公司股份回购进展 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式回购股份数量1,249,000股，约占公司总股本比例0.2770% [2] - 回购价格区间为最高价12.70元/股、最低价12.28元/股 [2] - 已支付总金额15,658,485元（不含交易费用） [2] 合规性说明 - 回购进展符合相关法律法规及规范性文件规定 [2] - 执行过程符合公司本次回购股份方案要求 [2]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式回购股份1,249,000股 [1] - 回购股份数量约占公司总股本比例0.2770% [1] - 回购价格区间为12.28元/股至12.70元/股 [1] - 已支付总金额1,565.8485万元（不含交易费用） [1]

回购计划 - 回购价格不超16元/股，资金5000 - 10000万元[2] - 回购期限自2025年7月21日起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年8月31日，回购1249000股，占比0.2770%[3] - 购买最高价12.70元/股、最低价12.28元/股[3] - 已支付15658485元（不含交易费）[3] 回购用途 - 用作股权激励及/或员工持股计划[2]

股权质押 - 周劲松本次质押12680000股，占其所持7.46%，占总股本2.81%[2] - 周劲松本次解除质押15850000股，占其所持9.20%，占总股本3.62%[4] 股东持股 - 周劲松持股172325527股，比例38.20%[6] - 李冰玉持股36210240股，比例8.03%[6] - 周李合计持股208535767股，比例46.23%[6] 质押后情况 - 周劲松解除质押后质押33770000股，占其所持19.60%，占总股本7.49%[6] - 李冰玉解除质押后质押20010000股，占其所持55.26%，占总股本4.44%[6] - 周李合计解除质押后质押53780000股，占其所持25.79%，占总股本11.93%[6] 股份限售冻结 - 已质押股份中限售和冻结33770000股，占已质押62.79%[6] - 未质押股份中限售和冻结95474145股，占未质押61.69%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.24亿元，同比-0.50% [2] - 归母净利润1.12亿元，同比-21.86% [2] - 扣非归母净利润0.87亿元，同比-28.94% [2] - 单Q2营业收入5.28亿元，同比-10.37% [2] - 单Q2归母净利润0.44亿元，同比-36.27% [2] - 单Q2扣非归母净利润0.34亿元，同比-47.49% [2] 分品类营收表现 - 鱼制品营收7.57亿元，同比+7.61% [3] - 禽肉制品营收1.96亿元，同比-24.00% [3] - 豆制品营收1.15亿元，同比+3.61% [3] - 蔬菜制品营收0.34亿元，同比-10.69% [3] 渠道表现 - 线上渠道营收1.85亿元，同比-6.82% [3] - 线下渠道营收9.39亿元，同比+0.85% [3] - 经销渠道营收7.92亿元，同比-9.25% [3] - 直营渠道营收3.32亿元，同比+29.24% [3] - 净增经销商数量96名 [3] 盈利能力分析 - Q2毛利率28.93%，同比-1.83个百分点 [4] - Q2销售费用率14.31%，同比+2.23个百分点 [4] - Q2管理费用率4.64%，同比+1.23个百分点 [4] - Q2研发费用率2.65%，同比+0.61个百分点 [4] - Q2财务费用率-0.37%，同比+0.14个百分点 [4] - Q2期间费用率合计同比+4.21个百分点 [4] - Q2归母净利率8.41%，同比-3.42个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润2.50亿元（前次预测3.65亿元） [4] - 预计2026年归母净利润3.26亿元（前次预测4.20亿元） [4] - 预计2027年归母净利润4.00亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润增速分别为-14%、+30%、+23% [4] - 对应EPS为0.56元/股、0.72元/股、0.89元/股 [4] - 对应P/E为23倍、17倍、14倍 [4] 战略发展 - 聚焦优质蛋白健康休闲食品品类 [4] - 通过深海鳀鱼、断保豆干、溏心鹌鹑蛋等产品创新推动品牌升级 [4] - 持续推动出海发展，在东南亚、日韩、欧美等地实现快速增长 [4] - 积极探索高端会员店等高增长渠道 [4] 财务数据预测 - 2025年预计营业收入25.09亿元，增长率4% [6] - 2026年预计营业收入28.84亿元，增长率15% [6] - 2027年预计营业收入32.64亿元，增长率13% [6] - 2025年预计毛利率29.9% [9] - 2026年预计毛利率30.6% [9] - 2027年预计毛利率31.3% [9] - 2025年预计净利率10.1% [9] - 2026年预计净利率11.4% [9] - 2027年预计净利率12.4% [9]

财务表现 - 25H1实现归母净利润1.12亿元，同比下降21.9% [1] - 25Q2实现归母净利润0.44亿元，同比下降36.3% [1] 产品表现 - 鱼制品保持稳健增长 [1] - 鹌鹑蛋产品增速放缓 [1] 渠道动态 - 现代渠道开拓及零食量贩渠道红利减弱 [1] - 流通渠道起家后扩张现代渠道，目前渠道布局更为完善 [1] 行业对比 - 渠道红利减弱导致上半年零食板块整体表现疲软 [1] - 卫龙、盐津等拥有魔芋品类红利的公司表现相对突出 [1] 增长驱动 - 未来增长将更多依赖核心品类和新品类红利驱动 [1] - 公司具备打造大单品的成功经验（如小鱼干品类） [1] 新品开发 - 魔芋产品为重点培育方向 [1] - 上半年推出魔芋新品"麻酱魔芋京门爆肚" [1] - 需重点关注公司推新节奏及魔芋等红利产品表现 [1] 业绩展望 - 预计2025年收入/归母净利分别为24.6亿元/2.6亿元 [1] - 预计2026年收入/归母净利分别为27.4亿元/3.3亿元 [1]

评级与核心观点 - 维持劲仔食品"买入"评级 [1] - 鱼制品保持稳健增长 [1] - 鹌鹑蛋增速放缓 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入11.24亿元同比减少0.50% 归母净利润1.12亿元同比减少21.86% 扣非归母净利润0.87亿元同比减少28.94% [1] - 第二季度单季度营业收入5.28亿元同比减少10.37% 归母净利润0.44亿元同比减少36.27% 扣非归母净利润0.34亿元同比减少47.49% [1] - 线上渠道收入1.85亿元同比减少6.82% 线下渠道收入9.39亿元同比增长0.85% 电商渠道受流量下滑及主动调整影响收缩 [2] - 核心产品鱼制品收入7.57亿元同比增长7.61% 表现稳健 鹌鹑蛋受价格竞争影响收入下降 [2] - 毛利率承压 25H1毛利率29.45% 25Q2毛利率28.93%同比下降1.83个百分点 主要因规模效应减弱及鱼制品原材料成本上升 [3] - 销售费用率提升 25H1销售费用率13.81% 25Q2销售费用率14.32%同比上升2.23个百分点 因加强品牌建设投入增加 [3] - 归母净利率下降 25H1归母净利率9.96% 25Q2归母净利率8.41%同比下降3.42个百分点 [3] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别下调至2.54/3.02/3.59亿元（下调幅度26%/27%/27%） [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.56/0.67/0.80元 当前股价对应PE分别为22/19/16倍 [4] 经营表现 - 分产品表现：豆制品收入1.15亿元同比增长3.61% 禽类制品收入1.96亿元同比减少24.00% 蔬菜制品收入3.40亿元同比减少10.69% 其他产品收入2.25亿元同比增长14.30% [2] - 渠道表现：量贩等新渠道增势良好 现代渠道受流量下滑影响增速放缓 [2] - 成本结构：鱼制品原材料成本同比提升 鳀鱼干25Q3进入新采购季需关注成本表现 [3] - 费用控制：25H1管理费用率4.32% 25Q2管理费用率4.64%同比上升1.23个百分点 因引入新管理人员 [3] 发展策略 - 产品端计划推出系列新品 配合渠道定制化需求实现差异化 [2] - 通过渠道拓展获取新增量 提高产能利用率增强规模效应 [3] - 公司产品策略明晰 多渠道拓展积极 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 劲仔食品2025年H1营收11.24亿元（同比-0.50%），归母净利润1.12亿元（同比-21.86%），Q2营收5.28亿元（同比-10.37%），归母净利润0.44亿元（同比-36.27%）[5] - 公司拟实施中期分红，每10股派现1元，合计4472.89万元，占中期归母净利润40%[5] - 短期经营承压，但全渠道战略与产品优化有望推动长期增长[6][7][9] 分产品表现 - 鱼制品收入7.57亿元（同比+7.61%），支撑核心收入[6] - 豆制品收入1.15亿元（同比+3.61%），小幅增长[6] - 禽肉制品收入1.96亿元（同比-24.00%），主因鹌鹑蛋品类动销下滑[6] - 蔬菜制品收入0.34亿元（同比-10.69%）[6] 渠道表现 - 经销模式收入7.92亿元（同比-9.25%），直营模式收入3.32亿元（同比+29.24%）[6] - 线下渠道收入9.39亿元（同比+0.85%），零食专营渠道增长较快[6] - 线上渠道收入1.85亿元（同比-6.82%），受社区团购影响[6] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率29.45%（同比-0.95pct），Q2毛利率28.93%（同比-1.83pct）[6] - 鱼制品毛利率降1.92pct（原材料涨价），禽类制品毛利率降1.61pct（行业竞争），豆制品毛利率升1.53pct[6] - Q2销售/管理/财务费用率分别+2.23pct/+1.23pct/+0.14pct[6] - Q2归母净利率8.33%（同比-3.53pct）[6] 战略与展望 - 产品端升级鹌鹑蛋为"无抗"标准，推出"京门爆肚"、"虎皮豆干"等新品，加大魔芋品类投入[7] - 渠道端深化零食量贩合作，拓展会员店渠道，提升SKU丰富度[7] - 全渠道战略与产品创新驱动长期可持续发展[7][9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为24.79/27.43/30.19亿元[9] - 预计归母净利润分别为2.48/3.01/3.61亿元，EPS分别为0.55/0.67/0.80元[9] - 对应PE分别为23/19/16倍[9]

投资评级 - 维持劲仔食品"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收11.24亿元，同比下滑0.5%，归母净利润1.12亿元，同比下滑21.9% [1] - 第二季度营收5.28亿元，同比下滑10.4%，归母净利润0.44亿元，同比下滑36.3% [1] - 渠道红利减弱导致业绩承压，未来增长需依赖核心品类和新品类的红利驱动 [2] 分品类表现 - 鱼制品营收7.6亿元，同比增长7.6%，保持稳健增长 [2] - 豆制品营收1.1亿元，同比增长3.6%，增速稳健 [2] - 禽肉制品营收2.0亿元，同比下滑24.0%，主要因鹌鹑蛋品类竞争激烈及品牌切换影响 [2] - 蔬菜制品营收0.34亿元，同比下滑10.7%，处于产品优化阶段 [2] 渠道表现 - 现代渠道边际红利减弱，24Q4通过大包装开拓KA/BC渠道 [2] - 零食量贩渠道贡献主要增量，受益于门店扩张和品类数量提升 [2] - 线上渠道营收同比下滑6.8%，因流量增量减弱和竞争激烈 [2] 盈利能力 - 25Q2毛利率28.9%，同比下降1.8个百分点，因小鱼成本承压和规模效应减弱 [2] - 25Q2销售费用率14.3%，同比上升2.2个百分点，管理费用率4.6%，同比上升1.2个百分点 [2] - 25Q2归母净利率8.4%，同比下降3.5个百分点 [2] 财务预测 - 预计2025年营收24.6亿元，归母净利润2.6亿元 [2] - 预计2026年营收27.4亿元，归母净利润3.3亿元 [2] - 预计2025年毛利率29.7%，2026年提升至31.4% [4] - 预计2025年EPS 0.58元，2026年提升至0.74元 [4] 未来展望 - 公司重点培育魔芋产品，推出新品"京门爆肚" [2] - 后续增长依赖核心品类和新品类的红利驱动 [2] - 渠道布局完善，具备打造大单品成功经验 [2]