股价与融资交易表现 - 11月20日公司股价下跌0.47%，成交额为8.24亿元 [1] - 当日融资买入7070.12万元，融资偿还8365.94万元，融资净偿还1295.83万元 [1] - 融资融券余额合计50.41亿元，其中融资余额50.21亿元，占流通市值的1.91%，处于近一年30%分位的低位水平 [1] - 融券余量40.97万股，融券余额1975.64万元，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日股东户数为18.56万户，较上期减少11.19% [2] - 人均流通股为20,534股，较上期增加12.60% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.83亿股，较上期增持3369.99万股 [3] - 汇添富中证主要消费ETF为新进第九大流通股东，持股3452.69万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF持股分别减少210.32万股和106.36万股，华夏沪深300ETF退出十大流通股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月营业收入为1117.90亿元，同比增长15.52% [2] - 2025年1-9月归母净利润为147.79亿元，同比增长41.01% [2] - A股上市后累计派现265.76亿元，近三年累计派现165.94亿元 [3] 公司基本信息 - 公司主营业务为生猪养殖销售及生猪屠宰，生猪业务收入占比98.68% [1] - 公司成立于2000年7月13日，于2014年1月28日上市 [1]

板块整体表现 - 11月20日养殖业板块整体下跌0.69%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股表现分化，罗牛山领涨，涨幅达7.27%，益客食品领跌，跌幅为5.41% [1][2] 领涨个股情况 - 罗牛山收盘价8.70元，成交量131.97万手，成交额11.34亿元，主力资金净流入1.66亿元，主力净占比14.61% [1][3] - 福成股份收盘价6.06元，涨幅3.41%，成交量65.47万手，成交额4.01亿元，主力资金净流入5781.33万元，主力净占比14.42% [1][3] - 华英农业收盘价3.60元，涨幅2.56%，成交量357.47万手，成交额13.09亿元 [1] 领跌个股情况 - 益客食品收盘价13.29元，跌幅5.41%，成交量42.01万手，成交额5.49亿元 [2] - \*ST天山收盘价9.40元，跌幅5.24%，成交量6.80万手，成交额6707.64万元 [2] - 湘佳股份收盘价14.91元，跌幅3.12%，成交量5.44万手，成交额8170.86万元 [2] 板块资金流向 - 养殖业板块整体主力资金净流出4759.27万元，游资资金净流入1.09亿元，散户资金净流出6095.85万元 [2] - 温氏股份主力资金净流入2003.81万元，主力净占比5.58%，收盘价17.42元，跌幅0.63% [1][3] - 新五丰主力资金净流入348.37万元，主力净占比3.19%，收盘价6.26元，跌幅1.11% [1][3]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 农业板块配置价值明显上升，农业股的上涨或经历情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [14] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、模式创新及兼顾农民利益的能力 [4] - 多重属性如“对抗型资产溢价”、产业逻辑相对独立、保护农民收入需要及板块估值处于历史低位，共同提升板块配置价值 [14] 生猪板块 - 本周猪价持续弱势，价格为11.85元/kg，全行业处于亏损状态，生猪均重上涨至128kg [3][18] - 10月能繁母猪存栏降幅扩大，但协会数据显示10月重点种猪企业二元母猪存栏环比增长0.2%，同比增长9.0%，后备母猪存栏环比增1.1%，同比增2.1%，市场对因现金流亏损时间较短带来的产能去化存有疑虑 [3][18] - 预计后续猪价压力较大，叠加冬季疫病影响，产能去化逻辑或逐步加强 [3][18] - 政策层面，生猪产能调控方向明确，旨在维护猪价稳定，行业产能调控力度或继续加大，成本领先、联农带农的企业有望享受超额利润与估值溢价 [4][19] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [4][19] 肉鸡板块 - 11月16日烟台鸡苗报价3.60元/羽，环比上涨2.9%，同比下降18.2%；毛鸡价格3.50元/斤，环比上涨1.5%，同比下降7.9% [5][19] - 白羽鸡行业面临“高产能、弱消费”矛盾，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市场份额 [5][19] - 建议沿两条主线关注ROE改善且有持续性的标的：一是优质进口种源龙头如益生股份，二是全产业链龙头如圣农发展 [5][19] 饲料板块 - 本周水产品价格略有下跌，普水类如草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化为+4%/-7%/-11%/-26%，环比变化为-1.9%/-6.4%/-0.7%/+7.2%；特水类如叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比变化为+27%/-21%/-15%/-11%，环比变化为+0.3%/-0.7%/-4.4%/+6.6% [6][20] - 重点推荐海大集团，因国内行业回暖、2024年管理效果显现、产能利用率提升带动量利增长，同时出海价值链模式已跑通并加快产能建设，有望超预期增长 [7][8][20] 宠物板块 - 2025年天猫宠物类目排行榜显示行业集中度持续提升，头部品牌优势明显，前5品牌格局稳定，鲜朗上升至第一，乖宝旗下麦富迪、弗列加特位居前三，新上榜品牌包括许翠花（依依）、领先（中宠）、皇家处方粮 [9][21] - 乖宝旗下品牌表现强势，麦富迪在多个细分榜单名列前茅，弗列加特排名显著提升；中宠旗下领先品牌首度上榜，排名快速提升 [9][21] - 宠物食品行业呈现“一超多强”格局，头部公司优势断层领先但彼此间竞争加剧，预计价格竞争与营销加大可能导致利润率承压，但销售增速维持高增 [11] - 宠物主粮行业具有马太效应，品牌信赖度建成后具备高粘性、高复购特性，2024年行业CR5仅为19%，预计未来5年内有望提升至近40% [11] - 推荐出海高速发展、自主品牌崛起的中宠，持续关注源飞宠物、佩蒂股份、依依股份，长期看好乖宝 [12] 农产品板块 - 美国农业部11月供需报告小幅下调单产和产量，基本符合预期，同时将出口下调0.5亿蒲式耳，报告后美豆价格大幅下跌，14日收于1122.5美分/蒲式耳 [13][25] - 国内市场受成本端抬升影响，但国内大豆库存高位、供应充足，下游饲料企业库存较高需求有限，预计粕类市场进一步上涨动力减弱 [13][25] 市场表现 - 本周（11月10日-11月14日）农林牧渔（申万）指数收于3050点，相比上周上涨2.70%，表现优于沪深300指数（下跌1.08%），其中农产品加工板块表现最好，上涨6.40% [26]

市场表现与产品动态 - 11月20日三大指数集体上涨，中证农业指数涨0.73%，成分股盐湖股份、生物股份、罗牛山等涨幅居前 [1] - 农业ETF天弘（512620）将于11月21日上市交易，紧密跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域，成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等龙头公司 [1] - 该ETF配置了场外联接基金A类010769和C类010770 [1] 行业政策与会议 - 农业农村部于11月13日在长沙召开全国推进种业振兴行动现场会，会议强调增强实施种业振兴行动责任感，推进种业高质量发展，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [1] - 种业振兴被视为推进农业新质生产力的重点，以转基因技术为代表的生物育种技术逐步突破 [2] - 2023年一号文件提出加快生物育种产业化步伐，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速，三年试点成效显著，2025年有望继续提速扩面 [2] 公司运营数据 - 大北农10月生猪销售数量环比增长23.09%，同比增长45.20%，销售收入环比增长7.02%，同比增长1.58% [1] - 唐人神10月生猪销售61.92万头，同比上升24.49%，环比上升50.69%，销售收入合计8.28亿元，环比增长29.49% [1] 行业前景与格局展望 - 转基因等生物技术有望使行业天花板上移，优势公司有望通过兼并重组弯道超车，助力集中度提升，种业行业格局有望重塑 [2] - 展望2026年，猪禽养殖链龙头将进一步强化，投资将从注重周期节奏转向公司管理内核，从重视资本开支转向现金流创造 [2] - 生猪养殖方面，官方产能调控将加速头部企业现金流好转，龙头成本优势在全行业产能收缩背景下有望明显提高 [2] - 禽养殖方面，供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [2]

行业整体销售表现 - 2025年10月，17家主要生猪养殖企业合计实现生猪销量1719.92万头，同比上升24.03%，环比上升22.42% [1][6] - 同期，生猪养殖企业合计实现销售收入221.88亿元，同比下降19.04%，环比上升8.92% [1][6] - 全国生猪成交均价自2025年9月以来波动下探，最低价为11.1元/公斤，10月均价较去年同期有较大降幅 [2] 企业销量分析 - 牧原股份销量居首，达707.6万头，温氏股份和新希望销量分别为389.28万头和168.51万头 [9][10] - 多数企业销量同比正增长，傲农生物、正邦科技、金新农、神农集团同比增速均超过60% [1][9] - 傲农生物销量同比增速达73.31%，位列第一，正虹科技是统计企业中唯一销量同比下滑的企业，降幅为54.19% [9][12] 企业收入分析 - 牧原股份、温氏股份、新希望位列10月销售收入前三位，收入分别为103.31亿元、50.48亿元和19.18亿元 [13][15][17] - 同比来看，10月东瑞股份销售收入增速最高，达33.08%，罗牛山增速超过20% [16] - 多数企业收入同比负增长，牧原股份和正虹科技收入跌幅超过20%，正虹科技收入同比下降52.8% [1][12][15][17]

行业整体销售情况 - 2025年10月，17家主要上市生猪养殖企业合计生猪销量达1719.92万头，环比上升22.42%，同比上升24.03% [1][5][8] - 同期，生猪养殖企业合计实现销售收入221.88亿元，环比上升8.92%，但同比下降19.04% [1][5][13] - 全国生猪成交均价自2025年9月以来波动下探，最低价达11.1元/公斤，10月均价较去年同期有较大降幅 [2] 企业销量表现 - 牧原股份销量居首，达707.6万头，温氏股份和新希望销量分别为389.28万头和168.51万头 [8][9] - 多数企业销量同比正增长，其中傲农生物、正邦科技、金新农、神农集团同比增速均超过60% [1][8] - 傲农生物销量同比增速达73.31%，位列第一，但其1-10月累计销量同比下降23.92% [8][12] - 正虹科技是统计企业中唯一销量同比下滑的公司，10月销量0.4万头，同比下降54.19% [10][12] 企业收入表现 - 牧原股份、温氏股份、新希望位列10月销售收入前三位，收入分别为103.31亿元、50.48亿元和19.18亿元 [13][15][17] - 牧原股份10月销售收入同比下降23.04%，1-10月累计销售收入达1137.53亿元 [17] - 东瑞股份10月销售收入同比增速最高，达33.08%，罗牛山增速超过20% [15][16] - 统计的16家企业中，有12家10月销售收入同比出现负增长，正虹科技收入同比下降52.8% [13][15][16]

生物经济指数市场表现 - 11月19日生物经济指数报收2182.31点，下跌0.94%，成交额为134.62亿元，换手率为1.08% [1] - 指数成份股中7家上涨，42家下跌，信立泰以0.83%涨幅领涨，华兰疫苗以5.98%跌幅领跌 [1] - 指数前十大成份股总市值跨度大，从296.97亿元至2646.71亿元，其中迈瑞医疗权重最高达12.58% [1] 主要成份股详情 - 权重排名第一的迈瑞医疗最新价204.81元，下跌0.92%，总市值2483.20亿元 [1] - 十大成份股中仅爱美客上涨0.58%，泰格医药跌幅最大为2.44%，多数成份股出现小幅下跌 [1] - 成份股行业分布集中于医药生物领域，共7家，其余分布于电子、农林牧渔及美容护理行业 [1] 资金流向分析 - 指数成份股整体主力资金净流出13.82亿元，而游资和散户资金分别净流入2415.92万元和13.58亿元 [1] - 爱美客和福瑞股份主力资金净流入居前，分别为2657.72万元和2583.63万元，主力净占比分别为6.95%和7.28% [2] - 大博医疗和美亚光电主力资金净流出幅度较大，分别为399.54万元和437.86万元，主力净占比分别为-7.84%和-6.80% [2]

报告核心观点 - 生猪养殖行业猪价低位运行，政策调控与持续亏损有望加速产能去化，行业拐点预计在2026年下半年出现[7][8][9] - 航空机场行业10月供需关系整体向好，国内航线客座率提升至历史较高水平，国际航线供给增长明显但存在过剩风险，行业反内卷政策初现成效[12][13][14][17] 经济与政策要闻 - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，并鼓励满足家电、家装、电子产品等领域消费金融需求[1] - 工信部提出到2027年建成约200个高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，推广中小企业数字化产品与服务[2] - 市场监管总局发布升级版"汽车芯片认证审查技术体系2.0"，上线专家库和数字化平台，标志汽车芯片自主可控质量保障体系取得关键进展[4][8] - 国家邮政局数据显示，10月快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，1-10月累计快递业务量达1626.8亿件，同比增长16.1%[4] - 年内全市场发行322只ETF基金，较去年全年增长80%，发行份额2446.44亿份，增长近92%，股票型基金占发行总量87.89%[6] 农林牧渔行业（生猪养殖） - 10月猪价触底反弹后支撑不足，仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降14.19%、8.95%和4.47%，11月全国外三元生猪均价回调至11.80元/公斤[7] - 供应端出栏压力大，部分企业下调出栏体重提前出猪；需求端二次育肥对猪价形成小幅支撑，但北方气温反弹和南方腌腊需求未启动导致消费支撑不足[7] - 9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.70%，三方数据趋势略有分歧，养殖户因猪价反弹存在观望情绪，产能调减意愿有限[8] - 行业自繁自养生猪头均盈利为-114.81元，外购仔猪盈利为-205.64元/头，持续亏损叠加政策调控落地，产能去化有望加速[8] - 10月上市企业生猪销售均价环比下降约10-12%，牧原股份、温氏股份等出栏量环比增长显著，部分企业出栏创年内新高[10] 交通运输行业（航空机场） - 10月国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比提升约5.6%，客座率同比提升约1.8个百分点，环比同样提升1.8个百分点，南航、国航与春秋客座率达到年内最高水平[13] - 国际航线运力投放同比提升约14.3%，环比提升约6.7%，客座率同比提升4.0个百分点，但环比仅提升0.1个百分点，运力投放略有过剩风险[14] - 外交部发布赴日提醒，对日本航线需求形成冲击，航司对涉日航线客票提供免费退改方案，国际线中日本航线占比较高的航司或受冲击[15][16] - 反内卷自律公约初见成效，供给管控和客座率回升有助于行业再平衡，大型航司盈利弹性更明显[17] 重要公司资讯 - 小米集团第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9%[4] - 洁美科技控股子公司与宁德新能源签署合作开发框架协议[4]

文章核心观点 - 生猪价格在10月经历触底反弹后缺乏持续上行支撑，11月出现回调，行业供需格局仍显疲弱 [1][2] - 政策调控落地与持续亏损压力下，生猪产能去化进程有望加速，预计猪价将在2026年下半年迎来向上拐点 [1][4] - 行业估值处于历史中位数以下，具备安全边际，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业 [5] 行业供需表现 - 10月猪价触底反弹至12元/公斤以上，但反弹趋势持续性差，11月回调至11.80元/公斤 [1][2] - 10月仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降14.19%、8.95%和4.47% [2] - 供应端压力大，部分企业为加速资金回笼下调出栏体重提前出猪，实际出栏量超过当月计划 [1][2] - 需求端支撑不足，10月中旬二次育肥入场对猪价形成小幅支撑后即恢复观望，北方气温反弹压制消费，南方腌腊需求尚未启动 [1][2] 产能变化趋势 - 官方数据显示9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.70% [3] - 三方样本数据趋势略有分歧，涌益样本环比下降0.80%，钢联样本环比增长0.11%，可能与后备母猪转化及养殖户观望情绪有关 [3] 政策调控与行业亏损 - 前期会议明确的产能调控等要求已进入全面落实阶段，头部企业如牧原股份积极响应，其9月末能繁母猪存栏较6月末调减12.6万头 [4] - 行业持续亏损，截至11月14日自繁自养头均盈利-114.81元，外购仔猪头均盈利-205.64元 [4] 上市企业销售数据 - 10月主要上市企业生猪销售均价环比显著下降，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望的均价分别为11.55、11.57、11.28和11.28元/公斤，环比降幅在10.33%至12.49%之间 [6] - 出栏量明显增长，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技10月销量分别为708、389、169和91万头，环比增幅在14.81%至26.97%之间，部分企业出栏量创年内新高 [6] - 出栏均重略增，牧原股份、温氏股份、新希望10月出栏均重分别为126.41、112.08和100.91公斤 [6]

市场表现 - A股市场震荡走强，创业板指上涨逾1.00%，沪指上涨0.47%，深成指上涨0.46% [1] - 农林牧渔板块表现活跃，中证农业指数上涨0.40% [1] - 农业ETF天弘（512620）将于11月21日上市交易，该ETF跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域，成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等龙头企业 [2] 行业基本面 - 全国冬小麦播种进度已过八成，其中黄淮海地区近八成半，河南省近八成，安徽省过八成，江苏省六成半，山东省、陕西省近九成，山西省过九成 [2] - 冬油菜播种已基本结束，前期连续阴雨导致部分主产区冬小麦播期推迟，各地正抢抓农时推进秋冬种 [2] - 生猪供给或阶段性收缩，原因包括10月生猪超卖及年初能繁母猪存栏减量 [3] - 猪肉消费需求有望提振，中央气象台于11月15日发布寒潮蓝色预警，气温转凉有利于年末猪肉消费 [3] 机构观点与投资逻辑 - 国盛证券指出，农林牧渔板块在基金重仓配置中的比例总体处于偏低水平，且低于标准配置比例 [2] - 养殖板块看好低成本龙头标的，伴随行业进入高质量发展阶段 [2] - 养殖配套领域（饲料、动保）存在下游规模化后龙头企业格局重塑的机会 [2] - 种植板块盈利稳定性较强，种子板块关注度偏弱，但四季度是密集催化期，投资潜力值得期待 [2] - 开源证券指出，前期生猪超卖叠加降温消费提振，猪价或阶段性转强 [3]