华夏航空股份有限公司（以下简称"公司"）董事会近日收到公司联席总裁 李志良先生的书面辞职报告，李志良先生因个人原因申请辞去公司联席总裁职务。 李志良先生辞职后，不再担任公司及控股子公司任何职务。根据《深圳证券交易 所股票上市规则》《华夏航空股份有限公司章程》等有关规定，其辞职报告自送 达公司董事会之日起生效。 截至本公告披露日，李志良先生未直接持有公司股份，间接持有公司股份 450,000 股，占总股本的 0.04%，不存在应当履行而未履行的其他承诺事项。公 司董事会对李志良先生在担任公司联席总裁期间对公司做出的贡献表示衷心感 谢。 特此公告。 证券代码：002928 证券简称：华夏航空 公告编号：2024-028 华夏航空股份有限公司 关于联席总裁辞职的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 华夏航空股份有限公司 董事会 2024 年 05 月 30 日 ...

报告公司投资评级 - 报告将公司投资评级调高至"买入"[1] 报告的核心观点 支线航司龙头，中长期发展前景广阔 - 华夏航空聚焦支线航空市场,在旅客周转量等方面遥遥领先多数支线航司[1][2] - 支线蓝海市场,未来空间广阔。航网通达性提升,支线航空发展迅速[1] - 随着中西部地区经济增长迅速、支线发展利好政策不断落地,支线航空中长期发展前景广阔[1][3][4] 困境反转,盈利能力有望回升 - 华夏航空加强风险管控,走出"安全事故"困境。整改措施相应落地,运营能力不断恢复、改善,盈利能力有望回升[1][5][6] - 华夏航空经营能力增强,走出"高政府补贴依赖度"困境。通过灵活调度航网结构、提高通程业务占比及规模经济效应,缓解政府补贴不确定带来的盈利风险,经营能力不断提高,盈利能力有望回升[1][7][8] 支线补贴政策调整助推Q1业绩超预期,可持续经营拐点或现 - 2024Q1华夏航空的归母净利润达0.25亿元,扭亏为盈,主要系民航局支线补贴政策调整带来的其他收益增加[1][12] - 未来随着中国的支线航空补贴政策持续更新完善,华夏航空的政府补贴力度有望进一步提高,盈利能力回升,可持续经营拐点或将显现[1] 财务数据和估值总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为74.21亿元、92.32亿元和108.17亿元,增长率分别为44.07%、24.39%和17.18%[11] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.00亿元、9.07亿元和11.77亿元,增长率分别为-131.13%、202.18%和29.68%[11] - 2024-2026年EPS预计分别为0.24元/股、0.71元/股和0.92元/股[11] - 2024-2026年市盈率预计分别为30.85倍、10.21倍和7.87倍[11]

股东大会基本信息 - 2024年5月14日召开2023年年度股东大会[5] - 采取现场与网络投票结合方式[7] - 现场会议于2024年5月14日14:30在重庆召开，由董事长胡晓军主持[7] - 交易系统投票时间为2024年5月14日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网投票时间为9:15 - 15:00[7] 股东参与情况 - 现场出席4人，代表有表决权股份576,193,170股，占比45.2409%[8] - 参与网络投票27人，代表有表决权股份104,600,455股，占比8.2129%[8] - 中小投资者27人，代表有表决权股份104,600,455股，占比8.2129%[9] - 出席共31人，代表有表决权股份680,793,625股，占比53.4538%[9] 议案表决情况 - 《关于2023年年度报告全文及摘要的议案》等多项议案同意率超99.9%[14][15][16][18][19][20][24] - 《关于公司及子公司申请综合授信额度的议案》等同意率99.9087%[22][23] - 《关于修订<董事会议事规则>》等议案同意率99.2900%[25][28][29] - 《关于修订<募集资金管理办法>》中小投资者同意率95.3789%[28] - 《关于修订<关联交易管理办法>》中小投资者同意率95.3789%[30][31]

股东大会信息 - 2024年5月14日召开2023年年度股东大会，采用现场与网络投票结合方式[3] - 通过现场和网络投票股东31人，代表股份6.81亿股，占比53.45%[4] 议案审议情况 - 《关于2023年年度报告全文及摘要的议案》，同意6.80亿股，占比99.92%[6] - 《关于公司及子公司申请综合授信额度的议案》，同意6.80亿股，占比99.91%[20] - 《关于为全资子公司提供担保的议案》，同意6.80亿股，占比99.91%[22] 中小股东表决情况 - 中小股东对相关议案表决同意104,062,955股，占比99.4861％[26] - 《关于修订＜董事会议事规则＞等议案中小股东表决同意占比95.3789％[28][31][33][35] 律师意见 - 北京市金杜律师认为本次股东大会召集等均合法有效[36]

报告公司投资评级 - 强推（维持），目标价：10.7元，当前价：6.78元 [1] 报告的核心观点 - 华夏航空Q1业绩超预期，可持续的经营拐点已显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩超预期的背后，可持续的经营拐点 [5] - 公司Q1实现归母净利0.25亿，扣非净利0.15亿，2020年以来首次Q1盈利，23Q1亏损2.8亿 [5] 支线补贴政策调整，预期其他收益或有明显增加 [6] - 2023年12月，财政部、民航局修订《支线航空补贴管理暂行办法》，单小时补贴金额或有明显提升 [6] - 新办法下，高原及高高原机场的航段，使用支线飞机执飞的，中央财政按照1.2万元/小时给予补贴；使用非支线飞机执飞的，中央财政按照0.6万元/小时给予补贴 [6] - 非高原及高高原机场的航段，使用支线飞机执飞的，中央财政按照1万元/小时给予补贴；使用非支线飞机执飞的，中央财政按照0.5万元/小时给予补贴 [7] - 新办法补贴航线范围更加聚焦，补贴范围为一端连接偏远及特殊地区支线机场的航段，以及非偏远及特殊地区的支线机场连接偏远及特殊地区非支线机场的航段 [13] 经营端：航班量持续恢复 [18] - 2023年全年公司日均航班量251班，同比+88%，较19年-19%；23Q4日均航班量284班，同比+166.8%，较19年-11.1%；24Q1日均航班量301班，同比+50.4%，较19年+5.3% [18] - 2023年ASK同比+93.1%，较19年+5.3%，RPK同比+128.3%，较19年-1.6%，客座率75.4%，同比+11.6pct，较19年-5.3pct [19] - 24Q1 ASK同比+48.6%，较19年+48.5%，RPK同比+62.0%，较19年+41.5%，客座率77.0%，同比+6.4pct，较19年-3.8pct [20] 应收账款回款能力或有增加 [23] - 2024Q1信用减值损失为+0.23亿，系本期冲回应收款项坏账准备，公司应收回款或有转好 [23] 投资建议 [25] - 持续看好支线航空市场空间及公司独特商业模式，具备细分市场的龙头优势 [25] - 盈利预测：预计24-26年实现归母净利5.6亿、9.1亿和13.2亿，对应24-26年EPS分别为0.44、0.71和1.03元，24-26 PE分别为15、10和7倍 [3] - 目标价：给予25年15倍PE，目标市值136亿，目标价10.7元，较当前空间57%，强调“强推”评级 [3]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长94.9%，归母净亏损大幅减少[1] - 公司2024年Q1营业收入同比增长54.7%，实现归母净利润扭亏为盈[1] - 公司2023年个人客票销售收入同比增长101%，但客公里收益同比下降11.9%[1] - 公司2023年主营成本同比增长41%，航空运输业毛利率为-8.91%[3] - 公司24-25年归母净利润预测上调，维持“增持”评级[4] 未来展望 - 华夏航空2026年预计营业收入将达到1.07亿美元，较2022年增长约305.5%[6] - 2026年预计净利润为12.88亿美元，较2022年增长约753.4%[6] - 2026年预计每股收益为1.01美元，较2022年增长约165.6%[6] - 华夏航空2026年预计ROE（摊薄）为23.6%，较2022年增长约147.5%[6] - 华夏航空2026年预计资产负债率为76%，较2022年下降约1%[6] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[11] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[11] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q1华夏航空扭亏盈利0.25亿，长期业绩拐点已至，支线补贴政策调整，公司作为支线龙头预期核心受益，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑 [1][16] 公司业绩情况 营收与利润 - 2023年营收51.5亿，同比增加94.9%，较19年-4.7%，亏损9.6亿；23Q4营收13.0亿，同比增加111.0%，较19年-5.4%，亏损2.7亿；24Q1营收16.2亿，同比增加54.7%，较19年+29.3%，盈利0.25亿 [1] - 2023年其他收益合计5.3亿，同比+46.8%；23Q4实现2.5亿元，同比+24.3%；24Q1实现2.5亿元，同比+382.4%，主要为政府补贴增加 [1] - 2023年信用减值损失为-0.92亿，24Q1为+0.23亿，系本期冲回应收款项坏账准备 [1] 经营数据 - 2023年ASK同比+93.1%，较19年+5.3%，RPK同比+128.3%，较19年-1.6%，客座率75.4%，同比+11.6pct，较19年-5.3pct [1] - 23Q4 ASK同比+163.5%，较19年+9.1%，RPK同比+275.7%，较19年+0.5%，客座率74.5%，同比+22.3pct，较19年-6.4pct [1] - 24Q1 ASK同比+48.6%，较19年+48.5%，RPK同比+62.0%，较19年+41.5%，客座率77.0%，同比+6.4pct，较19年-3.8pct [1] - 23Q4日均航班量284班，同比+166.8%，较19年-11.1%；24Q1日均航班量301班，同比+50.4%，较19年+5.3% [1] - 2023年末机队规模达70架，2024Q1引进两架空客320，一季度末达到72架 [1] 收益水平 - 2023年客公里收益（含燃油附加费）0.56元，同比-13.0%，较19年同期-6.1%，座公里收益0.42元，同比+2.8%，较19年-12.2% [1] - 测算23Q4客公里收益0.50元，同比-40.3%，较19年同期-8.2%，座公里收益0.38元，同比-14.9%，较19年同期-15.4% [1] - 24Q1客公里收益0.56元，同比-4.5%，较19年同期-12.7%，座公里收益0.43元，同比+4.1%，较19年同期-16.8% [1] 成本费用 - 2023年营业成本55.1亿，同比+41.4%，座公里成本0.47元，同比-26.8%，较19年+11.1%；23Q4营业成本15.3亿，同比+58.5%，座公里成本0.47元，同比-39.9%，较19年+6.2%；24Q1营业成本15.5亿，同比+26.7%，座公里成本0.44元，同比-14.7%，较19年-3.8% [1] - 2023年三费合计（扣汇）为10.67亿，扣汇三费率20.7%；23Q4扣汇三费合计2.93亿，扣汇三费率22.6%；24Q1扣汇三费合计2.73亿，扣汇三费率16.9%（不含研发费用） [1] 行业与公司优势 - 支线航空是蓝海市场，潜力巨大 [1] - 2024年1月支线补贴措施修订，补贴范围更聚焦，加大对支线飞机执飞航线补贴力度，24Q1公司其他收益明显增加，主要为政府补贴贡献 [1] - 公司细分市场规模领先，覆盖半数国内支线航点，独飞航线高占比；常态化下成长性与稳健性兼具；先发优势、运营优势、创新模式共筑核心壁垒 [1] 投资建议 盈利预测 - 小幅调整24 - 25年盈利预测为预计实现归母净利5.6亿、9.1亿（原预测为6.0亿、10.6亿），引入26年盈利预测为预计实现归母净利13.2亿，对应24 - 26年EPS分别为0.44、0.71和1.03元，24 - 26 PE分别为14、9和6倍 [1] 目标市值与价格 - 维持原估值方法，给予24年18倍PE，目标市值101亿，目标价7.9元，较当前空间30% [1]

报告公司投资评级 - 维持对华夏航空“增持”评级 [12] 报告的核心观点 - 短期公司业绩将随飞机利用率恢复而修复，中长期支线航空发展受政策支持，华夏航空作为我国唯一一家规模化的独立支线航空，未来发展空间广阔 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E年营业收入分别为51.51亿、77.90亿、90.95亿、96.67亿元，增长率分别为94.9%、51.2%、16.8%、6.3% [7] - 2023 - 2026E年净利润分别为 - 9.65亿、4.06亿、9.52亿、11.24亿元，增长率分别为 - 51.1%、142.1%、134.3%、18.1% [7] - 2023 - 2026E年EPS分别为 - 0.75、0.32、0.75、0.88元 [7] 经营情况 - 2023年公司经营持续恢复，但因机队规模扩大且航油成本上升，全年业绩仍亏损；机队规模年末达70架，较2022年末净增21架；客公里收入同比下降，个人分销模式收入占比由2022年的73.23%提升至80.08%；油价高位及汇率波动影响经营业绩，2023年产生汇兑损失18.68亿元 [12] - 2024年Q1公司实现营业收入16.16亿元，同比上升54.64%，环比上升24.31%；实现归母净利润0.25亿元，扣非归母净利润0.15亿元；引进2架A320飞机，机队规模达72架，客座率达77.04% [12] 财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026E年营业收入增长率分别为94.9%、51.2%、16.8%、6.3%；EBIT增长率分别为 - 66.3%、303.5%、65.2%、17.6%；归母公司净利润增长率分别为 - 51.1%、142.1%、134.3%、18.1% [7] - 获利能力方面，2023 - 2026E年毛利率分别为 - 7.0%、7.8%、13.6%、15.7%；净利率分别为 - 18.7%、5.2%、10.5%、11.6%；ROE分别为 - 31.3%、11.6%、21.4%、20.2%；ROIC分别为 - 6.0%、9.6%、15.4%、16.6% [7] - 偿债能力方面，2023 - 2026E年资产负债率分别为83.0%、83.5%、79.4%、75.2%；债务权益比分别为452.9%、467.1%、352.2%、278.9%；流动比率分别为0.7、0.8、1.0、1.1；速动比率分别为0.7、0.8、0.9、1.1 [7] - 营运能力方面，2023 - 2026E年总资产周转率分别为0.3、0.4、0.4、0.4；应收账款周转天数分别为61、63、79、85；应付账款周转天数分别为36、32、36、33；存货周转天数分别为12、11、12、13 [7] 估值比率 - 2023 - 2026E年P/E分别为 - 7、17、7、6；P/B分别为2、2、2、1；EV/EBITDA分别为 - 698、106、73、64 [7]

华夏航空股份有限公司 审计报告及财务报表 二○二三年度 华夏航空股份有限公司 审计报告及财务报表 （2023 年 01 月 01 日至 2023 年 12 月 31 日止） | | 目录 | 页次 | | --- | --- | --- | | 一、 | 审计报告 | 1-4 | | 二、 | 财务报表 | | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动 | 9-12 | | | 表 | | | | 财务报表附注 | 1-114 | 审计报告 信会师报字[2024]第 ZK10261 号 华夏航空股份有限公司全体股东： 一、 审计意见 我们审计了华夏航空股份有限公司（以下简称华夏航空）财务报 表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度 的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所 有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的 规定编制 ...

股东大会时间 - 2024年05月14日14:30召开现场会议[1] - 2024年05月14日09:15 - 15:00进行网络投票[1] 股权登记 - 股权登记日为2024年05月09日[3] 提案表决 - 提案10需三分之二以上表决权通过，其他过半数通过[6] 登记方式 - 2024年05月13日现场登记，书面信函或传真17:00前送达[9] 投票信息 - 投票代码362928，简称为华夏投票[16] - 深交所交易系统和互联网投票时间为2024年05月14日09:15 - 15:00[17][18] 其他 - 需填股东信息，登记表用信函或传真登记[20] - 可委托他人出席并表决，授权指示有规定[23][24]