投资评级 - 维持增持评级 [4][6] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩短期承压，归母净利润出现亏损，主要受下游化工行业景气度低迷影响 [1][2] - 报告认为，作为行业龙头，公司通过持续并购扩张罐容，市占率有望提升，且股权激励计划设定了积极的增长目标，彰显长期信心 [2][3][4] - 基于对公司龙头地位和增长潜力的判断，报告维持增持评级，并预测其盈利将从2026年起显著改善 [4][6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2.85亿元，同比下降18.75% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润-0.3亿元，由盈转亏，同比下降167% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入8.8亿元，同比下降19.5%；归母净利润-0.4亿元，由盈转亏 [1] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额为5.6亿元，同比下降22.66% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为35.6%，同比下滑12.9个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为-7.1% [2] - 公司业绩承压主因是核心经营指标出租率下滑以及联营合营公司盈利减少 [2] - 2025年前三季度公司投资收益为1558万元，同比减少43.90% [2] 资产扩张与产能建设 - 截至2025年上半年，公司运营罐容总计518.44万立方米，其中控股子公司为405.16万立方米 [2] - 公司运营化工仓容总计12.53万平方米 [2] - 公司下属常州宏川新建化工仓库（仓容约3.37万平方米）已竣工，待验收后投产 [2] 股权激励计划 - 2025年8月公司发布股票期权激励计划，拟向266名激励对象授予1227万份股票期权，约占公司总股本的2.68%，行权价格为11.55元/股 [3] - 业绩考核以2024年为基数，2025-2027年基础营收增速目标分别为30%、45%、55%，最高目标分别为35%、50%、60% [3] - 2025-2027年基础净利润增速目标分别为45%、55%、65%，最高目标分别为50%、60%、70% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、1.16亿元、2.26亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.25元、0.49元 [6] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为144.0倍、43.2倍、22.3倍 [4][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.85亿元、14.01亿元、16.80亿元，增速分别为-18.32%、18.31%、19.89% [6]

公司三季度财务表现 - 第三季度实现营收2.85亿元，同比下降18.75%，环比增长6.72% [1] - 第三季度归母净利润为-2592.99万元，同比下降167.24%，环比改善21.79%，低于预期值4000万元 [1] - 前三季度累计营收8.76亿元，同比下降19.46%，累计归母净利润为-3813.30万元，同比下降122.27% [1] - 第三季度毛利率为35.6%，同比下降12.9个百分点，但环比改善2.9个百分点 [2] - 第三季度归母净利率为-9.1%，同比下降20.1个百分点，环比改善3.3个百分点 [2] 业绩表现原因分析 - 盈利低于预期主要因下游石化行业需求较弱，导致公司出租率及租金较低，但成本较为固定 [1] - 下游化工行业景气度偏弱，7-9月化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比分别下降4.7%、5.2%、5.6% [2] - 7-9月化学原料和化学制品制造业PPI同比分别下降6.5%、5.7%、5.2% [2] 公司业务进展与资产状况 - 公司作为石化仓储龙头，具备稀缺资产、较强的并购能力和运营能力 [1] - 10月25日，常州宏川16座化工仓库投入运营，新增面积3.35万平方米，增强长三角区域集群效应 [2] - 截至10月25日，公司运营化工仓库总面积增至15.88万平方米 [2] - 下属常州宏川石化仓储、福建港丰能源成为大连商品交易所纯苯指定交割仓库 [2] - 下属常熟宏智仓储扩建化工仓库投入运营 [2] 股权激励计划 - 2025年8月12日公司公告股票期权激励计划，一次性授予1227万份股票期权，占总股本2.68%，授予价格11.55元/股 [3] - 激励对象共266人，包括董监高与核心技术/业务人员，分三期行权，每期行权比例分别为33%、33%、34% [3] - 考核目标为营业收入和净利润双指标，2025年营收较2024年基础/最高增长目标为30%/35%，净利润基础/最高增长目标为45%/50% [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测，幅度分别为-76.75%、-28.78%、-16.53%，调整后三年净利润复合增速为18.00% [4] - 下调后2025-2027年归母净利润预测值为0.41亿元、1.82亿元、2.60亿元，对应EPS为0.09元、0.40元、0.57元 [4] - 对应2025-2027年BVPS为5.61元、5.98元、6.43元 [4] - 估值方法改为PB估值，给予2026年1.9倍PB，目标价11.44元 [4]

投资评级与核心观点 - 报告将宏川智慧投资评级下调至“持有” [1][7] - 目标价为人民币11.44元 [5][7] - 核心观点：石化仓储行业景气度较弱拖累公司短期盈利，导致三季度业绩低于预期；但长期看好公司作为行业龙头的稀缺资产价值、并购能力和运营能力 [1] 第三季度及年初至今财务表现 - 第三季度营收为2.85亿元，同比下降18.75%，环比上升6.72% [1] - 第三季度归母净利润为-2592.99万元，同比下降167.24%，环比上升21.79%，低于预期的4000万元 [1] - 年初至今（Q1-Q3）营收为8.76亿元，同比下降19.46% [1] - 年初至今（Q1-Q3）归母净利润为-3813.30万元，同比下降122.27%；扣非净利润为-4799.96万元，同比下降133.09% [1] - 第三季度毛利率为35.6%，同比下降12.9个百分点，环比上升2.9个百分点 [2] - 第三季度归母净利率为-9.1%，同比下降20.1个百分点，环比上升3.3个百分点 [2] 行业背景与盈利压力 - 下游石油化工行业景气度偏弱，7-9月化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比分别下降4.7%、5.2%、5.6% [2] - 7-9月化学原料和化学制品制造业PPI同比分别下降6.5%、5.7%、5.2% [2] - 盈利低于预期主要因下游需求弱导致公司出租率及租金较低，而成本较为固定 [1] 业务进展与资产扩张 - 常州宏川16座化工仓库于10月25日投入运营，新增面积3.35万平方米 [3] - 截至10月25日，公司运营化工仓库总面积增至15.88万平方米 [3] - 下属常州宏川石化仓储、福建港丰能源成为大连商品交易所纯苯指定交割仓库 [3] - 下属常熟宏智仓储扩建化工仓库投入运营 [3] 股权激励计划 - 公司于2025年8月12日公告《2025年股票期权激励计划》，一次性授予1227万份股票期权，占总股本2.68%，授予价格11.55元/股 [4] - 激励对象共266人，包括董监高及核心技术/业务人员 [4] - 考核指标为营业收入和净利润：2025-2027年营收较2024年基础/最高增长目标分别为30%/35%、45%/50%、55%/60%；净利润基础/最高增长目标分别为45%/50%、55%/60%、65%/70% [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测，幅度分别为-76.75%、-28.78%、-16.53%，调整后分别为0.41亿元、1.82亿元、2.60亿元 [5][12] - 对应2025-2027年EPS分别为0.09元、0.40元、0.57元 [5][11] - 对应2025-2027年BVPS分别为5.61元、5.98元、6.43元 [5][11] - 下调主因行业景气弱导致出租率与租金下滑，成本刚性 [5][12] - 估值方法由PE改为PB，给予2026年1.9倍PB（基于历史五年平均PB减1.5个标准差） [5]

公司基本情况 - 公司成立于2012年11月6日，于2018年3月28日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的石化产品仓储综合服务提供商，具备全产业链服务能力 [1] - 公司主营业务是为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为8.76亿元，在行业6家公司中排名第3，高于行业中位数7.82亿元 [2] - 主营业务构成中，码头储罐综合服务收入4.87亿元，占比82.45%，化工仓库综合服务收入4281.07万元，占比7.25% [2] - 2025年三季度净利润为-1004.23万元，行业排名第6，行业平均净利润为2.14亿元 [2] 财务指标与同业比较 - 2025年三季度资产负债率为68.18%，高于行业平均的44.24% [3] - 2025年三季度毛利率为37.79%，高于行业平均的24.94%，但低于去年同期的50.99% [3] 股权结构与股东变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.77万，较上期减少45.59% [5] - 户均持有流通A股数量为2.44万，较上期增加83.79% [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1268.40万股，较上期增加331.58万股 [5] 券商观点与业绩预测 - 信达证券指出公司2025年上半年业绩阶段性承压，但经营性现金流量净额良好，预计2025-2027年归母净利润分别为0.36、1.40、2.62亿元 [5] - 西部证券指出公司2025年上半年营收受需求、出租率及单价下降影响负增长，但费用控制良好，预计2025-2027年每股收益分别为0.06、0.32、0.41元 [6]

事件概述 - 宏川智慧发布公告 其股票在连续30个交易日中已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的90% 已触发"宏川转债"转股价格向下修正条件 [1] - 公司第四届董事会第十八次会议审议决定不向下修正"宏川转债"转股价格 [1] - 下一触发转股价格修正条件的期间从2025年10月31日重新起算 [1] 公司后续计划 - 若再次触发"宏川转债"转股价格向下修正条件 公司将根据深圳证券交易所相关规定及募集说明书约定 履行后续审议程序和信息披露义务 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入为8.76亿元，同比减少19.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为亏损3813.30万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损4799.96万元 [1] - 基本每股收益为亏损0.08元 [1]

会议相关 - 公司第四届董事会第十八次会议通知2025年10月27日送达，10月30日召开[3] - 应参加表决董事7名，实际参加7名[3] 议案表决 - 《关于不向下修正"宏川转债"转股价格的议案》等三议案均7票赞成通过[5][7] 公告刊登 - 《关于不向下修正"宏川转债"转股价格的公告》等三公告2025年10月31日刊登[4][6][7]

| 证券代码：002930 | 证券简称：宏川智慧 | 公告编号：2025-137 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128121 | 债券简称：宏川转债 | | 广东宏川智慧物流股份有限公司 关于不向下修正"宏川转债"转股价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： | | | 债券代码：128121 债券简称：宏川转债 转股价格：人民币 18.56 元/股 转股期限：2021 年 1 月 25 日至 2026 年 7 月 16 日 截至 2025 年 10 月 30 日，广东宏川智慧物流股份有限公司（以 下简称"公司"）股票在连续 30 个交易日中已有 15 个交易日的收盘 价低于当期转股价格的 90%，已触发"宏川转债"转股价格向下修正 条件。经公司第四届董事会第十八次会议审议通过，公司董事会决定 不向下修正"宏川转债"转股价格。下一触发转股价格修正条件的期 间从 2025 年 10 月 31 日重新起算，若再次触发"宏川转债"转股价 格向下修正条件，公司将根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 1 ...

公司董事会决议 - 公司第四届第十八次董事会会议于2025年10月30日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了《关于不向下修正"宏川转债"转股价格的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为仓储及中转综合服务占比94.73% [1] - 智慧客服服务收入占比2.84% [1] - 其他业务收入占比0.95% [1] - 洗舱及污水处理服务收入占比0.76% [1] - 危化车辆公路港服务收入占比0.69% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为49亿元 [1]

公司第三季度财务表现 - 第三季度公司实现营业收入28545.89万元，同比下降18.75% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损2592.99万元，同比下降167.24% [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度公司实现营业收入87592.21万元，同比下降19.46% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净亏损3813.30万元，同比下降122.27% [1]