宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.24亿元同比下降0.5% 归母净利润1.12亿元同比下降21.86% [1] - 第二季度营业总收入5.28亿元同比下降10.37% 归母净利润4443.98万元同比下降36.27% [1] - 毛利率29.45%同比下降3.14个百分点 净利率10.02%同比下降21.96% [1] - 三费总额2.0亿元占营收比17.76%同比增16.57% 每股收益0.25元同比下降22.13% [1] 现金流量变动 - 经营活动现金流量净额同比下降59.06% 主因购买商品接受劳务支付的现金增加 [2] - 投资活动现金流量净额同比增47.7% 主因结构性存款收回现金增加 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增53.27% 主因取得借款收到现金增加 [4] - 现金及现金等价物净增加额同比增41.12% [5] 资产与负债变动 - 货币资金同比下降34.54% 主因购建长期资产增加 [2] - 交易性金融资产同比增22.13% 主因购买结构性存款增加 [2] - 存货同比下降16.17% 主因库存商品及发出商品减少 [2] - 短期借款同比增24.21% 主因新增借款 [2] - 合同负债同比下降50.16% 主因预收客户货款减少 [2] 历史业绩与业务评价 - 2024年ROIC为17.56% 净利率12.17% 显示资本回报率强且产品附加值高 [5] - 上市以来ROIC中位数16.12% 最低为2021年7.94% [5] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [5] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.78亿元 每股收益均值0.62元 [5] - 明星基金经理栾江伟管理的中信建投轮换混合A持有154.43万股为新进十大持仓 [6] - 银华优势企业混合等9只基金新进或增持 总持仓规模超680万股 [6]

公司财务表现 - 2024年上半年营收11.24亿元同比下降0.5% 归母净利润1.12亿元同比下降21.86% [1] - 鱼制品业务营收7.57亿元同比增长7.61% 豆制品营收1.15亿元同比增长3.61% [1] - 禽类制品营收1.96亿元同比下降24% 成为唯一下滑的主营品类 [1] 业务板块分析 - 鱼制品业务以劲仔小鱼为代表 仍是公司主要营收来源 [1] - 禽类制品包含鹌鹑蛋和手撕肉干系列 其中鹌鹑蛋产品面临盐津铺子/来伊份/三只松鼠等品牌激烈竞争 [1] - 公司正加强零食专营渠道合作 丰富产品SKU并拓展海外市场至40多个国家和地区 [3] 战略规划与执行 - 2020年上市后提出"三年倍增"计划并于2023年完成目标 2023年4月提出新"三年倍增"计划 [2] - 新计划首年营收增速从41.26%降至16.79% 净利增速从68.17%降至39.01% [2] - 2024年一季度营收5.95亿元同比增长10.27% 净利润6800万元同比下降8.21% [2] 行业竞争环境 - 鹌鹑蛋市场竞争加剧 休闲零食品牌纷纷加码该品类 [1] - 产品在品牌知名度/创新/营销等方面存在不足可能导致市场份额被挤压 [1] - 海外市场拓展面临文化差异/消费习惯/法规复杂等挑战 品牌建设周期较长 [3]

**劲仔食品2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 劲仔食品集团股份有限公司 主营休闲鱼制品 豆制品 禽类制品 蔬菜制品（魔芋产品）等 [1] **核心财务表现** * 2025年上半年营收11.24亿元 同比略降0.5% 净利润1.12亿元 同比下滑21.86% [3] * 中期分红每10股派现1元 总计4472万元 上市以来累计分红6.38亿元 [2][5] **分品类业绩** * 休闲鱼制品营收7.57亿元 同比增长7.61% 连续8年居品类第一 [2][4] * 豆制品营收1.15亿元 同比增长3.61% 毛利率提升1.53% [2][5] * 禽类制品推出无抗鹌鹑蛋新品 蔬菜制品（魔芋）营收3400万元 同比略下滑 [5][7] **渠道表现** * 直营渠道增长超29% 零售渠道增速超50% 境外营收同比增长40% [2][3][6] * 线上渠道整体个位数下滑 货架电商稳定 内容电商及社区团购回撤 [3][6] * 流通渠道受零食量贩冲击明显 会员制商超（如山姆）进场计划受阻 [6][8] **产品研发与健康升级** * 研发投入2580万元 同比增长约18% 推出麻酱素毛肚 虎皮豆干等新品 [2][4] * 全面推行降钠工艺及无抗产品升级 成本有所上升但符合健康趋势 [10][16][18] * 糖心鹌鹑蛋技术迭代 魔芋产品上线金酱爆肚新口味 [7][9][16] **品牌与费用策略** * 冠名《新说唱》《摸鱼脱口秀》等 品牌费用同比略增 [2][5] * 销售费用增长因电商平台费 推广费及职工薪酬上涨 组织架构优化提升效率 [17] * 下半年将加大费用投放支持新品铺市及市场拓展 [13] **魔芋产品战略** * 采取差异化竞争策略 依托定量装和流通渠道优势 目标先突破亿元年销售额 [9][20] * 避免低价竞争 通过产品升级（如金文爆肚）提升市场定位 [9][19] **成本与供应链** * 原材料成本基本持平（小鱼干略涨 鹌鹑蛋略降） 制造及运输费用增约10% [25][26] * 鱼制品成本短期稳定 但需关注捕捞季后的质量与出品率 [27] **渠道建设调整** * 组织架构调整（流通渠道负责人更换） 战略重心转向渠道建设与精细化运营 [21][22][32] * 推行"3+1+N"终端陈列政策（鱼制品3 SKU+魔芋产品+其他选配） [31] * 即时零售布局为触达消费者 依赖线下网点转化销量 [30][35] **行业挑战与展望** * 鹌鹑蛋品类面临低价竞争 价盘下降导致品质投入减少 需长期培育 [12][14][33] * 渠道碎片化趋势下 公司需提升终端覆盖数（较卫龙等仍有空间） [23] * 预计下半年销售回归正增长 调整成效已初步显现 [4][34] **其他关键信息** * 鹌鹑蛋月销售体量约2000多万元 主要销往零售渠道 [16] * 制造费用上涨因二季度产能负荷率未满产 运输费用因渠道细化及政策调整增加 [26] * 会员渠道合作仍在沟通 需定制化产品满足客群需求 [8]

投资评级 - 劲仔食品投资评级下调至"增持" [1][6] 核心观点 - 劲仔食品2025年上半年业绩低于预期 营业总收入11.24亿元同比下滑0.5% 归母净利润1.12亿元同比下滑21.86% [6] - 业绩下滑主要受禽类制品业务拖累 鹌鹑蛋成本低位导致市场竞争加剧 禽类制品营收1.96亿元同比下滑24% [6] - 公司战略聚焦鱼类、蛋类、豆类三大品类 重点关注新品在会员渠道突破及零食量贩新渠道布局 [6] - 盈利能力承压 25H1毛利率29.45%同比下降0.96个百分点 25Q2归母净利率8.41%同比下降3.42个百分点 [6] - 预测2025-2027年净利润分别为2.47亿元、3.01亿元和3.48亿元 同比增长-15.3%、21.9%和15.6% [5][6] 财务表现 - 2025H1分产品营收：鱼制品7.57亿元（+7.61%） 禽类制品1.96亿元（-24%） 豆制品1.15亿元（+3.61%） 蔬菜制品0.34亿元（-10.69%） [6] - 2025H1分渠道表现：鱼制品经销渠道5.31亿元（-2.21%） 直营渠道2.26亿元（+40.89%） [6] - 2025H1毛利率分产品：鱼制品30.37%（-1.92pct） 禽类制品20.63%（-1.61pct） 豆制品32.48%（+1.53pct） 蔬菜制品24.92%（-10.91pct） [6] - 费用率上升：25Q2销售费用率14.32%（+2.23pct） 管理费用率4.64%（+1.23pct） 研发费用率2.65%（+0.61pct） [6] - 分红方案：每10股派现1元（含税） 分红率40% [6] 业绩预测 - 营收预测：2025E 24.57亿元（+1.9%） 2026E 27.31亿元（+11.2%） 2027E 30.01亿元（+9.9%） [5][6] - 盈利预测：2025E归母净利润2.47亿元（-15.3%） 2026E 3.01亿元（+21.9%） 2027E 3.48亿元（+15.6%） [5][6] - 毛利率预测：2025E 29.1% 2026E 30.0% 2027E 30.5% [5] - ROE预测：2025E 15.3% 2026E 16.8% 2027E 17.5% [5] 产品战略 - 禽类制品业务坚守价格底线并推出行业首创无抗鹌鹑蛋 [6] - 下半年产品组合聚焦"三个鱼制品、一个魔芋及若干其他产品" 加速流通渠道铺货 [6] - 完善上游供应链建设 通过规模效应提升盈利能力 [6]

财务表现 - 上半年营业收入11.24亿元同比下降0.5% [2] - 归母净利润1.12亿元同比下降21.86% [2] - 扣非归母净利润0.87亿元同比下降28.94% [2] - 营业成本7.93亿元同比增长0.86% [4] - 销售费用1.55亿元同比增长9.2% [4] - 管理费用0.49亿元同比增长18.32% [4] - 研发费用0.26亿元同比增长17.78% [4] 业务结构 - 鱼制品营收7.57亿元同比增长7.61% 占总收入67.32% [4] - 豆制品营收1.15亿元同比增长3.61% [4] - 禽类制品营收1.96亿元同比下降24% [4] - 蔬菜制品营收0.34亿元同比下降10.69% [4] 控股股东情况 - 实控人周劲松及一致行动人合计持股20853.58万股占比46.23% [5] - 本次新增质押2109万股 累计质押10484.92万股 [5][6] - 累计质押股份占所持股份50.28% 占总股本23.25% [5] - 未来半年内到期质押1585万股 对应融资余额6500万元 [6] - 未来一年内到期质押2912万股 对应融资余额1.33亿元 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司短期经营承压但有望边际改善 长期产品创新与渠道能力支撑增长 [1][5] - 2025年上半年营收同比下滑0.5%至11.2亿元 归母净利润同比下滑21.9%至1.1亿元 [5] - 第二季度营收同比下滑10.4%至5.3亿元 归母净利润同比下滑36.3%至0.4亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.73/3.29/3.91亿元 同比变化-6.13%/+20.30%/+18.81% [2][5] - 当前估值对应PE为21/18/15倍 [5] 财务表现 - 2025年预计营业收入2513.95百万元（+4.23%） 2026年预计2864.36百万元（+13.94%） [2] - 2025年预计毛利率30.56% 较2024年30.47%微升0.09个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率28.9% 同比下降1.8个百分点 [5] - 2025年第二季度归母净利率8.4% 同比下降3.4个百分点 [5] 业务分项表现 - 分品类：2025年上半年鱼制品收入同比+7.6% 禽类制品同比-24.0% 豆制品同比+3.6% [5] - 分渠道：线下收入同比+0.9% 线上收入同比-6.8% 零食专营渠道保持高增长 [5] - 分区域：境外收入同比+40.1% 华南地区同比+8.4% 华东地区同比+4.0% [5] - 终端覆盖超30万个 经销商数量3502家（同比+10.6%） [5] 成本与费用 - 2025年第二季度销售费用率14.3% 同比上升2.2个百分点 [5] - 2025年第二季度管理费用率4.6% 同比上升1.2个百分点 [5] - 费用上升主因电商推广服务费投放加大及职工薪酬增加 [5] 发展策略 - 加快推新节奏 布局魔芋等高景气品类 [5] - 深化零食专营渠道合作 挖掘SKU合作空间 [5] - 流通渠道精细化运营赋能大单品渗透 [5] - 创新产品进入胖东来等高势能渠道 [5] - 海外市场持续拓展 [5] 估值指标 - 当前股价12.81元 对应2025年预测PE 21.12倍 [2][3] - 每股收益预测：2025年0.61元 2026年0.73元 2027年0.87元 [2] - 流通市值38亿元 总股本4.51亿股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2收入承压主要系外部需求疲弱 传统商超渠道人流下滑明显导致收入端承压 [7] - 公司内部中长期扩张战略与外部弱势环境短期错配 24年底扩充员工并增设子公司 但消费需求较弱致收入利润下滑 [7] - 经营基本面在2025Q2基本触底 目前估值水位合理 [7] 财务表现 - 2025H1营收11.24亿元同比下降0.50% 归母净利1.12亿元同比下降21.86% [7] - 2025Q2营收5.28亿元同比下降10.37% 归母净利0.44亿元同比下降36.27% [7] - 2025Q2毛利率28.9%同比下降1.8个百分点 因鱼干成本压力及规模效应减弱 [7] - 2025Q2销售/管理/研发费用率分别同比+2.2/+1.2/+0.6个百分点 因费效比减弱及营销费用增加 [7] - 2025Q2净利率8.4%同比下降3.5个百分点 [7] 分产品表现 - 2025H1鱼制品营收7.6亿元同比增长7.6% 豆制品营收1.1亿元同比增长3.6% [7] - 禽肉制品营收2.0亿元同比下降24.0% 因鹌鹑蛋品类增速放缓 [7] - 蔬菜制品营收0.3亿元同比下降10.7% [7] 分渠道表现 - 2025H1线上渠道营收1.9亿元同比下降6.8% [7] - 线下渠道营收9.4亿元同比增长0.9% [7] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元（原预测3.2/3.8/4.1亿元） [7] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化-19%/+47%/+13% [1][7] - 对应PE估值25/17/15倍 [1][7] - 预计2025-2027年营收25.05/27.45/29.65亿元 同比增长3.85%/9.60%/8.00% [1][8] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率29.03%/30.96%/31.00% [8] - 预计2025-2027年归母净利率9.48%/12.70%/13.26% [8] - 预计2025-2027年ROE 14.71%/18.38%/17.74% [8] - 预计2025-2027年每股收益0.53/0.77/0.87元 [1][8] 市值数据 - 当前股价12.81元 总市值57.76亿元 [5] - 一年股价波动区间10.16-16.15元 [5] - 当前市净率4.09倍 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.24亿元同比减少0.5% 归母净利润1.12亿元同比减少21.86% [2] - 2025年第一季度营业收入5.95亿元同比增长10.27% 归母净利润0.68亿元同比减少8.21% [3] - 2024年营收增速由41.26%降至16.79% 净利润增速由68.17%降至39.01% [3] 业务构成 - 鱼制品业务营收7.57亿元同比增长7.61% 占总营收比重最大 [2] - 豆制品业务营收1.15亿元同比增长3.61% [2] - 禽类制品业务营收1.96亿元同比减少24% 为唯一下滑的主营品类 [2] 战略规划 - 2020年提出"三年倍增"计划并于2023年完成阶段性目标 [3] - 2024年4月提出新"三年倍增"计划目标为"再造一个劲仔" [3] - 公司表示将按规划稳步推进目标 但投资者对计划可行性存在担忧 [3] 市场竞争 - 鹌鹑蛋市场竞争加剧 盐津铺子/来伊份/三只松鼠等品牌加大布局 [2] - 禽类制品面临品牌知名度不足 产品创新滞后及营销推广乏力等挑战 [2] 渠道拓展 - 加强零食专营渠道合作以扩大销售范围 但需投入渠道维护成本且效果存在不确定性 [4] - 海外市场已覆盖40多个国家 面临文化差异/消费习惯/法规复杂等挑战 [4] - 海外品牌建设周期较长 短期内难以形成显著业绩贡献 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 劲仔食品25H1营收11.2亿元同比-0.5% 归母净利润1.1亿元同比-21.9% 25Q2营收5.3亿元同比-10.4% 归母净利润0.4亿元同比-36.3% [1] - 短期经营承压主要源于鹌鹑蛋品类竞争加剧及魔芋成本上升 但公司坚持产品创新与渠道拓展战略 长期成长空间充足 [2][3][4] - 预计2025-2027年营收分别为24.9/28.0/31.1亿元 归母净利润分别为2.5/3.3/3.8亿元 [4][10] 产品表现 - 鱼制品营收7.6亿元同比+7.6% 主因深海鳀鱼产品宣传及终端网点拓展 [2] - 禽类制品营收2.0亿元同比-24.0% 受鹌鹑蛋行业竞争影响 但推出溏心鹌鹑蛋新品 [2] - 豆制品营收1.1亿元同比+3.6% 受益于周鲜鲜等新品推广 [2] - 蔬菜制品营收3404.7万元同比-10.7% 因魔芋成本压力及竞争加剧 [2] 渠道表现 - 线下市场营收9.4亿元同比+0.9% 量贩等新兴渠道表现较好 传统经销渠道承压 [2] - 线上市场营收1.9亿元同比-6.8% 因流量成本上升后主动调整电商策略 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率29.4%同比-1.0pct 其中蔬菜制品毛利率24.9%同比-10.9pct [3] - 销售费用率13.8%同比+1.2pct 管理费用率4.3%同比+0.7pct 因电商推广及团队薪酬增加 [3] - 净利率10.0%同比-2.8pct 25Q2净利率8.4%同比-3.5pct [3] 财务预测 - 预计2025年营收同比+3.2% 2026年同比+12.5% 2027年同比+11.2% [4][10] - 预计2025年归母净利润同比-12.9% 2026年同比+31.5% 2027年同比+13.0% [4][10] - 2025年预测EPS 0.56元/股 对应P/E 23.7倍 [10]