行业格局与上市公司汇总 - 中国冰雪装备产业上市公司数量较少，业务主要聚焦两大方向：一类围绕户外运动，研发销售滑雪服、雪具等装备；另一类专注冰雪设施建设，提供仿真冰场、滑雪模拟机及场馆制冰系统等 [1] - 产业链覆盖上中下游，上游包括南京聚隆（高性能改性塑料）、原标准线（功能性面料）等材料研发企业；中游制造与服务环节涵盖安踏体育、特步国际等运动品牌，以及三夫户外、探路者等专业户外用品商；部分公司如英派斯、华立科技则专注于冰雪设施与娱乐设备 [2] 上市公司财务业绩 - 2025年上半年安踏体育营收规模遥遥领先，达422.7亿元，毛利率为63.4%；比音勒芬凭借高端定位实现最高毛利率，达75.9%；三夫户外因专业冰雪装备业务保持高毛利，为58.6% [3] - 2025年上半年净资产收益率出现分化，安踏体育为11.03%，特步国际为9.25%，361度为8.54%；而探路者、英派斯ROE偏低，分别为1.02%和1.85% [8] - 每股收益方面，安踏体育为2.77元，特步国际为0.38元，比音勒芬为0.73元；探路者、英派斯等公司EPS偏低，分别为0.02元和0.22元 [12] 业务布局与区域战略 - 国内区域布局多贴合冰雪资源与市场需求，安踏、三夫户外、探路者聚焦京津冀、东北等雪资源富集区；特步、英派斯侧重华东、华北；361度、舒华体育均衡覆盖多线城市 [5] - 海外市场普遍拓展至东南亚、欧美，部分公司延伸至中东、欧洲、非洲，以契合冰雪装备业务出海与市场拓展需求 [5][7] - 各公司冰雪装备业务侧重点不同：安踏体育为中国冰雪健儿打造比赛装备并推出大众滑雪产品；英派斯自主研发仿真冰场、室内滑雪模拟机；华立科技推出VR冰雪游戏及主题游乐设备 [7] 未来发展规划 - 未来相关公司发展规划聚焦冰雪业务与综合升级，安踏、361度、特步等计划加大冰雪装备研发投入，推进国际化与数字化进程 [13] - 三夫户外计划扩大雪场门店网络，加强赛事合作；英派斯、舒华体育致力于升级冰雪设施与场馆服务；华立科技将研发VR冰雪产品并拓展主题乐园合作 [15] - 比音勒芬、太力科技等公司计划强化高端滑雪服饰与配件产品线；南京聚隆等材料商则侧重深化冰雪装备材料研发与产能扩张 [15]

板块整体表现 - 服装家纺板块在11月11日整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，万里马以7.35%的涨幅领涨，而洪兴股份以-9.97%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出1.51亿元，但游资和散户资金分别净流入2243.1万元和1.28亿元 [2] 领涨个股分析 - 万里马涨幅最大为7.35%，收盘价12.42元，成交量为150.44万手，成交额达18.70亿元 [1] - 探路者上涨6.54%，收盘价10.59元，成交71.90万手，成交额7.50亿元 [1] - 三夫户外上涨6.43%，收盘价16.05元，成交16.33万手，成交额2.57亿元 [1] 领跌个股分析 - 洪兴股份跌幅最大为-9.97%，收盘价26.11元，成交29.16万手，成交额8.04亿元 [2] - ST美尔雅下跌-5.05%，收盘价6.58元，成交20.26万手，成交额1.34亿元 [2] - 中胤时尚下跌-3.04%，收盘价17.20元，成交4.31万手，成交额7424.10万元 [2] 个股资金流向 - 万里马主力资金净流入1.51亿元，主力净占比8.06%，但游资和散户资金分别净流出5286.91万元和9794.00万元 [3] - 报喜鸟主力资金净流入3060.68万元，主力净占比11.20%，游资和散户资金分别净流出1807.78万元和1252.90万元 [3] - 三夫户外主力资金净流入2691.86万元，主力净占比10.48%，游资和散户资金分别净流出1477.49万元和1214.37万元 [3]

公司股价与交易表现 - 11月11日公司股价上涨5.11%，报收15.85元/股 [1] - 当日成交金额为1.05亿元，换手率达到5.23% [1] - 公司总市值为24.98亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中服装类占比最高，为59.21% [1] - 鞋袜类收入占比为25.95%，装备类收入占比为10.77% [1] - 户外服务收入占比为4.07% [1] - 公司业务涵盖研发销售户外运动用品、运营X-BIONIC品牌、组织户外活动及运营亲子户外乐园等项目 [1] 主要流通股东持仓变动 - 银华基金旗下银华盛世精选灵活配置混合发起式A位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持132.62万股，当前持有140.29万股，占流通股比例1.07% [2] - 基于股价上涨测算，该基金当日浮盈约108.02万元 [2] 相关基金经理信息 - 银华盛世精选灵活配置混合发起式A的基金经理为张萍和李晓星 [3] - 张萍累计任职时间7年8天，现任基金资产总规模201.07亿元 [3] - 李晓星累计任职时间10年131天，现任基金资产总规模261.44亿元 [3]

股票发行 - 本次向特定对象发行股票价格为9.39元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[8] - 发行股票数量不超过7,774,227股，未超过发行前公司总股本的30%[9] - 募集资金总额不超过7,300.00万元，拟全部用于补充流动资金和偿还银行贷款[10] 股权结构 - 截至2025年9月30日，张恒直接持股比例为20.74%，发行后预计为24.46%，控制权不变[13] - 截至2025年9月末，张恒持有公司32676248股，占总股本20.74%，拟质押12534185股[27] 业绩数据 - 2024年及2025年1 - 6月，公司户外用品收入分别为74,410.05万元和36,249.17万元，变动比例为 - 3.86%和15.69%[15] - 2025年1 - 6月，公司实现归属于母公司股东的净利润1,681.93万元，同比增幅为105.75%[20] - 2024年，公司营业收入减少4,613.70万元，降幅为5.45%[21] 收入占比 - 报告期内，THE NORTH FACE、ARC'TERYX品牌收入占户外用品收入比例分别为23.95%、16.80%、2.72%和0.46%[15] - 2024年公司自有品牌收入规模为32746.80万元，占公司营业收入的比例为40.92%，X - BIONIC品牌销售规模超2亿元[103] 门店情况 - 截至2025年6月末，公司有零售门店46家，覆盖全国11个省17座城市[17][33][103][142] 线上销售 - 报告期内，公司线上销售收入总体呈增长趋势，分别为19,207.08万元、32,585.63万元、34,807.49万元和17,751.28万元[18] 费用与成本 - 报告期内业务宣传费分别为6128.22万元、6506.27万元、6599.25万元和2827.79万元，占营业收入比例分别为10.90%、7.69%、8.25%和7.48%[23] - 报告期各期末存货账面价值分别为34334.64万元、39731.65万元、47913.18万元和51486.29万元，占总资产比例分别为32.07%、35.95%、43.12%和45.62%[24] 子公司业绩 - 报告期内上海悉乐净利润分别为 - 1240.32万元、 - 3070.57万元、 - 11987.50万元及 - 417.90万元，2023年和2024年计提固定资产减值1273.25万元和10085.35万元[26] 毛利率 - 报告期内公司主营业务毛利率分别为57.70%、57.15%、61.46%和61.06%，户外服装毛利率分别为59.27%、62.96%、65.37%和66.50%[28] 借款与比率 - 报告期各期末短期借款分别为14814.62万元、17924.85万元、16344.54万元和17934.00万元，占负债总额比例分别为38.28%、45.03%、33.39%和36.46%，速动比率分别为0.82、0.79、0.56和0.52[30] 风险提示 - 公司面临本次发行摊薄即期回报、审核、募集资金不足或发行失败、股票价格波动、控股股东及实际控制人新增股票质押及资金短缺等风险[41] 品牌收购与合作 - 2021年以来，公司完成收购X - BIONIC、X - SOCKS品牌IP中国所有权[117] - 公司先后独家代理DANNER、MYSTERY RANCH等5个户外品牌，与Klättermusen AB合作运营Klattermusen品牌[117] 未来战略 - 公司未来坚持户外用品销售和户外服务并进战略，聚焦自有品牌X - BIONIC并推动代理品牌中国市场运营[178]

融资进展 - 公司向特定对象发行股票申请于2025年6月9日获深交所审核通过[2] - 公司于2025年7月23日收到证监会关于发行股票注册的批复[2] 信息披露 - 公司已披露2025年半年度和第三季度报告[2] 文件修订 - 公司会同中介机构更新修订募集说明书等文件内容[2]

公司基本信息 - 三夫户外成立于2001年6月22日，注册资本157,587,486元[11] - 截至2025年9月30日，总股本157,587,486股，有限售条件流通股占比17.09%，无限售条件流通股占比82.91%[12] - 截至2025年9月30日，前10名股东持股合计占比33.05%[13] - 截至2025年9月30日，张恒为控股股东及实际控制人，持股占比20.74%[14] 财务数据 - 2015 - 2021年公司筹资净额合计57,261.12万元，首发后累计派现1,298.84万元，2025年6月30日归属母公司净资产额68,409.47万元[21] - 2025年6月30日资产总计112,859.00万元，负债总计49,190.96万元[25] - 2025年1 - 6月营业收入37,788.35万元，净利润1,490.19万元，归属母公司净利润1,681.93万元[26] - 2025年6月30日流动比率1.91倍，速动比率0.52倍，合并资产负债率43.59%，母公司资产负债率40.38%[29] - 2025年1 - 6月应收账款周转率20.41次，存货周转率0.52次，总资产周转率0.67次[29] - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额978.88万元，投资活动现金流量净额 - 401.86万元，筹资活动现金流量净额 - 445.48万元[30] 发行相关 - 信达证券担任三夫户外向特定对象发行股票的保荐机构[5] - 本次发行特定对象为控股股东张恒，发行价格为9.39元/股[69] - 本次发行股票募集资金扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金和偿还银行贷款[74] - 本次发行股票的发行数量不超过7,774,227股[71] 业务数据 - 截至2025年6月末公司拥有52家子公司，线下门店46家[88] - 报告期内公司与THE NORTH FACE、ARC'TERYX品牌终止合作[94] - 2024年及2025年1 - 6月公司户外用品收入分别为74410.05万元和36249.17万元[95] - 报告期内发行人门店销售收入分别为28845.03万元、41706.59万元、28156.06万元和12612.75万元[97] - 报告期内发行人线上销售收入分别为19207.08万元、32585.63万元、34807.49万元和17751.28万元[98] 其他 - 2021年以来，公司完成收购X - BIONIC、X - SOCKS品牌IP中国所有权，并独家代理多个户外品牌[125] - 公司代理零售300余个中高端户外品牌，部分境外采购业务受国际形势和汇率波动冲击[117]

行业指数表现 - 冰雪旅游指数在11月6日盘中出现显著调整[1] 相关公司股价表现 - 大连圣亚股价大跌8.81%[1] - 晶雪节能股价下跌6.22%[1] - 长白山股价下跌5.03%[1] - 冰山冷热股价下跌2.60%[1] - 三夫户外股价下跌1.14%[1]

板块市场表现 - 冰雪旅游板块于11月4日持续走强，晶雪节能股价上涨超过10%领涨，雪人集团、大连圣亚股价双双涨停 [2] - 冰雪旅游板块近一年涨幅接近70%，其中大连圣亚近一年涨幅近180%，晶雪节能近一年涨幅超过100% [3] - 部分个股如妙可蓝多、英派斯较Wind一致预测目标价仍有30.06%和17.70%的涨幅空间，而长白山股价已超过目标价30.58% [3][4] 行业热度驱动因素 - 中国天气消息显示，11月5-9日将有较强冷空气影响我国大部地区，局地降温幅度超过10摄氏度，为冰雪旅游带来利好 [2] - 四季度冰雪旅游热度已显著升温，美团旅行数据显示10月中旬以来“室外滑雪场”搜索量同比上涨近900%，可可托海国际滑雪度假区搜索量上涨279%，哈尔滨冰雪大世界景区日均搜索量环比上涨近163% [2] - 同程旅行数据显示，可可托海国际滑雪度假区新雪季开启后，阿勒泰地区酒店预订热度同比增长超35%，相关国内机票预订热度同比增长超过65% [2] 机构观点与产业链分析 - 国盛证券认为服务消费利好政策频出，冰雪、体育等领域利好影响有望长期存续，自然景区若获政策利好释放将打开长期成长空间 [2] - 世纪证券指出中国冰雪产业链已形成完整生态，涵盖上游资源开发与装备生产、中游服务运营、下游消费及衍生经济，建议关注基础设施建设、冰雪装备产业、冰雪运动培训及赛事运营三大投资方向 [3] 相关公司财务数据 - 部分概念股前三季度归母净利润表现分化，妙可蓝多净利润为1.76亿元，同比增长106.88%；元隆雅图净利润为0.09亿元，同比增长127.09%；三夫户外净利润为0.21亿元，同比增长147.77% [4] - 部分公司前三季度净利润同比下滑，英派斯净利润为0.51亿元，同比下降41.88%；大连圣亚净利润为0.66亿元，同比下降37.27%；晶雪节能净利润为0.10亿元，同比下降45.02% [4]

市场情绪与策略观点 - 当前华鑫市场情绪综合评分为79分，处于“较热”状态 [2][10][23] - 历史数据显示，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，而高于90分时将出现阻力 [10][23] - 随着近期市场情绪好转及政策面支持，市场逐渐进入上涨态势 [10] 热点主题追踪 - 户外运动主题：国家发展改革委等六部门将49个地区纳入首批高质量户外运动目的地建设名单，予以重点支持，旨在打造标杆、以点带面，带动全国户外运动产业提质升级 [6] - 光刻胶主题：北京大学研究团队通过冷冻电子断层扫描技术，首次在原位状态下解析了光刻胶分子的微观三维结构，指导开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案 [6] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标为1.8亿千瓦，预计撬动2500亿元直接投资，政策将项目内部收益率推升至8%以上 [6] - 海外储能订单在2025年上半年同比暴增220%，达到160 GWh，电芯排产已出现加价抢购现象，供需格局可能扭转 [6] 资金流向分析 - 主力资金前一交易日净流入前十的个股包括阳光电源（净流入105,146.49万元）、三七互娱（净流入52,490.64万元）和航天科技（净流入49,808.61万元）等 [11] - 主力资金前一交易日净流出前十的个股包括比亚迪（净流出114,202.31万元）、宁德时代（净流出76,529.02万元）和三六零（净流出75,783.38万元）等 [13] - 融资前一交易日净买入前十的个股包括工业富联（净买入87,064.66万元）、阳光电源（净买入53,293.26万元）和兆易创新（净买入49,011.82万元）等 [13] - 融券前一交易日净卖出前十的个股包括信立泰（净卖出1,385.91万元）、招商银行（净卖出588.88万元）和中银证券（净卖出528.86万元）等 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十的行业中，SW传媒净流入39,464万元，SW农林牧渔净流入33,325万元，SW国防军工净流入27,436万元 [17] - 主力资金前一日净流出前十的行业中，SW有色金属净流出399,192万元，SW计算机净流出347,890万元，SW电力设备净流出289,018万元 [18] - 融资前一日净买入前十的行业中，SW电力设备净买入225,480万元，SW医药生物净买入211,862万元，SW计算机净买入129,792万元 [20] - 融券前一日净卖出前十的行业中，SW电子净卖出3,228万元，SW国防军工净卖出1,580万元，SW银行净卖出1,356万元 [20]

股价表现与交易情况 - 11月3日盘中股价上涨2.06%至14.83元/股，成交金额5439.34万元，换手率2.84%，总市值23.37亿元 [1] - 当日主力资金净流入369.66万元，大单买入金额575.52万元（占比10.58%），卖出金额205.86万元（占比3.78%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨17.23%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨2.84%、11.76%、7.85% [2] 公司基本概况 - 公司主营业务包括研发销售户外运动用品、运营X-BIONIC品牌、组织户外活动及运营亲子户外乐园等项目 [2] - 主营业务收入构成为：服装类59.21%，鞋袜类25.95%，装备类10.77%，户外服务4.07% [2] - 公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-运动服装，概念板块包括微盘股、小盘、旅游酒店、在线旅游、冰雪产业等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比增长17.04% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为2121.46万元，同比增长147.77% [2] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.66万户，较上期减少9.04% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为7850股，较上期增加9.94% [2] - 十大流通股东中，银华盛世精选灵活配置混合发起式A持股140.29万股（较上期减少132.62万股），诺安多策略混合A为新进股东（持股103.43万股），嘉实瑞成两年持有期混合A持股100.00万股（较上期减少79.55万股） [3] - 银华品质消费股票A和中银收益混合A退出十大流通股东之列 [3] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现1298.84万元 [3] - 近三年公司累计派现0.00元 [3]