员工持股计划股份过户 - 2022年11月22日6665400股非交易过户至员工持股计划专户，占比1.19%[2] 员工持股计划解锁安排 - 第一批2023年11月23日解锁1333080股，占比0.23%[3] - 第二批2024年11月23日解锁2666160股，占比0.47%[3] - 第三批原2025年11月23日届满，提前终止后2666160股（占比0.47%）无法解锁[3][9] 业绩考核与提前终止 - 2022 - 2024年平均净资产收益率不低于18%为考核目标，前两期完成[5][6] - 2025年2月7 - 8日审议通过提前终止议案，符合规定无不利影响[8][10]

人员变动 - 2025年2月8日副董事长、总经理夏家信和副总经理孙彩军辞职[1] - 总经理空缺期间董事长杨乐代行职责[1] 股份情况 - 截至披露日夏家信持股326,851股[1] - 截至披露日孙彩军持股255,500股[2] 后续安排 - 公司将尽快完成补选、聘任工作[2]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于2025年2月27日召开[1] - 现场会议2月27日14:00开始[1] - 股权登记日为2025年2月21日[3] 投票信息 - 网络投票时间为2025年2月27日[2] - 交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[2] - 互联网投票系统投票时间为9:15 - 15:00[2] - 投票代码为"362597"，投票简称为"金禾投票"[13] 议案信息 - 议案1、2、3为特别议案，需2/3以上有表决权股份通过[5] 会议登记信息 - 会议登记时间为2025年2月22日至26日8:00 - 17:00[6] 公司信息 - 公司地址为安徽省滁州市来安县城东大街127号，邮编239200[8] - 电话0550 - 5682597，传真0550 - 5602597[8]

会议情况 - 公司第六届监事会第十八次会议于2025年2月8日召开，3名监事实到[1] 决策事项 - 监事会同意终止2022年限制性股票激励计划并回购注销股票[1][3] - 拟提前终止第二期核心员工持股计划，由董事会办理相关事宜[4] - 拟购买董监高责任险，议案提交股东大会审议[5]

激励计划调整 - 终止2022年限制性股票激励计划，回购注销163.92万股[1] - 第二期核心员工持股计划第三个锁定期拟提前终止[4] 保险与会议安排 - 拟为董监高及相关责任人员购买责任险[6][7] - 拟定于2025年2月27日召开2025年第一次临时股东大会[8] 议案表决结果 - 《关于终止实施2022年限制性股票激励计划暨回购注销限制性股票的议案》同意4票[4] - 《关于第二期核心员工持股计划提前终止的议案》同意8票[6] - 《关于购买董监高责任险的议案》全体董事回避表决[7] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》同意9票[9]

激励计划进展 - 2022年11月23日完成273.20万股限制性股票授予登记工作[3] - 2024年1月8日，2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售股份上市流通[4] - 2024年4月12日办理完成第一个解除限售期3名激励对象部分限制性股票的回购注销手续[4] - 2024年12月12日，2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售股份上市流通[6] 终止与回购情况 - 公司决定终止2022年限制性股票激励计划并回购注销163.92万股限制性股票，需提交股东大会审议[1] - 第三、四、五个限售期已获授但未解除限售的163.92万股将被回购注销[10] - 回购价格为17.01元/股，回购资金总额2788.2792万元，为自有资金[10] 业绩考核与影响 - 激励计划业绩考核要求2022 - 2026年各对应年份平均净资产收益率不低于18%[7] - 因内外部经营环境变化，达成本激励计划后续业绩考核目标有较大不确定性[8] 股份变动情况 - 回购注销完成后公司股份总数将减少1,639,200股[11] - 限售条件流通股、股权激励限售股数量及占比变动，无限售条件流通股占比增加[11] - 总股本变动前为569,975,078股，变动后为568,335,878股，减少1,639,200股[11] 其他相关情况 - 终止激励计划需确认的股份支付费用对净利润的影响以审计报告为准[14] - 终止激励计划议案尚需提交股东大会审议，终止后三个月内不再审议股权激励计划相关事项[14] - 董事会薪酬与考核委员会、监事会、律师事务所均认为终止及回购注销符合规定，无损害股东利益情形[15][17][18]

激励计划实施进程 - 2022年9 - 10月完成激励计划相关议案审议与公示[6][7][8] - 2022年11月完成273.20万股限制性股票授予登记[8] - 2024年1、12月分别完成第一个、第二个解除限售期股份上市流通[10][11] - 2024年4月完成3名激励对象部分限制性股票回购注销[10] 激励计划终止情况 - 2025年2月决定终止2022年限制性股票激励计划[12] - 第三、四、五个限售期1,639,200股限制性股票将回购注销[17] - 回购注销后公司股份总数减少1,639,200股[17] - 终止议案需提交股东大会审议[17] 业绩考核相关 - 2022 - 2026年各考核年度平均净资产收益率不低于18%[14] - 预计达后续业绩考核目标存在较大不确定性[15]

员工持股计划推进 - 2022年9月21日征求员工持股计划意见[4] - 2022年9月23日审议通过相关议案并出具意见[5][6] - 2022年10月18日股东大会审议通过草案[6] 员工持股计划终止 - 2025年2月7日审议通过提前终止议案[7] - 2025年2月8日决定提前终止员工持股计划[7]

董监高责任险购买 - 2025年2月8日会议审议通过购买议案[1] - 投保人是安徽金禾实业股份有限公司[2] - 被保险人含公司及子公司相关人员[2] - 赔偿限额不超5000万元，费用预计不超25万元/年[2] - 保险期12个月，后续可续保或重投[2] 后续安排 - 董事会提请股东大会授权管理层办理[3] - 议案提交2025年第一次临时股东大会审议[4] 其他 - 备查文件有第六届董事会和监事会会议决议[5] - 公告于2025年2月11日发布[7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 甜味剂供给格局有望持续优化，三氯蔗糖行业经历价格战后出现转机，头部企业竞争心态及市场策略转向，价格挺涨，行业格局优化带来的景气修复正逐步兑现 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为6.18、12.73、14.94亿元（原24 - 25年归母净利润为10.09、11.62亿元），按照可比公司25年15倍市盈率，给予目标价33.45元 [2] 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为72.5亿、53.11亿、52.19亿、60.23亿、64.86亿元，同比增长24.0%、 - 26.7%、 - 1.7%、15.4%、7.7% [4] - 2022 - 2026年营业利润分别为19.48亿、7.98亿、7.17亿、14.51亿、17.04亿元，同比增长40.6%、 - 59.1%、 - 10.1%、102.4%、17.5% [4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为16.95亿、7.04亿、6.18亿、12.73亿、14.94亿元，同比增长44.0%、 - 58.5%、 - 12.3%、106.2%、17.3% [4] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.97、1.24、1.08、2.23、2.62元 [4] - 2022 - 2026年毛利率分别为35.2%、23.5%、22.8%、32.4%、34.8% [4] - 2022 - 2026年净利率分别为23.4%、13.3%、11.8%、21.1%、23.0% [4] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为26.3%、9.9%、8.1%、14.6%、15.1% [4] - 2022 - 2026年市盈率分别为8.0、19.2、21.8、10.6、9.0 [4] - 2022 - 2026年市净率分别为1.9、1.9、1.7、1.5、1.3 [4] 行业发展情况 - 三氯蔗糖作为第五代高倍甜味剂，出口量近几年维持两位数以上增长，行业形成一家海外企业和几家国内企业的供给格局 [7] - 2019 - 2024年行业铭牌产能由1.9万吨提升至3.5万吨，三年累计增长83%，过去两年产能提升竞争恶化与供应链危机缓解共振，价格大幅杀跌，企业利润压缩甚至亏损 [7] - 2025年8月底开始三氯蔗糖行业出现数轮集中挺价动作，1月6日起国内几大龙头企业陆续上调报价，由24万元上调至25万元，相对24年三季度底部的10万元价格已累计上涨150% [7] 可比公司估值 - 截至2025/2/10，华鲁恒升、安迪苏、新和成、安琪酵母、百龙创园等可比公司2025年平均市盈率为15.00 [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对公司2022 - 2026年财务情况进行预测，涵盖货币资金、应收票据等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率 [15]