由于提供的文档内容仅为标题"恩捷股份2025半年报"而未包含具体正文数据，无法提取财务指标、业务进展等实质性分析要点。建议补充完整财报原文后再进行结构化摘要。当前仅能确认文档属性如下： 文档属性 - 文件标题显示为恩捷股份2025年半年度财务报告 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心观点 - 1H25实现收入58亿元(YoY+20%)，但归母净利-1亿元(YoY-132%)，毛利率15.5%，扣非净利率-1.6% [1] - Q2单季收入30亿元(YoY+24%)，归母净利-1亿元(YoY-190%)，毛利率14%，扣非净利率-4% [1] - 行业下行阶段采取龙头份额策略，H1出货45～50亿平(Q2环增20%+)，预计全年出货90～100亿平 [8] - 固态电池技术布局领先，已实现硫化物固态电解质材料全链条打通，规划千吨级量产线 [8] 业绩表现 - 2023～2027年营收预测：12,042/10,164/11,315/13,407/16,139百万元，2025E增速11.33% [7] - 归母净利预测：2,527/-556/236/512/907百万元，2025E扭亏为盈 [7] - 摊薄EPS：2.584/-0.573/0.244/0.528/0.935元，ROE从2024年-2.27%回升至2027年3.53% [7] 行业动态 - 干法隔膜行业召开反内卷会议，八家企业达成价格自律、暂停扩产等协议 [8] - 锂电新技术周期变革中，硫化物固态电解质材料工程化能力为当前核心矛盾 [8] 财务数据 - Q2计提0.7亿元减值损失，经营亏损主要受行业价格战影响 [8] - 2025E经营性现金流3.22元/股，资本开支较2024年减少51.5%至1,369百万元 [7][10] - 资产负债率从2023年39.23%升至2025E 42.95%，净负债/股东权益达50.52% [10]

公司核心竞争力 - 公司提出"三高一长"战略：高技术、高质量、高效率与坚持长期主义，以应对隔膜行业高投入、高风险、高技术壁垒与长验证周期的特征 [2][3] - 公司市场份额连续多年位居全球首位，截至2024年末保持行业领先地位 [3] - 公司拥有超110亿平方米隔膜产能，若做成1米宽绶带可绕地球到月球往返14次 [4] 技术创新与生产效率 - 首创在线涂布技术，将传统多工序整合为连续生产流程，大幅提升效率 [4] - 产品矩阵覆盖130余种隔膜型号，满足客户定制化需求并增强黏性 [4] - 隔膜厚度从9微米降至5微米，抗穿刺强度逆势提升16.7%，实现能量密度与安全性同步优化 [6] 行业竞争格局 - 行业面临价格下行压力，8家骨干企业达成价格自律、暂停扩产等反内卷共识 [5] - 公司推动竞争逻辑转向价值竞争、生态协同与差异化发展，建立技术-产能-市场动态平衡 [6] - 以能量密度提升、安全标准升级与快充需求为三大技术进化动力 [6] 全固态电池布局 - 硫化物路线成为全固态电解质主流方向，公司已建成10吨级硫化物电解质中试线并具备供货能力 [8] - 开发低成本硫化锂自产方案，通过工艺优化与规模化进一步降本 [8] - 预判2030年前液态电池仍将主导市场，全固态电池出货量预计达65GWh，占新能源车总需求约2% [8][9] 战略发展方向 - 双轨并行战略：持续优化液态电池隔膜同时超前布局全固态材料 [2][9] - 全球新能源电池需求预计2030年超4100GWh（乘用车2000GWh+商用车700GWh+储能1400GWh） [9] - 通过体系化技术迭代避免低价竞争，以自我革新应对产业变革 [2][6]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入57.63亿元，同比增长20.48% [1] - 归属于上市公司股东净亏损9311.38万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损9453.82万元 [1] - 基本每股亏损0.1元 [1]

行业投资评级 - 固态电池行业具有明确的新技术投资机会，硫化物路线为未来主流发展方向 [2] - 2030年硫化物固态电池出货量预计达117GWh，对应市场空间1170-1755亿元 [24] 核心观点 - 固态电池因高安全性和高能量密度成为锂电池长期发展趋势，硫化物电解质室温电导率最高（10^-3~10^-2 S/cm），被视为最理想材料 [2][12][15] - 全固态电池技术路线聚焦硫化物电解质+高镍三元正极+硅碳负极，目标比能量400Wh/kg，循环寿命1000次以上，2027年实现小批量装车，2030年规模量产 [2][21][23] - 硫化物电解质当前成本200-250万元/吨，材料成本占比高达82%，硫化锂为核心降本环节 [18][50] 技术路线分析 硫化物电解质 - 电化学设计：锂硫银锗矿结构（如Li6PS5Cl）为主流，室温电导率1.9×10^-3 S/cm，需通过氧掺杂/包覆层解决空气稳定性差（易产H2S）、电化学窗口窄（1.6-2.3V）等问题 [27][28][30] - 制备工艺：固相法（离子电导率＞10^-3 S/cm）性能更优，液相法（离子电导率＜10^-4 S/cm）更易规模化但污染大，直接固相烧结法为优选方案 [43][44] - 成膜工艺：湿法骨架膜工艺可兼容现有产线，干法工艺（粘结剂原纤化技术）能耗低且电导率高，为新兴方向 [45][48] 硫化锂 - 性能要求：纯度≥99.9%为核心指标，杂质会导致电解质离子电导率下降30%以上 [56][59] - 主流工艺：碳热还原法（成本最低）、液相复分解法（易规模化）、水合肼还原法（纯度最高）综合优势明显，氢氧化锂+H2S法具备潜力 [63][67][69] 竞争格局 - 参与企业：赣锋锂业/天齐锂业布局原材料，容百科技/恩捷股份延伸至电解质，初创企业如中科固能专注技术突破 [4] - 路线分化：硫化物电解质因电池厂自研导致竞争激烈，硫化锂因提纯壁垒高且电池厂介入少，格局更优 [4] - 降本路径：硫化锂当前公斤级价格5000-10000元，规模化后成本有望下降60%以上 [50][63] 投资建议 - 短期关注具备独特工艺的硫化锂企业（厦钨新能新工艺/上海洗霸收购稀土资产） [5][8] - 中期布局碳热还原法（恩捷股份）、液相法（华盛锂电）等主流路线领军企业 [5][8]

恩捷股份2025年半年度报告 财务表现 - 公司实现营业收入57.63亿元 同比增长20 48% [1] - 归属于上市公司股东净亏损9311 38万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损9453 82万元 [1] - 基本每股亏损0 1元 [1] 经营情况 - 报告期内公司营收增长显著 但净利润呈现亏损状态 [1]

募资情况 - 2016年9月6日发行3348万股，每股23.41元，募资7.837668亿元，净额7.47767亿元[1] 项目投资 - 新增年产30亿个彩印包装盒等5个项目投资进度100%[5] - 恩捷技术研究院项目投资进度18.61%，余额1.002673亿元[5][8] 项目规划 - 恩捷技术研究院拟3572万元购设备等用于研发[8] 项目决策 - 2025年8月18日审议通过部分募投项目新增地点及延期议案[12] - 保荐机构对部分募投项目变更无异议[13]

募资情况 - 2023年5月24日非公开发行85,421,412股，发行价87.8元，募资7,499,999,973.60元，净额7,453,546,101.02元[1] - 截至2023年6月1日，发行募集资金全部到位[2] 项目进展 - “江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目”预计2025年12月31日达可使用状态[4] - 截至2025年8月15日，该项目累计投入47,739.76万元，节余28,430.24万元，占承诺投入37.32%[5] - 重庆恩捷等多个项目累计投资进度达100%[5] 公司决策 - 2025年8月18日，董事会、监事会通过部分募投项目终止并补充流动资金议案[10][11]

中信证券股份有限公司 关于云南恩捷新材料股份有限公司 使用自有资金、承兑汇票方式支付部分募投项目所需资金并以募集 资金等额置换的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐机构"）作为云南恩捷 新材料股份有限公司（以下简称"恩捷股份"或"公司"）的保荐机构，根据《证券 发行上市保荐业务管理办法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券 交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》、《上市公司 募集资金监管规则》及公司《募集资金管理制度》中关于上市公司募集资金使用 的有关规定，对恩捷股份使用自有资金、承兑汇票方式支付部分募投项目所需资 金并以募集资金等额置换事项进行了审慎核查，并出具核查意见如下： （二）募集资金使用情况 公司募集资金用于的项目及截止 2025 年 8 月 15 日的使用、存储情况如下： 1 注 1：公司于 2019 年 4 月召开第三届董事会第二十七次会议、2019 年 5 月召开 2018 年度股 东大会，审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，将原募投项目"新增年产 1.3 万吨高档环保特种纸改扩建项目"和"研发中心建设项目"合并变更为"恩捷 ...

担保审议规则 - 董事会审议担保事项需全体董事过半数且出席会议董事三分之二以上同意[4] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%需股东会审议[4] - 公司及其控股子公司对外担保总额超公司最近一期经审计净资产50%后提供的担保需股东会审议[5] - 公司及其控股子公司对外担保总额超公司最近一期经审计总资产30%后提供的担保需股东会审议[5] - 被担保对象资产负债率超70%需股东会审议[5] - 最近十二个月内担保金额累计超公司最近一期经审计总资产30%需股东会审议，且股东会审议需出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[5] - 对股东、实际控制人及其关联方提供的担保需股东会审议，该股东或受该实际控制人支配的股东不得参与表决，由出席股东会其他股东所持表决权过半数通过[5] 担保额度调剂规则 - 合营或联营企业间担保额度调剂累计总额不得超预计担保总额度的50%[8] - 获调剂方单笔调剂金额不超公司最近一期经审计净资产的10%[8] 担保后续管理 - 被担保人债务到期后十五个交易日内未履行还款义务公司应及时披露[16] - 公司有关部门在担保期应关注被担保人财务及偿债能力，发生重大事项董事会应及时采取措施降低损失[18] - 担保债务到期公司应督促被担保人偿债，未履行义务应及时补救[18] - 财务部门应了解被担保方资金使用、回笼及经营情况，出现恶化及时汇报并提供对策[18] - 董事会应建立定期核查制度，核查公司担保行为[19] 违规处理 - 发生违规担保应及时披露，采取措施解除或改正，降低损失并追究责任[19] - 因控股股东等不偿债致公司担责，董事会应采取保护措施并追究责任[20] - 法院受理债务人破产案件，债权人未申报债权，责任人应提请公司参加破产财产分配[20] - 董事会有权对担保责任损失决定对责任人处分并要求赔偿[22] - 对擅自越权签订担保合同造成损害的当事人追究责任并责令赔偿[22] - 相关人员失职等给公司造成损失，视情节给予经济处罚或处分[22]