响分别为16%和20% 发生概率极低[1][7] 成本结构与盈利能力 * 前期投资巨大 后期财务费用和折旧成本逐步下降 燃料成本占比约20% 但受铀矿原材料影响的成本仅约10%[1][8] * 燃料成本通过长期合同锁定价格 变动成本几乎成为固定成本 度电燃料成本保持稳定[1][9] * 税收方面享受增值税所得税"三免三减半"优惠政策[9] 投资价值评估 * 中国广核和中国核电的ROE略低于长江电力 但港股中广核市净率仅一倍出头 具有投资机会[3][11] * 大量在建工程担保ROE 剔除在建工程后两者ROE差距显著缩小甚至持平 PB明显低于长江电力[11] * 中国广核分红比例接近45% 港股股息率约3.7% 市净率略高于1倍 具备较强安全边际[14] 资本开支与分红规划 * 核电企业目前仍有较大资本开支 类似于七八年前的长江电力 预计中国核电在2027-2028年达到自由现金流与资本开支平衡转折点 中国广核在2030-2031年左右[12] * 中国广核融资压力相对明显 未来可能需要定增或股权融资 中国核电完成120亿社保定增后融资压力大幅缓解[14] 公司差异与资产组成 * 中国核电大股东是中国核工业集团 社保理事会参与120亿元定增 拥有新能源资产中惠能装机容量超过30GW[13] * 中国广核重要股东包括广东省政府及广东恒健 没有新能源资产 现金流相对健康充沛[13] 未来发展趋势 * 随着漳州一号 二号等新机组投产 预计2025年下半年中国核电竞争力增强 引领业绩增长[15] * 完成必要融资后 两家企业将逐步实现自由现金流稳定增长 最终成为类红利资产 与长江电力比肩[15]

公司信息 - 公司为中国广核电力股份有限公司，股份代号1816[1] 会议相关 - 2025年第二次H股类别股东大会于10月16日下午三时在广东深圳中广核大厦南楼举行[2] 其他事项 - 需于9月26日下午四时三十分或之前将填妥签署的确认回条送达公司香港H股股份过户登记处[3]

会议信息 - 公司将于2025年10月16日下午三时举行2025年第二次H股类别股东大会[1] - 大会地点在中国广东省深圳市深南大道2002号中广核大厦南楼[1] 审议事项 - 需审议批准修订公司章程类别股东会相关条款[2] - 需审议批准修订股东大会议事规则类别股东会相关条款[2] 其他要点 - 代表委任表格须提前24小时送达公司香港H股股份过户登记处[2] - 公司H股每股面值为人民币1.00元[1]

公司信息 - 公司股份代号为1816[1] - 公司H股股份每股面值人民币1.00元[2] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会于10月16日下午二时三十分举行[2] - 大会地点为中国广东省深圳市深南大道2002号中广核大厦南楼[2] - 需填妥并签署确认回条，于9月26日下午四時三十分或之前送达指定处[3]

会议信息 - 2025 年第一次临时股东大会于 10 月 16 日下午二时三十分举行[2] - 会议地点为中国广东省深圳市深南大道 2002 号中广核大厦南楼[2] 股份信息 - 代表委任表格涉及股份类别为 H 股[1] - 每股面值为人民币 1.00 元[2] 审议事项 - 审议向中广核收购惠州核电等四家公司股权的须披露交易及关连交易[3] - 审议批准不获豁免持续关连交易[3] - 审议取消监事会并修订公司章程[3] - 审议修订股东大会议事规则并更名[3] - 审议修订董事会会议事规则[3] - 审议修订第四届董事会董事和第四届监事会监事任期内薪酬方案并更名[3]