**三夫户外2025年上半年电话会议纪要关键要点** **公司业绩与财务表现** * 公司2025年上半年营收3.78亿元，同比增长21.77%[2] * 整体毛利率从2024年的57%提升至2025年上半年的59%[18][29] * 批发业务收入5400万元，占总收入14.29%，其毛利率低于公司总体平均毛利率[28][29] * 户外装备类产品销售额4000万元，占总营收10.77%，毛利率因库存折扣销售及渠道变化而下滑[13] * 已停止对松鼠部落项目投资并全额计提固定资产减值，2025年上半年该项目归属上市公司亏损约280万元[3][19] **核心品牌表现与增长点** * X Bionic品牌收入增长188%至4073万元，成为核心增长点，其高毛利率对公司整体盈利能力有积极作用[2][18] * 胡迪尼品牌收入4073万元，同比增长188%，是利润翻倍的重要贡献者[4][20] * Crispi品牌收入4590万元，同比增长16%[4] * 其他代理品牌（Danner、Laspadeva、神秘农场）总营收5876万元，与去年基本持平[4] **品牌矩阵与发展战略** * 公司以X Bionic品牌为核心，定位高端功能性运动产品，拥有强大产品竞争力（如瑞士功能内衣和意大利研发越野跑鞋）[2][5][25] * 继续发展胡迪尼（定位轻奢）、Crispi等代理品牌，并计划在上海开设Crispi首家单品牌店[2][5][9] * 签约代理国际知名户外品牌MARMOT土拨鼠，定位专业户外，预计明年开始全面运营[2][5][7][9] * 品牌推广策略分为专业运动领域（滑雪、越野跑，占销售额25%）和更广泛的户外及都市户外市场（占销售额70%左右）[22][23] **渠道发展与运营策略** * 线上销售增长迅速，主要得益于大规模启动直播业务（已有约10个直播间），目标是未来实现线下占比65%、线上占比35%的均衡发展[2][11] * 2025年下半年X Bionic将新开滑雪店（新疆将军山、北京延庆、崇礼太舞小镇），并新增加盟店[15] * 截至2025年9月30日，X Bionic经销商门店将达20家，自营门店达40家；胡迪尼自营门店达16家，经销商门店达30家[15] * 计划加强东北市场覆盖，包括二线和三线城市[17] **未来计划与风险应对** * 公司计划通过定增募集资金，重点投入X Bionic品牌营销，以缓解资金短缺问题并抓住户外运动行业发展机遇[2][6][7] * 正在招聘具有国际品牌运营经验的高层管理人员负责X Bionic品牌运营[24] * 产品策略将同时推进专业性（如研发高功能产品）和大众化（如推出价格约1000-1500元的普及性产品）两条路线[26] * 希望为X Bionic品牌起一个合适的中文名字以便更好地破圈[27] * 未来营销重点包括提升X品牌店铺形象、加大新媒体平台（小红书、抖音）投放、接洽品牌形象代言人[21]

博瑞医药 - BGM0504片剂减重适应症在美国和中国均已递交IND申请 美国FDA已批准开展I期临床 首个剂量组即将启动给药[1] - BGM1812注射液减重适应症已在中国和美国递交IND申请 口服片剂处于临床前研究阶段[1] - 基于GLP-1/GIP双靶点和mylin类分子开发多款制剂 覆盖不同减重人群需求[1] - BGM0504注射液美国US bridging临床已完成 正准备III期方案 国内与华润三九合作推进研发与商业化[1] - 口服BGM1812分子未改动 制剂技术旨在实现高效跨膜和快速入血 递送优势待临床PK数据验证[1] - BGM2101为BGM0504与一周胰岛素复方 用于糖尿病治疗 BGM2102为双药复方 探索大基数减重或低剂量安全方案 目前处于临床前阶段[1] - 关注Myostatin、MC4R等新靶点 拟开发长效制剂并联合GLP-1药物[1] - 口服技术平台与奥礼生物合作 优化多环节递送效率 用于BGM0504和BGM1812口服片剂开发[1] 威力传动 - 截至2025年8月29日 对风电增速器智慧工厂累计投入123,120.81万元 土建已完成 设备基本到厂 正推进联机调试和人才储备[2] - 工厂处于产能爬坡初期 生产团队熟练度、产线衔接和设备调试仍在优化 产能将稳步释放[2] - 风电增速器设计需基于载荷谱精确计算 并通过加速寿命、极限载荷等严苛试验验证[2] - 2025年上半年利润下滑主因期间费用上升 人力成本同比增长75.45% 系为增速器业务提前储备人员所致[2] - 偏航异步电机已在金风科技、远景能源等批量供应 新能源汽车电驱动样机已交付 进入合作深化阶段[2] - 全资孙公司获"千乡万村驭风行动"65MW风电项目核准 推动新能源发电与传动业务协同发展[2] 三夫户外 - X-BIONIC品牌上半年增速28.07% 预计下半年随冬季旺季到来增速提升[3] - HOUDINI品牌上半年增速187.87% 预计保持高增长 CRISPI增速16.36% 整体将提升[3] - MRMOT预计2026年全面运营[3] - X-BIONIC将加强越野跑和滑雪领域市场投放 并在抖音、小红书等平台加大推广 升级店铺形象[3] - 截至2025年6月底有57家店铺 下半年将新开滑雪店 经销门店9、10月陆续开业[3] - 2026年春夏将推TERRSKINX03系列跑鞋 更具普适性[3] - 上海飞蛙净利润翻倍主要因HOUDINI品牌高增长及经销渠道发展快[3] 恺英网络 - 2025年上半年实现营业收入25.78亿元 同比增长0.89% 归母净利润9.50亿元 同比增长17.41%[4] - 信息服务收入6.57亿元 主要为传奇盒子及推广服务收入[4] - 境外收入2.02亿元 同比增长59.57% 多款产品在海外登顶榜单[4] - 推出AI开发平台《SOON》 投资EVE智能陪伴应用 计划2025年上线AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》[4] - 控股股东已累计增持超1.3亿元[4] - 传奇盒子获多家企业入驻 支付金额达4.5亿元[4] 焦点科技 - 2025年上半年营业收入9.15亿元 同比增长15.91% 归母净利润2.95亿元 同比增长26.12%[5] - 中国制造网收费会员达28,699位 I麦可会员超13,000位[5] - 平台整站流量同比增长35% 落地50余场线下展会[5] - 营业成本上升主要因加大流量投入及单位成本上涨[5] - I麦可提升多语言接待与系统稳定性 Sourcing I预计下半年上线 内部应用AI提升多语页面质量与销售效率[5] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌-0.65% 市盈率21.23倍 最新份额69.2亿份 减少750.0万份 主力资金净流出3085.9万元 估值分位23.15%[8] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌1.72% 市盈率42.95倍 最新份额53.9亿份 增加1400.0万份 主力资金净流出6436.5万元 估值分位62.60%[8] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌3.70% 最新份额4.0亿份 增加3400.0万份 主力资金净流入540.0万元[8] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌5.37% 市盈率126.28倍 最新份额4.1亿份 增加1100.0万份 主力资金净流出743.6万元 估值分位91.96%[9]

公司活动 - 公司将于2025年9月1日接受浙商证券等投资者调研 董事长及董事会秘书参与接待 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入构成中户外用品占比95.93% 户外服务占比4.07% [1] - 公司当前市值为22亿元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司营业收入37,788.35万元，同比增长15.10% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1,681.93万元，同比增长105.75% [2] - X-BIONIC品牌营业收入14,010.61万元，同比增长28.07% [2] - HOUDINI品牌营业收入4,073.42万元，同比增长187.87% [2] - CRISPI品牌营业收入4,590.76万元，同比增长16.36% [2] - LA SPORTIVA、MYSTERY RANCH、DANNER三个品牌总计营业收入5,876万元，与上年同期基本持平 [2] 品牌发展规划 - X-BIONIC下半年预计增速较上半年的28.07%有所提升 [2] - HOUDINI下半年预计继续保持高速增长 [2] - CRISPI下半年整体增速预计有所提升 [2] - MARMOT品牌处于市场调研及产品研发阶段，预计2026年逐步开始全方位运营 [2] 市场策略与投放 - X-BIONIC当前消费群体：专业运动（滑雪占30%）和都市户外机能（占70%） [3] - 下半年将加强越野跑和滑雪运动的新媒体市场投放 [3] - 定增完成后重点升级X-BIONIC店铺形象和新媒体平台（抖音、小红书）投放 [3] 渠道拓展 - 截至2025年6月底X-BIONIC在全国拥有57家店铺（15家品牌店+10家滑雪店+32家品牌专区店） [3] - 下半年计划开设新疆将军山滑雪场（换址扩大）、北京国家高山滑雪中心、崇礼太舞滑雪场新店 [3] - 经销门店将在9、10月份陆续开业 [3] 产品开发 - X-BIONIC 2026年春夏将推出TERRASKIN X03系列跑鞋，普适性更强且价格更具竞争力 [3] - 产品方向覆盖城市徒步、户外郊游及专业运动领域 [3] 子公司表现 - 上海飞蛙上半年净利润翻倍，主要得益于HOUDINI品牌高速增长和经销渠道快速发展 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.78亿元 同比增长15.10% [3] - 归属于上市公司股东净利润1681.93万元 同比增幅105.75% [3] - 扣非净利润1535.64万元 同比激增323.29% [3] - 经营活动现金流量净额978.88万元 同比改善139.23% [3] 多品牌运营成效 - 核心品牌X-BIONIC营收1.40亿元 同比增长28.07% [4] - HOUDINI品牌营收4073.42万元 同比激增187.87% [4] - CRISPI品牌营收4590.76万元 同比增长16.36% [5] - LASPORTIVA等三大代理品牌总计营收5876万元 [5] - X-BIONIC全国店铺达57家 覆盖15省22个城市 [4] 全渠道战略推进 - 线上第三方平台交易额3.85亿元 营收1.78亿元 [7] - 线上营收占比46.98% 同比增长20.32% [7] - HOUDINI全渠道流水额达7390万元 [4] - 新增会员18382人 门店会员总数达44.1万人 [7] 产品与运营创新 - X-BIONIC推出HERMITLT隐者轻量冲锋衣等明星单品 [4] - TERRASKIN越野跑鞋获ISPO AWARD 2024等国际大奖 [4] - CRISPI推出PERFETTA GTX时尚户外机能鞋 [5] - 组织社群活动76场 覆盖超1500人次 [7] 赛事与供应链建设 - 崇礼168超级越野赛参赛人数11117人 同比增15.7% [7] - 升级张家口大境门古长城越野赛为UTMB系列赛事 [7] - 首批入驻宿迁保税物流中心 降低国际采购成本 [8] - MARMOT品牌处于市场调研阶段 筹备全面运营 [6]

财务表现 - 上半年营业收入3.78亿元，同比增长15.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1681.93万元，同比增长105.75% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1535.64万元，同比增长323.29% [1] - 基本每股收益0.1067元 [1]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为1.83万户，较3月31日减少969户，减幅5.03% [1] - 户均持股数量由8180股增加至8613股，户均持股市值为11.53万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少969户，减幅5.03% [1] 行业对比 - 服装家纺行业平均股东户数为2.82万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 服装家纺行业户均持股市值为18.34万元，公司户均持股市值11.53万元低于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅为23.98% [1][2] - 同期主力资金净流入658.27万元，游资资金净流出2.2亿元，散户资金净流入2.13亿元 [2] - 2025年一季度（3月31日统计期）股价跌幅为14.62% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.78亿元，同比增长15.10% [1] - 归母净利润1681.93万元，同比增长105.75%；扣非归母净利润1535.64万元，同比增长323.29% [1] - 基本每股收益0.11元，加权平均净资产收益率2.49% [2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率58.64%，同比上升0.83个百分点；净利率3.94%，同比上升2.93个百分点 [2] - 第二季度毛利率57.65%，同比下降1.48个百分点，环比下降1.93个百分点 [2] - 第二季度净利率1.79%，同比下降1.57个百分点，环比下降4.20个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用1.94亿元，同比增加1334.43万元；期间费用率51.26%，同比下降3.68个百分点 [2] - 销售费用同比增长14.34%，管理费用同比增长1.50% [2] - 研发费用同比减少42.88%，财务费用同比减少3.90% [2] 估值与市场数据 - 市盈率（TTM）约-232.89倍，市净率（LF）约3.17倍，市销率（TTM）约2.61倍 [2] - 股东总户数1.83万户，较一季度末下降969户（降幅5.03%） [2] - 户均持股市值由8.83万元增至11.53万元，增幅30.55% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：服装类56.81%，鞋袜类24.89%，装备类11.28%，其他7.02% [3] - 主营业务涵盖户外运动用品研发销售、X-BIONIC品牌运营、户外活动赛事及亲子教育项目 [3] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-运动服装，概念板块包括微盘股、在线旅游等 [3]

公司章程修订 - 拟不再设监事会，其职权由董事会审计委员会行使[2] - 《公司章程》修订后新增维护职工合法权益等多项条款[4][6] - 董事会决议需全体董事三分之二以上通过[7] 股份相关规定 - 公司收购本公司股份有六种情形及相应处理方式[7] - 公司合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%[7] - 特定情形下收购的股份应在三年内转让或注销[7] 交易与担保审议 - 重大交易事项需股东大会审议，有多项指标界定[14] - 公司为关联人提供担保不论数额大小均需董事会审议后提交股东大会[15] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的担保需股东会审议[15] 股东大会相关 - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东大会[16] - 股东大会在选举或更换二名以上董事及监事时应采取累积投票制[18] - 股东大会会议记录保存期限不少于10年[62] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，其中职工董事1名，独立董事3名[83] - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集[28] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议[29] 审计委员会相关 - 审计委员会成员为三名，至少两名是独立董事[103] - 审计委员会每季度至少召开一次会议[105] - 审计委员会负责审核公司财务信息及其披露等工作[103] 利润分配与报告披露 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[131] - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告[130] - 公司在会计年度上半年结束之日起2个月内报送并披露半年度中期报告[130] 其他事项 - 本次修订《公司章程》事项需提交公司股东大会审议[41] - 公司提请股东大会授权经营管理层办理工商变更相关事项[41] - 变更后的《公司章程》以市场监督管理部门最终核准结果为准[41]

财务数据对比 - 2025年6月30日货币资金82,726,298.82元，较2024年12月31日增长约9.93%[5] - 2025年6月30日短期借款179,339,988.09元，较2024年12月31日增长约9.72%[5] - 2025年6月30日应付票据8,800,000.00元，较2024年12月31日下降约61.62%[5] - 2025年6月30日存货514,862,903.56元，较2024年12月31日增长约7.46%[5] - 2025年6月30日长期借款2,000,000.00元，较2024年12月31日增长约25.75%[5] - 2025年6月30日租赁负债118,683,075.41元，较2024年12月31日下降约14.40%[5] - 2025年6月30日所有者权益合计636,680,337.76元，较2024年12月31日增长约2.39%[5] - 2025年6月30日资产总计1,128,589,984.47元，较2024年12月31日增长约1.56%[5] - 2025年6月30日负债和所有者权益总计1,128,589,984.47元，较2024年12月31日增长约1.56%[5] - 2025年6月30日未分配利润12,982,543.39元，较2024年12月31日由负转正[5] 半年度业绩 - 2025年半年度营业总收入377,883,496.06元，较2024年半年度增长约15.10%[7] - 2025年半年度营业总成本352,299,206.51元，较2024年半年度增长约9.72%[7] - 2025年半年度净利润14,901,944.59元，较2024年半年度增长约347.40%[7] 现金流量 - 2025年1 - 6月销售商品、提供劳务收到的现金440,800,757.16元，较2024年1 - 6月增长约14.06%[9] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额9,788,764.74元，2024年1 - 6月为 - 24,954,822.10元[9] - 2025年1 - 6月投资活动产生的现金流量净额 - 4,018,646.28元，较2024年1 - 6月亏损扩大[9] - 2025年1 - 6月筹资活动产生的现金流量净额 - 4,454,756.08元，2024年1 - 6月为19,494,234.94元[9] 其他财务指标 - 2025年半年度基本每股收益0.1067元，较2024年半年度增长约105.59%[7] - 2025年半年度利息费用5,693,262.90元，较2024年半年度增长约25.07%[7] - 2025年半年度研发费用5,374,505.17元，较2024年半年度下降约42.88%[7] 资产与负债 - 2025年6月30日流动资产合计758,218,030.18元，较2024年12月31日增长约7.46%[17] - 2025年6月30日流动负债合计433,472,078.10元，较2024年12月31日增长约15.28%[17] - 2025年6月30日非流动资产合计365,595,537.74元，较2024年12月31日增长约4.16%[17] - 2025年6月30日非流动负债合计20,351,299.87元，较2024年12月31日下降约12.09%[17] - 2025年6月30日应收账款255,378,614.38元，较2024年12月31日增长约15.74%[17] - 2025年6月30日存货333,757,136.24元，较2024年12月31日增长约6.39%[17] - 2025年6月30日长期股权投资178,589,196.42元，较2024年12月31日增长约16.60%[17] 年度业绩 - 2025年营业总成本115,960,710.91元，2024年为137,921,998.4元[19] - 2025年投资收益10,536,073.34元，2024年为18,349,960.1元[19] - 2025年营业利润12,781,197.80元，2024年为26,322,927.9元[19] - 2025年净利润12,557,324.85元，2024年为27,139,474.8元[19] 所有者权益 - 2025年1 - 6月所有者权益合计年初余额657,432,865.10元，年末余额669,990,189.95元，增减变动金额12,557,324.85元[23] - 2025年1 - 6月综合收益总额12,557,324.85元[23] 注册资本变更 - 2016年公司向社会公开发行17,000,000.00股，变更后注册资本为67,000,000.00元[28] - 2016年公司授予限制性股票480,640.00股，变更后注册资本为67,480,640.00元[29] - 2017年公司回购限制性股票7,662.00股，变更后注册资本为67,472,978.00元[29] - 2017年公司以资本公积金转增股本，总股本增加至101,213,292.00股[30] - 2017年公司注销限制性股票4,691.00股，股本减少至101,208,601.00元[30] - 公司向特定投资者发行11,140,863股，增加注册资本11,140,863元，变更后注册资本为112,349,464元[31] - 公司减少注册资本189,463元，回购189,463股限制性股票，变更后注册资本为112,160,001元[31] - 公司减少注册资本26,131元，回购26,131股限制性股票，变更后注册资本为112,133,870元[32] - 公司减少注册资本155,928元，回购155,928股限制性股票，变更后注册资本为111,977,942元[32] - 公司派发现金分红总额为2,239,558.84元，以资本公积金转增33,593,382股，变更后注册资本为145,571,324元[33] - 公司减少注册资本202,681元，回购202,681股限制性股票，变更后注册资本为145,368,643元[33] - 公司向特定投资者发行12,218,843股，增加注册资本12,218,843元，变更后注册资本为157,587,486元[34] - 截至2025年6月30日，公司注册资本和股本均为157,587,486元[35] 重要标准 - 重要的单项计提坏账准备的应收款项、其他应收款项、在建工程、其他重要事项标准为200万元人民币[44] - 重要的应收账款核销标准为单项核销应收款项金额超过100万元[44]