牧原股份H股上市进展 - 公司于11月27日晚间正式获得中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》[1] - 公司计划发行不超过546,276,700股H股，并在香港联交所主板上市[1] - 该备案标志着公司赴港上市进程取得关键进展[1] 上市方案与时间线 - 公司于今年4月宣布筹划H股上市，计划通过境外上市深入推进国际化战略[4] - 计划发行的H股股数不超过发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前），并可能授予不超过发行H股股数15%的超额配售权[4] - 募集资金在扣除发行费用后，将主要用于产品研发、海外市场拓展、战略性投资及补充营运资金[4] - 公司于5月27日向香港联交所递交上市申请，并于6月向证监会报送备案申请材料[4] - 根据备案要求，公司需在备案通知书出具之日起12个月内完成上市[4] 上市目的与战略意义 - 赴港上市旨在借助香港全球金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道和工具[5] - 上市是公司推进国际化战略布局、提升企业形象及国际知名度的重要一步[4][5] - 有助于公司招揽更多国际人才，加速海外团队建设，加强与境外资本市场对接[5] 公司行业地位与业务表现 - 根据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一[5] - 按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%[5] - 2021年至2024年间，公司屠宰肉食业务的收入年均复合增长率居于中国大型同行业企业之首[5] - 在全球范围内按照出栏量计算的排名前十的猪肉食品上市企业中，公司收入增速第一[5] 后续步骤与业务拓展 - 本次发行并上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等相关监管机构的批准，存在不确定性[4] - 公司需在完成境外发行上市后15个工作日内向证监会报告发行情况[4] - 公司持续探索海外业务，已与越南本土养殖公司BAF、正大集团等达成战略合作[4]

公司重大事项 - 公司收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 [1] - 公司拟发行不超过5.46亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 自备案通知书出具之日起至境外发行上市结束前，如发生重大事项需通过备案系统报告 [1] 上市后续安排 - 公司完成境外发行上市后15个工作日内需报告发行上市情况 [1] - 自备案通知书出具之日起12个月内未完成发行上市，拟继续推进需更新备案材料 [1]

公司资本运作进展 - 公司正在进行申请境外上市外资股(H股)发行并在香港联合交易所主板挂牌上市的相关工作 [1] - 公司已收到中国证监会出具的《关于牧原食品股份有限公司境外发行上市备案通知书》 [1]

公司资本运作进展 - 公司正在进行申请境外上市外资股（H股）发行并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市的相关工作 [1] - 公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于牧原食品股份有限公司境外发行上市备案通知书》 [1]

公司资本运作 - 牧原股份发行境外上市外资股（H股）获得中国证监会备案 [1]

| 证券代码：002714 | 证券简称：牧原股份 | 公告编号：2025-105 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127045 | 债券简称：牧原转债 | | 牧原食品股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行申请境外上市外资股（H 股）发行并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）主板挂牌上 市（以下简称"本次发行并上市"）的相关工作。公司于近日收到中国证券监督 管理委员会（以下简称"中国证监会"）出具的《关于牧原食品股份有限公司境 外发行上市备案通知书》（国合函〔2025〕2113 号）（以下简称"备案通知书"）。 备案通知书主要内容如下： 一、公司拟发行不超过 546,276,700 股境外上市普通股并在香港联合交易所 上市。 二、自备案通知书出具之日起至本次境外发行上市结束前，公司如发生重大 事项，应根据境内企业境外发行上市有关规定，通过中国证监会备案管理信息系 统报告。 三、公司完成境外发行上市后 15 个工作日内，应通过中国证监会备案管理 信息系统报告发行上市情况。公司在境外发行上市过程中应严格遵守境内外有关 法律、法规和规则。 四、公司自备案通知书出具之日起 ...

指数整体表现 - 11月27日生物经济指数报收2134.66点，微跌0.06% [1] - 指数成交额为130.45亿元，换手率为0.95% [1] - 指数成份股中22家上涨，27家下跌，华兰疫苗以2.57%涨幅领涨，京新药业以5.97%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高为12.58%，股价196.30元，上涨1.50%，总市值2380.02亿元 [1] - 长春高新权重4.87%，股价99.66元，微涨0.10%，总市值406.55亿元 [1] - 十米奥士权重4.74%，股价6.60元，下跌0.30%，总市值438.11亿元 [1] - 康龙化成权重4.55%，股价28.87元，微跌0.07%，总市值513.37亿元 [1] - 泰格医药权重4.54%，股价51.20元，上涨0.23%，总市值440.85亿元 [1] - 深科技权重4.16%，股价23.42元，微涨0.09%，总市值368.09亿元 [1] - 牧原股份权重3.62%，股价49.90元，上涨0.60%，总市值2725.92亿元 [1] - 乐普医疗权重3.19%，股价15.87元，微涨0.13%，总市值292.55亿元 [1] - 爱美客权重3.16%，股价146.26元，上涨0.83%，总市值442.57亿元 [1] - 色跃医疗权重3.07%，股价35.70元，下跌0.67%，总市值357.88亿元 [1] 资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出8424.81万元，游资资金净流入1708.63万元，散户资金净流入6716.18万元 [1] - 牧原股份主力资金净流入1.04亿元，净占比9.06%，居成份股首位 [2] - 爱美客主力资金净流入4699.18万元，净占比11.04% [2] - 迈瑞医疗主力资金净流入3307.61万元，净占比2.35% [2] - 深科技主力资金净流入2671.49万元，净占比1.77%，同时游资净流入3748.34万元，净占比2.49% [2]

核心观点 - 农林牧渔行业2025年初至今表现强于对标指数，绝对收益率达+24.66%，跑赢沪深300指数10.47个百分点，当前行业估值处于历史相对低位，维持“强于大市”评级[10] - 生猪养殖板块产能逐步去化，2025年下半年能繁母猪存栏量同环比下降，预计2026年供需关系改善推动猪价企稳回升，行业龙头有望受益[10][24][27] - 动保行业受“新品释放+需求扩张”双轮驱动，非瘟疫苗上市后市场规模将打开增量空间，下游养殖规模化提升持续推动需求增长[10][45][51] - 种业生物育种产业化进入快车道，转基因玉米、大豆品种审定常态化，相关种企有望获得行业集中度和盈利水平双重提升[10][68][69] - 宠物食品行业潜在市场空间广阔，国产替代不断深化，线上渠道占比提升，参照海外成熟市场，国产品牌市场份额仍有较大增长空间[10][94][104][111] 行情回顾 - 2025年初至11月25日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+24.66%，在中信一级30个行业中排名第16位，跑赢沪深300指数10.47个百分点[10][17] - 细分子行业中，林木加工板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年前三季度，水产捕捞、动保、种植板块归母净利润同比增幅超过50%[10][20][21] - 近一年农林牧渔（中信）指数上涨18.4%，跑赢沪深300指数0.96个百分点[14] 生猪养殖 - 2025年前三季度全国生猪出栏量同比增速逐季扩大，Q1/Q2/Q3出栏量分别为1.95/1.71/1.64亿头，同比增速分别为+0.11%/+1.20%/+4.72%[24] - 2025年10月末能繁母猪存栏量3990万头，同比-2.04%，环比-1.12%，仍高于正常保有量90万头，产能加速去化预计反映至2026年三季度生猪出栏量[27] - 2025年10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77%，行业陷入亏损，自繁自养理论盈利均值-209.67元/头[29][31][36] - 生猪养殖行业规模化加速，前8家上市猪企市占率从2017年4.6%提升至2025年三季度末21.2%，牧原股份2025年前三季度出栏5732万头，同比+14.3%[37][40] 动保行业 - 2016-2023年国内兽药产品销售规模从472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率5.71%，2023年生物制品市场规模162.76亿元，化药制剂299.02亿元[45][46] - 非瘟疫苗潜在市场规模巨大，假设出厂价25元/针，生猪出栏6.35亿头，渗透率20%对应市场空间64亿元，渗透率70%对应市场空间222亿元[63] - 2024年普莱柯、科前生物新增新兽药注册和专利数量居前，生物股份研发费用占营收比例相对较高，行业集中度提升利好头部企业[65][66] - 短期畜禽产能高位运行支撑动保需求，中期非瘟疫苗上市打开增量空间，长期养殖规模化推动产品渗透率提升[10][51][67] 种业 - 转基因商业化进程加速，2024年3月首批27个转基因玉米和3个转基因大豆品种通过初审，2025年4月再次新增97个转基因玉米和2个转基因大豆品种[68] - 转基因玉米市场空间广阔，假设种植面积6.6亿亩，悲观情景下渗透率70%对应种子市场空间328.02亿元，性状公司利润39.27亿元[82] - 大北农、隆平高科、登海种业等公司转基因品种初审通过数量较多，2025年三季度预收账款同比增速下降，研发费用占营收比例提升[83][88][89] - 2024年是我国生物育种元年，相关种企有望受益于行业集中度和利润率的双重提升，建议关注区域龙头秋乐种业[10][90] 宠物食品 - 2024年中国宠物行业市场规模3002亿元，同比增长7.48%，宠物食品消费规模1585亿元，占行业总消费52.8%，2012-2024年年均复合增长率约21.2%[94][102] - 2024年宠物犬数量5258万只同比增长1.6%，宠物猫数量7153万只同比增长2.5%，家庭养宠渗透率32%较美国80%仍有较大提升空间[96][100] - 2024年宠物食品出口金额105.29亿元同比增长22.07%，出口总量33.52万吨同比增长26.01%，2025年1-9月累计出口26.09万吨同比+7.55%[104][106] - 行业集中度较低，2022年CR10为24%，国产品牌麦富迪、顽皮、伯纳天纯市占率稳步提升，2023年麦富迪品牌市占率提升至5.5%[111]

指数及个股表现 - 截至2025年11月27日10:36，中证畜牧养殖指数(930707)上涨 [1] - 成分股金新农上涨9.92%，益生股份上涨3.39%，晓鸣股份上涨2.31%，民和股份上涨1.88%，海利生物上涨1.34% [1] - 畜牧ETF(159867)上涨0.15%，报0.65元，盘中净申购750万份 [1] - 猪肉概念板块震荡拉升 [1] 行业动态与公司战略 - 猪企出海趋势凸显，牧原、新希望、海大等龙头企业布局东南亚市场 [1] - 反内卷政策趋严，本质是对行业无效产能扩张的清算，驱使行业由增量转为提质 [2] - 上市猪企整体资本开支逐步趋于稳中有降，多家上市猪企主动终止产能扩张项目 [2] 行业周期与供需展望 - 2025年是周期成长向周期价值切换，2026年周期将更具韧性，龙头价值属性凸显 [2] - 当前市场正处于政策倒逼加市场自发的去化临界点 [2] - 若2025年底产能去化触及政策目标，2026年二季度生猪存栏量有望降至合理区间，市场供需关系将改善 [2] - 若产能去化进度不如预期，产能过剩周期将延长至2026年下半年，行业进入亏损至主动去化的新一轮周期 [2] - 猪价持续下行导致上市猪企利润收窄、现金流承压，供给压力有望改善 [2] 指数构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.58%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [3]

行业供需与猪价分析 - 10月生猪供给端仍较为宽松 叠加集团猪企降重出栏 增加短期供给压力 拖累猪价月内明显下行 [1][2] - 猪肉消费逐步步入季节性旺季 但整体表现弱于市场预期 消费疲软进一步拖累猪价 [1][2] - 10月全国能繁母猪存栏环比去化幅度扩大至1.1% 较前值-0.1%显著提速 母猪产能加速去化趋势明显 [2] 行业盈利与产能状况 - 行业亏损扩大 10月自繁自养头均亏损155元 外购仔猪头均亏损281元 [2] - 反内卷及行业亏损共同作用 全国能繁母猪存栏自7月起进入去化通道 10月起去化加速 [1][2] - 母猪产能加速去化或进一步抬升2026年猪价中枢 [1][2] 上市猪企经营数据 - 2025年10月 15家上市猪企合计出栏生猪1752万头 同比大幅增长30% 环比增长23% 整体仍处产能释放期 [3] - 多家猪企出栏量同比增幅显著 新五丰 正邦科技等7家企业出栏量同比增幅均超50% [3] - 10月上市猪企出栏仔猪144万头 同比激增144% 占生猪出栏比重提升0.4个百分点至20% [3] - 9家上市猪企出栏均重为121公斤 同比小幅下降1.9% 环比下降1.5% [3] 投资观点与公司推荐 - 行业产能去化趋势下 "低成本+"猪企现金流或大幅改善 持续提升内在价值 [1][2] - 重点推荐成本优势明显 业绩兑现能力较强的牧原股份(002714 SZ)和温氏股份(300498 SZ) [1][2] - 建议关注神农集团 德康农牧 东瑞股份 中粮家佳康等其他猪企 [2]