核心观点 - A股并购重组市场在12月迎来密集窗口期，交易活跃度显著高于去年同期，政策引导与市场需求共振驱动产业升级，交易逻辑从“套利驱动”转向“产业驱动”，旨在提升企业核心竞争力 [1][3] 市场整体动态 - 12月1日至12月9日，共有39家上市公司发布并购重组最新进展公告，其中5家为首次披露，而2024年同期仅有1家发布相关公告 [1] - 市场呈现“传统行业谋转型、新兴行业强整合”的显著特征，交易围绕提升核心竞争力展开 [1] - 并购重组热度提升源于两方面：一是2024年9月发布的“并购六条”政策组合提高了审核效率并鼓励向软件信息、新能源、生物医药等“新质生产力”领域集中；二是企业内在发展需求，上市公司利用再融资拓展第二增长曲线或整合产业链 [1] 重点交易案例：传统行业转型 - **电投产融 (国家电投集团产融控股股份有限公司)**：通过资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金“三步走”，将主营业务从金融与能源双主业彻底转型为专注于核能发电的单一主业 [2] - 置出资产：国家电投集团资本控股有限公司100%股权，作价151.08亿元 [2] - 置入资产：国电投核能有限公司100%股权，作价553.94亿元，差额部分402.85亿元通过发行股份支付 [2] - 募集配套资金：向不超过35名特定投资者募集不超过50亿元，全部用于山东海阳核电站3、4号机组建设 [2] - 目标：打造国家电力投资集团有限公司旗下核电运营资产整合平台 [2] 重点交易案例：新兴行业整合 - **威帝股份 (哈尔滨威帝电子股份有限公司)**：拟支付现金收购江苏智越天成企业管理有限公司51%股权及标的公司江苏玖星精密科技股权有限公司，预计取得不低于51%表决权以实现控制 [3] - 威帝股份主业：汽车电子产品研发、生产与销售 [3] - 标的公司主业：精密金属零部件研发、生产与销售，产品用于中高端家电等领域 [3] - **恩捷股份 (云南恩捷新材料股份有限公司)**：正在筹划发行股份购买青岛中科华联新材料股份有限公司100%股权，同时拟募集配套资金 [3] - 公司表示此举旨在整合产业链优势资源，夯实核心竞争力，实现从“中国制造”到“全球制造” [3] 行业趋势与专家观点 - 当前的并购重组已成为企业实现“1+1>2”协同效应的核心路径 [3] - 并购目的已从过去的“套利驱动”转向“产业驱动” [3] - 并购重组需贯穿战略协同、风险防控与合规运营，警惕“重并购、轻整合”、“重扩张、轻风控”的老问题，以实现产业升级最终目标 [4]

公司重大资本运作 - 公司正在筹划发行股份购买资产，同时拟募集配套资金 [1] - 因有关事项尚存不确定性，公司股票自2025年12月1日开市时起开始停牌 [1] - 公司预计在不超过10个交易日的时间内（即在2025年12月15日前）披露本次交易方案 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点：复盘上一轮锂电周期（约2020年至2023年）中，各环节材料价格、盈利及股价的演绎顺序与特征，为理解当前及未来行业周期提供参考 [1][8][10][35] 景气复盘：6F先行，碳酸锂持续，材料依次 - **六氟磷酸锂（6F）**：价格率先启动，从2020年中约**7万元/吨**开始上涨，2021年8月底散单价涨至**42.5万元/吨**，2022年1月加工费见顶，剔除碳酸锂成本后的纯加工费最高点出现在此时 [12] - **磷酸铁锂正极**：加工费上涨始于2021年第一季度，至2022年第一季度累计上涨约**2万元/吨**，期间（2021年第三季度）还叠加了磷酸铁前驱体上涨**0.7-1万元/吨**的影响，龙头企业盈利改善部分得益于碳酸锂库存收益 [16][19] - **负极与石墨化**：负极石墨化价格在2021年下半年因能耗双控和限电影响供给而加速上涨，至2022年第一季度累计涨幅达**1万元/吨**，但负极企业议价能力较弱，盈利改善滞后于成本上涨 [20][23] - **湿法隔膜**：价格上涨相对滞后，于2021年下半年至2022年上半年上涨约**0.2-0.3元/平方米**，价格高位维持至2023年第一季度，主要因设备进口导致扩产周期长 [24][26] - **铜箔**：加工费在2021年初至2022年初累计上涨约**0.9万元/吨**，但上市公司盈利兑现度较低，波动较大，头部企业单吨净利曾达到**1-2万元** [27][30] - **锂电池**：成本显著上升，以2022年第二季度为例，磷酸铁锂和三元电池成本较2021年第一季度分别上升**0.29元/Wh**和**0.27元/Wh**，但电池企业通过提价将成本压力传导给下游，单位盈利自2022年第二季度起保持稳定 [31][33] 股价复盘：景气周期看弹性，中期格局为先 - **股价阶段表现**： - **2019年10月至2020年9月**：全球电动化预期驱动，宁德时代（涨**161.8%**）、恩捷股份（涨**146.1%**）等全球供应链龙头领涨 [37][38] - **2020年9月至2021年11月**：涨价链成为主线，天赐材料（涨**468.0%**）、德方纳米（涨**698.4%**）、天齐锂业（涨**479.3%**）等涨幅居前 [37][38] - **2022年4月至2022年7月**：涨价链仍有表现，但新技术主题（如中镍高压、钠电池等）表现更佳 [37][38] - **股价与价格高点关系**：多数锂电产业链公司股价在**2021年11月**见顶，领先于多数材料价格在**2022年第三季度**见顶下跌的时间点近**1年** [39] - **估值水平**：在2020至2021年行业高景气阶段，锂电各环节龙头的平均市盈率（PE-TTM）中枢提升至约**100倍**，基于当时对行业未来2-3年复合增长率（CAGR）**60%-80%** 的预期，给予了约**1.2倍**的PEG估值 [43][46]

行业趋势与市场预测 - 锂电行业在2026年正开启新一轮周期性增长浪潮，其特征为需求强势复苏、全球化加速、技术路线颠覆性迭代，形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 据预测，2025年全球锂电池产量将达到2250GWh，2026年增长率将达到30%，其中储能领域增速有望达到48.3%，呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 爆发式市场需求对电芯及上游四大主材（正极、负极、电解液、隔膜）产生巨大拉动，但从当前有效产能看，电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口，保障稳定高效的供应链成为抓住此轮增长的关键 [5] 会议核心议题与内容 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨、2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼、上下游采购对接 [5] - 前沿技术研讨设置三大专题论坛：锂电关键材料主论坛、动力电池用关键材料分论坛、储能电池用关键材料分论坛，旨在通过多维度数据洞察、技术案例拆解与产业链协同对话，深度剖析2026年锂电上下游供需格局演变 [5] - 2025年度锂电材料十大品牌榜单将依据出货量、市场占有率及客户口碑等维度综合评选并发布 [6] - 会议将启动B to B定向采购对接，汇聚宁德时代、比亚迪、LGES等全球TOP10电池企业，以及贝特瑞、杉杉科技、尚太科技、中科星城、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料等材料供应商，覆盖全产业链，助力企业高效匹配资源、降低采购成本 [7] 具体技术议题与拟邀单位 - **主论坛议题**包括：2026年碳酸锂基本面分析与供需展望（天齐锂业）、全固态电池关键电解质材料研发（溧阳中科固能）、半导体+固态电池铜箔（德福科技）、高性能原位聚合电解液（航啓律能）、复合集流体产业化（英联复合集流体）、超高镍三元9系产业化（天津国安盟固利）、LMFP材料开发应用（瑞浦兰钧/赣原股份/白银时代瑞象新材料） [9] - **动力电池分论坛议题**包括：磷酸锰铁锂新进展、超高镍正极材料在（半）固态电池的应用（北京当升材料）、固态电池用富锂锰基正极材料（天力力能集团）、四代高压实磷酸铁锂研发（龙蟠科技）、中镍高电压三元材料产业化（南通瑞翔新材料）、高安全全固态电池正极材料（宁波容百新能源） [9] - **储能电池分论坛议题**包括：高耗能企业通过储能实现低碳化、储能电芯技术发展（中车株洲所）、真安全和全寿命储能电池对材料的要求（楚能新能源）、四代高压实磷酸铁锂研发（湖南裕龍）、大容量储能电池用磷酸铁锂材料开发难点（湖北映画高科）、钠电下游应用对技术路线的影响（青田新能源）、低成本磷酸铁及磷酸铁锂工艺路线（中伟新材料）、钠离子电池用复合磷酸镁钠正极材料降本（湖州英语新能源） [10] 会议背景与目标 - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年，锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] - 本届论坛旨在通过权威数据发布、标杆企业榜单发布与产业链深度对接，为行业提供前瞻洞察与务实合作平台，助力企业把握锂电行业发展机遇、实现高质量发展 [7] - 会议主办方为鑫椤资讯，将于2026年3月19-20日在江苏常州举办 [4]

行业宏观趋势与市场预测 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮 其特征为需求强势复苏 全球化加速扩张 技术路线颠覆性迭代 形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 据预测 2025年全球锂电池产量将达到2250GWh 2026年增长率将达到30% 其中储能领域增速有望达到48.3% 呈现海内外需求双轮驱动 上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 爆发式市场需求对电芯及上游四大主材产生巨大拉动 但从当前有效产能看 电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口 保障稳定高效的供应链成为抓住此轮确定性增长的关键 [5] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨 2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼 上下游采购对接 [5][6][7] - 前沿技术研讨设置三大专题论坛：锂电关键材料主论坛 动力电池用关键材料分论坛 储能电池用关键材料分论坛 将深度剖析2026年锂电上下游供需格局演变 [5] - 主论坛议题涵盖碳酸锂基本面分析 全固态电池电解质材料 复合集流体 超高镍三元9系产业化 LMFP材料开发等 [9] - 动力电池分论坛议题涵盖磷酸锰铁锂新进展 超高镍正极在半固态电池应用 富锂锰基正极 高电压三元材料产业化等 [9] - 储能电池分论坛议题涵盖储能电芯技术展望 全寿命储能电池对材料要求 大容量储能电池磷酸铁锂材料开发难点 钠离子电池正极材料降本策略等 [10] 产业链参与与合作 - 会议将启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代 比亚迪 LGES 以及贝特瑞 杉杉科技 容百科技 华友钴业 恩捷股份 星源材质 天赐材料等覆盖全产业链的材料供应商 [7] - 会议将隆重揭晓“2025年度锂电材料十大品牌”榜单 依据出货量 市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 会议拟邀请发言单位包括天齐锂业 当升科技 容百科技 中伟新材料 龙蟠科技 瑞浦兰钧 楚能新能源等产业链各环节代表性企业 [9][10] 会议背景与目标 - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] - 本届论坛旨在通过权威数据发布 标杆企业榜单发布与产业链深度对接 为行业提供前瞻洞察与务实合作平台 助力企业把握发展机遇 实现高质量发展 [7]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车四季度为销售旺季，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池产业链方面，工信部推动电池行业“反内卷”，产业链盈利有望修复 [1] - 光伏方面，维持“反内卷”为投资主线判断，下游电池组件更多依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升 [1] - 风电需求有望保持持续增长，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦风电”项目 [1] - 储能需求维持高景气度，上游材料涨价推动下游集成等环节涨价 [1] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期 [1] - 核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨0.22%，涨幅低于上证综指（上涨0.37%）[10] - 风电板块上涨3.48%，工控自动化上涨2.49%，核电板块上涨1.93%，发电设备上涨1.85%，新能源汽车指数上涨0.03%，光伏板块下跌1.61%，锂电池指数下跌3.53% [13] - 本周股票涨幅居前五个股票为太阳电缆48.00%，红相股份20.00%，泰胜风能15.46%，大金重工15.29%，宝胜股份13.93% [13] - 跌幅居前五个股票为天际股份-19.56%，石大胜华-16.44%，威华股份-16.05%，合纵科技-15.49%，爱科赛博-14.02% [13] 行业动态 - 新能源车：2025年11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%；今年以来累计批发1,378万辆，同比增长29% [29] - 动力电池：12月我国电池企业预排产148.84GWh，环比增长2.27%；某隔膜企业宣布其湿法隔膜产品售价上调 [29] - 光伏风电：广期所发布公告新增晶诺、东方希望为多晶硅期货注册品牌；2025年10月，全国风电、光伏的利用率分别为96.4%、94.8%；2025年1-10月，全国风电、光伏的利用率分别为94.4%、94.9% [29] - 储能：2025年11月国内储能市场共完成10GW/29.7GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标，其中独立储能项目占九成；内蒙古市场需求占比约三成；由于北美地区需求激增，LG能源正在扩大其在当地的储能系统电池产能 [29] - 核聚变：中法续签核能合作议定书，聚变技术被列为重点合作领域 [29] - 氢能：国家能源局公告2025年第6号能源领域氢能试点名单 [29] 公司动态 - 诺德股份：与中创新航签署《2026-2028年保供框架协议》，2026年至2028年将向中创新航供应锂电铜箔37.3万吨；与中创新航建立战略合作共同投资设立产业基金，重点投向独立储能、工商业储能以及光储充零碳园区项目，基金规模4亿元 [31] - 龙蟠科技：公司控股孙公司锂源（亚太）与欣旺达泰国子公司Sunwoda签署《长期采购协议》 [31] - 恩捷股份：筹划发行股份购买资产青岛中科华联新材料股份有限公司100%股权 [31] - 阿特斯：拟与控股股东CSIQ新设合资公司从事美国的光伏、储能业务，公司将持有合资公司24.9%股份 [31] - 多氟多：董事、控股股东一致行动人李凌云拟减持公司股票 [31] - 爱旭股份：大股东义乌奇光拟通过集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份不超过总股本的3% [31] - 节能风电：拟发行公司债募集资金规模不超过人民币20亿元 [31] 锂电市场价格观察 - 锂电池材料价格：截至12月5日，三元动力电芯价格0.43元/Wh，环比持平；方形铁锂电芯价格0.3075元/Wh；NCM523正极材料14.80万元/吨，环比持平；NCM811正极材料16.60万元/吨，环比持平；动力型磷酸铁锂正极材料3.91万元/吨，环比持平；电池级碳酸锂9.45万元/吨，环比上涨0.53%；工业级碳酸锂9.25万元/吨，环比上涨0.54%；中端人造石墨负极3.17万元/吨，环比持平；高端动力人造石墨负极4.83万元/吨，环比持平；9μm湿法基膜0.7875元/平方米，环比上涨3.28%；16μm干法基膜0.425元/平方米，环比持平；动力三元电解液2.695万元/吨，环比上涨1.89%；磷酸铁锂电解液2.345万元/吨，环比上涨2.18%；国产六氟磷酸锂18.00万元/吨，环比持平 [14] 光伏市场价格观察 - 硅料价格：十二月第一周，致密复投料价格49-55元/公斤，致密料价格47-52元/公斤，颗粒料价格50-51元/公斤；龙头一线厂家致密复投料价格仍维持51-53元/公斤以上；部分小厂价格接近50元/公斤；硅料企业库存已接近29万吨 [15] - 硅片价格：本周硅片价格延续下行，183N市场主流价格1.18元/片，局部成交低至1.15元/片；210RN主流价格1.23元/片，直采成交低至1.18元/片；210N主流成交1.50元/片，部分低价至1.48元/片 [16] - 中国电池片价格：本周N型电池片价格持平，183N、210RN与210N均价分别为0.285元/W、0.275元/W与0.285元/W [17] - 海外电池片价格：182P中国出口均价0.039美元/W；出口至美国的高价电池片价格区间0.08-0.09美元/W，均价0.08美元/W；183N中国出口均价0.039美元/W；出口至美国的高价N型电池片报价0.10-0.12美元/W，均价0.11美元/W [18] - 中国组件价格：TOPCon国内集中式项目交付价格0.64-0.70元/W；分布式项目0.66-0.70元/W；部分企业对700W+高功率组件报价0.72-0.75元/W；HJT主流功率715-720W组件价格0.71-0.76元/W，更高功率720-740W组件价格最高达0.83-0.84元/W [19] - 海外组件价格：中国出口至亚太地区的TOPCon价格0.085-0.090美元/W；澳洲市场0.09-0.10美元/W；印度市场非DCR组件0.14-0.15美元/W；欧洲市场交付价格0.084-0.088美元/W；拉丁美洲市场0.08-0.09美元/W；中东市场0.085-0.09美元/W，前期高价订单0.10-0.11美元/W；美国市场东南亚输美项目价格0.27-0.28美元/W，分销市场价格直逼0.3美元/W以上 [20] - 光伏辅材价格：本周EVA粒子价格下降3.3%，透明EVA胶膜价格下降3.28%，白色EVA胶膜价格下降3.02%；背板PET价格上涨0.2%；边框铝材价格上涨0.7%；电缆电解铜价格上涨2.08%；支架热卷价格上涨0.3%；光伏玻璃价格下降2.6%-4.0%；银浆价格上涨7.77%-8.12% [22][23] 储能市场价格观察 - 锂矿及锂盐：截至12月5日，锂辉石精矿（SC6）CIF报价1,090-1,110美元/吨，均价1,100美元/吨，环比上涨1.4%；电池级碳酸锂现货价9.0-9.2万元/吨，均价9.1万元/吨，环比上涨2.6% [25] - 储能电芯：方形磷酸铁锂储能电芯100Ah价格区间0.350-0.420元/Wh，均价0.385元/Wh；280Ah价格区间0.270-0.350元/Wh，均价0.310元/Wh；314Ah价格区间0.270-0.350元/Wh，均价0.310元/Wh；各规格价格环比持平 [26] - 国内市场储能系统：直流侧液冷集装箱（2h）价格区间0.38-0.48元/Wh，均价0.43元/Wh；交流侧液冷集装箱（1h）价格区间0.74-0.81元/Wh，均价0.78元/Wh；交流侧液冷集装箱（2h）价格区间0.44-0.56元/Wh，均价0.50元/Wh；交流侧液冷集装箱（4h）价格区间0.42-0.50元/Wh，均价0.46元/Wh；构网型储能项目较跟网型项目平均保持0.10-0.20元/Wh的中标溢价 [27]

公司重大资本运作 - 恩捷股份正在筹划发行股份购买青岛中科华联100%股权并募集配套资金 公司股票因此自12月1日起停牌 预计不超过10个交易日披露具体方案 [4] - 公司已与部分主要交易对方签署《意向协议》 初步达成购买资产意向 最终交易细节将由各方另行签署正式协议确定 [3] - 拟收购标的青岛中科华联成立于2011年 注册资本为2.06亿元 主营业务为湿法PE隔膜 BOPET PI隔膜 质子交换膜 高强纤维等新材料整套生产装备的研发 生产和销售 并提供整条自动化生产线解决方案 [3] 公司基本面与战略背景 - 恩捷股份是全球锂电池隔膜行业龙头企业 核心业务是锂电池隔离膜 自2018年起通过收购江西瑞通 苏州捷力 纽米科技等企业快速构建起全球领先的湿法隔膜产能体系 [5] - 截至2024年末 公司湿法隔膜市场份额连续7年位居全球第一 主要客户包括宁德时代 比亚迪 中创新航 亿纬锂能等国内头部电池厂 以及LGES 松下等海外厂商 [5] - 2025年第三季度 公司实现营收37.8亿元 同比增长40.98% 但归母净利润仅为679.08万元 同比下降95.55% [5] - 2025年前三季度 公司实现营收95.43亿元 同比增长27.85% 但归母净利润为-8632.3万元 同比下滑119.46% [5] 收购的战略意义 - 在行业价格战激烈 业绩承压背景下 此次收购有望稳定核心生产设备供应 并通过内部协同压降装备及制造成本 [5] - 收购可绑定中科华联的研发能力 联合开发面向半固态乃至全固态电池的新一代隔膜产品和生产线 为未来技术切换预留空间 [5] 行业现状与挑战 - 当前锂电池隔膜行业因产能集中释放 “价格战”激烈 [5] - 隔膜环节正面临来自固态电池产业化推进的冲击 [6] - 行业数据预计2026年全球锂电整体需求增速或达30% 储能和高端动力仍将拉动湿法隔膜出货 半固态电池在部分车型与储能场景中也将在相当一段时间内继续搭配改良型隔膜 短期内对恩捷等龙头仍具支撑 [6] 行业长期前景 - 中长期来看 随着固态电解质体系和新型结构电池技术成熟 传统液态体系隔膜的部分功能可能被“内嵌”或替代 行业盈利模式和价值分配格局面临重塑 [6] - 对目前高度依赖湿法隔膜的大型企业而言 即便未来两三年能迎来需求和价格的阶段性修复 行业高景气也难言具备长期确定性 [6]

文章核心观点 - 锂电隔膜行业供需格局已彻底逆转，行业拐点正式到来，头部企业星源材质宣布湿法隔膜产品售价上调30%，具有示范效应，预计其余厂商将同步跟进[5][7][8] - 此轮价格触底反弹是供需反转、成本压力及政策引导共同作用的结果，行业正从“价格战”转向“产品力竞争”[9][10] - 高端湿法隔膜（尤其是5μm产品）因技术壁垒高、扩产周期长，预计在2026年将持续短缺，成为头部企业的利润核心，隔膜将成为锂电材料中涨价逻辑最扎实的环节之一[16][19] 行业供需与价格动态 - **价格反转启动**：隔膜行业于2025年8月开启反转行情，10月底湿法隔膜价格涨幅已达10%，此次星源材质大幅提价30%具有示范效应，预计其余湿法隔膜厂商将同步跟进[5][7] - **历史背景**：过去两年行业深陷“价格战泥潭”，部分干法隔膜型号在2024年底甚至跌破成本线，企业普遍亏损，现金流承压[8] - **需求结构变化**：储能市场对电池性能要求的提升，显著拉动了对高端湿法隔膜的需求，改变了原先以干法为主的格局[12] - **具体数据**：2025年上半年中国锂电池隔膜出货量约133亿平方米，同比增长47.6%，其中湿法隔膜出货109.5亿平方米，占比82.3%，湿法隔膜出货占比同比去年提升11.1个百分点[12] - **高端产品需求激增**：车端超快充渗透率提升，推动湿法隔膜向7μm等更薄规格迭代，为提升能量密度，宁德时代加速推进5μm隔膜应用，其在体系中的占比从2024年15%飙升至2025年30%，预计2026年将突破50%[12] - **供给受限**：隔膜是重资产、长周期行业，单条产线从决策到落地需18个月甚至更久，且核心生产设备高度依赖进口，海外设备商扩产意愿低，形成关键产能瓶颈[13] - **产能利用率高企**：需求高景气带动头部隔膜企业产能利用率普遍攀升至90%以上，例如恩捷股份2024年产能利用率为92.6%，2025年湿法隔膜接近满产；星源材质2024年产能利用率为90%，2025年湿法隔膜满产[13] 驱动因素分析 - **政策与行业自律**：工信部组织召开“反内卷”会议，推动行业价格自律，打破恶性竞争格局，为“价格修复”提供了政策环境，打破了“谁涨价谁丢单”的囚徒困境[10][11] - **具体会议**：2025年11月28日工信部组织动力和储能电池行业制造业企业座谈会，近一年锂电产业链企业已召开多次“反内卷”相关闭门会议[11] - **成本压力与盈利修复**：上游原材料成本上涨，叠加前期价格战导致企业利润微薄甚至亏损，涨价成为修复盈利的必然选择[15] - **企业业绩压力**：星源材质2025年上半年净利润同比下降58.53%，毛利率降至24.84%；美联新材2024年隔膜业务毛利率为-105.6%，2025年前三季度净利润亏损扩大至3700万元[15] 行业影响与未来展望 - **定价模式转变**：若涨价成功落地，将有助于打破“成本挂钩”定价模式，转向市场化定价，增强行业提价信心，并为后续持续涨价打开空间[17] - **供应链关系变化**：涨价可能引发电池厂商对供应的担忧，促使企业加强与隔膜厂商的战略合作或寻求多元化供应商，预计年底商议2026年供应时，电池厂的大额保供订单将出现[17] - **行业集中度提升**：头部隔膜厂商凭借技术、产能和客户优势，更易推动涨价落地并收获长协订单；中小厂商若无法有效传递成本，可能面临市场份额被挤压的风险[17] - **企业战略应对**：头部企业加速产业链协同以控制成本（如恩捷股份拟并购设备企业中科华联），并通过技术创新与工艺升级（如涂覆隔膜、超薄化产品）提升附加值[17] - **技术前瞻布局**：不少企业前瞻布局固态电池相关隔膜技术，以应对未来技术路线切换，例如恩捷股份与卫蓝新能源就全固态电池电解质达成供货协议，星源材质的固态电解质膜已具备量产条件并向客户小批量供货[18] - **2026年展望**：预计2026年高端隔膜将呈紧缺格局，尤其是5μm隔膜因良率比传统7微米产品低20-30%，对设备和原材料要求极高，国内能稳定量产的企业较少，这种结构性短缺将使5μm产品溢价持续，成为头部企业的利润核心[19]

文章核心观点 - 恩捷股份拟收购中科华联100%股权，旨在实现从隔膜材料到核心生产设备的全产业链闭环布局，以构筑技术护城河、降低成本并强化其在全球市场的竞争力 [1][2] - 此次收购发生在中国锂电材料行业竞争进入“深水区”的背景下，标志着竞争维度从单一产品转向包含核心技术装备的供应链体系竞争 [2] - 收购恰逢隔膜行业迎来涨价周期，行业整体盈利状况有望改善，这可能为公司扭转近年业绩亏损的局面提供有利的外部环境 [7][8][9] 收购交易概述 - 恩捷股份于11月30日公告，拟发行股份收购青岛中科华联新材料股份有限公司100%股权，并募集配套资金 [1] - 公司股票自12月1日起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案，若12月15日前未能披露，则将复牌并终止筹划 [1][6] - 截至11月28日收盘，恩捷股份股价为55.35元/股，市值为544亿元 [1] 收购标的中科华联 - 中科华联是国内为数不多能提供湿法隔膜整线解决方案的企业，主营业务为湿法PE隔膜、BOPET、PI隔膜、质子交换膜、高强纤维等新材料整套生产装备的研发、生产和销售 [1][3] - 公司注册资本为2.06亿元，曾于新三板挂牌，2018年终止挂牌，2023年7月获评国家级“专精特新”小巨人企业和山东省瞪羚企业 [3][4] - 公司拥有青岛、山西两大隔膜生产基地，并正推进在四川、安徽、福建、江苏、江西等地的新基地布局 [4] 收购的战略意义 - 实现产业链垂直整合，打通从设备研发到材料工艺的协同创新闭环，实现技术路线的自我驱动 [2][5] - 中科华联的宽幅高速生产线技术是恩捷股份加速全球布局、赢得本土化竞争的关键，有助于其海外基地（如匈牙利、马来西亚）实现成本与战略突破 [5] - 设备加产能的海外一体化布局能提升公司在海外市场的竞争力，包括更快响应客户需求、满足供应链本地化要求以及优化成本和技术适配 [5] 公司行业地位与近期业绩 - 恩捷股份是全球出货量最大、市场份额第一的锂电池隔膜供应商，截至2024年末，其市场份额已连续七年处于市场首位 [4] - 2025年上半年，公司锂电池隔离膜产品营业收入占总营业收入的83.64% [9] - 公司业绩持续承压：2024年归母净利润为-5.56亿元，同比下降122.02%；2025年前三季度营业收入为95.43亿元，同比增长27.85%，但归母净利润为-8632万元，同比下降119.46%；前三季度毛利率为15.9%，同比减少5.06个百分点 [9] - 2025年前三季度，公司计提各项资产减值准备合计1.12亿元，其中存货减值1.11亿元 [9][10] 行业动态：隔膜涨价 - 12月2日，某隔膜行业一梯队企业宣布对其湿法隔膜产品售价上调30% [7] - 星源材质回应称已就涨价事宜与客户展开沟通，但具体涨幅未定 [7] - 分析预计本轮锂电隔膜整体涨价幅度可达20%以上，有望带动隔膜企业业绩由亏损或盈亏打平转为盈利 [7] - 恩捷股份在11月20日的调研纪要中表示，预计未来隔膜产品价格将有望逐步趋向于良性的恢复 [8] 公司全球化布局与未来展望 - 公司正积极开拓海外市场，2025年上半年境外业务收入同比增长20.55% [11] - 已构建“中国+欧洲+北美”三位一体的全球化生产基地：匈牙利一期项目（4亿平方米/年）已稳定出货；美国工厂（7亿平方米/年涂覆膜产能）建设推进中；2025年9月宣布将在马来西亚投资约20亿元建设年产约10亿平方米的锂电池隔膜项目 [11] - 国金证券预计，2026年起，公司业绩拖累项预计转盈或减亏，涨价利润开始兑现，业绩有望开始反转 [11] 公司历史与实控人背景 - 公司前身为云南创新新材料集团，最初从事包装印刷业务，2016年在深交所上市 [12] - 2017年，公司通过收购上海恩捷90.08%股权（交易对价51.8亿元）正式切换到锂电隔膜领域，并更名为恩捷股份 [12][13] - 创始人李晓明和李晓华为兄弟，均毕业于美国马萨诸塞大学，取得高分子化学硕士学位 [12] - 公司实际控制人为李晓明家族，截至2025年10月，最大股东李晓华控股8.957%，李雪（Sherry Lee）控股7.36% [18] - 公司股价在2021年9月一度突破316元，市值超2800亿元；但随后因行业景气度变化及2022年末董事长李晓明、副董事长李晓华被监视居住事件影响，股价大幅下跌，截至2024年1月30日股价报42.49元/股，市值415亿元，较高点下跌约70% [15][16] - 据《2025胡润全球富豪榜》，李晓明家族财富为100亿元，较2022年的625亿元缩水525亿元；李晓华家族财富为90亿元，较2022年的465亿元缩水375亿元 [20]

公司重大资本运作事项 - 公司正在筹划通过发行股份等方式购买资产并募集配套资金事项 [1] - 因有关事项尚存不确定性 为维护投资者利益及避免对证券交易造成重大影响 公司股票自2025年12月1日开市起停牌 [1] - 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] 交易进展与当前状态 - 截至公告披露日 公司及有关各方正在积极推进本次交易的各项工作 [2] - 相关各方正在就交易方案进行协商、论证和确认 [2] - 为维护投资者利益及避免证券交易价格异常波动 公司股票继续停牌 [2] 信息披露与后续安排 - 停牌期间 公司将根据交易相关事项的进展情况及时履行信息披露义务 [2] - 公司将严格按照法律法规及规范性文件推进工作 履行必要审议程序 并及时向深交所提交和披露相关文件并申请股票复牌 [2] - 公司所有信息均以在指定信息披露媒体披露的内容为准 [2]