登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2025-073 （2）公示时间：2025年12月18日至 2025年12月28日，共10日 （3）公示方式：公司内网 （4）反馈方式：通过书面或口头形式反馈 （5）公示结果：在公示期间，董事会薪酬与考核委员会收到1名员工对本次授予的1名激励对象提出问 询，经公司核查后向当事人解释说明，当事人已对该名员工的股权激励资格无异议；除此之外，没有其 他员工对本次授予激励对象名单提出任何异议。 二、关于董事会薪酬与考核委员会对拟激励对象的核查方式 公司董事会薪酬与考核委员会核查了本次拟激励对象的名单、身份证件、拟激励对象与公司签订的劳动 合同、拟激励对象在公司担任的职务等。 本公司及董事会薪酬与考核委员会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 盐津铺子食品股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年12月17日召开第四届董事会第二十一次会议审 议通过了公司《2025年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"激励计划"）及其摘要等相关议案。 根据《中华人民共和国公司法》（以 ...

激励计划进展 - 公司于2025年12月17日通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》[1] - 激励对象名单公示时间为2025年12月18日至28日[2] - 公示期收到1名员工对1名激励对象问询，核查后无异议[2] - 公告于2025年12月30日发布[6] 激励对象核查 - 董事会薪酬与考核委员会核查了拟激励对象相关信息[3] - 激励对象符合条件，不存在不得成为激励对象的情形[4] - 激励对象不包括特定人员，主体资格合法有效[4][5]

公司荣誉与排名 - 盐津铺子入选《2025环球首发·胡润中国食品行业百强榜》，排名第69位 [1] - 盐津铺子入选“2025三湘民营企业百强榜”，位列第30名，较2021年首次入围时累计攀升64位，居食品制造业榜首 [1] 公司战略与运营 - 公司深耕全球优质原料产地，如印尼魔芋、东南亚芒果干 [1] - 公司持续打造行业领先的“超级工厂”，通过数字化、智能化升级，实现从原料源头到生产过程的国际化标准接轨 [1] - 公司推动了中国休闲零食制造水平的提升 [1] - 未来将持续深化全产业链优势，加快全球化布局步伐 [1] 公司发展目标与影响 - 公司旨在进一步巩固其在湖南食品制造业的领先地位，朝着“世界级休闲零食品牌”的目标稳步迈进 [1] - 公司致力于为区域经济高质量发展贡献更多力量 [1]

限制性股票 - 本次解除限售股票数量为553,980股，占总股本0.2031%[1] - 实际可上市流通股票数量为415,380股，占总股本0.1523%[1] - 本次解除限售股票上市流通日为2025年12月30日[1] - 2023年10月17日向31名激励对象授予140.00万股限制性股票[4] - 2024 - 2025年多次回购注销限制性股票[5][6][7] - 激励计划三个解除限售期解除限售比例分别为30%、30%、40%[9] - 本次符合解除限售条件激励对象25人[12] 业绩情况 - 2024年营业收入53.04亿元，较2022年增长83.30%[10] - 2024年扣非后净利润6370.05万元，较2022年增长97.66%[10] 权益分派 - 2023年以195,991,935股为基数，每10股派现15元，转增4股[13] 股份变动 - 限售条件流通股变动前后数量及占比变化[19] - 高管锁定股变动前后数量及占比变化[19] - 股权激励限售股变动前后数量及占比变化[19] - 无限售条件流通股变动前后数量及占比变化[19] - 股份总数变动前后均为272,709,679股[19]

行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业，具体包括白酒、乳制品、休闲食品及零食、饮料、啤酒、调味品、速冻食品等子板块 [1] * 涉及的上市公司包括：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、新乳业、盐津铺子、卫龙、万辰食品、洽洽食品、东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、海天味业、安井食品、立高食品、颐海国际、安琪酵母、农夫山泉、统一、百威亚太、天禾味业、天味食品、甘源食品等 [1][3][4][5][6][7][8][9][12][13][14][20][22][26] 核心观点与论据 宏观与行业趋势 * 2026年中央经济工作会议将扩内需作为首要任务，预计出台政策刺激消费，提高居民收入，为食品饮料行业带来系统性机会 [1][2] * 科技企业如比亚迪、小米已开始增加员工工资，与中央政策相呼应 [1][2] * 食品饮料板块过去六年受疫情和经济放缓影响，量、价及渠道结构发生显著变化，2025年经济放缓影响已传导至表内 [3] * 当前消费者信心逐步恢复，但消费行为偏理性谨慎，新兴渠道（电商、O2O、内容电商）重要性崛起，传统KA卖场及经销商体系重要性下降 [14] 白酒行业 * 白酒行业处于深度调整期，2025年前主要杀估值，2025年进入杀EPS阶段 [1][4] * 扩内需政策有望加速行业筑底，边际改善迹象可能在2026年二三季度显现，将提振商务和政务消费场景，加速库存出清 [1][4] * 高端白酒如茅台、老窖，以及调整后的汾酒、洋河值得关注 [1][4] * 洋河股份通过营销改革与补齐渠道组织短板，在禁酒令解除及需求边际改善背景下，实现份额逆转或提升，新董事长履新后推出的新海之蓝推力可观 [22][23] * 预计洋河2026年省内市场有较好回款意愿支撑，若天之蓝能通过换新保渠道利润稳固基本盘，500元以下价位产品有望逐步提升，水晶梦通过“农村包围城市”策略抢占份额 [23][24] 乳制品行业 * 乳制品行业供需两端调整基本完成 [1][3][5] * 在生育政策、增收政策催化下，奶粉和液态奶需求预计增加，同时深加工及国产替代效应加速 [1][5] * 行业将进入盈利复苏通道，可关注伊利、新乳业等公司 [1][5] 休闲食品及零食市场 * 受益于口红效应、新渠道轮动（如量贩店、电商）以及健康化便捷化驱动，在居民增收政策推动下，市场预期逐步回暖 [1][3][6] * 推荐魔芋零食、辣味零食赛道中的盐津铺子、卫龙，以及万辰食品和洽洽食品 [1][6] * 量贩零食行业作为高效业态仍有较大发展空间，万辰作为行业龙头，通过提升门店质量、整合上游供应链及渠道动作改善毛利率 [18] * 量贩零食行业进入稳步开店和盈利提升阶段，回本周期约为2至2.5年，对加盟商吸引力强，未来开店空间依然存在 [18] * 万辰公司2025年第三季度提升门店质量并加快开店速度，进行体制调整，推出新品，增加其他品类（如潮玩、冻品、短保、日化、粮油），扩大辐射客群并实现供应链整合 [17] * 甘源食品基本面较好，传统渠道拖累减少，新品与新渠道开发带来促进作用，量贩渠道收入占比达到25%，未来将继续拓展电商、高端会员店等新兴渠道 [26][27] 饮料赛道 * 健康化趋势明显，非现饮渠道占比逐步增加 [1][3][7] * 推荐高成长公司东鹏饮料 [1][3][7] * 东鹏饮料通过降低PPT成本以及大单品爬坡带来的规模效应，实现利润率平稳略升，过去业绩兑现度较好，新品表现优秀 [14][15] * 展望2026年，东鹏饮料有望通过冰冻化、高势能门店等措施实现双位数左右增长，出海和口味化延伸将带来长期增量 [16] * 电解质饮料“补水啦”在2025年第三季度保持快速增长，已成为公司明确的第二大增长极，将受益于科学补水消费升级趋势 [1][16] * 东鹏全国布局了超过420万家终端网点和3,200多家经销商资源，有助于将单品复用到各个渠道 [16] 啤酒、调味品及速冻食品 * 啤酒市场消费场景预计改善，即使成本红利边际变弱，但利润韧性仍强，可重点关注燕京啤酒与青岛啤酒 [3][8] * 调味品市场呈现存量竞争下龙头份额提升逻辑，以海天味业为主要投资机会 [3][8] * 速冻食品价格战趋缓后格局变好，可重点关注安井食品、立高食品与颐海国际 [3][8] * 海天味业新管理层上任后围绕效率改善进行自我革新，巩固核心产品市场地位并尝试新产品创新，自2023年底至2025年三季度，公司收入和利润增速显著高于行业平均水平，毛销差从27%恢复至33%以上，经销商数量企稳回升，主力产品增速由负转正 [19] 成本波动与原材料 * 成本波动是影响大众品板块企业业绩的重要因素，大宗商品红利可能减少，但部分农产品成本下降带来投资机会 [9] * 2025年葵花籽种植面积恢复至大约800至900万亩，使得新一季瓜子成本下降具有较高确定性，预计瓜子成本将下降约10% [10] * 2025年上半年葵花籽毛利率曾降至20.9%，为近五年最低，预计2026年瓜子的毛利率有望逐步修复至30%左右，建议重点关注洽洽食品 [10][11] * 2024年下半年开始魔芋市场供需矛盾凸显，魔芋精粉价格从4-5万元/吨上涨至8-9万元/吨，2025年价格仍处于高位大约7-8万元/吨左右 [12] * 尽管魔芋种植面积增长10%左右，但扩展速度有限，价格急跌不太可能，预计2026年魔芋精粉价格降幅在10%以上，将显著缓解卫龙、盐津等龙头企业成本压力 [12] * 2025年卫龙上半年毛利率为47%，与去年同期相比有所下降，但明年情况会有所缓解 [12] * 随着新榨季开始，糖蜜价格已下探到800-900元/吨，并有望维持低位，为安琪酵母未来1-2年盈利能力提供强劲支撑 [13] 创新驱动与供应链管理 * 创新驱动型公司主要通过产品创新和渠道创新推动增长 [14] * 产品创新方面：农夫山泉通过前瞻性布局（如无糖茶、自饮黑咖啡）实现连续多年双位数收入增长，在无糖茶品类市场份额已接近80%；立高推出更具性价比的新奶油并受益于欧盟反倾销补贴政策，收入从23年的1-2亿元增至25年的7亿元 [14] * 渠道创新方面：新乳业通过推出适应不同渠道特性的定制化产品（如发酵乳和焦糖布丁），在山姆会员店渠道实现快速增长，从24年的不到4亿元增至25年的接近6亿元；统一通过战略联盟和代加工业务实现翻倍增长，并带来超过10%的EBIT产率 [14] * 推荐从产品角度关注农夫山泉、立高、卫龙；从渠道角度关注新乳业和统一 [14] * 高效供应链管理与精细化渠道管理对于提升企业效率壁垒尤为重要 [14] * 东鹏饮料在效率制胜方向上表现突出，通过降低PPT成本以及大单品爬坡带来的规模效应，实现利润率平稳略升 [14][15] 困境反转逻辑下的公司 * 餐饮行业困境反转逻辑中，推荐关注颐海国际、天禾味业和天味食品 [20] * 颐海国际关联方业务（如海底捞）温和复苏，自身加强小B渠道拓展与C端零售布局，经营稳步向上，新产能利用率逐渐爬坡，本地团队出海布局早具先发优势 [20][21] * 天禾味业前期舆情事件影响逐步消退，今年销量基数低且库存去化干净，加之消费者对健康产品需求增加，明年经营状况预计改善 [21] * 天味食品因今年报表基数低，同时进行渠道资产整合，消费者基础稳健，有望恢复到稳健发展通道 [21] * 酒类困境反转逻辑中，推荐关注洋河股份和百威亚太 [22] * 百威亚太过去因产品结构老化、高端升级受阻及疫情后夜场和高端餐饮渠道受损严重，2025年中高层调整导致经营表现偏弱，优势区域份额被抢夺 [25] * 百威正在推进渠道改革，从中低端产品入手从大商模式向深度分销模式转变，并推动非现饮渠道转型，2025年销量双位数下降，但明年Q1库存调整到合理位置后将在低基数下具备优势，夜场降幅已趋稳，高端消费趋于稳定 [25] * 零食行业中甘源食品发展稳健，自身短板不断补足，值得关注 [26][28] 其他重要内容 * 2025年白酒板块第三季度业绩出现明显反弹，但全年下跌约7% [3] * 啤酒、调味品和速冻食品也有投资机会 [3] * 由于供给层面因素，一些农产品价格下降，例如猪肉与原奶价格仍处低位，为相关企业提供了成本红利 [9] * 除了成本因素，竞争策略和渠道结构变化也影响了毛利率 [11] * 在低基数基础上，2026年利润端将有较大弹性 [11]

投资评级与估值 - 首次覆盖，给予盐津铺子“买入”评级 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为63.9/74.8/84.5亿元，同比增长20.5%/17.0%/13.1% [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.8/9.8/11.6亿元，同比增长22.2%/25.3%/18.0% [3] - 对应2025/2026/2027年市盈率分别为24.9X/19.9X/16.8X [3] 核心观点 - 公司作为休闲零食头部品牌，凭借大单品打造能力与全渠道布局，在行业渠道变革中实现快速增长 [3] - 公司多次在渠道变革窗口期先于同业完成战略调整，体现出对渠道的前瞻性判断 [3] - 垂直整合的成本优势有效对冲了渠道结构变化带来的毛利率压力 [3] - 魔芋品类兼具健康属性与扩张潜力，已形成多SKU的品类矩阵，是核心增长引擎 [3][4] 行业与公司分析 - **公司概况**：公司主营休闲零食研发、生产与销售，产品涵盖辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果冻布丁、果干坚果等品类 [3] - **收入结构**：2025年上半年，辣卤零食营收占比44.9%为第一大品类，休闲魔芋制品占比26.9%、同比增长155.1%成为核心增长引擎 [3] - **历史增长**：公司为休闲零食头部品牌，2016-2024年营收复合增速达29.2% [3] - **行业格局**：休闲零食行业竞争格局分散，受益于零食健康化趋势与新兴渠道崛起，健康零食、辣味零食等细分品类增长较快 [3] - **竞争地位**：公司在魔芋零食细分赛道已成长为头部公司，品类优势明显 [3] 关键假设点 - **经销和其他渠道**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.5/59.3/68.2亿元，同比增长25.0%/20.0%/15.0%，毛利率分别为28.5%/28.0%/27.8% [3] - **电商渠道**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为12.8/13.6/14.3亿元，同比增长10.0%/7%/5.0%，毛利率分别为30.0%/29.0%/29.0% [3] - **直营渠道**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为1.7/1.8/2.0亿元，同比变动-10.0%/+5.0%/+10.0%，毛利率分别为43.0%/45.0%/47.0% [3] 有别于市场的认识 - **渠道增长空间**：市场担忧公司渠道增长空间有限，但报告认为经销及其他新渠道占比持续提升，增长仍有空间 [3] - 经销及其他新渠道内部涵盖量贩、定量流通、会员店等多种业态，零食量贩布局持续深入，定量流通事业部覆盖三四线城市校园店、社区店、便利店，正在接棒成为新增量引擎 [3] - 经销及其他新渠道营收占比从2020年59.4%升至2024年74.6%，2025年上半年进一步提升至78.3%，收入同比增长30.1%，成为公司核心渠道收入来源 [3] - 2025年上半年电商渠道占比达19.5%，公司已构建多元化的渠道矩阵，单一业态波动不会构成系统性风险 [3] - 2025年12月经销商大会上，公司进一步提出“重回商超”战略，强调从传统供应商向商超“增长伙伴”角色转型 [3] - **盈利能力韧性**：市场担忧渠道结构变化拖累盈利能力，但报告认为公司垂直整合的成本优势有效对冲了毛利率压力 [3] - 经销及其他新渠道产品毛利率普遍低于传统渠道约10个百分点，在该渠道占比快速提升的背景下，公司2025年上半年毛利率30.7%，仅小幅下滑 [3] - 毛利率韧性主要来源于供应链的垂直整合优势：公司自产率高达95%；核心原料魔芋精粉通过云南及印尼基地实现自产化，鹌鹑蛋上游自建养殖场；直采模式有效降低平均成本 [3] - 量贩渠道由加盟商承担终端运营，公司无需投入大量销售人员和终端维护费用，销售费用率保持低位，且量贩渠道动销快、补货频次高，库存周转效率优于传统渠道 [3] - **大单品增长持续性**：市场担忧大单品增速难以持续，但报告认为魔芋品类兼具健康属性与扩张潜力，已形成多SKU的品类矩阵 [3][4] - “大魔王”魔芋2025年上半年营收达7.9亿元，同比增长155.1% [3] - 魔芋作为低卡、高纤维、饱腹感强的健康食材，契合长期消费升级趋势，品类心智尚处于早期渗透阶段，市场空间有较大提升潜力 [3][4] - 公司已从“大魔王”魔芋素毛肚延伸至麻酱素毛肚、魔芋丝、魔芋结、魔芋面等SKU，其中麻酱素毛肚2025年3月单月销售破亿，单一爆品正在演变为魔芋品类矩阵 [4] 股价催化剂 - **成本端改善**：魔芋精粉价格2024年以来处于高位，展望2026年，随着加速种植带动供给增加，魔芋精粉供需格局有望改善，价格下行将直接增厚魔芋品类毛利 [7] - **海外市场放量**：公司2024年海外收入约6000万元，2025年有望实现较快增长，重点布局东南亚及北美市场，海外渠道尚处于铺货早期，基数低、弹性大 [7] - **新品孵化**：公司在研产品矩阵清晰，薯片品类差异化切入，果冻品类已有增量贡献，同时与六必居、三丽鸥、三养等品牌的IP联名持续推进，多品类并行研发降低单一爆品依赖风险 [7] - 公司已形成“品类洞察、产品研发、渠道测试、规模放量”的标准化爆品孵化流程，新品从上市到放量的验证周期正在缩短 [7] 财务数据与预测 - **历史数据**：2023年营业收入41.15亿元，同比增长42.2%；归母净利润5.06亿元，同比增长67.8% [5] - **历史数据**：2024年营业收入53.04亿元，同比增长28.9%；归母净利润6.40亿元，同比增长26.5% [5] - **预测数据**：2025年预测营业收入63.90亿元，同比增长20.5%；预测归母净利润7.82亿元，同比增长22.2%；预测每股收益2.87元 [5] - **预测数据**：2026年预测营业收入74.77亿元，同比增长17.0%；预测归母净利润9.79亿元，同比增长25.3%；预测每股收益3.59元 [5] - **预测数据**：2027年预测营业收入84.53亿元，同比增长13.1%；预测归母净利润11.56亿元，同比增长18.0%；预测每股收益4.24元 [5] - **盈利能力预测**：预计2025/2026/2027年毛利率分别为28.5%/28.0%/27.8%，净利率分别为12.2%/13.1%/13.7% [5][22] - **股东回报预测**：预计2025/2026/2027年净资产收益率分别为31.1%/28.0%/24.8% [5]

公司股份回购与股权激励计划 - 公司拟使用自有或自筹资金回购260万至300万股股份，回购价格上限为109.32元/股，预计回购金额介于2.84亿元至3.28亿元之间，回购股份将全部用于后续股权激励计划 [2][3] - 公司同步发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票300万股，授予价格为每股35.18元，约为当前股价的五折，激励对象共计157人，包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务人员 [2][10] - 公司已获得中信银行长沙分行出具的贷款承诺函，提供最高不超过2.9亿元的贷款额度，该贷款用途仅限于股票回购 [4][5] 公司业绩表现与增长预期 - 2025年前三季度，公司实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [8] - 基于当前业绩增速，公司2025年全年营业收入有望突破60亿元，创下历史新高 [9] - 自2013年有可查数据以来，公司营业收入持续增长，2018年营收首次突破10亿元达11.08亿元，2021年营收首次突破20亿元达22.82亿元 [7] 股权激励业绩考核目标 - 股权激励计划设定了2026年至2028年三个解除限售期的净利润考核目标，考核基准为扣非后归母净利润并剔除股份支付费用影响 [11] - 2026年第一个解除限售期，净利润目标值不低于8.5亿元，触发值不低于7.65亿元 [11] - 2026年至2027年第二个解除限售期，累计净利润目标值不低于18.5亿元，触发值不低于16.65亿元 [2][11] - 2026年至2028年第三个解除限售期，累计净利润目标值不低于31亿元，触发值不低于27.9亿元 [2][11] 公司战略转型与市场表现 - 2021年后公司探索转型，将产品策略升级为“低成本之上的高品质+高性价比”，增长模式由渠道驱动升级为“产品+渠道”双轮驱动 [7] - 2025年前三季度，公司聚焦研发创新与智能制造，核心品类如魔芋产品在东南亚市场表现亮眼，加速全球化战略布局 [8] - 2025年以来公司股价一度冲高至98.58元/股的历史新高，年内至今涨幅超过19% [5]

蚂蚁集团AI健康助手“蚂蚁阿福” - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”于12月15日正式更名为“蚂蚁阿福”[3] - 产品凭借名医“AI分身”实现专家资源平民化服务，其月活跃用户数增速突破1500万并跃升至应用商店榜首[4] - 产品迭代通过“AI陪伴”模式，将传统低频就医痛点转化为高频健康管理，重塑了患者流量入口[4] - 该应用深度依托蚂蚁底层支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环[4] 赤子城科技 - 公司是出海社交龙头企业，凭借成功的产品及国家复制战略、对新兴社交娱乐市场的广泛布局，以及通过创新业务实现收入来源多元化，展现了清晰的短中期增长和盈利路径[8] - 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为69.0、84.1、97.0亿元人民币，实现归母净利润分别为9.5、12.4、14.9亿元[8] - 首次覆盖给予目标价14.5港元及“买入”评级[8] 量化国债收益率预测 - 报告系统梳理了金融时间序列预测模型的演进[12] - 基于长短期记忆神经网络构建了以历史时间序列为单一输入变量的中国十年期国债收益率预测模型，初步探索深度学习模型在固收量化领域的应用[12] 日元套息交易影响 - 报告认为，12月日本央行大概率加息，但套息交易反转的影响或小于2024年[14] - 主要依据有三点：一是当前套息交易规模远不及2024年7月水平，非商业空头持仓数量只有当时的40%；二是当前美国经济不存在衰退风险，出现超预期情况导致交易出清加速概率较低；三是市场对于日元看空的情绪和头寸并不集中，且日本政策利率上升空间有限[14] - 此外，大规模财政刺激与货币政策目标冲突也增加了日元的不确定性[14] 盐津铺子股权激励 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，本次激励仅以利润值为考核导向，未做收入端目标要求[17] - 为提升激励效果，本轮结合行权比例设定不同目标，具备一定的弹性空间，有助于提振员工士气[17] - 2025-2027年每股收益预测分别为2.88、3.30、3.89元，当前股价对应市盈率分别为25、21、18倍，维持“买入”评级[17] 美国住房改革政策 - 12月18日，特朗普宣布将推进激进的住房改革计划[22] - 改革或沿降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径推进，目前已提出延长住房抵押贷款年限、可转移的抵押贷款，以及宣布国家紧急状态释放联邦土地用于住房建设等思路[22] - 考虑到国会、司法的限制，以及大幅降息或使30年期国债利率的期限溢价进一步走高，上述政策对房地产市场的传导作用或依然有限[22] 佐力药业收购事件 - 公司拟收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，以丰富自身产品结构[24][25] - 双方优势互补，资源整合潜力巨大，且多种微量元素注射液市场空间广阔，有望持续增长[25] - 收购资产组估值较低，盈利能力和竞争格局良好，将增厚上市公司收入利润[25] - 暂不考虑本次收购，维持2025-2027年归母净利润预测为6.55、8.36、10.63亿元，对应市盈率为18、14、11倍，维持“买入”评级[25] 分众传媒业务更新 - 公司基本面维持稳健，受益于互联网客户投放需求强劲[30] - “碰一碰”业务有望带来收入增量，但出于谨慎原则，尚未考虑新潮传媒并表的影响[30] - 考虑到宏观经济弱复苏，消费品广告主投放仍有压力，小幅下修2025-2026年归母净利润预测至56.2、60.5亿元，新增2027年归母净利润预测64.7亿元[30] - 考虑到梯媒行业仍在增长的市场价值、公司媒介资源和客户资源壁垒强，维持“增持”评级[30]

盐津铺子2025年限制性股票激励计划概览 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，涉及300万股，占公司总股本的1.10% [4] - 计划为一次性授予，授予对象共计157人，包括副总经理、董秘、职工董事及152名核心技术（业务）人员 [4] - 授予价格为35.18元/股，为公告前一日（12月16日）股票交易均价70.36元的50% [4] 激励计划考核目标 - 考核年度覆盖2026年至2028年，考核分为公司层面与个人层面 [5] - 公司层面考核以净利润为目标，设目标值与触发值（触发值为目标值的90%） [5] - 2026年净利润目标值不低于8.5亿元，触发值不低于7.65亿元 [5] - 2026-2027年两年净利润合计目标值不低于18.5亿元，触发值不低于16.65亿元 [5] - 2026-2028年三年净利润合计目标值不低于31亿元，触发值不低于27.90亿元 [5] - 目标值与触发值对应的2026-2028年净利润复合增速均为21% [5] - 个人层面根据年度绩效考核分数确定解锁比例，分数在90-100分可100%解锁 [5] 激励计划特点与增长驱动力 - 本轮激励计划与2023年计划相比，更侧重利润端考核，未设收入目标 [6] - 计划通过设置不同行权比例（100%或80%）和触发值，增加了弹性空间，旨在提振员工士气 [6] - 公司定量流通渠道在魔芋大单品带动下处于快速拓展期 [6] - 零食量贩渠道开店情况良好，公司已初步进入万辰系，后续具备增量空间 [6] - 电商渠道经调整后，盈利能力持续改善 [6] - 公司在收入与利润端均具备增长抓手，预测2026-2027年归母净利润分别为9亿元和10.6亿元，认为达成目标具有较高确定性 [6]

股票回购方案核心内容 - 公司计划以集中竞价交易方式回购部分A股股票，回购价格上限为109.32元/股，该价格不超过董事会决议前三十个交易日股票交易均价的150% [2][8] - 拟回购股份数量不低于260万股且不超过300万股，占公司总股本的比例不低于0.95%且不超过1.10% [2][8][16] - 按回购价格上限和数量上限测算，预计最高回购金额约为32,796.00万元，按数量下限测算，预计最低回购金额约为28,423.20万元 [16] - 回购期限为自董事会审议通过方案之日起不超过6个月，回购股份将全部用于后期实施员工股权激励计划 [2][8][15] 回购资金来源与专项贷款 - 回购资金来源为公司自有资金或自筹资金，其中自筹资金包含股票回购专项贷款 [2][8][17] - 公司已取得中信银行长沙分行出具的《贷款承诺函》，获得最高不超过人民币29,000万元的专项贷款额度，贷款期限为3年，资金用途严格限定于股票回购 [3] 回购对公司财务状况的影响分析 - 截至2025年9月30日（未经审计），公司总资产为406,261.38万元，归属于上市公司股东的净资产为213,597.83万元，流动资产为148,323.97万元 [20] - 按最高回购资金上限32,796.00万元测算，该金额约占公司总资产的8.07%，占归属于上市公司股东净资产的15.35%，占流动资产的22.11% [20] - 公司管理层及全体董事认为，本次回购不会对公司的经营、盈利能力、财务、研发、债务履行能力及未来发展产生重大影响，也不会损害公司的债务履行能力和持续经营能力 [18][20][21] 回购相关审议程序与股东情况 - 本次回购股份方案已于2025年12月17日经公司第四届董事会第二十一次会议审议通过，根据相关规定，无需提交股东大会审议 [8][25] - 公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开立了股份回购专用证券账户 [8][26] - 截至公告披露日，公司董事、高级管理人员、控股股东、持股5%以上的股东及其一致行动人在回购期间暂无减持计划 [9][23] 历史股东减持情况说明 - 在董事会作出回购决议前六个月内，公司实际控制人之一张学文先生于2025年8月5日至11月3日期间实施了减持计划，累计减持不超过545.5572万股（占公司总股本2%） [21] - 公司副总经理李汉明先生与财务总监杨峰先生同期合计减持不超过97,125股（占公司总股本0.04%） [22] - 上述减持计划已于2025年10月16日实施完毕，除已披露情况外，相关主体在决议前六个月内不存在其他买卖公司股票的行为，也不存在内幕交易及市场操纵行为 [22]