限售股解禁总体情况 - 9月8日共有21家上市公司限售股解禁 解禁总市值约35072亿元[1] - 解禁类型包括股权激励限售流通、增发A股原股东配售上市、发行前股份限售流通及其他类型[1] 各公司解禁明细 - 西藏矿业(000762)股权激励限售流通解禁173万股[1] - 菲达环保(600526)股权激励限售流通解禁9284万股[1] - 济川药业(600566)股权激励限售流通解禁2073万股[1] - 北矿科技(600980)增发A股原股东配售上市解禁14687万股[1] - 南网储能(600995)其他类型解禁2234亿股[1] - 天赐材料(002709)股权激励限售流通解禁14424万股[1] - 莎普爱思(603168)股权激励限售流通解禁19643万股[1] - 锦泓集团(603518)股权激励限售流通解禁8528万股[1] - 西部黄金(601069)增发A股原股东配售上市解禁198亿股[1] - 韩建河山(603616)股权激励限售流通解禁2985万股[1] - 兆易创新(603986)股权激励限售流通解禁3074万股[1] - 珀莱雅(603605)股权激励限售流通解禁11183万股[1] - 赛腾股份(603283)股权激励限售流通解禁49435万股[1] - 浙江恒威(301222)延长限售锁定期流通解禁69975万股[1] - 同力日升(605286)股权激励限售流通解禁300万股[1] - 维峰电子(301328)发行前股份限售流通解禁163826万股[1] - 德明利(001309)股权激励限售流通解禁3501万股[1] - 胜通能源(001331)发行前股份限售流通解禁126亿股[1] - 三一重能(688349)未注明类型解禁126985万股[1] - 华秦科技(688281)未注明类型解禁5215万股[1] - 中巨芯(688549)未注明类型解禁11583万股[1] 解禁类型分布 - 股权激励限售流通涉及西藏矿业、菲达环保、济川药业等13家公司[1] - 增发A股原股东配售上市涉及北矿科技、西部黄金2家公司[1] - 发行前股份限售流通涉及维峰电子、胜通能源2家公司[1] - 其他类型涉及南网储能1家公司[1] - 延长限售锁定期流通涉及浙江恒威1家公司[1] - 未注明解禁类型涉及三一重能、华秦科技、中巨芯3家公司[1]

行业与公司 * 行业涉及可转换债券（转债）市场、固态电池、光伏、机器人、低空经济、造纸、化工、汽车热管理、锂电池等[1][3][6][7][17][20] * 公司包括金田转债、恩捷股份、天天天赐、金奥转债、贺21转债、万凯转债、银轮股份、利洛转债、纽泰格转债、烽火转债、设研转债、天赐材料、新宙邦转债、通光转债、华憨转债、神通转债、周中旗转债、嘉禾转债、易瑞转债、航天宏图、方圆转债、东方时尚转债、文科转债等[1][5][6][13][14][15][18][20][21][23] 核心观点与论据 * 转债市场调整领先于股市，近期企稳，高价、小盘转债调整幅度较大，大中盘转债相对稳定[1][2] * 转债价格维持在128元左右，溢价率处于历史高位（近一年95.6%，近三年90.46%）[1][4] * 建议剔除约18只高风险个券，包括方圆、东方时尚、文科等，因管理层问题、财务状况不佳或潜在风险[1][5] * 固态电池、光伏板块具潜力，恩捷股份主业存在底部反转迹象，天天天赐性价比更高[1][6][20] * 择券思路分三类：底仓（银行类低波动品种，持有6个月至3年）、配置型（机器人、低空经济等，持有1至6个月）、交易型（重整、股东变更等，小盘股、高换手率）[1][7][24] * 配置型仓位选择标准基于风格因子（价格、转股压力、估值）和行业因子（高景气度、主题投资），条款因子优先级较高[1][8][12] * 根据强赎情况分类转债：三个月内不强赎（正股弹性大）、即将冲击强赎（正股机会多）、距离强赎较远（性价比筛选）、短期难强赎（转股价值低于80）[1][9][13] * 底仓与交易仓位比例因投资者风险偏好而异，稳健型组合为66%底仓、30%配置型、10%交易型，进取型组合为43%底仓、33%配置型、24%交易型[1][10] * 交易机会捕捉标准：小盘（市值2亿以内）、高换手率（200%以上）、题材跟踪[1][11] * 筛选转债需排除短期内可能被强制赎回的，关注转股溢价率（剔除超过16%）和正股估值（剔除市盈率超过60）[1][13][14] * 贺21转债优势：收盘价138元，转股价值130元，溢价率6%，市盈率13倍，特种纸领域领先，木浆自给率90%以上[1][14][15] * 万凯转债优势：生产瓶片，对接娃哈哈、农夫山泉、可口可乐等客户，化工行业政策利好，盈利能力和管控能力较强[1][14][16] * 银轮股份优势：汽车热管理领域，液冷市场爆发，业绩有望实现两倍增量空间，估值38倍，未来8个月内不强赎[1][17] * 即将冲击强赎的转债（如利洛、纽泰格）配置价值低，仅适合短期交易或末日轮博弈，价格130元左右，风险大于收益[1][18] * 因子择券关键指标：正股估值（PE、净利润同比增速）、条款（强赎条款）、行业景气度[1][19] * 恩捷股份优势：锂电池隔膜龙头，市场份额50%，行业底部，反内卷反转机会，涉及固态电池技术，与宁德时代合作[1][20] * 恩捷股份收盘价120元，溢价率18%，天赐材料转股溢价率50%，转股价值80元，恩捷投资价值更高[1][21][22] * 新宙邦转债价格134元，转股价值107元，若不强赎操作空间打开，若强赎价格到顶，需关注正股拉升和溢价率压缩至10%以内[1][23] 其他重要内容 * 转债市场日成交量保持在700亿至900亿之间，股市日成交量维持在2.5万亿以上[2] * 航天宏图基本面显著恶化，包括军采被停、欠薪传闻[5] * 贺21转债在烟草用纸市占率第一，医疗用纸市占率第三，工业用纸市占率第一[15] * 万凯转债受益于化工行业落后产能淘汰带来的市场份额提升[16] * 通过主题投资选择固态电池标的需剔除信用风险高及无法下修溢价率过高的标的[20] * 当前择券思路调整体现为条款重要性提升，以应对130元压制及频繁强赎情况[12][26]

锂电行业整体表现 - 锂电股成为短期资金新选择 Wind动力电池指数9月5日大涨9.64% [1] - 细分行业指数涨幅分化 负极材料指数涨9.23% 电解液指数涨9.19% 正极材料指数涨7.87% 锂电隔膜指数涨5.25% [1] 各环节业绩表现对比 - 负极材料营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% 经营现金流净额增速-130.54% [2] - 六氟磷酸锂营收增速16.07% 扣非净利润增速40.87% 经营现金流净额增速154.23% [2] - 电解液营收增速20.77% 扣非净利润增速35.40% 经营现金流净额增速43.36% [2] - 锂电隔膜营收增速7.85% 扣非净利润增速-1.31% 经营现金流净额增速992.11% [2] - 正极材料营收增速11.87% 扣非净利润增速-54.38% 经营现金流净额增速-31.23% [2] 电解液环节突出表现 - 11家样本公司中10家营收增长 9家扣非净利润增长 [5] - 电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% [5] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% [6] - 新宙邦销售量同比大幅提升 销售额同比增长 [5] - 华盛锂电VC产品营收增速72.5% FEC产品营收增速134% [6] 负极材料表现 - 6家样本公司营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% [8] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 [9] - 翔丰华负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159%以上 [9] 正极材料与隔膜弱势表现 - 正极材料扣非净利润平均下降54.38% 近半数样本公司盈利下滑 [9] - 湖南裕能营收增长33% 但整体毛利率继续下滑 [9] - 隔膜扣非净利润平均下降1.3% 星源材质隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% [9] - 星源材质上半年净利润1亿元 创近五年新低 [9] 行业运行特征 - 企业普遍存在混业经营 贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来兼营负极材料/隔膜/PVDF业务 [12] - 业绩修复主要受销量拉动 产品价格仍处磨底阶段 价格拐点尚未到来 [10] - 市场竞争激烈导致产品价格进一步下降 [9]

锂电行业整体表现 - 2025年9月5日Wind动力电池指数大涨9.64% 负极材料、电解液行业指数涨幅分别达9.23%和9.19% 正极材料、锂电隔膜涨幅分别为7.87%和5.25% [1] - 锂电各细分领域业绩表现分化 负极材料和电解液公司业绩增速明显更好 正极材料和隔膜业绩增速下滑 [2] 电解液环节 - 电解液行业经营数据全面增长 是锂电四大主材中业绩改善最明显环节 11家样本公司中10家营收增长、9家扣非净利润同比增长 [4] - 电解液板块营业收入、扣非净利润与经营性现金流净额平均增速分别达20.77%、35.4%和43.36% [4] - 核心材料六氟磷酸锂环节业绩改善更明显 三项经营指标增速分别达16.07%、40.87%和154.23% [4] - 业绩改善主要受产销量拉动 2025年上半年电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% 天赐材料、新宙邦等头部企业明显放量 [4] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% 结束连续两年盈利下滑 [6] - 添加剂供应商华盛锂电VC、FEC产品营收增速分别达72.5%和134% [6] 负极材料环节 - 负极材料板块营业收入增速25.62% 扣非净利润增速119.19% [2] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 其负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159% [8] 正极材料与隔膜环节 - 正极材料板块扣非净利润平均下降54.38% 近半数样本公司盈利下滑 [8] - 隔膜板块扣非净利润平均下降1.3% 星源材质隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% 净利润1亿元创五年新低 [8] - 湖南裕能营收增长33% 但毛利率下滑导致盈利不理想 [8] - 万润新能、富临精工出现营收盈利同步增长 但利润增速小于营收增速 [9] 行业共性特征 - 四大锂电主材价格仍处于磨底阶段 部分企业业绩修复主要受销量拉动 产品价格拐点尚未到来 [9] - 锂电企业普遍存在混业经营特点 如贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来身兼负极材料、隔膜与PVDF业务 导致业绩无法完全反映行业景气度 [9]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润3.91亿元，加权平均基金份额本期利润0.0946元 [2] - 上半年基金净值增长率为4.59%，截至上半年末基金规模78.58亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率25.30%，同类排名56/171；近半年10.29%排名120/171；近一年57.84%排名41/169；近三年-30.84%排名103/130 [5] - 近三年夏普比率-0.3827，同类排名86/120 [25] - 近三年最大回撤59.81%，同类排名11/125，单季度最大回撤出现在2020年一季度为30.87% [27] 投资组合特征 - 持股加权市盈率（TTM）35.38倍低于同类均值36.17倍，加权市净率（LF）2.64倍低于同类均值2.99倍，加权市销率（TTM）2.21倍低于同类均值2.5倍 [10] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）0.07%，加权净利润同比增长率（TTM）0.04%，加权年化净资产收益率0.07% [17] - 近三年平均股票仓位93.16%高于同类均值87.02%，2023年上半年末最高仓位94.04%，2019年三季度末最低仓位76.96% [30] - 前十大重仓股集中度长期超过60%，重仓股包括宁德时代、汇川技术、比亚迪等新能源产业链龙头 [40] - 最近半年换手率19.72%，持续五年低于同类均值 [38] 基金基本情况 - 属于偏股混合型基金，长期投资先进制造领域，单位净值2.411元（截至9月3日） [2] - 基金经理李瑞管理4只基金，该基金近一年57.84%回报率为其管理产品中最高 [2] - 基金持有人106.92万户，总份额38.7亿份，个人投资者占比99.82%，机构持有0.18%，管理人员工持有0.01% [35] - 投资策略聚焦新能源汽车行业，通过自上而下精选子行业和自下而上深度研究选择标的 [2]

板块表现 - 动力电池回收概念板块单日上涨5.08%，位列概念板块涨幅第10位，板块内82只个股上涨[1] - 杭可科技涨停20%，天赐材料、赣锋锂业、光华科技等涨停，欣旺达、宏工科技、当升科技分别上涨16.16%、15.99%、11.54%[1] - 跌幅居前个股为旺能环境下跌0.12%、东莞控股下跌0.09%[1] 资金流向 - 板块获主力资金净流入93.10亿元，其中59只个股获净流入，16只个股净流入超亿元[1] - 宁德时代获主力资金净流入12.87亿元，华友钴业、赣锋锂业、欣旺达分别净流入12.06亿元、11.00亿元、8.80亿元[1] - 光华科技、多氟多、赣锋锂业主力资金净流入率居前，分别为41.16%、37.25%、18.97%[2] 个股资金明细 - 资金流入前列个股包括：宁德时代(净流入12.87亿元/5.73%净流入率)、华友钴业(净流入12.06亿元/16.94%净流入率)、赣锋锂业(净流入11.00亿元/18.97%净流入率)[2] - 欣旺达净流入8.80亿元(净流入率10.27%)，天齐锂业净流入7.91亿元(净流入率13.55%)，比亚迪净流入5.64亿元(净流入率6.79%)[2] - 天赐材料净流入5.34亿元(净流入率17.26%)，国轩高科净流入4.37亿元(净流入率3.52%)，多氟多净流入4.10亿元(净流入率37.25%)[2][3] 资金流出个股 - 北汽蓝谷主力资金净流出4907.65万元(净流出率5.46%)，豪鹏科技净流出3835.91万元(净流出率4.17%)[6] - 福龙马净流出2890.60万元(净流出率4.69%)，金鸿顺净流出2594.41万元(净流出率16.14%)[6] - 泰尔股份净流出1445.01万元(净流出率2.59%)，富奥股份净流出1240.87万元(净流出率14.64%)[6]

股价表现 - 天赐材料股价涨停 收盘报25.47元 涨幅10.02% [1] - 公司总市值达487.58亿元 [1]

行业政策动向 - 《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》正式印发 提出依法治理光伏等产品低价竞争并引导地方有序布局光伏及锂电池产业[1] - 政策强调破除"内卷式"竞争以实现光伏等领域高质量发展 同时指导地方梳理产能情况[1] 市场表现 - 9月5日新能源板块集体爆发 动力电池、锂电池、固态电池、储能及光伏概念均现暴涨[1] - 新能源车ETF（515030）当日涨幅达5.18% 持仓股天华新能涨超16% 厦钨新能、贝特瑞、先导智能涨超15%[1] - 杭可科技与天赐材料跟涨 恩捷股份、多氟多、璞泰来等个股涨停[1] 投资主线分析 - 四季度重点关注三大投资主线：细分领域行业龙头受益于"反内卷"政策推进 具备研发投入与成本优势企业 以及固态电池主题机会[1] - 产业链细分领域龙头企业将获得政策支持 市场占比逆势提升的企业值得长期关注[1] 产品结构特征 - 新能源车ETF（515030）跟踪中证新能源汽车指数（399976） 为市场规模最大的新能源车主题ETF[2] - 该ETF成分股涵盖锂电池、充电桩及新能源整车业务 其中锂电池权重占比达67%[2]

固态电池产业链资金热捧 - 多只相关个股集体涨停 天际股份延续涨势收获2连板 丰元股份、金银河、光华科技、多氟多、华盛锂电、天赐材料均斩获首板 [1][2][3] 天际股份 - 最新价13.89元 涨幅9.98% 子公司江苏泰瑞联瑞获《一种硫化锂材料及其制备方法和应用》专利授权 硫化锂是硫化物固态电池电解质核心原材料 技术突破提供有力支撑 09:25率先封停 [1] 丰元股份 - 最新价14.61元 涨幅10.02% 在固态电池正极材料领域有研发布局 受益于固态电池正极材料赛道关注度升温 09:34封死涨停 [1] 金银河 - 最新价33.16元 涨幅20.01% 作为国内新能源电池连续化自动混浆设备领军企业 持续关注固态电池领域最新研究进展 提前布局适配固态电池的生产设备 业务前瞻性获市场认可 09:36涨停 [1] 光华科技 - 最新价22.35元 涨幅9.99% 固态电池材料产品正与下游客户开展送样检测及优化 尚未形成产业化销售 固态电池材料端布局预期推动涨停 09:37涨停 [2] 多氟多 - 最新价15.19元 涨幅9.99% 作为全球氟材料行业引领者 对固态电池保持关注 对固态电池用固态电解质有前瞻性研究储备 提示固态电池产业化需经大量技术优化与市场验证 09:38涨停 [2] 华盛锂电 - 最新价42.56元 涨幅19.99% 聚焦长效安全固态锂电池材料 主攻固态电池电解质材料、电极材料稳定性与传导性材料设计开发 可满足下一代高输出动力型固态电池需求 相关研发仍处实验室阶段 暂不具备规模化生产能力 09:45涨停 [2] 天赐材料 - 最新价25.47元 涨幅10.02% 作为锂离子电池材料龙头 已设专项小组研究半固态、固态电池电解质 有部分专利布局 半固态电解质及氧化物、硫化物全固态电解质均处于小试到中试阶段 10:01涨停 [3]

市场整体表现 - A股三大股指集体收涨 沪指报3778.95点涨0.35% 深证成指涨2.01% 创业板指涨3.48%[2] - 沪深两市半日成交额1.36万亿元 较上个交易日缩量2263亿元[4] - 市场共3905只个股上涨 57只个股涨停 1354只个股下跌[4] 新能源板块表现 - 固态电池概念板块涨5.57% 锂电电解液概念板块大涨7.66% 锂电池概念板块涨5.69% 储能概念板块涨5.61%[5] - 动力电池概念涨6.24% 锂电正极概念涨5.47% 电源设备概念涨5.15% 磷酸铁锂电概念涨4.89%[6] - 先导智能大涨14.68% 午间收盘报51.41元/股 最新市值805亿元[6] 个股涨停情况 - 天宏锂电30cm涨停 年内累计涨幅高达144.63%[7] - 天赐材料 恩捷股份 可川科技 多氟多 光华科技 同力日升 通润装备 丰元股份10cm涨停[8] - 华盛锂电 金银河20cm涨停 天际股份开盘一字涨停[9] 光刻机概念股表现 - 腾景科技20cm涨停 现价92.77元 总市值120亿元 年初至今涨幅131.34%[12] - 苏大维格20cm涨停 现价33.67元 总市值87亿元 年初至今涨幅55.66%[12] - 炬光科技涨7.74% 现价121.21元 总市值109亿元 年初至今涨幅90.28%[12] 电子信息制造业政策 - 两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案 目标2025-2026年规模以上计算机通信和其他电子设备制造业增加值平均增速7%左右[13] - 锂电池 光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速目标达到5%以上[13] 手游概念股表现 - 巨人网络涨超8% 现价38.15元 总市值738亿元 年初至今涨幅203.68%[15] - 姚记科技涨超7% 三七互娱 完美世界 宝通科技 吉比特 恺英网络涨超3%[14] 下跌板块表现 - 银行板块跌0.96% 保险板块跌1.14% 零售板块跌0.69% 餐饮旅游板块跌幅居前[4][6] - 农业银行跌超2% 午盘报7.36元/股 总市值25034亿元[16] - 乳业板块跌1.99% 饮料制造板块跌1.00% 冰雪旅游板块跌1.47%[6]