公司业绩表现 - 二季度营收下降主要受部分产品需求不旺、价格下行以及市场库存消化等因素影响 [1] - 核心产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚等销量自二季度末以来已出现企稳回暖态势 [1] 公司竞争优势 - 凭借强大的产业链一体化优势持续优化生产成本 [1] - 能在行业复苏时更快地兑现业绩弹性 [1] 公司经营策略 - 管理层正全力以赴抓好生产经营 [1] - 力争以更好的业绩回报投资者 [1]

产品验证与市场拓展 - 年产8万吨电子级双氧水项目已通过国内头部光伏及显示面板客户工艺验证并实现批量供货 [1] - 在其他领域推动国内头部客户的联合测试工作 [1] - 依托长三角区位优势实现生产基地200-500公里范围内新能源及电子行业覆盖 [1] 销售表现与客户导入 - 月度出货量呈现环比逐步增长态势 [1] - 通过"技术+供应链"双重认证模式加速导入国内主要客户供应链体系 [1]

项目运营现状 - 定远二期项目目前仍处于建设与产能爬坡期 [1] - 短期受大宗商品市场疲软及新产品试运行成本影响 [1] - 对整体效益带来一定压力 [1] 公司应对措施 - 通过优化生产、控制成本和提升运营效率积极应对 [1] 长期发展前景 - 长期高附加值产品产能释放和市场开拓 [1] - 项目将对公司毛利率和现金流产生积极贡献 [1] - 具体投资回收期及效益目标将根据实际运营和市场状况动态评估 [1]

项目进展 - 年产8万吨电子级双氧水项目产品通过国内头部光伏及显示面板客户工艺验证并实现批量供货 [1] - 在其他领域推动国内头部客户的联合测试工作 [1] 客户拓展 - 依托长三角区位优势实现生产基地200-500公里范围内新能源及电子行业覆盖 [1] - 月度出货量呈现环比逐步增长态势 [1] - 通过"技术+供应链"双重认证模式加速导入国内主要客户供应链体系 [1]

股价表现 - 9月22日股价下跌0.88%至21.37元/股 成交额1.74亿元 换手率1.43% 总市值121.45亿元 [1] - 连续6个交易日下跌 累计跌幅达7.77% [1] 公司业务构成 - 食品添加剂业务占比48.10% 大宗化学品占比37.84% 功能性化工品及中间体占比5.34% [1] - 其他业务包括电力供应3.27% 医药中间体1.30% 贸易0.08% [1] - 公司服务于食品饮料 日用消费 医药健康 农业环保及先进制造业领域客户 [1] 基金持仓情况 - 西部利得价值回报混合A持有2.13万股 占基金净值比例0.98% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约4047元 近6日累计浮亏3.83万元 [2] - 基金规模514.73万元 成立以来收益率37.75% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入24.44亿元，同比下跌3.73% [1] - 2025年上半年归母净利润3.34亿元，同比上涨35.29% [1] - 2025年上半年扣非净利润3.38亿元，同比上涨35.47% [1] - 销售毛利率25.24%，较2024年同期上涨4.66个百分点 [2] - 销售净利率13.68%，较去年同期增加3.95个百分点 [2] - 财务费用同比下跌62.21%，销售费用同比下跌15.36%，研发投入同比上涨8.46% [2] 现金流与运营指标 - 经营活动现金流量净额1.37亿元，同比下跌5.83% [3] - 投资活动现金流量净额-0.29亿元，同比上涨96.42% [3] - 筹资活动现金流量净额-1.26亿元 [3] - 期末现金及现金等价物余额15.75亿元，同比下跌31.55% [3] - 应收账款6.79亿元，同比上升11.95% [3] - 应收账款周转率从4.46次降至4.01次，存货周转率从2.55次降至2.44次 [3] 产品价格表现 - 三氯蔗糖1Q25均价24.97万元/吨（环比+9.09%），2Q25均价25.00万元/吨（环比+0.12%） [4] - 安赛蜜1Q25均价3.71万元/吨（环比-1.59%），2Q25均价3.76万元/吨（环比+1.35%） [4] - 甲基麦芽酚1Q25均价10.00万元/吨（环比-0.60%），2Q25均价10.00万元/吨（环比0.00%） [4] - 乙基麦芽酚1Q25均价7.88万元/吨（环比-1.01%），2Q25均价8.17万元/吨（环比+3.68%） [4] 重点项目进展 - 年产8万吨电子级双氧水项目完成试车并投入试生产 [4] - 年产7.1万吨湿电子化学品项目完成备案，推进审批工作 [4] - 布局湿电子化学品目标覆盖泛半导体领域基础清洗与蚀刻需求 [10] - 年产1万吨双氟磺酰亚胺锂前驱体装置建设完成 [10] - 多款新型电解液添加剂配合下游头部客户进行中试测试 [10] - 显示领域核心材料研发成功，性能优于日本对标产品 [10] 合成氨与生物技术项目 - 年产20万吨合成氨粉煤气化项目稳步推进，采用国际先进技术 [10] - 项目建成后将形成年产液氨10.18万吨、氢气6.64万kNm³、一氧化碳1.6万kNm³及碳酸氢铵20万吨产能 [10] - 高效甜菊糖苷合成菌株实现研发突破，酶改制甜菊糖苷项目实现1200吨/年产能落地 [11] - 萜类香料项目圆柚酮、瓦伦西亚橘烯实现产业化并形成稳定供应能力 [11] - 纤维素乙醇千吨级中试项目完成第一阶段目标，稳定产出合格产品 [11] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为56.83亿元、65.44亿元、72.04亿元 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.46亿元、9.86亿元、11.73亿元 [12] - 对应EPS分别为1.31元、1.74元、2.06元 [12] - 当前股价对应PE倍数分别为16.9倍、12.8倍、10.7倍 [12] - 预计2025-2027年ROE分别为9.5%、11.6%、12.6% [1]

公司基本信息 - 金禾实业2006年12月25日发起设立，2011年7月7日在深交所上市[6] - 公司注册资本为56831.9878万元人民币[7] 员工持股计划 - 2025年9月相关会议审议通过员工持股计划议案[9][15] - 参加对象为公司员工，部分人员不参与[11] - 存续期36个月，分两期解锁，锁定期最长24个月[12] - 持股规模不超1800.00万股，约占股本总额3.17%[12] - 尚需股东会审议通过，会前两日公告法律意见书[19]

行业需求端表现 - 2024年基建和出口表现坚挺 地产周期持续下行 [1][2] - 出口在2023年较差状态下于2024年完成修复 消费连续两年修复后保持坚挺 [1][2] - 全球采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数及汽车销售数据反映终端市场状况 [2] 行业供给端状况 - 全球化工资本开支2024年增速转为负值 [1][2] - 国内上市公司在建工程增速快速下行 2024年第二季度接近见底 [1][3] - 固定资产保持超过15%的增长速度 国内供给压力较大但节奏放缓 [1][3] - 产能利用率、能耗、固定资产投资及存货数据反映供给端变化 [2] 库存与价格周期特征 - 行业库存自2023年第三季度同比增速出现拐点 2024年第三季度增速转正 [3] - 经历一年去库周期后进入补库阶段 [3] - 受2022-2023年资本开支规模提升影响 供给端释放压力增大 [3] - 2024年行业价格及利润水平在第二季度出现阶段性反弹 但全年整体承压 [3] - PPI、PPIRM、CCPI及化工品价格价差走势反映价格变化 [2] 细分行业投资机会 - 需求稳定供给逻辑主导行业：制冷剂（巨化股份/三美股份/东岳集团）、磷矿磷肥（云天化/川恒股份/芭田股份）、三氯蔗糖（金禾实业）、氨基酸（梅花生物）、维生素（新和成）、钛矿钛白粉（龙佰集团）、钾肥（亚钾国际/东方铁塔） [4] - 供给稳定需求逻辑主导行业：MDI（万华化学）、民爆（广东宏大/雪峰科技/江南化工）、氨纶（华峰化学）、农药（扬农化工/润丰股份/先达股份/国光股份）及华鲁恒升 [4] - 供需双重改善行业：有机硅（合盛硅业/新安股份） [4] 全球化与产业链重构 - 逆全球化背景下全球产业投资和贸易格局重构 从成本效率优先转向稳定安全导向的区域合作模式 [5] - 内循环注重发展新质生产力突破材料端堵点 外循环关注中国企业出海突破 [5] - 重点推荐领域：OLED材料（莱特光电/瑞联新材/万润股份）、催化材料（凯立新材）、合成生物学（华恒生物） [5] - 建议关注领域：OLED材料（奥来德）、催化材料（中触媒）、吸附树脂（蓝晓科技）、电子大宗气（华特气体/金宏气体/广钢气体）、合成生物学（梅花生物/星湖科技/阜丰集团）、轮胎（赛轮轮胎/玲珑轮胎/森麒麟） [5]

公司治理动态 - 公司于2025年8月4日召开第二次临时股东大会 审议通过选举孟征为第七届董事会独立董事的议案 任期自股东大会通过之日起至第七届董事会届满止 [1] - 截至股东大会通知发出日 孟征尚未取得深交所认可的独立董事资格证书 已书面承诺参加最近一次培训并取得资格 [1] - 公司于2025年9月16日公告 孟征已完成深交所上市公司独立董事任前线上培训 并取得《上市公司独立董事培训证明》 [1][3]

公司治理动态 - 金禾实业于2025年8月4日召开第二次临时股东大会 审议通过选举孟征为第七届董事会独立董事的议案 [2] - 孟征任期自股东大会审议通过之日起至第七届董事会届满之日止 [2] - 孟征已取得深交所创业企业培训中心颁发的《上市公司独立董事培训证明》 完成任前线上培训 [2]