业绩预期 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.3亿元至3.5亿元 [1] - 净利润较上年同期的2.47亿元增长33.57%至41.67% [1]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [13] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点；年初至今，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点 [4][16] - 细分板块中，21 个子板块上涨，5 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为有机硅、民爆用品、聚氨酯、非金属材料、改性塑料；后五名分别为氟化工、无机盐、煤化工、氮肥、其他橡胶制品 [20] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 298 只股票上涨，123 只股票下跌，3 只股票持平 [25] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、宏柏新材、晨光新材等；跌幅前十名分别为广康生化、兴业股份、大东南等 [25][26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际等；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化等 [5][27] 重点公司公告 - 中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 2.26 亿元，用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF 及 1,000 吨 9 - 芴酮产品建设项目及补充流动资金 [28] - 川金诺、皖维高新、利尔化学等多家公司发布 2025 年半年度业绩预增公告 [29][30][31] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 7 月 10 日，录得 4030 点，较上周 - 0.9%，较年初 - 6.4% [45] - 在监测的 386 种化工品中，本周 54 种价格上涨，216 种持平，116 种下跌；涨幅前十名为二甲胺(华鲁)、脂肪醇(C12 - 14,华东)等；跌幅前十名为尿素(大颗粒,美国海湾)、液氧(广东)等 [47] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，16 种持平，57 种下跌；涨幅前十名为二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差、MTBE 气分醚化法价差等 [53][54]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

中证1000主要消费指数表现 - 7月11日中证1000主要消费指数报7845 59点 [1] - 近一个月下跌4 42% 近三个月下跌2 47% 年至今上涨0 26% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成与调整规则 - 从各行业选取流动性和市场代表性较好的证券作为样本 形成10条行业指数 [1] - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况或样本退市时进行临时调整 样本公司发生收购合并等情形参照细则处理 [2] - 中证1000指数调整样本时 行业指数样本同步调整 行业归属变更时也相应调整 [2] 权重股与板块分布 - 前十大权重股合计占比28 98% 最高为老白干酒4 28% 最低为唐人神2 43% [1] - 上交所股票占比51 18% 深交所占比48 82% [1] 行业分布 - 食品行业占比最高达36 45% 其次为养殖25 12%和酒类12 51% [2] - 家庭用品占比10 76% 种植8 80% 美容护理4 35% 软饮料2 01% [2]

阿洛酮糖获批新食品原料 - 国家卫生健康委员会批准D-阿洛酮糖等20种"三新食品"作为新食品原料、食品添加剂或相关产品新品种 [1] - 阿洛酮糖具有低热量(接近蔗糖口感但热量显著更低)、不代谢、耐受性高、减缓葡萄糖吸收等特性 适用于食品、保健和医疗领域 [1] - 阿洛酮糖可通过美拉德反应赋予食品独特风味和色泽 近年成为食品研究热点 [1] 市场前景与行业趋势 - 阿洛酮糖符合健康消费理念 预计将快速渗透饮料、烘焙、糖果等市场 [1] - 2024年全球市场规模达1.477亿美元(美国占30%) 2025-2034年复合增长率超14% [1] - 行业分析师认为其获批将推动代糖产业创新升级 改变竞争格局 [1][3] 上市公司产能布局 - 保龄宝：国内最早布局企业 现有年产能5000吨 2025年启动2万吨扩产项目 计划替代蔗糖市场份额 [2] - 三元生物：现有1万吨产线利用率提升 第二条1万吨产线建设中 技术优化使成本控制具备优势 [2] - 金禾实业：年产能1000吨 百龙创园新建产能已于2024年5月投产 [2] 技术研发方向 - 三元生物重点推进莱鲍迪苷M、阿洛酮糖、塔格糖等新产品 同时布局糖基化活性物质 [2] - 保龄宝持续优化下游应用技术以降低成本 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：代糖行业 - **公司**：中粮科技、百龙创园、保龄宝、金禾实业、金达威 纪要提到的核心观点和论据 阿洛酮糖行业情况 - **定位与优势**：被视为最具替代蔗糖潜力的产品，甜度是蔗糖的70%，热量仅为1/10，有软化血管、调节血糖等功效，可用于减肥和糖尿病领域，不引起腹泻，能发生美拉德反应用于热加工，应用范围大于赤藓糖醇，价格约2万元每吨[2] - **获批影响**：扩大下游需求，激励公司释放产能，标志代糖行业进入新阶段，有望打开烘焙领域应用大门[8][16] - **发展空间**：在高甜度代糖市场占比小但发展空间大，潜在市场规模可达几十万吨级别，可扩展至烘焙食品等领域[11] - **竞争优势**：腹泻反应弱，能产生美拉德反应，生产工艺有差异使头部企业领先，中粮和金禾的技术对降成本重要[12] - **技术壁垒**：技术壁垒和门槛高于赤藓糖醇，主要难点包括酶制剂转化率、色谱分离技术等，短期内价格不会大幅波动[19] 各公司情况 - **中粮科技**：掌握以玉米淀粉为原料的阿洛酮糖生产技术，获批相关酶制剂，推进万吨级产线建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1亿元、1.6亿元和2.3亿元，今年同比增速约300%，目标价6块8[1][5][8] - **百龙创园**：国内首家实现阿洛酮糖工业化生产和营收的企业，2024年健康甜味剂业务营收1.56亿元，毛利率19%，产能达2.5万吨，计划2026年底再投产2万吨，2025年Q1利润增速超预期达52%，预计全年收入和利润增速可达35%和43%以上，在膳食纤维和益生元领域前景乐观[1][3][6][17][19][20] - **保龄宝**：功能性代谢产品龙头，具备晶体及液体阿洛酮糖生产能力，现有产能超5,000吨，计划2026年扩产至3万吨，主要用于出口[1][7] - **金禾实业**：代糖行业龙头，三氯蔗糖和安赛蜜全球市场占有率领先，在中美关税豁免名单中，积极布局阿洛酮糖等，提供复配型甜度解决方案，预计三季度年化利润达13亿元，目前市值对应10倍估值严重低估[3][13][15] - **金达威**：年产3万吨阿洛酮糖项目正在建设关键期，2024年收购美国健康甜味剂品牌RX Sugar，通过发行可转债募集资金建设项目，目前已投产，预计2025年产能利用率约40%，2026年达70%[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 代糖在全球食堂消费中的占比约为10%，可口可乐货架上36%的商品已使用无糖添加剂，多数饮料采用代糖与果葡糖浆、白砂糖的复配形式，未来代糖市场空间巨大[9] - 代糖之间替代性不强，不同类型代糖在食品饮料中起到不同作用，阿洛酮糖获批对无糖市场发展有重要意义[10] - 三氯蔗糖自2024年8月形成反内卷自律联盟后价格从10万元上涨至约20万元，安赛蜜仍处于价格竞争状态，未来结束价格战并涨价有可能[14][15] - 百龙创园计划今年下半年动工泰国项目新产能，实现年产1.2万吨晶体及7,000吨液体产品，产品主要出口海外[6] - 百龙创园内部产品结构升级，高端品康欣糊精保持较高增速，阿洛酮糖原料端转换优化成本，高毛利率保持在30%以上，预计2025年底落地综合提升扩产项目，2026年底泰国生产基地项目投产[20][21]

政策批准与市场反应 - 国家卫健委批准D-阿洛酮糖作为新食品原料使用，填补我国低热量甜味剂领域空白[1][4] - 代糖概念股大涨，保龄宝、百龙创园涨停，华康股份、金禾实业跟涨[1] - 政策突破标志着我国功能性甜味剂技术标准与国际接轨[4] 阿洛酮糖特性与优势 - 阿洛酮糖甜度为蔗糖70%，热量极低且不参与代谢，可减少脂肪积累并预防肥胖和糖尿病[1] - 能与食物中氨基酸或蛋白质发生美拉德反应，拓展食品工业应用场景[1] - 生产工艺采用D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化，产品纯度≥98%，效率高于传统化学合成法[4] 产能布局与规划 - 金禾实业阿洛酮糖实际产能达1万吨/年，百龙创园现有1.5万吨晶体产能并计划在泰国扩建至近2万吨[2] - 保龄宝2024年技改后产能超5000吨/年，扩产项目预计2026年达3万吨/年[2] - 华康股份规划4万吨/年产能，行业总产能加速扩张[2] 市场规模与增长潜力 - 全球阿洛酮糖市场规模从2019年0.33亿美元增至2023年1.73亿美元，CAGR达33.26%，预计2030年达5.45亿美元[2] - 中国无糖饮料市场规模2023年401.6亿元，预计2028年增至815.6亿元[2] - 美国阿洛酮糖2022年市场规模0.78亿美元，中国和欧洲市场潜力分别为1.42亿和1.38亿美元[3] 国际法规进展与国内审批 - 阿洛酮糖已获美、日、韩等14国法规许可，在美国被列为GRAS物质[3] - 中国2020年首次受理申报，2023年批准关键酶制剂，2024年审批加速并于7月正式获批[3][4] - 下游饮品、乳品、零食等领域已提前布局阿洛酮糖新品，国内需求预计快速放量[3]

行业动态 - 7月2日代糖概念板块大涨，保龄宝、百龙创园涨停，三元生物涨超10%，华康生物、金禾实业等跟涨，板块整体涨幅2.73% [1] - 上涨直接催化剂是国家卫健委批准D-阿洛酮糖等20种"三新食品"的公告，标志着该成分在国内食品领域工业化应用获批 [1] - 政策放开后，食品企业储备的阿洛酮糖配方产品将迅速面世，多家公司当日即回应布局进展 [1] 产品特性 - D-阿洛酮糖是天然低热量甜味剂，甜度为蔗糖70%但热量仅十分之一，具有不升血糖、抑制龋齿、改善肠道健康等特性 [2] - 其结构稳定，适用于复杂食品配方，被视为潜力蔗糖替代品 [2] - 2024年全球市场规模约2亿美元，预计2030年达5亿美元 [2] 政策进程 - 2021年8月国家卫健委受理D-阿洛酮糖作为新食品原料申请 [2] - 2023年5月阿洛酮糖酶制剂获批，法规进程取得实质性进展 [2] - 2024年批准包含D-阿洛酮糖-3-差向异构酶在内的23种新食品原料 [2] - 2025年3月就D-阿洛酮糖等4种新食品原料公开征求意见 [2] 市场影响 - 此前阿洛酮糖仅在美日等13国使用，国内长期依赖出口，此次批准将重塑供应链格局 [3] - 类似赤藓糖醇曾因"0糖"概念价格达4万元/吨，经历暴涨暴跌后行业正缓慢恢复 [3] - 新型代糖从0到1过程常带来产业链投资机会 [3] 公司布局 - 保龄宝：攻克万吨级量产工艺，技改后产能超5000吨，2025年计划再扩2万吨，预计烘焙饮料领域需求将爆发 [4][5] - 金禾实业：现有1万吨/年产能，评估扩产可能，采用固定化酶技术降低生产成本 [4] - 百龙创园：现有5000吨产能，2024年投产的1.5万吨结晶糖项目可转产阿洛酮糖，泰国在建1.9万吨项目 [5] - 三元生物：计划2025年产能从1万吨扩至2万吨 [5] - 金达威：拟募资建设3万吨阿洛酮糖项目 [5] - 华康股份：拥有4万吨产能规划 [5] - 中粮科技：完成18项专利布局，6项已授权 [5]

股东减持情况 - 实际控制人杨迎春通过集中竞价交易方式减持2,119,920股，占公司总股本扣除回购股份数的0.39%，减持均价26.28元/股，减持价格区间为25.29元/股-26.55元/股 [1][3] - 减持后杨迎春持股数量从3,816,050股降至1,696,130股，持股比例从0.70%降至0.31% [1] - 一致行动人杨乐持股数量保持478,699股不变，安徽金瑞投资集团持股数量保持250,487,223股不变，但持股比例因总股本变动从45.65%微增至45.79% [1][2] 股本变动情况 - 减持期间公司总股本从569,975,078股减少至568,319,878股，主要因终止限制性股票激励计划及绩效考核未达标导致1,655,200股被回购注销 [3] - 公司回购专用账户股份数为21,242,637股，扣除后总股本从548,732,441股变为547,077,241股 [3] 减持计划执行 - 本次减持计划与2025年2月27日预披露内容一致，实际减持数量未超过原计划的3,816,050股上限 [1][3] - 减持未违反《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及深交所相关监管规定 [3] 控制权影响 - 减持后杨迎春及其一致行动人合计持股比例从46.43%降至46.18%，未导致公司控制权变更 [2][3]

减持情况 - 杨迎春计划减持不超3816050股，占比0.70%[1] - 杨迎春已减持2119920股，均价26.28元/股[2] - 杨乐减持前后持股478699股，占比0.09%[3] - 安徽金瑞投资集团减持前后占比45.65%、45.79%[3] 股本变化 - 减持计划披露时总股本569975078股，扣除后548732441股[4] - 公告披露日总股本568319878股，扣除后547077241股[4] - 减持期间因回购注销股份1655200股致总股本减少[4] 影响说明 - 本次减持符合规定[5] - 不会对公司治理等产生重大影响，不导致控制权变更[6]