政策驱动体育产业升级 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》提出到2030年体育产业总规模超7万亿元[1] - 《意见》提出6项20条重点举措从供给端和需求端全方位推动体育产业升级[3] - 供给端措施包括丰富体育赛事活动、发展户外运动产业、培育壮大冰雪经济、推动体育用品升级[3] 体育赛事带动消费效应显著 - 2025年上半年河北、浙江、福建等7地举行511场重点赛事活动带动体育及相关消费超160亿元场均带动消费超3000万元[4] - "苏超"单场上座超6万人带动江苏全域多场景消费380亿元[4] - 群众身边的赛事活动如"村超""浙BA"火爆出圈有力促进消费[4] 体育产业规模高速增长 - 2024年全国体育产业总规模达到31175亿元较2023年增长13.9%[6] - 2024年体育产业增加值达12245亿元较2023年增长14.1%[6] - 体育产业增速远高于同期国民经济整体增长速度[6] 户外运动与冰雪经济成为重点 - 《意见》明确制定新一轮户外运动产业发展规划差异化发展山地户外、水上、汽车摩托车、航空等户外运动项目[7] - 持续实施全国冰雪消费惠民措施推动高质量户外运动目的地建设[7] - 户外运动产品研发生产企业如浙江自然、牧高笛、探路者有望受益[7][8] 企业积极布局数智化与海外产能 - 浙江自然利用AI赋能研发与生产加速数智化战略落地优化产品设计流程和生产排单[8] - 浙江自然加快海外产能布局优化供应链配置与迪卡侬、SEA TO SUMMIT、REI等知名公司建立长期合作[7][8] - 牧高笛、探路者等企业加强户外运动产品的研发和创新[8] 资本市场积极响应政策利好 - 9月5日体育产业概念大幅高开力盛体育、舒华体育竞价涨停[1] - 力盛体育涨10.02%金陵体育涨8.50%鸿合科技涨7.05%[8] - 华洋赛车、金陵体育等多只个股集体高开[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.78亿元，同比增长15.10% [1] - 归母净利润1681.93万元，同比增长105.75%；扣非归母净利润1535.64万元，同比增长323.29% [1] - 基本每股收益0.11元，加权平均净资产收益率2.49% [2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率58.64%，同比上升0.83个百分点；净利率3.94%，同比上升2.93个百分点 [2] - 第二季度毛利率57.65%，同比下降1.48个百分点，环比下降1.93个百分点 [2] - 第二季度净利率1.79%，同比下降1.57个百分点，环比下降4.20个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用1.94亿元，同比增加1334.43万元；期间费用率51.26%，同比下降3.68个百分点 [2] - 销售费用同比增长14.34%，管理费用同比增长1.50% [2] - 研发费用同比减少42.88%，财务费用同比减少3.90% [2] 估值与市场数据 - 市盈率（TTM）约-232.89倍，市净率（LF）约3.17倍，市销率（TTM）约2.61倍 [2] - 股东总户数1.83万户，较一季度末下降969户（降幅5.03%） [2] - 户均持股市值由8.83万元增至11.53万元，增幅30.55% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：服装类56.81%，鞋袜类24.89%，装备类11.28%，其他7.02% [3] - 主营业务涵盖户外运动用品研发销售、X-BIONIC品牌运营、户外活动赛事及亲子教育项目 [3] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-运动服装，概念板块包括微盘股、在线旅游等 [3]

投资评级 - 浙江自然（605080 SH）获得"优于大市"评级，目标价上调至28 1-31 6元，对应2025年16-18倍市盈率 [1][4][6][34] 核心观点 - 2025年上半年公司收入同比增长14 2%至6 9亿元，归母净利润同比大幅增长44 5%至1 46亿元，但扣非归母净利润同比仅增长7 2%至1 33亿元，毛利率同比下降2 1个百分点至35 1% [1] - 第二季度受关税政策扰动影响，收入增速显著放缓至0 7%，归母净利润同比下降20 1%，毛利率同比下滑5 1个百分点至31 1% [2] - 三季度订单恢复正常发货，延迟订单已完成交付，充气床垫主业预计稳健增长，同时公司积极拓展新能源汽车客户及新产品线 [3] - 公司通过股权激励设定积极目标，预计2024-2026年收入和扣非净利润复合增速分别达41%和48% [33] 财务表现 - 2024年营业收入同比增长21 7%至10 02亿元，净利润同比增长41 7%至1 85亿元 [5][38] - 预计2025-2027年营业收入分别为12 63亿元、16 39亿元和20 98亿元，同比增长26%、29 8%和28% [5][29] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2 48亿元、3 13亿元和3 83亿元，同比增长34 2%、26 2%和22 1% [5][34] - 2025年上半年营业利润率同比提升4 3个百分点至24 5%，归母净利率同比提升4 5个百分点至21 2% [1] 业务发展 - 充气床垫业务2024年收入5 86亿元，预计2025-2027年收入分别为6 74亿元、7 95亿元和9 36亿元，毛利率维持在45% [29][32] - 户外箱包业务受益于柬埔寨产能释放，2024年收入2 04亿元，预计2025-2027年收入大幅增长至2 96亿元、4 29亿元和5 80亿元，毛利率从21 5%提升至25% [29][32] - 水上用品及其他业务2024年收入1 34亿元，预计2025-2027年收入快速增长至2 07亿元、3 21亿元和4 82亿元，毛利率稳定在15% [29][32] - 公司已与国内知名车企及特斯拉合作车载床垫业务，并加强水上用品和保温箱包的市场拓展 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2026年盈利预测，2025年归母净利润从2 1亿元上调至2 48亿元，2026年从2 3亿元上调至3 13亿元 [4][29][34] - 毛利率预期小幅下调，2025-2027年综合毛利率分别为33 7%、32 9%和31 7%，主要因新产品收入占比提升 [29][31] - 费用率保持稳定，预计2025-2027年销售费用率2 2%/2 1%/2 1%，管理费用率6 5%/6 4%/6 4% [31] 行业与估值 - 公司处于纺织制造行业，主要生产TPU材质户外运动用品 [1][6] - 当前市盈率21 6倍（2024年），预计2025年降至16 1倍，低于部分可比公司如牧高笛（20 7倍） [5][35] - 公司总市值39 91亿元，流通市值39 57亿元，近3个月日均成交额98 54百万元 [6]

股价表现 - 2025年8月13日收盘价13.78元 较前一交易日下跌1.29% [1] - 当日开盘价14.02元 最高价14.13元 最低价13.66元 [1] - 成交量5.29万手 成交额0.73亿元 [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出310.32万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出985.05万元 [1] 公司业务 - 属于纺织服装行业 涉及北京板块和冰雪经济概念 [1] - 主营户外运动用品研发、设计、生产与销售 [1] - 运营多个自有品牌及代理品牌 [1] 公司治理 - 8月13日召开2025年第四次临时股东大会 [1] - 审议通过为全资子公司上海三夫户外用品有限公司银行授信提供担保及反担保议案 [1]

股价表现 - 8月12日股价收报0.335港元/股 单日上涨34% 成交量674.5万股 成交额209.17万港元 振幅36% [1] - 最近一个月累计涨幅0.4% 今年以来累计涨幅13.64% 跑输恒生指数24.16%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入1.22亿元 同比减少10.17% [1] - 归母净利润-3717.12万元 同比增长20.48% [1] - 毛利率52.74% 资产负债率73.14% [1] 行业估值 - 专业零售行业市盈率（TTM）平均值-4.26倍 行业中值-0.2倍 [1] - 公司市盈率-8.18倍 行业排名第53位 [1] - 同业公司市盈率对比：陈唱国际6.13倍 傲基股份6.16倍 包浩斯国际6.93倍 周生生7.23倍 宝胜国际7.37倍 [1] 公司背景 - 1900年创立 香港历史最悠久的百货公司之一 1930至40年代在上海被誉为四大百货之首 [2] - 主营零售业务 经营品类包括服饰、鞋履、运动用品、美容产品、家品电器及食品等 [2] - 拥有四间分店（中环、旺角、深水埗、荃湾） 旺角店面积约40,000平方尺 [2] - 2012年与屈臣氏集团合作开设百货超市二合一概念店SU-PA-DE-PA [2] - 业务多元化拓展至物业投资、物业发展及证券买卖等领域 [2] 经营资质 - 1972年在香港交易所主板上市 2015年8月持有近3亿港元资产净值 员工超350名 [2] - 连续18年获"优质旅游服务"认证 2018年第四季度获香港零售管理协会"神秘顾客计划"百货公司组别第一名 [2]

公司业务与战略 - 公司主营业务包括研发销售专业户外运动用品、运营X-BIONIC瑞士运动黑科技品牌、HOUDINI北欧户外美学品牌及CRISPI意大利手工鞋品 [1] - 公司通过组织户外活动赛事团建及运营亲子户外乐园、安全教育基地、野奢营地等青少年综合素质教育项目实现业务板块融合 [1] - 公司致力于为消费者提供全方位产品和服务 鼓励户外运动健康并践行人与自然和谐相处理念 [1] 资本运作进展 - 公司于投资者互动平台表示定增项目相关工作正在有序推进中 [1] - 公司将严格按照法律法规要求履行信息披露义务 [1]

赛事规模与参与度 - 2025千岛湖公路自行车系列赛夏季赛吸引了来自国内外的8000余名选手参与，创下千岛湖自行车活动历史人数之最 [1] - 赛事采用136公里经典环湖路线，并增设两个途中冲刺点以提升观赏性和趣味性 [1] - 现场有超过700名工作人员及志愿者团队保障赛事运行，当地多部门提供专业支持 [1] 赛事成绩亮点 - 男子精英组冠军由迈金-崔克车队的陈浩以3小时06分24秒夺得，迹驰-瑞豹车队和LYKOS车队分获亚军季军 [1] - 女子精英组冠军为X-SOON-昆明77单车的汪兴娥（3小时26分49秒），上海轮语Ridley和AEC-KMC车队选手进入前三 [1] 配套商业活动 - 活动现场设置80余家展商展位，涵盖自行车整车及配件、装备鞋服、汽车、户外运动用品等领域 [2] - 展商展示吸引大量骑友和当地群众互动观摩，形成赛事与商业联动效应 [2]