核心观点 - 国盛证券首次覆盖中石化炼化工程给予“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.6/29.1/32.7亿元，同比增长4%/14%/12% [1] - 公司当前股价对应PE分别为12/10/9倍，PB-MRQ为0.94倍，处于较低水平，2025/2026年预期股息率5.6%/6.3%，具备较强投资吸引力 [1] - 公司经营稳健，新签订单持续增长，在手订单2155亿元，为2024年收入的3.4倍，业绩稳健性具备较强支撑 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.6/29.1/32.7亿元，同比增长4%/14%/12% [1] - 当前股价对应PE分别为12/10/9倍，PB-MRQ为0.94倍，处于较低水平 [1] - 2025/2026年预期股息率5.6%/6.3%，2021年以来分红率保持在63%以上 [1] - 公司历史现金流表现较好，在手现金充裕（2025H1末343亿元），利息收入丰厚（2024年12亿，占税前利润42%） [1] 经营状况与订单储备 - 公司为中石化下属大型国际能化建设企业，具备工程全流程服务能力 [1] - 2021-2024年营收/业绩CAGR分别为4%/5%，2025H1营收/业绩增速分别为10%/5% [1] - 新签订单持续增长，2024年/2025Q1-3分别同比增长25%/24% [1] - 在手订单2155亿元，为2024年收入的3.4倍 [1] 国内炼化行业 - 2023年以来石化行业整体盈利承压，抑制资本开支意愿 [2] - 反内卷政策密集发声，供给侧改革加力推进，《石化化工行业稳增长工作方案》目标为2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 [2] - 政策提出扩大有效投资、重点支持石化老旧装置改造，产能置换、更新改造需求有望加速释放 [2] - 公司作为炼化工程龙头，受益大股东中国石化集团业务资源赋能，境内核心主业基本盘具备较强支撑 [2] 海外市场拓展 - 境外中东、非洲、中亚、东南亚等新兴市场石油化工建设需求旺盛 [3] - 公司锚定国际业务占比超过1/3的发展目标，海外新签订单实现高速增长，2024年/2025Q1-3分别同比增长80%/39% [3] - 海外收入贡献已初步显现，2024年/2025H1海外营收同比增长92%/92%，占比由2023年的10%提升至2025H1的24% [3] 煤化工业务 - 国家能源安全保障需求下煤化工建设重要性凸显，投资加速趋势明确 [4] - 新疆、陕西、内蒙等资源富集地区多个大型煤化工项目积极推进，新疆地区拟在建项目总投资规模近9000亿元 [4] - 近期重点项目陆续启动核心装置EPC招标，2026年起有望逐步进入招标、建设高峰 [4] - 公司2024年新型煤化工新签合同额124亿元，为2023年的32倍，占总订单比例提升至12% [4]

项目执行与效率 - 在天津南港乙烯项目建设中，设备安装合格率始终达到100% [1] - 通过创新方法安装电动葫芦，任务完成时间从过去至少3天缩短至1天，减少高空作业并降低架设成本 [3] - 在中石化集团下属炼化公司一线施工中，带领班组1个月完成79台机泵和26台空冷风机的安装和试运行，比计划工期提前10天 [3] 技术创新与成本控制 - 推广无垫铁安装方法、应用激光找正仪进行模块化施工，提高施工效率并减少施工辅材使用量 [4] - 创新20余项方式方法，在创造效益的同时节约费用200余万元 [5] - 采用钢波纹管进行压缩机油管冲洗施工工艺，有效降低人工材料成本，杜绝冲洗过程中跑冒滴漏现象 [6] 安全管理与质量控制 - 建立班组安全防范机制，提高班组安全意识，例如巧用杠杆平衡原理制作工装在狭窄作业面安全安装十字头圆柱销（安装间隙约3毫米） [5] - 查找每个岗点施工任务隐患，防患于未然，为安全生产提供保障 [5] - 严格按照首件样板制和6S现场管理施工，确保机组安装质量和工期 [5] 人才培养与团队建设 - 培养100余名施工技术骨干，其中1名职工在2020年天津市职工职业技能大赛安装钳工组取得优异成绩，3人获公司内部钳工技能竞赛前三名 [6] - 通过面对面言传身教、手把手倾囊相授、点对点答疑解惑，帮助技术工人迅速成长，做到人人"有绝活" [7] - 注重因材施教，激发每个人潜能，并亲自讲解安装工艺、金属工艺、机械制图、工程力学等知识，提高班组成员整体技术能力 [6][7] 行业经验与专业能力 - 参与过70余套石油化工装置建设任务，从业经验超过30年，从普通钳工成长为石化技能专家 [1][2] - 1996年成为公司第一个能独立完成机泵机械密封安装调试的钳工，2013年带领班组承担难度较大的动设备安装工作并做足准备工作 [2] - 荣获天津市劳动模范、中国石化集团"石化名匠"等荣誉，被同事称为"百科全书"和"百能大咖" [1][3][7]