公司新品发布 - 盐津铺子于9月25日通过官方微博发布新品大魔王蒜蓉麻酱素毛肚 [1] - 新品采用金乡大蒜和六必居麻酱为原料 结合国家地理标志和百年老字号品牌 [1] - 产品定位为适合欢聚时刻、加班回血和日常追剧场景的休闲食品 [1]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.74% 表现优于上证指数（下跌0.01%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股涨跌分化明显 盐津铺子以2.56%涨幅领涨 万辰集团上涨1.20% 而跌幅最大的是有友食品（下跌1.31%）和西麦食品（下跌1.25%）[1][2] 个股价格与成交表现 - 盐津铺子收盘价70.15元 成交量3.07万手 成交额2.15亿元[1] - ST绝味成交额达8.61亿元 为板块最高 成交量63.36万手[1] - 万辰集团收盘价174.24元 为板块最高价个股 成交额4.15亿元[1] - 三只松鼠下跌0.29% 成交额1.63亿元[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出828.39万元 游资资金净流出1432.52万元 散户资金净流入2260.9万元[2] - 万辰集团获主力资金净流入3423.43万元 主力净占比8.26% 为板块最高[3] - 麦趣尔主力净流入246.66万元 主力净占比4.06%[3] - 劲仔食品主力净流入243.44万元 主力净占比7.85%[3] - 来伊份游资净流出524.87万元 游资净占比-6.04%[3]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][8][25] 核心观点 - 白酒双节动销预计承压，但行业基本面最差阶段已过，关注底部修复机会 [2][5] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [8][25] - 大众品板块表现分化，双节零食旺季来临建议关注动销催化 [6][7] 行业回顾总结 - 近两周（2025/09/08-2025/09/19）食品饮料板块跌幅1.48%，跑输上证综指（+0.20%）1.68个百分点 [6][14] - 细分行业中预加工食品涨幅最大（+0.71%），零食板块回调幅度较大（-5.8%） [6][7] - 截至2025/9/19食品饮料板块动态市盈率为21.1x，位于一级行业中下游位置 [22] - 子板块估值排名：其他酒类（50.42x）、保健品（37.97x）、烘焙食品（31.97x）位列前三 [22] 白酒板块表现 - 8月烟酒类社零数据同比下滑2.3%，白酒消费仍相对承压 [5] - 飞天原箱/散瓶批价分别下滑50/35元至1770/1755元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为1.3%，在食品饮料二级子板块中位居中游 [6] - 重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液 [5][8][25] 大众品板块表现 - 8月餐饮收入同比+2.1%，增速持续修复反映餐饮消费逐渐复苏 [5] - 硬折扣业态国内渗透率仅为8%，远低于德国（42%）和日本（31%） [7] - 零售巨头加速线下硬折扣布局，但对零食量贩业态扰动较小 [7] - 推荐关注：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母 [8][25] 重点关注公司表现 - 近两周涨幅前五位：千味央厨（+21.28%）、日辰股份（+14.10%）、味知香（+10.87%）、交大昂立（+10.78%）、ST西发（+8.87%） [6][14] - 近两周跌幅前五位：佳禾食品（-11.54%）、万辰集团（-10.74%）、盖世食品（-9.23%）、立高食品（-8.79%）、好想你（-8.49%） [6][14] - 贵州茅台2025年预测PE为19.79x，2026年预测PE为18.27x [9][28] - 山西汾酒2025年预测PE为20.33x，2026年预测PE为18.80x [9][28]

板块表现 - 吃喝板块9月22日回调 食品ETF场内价格收盘下跌1.43% 盘中跌幅一度达1.9% [1] - 成份股普遍下跌 东鹏饮料、舍得酒业、酒鬼酒跌幅超3% 盐津铺子、今世缘、广州酒家跌超2% 五粮液、古井贡酒、光明乳业等跌超1% [1] 资金动向 - 食品ETF近5个交易日获资金净申购6918万元 近20个交易日累计净申购达1.72亿元 [3] - 资金逆势布局显示对板块中长期配置价值的认可 [3] 行业基本面 - 白酒行业仍处需求压力阶段 飞天茅台批价双节前小幅下跌验证终端压力 [3] - 茅台酒8月底以来终端动销环比好转 部分酒企8月终端开瓶率呈现向好迹象 [3] - 中秋国庆双节临近 市场终端呈现回暖趋势 8月动销环比6-7月边际改善 [3] - 行业加速去库存 政策转暖推动渠道信心逐步修复 [6] 机构观点 - 开源证券认为白酒基本面底部渐近 后续大概率呈现平稳向上态势 [3] - 国盛证券指出板块有望率先实现估值修复 2026年低基数下基本面将逐步改善 [3] - 中信建投表示反内卷政策有利于价格筑底 低位白酒餐饮链有望回暖 [5] - 多家机构强调当前板块处于估值低位 茅台动销回暖 底部配置机会值得重视 [5][6] 估值水平 - 细分食品指数市盈率20.74倍 处于近10年7.06%分位点的历史低位 [4] - 当前估值水平凸显中长期配置性价比 [4] 产品布局 - 食品ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股 [6] - 近40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [6]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌1.54%，领跌个股为麦趣尔（跌幅3.72%）[1] - 上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点，与板块走势形成分化[1] - 板块内10只主要个股全部下跌，跌幅区间为1.52%-3.72%[1] 个股交易情况 - 麦趣尔成交量达10.58万手，成交额9339.82万元，位列板块跌幅首位[1] - 桃李面包成交量最高达20.20万手，成交额1.12亿元，跌幅1.77%[1] - 三只松鼠成交额2.28亿元为板块最高，跌幅2.47%[1] - 盐津铺子成交额1.87亿元，跌幅2.97%[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出2.07亿元，游资资金净流入17.63万元，散户资金净流入2.06亿元[1] - 良品铺子主力净流入295.59万元（占比5.61%），但游资和散户均呈净流出[2] - 紫燕食品主力净流出712.80万元（占比-11.39%），散户净流入690.49万元（占比11.04%）[2] - 劲仔食品主力净流出442.30万元（占比-8.46%），但散户净流入974.76万元（占比18.63%）[2]

市场整体表现 - 沪指上涨0.22%至3828.5764点 [1] - 深证成指上涨0.67%至13157.974点 [1] 湘股涨幅前五 - 凯美特气涨幅10.02% 收盘价22.840元 成交量158.2117万手 [2] - 湖南白银涨幅9.93% 收盘价6.750元 成交量318.8413万手 [2] - 山河智能涨幅5.05% 收盘价16.640元 成交量298.1456万手 [2] - 长高电新涨幅4.97% 收盘价7.820元 成交量58.673万手 [2] - 电广传媒涨幅3.82% 收盘价8.160元 成交量69.3076万手 [2] 湘股跌幅前五 - 恒立退跌幅11.76% 收盘价0.150元 成交量61.1606万手 [3] - 华天酒店跌幅5.39% 收盘价3.860元 成交量82.4913万手 [3] - 酒鬼酒跌幅3.32% 收盘价66.980元 成交量12.1662万手 [3] - 盐津铺子跌幅2.97% 收盘价68.550元 成交量2.7168万手 [3] - 启迪药业跌幅2.94% 收盘价11.870元 成交量8.5633万手 [3]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.04%至69.21元/股 成交额5107.10万元 换手率0.30% 总市值188.79亿元 [1] - 主力资金净流出443.66万元 其中特大单卖出141.09万元占比2.76% 大单买入329.98万元占比6.46%同时卖出632.55万元占比12.39% [1] - 年内股价累计上涨12.35% 但近期表现疲软 近5日/20日/60日分别下跌1.73%/5.71%/12.83% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.41亿元 同比增长19.58% [2] - 同期归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% [2] - 辣卤零食贡献主营业务收入44.91% 烘焙薯类占15.61% 果干果冻占14.56% 深海零食占12.33% 蛋类零食占10.52% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数较上期增长21.92%至1.09万户 人均流通股减少17.65%至22561股 [2] - 香港中央结算有限公司增持107.93万股至905.28万股 稳居第三大流通股东 [3] - 富国消费主题混合A新进持股230.15万股 富国价值创造混合A新进持股204.51万股 兴全商业模式混合(LOF)A新进持股173.50万股 [3] - 工银圆兴混合减持10万股至200万股 嘉实农业产业股票A和交银阿尔法核心混合A退出十大股东 [3] 公司基本概况 - A股上市以来累计派现13.18亿元 近三年累计分红达9.23亿元 [3] - 公司成立于2005年8月 2017年2月在深交所上市 主营休闲食品研发生产销售及农产品精深加工 [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 概念板块涵盖休闲食品/高派息/融资融券/电子商务等 [1]

魔芋品类发展态势 - 魔芋品类符合健康零食需求 处于高速扩张期 预计3-5年内仍保持较高增速 [2] - 魔芋零食市场空间广阔 可对标传统辣味零食 [3] 核心产品业绩表现 - 大魔王麻酱味素毛肚凭借健康及差异化创新属性持续高速发展 单月销售额屡创新高 [2] - 2025年上半年休闲魔芋制品实现营收7.91亿元 同比增长155.10% [3] 战略规划与创新举措 - 持续深化大魔王麻酱味素毛肚核心单品战略至2027年 [3] - 以麻酱口味为重点方向推进口味口感创新 持续开展品牌合作 [3] - 通过全渠道与海外市场协同 结合渠道特性采用多样化营销方式 [3] 经营策略部署 - 聚焦战略核心产品 通过供应链优化和精准渠道策略提供增长动能 [2][3] - 下半年继续聚焦核心品类 大力研发创新打造系列爆款新品 [3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较上月下降0.3个百分点，其中商品零售额同比增长3.6%，餐饮收入同比增长2.1%，增速连续两月扩大[6] - 行业估值整体处于较低位置，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第22位，子行业中其他酒类估值最高为57倍，白酒估值最低为19倍[5][15] - 消费变革下关注品类、渠道、消费场景的创新机会，同时关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会，建议关注需求稳定、抗风险能力强的龙头和积极布局新品新渠道新场景的企业[8][42][43] - 临近中秋国庆旺季，关注白酒动销及终端价格表现情况，飞天茅台当年原装批发参考价为1780元/瓶，较前一周下降0.56%[6][20] 行情回顾 - 9月14日-9月19日食品饮料行业下跌2.53%，涨跌幅排名25/31，跑输沪深300指数2.09个百分点[5][10] - 子板块涨跌不一，预加工食品上涨0.32%，软饮料上涨0.07%，保健品上涨0.05%[5][10] - 涨幅最大的公司为千味央厨上涨17.6%，日辰股份上涨11.5%，味知香上涨10.8%，交大昂立上涨10.1%，燕京啤酒上涨2.6%[14] - 跌幅最大的公司为佳禾食品下跌10.1%，金字火腿下跌9.4%，均瑶健康下跌7.2%，安记食品下跌7.0%，会稽山下跌6.3%[14] 行业重点数据跟踪 - 酒类数据：8月啤酒产量358.30万千升，同比下降1.80%，葡萄酒产量0.60万千升，同比下降25.00%[20] - 奶类价格：9月11日主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降3.50%，降幅持续收窄[34] - 成本价格：9月11日仔猪平均价30.96元/千克，活猪平均价14.10元/千克，猪肉平均价24.70元/千克，均较前一周下降[36] - 原材料价格：9月19日豆粕现货价3031.71元/吨，较前一周下降1.55%，玉米现货价2360.39元/吨，较前一周下降0.24%[36] - 包装材料价格：9月12日瓦楞纸出厂价3300.00元/吨，环比上升3.13%，箱板纸出厂价3770.00元/吨，环比上升1.34%[36] 投资建议 - 建议关注新乳业、山西汾酒、贵州茅台、安德利、盐津铺子、青岛啤酒[8][43] - 重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业[8][43]

投资评级 - 买入-A评级 首次评级 6个月目标价86.09元 对应2025年28.62倍市盈率 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入29.41亿元 同比增长19.58% 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% 扣非归母净利润3.34亿元 同比增长22.50% [1] - 2025年第二季度实现营业收入14.03亿元 同比增长13.54% 归母净利润1.95亿元 同比增长21.75% 扣非归母净利润1.78亿元 同比增长31.78% [1] - 预计2025-2027年收入增速分别为19.8%/19.3%/16.8% 净利润增速分别为28.2%/23.6%/19.2% [4] 产品结构分析 - 辣卤零食收入13.2亿元 同比增长47.1% 其中休闲魔芋制品收入7.9亿元 同比大幅增长155.1% 主要受益于"大魔王麻酱素毛肚"等热门产品及与"三养火鸡面"联名推广 [2] - 烘焙薯类收入4.6亿元 同比下降18.4% 果干果冻收入4.3亿元 同比增长9.0% 深海零食收入3.6亿元 同比增长11.9% 蛋类零食收入3.1亿元 同比增长29.6% [2] 区域表现 - 华东地区收入5.5亿元 同比增长76.1% 华北东北地区收入0.9亿元 同比增长68.5% 海外市场收入1.0亿元 因基数较低实现显著增长 [2] - 华中地区收入9.2亿元 同比增长7.9% 西南西北地区收入4.3亿元 同比增长32.5% 华南地区收入2.8亿元 同比下降17.2% [2] 渠道转型成效 - 经销渠道收入23.0亿元 同比增长30.1% 经销商数量达3713家 环比增加126家 [2] - 直营商超收入0.6亿元 同比下降42.0% KA卖场数量797家 环比减少107家 [2] - 电商渠道收入5.7亿元 同比下降1.0% 但作为重要流量阵地未来有望恢复增长 [2] 盈利能力分析 - 2025年第二季度毛利率30.97% 同比下降1.98个百分点 主要受渠道转型及部分原材料价格上涨影响 [3] - 销售费用率同比下降3.70个百分点 管理费用率同比下降1.12个百分点 主要因新兴渠道销售花费较低及股份支付费用减少3104万元 [3] - 净利率达13.86% 同比提升0.93个百分点 显示盈利能力持续优化 [3] 估值与市场表现 - 当前股价71.67元 总市值195.50亿元 流通市值176.11亿元 [5] - 近12个月绝对收益79.3% 相对收益35.2% [7] - 基于可比公司2025年平均估值28.62倍 给予目标估值水平 [4][12]