公司财务表现 - 2025年前三季度公司收入同比增长30%，归母净利润同比增长32% [1] - 2025年单三季度公司收入同比增长28%，归母净利润同比增长42% [1] - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为10.5亿元、12.2亿元、14.2亿元 [1] 消费品业务 - 消费品业务通过新品迭代、折扣管控、降本增效推动高质量快速增长 [1] - 消费品业务的毛利率和营业利润率稳步提升 [1] 医用耗材业务 - 2025年前三季度医用耗材业务收入38.3亿元，同比增长44% [1] - 2025年单三季度医用耗材业务收入13.2亿元，同比增长40.4% [1] - 医用耗材业务同比高速增长主要系并表GRI所致 [1] 运营效率与估值 - 公司存货周转及现金流表现基本正常 [1] - 公司医疗与消费板块协同发展 [1] - 公司对应2025年市盈率为21倍 [1]

财务表现 - 2025年前三季度归母净亏损509万元，同比亏损幅度收窄79.61% [1] - 2025年第三季度单季归母净亏损726万元，同比亏损幅度收窄42.98% [1] - 预计2025年归母净利润为0.14亿元，同比增长132.1% [1] - 预计2026年归母净利润为0.38亿元，同比增长167.4% [1] - 预计2027年归母净利润为0.59亿元，同比增长54.2% [1] 业务运营 - 少儿图书主业表现稳健 [1] - 公司拓展多元细分领域，旗下品牌“乐学社·蝾螈计划”推出首款图书产品《照猫画虎虫学同步作文看图写话》系列 [1] - 新产品通过趣味漫画与AI智能辅导孩子提升写作技巧，进一步丰富了产品线 [1] 增长驱动与前景 - 在全域营销计划与“爆品”打造模式驱动下，公司经营拐点显现 [1] - 公司市占率有望提升 [1] - 公司加速布局AI+IP方向，有望进一步挖掘IP价值，打开成长空间 [1]

公司财务与经营表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.6亿元、29.1亿元、32.7亿元，同比增长4%、14%、12% [1] - 当前股价对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍，市净率为0.94倍，处于较低水平 [1] - 2025年及2026年预期股息率分别为5.6%和6.3% [1] - 2021-2024年营收和业绩复合年增长率分别为4%和5%，2025年上半年营收和业绩增速分别为10%和5% [1] - 新签订单持续增长，2024年及2025年前三季度分别同比增长25%和24% [1] - 在手订单2155亿元，为2024年收入的3.4倍 [1] - 2025年上半年末在手现金343亿元，2024年利息收入12亿元，占税前利润42% [1] - 2021年以来分红率保持在63%以上 [1] 国内业务与行业环境 - 石化行业面临反内卷政策，供给侧改革加力推进，2025-2026年行业增加值目标年均增长5%以上 [2] - 政策支持石化老旧装置改造和产能置换，产能更新改造需求有望加速释放 [2] - 公司作为炼化工程龙头，受益于大股东中国石化集团的业务资源赋能 [2] - 煤化工行业因国家能源安全保障需求凸显，投资加速趋势明确 [3] - 新疆地区拟在建煤化工项目总投资规模近9000亿元，项目预计从2026年起进入招标和建设高峰 [3] - 公司2024年新型煤化工新签合同额124亿元，为2023年的32倍，占总订单比例提升至12% [3] 海外业务发展 - 中东、非洲、中亚、东南亚等新兴市场石油化工建设需求旺盛 [2] - 公司目标国际业务占比超过三分之一，海外新签订单2024年及2025年前三季度分别同比增长80%和39% [2] - 海外营收2024年及2025年上半年均同比增长92%，收入占比由2023年的10%提升至2025年上半年的24% [2]

核心观点 - 国盛证券首次覆盖中石化炼化工程给予“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.6/29.1/32.7亿元，同比增长4%/14%/12% [1] - 公司当前股价对应PE分别为12/10/9倍，PB-MRQ为0.94倍，处于较低水平，2025/2026年预期股息率5.6%/6.3%，具备较强投资吸引力 [1] - 公司经营稳健，新签订单持续增长，在手订单2155亿元，为2024年收入的3.4倍，业绩稳健性具备较强支撑 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.6/29.1/32.7亿元，同比增长4%/14%/12% [1] - 当前股价对应PE分别为12/10/9倍，PB-MRQ为0.94倍，处于较低水平 [1] - 2025/2026年预期股息率5.6%/6.3%，2021年以来分红率保持在63%以上 [1] - 公司历史现金流表现较好，在手现金充裕（2025H1末343亿元），利息收入丰厚（2024年12亿，占税前利润42%） [1] 经营状况与订单储备 - 公司为中石化下属大型国际能化建设企业，具备工程全流程服务能力 [1] - 2021-2024年营收/业绩CAGR分别为4%/5%，2025H1营收/业绩增速分别为10%/5% [1] - 新签订单持续增长，2024年/2025Q1-3分别同比增长25%/24% [1] - 在手订单2155亿元，为2024年收入的3.4倍 [1] 国内炼化行业 - 2023年以来石化行业整体盈利承压，抑制资本开支意愿 [2] - 反内卷政策密集发声，供给侧改革加力推进，《石化化工行业稳增长工作方案》目标为2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 [2] - 政策提出扩大有效投资、重点支持石化老旧装置改造，产能置换、更新改造需求有望加速释放 [2] - 公司作为炼化工程龙头，受益大股东中国石化集团业务资源赋能，境内核心主业基本盘具备较强支撑 [2] 海外市场拓展 - 境外中东、非洲、中亚、东南亚等新兴市场石油化工建设需求旺盛 [3] - 公司锚定国际业务占比超过1/3的发展目标，海外新签订单实现高速增长，2024年/2025Q1-3分别同比增长80%/39% [3] - 海外收入贡献已初步显现，2024年/2025H1海外营收同比增长92%/92%，占比由2023年的10%提升至2025H1的24% [3] 煤化工业务 - 国家能源安全保障需求下煤化工建设重要性凸显，投资加速趋势明确 [4] - 新疆、陕西、内蒙等资源富集地区多个大型煤化工项目积极推进，新疆地区拟在建项目总投资规模近9000亿元 [4] - 近期重点项目陆续启动核心装置EPC招标，2026年起有望逐步进入招标、建设高峰 [4] - 公司2024年新型煤化工新签合同额124亿元，为2023年的32倍，占总订单比例提升至12% [4]

股价表现与交易情况 - 10月28日盘中下跌2.03%，报21.71元/股，成交11.45亿元，换手率3.19%，总市值420.11亿元 [1] - 当日主力资金净流出9047.72万元，特大单买卖占比分别为5.34%和10.87%，大单买卖占比分别为21.59%和23.97% [1] - 今年以来股价上涨65.85%，近5日、20日、60日分别下跌1.05%、上涨8.88%、上涨38.90% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次为9月30日，龙虎榜净买入3.13亿元，买入总计7.50亿元（占总成交额13.96%），卖出总计4.38亿元（占总成交额8.15%） [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入18.56亿元，同比增长46.84% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润2.42亿元，同比增长191.21% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为10.68万，较上期减少20.19%，人均流通股15198股，较上期增加25.30% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股2962.45万股，较上期增加390.77万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第九大流通股东，持股1500.23万股，较上期增加599.19万股 [3] 公司基本信息与分红 - 公司主营业务为证券业务，收入占比100% [1] - A股上市后累计派现2.64亿元，近三年累计派现0.00元 [3] - 公司所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，概念板块包括期货概念、融资融券、区块链、金融科技等 [2]

公司名称与注册变更 - 公司中文名称已由"国盛金融控股集团股份有限公司"变更为"国盛证券股份有限公司" [1] - 公司已于10月24日完成公司名称、注册地址、经营范围的变更登记手续与修订公司章程的备案手续 [1][7] - 公司已取得南昌市市场监督管理局核准换发的新《营业执照》 [1][7] 吸收合并历程 - 公司更名计划最早可追溯至2024年1月，当时临时股东大会审议通过吸收合并全资子公司国盛证券的决定 [7] - 2024年8月证监会接收合并核准材料，同年12月受理行政许可申请 [7] - 2025年2月19日吸收合并事宜正式获证监会批复，标志着国盛证券通过母公司吸收合并实现"曲线上市" [7][11] - 国盛证券实现"曲线上市"后，成为江西省首家上市券商 [11] 合并原因与战略意义 - 吸收合并有利于公司聚焦证券主业，提升国盛证券的品牌效应优势 [8] - 合并能更好发挥国盛证券作为江西省属唯一证券全牌照企业的作用 [8] - 合并可有效解决管理决策流程过多的限制，节约管理成本，提升管理与决策效率 [8] - 此次合并与券商"大吞小"传统方式不同，因不涉及股权变更，过程相对简单 [11] 公司治理与制度安排 - 公司审议通过《关于沿用原国盛证券相关制度、决定的议案》，自吸收合并完成之日起将沿用原国盛证券业务、合规管理等制度 [10] - 原国盛证券在合并前作出的各项决定在合并后继续有效，如需重新决定将依法履行信息披露义务 [10] 公司经营业绩 - 今年前三季度，公司实现营收18.56亿元，同比增长46.84% [11] - 今年前三季度，公司实现归母净利润2.42亿元，同比增长191.21% [11] - 营收增长主要系本期证券经纪业务收入同比增加所致 [11]

黄金市场动态 - 现货黄金价格跌破4000美元/盎司，报3981.98美元/盎司，单日跌幅3.15% [1] - COMEX黄金期货报3997.00美元/盎司，单日跌幅3.40% [1] - 自10月20日高点4381.484美元/盎司以来，现货黄金累计跌幅已超5% [1] 监管政策动向 - 证监会发布中小投资者保护“23条”，涉及强化发行上市及退市过程中的投资者保护 [2] - 方案包括加大对保荐机构、律所、会计师事务所的检查督导力度，并依法打击内幕交易等违法行为 [2] - 证监会主席吴清表示将择机推出再融资储架发行制度，并启动深化创业板改革 [5][6] - 证监会印发合格境外投资者制度优化方案，给予外资公募基金与境内基金同等待遇计算短线交易持股比例 [8] 汽车行业数据 - 2025年1-9月汽车产量2405万台，同比增长11% [11] - 同期汽车行业收入78235亿元，同比增长7.8%，利润3483亿元，同比增长3.4% [11] - 2025年1-9月汽车行业利润率为4.5%，低于下游工业企业6%的平均水平 [11] 能源与大宗商品 - 国内汽、柴油价格下调，92号汽油每升降0.21元，加满50升油箱少花10.5元 [12] - 西部矿业控股子公司以86.09亿元竞得安徽茶亭铜多金属矿勘查探矿权，该矿查明铜金属量65.67万吨 [14] 上市公司融资与投资 - 许继电气获控股股东中国电气装备集团1.2亿元委托贷款，利率2.3%，期限3年 [15] - 中孚实业拟投资4.07亿元建设源网荷储一体化风电项目，税后财务内部收益率分别为9.86%和8.44% [23] - 亿纬锂能初步确定询价转让价格为72.2元/股，较收盘价折价6.1%，拟转让4077.68万股 [25] 公司经营业绩 - 千味央厨第三季度营收约4.92亿元，同比增长4.27%，环比增长18.27% [16] - 北方稀土前三季度营收302.92亿元，同比增长40.50%，净利润15.41亿元，同比增长280.27% [19][20] - 八马茶业暗盘交易收报80.1港元，较招股价50港元上涨60.2%，每手赚3010港元 [21] 公司战略与变更 - 赛力斯H股发行价格最高不超过每股131.50港元，预计11月5日在香港联交所上市 [17] - 邮储银行获准筹建中邮金融资产投资有限公司，注册资本100亿元 [18] - 瑞丰新材拟投资2.46亿美元在沙特设立合资公司，建设润滑油添加剂生产基地 [22] - 贵州茅台董事长张德芹辞职，贵州省人民政府推荐陈华为董事长人选 [22] - 国盛金控证券简称变更为“国盛证券”，变更自10月28日起生效 [24] - 航新科技控股股东筹划控制权变更，公司股票及可转债自10月28日起停牌 [26] 平台治理行动 - 抖音电商清退中通冷链、吉时达等物流商，因其提供“虚假物流轨迹”等违规服务 [13]

公司重大变更与战略聚焦 - 公司中文名称由“国盛金融控股集团股份有限公司”变更为“国盛证券股份有限公司”，英文名称同步变更，并已完成相关工商登记手续 [2][6] - 公司经营范围发生重大变更，剥离了原有的橡胶制造、电线电缆等非金融业务，业务结构更趋聚焦证券主业，许可项目现为证券业务、证券投资咨询及公募证券投资基金服务业务 [6][7] - 此次更名及业务调整是公司吸收合并全资子公司国盛证券的最终法律程序，旨在强化“江西省属唯一证券全牌照企业”的身份属性，实现深度聚焦证券主业的战略落地 [4][7][8] - 吸收合并完成后，公司将减少管理层级，有助于节约管理成本并提升管理与决策效率，推动证券业务整体发展 [13] 新一届管理层就位 - 公司董事会完成换届选举，选举刘朝东为新一任董事长，并选举产生新一届非独立董事和独立董事 [2][12] - 董事会聘任赵景亮为公司总经理，赵景亮此前为财达证券副总经理，通过公开招聘入职，其从业信息已于2025年9月25日登记至国盛证券名下 [2][11][12] - 公司同时聘任了包括副总经理、财务负责人、合规总监、首席风险官、董事会秘书及首席信息官在内的新一批高级管理人员 [2][13] 近期财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入18.56亿元，同比增长46.84%，归母净利润2.42亿元，同比增长191.21% [3][21] - 第三季度单季营业收入为7.20亿元，同比增长78.17%，但归母净利润为0.33亿元，同比下降15%，呈现“增收不增利”态势 [3][21] - 业绩增长主要系证券经纪业务收入增加，前三季度手续费及佣金收入同比增加近60% [21] - 第三季度净利润下降的主要原因是对参股公司趣店的会计核算方法变更，该事项对第三季度净利润的影响为减少1.62亿元 [22] 公司基本情况与市场地位 - 公司是江西省属唯一证券公司，由国盛金控吸收合并原国盛证券并更名而成，成为江西省首家上市券商 [4][9][18] - 截至2025年9月底，公司注册资本为19.35亿元，总资产达488亿元，拥有近2300名员工 [18] - 公司拥有166家分支机构，业务总部设于北京、上海、深圳，并拥有资产管理、期货等子公司 [19] - 截至10月27日收盘，公司股价为22.16元/股，总市值达428.8亿元 [23]

公司重大变更与战略聚焦 - 公司中文名称由“国盛金融控股集团股份有限公司”正式变更为“国盛证券股份有限公司”，英文名称同步变更，标志着吸收合并国盛证券的法律程序收尾 [1][6] - 公司经营范围发生重大变更，剥离了原有的橡胶制造、电线电缆等非金融业务，许可项目聚焦于证券业务、证券投资咨询及公募证券投资基金服务业务，业务结构更趋聚焦证券主业 [1][6][7] - 此次更名及业务聚焦是公司战略的深度落地，旨在强化其作为“江西省属唯一证券全牌照企业”的身份属性，为后续集中资源深耕证券主业奠定基础 [7][9][13] 管理层与治理结构 - 公司完成董事会换届选举，刘朝东当选为新一任董事长，并选举产生新一届非独立董事和独立董事 [1][13] - 董事会聘任赵景亮为公司总经理，其此前为财达证券副总经理，并于2025年9月25日完成从业信息变更至国盛证券 [1][11][12] - 公司同时聘任了包括副总经理、财务负责人、合规总监、首席风险官、董事会秘书及首席信息官在内的新一批高级管理人员，管理层团队落定 [1][13][14] 财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入18.56亿元，同比增长46.84%，归母净利润2.42亿元，同比增长191.21% [2][19] - 第三季度单季营业收入为7.20亿元，同比增长78.17%，但归母净利润为0.33亿元，同比下降15%，呈现增收不增利态势 [2][19] - 第三季度净利润下降主要因对参股公司趣店的会计核算方法变更，该事项对第三季度净利润的影响为减少1.62亿元 [19] 行业地位与市场意义 - 通过母公司吸收合并的方式，国盛证券实现“曲线上市”，成为江西省首家上市券商 [4][9][17] - 公司是江西省属唯一证券公司，为全国性综合券商，截至2025年9月底，注册资本19.35亿元，总资产达488亿元，拥有近2300名员工和166家分支机构 [17] - 公司官网已完成更新，标志由蓝色更换为红色，公司简介同步更新以反映最新状况 [16][17]

公司事项进展 - 国盛金控完成对子公司国盛证券的吸收合并 公司名称及证券简称均已正式变更为“国盛证券” [1] - 合并后新一届领导班子亮相 刘朝东担任董事长 赵景亮担任总经理 [1] - 公司前三季度实现营业收入18.56亿元 同比增长46.84% 归属于上市公司股东的净利润为2.42亿元 同比大增191.21% [2] - 截至第三季度末 公司总资产为487.9亿元 较去年末增长7.04% [2] - 公司股价今年以来累计上涨69.29% 涨幅在券商板块中位列第二 [2] 公司发展战略 - 公司将抓住市场活跃机遇 以吸收合并为契机 进一步聚焦证券主责主业 [2] - 公司计划加快资源整合 提升品牌效应优势及特色化综合金融服务能力 [2] 行业并购动态 - 今年以来证券行业多起合并重组事项取得关键进展 包括国信证券收购万和证券 西部证券成为国融证券主要股东 湘财股份吸收合并大智慧等 [2] - 证券行业并购重组主要围绕同一实控人旗下券商合并 同地域上市与非上市券商合并 以及补充业务短板三大主线展开 [3] - 国盛金控吸收合并国盛证券的模式是上市的母公司吸收合并非上市的券商子公司 以“曲线”方式打造新上市券商 是行业资源整合模式的新探索 [3] 行业格局展望 - 证券行业供给侧结构性改革有望持续推进 资源整合将加速 [4] - 大型券商有望借助并购重组整合资源 强化综合能力和市场竞争力 向一流投行目标推进 [4] - 中小券商有望通过并购重组弥补业务短板 在区域市场或特色业务赛道形成独特竞争优势 [4] - 行业格局有望向层次更分明 分工更高效 生态更健康的方向持续演进 [4]